Учет фактора риска в управлении финансами на предприятиях

   МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И  НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

               ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ 

   ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ  УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО

                  ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ 

   РОСТОВСКИЙ  ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  СТРОИТЕЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

                ИНСТИТУТ  ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ 

                      КАФЕДРА «Финансы и кредит» 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

                       КУРСОВАЯ РАБОТА 

по дисциплине: «Финансы организаций»

на тему: Учет фактора риска в управлении финансами  на предприятиях 
 
 
 
 

выполнила: студентка  гр. ФК-221                                                       Е.А.Чичева

научный руководитель: асс. каф. ФК                                                   М.В.Кузнецова 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

                                         Ростов-на-Дону 2009 

                           СОДЕРЖАНИЕ 

ВВЕДЕНИЕ                                                                                                              3    

  1. РИСК И  ЕГО РОЛЬ В УПРАВЛЕНИИ ФИНАНСАМИ  ФИРМЫ           5
 
    1. СУЩНОСТЬ  И ВИДЫ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ ФИРМЫ            5
    2. ЭФФЕКТЫ ФИНАНСОВОГО И ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГОВ   7
 
  1. УПРАВЛЕНИЕ  ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ                                        12
 
    1. МЕТОДИЧЕСКИЙ  ИНСТРУМЕНТАРИЙ УЧЕТА ФАКТОРА РИСКА  В ФИНАНСОВЫХ ОПЕРАЦИЯХ                                                             13
    2. МЕТОДЫ ОБОСНОВАНИЯ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ В УСЛОВИЯХ РИСКА И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ                                15
    3. ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ ФИНАНСОВОГО И ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГОВ И ОЦЕНКА СОВОКУПНОГО РИСКА, СВЯЗАННОГО С ПРЕДПРИЯТИЕМ                                                                                    17
 
  1. ВНУТРЕННИЕ  МЕХАНИЗМЫ НЕЙТРАЛИЗАЦИИ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ                                                                                                          20
 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ                                                                                                        27 

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ                                                                                       29 

ПРИЛОЖЕНИЕ                                                                                                        31 
 
 
 
 
 

ВВЕДЕНИЕ 

      Актуальность  темы. Финансовый риск предприятия – результат выбора собственниками или менеджерами предприятия альтернативного финансового решения, направленного на достижение желаемого целевого результата финансовой деятельности при вероятности понесения экономического ущерба (финансовых потерь) в силу неопределенности условий его реализации. Осуществление финансовой деятельности в современных условиях невозможно без специальных методов анализа и управления рисками. Функция управления финансовыми рисками приобретает все большую роль и становится одним из важнейших условий обеспечения финансовой стабильности предпринимательских организаций.

      На  Западе управление рисками развивалось  как система понятий и дисциплин, целью которой является помощь в  организации защиты от негативных финансовых последствий, непредвиденных событий или неблагоприятных обстоятельств, возникающих в процессе деятельности предпринимательской фирмы.

      Управление  финансовыми рисками фирмы представляет собой специфическую сферу финансового  менеджмента, которая за рубежом в последние годы выделилась в особую сферу деятельности – «риск-менеджмент». Финансовый риск-менеджмент представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации рисковых финансовых решений, обеспечивающих всестороннюю оценку различных видов финансовых рисков и нейтрализации их возможных негативных финансовых последствий.

      После выявления возможных финансовых рисков, с которыми может столкнуться  фирма в процессе осуществления  финансовой деятельности, после определения  факторов, оказывающих влияние на уровень риска, и оценки рисков, а также выявления связанных с ними потенциальных потерь перед предпринимательской фирмой стоит задача разработки программы минимизации финансовых рисков. Вследствие этого, необходимо принять решение о выборе наиболее приемлемых путей нейтрализации финансовых рисков.

      Целью данной курсовой работы является исследование фактора риска в управлении финансами на предприятиях.

      В курсовой работе были поставлены следующие  задачи:

  • выявить роль риска в управлении финансами фирмы;
  • рассмотреть виды финансовых рисков предприятий;
  • определить силу воздействия финансового и операционного рычагов, влияющих на уровень совокупного риска, связанного с предприятием;
  • выбрать конкретные управленческие решения, связанные с финансовыми рисками;
  • исследовать пути нейтрализации финансовых рисков.

      Объектом  исследования курсовой работы является фактор риска в управлении на предприятии.

