Управление денежными потоками организации. 2

     1 Теоретические основы  управления денежными  потоками организации

     1.1 Понятие и классификация  денежных потоков 

     Денежный  поток – это денежные средства, под которыми понимаются депозитные (или текущие) счета и наличные деньги, получаемые предприятием от всех видов деятельности и расходуемые  на обеспечение дальнейшей деятельности [7, с. 249]. Кроме того, в расчет денежных средств могут приниматься краткосрочные высоколиквидные ценные бумаги, такие как государственные казначейские векселя, банковские депозитные сертификаты, вклады в инвестиционные фонды открытого типа и привилегированные акции с плавающей процентной ставкой. При этом запасы финансовых средств и ликвидных ценных бумаг могут значительно варьировать как по отраслям, так и по компании одной отрасли [5, с. 301].

     Главным фактором формирования денежного потока является оплата покупателями стоимости  проданной предприятием продукции. Исходные показатели для расчета  денежных поступлений – это выручка  и прибыль от продаж. Выручка и  прибыль от продаж имеют большое  значение для оценки финансового  состояния предприятия. Однако она  была бы неполной, если бы отсутствовала  информация о потоке денежных средств, возникающем в результате продаж.

     В конечном счете, именно наличие или  отсутствие денег определяет возможности  и направления развития предприятия; превышение денежных поступлений над  платежами обеспечивает возможность  вложения денег в целях получения  дополнительной прибыли. Однако при  этом надо иметь в виду, что предприятию  необходимо постоянное наличие определенной суммы денежных средств как наиболее ликвидных активов, поддерживающих его платежеспособность [9, с. 171].

     Выручка от продаж – это учетный доход  данного периода, в составе которого есть денежные и неденежные формы  дохода.

     Прибыль от продаж – разность между учетным  доходом и начисленными расходами  на проданную продукцию.

     Поток денежных средств зависит от этих показателей, но не равнозначен им. Он представляет собой разность между  полученными и выплаченными предприятием денежными средствами за определенный период времени. Получение и выплата  денежных средств связаны не только с выручкой от продаж и затратами  на проданную продукцию.

     Понятие «денежный поток предприятия» является агрегированным, включающим в свой состав многочисленные виды этих потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность. В целях обеспечения эффективного целенаправленного управления денежными  потоками они требуют определенной классификации. Такую классификацию  денежных потоков предлагается осуществлять по следующим основным признакам [2, с. 382]:

     1) по масштабам обслуживания хозяйственного  процесса выделяются следующие виды денежных потоков:

     -денежный  поток по предприятию в целом.  Это наиболее агрегированный  вид денежного потока, который  аккумулирует все виды денежных  потоков, обслуживающих хозяйственный  процесс предприятия в целом;

     -денежный  поток по отдельным структурным  подразделениям (центрам ответственности)  предприятия. Такая дифференциация  денежного потока предприятия  определяет его как самостоятельный  объект управления в системе  организационно-хозяйственного построения  предприятия;

     -денежный  поток по отдельным хозяйственным  операциям. В системе хозяйственного  процесса предприятия такой вид  денежного потока следует рассматривать  как первичный объект самостоятельного  управления.

     2) по видам хозяйственной деятельности в соответствии с международным стандартом учета выделяют следующие виды денежных потоков:

     - денежные потоки по операционной  деятельности. Он характеризует  денежные потоки поставщика сырья  и материалов; сторонники исполнителя  отдельных видов услуг, обеспечивающих  операционную деятельность: заработной  платы персоналу, занятому в  операционном процессом, а так  же осуществляющему управление  этим процессом; налоговых платежей  предприятия в бюджете всех  уровней и во внебюджетные  фонды; другие выплаты связанные  осуществлением операционного процесса. Одновременно этот вид денежных  потоков отражает поступление  денежных средств, от покупателей  продукции; от налоговых органов  в порядке осуществления перерасчета  излишне уплаченных сумм и  других платежей, предусмотренные  международными стандартами учета;

