Управление финансовым портфелем предприятия

МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Федеральное государственное автономное образовательное  учреждение высшего

профессионального образования

Дальневосточный федеральный университет

(ДВФУ)

Школа экономики и менеджмента

Кафедра «Финансы и кредит»

                                                                 ^{название}

Нефедова Анастасия Александровна

^{Ф.И.О. студента}

КУРСОВАЯ  РАБОТА

г. Владивосток

2011

Содержание

Введение……………………………………………………………………………..3

Глава 1 Финансовый (инвестиционный) портфель: понятия, типы, цели и принципы формирования…………………………………………………………..5

1.1 Инвестиционный портфель: понятие, типы, цели формирования…………..5

1.2 Этапы и принципы формирования инвестиционного портфеля…………….9

Глава 2 Анализ, характеристика, управление портфелем  предприятия……….15

2.1. Общая  характеристика организации ОАО  МХК «ЕвроХим»……………..15

2.2. Тип, объем  и структура портфеля инвестиций……………………………..18

2.3. Направления  совершенствования структуры инвестиционного  портфеля.22

2.4 Формирование  оптимальной структуры инвестиционного  портфеля……..28

Заключение………………………………………………………………………...40

Список использованной литературы……………………………………………..46

Введение

Темой моей курсовой работы является управление финансовым портфелем предприятия. Под финансовым портфелем понимается совокупность входящих в него инвестиционных проектов и ценных бумаг.

Инвестиционная  деятельность является одним из важнейших  условий развития хозяйствующих  субъектов и экономики страны в целом. В то же время, разработка и осуществление инвестиционной политики, формирование инвестиционного  портфеля является многогранной и достаточно сложной задачей, что и определяет актуальность данной работы.

Обычно инвестиционный портфель используют в отношении  портфельных инвесторов, в качестве которых понимают специализированных инвестиционных компаний, занимающихся инвестициями на рынке ценных бумаг. Цель портфельных инвесторов сохранить  и преумножить свой капитал, исходя из собственных предпочтений относительно соотношения риска и потенциальной  доходности.

Ценные бумаги - это необходимый атрибут развития рыночного оборота. Безусловно, в  настоящее время, вложение денежных средств в ценные бумаги является достаточно рискованным способом приращения капитала, тем не менее, портфельный подход к управлению инвестициями является наиболее эффективным. Именно инвестиционный портфель, и его грамотное формирование является основным инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации.

Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных  секторах фондового рынка.

Портфель представляет собой набор из корпоративных  акций, облигаций с различной  степенью обеспечения и риска, а  также бумаг с фиксированным  доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском по основной сумме и текущим поступлениям.

Объект исследования – Минерально-Химическая Компания «ЕвроХим» (ОАО МХК «ЕвроХим»).

Анализируемое в работе предприятие уже несколько  лет выпускает собственные облигации, а также сформировало портфель инвестиций, состоящего из долговых ценных бумаг, требующий эффективного управления и регулярной оптимизации.

Предмет исследования – методы формирования и оптимизации  инвестиционного портфеля анализируемой  компании.

Цель работы – изучение теоретических и практических основ формирования оптимальной  структуры портфеля ценных бумаг  на примере конкретной организации.

Задачи исследования:

– изучить понятие, экономическую сущность и классификацию инвестиций, особенности портфельного инвестирования;

– исследовать типы инвестиционных портфелей и особенности управления ими;

– рассмотреть основные существующие методы оптимизации инвестиционного портфеля;

– дать организационно-экономическую характеристику объекта исследования;

– проанализировать тип инвестиционного портфеля компании, его состав, объем и структуру;

– определить направления совершенствования структуры портфеля инвестиций в соответствии с выбранным его типом и политикой компании;

– сформировать оптимальный портфель ценных бумаг.

Глава 1. Финансовый(инвестиционный) портфель: понятия, типы, цели и принципы формирования

1.1 Инвестиционный портфель: понятие,  типы, цели формирования

Под инвестиционным портфелем понимается целенаправленно  сформированная в соответствии с  определенной инвестиционной стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты. Исходя из этого основная цель формирования инвестиционного портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей, в качестве которых могут выступать:

• максимизация роста капитала;

• максимизация роста дохода;

• минимизация  инвестиционных рисков;

• обеспечение  требуемой ликвидности инвестиционного  портфеля.

Данные  цели формирования инвестиционного  портфеля в существенной степени  являются альтернативными. Так, рост рыночной стоимости капитала связан с определенным снижением текущего дохода инвестиционного  портфеля. Приращение капитальной стоимости  и увеличение дохода ведут к повышению  уровня инвестиционных рисков. Задача достижения требуемой ликвидности  может препятствовать включению  в инвестиционный портфель объектов, обеспечивающих рост капитальной стоимости  или получение высокого дохода, но характеризующихся, как правило, весьма низкой ликвидностью. В связи с  альтернативностью рассмотренных целей инвестор при формировании инвестиционного портфеля определяет их приоритеты или предусматривает сбалансированность отдельных целей исходя из направленности разработанной инвестиционной политики.

Учет  приоритетных целей при формировании инвестиционного портфеля лежит  в основе определения соответствующих  нормативных показателей, служащих критерием при отборе вложений для  инвестиционного портфеля и его  оценке. В зависимости от принятых приоритетов инвестор может установить в качестве такого критерия предельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня допустимых инвестиционных рисков, ликвидности. Вместе с тем  в составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что  позволяет получить достаточный  совокупный доход при консолидации риска по отдельным объектам вложений.

Кроме того, инвестиционный портфель необходимо диверсифицировать, то есть формировать его таким  образом, чтобы он содержал ценные бумаги различных видов, классов и эмитентов.

Сложно  найти ценную бумагу, которая была бы одновременно высокодоходной, высоконадежной и высоколиквидной. Сущность портфельного инвестирования как раз и заключается  в распределении инвестиционных ресурсов между различными группами активов для достижения требуемых  параметров. В зависимости от того, какие цели и задачи стоят при  формировании того или иного портфеля, выбирается определенное соотношение  между различными типами активов, составляющими  портфель инвестора.

Для составления  инвестиционного портфеля необходимо:

- формулирование  основной цели, определение приоритетов  (максимизация доходности, минимизация  риска, рост капитала, сохранение  капитала и т.д.);

- отбор  инвестиционно привлекательных ценных бумаг, обеспечивающий требуемый уровень доходности;

- поиск  адекватного соотношения видов  и типов ценных бумаг в портфеле  для достижения поставленных  целей; 

- мониторинг  инвестиционного портфеля по  мере изменения основных параметров  инвестиционного портфеля.

Инвестиционные  портфели бывают различных видов. Критерием  их классификации может служить  источник дохода от ценных бумаг, образующих портфель, и степень риска.

Обычно  ценные бумаги обеспечивают получение  дохода двумя способами:

• за счет роста их курсовой стоимости;

• за счет получения дополнительных доходов (в виде дивиденда по акциям или  купонного дохода по облигациям).

Если  основным источником доходов по ценным бумагам портфеля служит рост их курсовой стоимости, то такие портфели принято  относить к портфелям роста. Эти  портфели можно подразделить на следующие  виды:

- портфели  простого роста формируются из  ценных бумаг, курсовая стоимость  которых растет. Цель данного  типа портфеля рост стоимости  портфеля;

- портфель  высокого роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав портфеля входят ценные бумаги быстрорастущих компаний. Инвестиции являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход;

- портфель  умеренного роста является наименее рискованным. Он состоит в основном из ценных бумаг хорошо известных компаний, характеризующихся, хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени и нацелен на сохранение капитала;

- портфель  среднего роста - сочетание инвестиционных свойств портфелей умеренного и высокого роста. При этом гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска. Является наиболее распространенной моделью портфеля.

Если  источником дохода по ценным бумагам  портфеля служат дополнительные суммы  денег, то такие портфели принято  относить к портфелям дохода.

Портфель  дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода процентов по облигациям и дивидендов по акциям. В него должны включаться акции, характеризующиеся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, а также облигации и другие ценные бумаги, обеспечивающие высокие текущие выплаты. Цель создания этого портфеля получение определенного уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска. Поэтому объектами портфельного инвестирования в таком случае являются высоконадежные финансовые активы.

Данные  портфели также можно подразделить на:

- портфель  постоянного дохода - это портфель, который состоит из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска;

- портфель  высокого дохода включает высокодоходные ценные бумаги, приносящие высокий доход при среднем уровне риска.

На практике инвесторы предпочитают оба способа  получения дохода по ценным бумагам  портфеля, в силу чего вкладывают средства в так называемые комбинированные  портфели. Они формируется для  того, чтобы избежать возможные потери на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных и процентных выплат. Одна часть финансовых активов приносит владельцу увеличение его капитала в связи с ростом курсовой стоимости, а другая благодаря получению дивидендов и процентов. Падение прироста капитала из-за уменьшения одной части может компенсироваться возрастанием другой.

Если  рассматривать типы инвестиционных портфелей в зависимости от степени  риска, приемлемого для инвестора, то надо учитывать тип инвестора.

Консервативный тип инвестора характеризуется склонностью к минимизации риска, к надежности вложений.

Умеренно  агрессивному типу инвестора присущи такие черты, как склонность к риску, но не очень высокому, предпочтение высокой доходности вложений, но с определенным уровнем защищенности.

Агрессивный инвестор готов идти на риск ради получения высокой доходности. Примерная структура портфелей разных типов приведена в таблице (табл. 1).

Таблица 1 - Инвестиционный портфель для различных  инвесторов

1.2 Этапы и принципы формирования  инвестиционного портфеля

Выделяют  несколько ключевых этапов инвестиционного  процесса и управления портфелем  ценных бумаг.

1) Определение  инвестиционных целей и типа  портфеля.

2) Определение  стратегии управления портфелем.

3) Проведение  анализа ценных бумаг и формирование  портфеля.

4) Оценка  эффективности портфеля.

5) Ревизия  портфеля.

Первый  этап - определение инвестиционных целей

Все инвесторы, как индивидуальные, так и институциональные, покупая те или иные ценные бумаги, стремятся достичь определенных целей. Основными целями могут быть, в частности, безопасность вложений, их доходность, рост капитала. Под безопасностью  понимается «неуязвимость капитала от потрясений на рынке и стабильность получения дохода». Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений, т.е. эти цели в известной степени альтернативны. Самыми надежными и безопасными являются государственные ценные бумаги, которые практически исключают риск инвестора. Более доходными считаются ценные бумаги акционерных компаний, но в них заключена и большая степень риска. Самыми рискованными являются вложения в акции молодых наукоемких компаний, зато они могут оказаться самыми выгодными с точки зрения прироста капитала (на основе роста курсовой стоимости). Приоритет тех или иных целей определяет тип портфеля. Например, если основная цель инвестора - обеспечить безопасность вложений, то в свой консервативный портфель он будет включать ценные бумаги, выпущенные известными и надежными эмитентами, с небольшими рисками и стабильными средними или небольшими доходами, а также обладающие высокой ликвидностью. И наоборот, если для инвестора наиболее важным является наращивание капитала, то предпочтение будет отдано агрессивному портфелю, состоящему из высокорискованных ценных бумаг молодых компаний.

Второй  этап - определение стратегии управления портфелем

Различают следующие стратегии:

• активная или пассивная стратегия управления портфелем;
• управление собственными силами или передача портфеля в доверительное управление;
• различные технологии управления портфелем и правила принятия решений о купле-продаже бумаг.

Существует  определенная взаимосвязь между  целями инвестирования, типом портфеля и стратегией управления им. Максимальную доходность нельзя обеспечить без активных торговых операций. Консервативному  портфелю более свойственна пассивная  стратегия без активных торговых операций.

Если  у предприятия нет своих специалистов по ценным бумагам, аналитиков, трейдеров, то более рационально передать свободные денежные средства для формирования портфеля ценных бумаг и управления им в доверительное управление банку, инвестиционной компании, имеющим соответствующую лицензию, специалистов и опыт портфельного управления. Доверительное управление средствами клиента для вложений в ценные бумаги профучастник рынка ценных бумаг осуществляет на основе договора доверительного управления с клиентом. В договоре предусмотрены права и обязанности сторон по формированию портфеля ценных бумаг клиента и управлению им.

Третий  этап формирования портфеля - проведение анализа ценных бумаг и их приобретение.

Фондовый  рынок можно представить себе как гигантскую машину по обработке  информации. Успех инвестиций целиком  зависит от информации, причем информации не столько о прошлой, сколько о будущей доходности тех или иных акций. Обладая прямым доступом к международным рынкам, мы теперь можем видеть, как биржевые курсы практически моментально отражают все, что происходит в самых отдаленных уголках мира. Важно уметь отличить устаревшую информацию от свежей. Старая информация уже привела к изменению курса акций. Новая информация, касающаяся будущего роста, еще только должна инициировать такое изменение. Получив собственные сведения и проведя собственный анализ, миллионы инвесторов постоянно голосуют, как бы участвуя в гигантском опросе общественного мнения, результатом которого и является рыночный курс акций. С появлением новых данных разворачивается борьба за возможность извлечь из них выгоду, и курс приспосабливается к этому вновь установившемуся равновесию.

Таким образом, фондовый рынок - это сфера конкурентной борьбы между инвесторами за самую  лучшую информацию. Если ничего нового нет, то на фондовом рынке наступает  затишье. Когда же возникает «свежий» информационный импульс, его энергия  снова приводит рынок в движение.

Лучшая  информация позволяет выполнить  качественный анализ и извлечь больше выгод из отклонения нынешнего биржевого  курса от того значения, которое  он, как вы считаете, будет иметь  со временем. Своими покупками или  продажами вы лишаете менее прозорливых  инвесторов возможности сыграть  на разнице в курсах и в то же время подталкиваете курс к тому уровню, при котором получить прибыль  уже нельзя.

Четвертый этап - оценка эффективности портфеля.

Четвертый этап процесса управления портфелем  ценных бумаг связан с периодической  оценкой эффективности портфеля с точки зрения фактически полученного  дохода и риска, которому подвергался  инвестор, и сопоставления полученных результатов с целями клиента (инвестора). С этой целью рассчитываются показатели доходности и надежности портфеля и  сопоставляются с принятыми критериями его эффективности.

Пятый этап - ревизия портфеля

Портфель  подлежит периодической ревизии (пересмотру), с тем, чтобы его содержимое не пришло в противоречие с изменившейся экономической обстановкой, инвестиционными  качествами отдельных ценных бумаг, а также целями инвестора. Институциональные  инвесторы проводят ревизию своих  портфелей довольно часто, нередко - ежедневно.

Основными принципами построения классического  консервативного (малорискового) портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

Принцип консервативности.

Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов. Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода. Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то сверхвысокие доходы. Однако практика показывает, что подавляющее большинство клиентов удовлетворены доходами, колеблющимися в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска.

Принцип диверсификации.

Диверсификация  вложений - основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа говорит о том, что нельзя вкладывать все деньги в одни бумаги, каким  бы выгодным это вложением вам  ни казалось. Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов  в случае ошибки. Диверсификация уменьшает  риск за счет того, что возможные  невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается  за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических  колебаний их деловой активности. Оптимальная величина - от 8 до 20 различных  видов ценных бумаг. Распыление вложений происходит как между активными  сегментами, так и внутри них. Для  государственных краткосрочных  облигаций и казначейских обязательств речь идет о диверсификации между  ценными бумагами различных серий, для корпоративных ценных бумаг - между акциями различных эмитентов. Упрощенная диверсификация состоит  просто в делении средств между  несколькими ценными бумагами без  серьезного анализа. Достаточный объем  средств в портфеле позволяет  сделать следующий шаг - проводить  так называемые отраслевую и региональную диверсификации.

Принцип отраслевой диверсификации состоит  в том, чтобы не допускать перекосов портфеля в сторону бумаг предприятий одной отрасли. Дело в том, что катаклизм может постигнуть отрасль в целом. Например, падение цен на нефть на мировом рынке может привести к одновременному падению цен акций всех нефтеперерабатывающих предприятий, и то, что ваши вложения будут распределены между различными предприятиями этой отрасли, вам не поможет. То же самое относится к предприятиям одного региона. Одновременное снижение цен акций может произойти вследствие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных магистралей, минующих регион, и т.п.

Статистические  исследования показывают, что многие акции растут или падают в цене, как правило, одновременно, хотя таких  видимых связей между ними, как  принадлежность к одной отрасли  или региону, и нет. Изменения  цен других пар ценных бумаг, наоборот, идут в противофазе. Естественно, диверсификация между второй парой бумаг значительно  более предпочтительна. Методы корреляционного  анализа позволяют, эксплуатируя эту  идею, найти оптимальный баланс между  различными ценными бумагами в портфеле.

Принцип достаточной ликвидности 

Он состоит  в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых  активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно возникающих высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их средств в ликвидной форме.

Глава 2. Анализ, характеристика, управление портфелем предприятия

2.1 Общая характеристика  организации ОАО МХК «ЕвроХим»

ОАО МХК «ЕвроХим» – крупнейший в России производитель минеральных удобрений, входит в тройку европейских и десятку мировых лидеров отрасли.

Основу структурной  организации компании составляют следующие  производственные предприятия:

• ОАО «Невинномысский Азот» (Ставропольский край)
• ОАО «Новомосковская акционерная компания «Азот» (Тульская область)
• ОАО «Ковдорский горно-обогатительный комбинат» (Мурманская область)
• ООО «Промышленная группа «Фосфорит» (Ленинградская область)
• ООО «ЕвроХим – Белореченские минудобрения» (Краснодарский край)
• Lifosa AB (Литва, Европейский союз).

Оборот по итогам 2008 года составил $4,5 млрд.

Производство  продукции: 24 млн. тонн в год.

Численность персонала: 21 800 чел.

Производственные  показатели компании представлены в  табл. 2.

Таблица 2. Основные производственные показатели компании ОАО «ЕвроХим»