      Курсовая  работа состоит из введения, 3 глав, заключения, списка литературы и приложения.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

  1. РИСК И  ЕГО РОЛЬ В УПРАВЛЕНИИ ФИНАНСАМИ  ФИРМЫ
 
    1. Сущность  и виды финансовых рисков фирмы

      Финансовая  деятельность фирмы во всех ее формах сопряжена с многочисленными  рисками, степень влияния которых  на результаты этой деятельности фирмы  достаточно высока. Риски, сопутствующие финансовой деятельности фирмы, выделяются в особую группу рисков, которые носят название финансовых рисков. Финансовые риски играют наиболее значимую роль в общем портфеле предпринимательских рисков фирмы.

      Финансовые  риски – это, с одной стороны, опасность потенциально возможной, вероятной потери ресурсов или недополучения доходов по сравнению с вариантом, который рассчитан на рациональное использование ресурсов в данной сфере деятельности, с другой – это вероятность получения дополнительного объема прибыли, связанного с риском. Таким образом, финансовые риски относятся к группе спекулятивных рисков, которые в результате возникновения могут привести как к потерям, так и к выигрышу.

      Под финансовым риском предприятия понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода или капитала в ситуации неопределенности условий осуществления его финансовой деятельности1.

      Рассмотрим  основные виды финансовых рисков.2

    1. Инфляционный риск – вид финансовых рисков, заключающийся в возможности обесценивания реальной  стоимости капитала (в форме финансовых активов фирмы), а также ожидаемых доходов прибыли фирмы от осуществления финансовых сделок или операций в связи с ростом инфляции.
    2. Под налоговым риском следует понимать вероятность потерь, которые может понести предпринимательская фирма в результате конъюнктурного изменения налогового законодательства или в результате ошибок, допущенных фирмой при исчислении налоговых платежей.
    3. Кредитный риск – вероятность того, что партнеры – участники контракта – окажутся не в состоянии выполнить договорные  обязательства, как в целом, так и по отдельным позициям. Различают два вида кредитного риска: торговый кредитный риск и банковский кредитный риск. Торговый кредитный риск возникает в финансовой деятельности предпринимательской фирмы в случае предоставления ею товарного (коммерческого) или потребительского кредита покупателям.
    4. Депозитный риск – вероятность возникновения потерь в результате невозврата депозитных вкладов фирмы в банках.
    5. Валютный риск – риск получения убытков в результате неблагоприятных краткосрочных или долгосрочных колебаний курсов валют на международных финансовых рынках. Валютный риск включает в себя следующие основные подвиды: трансляционный; операционный и экономический риски.
    6. Инвестиционный риск – вероятность возникновения финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности. В соответствии с возможными видами этой деятельности выделяют два основных вида инвестиционного риска: риск финансового инвестирования (риски на РЦБ) и риск реального инвестирования (проектные риски).
    7. Процентный риск – риск потерь в результате изменения процентных ставок.
    8. Бизнес-риск – один из видов финансовых рисков, характерных в первую очередь для акционерных обществ; заключается в невозможности для акционерного общества поддержать уровень дохода на акцию на неснижающемся уровне.
 
 
    1. Эффекты финансового  и операционного рычагов.

      Риск, обусловленный структурой источников финансирования, называется финансовым.3 Для оценки финансового риска применяют модель финансового рычага.

      Финансовый  рычаг (леверидж4) – это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств. Результат этого управления оценивается с помощью показателя «эффект финансового левериджа»5.

      Рассмотрим  две концепции эффекта финансового  рычага.6

  1. Рациональная заемная политика.

      Рациональная  заемная политика – в этом случае пойдет речь не о бухгалтерском, а об аналитическом балансе. Составляется он таким образом:

      1. Берется средняя величина источников собственных средств: (IV раздел пассива плюс резервы, минус убытки, минус расчеты с учредителями, проходящие по активу).

      2. Из Приложения к балансу берется вся сумма заемных средств, которой располагало предприятие в данном периоде (без кредиторской задолженности).

      3. Первое складывается со вторым – получается пассив аналитического баланса. Актив не просчитываем, а принимается его равным пассиву.

      Главный принцип составления аналитического баланса – уловить абсолютно все заимствования предприятия за период анализа, а не только те, что отражаются в отчетном балансе.

      Эффект  финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

      Предварительные выводы:

      1. Предприятие, использующие только собственные средства, ограничивает их рентабельность, которая составляет 2/3 экономической рентабельности:

                                                   = ,7

      где РСС – чистая рентабельность собственных  средств.

      2. Предприятие, использующие кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда и возникает

эффект  финансового рычага:

                                                    = .8

="justify">      Этот  эффект возникает из-за расхождения  между экономической рентабельностью  и “ценой” заемных средств – средней расчетной ставкой процента (СРСП), т.е. предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, чтобы хватило средств для уплаты хотя бы процентов за кредит.

