Управление финансами ФПГ,холдингов и концернов

Введение

Финансы ФПГ, холдингов и  концернов, являясь основным звеном финансовой системы, охватывают процессы создания, распределения и использования  валового внутреннего продукта и  национального дохода в стоимостном  выражении. Они функционируют в  сфере материального производства, где в основном и создается  совокупный общественный продукт и  национальный доход.

Современные ФПГ, холдинги и  концерны функционируют в постоянно  меняющихся рыночных условиях хозяйствования, с жесткой конкуренцией. Основной целью их предпринимательской деятельности становится не столько максимальное извлечение прибыли, сколько сохранение и приумножение собственного капитала, обеспечение стабильности бизнеса.

В ходе их предпринимательской  возникают определенные финансовые отношения, связанные с организацией производства и реализацией продукции, оказанием услуг и выполнением  работ, формированием собственных  финансовых ресурсов и привлечением внешних источников финансирования, их распределением и использованием.

Материальной основой  финансовых отношений являются деньги. Финансовые отношения являются частью денежных отношений, возникают лишь при реальном движении денежных средств  и сопровождаются формированием  и использованием собственного капитала, централизованных и децентрализованных фондов денежных средств.

Глава I. Основные понятия связанные с ФПГ, холдингами и концернами

1. Понятие и функции ФПГ, холдингов и концернов.

 Финансово-промышленные  группы

Современные финансово-промышленные группы (ФПГ) представляют собой диверсифицированные  многофункциональные структуры, образующиеся в результате объединения капиталов  предприятий, кредитно-финансовых и  инвестиционных институтов, а также  других организаций с целью максимизации прибыли, повышения эффективности  производственных и финансовых операций, усиления конкурентоспособности на внутреннем и внешнем рынках, упрочения  технологических и кооперационных связей, роста экономического потенциала их участников. Развитие финансово-промышленных групп становится перспективным путем формирования современного крупного производства.

Характерной чертой современного этапа развития финансово-промышленных групп является их многоотраслевая  направленность, что позволяет оперативно реагировать на изменения рыночной конъюнктуры.

Создание финансово-промышленных групп осуществляется несколькими  способами:

•по инициативе участников, по решению государственных органов,

•по межправительственным соглашениям.

Наиболее распространенным является добровольное объединение  капиталов отдельных участников и учреждение акционерного общества, представляющего собой вновь  созданную организационную структуру  со всеми экономико-правовыми полномочиями и соответствующей юридической  и хозяйственной ответственностью. Вторым способом является добровольная передач создаваемой финансово-промышленной группы пакетов своих акций в управление одному из участников группы, как правило, банку или финансово-кредитному институту. Третий способ состоит в приобретении одним из участников группы пакетов акций других предприятий и организаций.

ФПГ - крупные интегральные структуры разных видов, в которых  финансовые институты играют не меньшую  роль, чем производственные. Они  организуются как по принципу горизонтальной - объединение многопрофильных производств , так и вертикальной интеграции - по технологическим цепочкам. Создание ФПГ подразумевает объединение «под одной крышей» трех структур: финансовой - банк, инвестиционная компания, пенсионный фонд, консалтинговая фирма, брокерские конторы, внешнеэкономические, информационно-рекламные подразделения; производственной - производственные предприятия; коммерческой - внешнеторговые компании, товарно-сырьевая биржа, страховая, транспортная и сервисные фирмы.

Холдинговые структуры

Корпоративные группы холдингового типа - объединения юридически самостоятельных  компаний, в которых головная компания владеет, полностью или частично, капиталом остальных компаний. Их эволюция сопутствует развитию современной  крупной капиталистической корпорации. Главную роль в этой эволюции сыграли  не законодательство, а логика развития рынков и технологий.

Стандартный тип отношений  на основе участия в акционерном  капитале состоит в том, что дочерние предприятия сохраняют юридическое  лицо и обладают оперативной самостоятельностью, а головное получает прибыль на вклад  в их капиталы, но не отвечает по их обязательствам. Такая связь предполагает длительные вклады капиталов и приобретение права на чистый доход пропорционально  вкладу. Владение 100% акций дочерней компании по внешним результатам  может быть равносильно слиянию, с той только разницей, что акции  ликвидны и могут быть проданы, и  связь между предприятиями может  быть в любой момент расторгнута.

