Центральный банк: функции и роль в регулировании кредитно-денежной системы в современных условиях

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ  И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ  БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ 

«РОССИЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  СОЦИАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

 

Филиал  в г. Рузе Московской области


 

КАФЕДРА «ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВОГО  ПРАВА»

Специальность «Экономика»

Специализация «Финансовый менеджмент»

КУРСОВАЯ РАБОТА

 

По дисциплине: Макроэкономика

 

На тему: Центральный банк: функции и роль в регулирован

кредитно-денежной системы в современных  условиях

 

Выполнил:

Адылгареев Р.З.

Специальность:

 «Экономика»

   

Форма обучения:

Очная

Курс

2

Проверил:

Щербакова Ю.А.


 

 

Руза  2012

Содержание:

Введение3

  1. Функции  Центрального банка4
  2. Регулирование инфляции8
  3. Курсовая политика11
  4. Кризис ликвидности и рефинансирование14
  5. Золотовалютные резервы18

Заключение22

Список литературы и использованных источников 24

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

Центральный банк является проводником денежно-кредитной политики в рыночной экономике. В его функции входит выбор целей и приоритетов, разработка соответствующей стратегии и тактики денежно-кредитной политики, а также её реализация посредством разнообразных инструментов и методов. В странах с развитой банковской системой денежно-кредитная и валютная политика имеют статус одного из ключевых инструментов воздействия на экономическую конъюнктуру для достижения планируемых государством ориентиров экономического развития.

Отмечается значительное возрастание роли центральных банков в регулировании экономических процессов. Рост зависимости национальных экономических систем от конъюнктуры мирового финансового рынка потребовал от центральных банков принятия адекватных мер денежно-кредитной политики, способных обеспечить стабильность экономического развития или достаточно быстрое преодоление последствий финансового кризиса. За последнее время ставку рефинансирования меняли ФРС, Банк Англии, Банк Японии. Велики темпы прироста золотовалютных резервов Банка Китая. Для Банка России можно говорить о всех этих явлениях, возведённых в степень.

Таким образом, актуальность данной работы, посвящённой анализу денежно-кредитной политики ЦБ РФ и её целей на ближайшие годы, обусловлена объективными процессами, связанными с изменением роли центральных банков в условиях формирования глобального финансового рынка, а также развитием в России системы рыночных институтов.

Объект работы – денежно-кредитная сфера экономики России.

Цель данной работы состоит в получении комплексного представления о денежно-кредитной политике Банка России на современном этапе, её слабых и сильных сторонах, а также в выявлении возможных последствий и влияния на финансовую и экономическую сферу в РФ.

 

  1. Функции центральных банков

 

ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК — главный  государственный банк страны, основное звено денежно-кредитной системы государства; наделен особыми функциями, в особенности правом эмиссии денежных знаков и регулирования деятельности коммерческих банков. Центральный банк является "банком банков", органом, помогающим государству, правительству налаживать денежное обращение, управлять бюджетом. Основными функциями являются эмиссия денег, хранение золотовалютных резервов государства, кредитование и ведение счетов коммерческих банков и правительства, регулирование денежного обращения, контроль за деятельностью кредитных учреждений.1

В качестве банка банков центральный банк предоставляет  кредитным институтам возможность  рефинансирования. При этом центральный  банк вправе по закону ограничить коммерческие банки страны в кредитных средствах. Наиболее распространены два вида операций центрального банка с кредитными институтами: покупка и продажа чеков и векселей (в том числе казначейских); залоговые операции с ценными бумагами, векселями и платежными требованиями.

Центральный банк выполняет три основные функции: регулирующую, контролирующую и информационно - исследовательскую

К регулирующей функции относится  регулирование денежной массы в  обращении. Это достигается путем  сокращения или расширения наличной и безналичной эмиссии и проведения дисконтной политики, политики минимальных резервов, открытого рынка, валютной политики.

С регулирующей функцией тесно  связана контролирующая функция. Центральный  банк получает обширную информацию о  состоянии того или иного банка  при проведении, например, политики минимальных резервов. Контролирующая функция включает определение соответствия требованиям к качественному составу банковской системы, т.е. процедуру допуска кредитных институтов на национальный банковский рынок. Кроме того, сюда относятся разработка набора необходимых для кредитных институтов экономических коэффициентов и норм и контроль за ними.