      При этом необходимо вычислить среднюю  цену, в которую обходятся предприятию  заемные средства:

                      = .9

      Необходимо  помнить, что проценты по кредитам банков относятся, по действующему законодательству, на себестоимость продукции (работ, услуг) в пределах устанавливаемого ЦБ норматива, увеличенного на три процентных пункта. Остальная же часть процентов, равно как и расходы по страхованию кредитов, а также все проценты по займам, полученным от небанковских юридических лиц и граждан, относится на счет использования прибыли, что, по существу, утяжеляет фактические финансовые  издержки по заемным средствам. Отнесение хотя бы части процентов за кредит на себестоимость приносит относительную экономию по налогу не прибыль.

      Первая  составляющая эффекта финансового  рычага – так называемый ДИФФЕРЕНЦИАЛ – разница между экономической  рентабельностью активов и средней  расчетной ставкой процента по заемным средствам.

      Вторая  составляющая – ПЛЕЧО ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА – характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС). Соединив обе составляющие эффекта финансового рычага получаем:

=

      или            = .10

      Первый  способ расчета уровня эффекта финансового  рычага:

       = .11

      Если  новое заимствование приносит предприятию  увеличение уровня эффекта финансового  рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара» - кредита.

      Риск  кредитора выражен величиной  дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

      Главный вывод в управлении соотношением собственных и заемных средств: разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

      А) Дифференциал не должен быть отрицательным!

      Б) По мнению многих западных экономистов, золотая середина близка к 30 –50 процентам, т.е. эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети – половине уровня экономической рентабельности активов. Тогда эффект финансового рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу.

  1. Финансовый риск.

      Эффект  финансового рычага можно также  трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое данным изменением нетто-результата эксплуатации инвестиций (в процентах). Это характерно в основном для американской школы финансового менеджмента.

      Сила  воздействия финансового рычага рассчитывается следующим образом:

                      = .12

      С помощью этой формулы можно ответить на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении НРЭИ на один процент.

      После преобразований формулы (при  ФИ = 0) получаем:

                 = 1 + .13

      Отсюда  вывод: чем больше проценты и чем  меньше прибыль, тем больше сила финансового  рычага и тем выше финансовый риск.

      Чем больше сила воздействия финансового  рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием:

      1. Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.

      2. Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

      Производственный (операционный) риск – это риск, в  большей степени обусловленный  отраслевыми особенностями бизнеса, т.е. структурой активов, в которые фирма решила вложить свой капитал14.

      Действие  операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что  любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное  изменение прибыли.

                 = .15

      Если  трактовать силу воздействия операционного  рычага как процентное изменение  валовой маржи (или, в зависимости  от целей анализа – нетто-результата эксплуатации инвестиций) при данном процентном изменении физического объема продаж, то:

        = .16

      Сила  воздействия операционного рычага указывает на степень предпринимательского риска, связанного с данной фирмой: чем больше сила воздействия операционного  рычага, тем больше предпринимательский риск. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

  1. Управление  финансовыми рисками 
 

      Управление  финансовыми рисками предприятия  представляет собой систему принципов  и методов разработки и реализации рисковых финансовых решений, обеспечивающих всестороннюю оценку различных видов финансовых рисков и нейтрализацию их возможных негативных финансовых последствий. Эта сфера финансового менеджмента за рубежом в последние годы выделилась в особую сферу деятельности – «риск-менеджмент». [1, с.480]

      Главной целью управления финансовыми рисками является обеспечение финансовой безопасности предприятия в процессе его развития и предотвращение возможного снижения его рыночной стоимости. В процессе реализации своей главной цели управление финансовыми рисками предприятия направлено на реализацию следующих основных задач:

      выявление сфер повышенного риска финансовой деятельности предприятия, генерирующих угрозу его финансовой безопасности;

      всесторонняя  объективная оценка вероятности  наступления отдельных рисковых событий и связанных с ними возможных финансовых потерь;

      обеспечение минимизации уровня финансового  риска по отношению к предусматриваемому уровню доходности финансовых операций;

      обеспечение минимизации возможных финансовых потерь предприятия при наступлении  рискового события.

      Этапы процесса управления финансовыми рисками  предприятия:

  1. Формирование информационной базы управления финансовыми рисками.
  2. Идентификация финансовых рисков.
  3. Оценка уровня финансовых рисков.
  4. Оценка возможностей снижения исходного уровня финансовых рисков.
  5. Установление системы критериев принятия рисковых решений.
  6. Принятие рисковых решений.
  7. Выбор и реализация методов нейтрализации возможных негативных последствий финансовых рисков.
  8. Мониторинг и контроль финансовых рисков.

