Управление денежными потоками в инвестиционной деятельности

ВВЕДЕНИЕ

Под денежным потоком инвестиционного проекта понимают поступления и выплаты, денежных средств, связанные исключительно с реализацией этого проекта. Денежный поток проекта всегда разбивается по временным периодам (месяцам, кварталам, годам). Информация о денежных потоках по проекту обычно представляется в виде плана, который называется прогнозным отчетом о движении денежных средств. На основе этого плана, который составляется за каждый период отдельно, и формируется денежный поток всего инвестиционного проекта.

От того, насколько точно рассчитан экономический эффект инвестиционного проекта, во многом зависит будущий успех компании. При этом одной из самых сложных задач является правильная оценка ожидаемого денежного потока. Если его рассчитать неправильно, то любой метод оценки  инвестиционного проекта даст неверный результат, из-за чего эффективный проект, может быть отвергнут как убыточный, а экономически невыгодный принят за сверхприбыльный.

Целью курсовой работы является анализ и оценка управления денежными потоками инвестиционного проекта.

Для достижения данной цели необходимо решить следующие задачи:

1)     рассмотреть теоретические основы управления денежными потоками инвестиционного проекта;

2)     изучить управление денежными потоками инвестиционного проекта;

3)     оценить инвестиционный проект.

Методологическую и теоретическую основу составляют работы отечественных и зарубежных авторов в области финансового и экономического анализа, финансов предприятия, финансового менеджмента.

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ

1.1 Понятие денежного потока инвестиционного проекта

Инвестиционный проект может быть представлен как модель кругооборота индивидуального капитала. В ней при помощи известных понятий о движении реальных денежных средств в форме потока описываются все факторы, и этапы жизненного цикла от его начала – авансирования капитала для создания объекта предпринимательской деятельности – и до его завершения, ликвидации.

Для характеристики явлений, отражающих движение денежных средств, используется понятие «денежный поток», принятое в отечественной практике инвестиционного проектирования.

Денежный поток инвестиционного проекта – это денежные поступления и (или) платежи, порождаемые проектом на отдельных шагах на всем протяжении расчетного периода.

Известно, что вложения средств в развитие производства, в отличие от вложений в торговлю или валютные операции, требуют расчета не на дни и недели, а на годы. Эти вложения носят долговременный характер. Инвестору надо знать, как буду складываться в перспективе условия, формирующие доходы и расходы в рамках проектируемого производства, оценить их влияние на эффективность.

Временной, достаточно длительный период, на протяжении которого необходимо отслеживать денежные потоки с целью определения, в конечном счете, экономической эффективности проекта называется расчетным периодом. Он охватывает временной интервал от начала разработки проекта и до его прекращения (жизненный цикл проекта).

Началом расчетного периода может быть дата начала вложения средств в проектно-изыскательские работы или дата вложения средств в создание проектируемого объекта (в создание основных фондов).

Момент прекращения реализации проекта может быть следствием следующих причин:

   исчерпание сырьевых запасов и других ресурсов;

   прекращение производства в связи с завершением жизненного цикла производимой продукции;

   износ основных фондов (чаще всего технологического оборудования).

Приведенные факторы являются определяющими при разработке нормативных сроков службы оборудования и норм амортизации, вследствие чего при обосновании расчетного периода для конкретного проекта можно ориентироваться на эту информацию.

Время течет непрерывно, а  возможности по отслеживанию динамики показателей проекта ограничены, поэтому возникает необходимость разбиения срока жизни проекта на короткие промежутки времени – шаги (интервалы) планирования.

В пределах отдельных шагов производится агрегирование данных, используемых для оценки показателей экономической эффективности и финансовой надежность проекта. Продолжительность шага измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента m0=0, принимаемого за базовый.

Значение денежного потока обозначается через Ф(t), если оно относится к моменту времени t, или через Ф(m), если оно относится к шагу m.

На каждом шаге расчетного периода движение денежных средств объективно отражается по двум направлениям:

   притокам, равным размеру денежных поступлений на этом шаге;

   оттокам, равным затратам или платежам на этом шаге.

Разность между притоком и оттоком – сальдо – отражает активный баланс или эффект.

Для экономической оценки инвестиционного проекта используется так же понятие «накопленный денежный поток». Его применяют для характеристики всех типов (видов) денежных потоков (притока, оттока, сальдо) за данный и все предшествующий шаги: накопленный отток, накопленное сальдо.

Денежный потоки обычно описываются таблицей, в которой для каждого шага расчета помещается свой элемент денежного потока (табл.1.1). притоки заносятся в таблицу со знаком «+», а оттоки – со знаком «-».