Всем центральным банкам присуща информационно-исследовательская  функция, т.е. функция научно-исследовательского, информационно-статистического центра. При этом во многих странах эта функция отмечена в законодательном порядке. Так, Немецкий федеральный банк обязан давать при необходимости рекомендации федеральному правительству, а также снабжать его информацией о развитии кредитной системы.

В законе о национальном банке большое значение отводится  информационно-исследовательской функции банка: предполагается, что банк обязан публиковать свои решения в специальном приложении к одной из центральных газет. Например, Австрийский национальный банк наделен значительными правами в плане доступа к информации. Он вправе требовать справки о деятельности отдельных кредитных институтов, предписывать сроки и форму отчетности коммерческих банков. На базе этих данных центральный банк проводит анонимный статистический анализ и при необходимости представляет информацию в высшие инстанции государственной власти и международные организации.

Центральный банк, имея, анализируя и публикуя объективную информацию о ситуации в денежно-кредитной сфере, может оперативно реагировать на глобальные и локальные экономические процессы. От верности оценки информации зависит выбор направлений денежно-кредитной политики в целом. Принятие решения о дополнительном выпуске денежных средств эмиссионным управлением центрального банка основывается на соответствующем экономическом анализе ситуации в стране, с тем чтобы при необходимости дать рекомендации и скоординировать действия государственных органов.

Информационно-исследовательская  функция центрального банка предполагает также консультационную деятельность. В порядке информационного обмена, а также с целью консультаций центральными банками проводятся встречи, конференции, в том числе и на международном уровне. Функции центрального банка зачастую переплетаются, из одной вытекает другая, если этого требует достижение поставленной цели или решения какой-либо определенной задачи.

Функции Центрального банка  Российской Федерации. В соответствии с Федеральным законом «О внесении изменений и дополнений в Закон  РФ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»» от 26 апреля 1995 г. Центральному банку РФ предписано выполнение следующих функций:

•          во взаимодействии с Правительством Российской Федерации разрабатывать и проводить единую государственную денежно-кредитную политику, направленную на защиту и обеспечение устойчивости рубля;

•          монопольно осуществлять эмиссию наличных денег и организовывать их обращение;

•          быть кредитором последней инстанции  для кредитных организаций, организовывать систему рефинансирования;

•          устанавливать правила осуществления  расчетов в Российской Федерации;

•          устанавливать правила проведения банковских операций, бухгалтерского учета и отчетности для банковской системы;

•          проводить государственную регистрацию  кредитных организаций, выдавать и отзывать лицензии кредитных организаций, занимающихся их аудитом;

•          осуществлять надзор за деятельностью  кредитных организаций;

•          регистрировать эмиссию ценных бумаг  кредитных организаций в соответствии с федеральными законами;

•          выполнять самостоятельно или по поручению Правительства Российской Федерации все виды банковских операций, необходимых для решения основных задач Банка России;

•          регулировать прохождение валюты, включая  операции по покупке и продаже  иностранной валюты; определять порядок  расчетов с иностранными государствами;

•          организовывать и производить валютный контроль как непосредственно, так и через уполномоченные банки в соответствии с законодательством Российской Федерации;

•          принимать участие в разработке прогноза платежного баланса Российской Федерации и организовывать составление платежного баланса Российской Федерации;

•          в целях осуществления перечисленных  функций проводить анализ и прогнозирование  состояния экономики Российской Федерации в целом и по регионам, прежде всего денежно-кредитных, валютно-финансовых и ценовых отношений; публиковать соответствующие материалы и статистические данные;

•          осуществлять иные функции в соответствии с федеральными законами.

Детальный перечень функций  Центрального банка Российской Федерации не противоречит международной практике работы центральных банков. Так же как и центральные банки других стран, Центральный банк Российской Федерации прежде всего выполняет функцию денежно-кредитного регулирования экономики и эмиссионную функцию.