2.1. Методический инструментарий учета фактора риска в финансовых операциях

      Уровень финансового риска характеризует  вероятность его возникновения под воздействием определенного фактора риска (или группы таких факторов) и возможных финансовых потерь при наступлении рискового события17.

      С учетом указанного определения формируется  конкретный методический инструментарий оценки уровня риска, позволяющий решать связанные с ним конкретные задачи управления финансовой деятельностью  предприятия.

      Конкретный  методический инструментарий учета фактора риска в финансовом менеджменте дифференцируется следующим образом (см. Таблица 118):

  1. Методический инструментарий оценки уровня финансового риска является наиболее обширным, так как включает в себя разнообразные экономико-статистические, экспертные, аналоговые методы осуществления такой оценки.
  2. Экономико-статистические методы составляют основу проведения оценки уровня финансового риска. К числу основных расчетных показателей такой оценки относятся:
      1. Уровень финансового риска. Он характеризует общий алгоритм оценки этого уровня.
      2. Дисперсия. Она характеризует степень колеблемости изучаемого показателя (в данном случае – ожидаемого дохода от осуществления финансовой операции) по отношению к его средней величине.
      3. Среднеквадратическое (стандартное) отклонение.
      4. Коэффициент вариации. Он позволяет определить уровень риска, если показатели среднего ожидаемого дохода от осуществления финансовых операций различаются между собой.
      5. Бета-коэффициент (или бета). Он позволяет оценить индивидуальный или портфельный систематический финансовый риск по отношению к уровню риска финансового рынка в целом. Этот показатель используется обычно для оценки рисков инвестирования в отдельные ценные бумаги.
  3. Экспертные методы оценки уровня финансового риска применяются в том случае, если на предприятии отсутствуют необходимые информативные данные для осуществления расчетов экономико-статистическими методами. Эти методы базируются на опросе квалифицированных специалистов с последующей математической обработкой результатов этого опроса. В процессе экспертной оценки каждому эксперту предлагается оценить уровень возможного риска, основываясь на определенной балльной шкале.
  4. Аналоговые методы оценки уровня финансового риска позволяют определить уровень рисков по отдельным наиболее массовым финансовым операциям предприятия. При этом для сравнения может быть использован как собственный, так и внешний опыт осуществления таких финансовых операций.
  5. Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска позволяет обеспечить четкую количественную пропорциональность этих двух показателей в процессе управления финансовой деятельностью предприятия.
  6. Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора риска дает возможность осуществлять расчеты как будущей, так и настоящей их стоимости с обеспечением необходимого уровня премии за риск.
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2.2. Методы  обоснования управленческих решений  в условиях риска и неопределенности

      Обоснование и выбор конкретных управленческих решений, связанных с финансовыми рисками, базируется на концепции и методологии «теории принятия решений». В зависимости от степени неизвестности предстоящего поведения исходных параметров принятия решений различают:

  1. «условия риска», в которых вероятность наступления отдельных событий, влияющих на конечный результат, может быть установлена с той или иной степенью точности;
  2. «условия неопределенности», в которых из-за отсутствия необходимой информации такая вероятность не может быть установлена.

      Теория принятия решений в условиях риска и неопределенности основывается на следующих исходных положениях:

      1. Объект принятия решения четко детерминирован и по нему известны основные из возможных факторов риска.
      2. По объекту принятия решения избран показатель, который наилучшим образом характеризует эффективность этого решения.
      3. По объекту принятия решения избран показатель, характеризующий уровень его риска.
      4. Имеется конечное количество альтернатив принятия решения.
      5. Имеется конечное число ситуаций развития события под влиянием изменения факторов риска.
      6. По каждому сочетанию альтернатив принятия решений и ситуаций развития события может быть определен конечный показатель эффективности решения.
      7. По каждой из рассматриваемой ситуации возможна или невозможна оценка вероятности ее реализации.
      8. Выбор решения осуществляется по наилучшей из рассматриваемых альтернатив.

      Методология теории принятия решения в условиях риска и неопределенности предполагает построение в процессе обоснования  рисковых решений так называемой «матрицы решений» (см. Таблица 219).

      В приведенной матрице значения А1; А2; …; Аn характеризуют каждый из вариантов альтернатив принятия решения; значения С1; С2; …; Сn – каждый из возможных вариантов ситуации развития событий; значения Э11; Э12; Э1n; Э21; Э22; Э2n; Эn1; Эn2; …; Эnn – конкретный уровень эффективности решения, соответствующий определенной альтернативе при определенной ситуации.