     - денежные потоки по инвестиционной  деятельности. Он характеризует  платежи и поступления денежных  средств, связанных с осуществлением  реального и финансового инвестирования, продажей выбывающих основных  средств, нематериальных активов,  ротацией долгосрочных финансовых  инструментов инвестиционного портфеля  и другие аналогичные потоки  денежных средств, обслуживающие  инвестиционную деятельность предприятия;

     - денежные потоки по финансовой  деятельности. Он характеризует  поступления и выплаты денежных  средств, связанные с привлечением  дополнительного акционерного или  паевого капитала, получение долгосрочных  и краткосрочных кредитов и  займов, уплатой в денежной форме  дивидендов и процентов по  вкладам собственника и некоторые  другие денежные потоки, связанные  с осуществлением внешнего финансирования  хозяйственной деятельности предприятия.

     3) по направлению движения денежных  средств выделяют 2 основных вида денежных потоков:

     - положительные денежные потоки, характеризирующие совокупность  поступлений денежных средств  на предприятие от всех видов  хозяйственных операций. Также наряду  с положительными денежными потоками  используют термин «приток денежных средств»;

     - отрицательные денежные потоки, характеризирующие совокупность  выплат денежных средств предприятии  в процессе осуществления всех  видов его хозяйственных операций (в качестве аналога этого термина  используют «отток денежных средств»).

     Характеризуя  эти виды денежных потоков, следует  обратить внимание на высокую степень  их взаимосвязи. Недостаточность объема во времени одного из этих потоков  обусловливает последующее сокращение объемов другого вида этих потоков. Поэтому в системе управления денежными потоками предприятии  оба эти вида денежных потоков  представляет собой единый объект финансового  менеджмента.

     4) по методу исчисления объема  выделяют следующие виды денежных  потоков предприятия:

     - валовой денежный поток. Он  характеризует всю совокупность  поступлений или расходования  денежных средств в рассматриваемом  периоде времени в резерве  отдельных его интервалов;

     - чистый денежный поток. Он характеризует  разницу между положительным  и отрицательным денежным потоком  (между поступлением и расходованием  денежных средств) в рассматриваемом  периоде времени в разрезе  отдельных его интервалов. Чистый  денежный поток является важнейшим  результатом финансовой деятельности  предприятия, во многом определяющее  финансовое равновесие и типы  возрастания его рыночной стоимости.

     5) по уровню достаточности объема выделяют следующие виды денежных потоков предприятия:

     - избыточный денежный поток. Он  характеризует такой денежный  поток, при котором поступление  денежных средств существенно  превышают реальную потребность  предприятия и целенаправленном  их расходовании.

     - дефицитный денежный поток. Он  характеризует такой денежный  поток, при котором поступление  денежных средств существенно  ниже реальных потребностей предприятия в целенаправленности. Даже при положительном значении суммы чистого денежного потока он может характеризоваться как дефицитный, если эта сумма не обеспечивает плановой потребности в расхождении денежных средств по всем предусмотренным направлениям хозяйственной деятельности предприятия. Отрицательное же значение суммы чистой денежного потока автоматически делает этот поток дефицитным.

     6) по методу оценки во времени  выделяют следующие виды денежного  потока:

     - настоящий денежный поток. Он  характеризует денежный поток  предприятия как единую сопоставимую  его величину, приведенную по  стоимости к текущему моменту  времени;

     - будущий денежный поток. Он  характеризует денежный поток  предприятия как единую сопоставимую  его величину, приведенную по  стоимости к конкретному предстоящему  моменту времени.

     7) по непрерывности формирования  в рассматриваемом периоде различают  следующие виды денежных потоков  предприятии:

     - регулярный денежный поток. Он  характеризует поток поступлений  или расходования денежных средств  по отдельным хозяйственным операциям  (денежным потокам одного вида), которые в рассматриваемом периоде  времени осуществляются постоянно  по отдельным интервалам этого  периода.