 

 

 

 

  1. Регулирование инфляции

 

Регулирование инфляции –  это один из приоритетов денежно-кредитной  политики Банка России. Совместно  с Минфином он определяет мероприятия, направленные на снижение инфляции, а  также ведёт мониторинг данного показателя, определяет плановые значения инфляции и причины отклонения от заданного курса.

Согласно Основным направлениям единой государственной денежно-кредитной  политики на 2007 год планировалось  снизить инфляцию до уровня 6,5-8% из расчёта  декабрь 2007 к декабрю 2006. Однако после  июля темпы роста значительно  выросли.

Таблица 1 «Базовая инфляция в % к декабрю предыдущего года»  

январь

100,6

февраль

101,1

март 

101,7

апрель

102,2

май

102,5

июнь

103,0

июль 

103,9

август

105,0

сентябрь

106,7

октябрь

108,9


В СМИ несколько раз  звучали заявления об изменении  прогнозов по инфляции. Последний  раз прозвучала цифра 11,5 %.2 Пересматриваются и другие макроэкономические показатели (например, приток иностранных инвестиций). Всё это свидетельствует о нестабильности экономической ситуации как в стране, так и за её пределами, а также о пока ещё не очень высоком уровне профессионализма наших экономистов.

 

В ЦБ РФ считают, что бороться с инфляцией нужно замедлением  оборота денежной массы. Предлагаемые способы: механизм использования Стабфонда, управление курсовой политикой и процентными ставками, а также умеренное использование системы госдолга.

На практике Центробанк действует  в основном через повышение номинального курса рубля и как следствие - укрепление его реального курса. В нынешнем году, как сообщил Улюкаев, укрепление рубля составит около 5 процентов.3 Такой темп укрепления рубля существенно ниже темпов экономического роста и роста производительности труда. А значит, он не сильно ударяет по отечественным производителям. А для населения укрепление рублевого курса даже выгодно - они смогут купить на свои деньги больше импортных товаров.

Между тем рост инфляции может заставить ЦБ в декабре  пересмотреть в сторону увеличения официальную ставку рефинансирования коммерческих банков. Аналитики тоже отмечают, что ставки на денежном рынке  не реагируют на изменение официальной ставки рефинансирования Банка России, но она по-прежнему показывает результаты борьбы ЦБ с инфляцией.

Одно из нововведений –  это инфляционное таргетирование. Сейчас в денежно-кредитной политике Центробанка инфляционное таргетирование - регулирование показателя инфляции - одна из главных задач.

Режим денежно-кредитной  политики инфляционного таргетирования принято считать наиболее эффективным в борьбе с инфляцией. Выделяют несколько обязательных элементов и/или требований, составляющих основу этого режима. В числе первых принято называть наличие официально установленного и объявленного широкому кругу экономических агентов среднесрочного целевого ориентира по инфляции.

Центральный банк наделяется операционной независимостью, с одной  стороны, и высокой степенью ответственности  за достижение поставленных целевых  ориентиров — с другой.

Безусловными требованиями реализации инфляционного таргетирования являются:

·  доверие экономических  агентов к политике денежных властей;

·  абсолютная прозрачность решений и действий Центрального банка, четко обоснованных и широко комментируемых его официальными представителями;

·  упреждающий подход к инфляции, основанный на детальном  анализе большого количества макро- и микропоказателей, четком понимании текущего состояния экономики и перспектив ее развития.

Мировой опыт показывает, что  инфляционное таргетирование успешно применяется в странах, сильно зависящих от цен на полезные ископаемые (Чили, Мексика, Норвегия), и сама по себе эта зависимость не является непреодолимым препятствием для его введения.

Серьезной проблемой для  России является отсутствие у ЦБ эффективных инструментов воздействия на инфляцию. Сейчас такое воздействие оказывается в основном за счет изменения денежной базы при купле-продаже валюты. Но этот инструмент в условиях инфляционного таргетирования неприемлем, так как сильно зависит от внешнеэкономической конъюнктуры.

Для эффективного таргетирования инфляции ЦБ должен иметь возможность влиять на ситуацию на денежном рынке через процентные ставки, чему может способствовать как развитие рынка облигаций Банка России, так и постепенное повышение роли процентной политики ЦБ по мере роста реальных процентных ставок в стране.