Центральное управленческое звено такой группы - холдинговая  компания - обладает контрольными инструментами - значительным пакетом акций и  представительством в совете директоров, необходимыми для отслеживания управления капиталом компаний группы. Сама группа является управленческой иерархией. Задача «штаба» (холдинга) - концентрация финансовых, технических и кадровых ресурсов, определение новых рынков и уход со старых, конструктивно-технологическое обеспечение (НИОКР).

Известны два типа холдингов:

1. «Чистый», или финансовый  холдинг, в котором головная  компания только контролирует  финансовые потоки группы дочерних  компаний

2. «Производственный», так называемый квази-холданг, где головная компания ведёт производственную деятельность и одновременно, как центральное управленческое звено, координирует деятельность группы как многопрофильной системы.

Есть два пути формирования группы:

1) покупка акций существующих  компаний и 

2) превращение структурных  подразделений корпорации в юридически  самостоятельные компании.

Эти пути не альтернативны  и часто существуют рядом и  дают разнообразные сочетания - варианты холдинговых структур.

Первый вариант. Покупкой акций создаются объединения по горизонтали компаний, работающих на одном уровне. Такие объединения могут быть альтернативой слияния и способом устранения конкуренции или же первым шагом к полному слиянию, при котором на время снимается проблема взаимной «притирки» управленческого персонала, но можно координировать производство, и сбыт продукции. Другой способ такого объединения состоит в том, что группа из двух или больше компаний создает фирму-ядро, которая увеличивает свой капитал при помощи эмиссии акций на сумму, равную совокупному капиталу группы. Затем компании группы обменивают свои акции на акции фирмы - ядра, выкупая её эмиссию, и фирма - ядро становится «чистым» холдингом. Но без управленческой иерархии холдинг - лишь «простая федерация автономно работающих дочерних компаний.

Второй вариант организации холдинга - банковское учредительство. Крупные банки берут на себя объединение таких компаний, акции которых они не могут в ближайшее время пустить в обращение. Способом объединения может быть и недобровольное участие в капитале промышленных предприятий, например, покупка залоговых пакетов.

В банковском холдинге акции  банка замещают акции компаний, непригодные  для публичного размещения.

Третий, наиболее распространённый в настоящее время вариант - холдинговая группа с управленческой иерархией. Это интегрированный комплекс, участники которого связаны вертикальными технологическими цепочками либо по линиям диверсификации деятельности головной фирмы. Такая холдинговая группа может создаваться и развиваться сочетанием превращения структурных подразделений корпорации в юридически самостоятельные компании с покупкой пакетов акций существующих компаний. У иерархических структур могут быть большие преимущества перед чисто рыночным механизмом в координации деятельности и распределении ресурсов.

Холдинговая группа - выигрышная форма экономической организации  для сложных производственно-сбытовых цепочек от добычи первичного сырья  или разработки продукции, через  промежуточные стадии производственного  процесса и до конечных продаж.

Ещё одно преимущество холдинговой  группы состоит в том, что она  может реализовать экономию на масштабах  с меньшими объёмами инвестиций путем  включить поставщиков в состав своих  групп. Следовательно, отпадала необходимость  вкладывать средства в создание собственного агрегатного производства. После  того, как акции участников группы обмениваются на единую акцию холдинга, компании группы уходят с открытого  фондового рынка. Акция холдинговой  компании - это субститут акций  производственных компаний её группы. Собственникам холдинговой компании достаются дивиденды дочерних компаний за вычетом некоторой части, которую  аккумулирует холдинговая компания.

Для предприятий, объединённых в холдинг, дирекция холдинга - единственный акционер с неограниченным господством. Но дочерние компании могут реализовать  свои тенденции к росту и учредительству.

Для контроля над большой  пирамидой головной компании достаточно вложения средств в половину акций первого яруса этой пирамиды.