     - дискретный денежный поток. Он  характеризует поступления и  расходования денежных средств,  связанных с осуществлением единичных  денежных операций предприятия  в рассматриваемом периоде времени.

     8) по стабильности временных интервалов  формирования регулярные денежные  потоки характеризуются следующим  видом:

     - регулярный денежный поток с  равномерными временными интервалами  в рамках рассматриваемого периода.  Такой денежный поток поступления  или расходования денежных средств  носит характер аннуитетов:

     - регулярный денежный поток с  неравномерными временными интервалами  в рамках рассматриваемого периода. 

     1.2 Состав денежных  потоков 

     Движение  денежных средств, получаемых и расходуемых  предприятием в наличной и безналичной  форме, называют в финансовом менеджменте  денежными потоками. Эти потоки бывают двух видов: положительные и отрицательные.

     Положительные потоки (притоки) отражают поступление  денег на предприятие, отрицательные (оттоки) – выбытие или расходование денег предприятием. Перевод денег  из кассы на расчетный счет и подобные ему внутренние перемещения денег  не рассматриваются в качестве денежных потоков. Важнейшим условием возникновения  денежного потока является пересечение  им условной «границы» предприятия. Разница между валовыми притоками и оттоками денежных средств за определенный период времени называется чистым денежным потоком [11, с. 362]. Он также может быть положительным или отрицательным (притоком или оттоком).

     Как уже отмечалось в п.1.1, все денежные потоки предприятия объединяются в три основные группы: потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, которые, в свою очередь, подразделяются на притоки и оттоки денежных средств.

     Притоки от операционной деятельности формируются  за счет выручки от реализации продукции (работ, услуг), погашения дебиторской  задолженности, получаемых от покупателей  авансов. Операционные оттоки – это  оплата счетов поставщиков и подрядчиков, выплата заработной платы, платежи  в бюджет и внебюджетные фонды, уплата процентов за кредит. Этот перечень включает в себя практически все  текущие операции предприятия, связанные  с использованием оборотных средств.

     Денежные  оттоки от инвестиционной деятельности включают в себя оплату приобретаемых  основных фондов, капитальные вложения в строительство новых объектов, приобретение предприятий или пакетов  их акций (долей в капитале) с целью  получения дохода либо для осуществления  контроля за их деятельностью, предоставление долгосрочных займов другим предприятиям. Соответственно, инвестиционные притоки  формируются за счет выручки от реализации основных фондов или незавершенного строительства, стоимости проданных  пакетов акций других предприятий, сумм возврата долгосрочных займов, сумм дивидендов, полученных предприятием за время владения им пакетами акций  или процентов уплаченных должниками за время пользования долгосрочными  займами.

     Финансовые  притоки – это суммы, вырученные от размещения новых акций или  облигаций, краткосрочные и долгосрочные займы, полученные в банках или у  других предприятий, целевое финансирование из различных источников. Оттоки включают в себя возврат займов и кредитов, погашение облигаций, выкуп собственных  акций, выплату дивидендов. Данный раздел концентрируется на внешних источниках финансирования, относительно независимых  от основной деятельности предприятия. Следует обратить внимание на то, что  к финансовым операциям относятся  как долгосрочные, так и краткосрочные займы, и банковские кредиты, полученные предприятием (в том числе и задолженность по векселям). Однако все расходы по выплате процентов за кредит (независимо от его срока) относятся к операционной деятельности предприятия.

     Группировка денежных потоков предприятия по видам деятельности значительно  повышает аналитичность отчетной информации. Финансовый менеджер (или кредитор) может видеть, какие именно источники  приносят предприятию наибольшие денежные поступления и какие – потребляют их в большем объеме. У нормально  функционирующего предприятия совокупный чистый денежный поток должен стремиться к нулю, то есть все заработанные в отчетном периоде денежные средства должны быть эффективно инвестированы. Однако к достижению такого результата ведут различные пути: операционная деятельность может принести значительный чистый приток наличности, который предприятие использует для расширения основных фондов. Но возможна и противоположная ситуация – реализуя часть своего основного капитала, предприятие тем самым перекрывает чистый денежный отток от операционной деятельности. Последний вариант крайне нежелателен для предприятия, так как основным источником денежных средств должна служить его основная, операционная деятельность, а не распродажа имущества.

