Управление денежными средствами предприятия. 8

Управление  денежными средствами предприятия

Введение

Движение финансовых средств фирмы представляет собой непрерывный процесс. Для каждого направления использования финансовых фондов должен быть соответствующий источник. В широком смысле активы фирмы представляют собой чистое использование финансовых средств, а пассивы и собственный капитал - чистые источники. Для действующего предприятия реально не существует начальной и конечной точки. Конечный продукт - это совокупность затрат сырья, основных средств и труда, в конечном счете оплачиваемых денежными средствами. Продукция далее продается либо за наличные, либо в кредит. Продажа в кредит влечет за собой дебиторскую задолженность, которая в конечном счете инкассируется, превращается в наличность. Если продажная цена(у) продукции превышает все расходы (включая износ активов) за некоторый срок, то за тот самый срок будет получена прибыль; селя нет - убыток. Объем финансовых средств колеблется во времени в зависимости от производственного графика, объема продаж, инкассации дебиторской задолженности, капитальных расходов и финансирования. С прочий стороны, запасы сырья, незавершенное производство, запаси; готовой продукции, дебиторская задолженность и подлежащий оплате коммерческий кредит колеблются в зависимости от реализации, производственного графика и политики в отношении основных дебиторов, запасов и задолженности по коммерческому кредиту.  
 
Отчет о наличии и использовании финансовых средств - это метод, при помощи которого мы изучаем чистое изменение объема средств между двумя моментами. Эти моменты соответствуют начальной и конечной датам финансового отчета, к какому бы периоду ни относилось исследование - кварталу, году или пятилетию. Отчет об источниках и использовании финансовых средств описывает скорее чистые, чем общие изменения в финансовом положении на разные даты. Общие изменения - это все изменения, которые происходят между двумя отчетными датами, а чистые изменения определяются как результат общих изменений.[1]  
 
Целью настоящей работы является исследование методики менеджмента денежными средствами предприятия с использованием анализа финансовых потоков, а также выработка путей по оптимизации финансовых средств предприятия и совершенствованию путей по их управлению. 
 
ГЛАВА I. СОДЕРЖАНИЕ И МЕТОДИКА УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ  
 

1.1. Цели  и организация менеджмента денежными  потоками предприятия

Управление денежными потоками является одним из важнейших направлений деятельности финансового управляющего. Оно включает в себя расчет времени обращения финансовых средств (финансовый цикл), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня финансовых средств, составление бюджетов финансовых средств и т.п. Значимость такого вида активов, как финансовые средства, по мнению Джона Кейнса, определяется тремя основными причинами:  
 
- рутинность финансовые средства используются для выполнения текущих операций, поскольку между входящими и исходящими денежными потоками постоянно имеется временной лаг, предприятие вынуждено постоянно удерживать свободные финансовые средства на расчетном счете;  
 
- предосторожность - дело предприятия не носит жестко предопределенного характера, поэтому финансовые средства необходимы для выполнения непредвиденных платежей;  
- спекулятивность - финансовые средства необходимы по спекулятивным соображениям, поскольку постоянно существует ненулевая вероятность того, что неожиданно предоставится вероятность выгодного инвестирования.  
 
Вместе с тем омертвление финансовых ресурсов в виде финансовых средств связано с определенными потерями - с некоторой долей условности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в каком-либо доступном инвестиционном проекте. Поэтому любое предприятие должно учитывать два взаимно исключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных финансовых средств. Таким образом, одной из основных задач менеджмента денежными ресурсами является оптимизация их среднего текущего остатка.  
 