Холдинговые компании выступают  посредниками на фондовых рынках для  компаний, испытывающих потребность  в крупномасштабном внешнем финансировании

В экономической литературе нередко ставится знак равенства  между многопрофильной, многообъектной корпорацией и холдингом.

Различия между корпорацией  и группой наименее заметны в  группах, где головная компания, «чистый» холдинг, владеет 100% акций всех дочерних компаний.

И корпорация, и холдинг  часто именуются «концерном», а дочерние компании - отделениями или филиалами. Но холдинговая группа признаётся менее жёсткой, чем единая корпорация. О холдинге можно говорить как об организации с рыхлой дивизиональной структурой, в которой контроль головного подразделения над отдельными оперативными частями лимитирован и зачастую не систематичен. Отделения пользуются значительной автономией при слабой административной структуре.

Концерн

Одной из наиболее распространенных и развитых организационных форм интеграции компаний является концерн. Концерн — «это форма объединения (как правило, многоотраслевого) самостоятельных предприятий, связанных посредством системы участия в капитале, финансовых связей, договоров об общности интересов, личных уний, патентно-лицензионных соглашений, тесного производственного сотрудничества»

Для концерна характерны следующие  особенности:

-достаточно жесткая форма  интеграции компаний (самая жесткая  за исключением треста);

-концерн обычно является  объединением производственного  характера; 

-входящие в концерн  компании номинально остаются  самостоятельными юридическими  лицами в форме акционерных  или иных хозяйственных обществ  или товариществ, а фактически  подчинены единому хозяйственному  руководителю;

-в рамках концерна  централизовано финансово-экономическое  управление, проведение научно-технической  политики, ценообразование, использование  производственных мощностей, кадровая  политика;

-головная компания концерна, как правило, организуется в  виде холдинговой компании (преимущественно  как смешанный холдинг) или  на основе взаимодействия преобладающего  и зависимых (ассоциированных)  обществ; 

-деятельность концерна  ориентирована в основном на  производство, поэтому в качестве  материнской (головной) выступает  чаще всего производственная  компания, которая является держателем  контрольных пакетов акций дочерних  предприятий; 

-в рамках данной формы  полностью контролируется деятельность  образующих ее компаний.

В зависимости от характера  интеграционных связей между компаниями различают вертикальный и горизонтальный концерн. Вертикальный концерн —  концерн, объединяющий компании разных отраслей, связанные последовательностью  технологического процесса производства готового продукта (например, горнодобывающие, металлургические и машиностроительные). Горизонтальный концерн — концерн, объединяюший компании одной отрасли, производящие одно и то же изделие или осуществляющие одни и те же стадии производства.

Деятельность концерна может  распространяться на одну подотрасль или отрасль экономики. В него могут входить предприятия одной или нескольких отраслей

Концерны действуют в  тех отраслях экономики, где развито  крупное и массовое производство, применяются высокие технологии. Чаще всего это черная и цветная  металлургия и сталелитейная промышленность, машиностроение и автомобилестроение, химическая и электротехническая индустрия.

С точки зрения системы  участия в капитале можно выделить два вида концернов: концерн подчинения и концерн координации. Концерн  подчинения — это концерн, организованный в виде материнской и дочерних компаний. Концерн координации — концерн, состоящий из сестринских обществ, т.е. созданный таким образом, что отдельные входящие в него компании производят взаимный обмен акциями. Тем самым все члены концерна оказывают взаимное влияние на проводимую концерном политику, который в то же время остается под единым руководством.

Концерн подчинения создается, как правило, для объединения  производств по технологической  цепочке, а концерн координации  – в целях интеграции таких  видов деятельности как проведение единой финансовой или научно-технической  политики, согласованного производственного  развития компаний, кадровой политики и т.п.

Концерны, имеющие иностранные  дочерние отделения, представляют собой  международные концерны. Причем капиталовложения международных концернов могут  быть как транснациональными, так  и трансконтинентальными.

Крупные концерны объединяют от 10 до 100 и более компаний, включая  производственные, научно-исследовательские, финансовые, сбытовые и другие фирмы. Например, General Motors объединяет 126 заводов в США, 13 в Канаде, производственные и сбытовые подразделения в 36 странах мира. Продукция концерна реализуется через собственные сбытовые сети и сети дилеров, составляющие более 15 тыс.фирм.