 

 

 

 

 

 

 

  1.  Курсовая политика

 

В курсовой политике Банка  России можно выделить несколько  основных моментов: режим валютного  курса, выбор бивалютной корзины в качестве ориентира, нацеленность на достижение конвертации рубля.

Режим валютного курса  установлен регулируемый плавающий. Однако «в интересах борьбы с инфляцией  можно было бы немедленно перейти  к полностью плавающему курсу  – вот разве только колебания  будут такими, что граждане могут  остаться недовольными».4 Переход к свободному плавающему валютному курсу – это необходимое условие инфляционного таргетирования, поэтому такая мера выглядит вполне логично.

Бивалютная корзина была пересмотрена в 2007 г. Целью пересмотра стало сближение стоимости бивалютной корзины с среднесрочным номинальным курсом рубля. Таким образом бивалютная корзина состоит на 45% из евро и 55% из американского доллара (ранее они составляли соответственно 40% и 60%). Котировки рубля к этой корзине дают ориентир только в течение операционного дня, опираясь на который работает ЦБ РФ. При этом он не обязан удерживать котировки каждой из входящих в корзину валют, т.к. определяющими факторами в проведении курсовой политики, как и денежно-кредитной в целом, остаются интересы борьбы с инфляцией, сезонная или внутримесячная динамика ликвидности банковской системы.

По информации Центробанка, реальный эффективный курс рубля - связанный с его покупательной способностью, за январь-июль 2007 года повысился на 3,9 процента. Курс рубля к доллару вырос на 6,1 процента, а к евро - на 4,3 процента. При этом в июле рубль укрепился на 0,6 процента по сравнению с июнем, курс рубля к доллару за месяц вырос на 2,2 процента, а к евро - на 0,2 процента.

По мнению А. Улюкаева, укрепление рубля к бивалютной корзине из евро и доллара на 1 процентный пункт дает снижение инфляции примерно на 0,3 процента.5

Укрепление рубля провоцирует  увеличение объема импорта в страну, ударяя по отечественным производителям. По данным ФТС, только в июле объем  импорта товаров из стран дальнего зарубежья по сравнению с июнем  вырос на 3,5 процента и составил 14,6 миллиарда долларов в денежном выражении. А относительно июля 2006 года импорт увеличился на 49,1 процента. При этом увеличились объемы импорта потребительских товаров, а ввоз машиностроительной техники остался практически на уровне предыдущего месяца. Так что и другое предположение, что укрепление рубля будет способствовать техническому переоснащению производства за счет закупок дешевого импортного оборудования, пока не подтверждается на практике.

Правда, по отношению к  июлю прошлого года импорт машиностроительной продукции вырос на 50,9 процента, но, судя по исследованию специалистов ФТС, это увеличение произошло в основном за счет роста поставок импортных транспортных средств - готовой продукции машиностроения, - которые выросли в 1,8 раза.

Согласно прогнозу Банк России ожидает интенсивного роста импорта (в 1,6–1,9 раза по товарам и услугам  к 2010 году по сравнению с 2006−м, когда он достиг рекордных 210 млрд. долларов). В результате — резкое снижение сальдо счета текущих операций с переходом к его дефициту уже в 2009–2010 годах.

Динамика рубля будет  более плавной, если валютный рынок поддержат стабильные капитальные потоки. Банк России прогнозирует чистый приток капитала в частный сектор в объеме 55 млрд. долларов в 2010 году. Это превосходит высокие показатели 2006 года (42 млрд. долларов) и близко к показателям бума первого полугодия 2007 года (60 млрд. долларов) [12, С.6]. Такой прогноз не слишком реалистичен. Масштабный чистый приток капитала сегодня более чем наполовину обеспечен источниками, чувствительными к изменениям курса, — краткосрочными внешними займами банков и операциями населения с наличной валютой. При понижении курса и сохранении текущей структуры капитальных потоков масштабный приток капитала сменится масштабным оттоком, а значит, корректировка курса может оказаться более быстрой и глубокой, чем предполагалось Банком России при расчете прогноза.