Наличие у предприятия финансовых средств нередко связываемся с тем, является ли его дело прибыльной или нет. Однако такая связь не постоянно очевидна. События последних лет, когда резко обострилась проблема взаимных неплатежей, подвергают сомнению абсолютную незыблемость прямой связи между ними показателями. Оказывается, предприятие может быть прибыльным по сведениям бухгалтерского учета и одновременно испытывать значительные затруднения в оборотных средствах, которые в конечном итоге могут начать не только социально- экономическую напряженность во взаимоотношениях с контрагентами, финансовыми органами, работниками, но в конечном шаге (пока теоретически) привести к банкротству. Рассмотрим простейший пример.[2]  
 
Пример:  
 
Предприятие каждый день закупает сырье на условиях оплаты наличными в объеме дневной потребности. Производственный цикл занимает один день. Деньги на расчетный счет за реализованную продукцию поступают с лагом в один день. Расходы по производству единицы продукции составляют 10 тыс. руб., цена(у) реализации - 11 тыс. руб. Продукция пользуется спросом, поэтому предприятие наращивает объем производства. Динамика результатов работы предприятия будет иметь следующий вид (табл.1.1).  
 
Таблица 1.1  
 
Динамика прибыли и финансовых средств (тыс. руб.) 

Из приведенной таблицы видно, что предприятие прибыльное, однако к исходу четвертого дня оно не имеет средств на расчетном счете для продолжения производственной деятельности. 
 
Рассмотрим основные принципы менеджмента денежными средствами.  
 
 
1.2. Модели и приемы целевого регулирования финансовых потоков 
 
Расчет финансового цикла

 
Финансовый цикл, или цикл обращения денежной наличности, представляет собой час, в течении которого финансовые средства отвлечены из оборота. Основные этапы обращения финансовых средств в ходе производственной деятельности представлены на рис. 1.1. 
 
Рис. 
1.1. Этапы обращения финансовых средств 
 
Логика представленной схемы содержится в следующем. Операционный цикл характеризует общее час, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской задолженности. Поскольку предприятие оплачивает счета поставщиков с временным лагом, час, в течение которого финансовые средства отвлечены из оборота, т. е. финансовый цикл, меньше на среднее час обращения кредиторской задолженности. Сокращение операционного и финансового циклов в динамике рассматривается как положительная тенденция. Если сокращение операционного цикла может быть произведено за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности, то финансовый цикл может быть сокращен как за счет данных факторов, так и за счет некоторого некритического замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.  
 
Таким образом, продолжительность финансового цикла (ПФЦ) в днях оборота рассчитывается по формуле  
 
ПФЦ = ПОЦ – ВОК = ВОЗ + ВОД - ВОК;  
 
 
 
 
 
 
 
где: 
 
ПОЦ - продолжительность операционного цикла;  
 
ВОК - час обращения кредиторской задолженности;  
ВОЗ - час обращения производственных запасов;  
 
ВОД - час обращения дебиторской задолженности;  
Т - длина периода, по которому рассчитываются средние показатели (как правило, год, т.е. Т=365). 
 
Информационное обеспечение расчета - бухгалтерская отчетность. Расчет можно исполнять двумя способами: а) по всем сведениям о дебиторской и кредиторской задолженности; б) по сведениям о дебиторской и кредиторской задолженности, непосредственно относящейся к производственному процессу.  
 
Цель менеджмента денежными средствами состоит в том, чтобы инвестировать избыток финансовых доходов для получения прибыли, но одновременно иметь их необходимую величину для выполнения обязательств по платежам и одновременного страхования на случай непредвиденных ситуаций. Чем более предсказуемы финансовые потоки фирмы, тем меньше потребность в страховании. Управление денежными средствами начинается с момента выписки покупателем (дебитором) чека на оплату продукции и заканчивается выплатами кредиторам, персоналу, бюджетам и др. лицам. При этом менеджмент денежными средствами тесно связано с менеджментом кредиторской задолженностью, потому как менеджеры фирмы регулируют период ее оплаты.  
 
Следует выделять "притоки" и "оттоки" финансовых средств по основной (операционной) деятельности, инвестиционной и финансовой видам деятельности. 