 Функции финансов ФПГ, холдингов  и концернов

Финансам перечисленных  организаций присущи те же функции, что и общегосударственным финансам, — распределительная и контрольная. Обе функции тесно взаимосвязаны.

Посредством распределительной  функции происходит формирование первоначального  капитала, образующегося за счет вкладов  учредителей, авансирование его  в производство, воспроизводство  и приращение капитала, создание основных пропорций при распределении  доходов и финансовых ресурсов, обеспечивающих оптимальное сочетание интересов  отдельных товаропроизводителей, хозяйствующих  субъектов и государства в  целом. С распределительной функцией финансов связано формирование денежных фондов и резервов коммерческих организаций (предприятий) посредством распределения  и перераспределения поступающих  доходов. К ним относятся: уставный капитал или уставный фонд, резервный  фонд, добавочный капитал, собственный  капитал, фонд накопления, фонд потребления, валютный фонд и др.

Распределительные отношения  затрагивают интересы как общества в целом, так и отдельных хозяйствующих  субъектов, их учредителей, акционеров, работников, кредитных и страховых  институтов.

При нарушении непрерывного кругооборота средств, росте затрат на производство и реализацию продукции, выполнение работ, оказание услуг снижаются  доходы хозяйствующего субъекта и общества в целом, что свидетельствует  о недостатках в организации  производственного процесса, недостаточном  воздействии распределительных  отношений на эффективность производства. Анализ финансовых показателей позволяет  оценить итоги хозяйственной  деятельности, сложившуюся систему  распределительных отношений в  коммерческой организации (предприятии) и при необходимости применить  меры финансового воздействия с  целью обеспечения ее финансовой устойчивости.

Объективная основа контрольной  функции — стоимостный учет затрат на производство и реализацию продукции, выполнение работ и оказание услуг, процесс формирования доходов и  денежных фондов. Финансы как распределительные  отношения обеспечивают источниками  финансирования воспроизводственный  процесс (распределительная функция) и тем самым связывают воедино  все фазы воспроизводственного процесса: производство, обмен, потребление. Однако распределить и использовать доходов  больше, чем создано в процессе производства продукции, выполнения работ  и оказания услуг и получено после  их реализации, невозможно. Размер получаемых хозяйствующим субъектом доходов  определяет возможности его дальнейшего  развития. От эффективности производства, снижения затрат, рационального использования  финансовых ресурсов зависят конкурентоспособность  предприятия, его финансовая устойчивость.

Финансовый контроль за деятельностью хозяйствующего субъекта осуществляют:

1) непосредственно хозяйствующий  субъект путем всестороннего  анализа финансовых показателей,  оперативного контроля за ходом выполнения финансовых планов, обязательств перед поставщиками товарно-материальных ценностей, заказчиками и потребителями продукции, государством, банками и другими контрагентами;

2) акционеры и владельцы  контрольного пакета акций путем  контроля за эффективным вложениям  денежных средств, получением  прибыли и выплатой дивидендов;

3) Министерство РФ по  налогам и сборам в лице  налоговых органов, которые следят  за своевременностью и полнотой  уплаты налогов и других обязательных  платежей в бюджет;

4) Департамент государственного  финансового контроля и аудита  Министерства финансов РФ, контролирующий  финансово-хозяйственную деятельность  предприятий и организаций, использующих  бюджетные средства;

5) коммерческие банки  при выдаче и возврате ссуд, оказании других банковских услуг;

6) независимые аудиторские  фирмы при проведении аудиторских проверок.

Положительный финансовый результат  хозяйственной деятельности коммерческих организаций и предприятий свидетельствует  об эффективности применяемых форм и методов управления финансовыми  ресурсами. И. наоборот, отрицательный  результат или его отсутствие говорят о недостатках в управлении финансовыми ресурсами, организации производства и возможности банкротства коммерческой организации (предприятия)

2. Собственный капитал ФПГ, холдингов и концернов

Собственный капитал предприятия  представляет собой разницу между  суммой активов и суммой внешних  обязательств организации. Его величина может быть определена только расчетом на основе данных баланса. По своему составу  он подразделяется на постоянный (уставный) и переменный.