Значительный объем внешней  задолженности банковской системы  может сделать резкое снижение курса довольно болезненным. Сегодня внешняя задолженность банковской системы составляет около 100 млрд. долларов (около 20% от привлеченных банками средств). При условии сохранения текущей структуры и величины ожидаемого Банком России чистого притока капитала этот показатель к концу 2008 года составит 160–190 млрд. долларов (до 25% привлеченных средств).6 Можно считать, что активная работа по достижению конвертируемости рубля была начата 1 июля 2006 г., когда Центробанк добровольно снял все ограничения по валютным операциям. Согласно принятым поправкам в Закон «О валютном регулировании и валютном контроле» тогда отменили обязательную продажу валютной выручки экспортерами, были сведены к минимуму ограничения на совершение валютных операций по валютным счетам граждан и на приобретение ими долей и вкладов в иностранных компаниях. Кроме того, были ликвидированы барьеры на проведение расчетов и переводов между резидентами и нерезидентами при предоставлении займов, кредитов, операций с ценными бумагами.

3 октября 2007 г. российским  рублем впервые начали торговать  на зарубежной площадке по продаже валюты. Крупный российский банк продавал рубли на международной торговой платформе «Лава Эф-экс Интербанк», американской компании «Лава Трейдинг».

 

  1. Кризис ликвидности и рефинансирование

 

В последнее время мировая  экономическая система испытывает серьёзные трудности с ликвидностью. Кризис ликвидности, разразившийся  сначала в США, отразился и  на российской финансовой системе. В  этой ситуации Центробанк должен обеспечить коммерческие банки ресурсами через механизм рефинансирования. По заявлению первого зампреда ЦБ РФ А. Улюкаева, уже сегодня Центробанк может предоставить по каналам рефинансирования до 1,5 триллиона рублей.7

Однако коммерческие банки  не спешат за кредитами в Банк России. С августа 2007 года зарабатывали на нехватке ликвидности крупные банки, наряду с ЦБ они обеспечивали необходимую рынку ликвидность под относительно высокие ставки. Ставки резко росли в конце месяца, во время платежей по налогу на прибыль. Объём операций прямого репо (краткосрочные кредиты ЦБ под залог ценных бумаг) упорно не снижается. Падает сумма корсчетов и депозитов банков в ЦБ, а ставки МБК растут.

Но в конце ноября 2007 года напряжение на банковском рынке  может быть значительно меньше, чем  в последние три месяца. Во-первых, расходование «бюджетного навеса» (ускоренное исполнение федерального бюджета) началось не в конце ноября – начале декабря, как в последние годы, а раньше. Октябрьские расходы оказались в 1,66 раза больше средних за первые девять месяцев 2007 года. Судя по вниманию, которое вице-премьер глава Минфина Алексей Кудрин уделяет этой проблеме, высоки и расходы в ноябре. Во-вторых, как рассказали вчера главы департаментов Минфина Дмитрий Панкин и Алексей Саватюгин, в декабре на рынок попадут временно свободные средства госкорпорации «Роснанотех», Банка развития и Фонда реформирования ЖКХ. Эти средства, по замыслу чиновников, должны быть размещены на депозитах госбанков, которые, в свою очередь, смогут поддержать ликвидность других участников рынка.

Возобновление притока капитала поддержит ликвидность банковского  сектора. Алексей Улюкаев на днях обратил внимание, что ускорился рост ЗВР. По его словам, на 20 ноября они достигли $456 млрд., а к концу года могут дойти до $470 млрд. На фоне, хотя и медленного из-за подорожания нефти почти до $100 за баррель, сокращения сальдо торгового баланса это означает именно дополнительный приток капитала.8 В ЦБ, Минфине и МЭРТ теперь склоняются к тому, что чистый приток капитала в 2007 году составит $80 млрд.

Расширение круга денежных инструментов, принимаемых в залог, должно упростить сглаживание пиков  напряженности на денежном рынке. По оценке Натальи Орловой из Альфа-банка, включение в список ЦБ еврооблигаций способно расширить объем операций репо примерно на 250 млрд. руб., она полагает, что на руках у российских резидентов находится 10% всех корпоративных облигаций. Николай Подгузов из «Ренессанс Капитала» говорит о 15-20% и «около 300 млрд. руб.», указывая, что разница между ставками репо и доходностью евробондов порядка 2% - это хорошая возможность для заработка. Таковы оперативные мероприятия, которые сейчас активно разворачивает Банк России.