Для реализации функции страхования текущего производственного процесса в большей степени подходят ликвидные ценные бумаги. (В РФ - государственные облигации.) Ликвидные ценные бумаги приносят фирмы некоторый уровень дохода. Совокупность финансовых средств и ликвидных ценных бумаг называют наличностью или ликвидными активами. Когда поступления финансовых средств и финансовые платежи согласованы на определенную перспективу, компания может иметь относительно небольшие запасы финансовых средств. Но если опасность рассогласований значителен, то необходимы инвестиции в краткосрочные ликвидные ценные бумаги. Конечно, требуемый объем наличности возрастает, если часть сделок оплачивается наличными, и снижается, если компания может быстро получить кредит на желаемых условиях. Чем выше процентная ставка, тем больше заинтересованность фирмы в снижении денежной наличности.  
 
Минимальное количество денежной наличности, которое компания должна иметь на расчетном счете и в кассе, определяется двумя процессами. Первый - промежуток времени между оплатой счета покупателем и инкассированием финансовых средств. Это час состоит из трех частей:  
 
- час перевода платежей от покупателей (дебиторская задолженность в этом месте не рассматривается, покупатель оплатил счет, но на его пересылку фирмы требуется определенное час, зависящее от формы безналичных расчетов и эффективности работы банков);  
- час, в течение которого платежи остаются не инкассированными банками;  
- час движения финансовых средств к банкам, производящим выплаты.  
 
Фирмы могут использовать много методов сокращения периода инкассации, а следовательно, и требуемых запасов финансовых средств (электронные переводы, система сейфов и др.). Но тот самый срок постоянно будет иметь место, постоянно будут трансакционные издержки.  
 
Второй - требования коммерческих банков об образовании компенсационных (резервных) остатков. Эти остатки определяются стоимостью услуг банка, ведущего расчетные счета и предоставляющего кредиты. (Например, банк может обслуживать фирму бесплатно, если неснижаемый остаток на счете не менее 50 млн. руб. В противном случае компания оплачивает каждую операцию банка).  
 
ГЛАВА II АНАЛИЗ ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ 
 
2.1. Cостав и анализ притоков и оттоков финансовых средств по направлению деятельности, анализ взаимодействия финансовых потоков 
 
Анализ движения финансовых средств проводится по сведениям отчетного периода. На первый взгляд такой анализ, как и любой прочий раздел ретроспективного анализа, имеет сравнительно невысокую ценность для финансового менеджера; однако можно привести аргументы, в известной степени оправдывающие его проведение. Например, довольно парадоксальная ситуация, когда предприятие является прибыльным, но не имеет средств расплатиться со своими работниками и контрагентами. Такая ситуация совершенно обыденна в экономике переходного периода. [3]  
 
Теоретически отмеченного парадокса можно избежать - это произойдет в том случае, если на предприятии последовательно и строго следуют методу определения выручки от реализации по мере оплаты товаров и услуг. Однако Положением о бухгалтерском учете и отчетности России разрешено применять и прочий метод - метод определения выручки от реализации по мере отгрузки товаров и предъявления покупателю расчетных документов. Именно в этом случае денежный поток и поток ценностей и расчетов, генерирующий прибыль, не совпадают во времени. Анализ движения финансовых средств как раз и позволяет с известной долей точности объяснить расхождение между величиной денежного потока, имевшего место на предприятии в отчетном периоде, и полученной за тот самый срок прибылью.  
 