     Увеличение  или уменьшение балансового остатка  денежных средств за определенный период непосредственно зависит от произошедших изменений в стоимости активов  и пассивов баланса. Увеличение стоимости  любых статей активов (кроме денежных средств) – причина уменьшения денежных средств. И наоборот, прирост заемных  или собственных источников финансирования – фактор увеличения остатков денежных средств.

     Следовательно, изменение остатков денежных средств  можно рассматривать как результат  финансовой политики предприятия по управлению активами и пассивами. Сюда включается:

     -принятие решений о необходимости увеличения или уменьшения внеоборотных активов по каждому их элементу;

     -управление запасами, в том числе определение стоимости необходимых запасов, приобретение более дорогостоящего сырья и других материальных ценностей;

     -управление дебиторской задолженностью, т.е. условиями расчетов с покупателями и другими дебиторами, списание безнадежной дебиторской задолженности, стимулирование возврата просроченных долгов;

     -принятие решений о необходимых размерах собственного капитала и обоснованном сочетании его с заемными источниками финансирования;

     -обеспечение условий расчетов с поставщиками, благоприятных для предприятия;

     -определение возможности и необходимости использования долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов.

     Решение всех этих проблем должно приводить  к необходимому остатку денежных средств и такой структуре  активов и пассивов, которая обеспечила бы платежеспособность, финансовую устойчивость и кредитоспособность предприятия [12, с. 83] .

     Можно оценить формирование денежного  потока на основе другой группы факторов – каналов поступления денежных средств и направлений их использования, представленных в таблице 1.

     Таблица 1- Формирование денежного потока.

     Разность  между поступившими и уплаченными  суммами денежных средств составляет балансовый остаток денежных средств  на конец периода.

     Результаты  анализа финансовых результатов  предприятия должны быть согласованы  с общей оценкой финансового  состояния предприятия, которое  в большей мере зависит не от размеров прибыли, а от способности предприятия своевременно погашать свои долги, т. е. от ликвидности активов.

     Исходя  из данных бухгалтерского баланса и  отчета о движении денежных средств, можно определить конкретные причины  изменения остатка денежных средств  и выделить из них количественно  главные.

     Балансовый  отчет (форма №1) - отчет, содержащий структурированную информацию о состоянии активов и пассивов предприятия на конец отчетного периода. Предполагает размещение активов в порядке убывания степени ликвидности, а также разделение пассивов на обязательства (размещаемые в порядке срочности погашения) и собственный капитал.

     Отчет о движении денежных средств (форма  №4) - отчет, содержащий структурированную  информацию о денежных потоках, связанных  с деятельностью предприятия. Предполагает их разделение на потоки от основной, инвестиционной и финансовой деятельности.

     Внутренние  задачи финансового управления компанией  состоят в обеспечении основной и инвестиционной деятельности предприятия  финансовыми ресурсами, а также  в прогнозировании ее будущих  потребностей и будущего финансового  состояния.

     Наиболее  обобщающим показателем финансовой устойчивости предприятия является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов  и затрат. Этот излишек или недостаток образуется в результате разницы  величины источников средств и величины запасов и затрат, при этом имеется  в виду обеспеченность запасами и  затратами определенными видами источников.