Таблица 1.1 – Денежные потоки

Накопленное сальдо на нулевом шаге равно значению сальдо на этом же сальдо. Для последующих шагов – накопленное сальдо на предыдущих шагах плюс сальдо на данном шаге.

1.2 Виды денежных потоков инвестиционного проекта и принципы их группировки

В зависимости от задач планирования и анализа инвестиционной деятельности потоки можно сгруппировать по разным направлениям. При формировании потоков реальных денежных средств проекта необходимо соблюдать ряд методологических принципов.

Первый. Денежные потоки должны адекватно отражать экономические интересы участников инвестиционного процесса. Поэтому для оценки каждого вида эффективности должен быть определен специфический перечень (состав) притоков и оттоков по тем сферам деятельности, которые их касаются (операционной, инвестиционной и финансовой).

Второй. Методика расчета каждой статьи денежного потока по шагам расчетного периода должна отражать требования действующего хозяйственного механизма национальной экономики, закрепленные в законодательных актах, а также принятой на предприятии (или принятой для нового проектируемого объекта) учетной политики.

Третий. В пределах выбранного шага расчета (год, квартал) каждый элемент денежного потока должен быть отнесен в зависимости от его проявления во времени к одному их трех возможных состояний: к началу шага (например, инвестиции), к концу шага (например, перечисление долга), затратам (например, выручка от реализации).

Методология формирования реальных денежных потоков широко применяется на предприятиях развитых в экономическом отношении стран.

На рисунке 1 приведены два варианта группировки потоков, используемых на практике для обобщенной характеристики одного и того же явления – движения реальных денежных средств, сопутствующих разработке и реализации инвестиционного проекта.

Первая группировка сформирована по признаку классического разделения всех потоков в экономических процессах по двум классификационным группам: на поступления (притоки), как выражение полученных результатов от инвестирования, и на выплаты (оттоки), как выражение совокупных затрат.

Рассматриваемая группировка важна с познавательной точки зрения. Она позволяет предметно показать все виды притоков и оттоков.

Другая группировка потоков денежных средств построена на соответствии с их предметно-целевым признаком, функциональной направленностью потоков в инвестиционном процессе.

В соответствии с данным признаком все потоки группируются по трем взаимосвязанным сферам деятельности:

   операционной;

   инвестиционной;

   финансовой.

Приведенная группировка реализована в современных методиках по оценке эффективности инвестиций при формировании сводного (итогового) бюджета по проекту. Группировка потоков денежных средств подчинена задаче обоснования стратегических целей развития компании.

Операционная деятельность отражает экономические параметры целей и задач развития (объем и номенклатура продукции), необходимые для этого текущие затраты и обязательства перед обществом.

Инвестиционная деятельность дает обоснование целей и задач развития со стороны инвестиций, направляемых на формирование основных и оборотных фондов.

Финансовая деятельность обосновывает источники привлечения средств и обязательства компании перед инвесторами.

Обобщение (суммирование) всех потоков по приведенным сферам деятельности дает характеристику результатов реализации проекта – размер чистого дохода.

Рисунок 1. Два варианта группировки статей потоков реальных денежных средств

Каждая группировка объединяет в определенную систему одни и те же объективно существующие потоки по конкретному проекту. Поэтому результаты итоговых расчетов движения денежных средств по первому и второму варианту группировки статей («баланс денежных средств» - «чистый доход», «свободные денежные средства» - «свободные денежные средства») будут однозначными. Но на практике предпочтение отдается группировке по признаку программно-целевого назначения потока денежных средств.

1.3 Роль денежных потоков в оценке инвестиционных проектов

Финансовая реализуемость инвестиционного проекта – это обеспечение такой структуры денежных средств потоков инвестиционного проекта, при котором на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для его осуществления.

Финансовая реализуемость проекта проверяется перед проведением расчета показателей эффективности участия в проекте. Можно выделить следующие этапы оценки финансовой реализуемости инвестиционного проекта.

Прежде всего, определяется состав участников инвестиционного проекта, проверяется достаточность собственного капитала для реализации проекта, устанавливается потребность в заемных средствах и выбирается схема привлечения, возврата и обслуживания займа. Данная процедура не должна считаться формальной. Необходимо стремиться к тому, чтобы структура капитала по проекту была оптимальной, т.е. чтобы реализация проекта осуществлялась с минимально приемлемой величиной стоимости капитала.

Для повышения достоверности расчетов эффективности важно обратить внимание на распределение денежного потока внутри шага расчета. Оценка финансовой реализуемости проекта имеет еще один важный аспект, обуславливающий зачастую необходимость преобразования, внесения коррективов в первоначально сложившиеся потоки.

Непременным условием нормального функционирования предприятия является сбалансированность притоков и оттоков денежных средств. Для финансовой реализуемости инвестиционного проекта достаточно, чтобы накопленное сальдо суммарного денежного потока было неотрицательным.

Наличие отрицательной величины в какой-либо из периодов времени означает, что предприятие не в состоянии покрывать свои расходы, то есть фактически является банкротом.

При обосновании мер по обеспечению финансовой реализуемости инвестиционного проекта широко применяется такая форма преобразования потоков, как использование свободных денежных средств, накопленных на предыдущих шагах расчетного периода, для покрытия выявленного дефицита денежных средств (отрицательного суммарного сальдо всех потоков) на последующих шагах.

Проверка финансовой реализуемости проекта, в конечном счете, сводится к выяснению сбалансированности притоков и оттоков по всем сферам деятельности. Это предполагает в качестве обязательного условия включение в оттоки денежных средств выплаты дивидендов из чистой прибыли, остающейся после всех выплат по кредиту, создания резервных фондов.

На финансовую реализуемость инвестиционного проекта так же влияет выбор метода финансирования проекта.

Метод финансирования инвестиции это механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса.

Существует много различных видов финансирования инвестиций. При реализации небольших инвестиционных проектов используется самофинансирование. Оно предусматривает осуществление инвестиций за счет собственных средств.

Величина чистой прибыли, в части, направляемой на производственное развитие, как источника финансирования инвестиций зависит от объема реализации продукции, цены реализации единицы продукции, себестоимости единицы продукции, ставки налога на прибыль, политики распределения прибыли на потребление и развитие.

Существенное влияние на способность к самофинансированию оказывают амортизационные отчисления. Их величина на предприятии зависит от следующих факторов:

   первоначальной или восстановительной стоимости основных производственных фондов;

   видовой структуры основных производственных фондов. Чем больше величина активной части, тем больше величина амортизационных отчислений;

   возрастной структуры основных производственных фондов. Чем моложе структура, тем больше величина амортизационных отчислений;

   амортизационной политики предприятия.

Величина амортизационных отчислений, а значит и способность к самофинансированию зависят от способа начисления амортизационных отчислений.

В организациях потребительской кооперации самофинансирование реальных инвестиций, помимо чистой прибыли и амортизационных отчислений, может осуществляться за счет начисленного фонда развития потребительской кооперации.

Из всех методов финансирования инвестиций самофинансирование является самым надежным. Его недостаток заключается в том, что он может быть использован только для реализации небольших инвестиционных проектов, т.е. инвестиционные ресурсы источников данного метода ограничены. Поэтому крупные инвестиционные проекты финансируются не только за счет собственных источников, но и заемных.

2 УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ В ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

2.1 Описание инвестиционного проекта

Мебельное предприятие под условным наименованием «Мебельная фабрика» занимается производством и продажей мягкой мебели: диван-кроватей, кресел-кроватей, комплектов мягкой мебели. Его планируется организовать с образованием юридического лица в виде общество с ограниченной ответственностью. По виду данное предприятие относится к промышленному предприятию, так как основной деятельностью является производство товаров и реализация готовой продукции.

Создание предприятия начинается с нулевой точки, т.е. объединяются учредители в одно предприятие с собственным уставным капиталом в размере 700000 рублей. В начальном периоде предприятие не имеет своих собственных основных средств. Поэтому первоочередная задача – это закупка основных средств для производства мебели.

Основными целями при создании подобного рода бизнеса, безусловно, являются цели получения высокого уровня прибылей, высокого уровня сбыта, роста продаж и завоевания доверия клиентов. Основная финансовая цель –  наиболее полное удовлетворение существующего спроса на мебельную продукцию. Таким образом, главной целью фирмы можно считать предоставление людям  удобной, комфортной и красивой  мягкой мебели, подходящей также и для малометражных квартир.

Целью инвестиционного проекта является открытие нового салона-магазина по производству и реализации мягкой мебели.

Для реализации данного инвестиционного проекта необходимо 1130 тысяч рублей, в том числе 600 тысяч рублей на приобретение активов. Данный инвестиционный проект финансируется за счет собственных средств в размере 700000 рублей, а также за счет привлечения банковского кредита на сумму 430000 рублей. Средства полученного кредита используется исключительно на покупку активов.

Таблица 2.1 – Планируемый объем производства

Таблица 2.2 – Ценообразование

Таблица 2.3 – Затраты на приобретение активов

Предприятие получило кредит на сумму 430000 рублей сроком на 2 года под 20% годовых. Погашение осуществляется в конце года: за первый год выплачивается 90% кредита, оставшиеся 10% выплачиваются в конце второго года.  График погашения кредита представлен в таблице 2.4.

Таблица 2.4 – График погашения кредита