В западной учетно-аналитической практике методика подобного анализа разработана довольно подробно и сводится к анализу потока финансовых средств по трем основным направлениям: текущая, инвестиционная и финансовая дело. Можно взять за основу данную схему, однако, исходя из реальности финансово-хозяйственных операций, имеющих место в отечественных предприятиях, целесообразно несколько видоизменить состав направлений видов деятельности, в той или иной степени связанных с движением финансовых средств:  
 
текущая (основная) дело - получение выручки от реализации, авансы, выплата по счетам поставщиков, получение краткосрочных кредитов и займов, выплата заработной платы, расчеты с бюджетом, выплаченные/полученные проценты по кредитам и займам;  
инвестиционная дело - движение средств, связанных с приобретением или реализацией основных средств и нематериальных активов;  
финансовая дело - получение долгосрочных кредитов и займов, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, погашение задолженности по полученным ранее кредитам, выплата дивидендов;  
прочие операции с денежными средствами - использование фонда потребления, целевые финансирование и поступления, безвозмездно полученные финансовые средства и др.  
 
Логика анализа довольно очевидна - нужно выделить по возможности все операции, затрагивающие движение финансовых средств. Это можно сделать различными способами, в частности путем анализа всех оборотов по счетам финансовых средств (счета 50, 51,52,55,56,57). Однако в мировой учетно-аналитической практике применяют, как правило, один из двух методов, известных как прямой и косвенный методы. Разница между ними состоит в различной последовательности процедур определения величины потока финансовых средств в результате текущей деятельности:  
 
прямой метод основывается на исчислении притока (выручка от реализации продукции, работ и услуг, авансы полученные и др.) и оттока (оплата счетов поставщиков, возврат полученных краткосрочных ссуд и займов и др.) финансовых средств, т.е. исходным элементом является выручка;  
косвенный метод основывается на идентификации и учете операций, связанных с движением финансовых средств, и последовательной корректировке чистой прибыли, т.е. исходным элементом является прибыль. Рассмотрим логику процедур прямого метода (табл. 2.1).  
 
Рассмотренный метод позволяет судить о ликвидности предприятия, детально раскрывая движение финансовых средств на его счетах, но не показывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения величины финансовых средств. Поэтому применяется косвенный метод анализа, позволяющий объяснить причину расхождений между прибылью и, например, сокращением финансовых средств за срок. 
 
Таблица 2.1 
 
Движение финансовых средств в разрезе видов деятельности (прямой метод)

Дело в том, что в ходе производственной деятельности могут быть значительные доходы/расходы, влияющие на прибыль, но не затрагивающие величину финансовых средств предприятия. В процессе анализа на эту величину и производят корректировку чистой прибыли. Например, выбытие основных средств и прочих внеоборотных активов связано с получением убытка в размере их остаточной стоимости, которая формируется на счете 47 ""Реализация и прочее выбытие основных средств" и счете 48 "Реализация прочих активов" и далее списывается в дебет счета 80 "Прибыли и убытки". Величина финансовых средств не меняется, поэтому недоамортизированная цена(у) должна быть добавлена к величине чистой прибыли. Не вызывает оттока финансовых средств начисление амортизации; также надобно учитывать вероятность получения доходов ранее реального поступления финансовых средств (если предприятие применяет метод определения выручки по моменту отгрузки товаров и предъявления покупателю расчетных документов).  
 
Информационное обеспечение анализа - отчетность и данные Главной книги. Анализ целесообразно начать с оценки изменений в отдельных статьях активов предприятия и их источников.  
 
Далее надобно совершать корректировки к сведениям различных счетов, влияющих на размер прибыли. Это влияние может быть разнонаправленным. В основе корректировки лежит балансовое уравнение, связывающее начальное (Сн) и конечное (Ск) сальдо, а также дебетовый (Од) и кредитовый (Ок) обороты.  
 
Так, по счету 62 "Расчеты с покупателями и заказчиками" уравнение будет иметь вид:  
 
Ок = Од - (Сн - Ск). 
 
Если Ск > Сд, т. е. за срок случилось прирост задолженности покупателей, то реальный денежный поток был ниже зафиксированного в форме №2 "Отчет о финансовых результатах и их использовании" на величину разницы конечного и начального остатка и эта разность должна быть исключена из величины чистой прибыли.  
 