Переменная часть собственного капитала во многом зависит от финансовых результатов деятельности предприятия. За счет него формируется резервный  капитал, добавочный капитал, нераспределенная прибыль. Формирование резервного и  добавочного капитала имеет разную экономическую природу. Резервный  капитал формируется за счет чистой прибыли. Добавочный капитал формируется  в результате переоценки отдельных  статей внеоборотных активов, а также за счет эмиссионного дохода. Нераспределенная прибыль — чистая прибыль (или ее часть), которая используется на накопление имущества предприятия либо направляется на пополнение оборотных средств и другие нужды.

Предприятие использует свой уставный капитал на формирование основного  и оборотного капитала, которые находятся  в процессе непрерывного движения, принимая различные формы в зависимости  от стадии кругооборота. Деление капитала на основной и оборотный связано  с характером его кругооборота и  формой участия в создании готовой  продукции.

Основной капитал. Часть  активов организации (предприятия), вложенная в основные средства, незавершенные  долгосрочные инвестиции, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, представляет собой основной капитал.

1. Основные средства — это средства, вложенные в основные производственные фонды, т.е. материально-вещественные ценности, относящиеся к средствам труда и используемые в процессе производства в течение периода, превышающего 12 месяцев, или имеющие стоимость на дату приобретения свыше стократного установленного законом размера минимальной месячной оплаты труда за единицу независимо от срока их полезного использования.

Кругооборот основных средств включает:

• износ основных средств;

• начисление амортизации;

• накопление средств для полного восстановления;

• замену основных средств  путем финансирования реальных (прямых) инвестиций.

2. Незавершенные долгосрочные  инвестиции — затраты на приобретение  оборудования и вложенные в  незавершенное строительство, которые  еще не могут быть использованы  в хозяйственной деятельности  и на которые еще не начисляется  амортизация.

3. Нематериальные активы  — активы, не имеющие физической, осязаемой формы, но имеющие  стоимостную оценку. Их приобретение  связано с долгосрочными вложениями, кругооборот которых аналогичен  кругообороту основных средств.  Это патенты, торговые марки,  торговые знаки, объекты интеллектуальной  собственности и др.

Основные способы приобретения нематериальных активов: 1) при осуществлении  долгосрочных инвестиций; 2) на условиях обмена; 3) создание объектов нематериальных активов (как своими силами, так и  привлечением стороннего исполнителя  на долгосрочной основе); 4) безвозмездное  получение нематериальных активов.

4. Долгосрочные финансовые  вложения — затраты на долевое  участие в уставном капитале  других организаций (предприятий), вложения в ценные бумаги разного  вида на долгосрочной основе, стоимость имущества, переданного  в аренду на праве финансового  лизинга.

Нормы амортизации разрабатываются  на длительный срок по отдельным классификационным  группам и периодически пересматриваются с целью обеспечения соответствия начисленной амортизации общему уровню издержек, создания благоприятных  условий ускорения научно-технического прогресса и своевременного обновления основных фондов.

Для экономически обоснованного  определения величины амортизационных  отчислений первостепенное значение имеет  стоимостная оценка основных средств. Периодически возникает потребность  в переоценке основных средств с целью определения их восстановительной стоимости и приведения в соответствие с реальными экономическими условиями. В условиях инфляции необходимость переоценки основных средств возникает значительно чаще.

2. Способ уменьшения остатка  — годовая сумма амортизационных  отчислений определяется, исходя  из остаточной стоимости основных  средств на начало отчетного  года и нормы амортизационных отчислений, исчисленной на основе срока полезного использования этого объекта. Таким образом, в первый год эксплуатации списывается относительно большая часть стоимости, далее темп списания постепенно замедляется, что обеспечивает снижение себестоимости продукции. Однако никогда не будет достигнута стопроцентная амортизация данного объекта по окончании установленного предприятием срока полезного использования.

