Управление финансовым механизмом предприятия (организации)

Оглавление 

  1. ВВЕДЕНИЕ

   «Финансовый менеджмент представляет сложный процесс  управления денежным оборотом, фондами денежных средств и финансовыми ресурсами предприятия, осуществляющего предпринимательскую деятельность».

   Задачей финансового менеджмента является выработка и практическое применение методов, средств и инструментов для достижения целей деятельности фирмы в целом или ее отдельных производственно-хозяйственных звеньев – центров прибыли.

   К целям финансового менеджмента  относятся:

      - максимизация прибыли;

      - достижение устойчивой нормы  прибыли в плановом периоде;

      - увеличение доходов руководящего  состава и вкладчиков (либо владельцев) фирмы;

      - повышение курсовой стоимости  акций фирмы.

         Также в задачи финансового  менеджмента входит нахождение оптимального соотношения между краткосрочными и долгосрочными целями развития фирмы и принимаемыми решениями в рамках финансового управления.

   Для эффективного управления финансовой деятельностью  предприятию необходимо соблюдать  следующие принципы   финансового менеджмента:

    • интегрированность  с  общей системой управления;
    • комплексный характер формирования управленческих решений;
    • высокий динамизм управления;
  • вариативность подходов к разработке отдельных управленческих     решений;
  • ориентированность на стратегические цели развития предприятия.

          Тема данной курсовой работы «Управление финансовым механизмом предприятия (организации)» является достаточно актуальной в настоящее  время.

    Управление  финансовым механизмом предприятия, организации  включает в себя такие значимые вопросы как оценку предпринимательского риска получения убытков при изменении ситуации на рынках сбыта; возможность попадания в зависимость от кредиторов из-за недостатка средств для расчетов по кредитам, займам.

          Целью данной курсовой работы является изучение теоретических основ стратегии финансового менеджмента, закрепление практических навыков управления финансовыми процессами, протекающими на предприятиях (в организациях).

       Задачи  курсовой работы состоят в следующем:

  1. углубление и систематизация знаний по курсу “Финансовый менеджмент” на основе изучения и изложения теоретических

    вопросов  по теме курсовой работы;

  1. закрепление практических навыков оценки финансового состояния предприятия (организации) на основе проведения анализа платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой активности, рентабельности предприятия (организации);
  2. изучение влияния объективных и субъективных, внутренних и внешних факторов на результаты хозяйственной и финансовой деятельности предприятия (организации);
  3. поиск резервов повышения эффективности функционирования

предприятия (организации), его основных финансовых параметров;

  1. закрепление полученных знаний в области финансового менеджмента на

основе  разработки рекомендаций по использованию  выявленных резервов и формированию коммерческого баланса предприятия (организации).

    В ходе данной работы используются следующие  методы: сравнения и группировки  финансовых показателей, детализации  и обобщения производственно-финансовой деятельности, расчета финансовых коэффициентов, составления балансов доходов и расходов, элиминирования отрицательных факторов, графические методы.

  1. УПРАВЛЕНИЕ  ФИНАНСОВЫМ МЕХАНИЗМОМ ПРЕДПРИЯТИЯ (ОРГАНИЗАЦИИ)
      1. Сущность, содержание, оценка операционного рычага.

    Операционный  рычаг – потенциальная возможность влиять на прибыль путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции. Он  представляет собой взаимосвязь между совокупной выручкой организации, ее доходом до выплаты процентов и налогов и расходами производственного характера.  К последним относятся совокупные расходы организации, уменьшенные на величину расходов по обслуживанию внешних долгов.

    Производственная  деятельность организации сопровождается расходами различного вида и относительной  значимости. Возможны два варианта учета затрат на производство и реализацию продукции. Первый, традиционный для калькулирования, предусматривает исчисление себестоимости продукции путем деления расходов на прямые и косвенные.

    Второй  вариант, широко используемый для обоснования  безубыточности продаж, предлагает иное деление затрат – на переменные и постоянные. Деление расходов на переменные и постоянные, как уже подчеркивалось, условно; более правильно было бы выделять постоянные, полупеременные и переменные расходы (рис.1).

    Ломанная линия на графике отражает поведение полупеременных затрат; линия роста затрат пропорциональна увеличению объема реализации (линия, выходящая из точки пересечения осей).

Затраты, руб. 

    

                                               Переменные затраты 

                                                                     Постоянные затраты

                                                                                                Объем реализации, ед.

       

    Рис. 1 Виды затрат и их динамика

    Приведенная классификация затрат также условна, тем не менее она более реально отражает динамику различных их видов. К постоянным относятся затраты, практически не зависящие от объемов производственной деятельности и являющиеся чаще всего контрактными (например, арендная плата).  Для наглядности они представлены на схеме в виде прямой, параллельной оси абсцисс. Полупеременные расходы представляют собой расходы, меняющиеся скачкообразно, т.е. стабильные при варьировании объема выпуска в некотором интервале и меняющиеся при выходе объема производства за пределы данного интервала. В качестве примера можно привести расходы по реализации продукции (например, транспортные расходы). К переменным расходам относятся расходы, изменяющиеся практически прямо пропорционально изменению объема выпуска (например, расходы сырья и материалов).

    Метод «мертвой точки» (или критического объема продаж) применительно к оценке и прогнозированию эффекта рычага заключается в определении для  каждой конкретной ситуации объема выпуска, обеспечивающего безубыточную деятельность. В зависимости от того, как оценивается эффект производственного или финансового рычага, термин «безубыточная деятельность» имеет разную интерпретацию. Но даже в том случае, когда безубыточная деятельность обеспечивает доход до выплаты процентов и налогов, она не гарантирует прибыль, поскольку теоретически (например, при неблагоприятных условиях) весь доход может быть использован на оплату процентов по ссудам и займам. При анализе финансового рычага оценивается трансформация дохода до выплаты процентов и налогов в прибыль.

    Графическая интерпретация модели зависимости  рассматриваемых показателей представлена на рис. 2.  
 
 
 
 
 

Затраты, руб.

                            Область дохода                              Полные издержки

    

        Мертвая точка                                                 

     ---------------------                                      Переменные затраты

     ----------------------------------------------    

                                                                          Постоянные затраты

                                                                                             

                       Область потерь                                                      Объем реализации, ед.

    Рис. 2 График расчета «Мертвой точки»

    Приведенное графическое представление взаимосвязи  выручки и расходов от объема выпуска  продукции основано на предложении  об их прямо пропорциональной зависимости. Такое предположение весьма условно. Многочисленные исследования показали, что зависимость носит нелинейный характер, поэтому график может быть трансформирован следующим образом (рис.3).1

Затраты, руб.                                    

                                         Полные затраты

    

                                               Выручка

     -------------------------------------------------------------- Постоянные затраты

    

                                                                 

                                                     

                                                                                                             Объем реализации, ед.

    Рис. 3 График нелинейной зависимости показателей 

    Данная  зависимость показывает, что область  дохода не имеет определенных ограничений  – при достижении некоторого объема производства дальнейшее его увеличение  становится экономически неэффективным. Теоретически такое поведение анализируемых показателей возможно и оправданно.  Практическое построение затруднено, поскольку требует разделения издержек  по их видам.

    Аналитическое представление рассматриваемой  модели базируется на следующей формуле:

    N = S пер +  S пост  +   P,

где   N - реализация в стоимостном выражении;

        S пер – переменные затраты;

        S пост – условно-постоянные производственные  затраты;

         P - прибыль до уплаты процентов и налогов.

    Поскольку в основу анализа  заложен принцип  прямо пропорциональной зависимости  показателей, имеем:

    S пер = k пр N,

где   k пр - коэффициент пропорциональности.

    Используя эту формулу и предположив, что критическим считается объем реализации, при котором прибыль равна нулю, имеем:

    N =  k пр +  S пост  .

    Показатель  N в этой формуле характеризует критический объем реализации в стоимостном выражении, поэтому, обозначив его как N кр, имеем:                                                    

                                                                   S пост 

    N кр =  ------------------  .

              1. - k

    Полученную  формулу представим в более наглядном  виде путем перехода к натуральным  единицам измерения. Для этого введем следующие дополнительные обозначения:

    N нат – объем реализации в натуральном выражении;

    ώ – цена единицы продукции;

     Sедпер – переменные  производственные расходы на единицу продукции;

    Nкр нат – критический объем продаж в натуральных единицах.

    Тогда, в результате преобразования имеем:

                                                                   S пост 

    Nкр нат =  ------------------  .

                ώ - Sедпер

    Знаменатель дроби в формуле представляет собой удельный маржинальный доход. Таким образом, экономический смысл критической точки предельно прост – параметр критической точки характеризует количество единиц продукции, суммарный маржинальный доход от реализации которых равен величине условно-постоянных расходов.

    Оценка  эффекта операционного рычага. Эффект операционного рычага (Θор) принято измерять следующим показателем:

    Θ ор  =  Р'  - N нат,

где  Р' – темп изменения валового дохода до выплаты процентов и налогов, %;

     N нат – темп изменения объема реализации в натуральных единицах, %.

    Экономический смысл операционного рычага заключается  в том, что он показывает степень  чувствительности валового дохода организации  к изменению объема производства. В организации с высоким уровнем  эффекта операционного рычага незначительное изменение объема производства может привести к существенному изменению дохода до выплаты процентов и налогов. Значение этого показателя для конкретной организации зависит от базового уровня объема производства, от которого идет отсчет. В частности, наибольшее значение показатель имеет тогда, когда изменение объема производства происходит с уровня, незначительно превышающего критический объем продаж. В этом случае даже небольшое изменение объема производства приводит  к существенному относительному изменению дохода до выплаты процентов и налогов, поскольку его базовое значение близко к нулю.

    Сравнение уровней эффекта операционного  рычага возможно лишь для организаций, имеющих одинаковый базовый уровень  выпуска. Высокий уровень этого  эффекта обычно характерен для организаций с относительно высоким уровнем технической оснащенности. Точнее, чем выше уровень условно-постоянных расходов по отношению к уровню переменных расходов, тем выше эффект операционного рычага. Таким образом, организация, повышающая свой технический уровень с целью снижения удельных переменных расходов, одновременно увеличивает и эффект операционного рычага.

    Организации с относительно высоким эффектом операционного рычага рассматриваются  как организации, подверженные производственному  риску. Под последним понимается риск неполучения дохода до выплаты процентов и прибыли, т.е. возникновение ситуации, когда организация не сможет покрыть свои расходы производственного характера.

      1. Сущность, содержание, оценка финансового  рычага.

    Финансовый  рычаг – потенциальная возможность влиять на прибыль организации путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

    Финансовый  рычаг характеризует взаимосвязь  между чистой прибылью и величиной  доходов до выплаты процентов  и налогов.

    Экономическая прибыль (Р э) – это прибыль до уплаты процентов за использование заемных и привлеченных средств (включая проценты по корпоративным облигациям и привилегированным акциям) и налогов.  Экономическая рентабельность  (R э) определяется отношением экономической прибыли к активам организации:

    Р э  = R э  /  А.

    Финансовая  рентабельность или рентабельность собственного капитала рассчитывается как отношение чистой прибыли  предприятия к собственному капиталу:

    R ф  = R ч  /  К с.

    В общем случае при одинаковой экономической  рентабельности прибыльность собственного капитала существенно зависит от структуры финансовых источников. Если у организации нет платных долгов и по ним не выплачиваются проценты, то рост экономической прибыли ведет к пропорциональному росту чистой прибыли (при условии, что размер налога прямо пропорционально размеру прибыли).

    Если  же организация при том же общем  объеме капитала финансируется не только за счет собственных, но и за счет заемных  средств, прибыль до налогообложения  уменьшается из-за включения процентов  в состав затрат. Соответственно уменьшается величина налога на прибыль, и рентабельность собственного капитала может расти. Таким образом, использование заемных средств, несмотря на их платность, позволяет увеличивать рентабельность собственных средств.  В этом случае говорят об эффекте финансового рычага (ЭФР) или левериджа, т.е. способности заемного капитала генерировать дополнительную прибыль от вложений собственного капитала, или увеличивать рентабельность собственного капитала благодаря использованию  заемных средств. Однако в ряде случаев этот эффект может быть отрицательным, что приводит к снижению рентабельности собственного капитала. Он является объективным фактором и характеризует результативность использования заемных средств с учетом их объема и стоимости. Эффект финансового рычага может быть рассчитан следующим образом:

     ЭФР  =  (1 – Н)  х  ( Rэ – СРСП )  х   Кз  /  Кс,

                                        налоговый         финансовый             плечо

                                               корректор        дифференциал        рычага       

где  Н – ставка налога на прибыль;

        Rэ – экономическая рентабельность (Rэ = Прибыль до уплаты % за кредит и налогов  / Стоимость активов);

        Кз – заемный капитал;

       Кс – собственный капитал;

      СРСП – средняя расчетная ставка процента (включает не только процент, но и затраты на обслуживание долга (расходы по страхованию заемных средств, штрафные проценты и т.п.), отнесенные к сумме заемных средств).

    Если  СРСП меньше Rэ, то у фирмы, использующей заемные средства, рентабельность собственных средств возрастает на величину ЭФР. Если СРСП больше  Rэ, то рентабельность собственных средств фирмы, которая берет кредит по данной ставке, будет ниже, чем у фирмы, которая этого не делает, на величину ЭФР. Отсюда ясно, что эффект финансового рычага (ЭФР) характеризует степень финансового риска, т.е. возможность потери прибыли и снижения рентабельности в связи с чрезмерными объемами заемного капитала.

    Формула расчета эффекта финансового  рычага позволяет выделить в ней три составляющие.

  1. Налоговый корректор финансового левериджа (1–Н), показывающий, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа, в зависимости от уровня налогообложения прибыли.
  2. Дифференциал финансового левериджа (Rэ–СРСП), характеризующий разницу между экономической рентабельностью и средним размером процента за кредит.
  3. Финансовый рычаг   (Кз/Кс), отражающий сумму заемного капитала, используемого фирмой, в расчете на единицу собственного капитала.

    Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности организации.

    Налоговый корректор финансового левериджа действует тем эффективнее, чем больше затрат на использование заемного капитала включено в расходы, формирующие налогооблагаемую прибыль.  В остальных случаях налоговый корректор практически не зависит от деятельности организации, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в случаях, когда:

    а) по различным видам деятельности  организации установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

    б) отдельные дочерние фирмы организации  осуществляют деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

    в) отдельные дочерние фирмы осуществляют свою деятельность в государствах с  относительно низким уровнем налогообложения  прибыли;

    г) организация соблюдает законодательство по налогообложению, не допускает нарушений его и, соответственно, не платит штрафов, недоимок и пеней.

    Финансовый  дифференциал является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только тогда, когда уровень прибыли, генерируемый активами организации, превышает средний размер процента за используемый кредит (включая не только прямую ставку, но и другие удельные расходы по привлечению, страхованию и обслуживанию кредита). Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

    Формирование  отрицательного значения дифференциала  финансового левериджа по любой  причине всегда приводит к снижению рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

    Соотношение заемного и собственного капитала является тем рычагом, который изменяет положительный или отрицательный эффект финансового дифференциала. При его положительном значении любое увеличение финансового рычага будет вызывать еще больший прирост рентабельности, а при отрицательном значении – прирост рычага увеличивает темп снижения рентабельности собственного капитала.

    При анализе показателей рентабельности особое внимание уделяют динамике рентабельности собственного капитала. При этом помимо внешних факторов (таких, как изменение процентных ставок по кредитам) рассматривают и факторы, связанные с хозяйственной и финансовой деятельность предприятия.

    Для анализа факторов изменения рентабельности собственного капитала наиболее широкое распространение получила трехфакторная модель, получившая название «формулы фирмы Du Pont».2

    В общем случае представим рентабельность собственного капитала в виде формулы:

    Rск   =  Рч   /  Кс.

    Произведем  преобразование представленной формулы, умножив правую часть уравнения  на две дроби, равны нулю:

Rск = Рч / Кс   х    К / К    х N / N = Рч / N с  х   N / К  х  К/ Кс = Rп х λ х Z,

где Рч – чистая прибыль;

       Rп – рентабельность продаж;

       К – сумма активов предприятия (авансированный капитал);

     Кс – собственный капитал;

    N – выручка от реализации;

   λ = N / К  - капиталоотдача (оборачиваемость активов);