Уменьшение дебиторской задолженности иначе влияет на прибыль. Так, по счету 61 "Расчеты по авансам выданным" балансовое уравнение будет иметь вид:  
 
Од = Ок+ (Ск –Сн). 
 
Положительная разница исключается из чистой прибыли и наоборот. По аналогичной схеме производится корректировка других активных счетов 10 "Материалы", 12 "Малоценные и быстроизнашивающиеся предметы". 41 "Товары" и др.  
 
Операции на пассивных счетах имеют обратный механизм воздействия на движение финансовых средств. Оборот по кредиту счетов 02 "Износ основных средств", 05 "Амортизация нематериальных активов" и других надо привосокупить к сумме чистой прибыли.  
 
Результат от прочей реализации возникает, как, правило, вследствие продажи различных видов имущества. В форму №2 попадает сальдо счетов 47 и 48, но движение финансовых средств возникает лишь при операциях по кредиту, поэтому дебетовый оборот надобно привосокупить к чистой прибыли. По кредиту счета 47 отражают цена(у) оприходованных материалов, оставшихся после ликвидации основных средств, в результате прибыль растет, но движения финансовых средств нет, поэтому эта сумма должна быть исключена из чистой прибыли.  
 
Безусловно, описанная методика довольно трудоемка в реализации, поэтому ее применение целесообразно лишь при использовании табличных процессоров. [4]  
 

2.2. Прогнозирование  и оптимизация денежной наличности

Данный раздел работы финансового управляющего сводится к исчислению возможных источников поступления и оттока финансовых средств. Используется та же схема, что и в анализе движения финансовых средств, только для простоты некоторые показатели могут агрегироваться.  
 
Поскольку большинство показателей довольно трудно спрогнозировать с большой точностью, нередко прогнозирование денежного потока сводят к построению бюджетов финансовых средств в планируемом периоде, учитывая лишь основные составляющие потока: объем реализации, долю выручки за наличный расчет, прогноз кредиторской задолженности и др. Прогноз осуществляется на какой-то срок в разрезе подпериодов: год по кварталам, год по месяцам, квартал по месяцам и т. д.  
 
В любом случае процедуры методики прогнозирования выполняются в следующей последовательности: прогнозирование финансовых поступлений по подпериодам; прогнозирование оттока финансовых средств по подпериодам, расчет чистого денежного потока (излишек/недостаток) по подпериодам; определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании в разрезе подпериодов.  
 
Смысл первого этапа состоит в том, чтобы рассчитать объем возможных финансовых поступлений. Определенная сложность в подобном расчете может предстать в том случае, если предприятие применяет методику определения выручки по мере отгрузки товаров. Основным источником поступления финансовых средств является реализация товаров, которая подразделяется на продажу товаров за наличный расчет и в кредит. На практике большинство предприятий отслеживает средний срок времени, который требуется покупателям для того, чтобы оплатить счета. Исходя из этого, можно рассчитать, какая часть выручки за реализованную продукцию поступит в том же подпериоде, а какая в следующем. Далее с помощью балансового метода цепным способом рассчитывают финансовые поступления и изменение дебиторской задолженности. Базовое балансовое уравнение имеет вид:  
 
ДЗн + ВР = ДЗк + ДП,  
 
где:  
 
ДЗн - дебиторская задолженность за товары и услуги на начало подпериода,  
 
ДЗк - дебиторская задолженность за товары и услуги на конец подпериода;  
ВР - выручка от реализации за подпериод;  
 
ДП - финансовые поступления в данном подпериоде.  
 
Более точный расчет предполагает классификацию дебиторской задолженности по срокам ее погашения. Такая классификация может быть выполнена путем накопления статистики и анализа фактических данных о погашении дебиторской задолженности за предыдущие периоды. Анализ рекомендуется совершать по месяцам. Таким образом, можно установить усредненную долю дебиторской задолженности со сроком погашения соответственно до 30 дней, до 60 дней, до 90 дней и т.д. При наличии других существенных источников поступления финансовых средств (*прочая реализация, внереализационные операции) их прогнозная оценка выполняется методом прямого счета; полученная сумма добавляется к сумме финансовых поступлений от реализации за данный подпериод.  
 
На втором этапе рассчитывается отток финансовых средств. Основным его составным элементом является погашение кредиторской задолженности. Считается, что предприятие оплачивает свои счета своевременно, хотя в некоторой степени оно может отсрочить платеж. Процесс задержки платежа называют "растягиванием" кредиторской задолженности; отсроченная кредиторская задолженность, в этом случае выступает в качестве дополнительного источника краткосрочного финансирования. В странах с развитой рыночной экономикой существуют различные системы оплаты товаров, в частности, размер оплаты дифференцируется в зависимости от периода, в течение которого произведен платеж. При использовании подобной системы отсроченная кредиторская задолженность становится довольно дорогостоящим источником финансирования, поскольку теряется часть предоставляемой поставщиком скидки. К другим направлениям использования финансовых средств относятся заработная плата персонала, административные и другие постоянные и переменные расходы, а также капитальные вложения, выплаты налогов, процентов, дивидендов.  
 
Третий период является логическим продолжением двух предыдущих: путем сопоставления прогнозируемых финансовых поступлений и выплат рассчитывается чистый денежный поток.  
 
На четвертом этапе рассчитывается совокупная потребность в краткосрочном финансировании. Смысл этапа содержится в определении размера краткосрочной банковской ссуды по каждому подпериоду, необходимой для обеспечения прогнозируемого денежного потока. При расчете рекомендуется принимать во внимательность желаемый минимум финансовых средств на расчетном счете, который целесообразно иметь в качестве страхового запаса, а также для возможных непрогнозируемых заблаговременно выгодных инвестиций. Рассмотрим методику прогнозирования на примере.  
 
Пример  
 
Имеются следующие данные о предприятии.  
 
 
1. В среднем 80% продукции предприятие реализует в кредит, а 20% - за наличный расчет. Как правило, предприятие предоставляет своим контрагентам 30-дневный кредит на льготных условиях (для простоты вычислений размером льготы в данном примере пренебрегаем). Статистика показывает, что 70% платежей оплачиваются контрагентами своевременно, т. с, в течение предоставленного для оплаты месяца, остальные 30% оплачиваются в течение следующего месяца.  
 
 
2. Объем реализации на III квартал текущего года составит (млн.руб.): июль - 35; август - 37; сентябрь - 42. Объем реализованной продукции в мае равен 30 млн., в июне - 32 млн. руб. Требуется составить бюджет финансовых средств на III квартал. Расчет выполняется по приведенной выше методике и может быть оформлен в виде следующей последовательности аналитических таблиц (табл. 2.1, 2.1,2.3). 
 
Таблица 2.1 
 
Динамика финансовых поступлений и дебиторской задолженности (тыс. ру6.)

Таблица 2.2. 
 
Прогнозируемый финансовых средств (тыс. руб.)

Таблица 2.3. 
 
Расчет объема требуемого краткосрочного финансирования (тыс. руб.)

ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОПТИМАЛЬНОГО УРОВНЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

Денежные средства предприятия включают в себя денежки в кассе и на расчетном счете в коммерческих банках. Возникает вопрос: почему эти наличные средства остаются свободными, а не используются, например, для покупки ценных бумаг, приносящих барыш в виде процента? Ответ содержится в том, что финансовые средства более ликвидны, чем ценные бумаги. В частности, облигацией невозможно расплатиться в магазине, такси и т. п.  
 
Различные виды текущих активов обладают различной ликвидностью, под которой понимают временной срок, необходимый для конвертации данного актива в финансовые средства, и расходы по обеспечению этой конвертации. Только финансовым средствам присуща абсолютная ликвидность. Для того чтобы своевременно оплачивать счета поставщиков, предприятие должно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с некоторыми расходами, точный расчет которых в принципе невозможен. Поэтому принято в качестве стоимость за поддержание необходимого уровня ликвидности принимать потенциальный барыш от инвестирования среднего остатка финансовых средств в государственные ценные бумаги. Основанием для такого решения является предпосылка, что государственные ценные бумаги без- рисковые, точнее степенью опасности, связанного с ними, можно пренебречь. Таким образом, денежки и подобные ценные бумаги относятся к классу активов с одинаковой степенью опасности, следовательно, барыш (издержки) по ним является сопоставимым. [5]  
 
Однако вышеизложенное не означает, что припас финансовых средств не имеет верхнего предела. Дело в том что цена(у) ликвидности увеличивается по мере того, как возрастает припас наличных финансов. Если доля финансовых средств в активах предприятия невысокая, небольшой добавочный приток их может быть крайне полезен, в обратном случае наоборот. Перед финансовым менеджером стоит проблема определить размер запаса финансовых средств исходя из того, чтобы цена(у) ликвидности не превысила маржинального процентного дохода по государственным ценным бумагам.  
 
С позиции теории инвестирования финансовые средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования. Во-первых, необходим базовый припас финансовых средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых, необходимы определенные финансовые средства для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных финансовых средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.  
 
Таким образом, к финансовым средствам могут быть применены модели, разработанные в теории менеджмента запасами и позволяющие оптимизировать величину финансовых средств. Речь идет о том, чтобы оценить: а) общий объем финансовых средств и их эквивалентов; б) какую их долю следует удерживать на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемых ценных бумаг; в) когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию финансовых средств и быстрореализуемых активов.  
 
В западной практике наибольшее распространение получили модель Баумола и модель Миллера - Орра. Первая была разработана В. Баумолом в 1952 г.. вторая - М. Миллером и Д. Орром в 1966 г. Непосредственное применение этих моделей в отечественную практику пока затруднено ввиду сильной инфляции, аномальных учетных ставок, неразвитости рынка ценных бумаг и т.н., поэтому приведем лишь краткое теоретическое описание данных моделей и их применение на условных примерах.  
 

Модель  Баумола

Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень финансовых средств, и далее постоянно расходует их в течение некоторого периода времени.  
 
 
Рис.1.2. График изменения средств на расчетном счете 
 
Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только припас финансовых средств истощается. т. е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть "ценных бумаг и тем самым пополняет припас финансовых средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой "пилообразный" график (рис. 1.2). 
 
Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле: 
 
 
 
где:  
 
V - прогнозируемая потребность в финансовых средствах в периоде (год, квартал, месяц),  
 
с - расходы по конвертации финансовых средств в ценные бумаги;  
 
r - приемлемый и потенциальный для предприятия процентный барыш по краткосрочным финансовым вложениям, например, в государственные ценные бумаги.  
 
Таким образом, средний припас финансовых средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в финансовые средства (k) равно: 
 
 
 
Общие расходы (ОР) по реализации такой политики менеджмента денежными средствами составят:  
 
 
 
Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе - упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.  
 
Пример 
 
Предположим, что финансовые расходы фирмы в течение года составляют 1,5 млн. дол. Процентная ставка по государственным ценным бумагам равна 8%, а затраты, связанные с каждой их реализацией, составляют 25 дол. Следовательно, (Q = 30,6 тыс. дол.). 
 
 
 
Средний размер финансовых средств на расчетном счете составляет 15,3 тыс. дол. Общее количество сделок по трансфор?.1ад11и ценных бумаг в финансовые средства за год составит:  
 
1500000 дол. : 30600дол. = 49. 
 
Таким образом, политика фирмы по управлению денежными средствами и их эквивалентами такова: как только средства на расчетном счете истощаются, компания должна продать часть ценных бумаг приблизительно на сумму в 30 тыс. дол. 
 
Такая действо будет выполняться примерно раз в неделю. Максимальный размер финансовых средств на расчетном счете составит 30,6 тыс. дол., средний - 15,3 тыс. дол.  
 

Модель  Миллера - Орра

Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, финансовые расходы которых стабильны и прогнозируемы. В реальности такое случается редко; остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.  
 
Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим финансовым запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток финансовых средств? Миллер и Орр используют при построении модели процесс Бернулли - стохастический процесс, в котором поступление и расходование финансов от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.  
 
Логика действий финансового управляющего по управлению остатком средств на расчетном счете содержится в следующем. Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с поставленной задачей вернуть припас финансовых средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если припас финансовых средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и таким образом пополняет припас финансовых средств до нормального предела.  
 
При решении вопроса о размахе вариации (разность между верхним и нижним пределами) рекомендуется придерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость финансовых потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть вероятность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам. Реализация модели осуществляется в несколько этапов.  
 
 
1. Устанавливается минимальная величина финансовых средств (Он), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (она определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др.).  
 
 
2. По статистическим сведениям определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет (v).  
 
 
3. Определяются расходы (Рх) по хранению средств на расчетном счете (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы (Рт) по взаимной трансформации финансовых средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).  
 
 
4. Рассчитывают размах вариации остатка финансовых средств на расчетном счете (S) по формуле  
 
 
 
 
5. Рассчитывают верхнюю рубеж финансовых средств на расчетном счете (Од), при превышении которой нужно часть финансовых средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги:  
 
Ов = Он + S 
 
 
6. Определяют точку возврата (Тв) - величину остатка финансовых средств на расчетном счете, к которой нужно вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (Он, Ов): 
 
 
 
Пример 
 
Приведены следующие данные о денежном потоке на предприятии:  
 
минимальный припас финансовых средств (Он)- 10 тыс. дол.; расходы по конвертации ценных бумаг (Рт) - 25 дол.; процентная ставка - 11,6% в год; среднее квадратическое отклонение в день - 2000 дол. С помощью модели Миллера - Орра определить политику менеджмента средствами на расчетном счете.  
 
Решение  
 
 
1. Расчет показателя Рх:  
 
 
 
отсюда: Рх = 0,0003, или 0,03% в день.  
 
 
2. Расчет вариации ежедневного денежного потока:  
 
 
 
 
3. Расчет размаха вариации по формуле:  
 
 
 
 
4. Расчет верхней границы финансовых средств и точки возврата:  
 
Ов = 10000+18900 = 29900дол.;  
 
ТВ = 10000+1/3*18900 = 16300дол. 
 
Таким образом, остаток средств на расчетном счете должен варьировать в интервале (10000, 18900); при выходе за пределы интервала нужно возродить средства на расчетном счете в размере 16300 дол.  
 
ГЛАВА III. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЙ 
 
Совершенствование менеджмента денежными средствами предприятий содержится в правильном анализе финансовых поступлений и определении их типа. От того насколько верна произведена оценка денежного потока зависит успешность финансового решения. Одним из основных элементов такого финансового анализа является оценка денежного потока С1, С2,..., Сn, генерируемого в течение ряда временных периодов в результате реализации какого-либо проекта или функционирования того или иного вида активов.  
 
Элементы потока С1 , могут быть либо независимыми, либо связанными между собой определенным алгоритмом. Временные периоды чаше всего предполагаются равными. Кроме того, для простоты изложения материала предполагается, что элементы денежного потока являются однонаправленными, т.е. нет чередования оттоков я притоков финансовых средств. Также считается, что генерируемые в рамках одного временного периода поступления имеют место либо в его начале, либо в его конце, т.е. они не распределены внутри периода, а сконцентрированы на одной из его границ. В первом случае поток называется потоком пренумерандо, или авансовым, во втором - потоком постнумерандо (рис. 2.1).