3. Способ списания стоимости  по сумме чисел лет срока  полезного использования — годовая  сумма амортизационных отчислений  определяется, исходя из первоначальной  стоимости объекта основных средств  и соотношения числа лет, оставшихся  до конца срока службы объекта,  и суммы чисел лет срока службы объекта. Сумма чисел лет срока службы получается суммированием последовательного ряда чисел от единицы до числа, равного сроку службы объекта (например, для пятилетнего срока службы: 1 + 2 + 3 + 4 + 5).

Этот способ позволяет  уже в начале эксплуатации списать  большую часть стоимости основного  средства. Этим он близок к установленному для малых предприятий льготному  порядку списания 50% стоимости в  первый год эксплуатации. Примерно к середине срока эксплуатации годовая  норма амортизации для всех объектов выравнивается, а к концу службы линейно понижается до нуля.

4. Способ списания стоимости  пропорционально объему продукции  — начисление амортизационных  отчислений производится, исходя  из натурального показателя объема  продукции (работ) в отчетном  периоде и соотношения первоначальной  стоимости объекта основных средств  и предполагаемого объема продукции  (работ), произведенных за весь  период использования объекта  основных средств. ПБУ 6/97 определило  право предприятий выбирать один  из способов начисления амортизации  и применять его по группе  однородных объектов. Выбранные  способы начисления амортизации  и состав каждой группы входят  в учетную политику организации  (предприятия). Однако Положением  о бухгалтерском учете основных  средств не определен порядок  формирования групп основных  средств. Очевидно, организация при  выборе способа начисления амортизации  для однотипных объектов должно  выбрать один и тот же способ. Все объекты группируются по  способу начисления амортизации;  и состав каждой группы, и способы  начисления амортизации подробно  излагаются в учетной политике  предприятия.

Другим важным источником финансирования воспроизводства основных средств является прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия. Направления  ее использования, величина прибыли, направляемая на финансирование инвестиций, определяются организацией самостоятельно.

Доля прибыли в источниках финансирования незначительна из-за кризисного состояния реального  сектора экономики и низкой рентабельности производства.

Привлеченные финансовые средства включают денежные средства, полученные от размещения акций, взносов  членов трудовых коллективов, юридических  и физических лиц.

К заемным средствам относятся  долгосрочные ссуды коммерческих банков, приобретение основных средств на основе финансового лизинга и инвестиционный налоговый кредит.

Реальная возможность  использовать заемные средства —  расширение практики финансового лизинга.

Привлекательность финансового  лизинга как формы кредитования для коммерческих банков связана  с меньшей степенью риска вложения средств в инвестиции за счет того, что 1) кредитные ресурсы направляются на приобретение активной части основных средств — оборудования, действительная потребность в котором подтверждена и гарантируется его использование предприятием-лизингополучателем; 2) предприятие-лизингополучатель принимает решение заключать договор лишь в том случае, если для организации производства имеются все необходимые условия (производственные площади, рабочая сила, сырье и материалы), кроме оборудования.

Постановлением Правительства  РФ от 29 июня 1995 г. № 633 определены меры по развитию финансового лизинга, в  том числе по разработке нормативно-правовых актов реализации механизма лизинга, что способствует снижению рисков коммерческих банков и развитию сферы применения финансового лизинга.

Предприятия малого бизнеса  имеют право использовать инвестиционный налоговый кредит на приобретение некоторых  видов оборудования в соответствии с Законом РФ «Об инвестиционном налоговом кредите».

Средства иностранных  инвесторов в основном используются путем создания на территории России предприятий с иностранными инвестициями. Однако объемы привлекаемых иностранных инвестиций невелики. Их сдерживают нестабильность политической и экономической ситуации, отсутствие соответствующих гарантий, высокий банковский процент.

Средства федерального бюджета  и бюджетов субъектов Федерации  используются государством для решения  стратегических социально-экономических  задач, структурной перестройки  экономики. Они могут быть использованы как на возвратной, так и на безвозвратной  основе. Финансирование государственных  централизованных капитальных вложений за счет средств, аккумулируемых в Бюджете  развития, осуществляется в том случае, если объекты включены в утвержденный перечень строек и объектов для федеральных  государственных нужд.