Полностью же задействовать  инструмент рефинансирования ЦБ РФ планирует  не ранее 2009 года. По прогнозу, в 2010 году прирост выданных Банком России кредитов может составить порядка 700–800 млрд. рублей. Для сравнения: за последние  пять лет максимальный годовой прирост  составлял 15 млрд. рублей.

Еще одна проблема — возможная  нехватка залоговой базы для расширения рефинансирования банковской системы в предполагаемых масштабах. Даже запланированный объем рефинансирования (700−800 млрд. рублей в год к 2010 году) требует резкого расширения состава активов, которые могут приниматься Банком России в обеспечение по кредитам. Сегодняшней залоговой базы из государственных и высоконадежных корпоративных ценных бумаг, находящихся в активах банков, хватит на один год такой работы. Если же объем рефинансирования увеличить на 1 трлн. рублей, как того требует поддержание приемлемого уровня ликвидности банковской системы, то вся эта база будет выбрана за один - два квартала. Конечно, покупка банками новых государственных и корпоративных ценных бумаг и повышение кредитных рейтингов российских эмитентов в предстоящие три года позволят пополнить эту базу. Но при складывающейся динамике вряд ли она возрастет более чем в два с половиной раза. Получается, что этот фактор даст еще год расширения рефинансирования, не более того.

Выходом могло бы стать  рефинансирование под нерыночные активы — прежде всего банковские кредиты  предприятиям. Еще одна возможная  альтернатива — развитие беззалогового кредитования банков (например, участвующих в системе страхования вкладов в пределах установленных лимитов). Никаких убедительных указаний насчет того, как будет решаться проблема расширения залогового обеспечения рефинансирования, в Основных направлениях не содержится.

Проблема с рефинансированием  может оказаться еще более  острой, поскольку в своих прогнозах Банк России систематически недооценивает потенциал роста спроса экономики на деньги. Так, в 2003–2006 годах прогнозировался прирост денежной массы М2 на 27% в среднем за год, а в действительности он составил 43%. В Основных направлениях на 2007 год ожидалось, что в текущем году темп прироста денежной массы М2 составит 32–34%, в последнем документе эта цифра была скорректирована до 37–39%. В действительности при складывающихся трендах мы выходим на 46–48% прироста денежной массы за 2007 год. Как правило, отклонение факта от прогноза связано с ожидаемым Банком России резким замедлением динамики наличных денег. Однако последнего пока не происходит.

Недооценка потенциала роста  денежной массы автоматически означает недооценку потребности в денежном предложении и, соответственно, рефинансировании для поддержания ликвидности банков.

Существуют и претензии  по методике определения параметров денежного рынка и лимитов для коммерческих банков. Представляется избыточно жесткой методика определения текущей ликвидности банков.

Способность банка исполнять  клиентские требования и другие обязательные платежи, то есть ликвидность, определяется в мире на основании моделей движения денежных потоков.

В Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной  политики на 2007 год Банком России было определено, что переход на модель денежных потоков является важнейшим моментом «совершенствования надзора за риском ликвидности». Однако за 3 месяца до конца 2007 года ничего сделано в этом направлении не было.

Другим ограничителем  для банков является норма, согласно которой банк может привлекать средства в размере уставного фонда. Было бы разумным заменить ограничитель на собственный капитал. Размер собственного капитала более точно отражает объемы рисков банков, нежели уставной капитал.

Необходимо срочно принять  меры, направленные на повышение ликвидности российской банковской системы. Банкам, имеющим рейтинг не ниже странового, надо разрешить размещать на своих счетах средства Стабфонда, федерального бюджета, пенсионных фондов, фондов обязательного страхования, Банка развития. ЦБ должен озаботиться удлинением сроков по операциям рефинансирования до 3 лет.

 

 

 

 

 

  1.  Золотовалютные резервы

 

За пять месяцев 2007 г. резервы  увеличились на 98,5 млрд. долларов, или  почти на треть, с 303,7 млрд. долларов на начало года (см. рис. 1).