     Эффективность работы предприятия характеризуется, прежде всего, тем, насколько его  деятельность способна обеспечивать получение  прибыли. Чем больше прибыль, приходящаяся на единицу использованных ресурсов, тем эффективнее работает предприятие  и тем эффективнее инвестирование капитала. В связи с этим наиболее важным показателем, отражающим результативность деятельности предприятия, выступает  рентабельность, характеризующая доходность деятельности относительно авансированных средств, либо объема оборота по реализованной  продукции. Рентабельность использования  ресурсов имеет особое значение для  обеспечения конкурентоспособности  предприятия, поскольку отражает получение  прибыли с каждого рубля функционирующего капитала.  

     1.3 Методы оценки  денежных потоков 

     Для эффективного управления денежным потоком необходимо знать:

     -его величину за тот или иной период времени;

     -его структуру (основные элементы);

     -виды деятельности, формирующие соответствующие элементы потока и механизмы их формирования.

     В этой связи важнейшим инструментом управления денежным потоком фирмы  является отчет о движении денежных средств (cash flow statement). Этот отчет остро необходим как менеджерам, так и внешним пользователям — кредиторам, акционерам, инвесторам и т. д., которые по результатам его построения и анализа могут увидеть реальные доходы и расходы, а также получить ответы на следующие вопросы:

     1) в каком объеме и из каких источников получены денежные средства и каковы основные направления их использования?

     2) способно ли предприятие в результате своей основной деятельности обеспечить превышение поступлений денежных средств над выплатами?

     3) в состоянии ли предприятие выполнять и обслуживать свои обязательства?

     4) достаточно ли денежных средств для ведения основной деятельности?

     5) в какой степени предприятие может обеспечить инвестиционные потребности за счет внутренних источников денежных средств?

     6) чем объясняется разность между величиной полученной прибыли и объемом денежных средств и др.

     Как правило, отчет о движении денежных средств формируется на основе бухгалтерской информации либо данных, содержащихся в балансе и отчете о прибылях и убытках, однако, в отличие от них, он непосредственно не связан с учетной политикой фирмы и в этом смысле является более объективным.

     Представление отчета о движении денежных средств  во многих странах является обязательным и регулируется законодательно. В  Российской Федерации он также входит в состав обязательной бухгалтерской  отчетности (форма № 4), составляемой организациями.

     Следует отметить, что, несмотря на существование  подобной формы в российской отчетности, она содержит ряд отличий от международных стандартов, которые затрудняют ее использование в целях управления.

     Согласно  МСФО отчет о движении денежных средств должен объяснять причины изменения статей денежных средств за рассматриваемый период и содержать информацию о денежных потоках фирмы в разрезе ее операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. При этом состав статей перечисленных разделов отчета, а также степень их детализации определяется предприятием самостоятельно.

     Существуют  два основных метода построения детализированных отчетов о денежных потоках —  прямой и косвенный. При этом согласно МСФО потоки денежных средств детализируются в разрезе трех ключевых видов деятельности:

     -операционная (основная);

     -инвестиционная;

     -финансовая.

     Разделение  всей деятельности предприятия на три  указанные составляющие очень важно  для российской практики, поскольку  положительный совокупный поток  может быть получен за счет компенсации  отрицательного денежного потока от основной деятельности притоком средств  от продажи активов (инвестиционная деятельность) или привлечением кредитов банка (финансовая деятельность). В  этом случае величина совокупного потока «маскирует» реальную убыточность  предприятия.

     Прямой  метод построения отчета о движении денежных средств. Наибольшую сложность в процессе построения отчета о движении денежных средств прямым методом, в особенности для внешнего аналитика, представляет его первый раздел, отражающий движение денежных средств от операционной деятельности.

     При использовании прямого метода раскрываются основные виды валовых денежных поступлений  и выплат. Выделяют следующие достоинства этого метода:

     -возможность показать основные источники притока и направления оттока денежных средств;

     -возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по различным текущим обязательствам;

     -непосредственная привязка к кассовому плану (бюджету денежных поступлений и выплат);

     -устанавливает взаимосвязь между реализацией и денежной выручкой за отчетный период и др.

     Информация  об основных видах денежных поступлений  и выплат может быть получена: