Управление финансовыми рисками. 38

Оглавление

Введение 2

Этап первый: оценка финансового риска. 2

Определение риска 2

Методы оценки финансовых рисков 4

Этап второй: анализ финансовых рисков. 5

Этап третий: поиск альтернативных путей снижения финансового риска на предприятии. 9

Уклонение от риска 10

Передача риска 11

Страхование финансовых рисков 12

Объединение риска 13

Диверсификация 13

Хеджирование 14

Этап четвертый: снижение финансового риска. 16

Список литературы 17 

 

    Введение

    Деятельность  предприятия в конкурентной среде  всегда сопряжена с той или  иной степенью риска. Для того чтобы  компания смогла не только выжить на рынке, но и закрепить свои позиции, руководитель должен уметь своевременно выявлять и оценивать риски, а также  принимать эффективные управленческие решения по их минимизации.

    Под риском принято понимать вероятность (угрозу) потери предприятием части  своих ресурсов, недополучения доходов  или появления дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой деятельности. Откуда чаще всего можно ждать  неприятностей? Главными источниками  угрозы благополучию финансовой деятельности предприятия являются виды рисков, условно представленные в табл. 1.

    Такая классификация представляется логичной, поскольку для оценки и управления разными рисками применяются  различные методы. Далее мы более  подробно остановимся на современных  методиках и оценке преимущественно  кредитного и рыночного рисков и  опишем процесс принятия управленческого  решения по их снижению. Управление рисками производится в последовательности, приведенной на рис. 1, и разбивается  на ряд основных этапов.

Этап  первый: оценка финансового  риска.

    Этап  первый: оценка финансового риска. На этом этапе необходимо выявить все присущие рассматриваемому предприятию финансовые риски и разработать методы для их количественной оценки.

Определение риска

    Kредитный  риск (Credit Risk)  

    Возможность отрицательного изменения стоимости  активов в результате неспособности  контрагентов исполнять свои обязательства, в частности по выплате процентов  и основной суммы займа (к кредитному риску относят также и риск объявления заемщиком дефолта)

    Операционный  риск (Operational Risk)  

    Возможность непредвиденных потерь вследствие технических  ошибок при проведении операций, умышленных и неумышленных действий персонала, аварийных ситуаций, сбоев аппаратуры и т. д. (к операционным рискам часто  относят и убытки, обусловленные  ошибками в используемой модели или  методике оценки и управления рисками)

    Риск  ликвидности (Liquidity Risk)  

    1. Возможность потерь, вызванных невозможностью  купить или продать актив в  нужном количестве за достаточно  короткий период времени в  силу ухудшения рыночной конъюнктуры. 

    2. Возможность возникновения дефицита  наличных средств или иных  высоколиквидных активов для  выполнения обязательств перед  контрагентами 

    Рыночный  риск (Market Risk)  

    Возможность отрицательного изменения стоимости  активов в результате колебаний  процентных ставок, курсов валют, цен  акций, облигаций и товаров (разновидностями  рыночного риска являются, в частности, процентный и валютный риски)

    Применение  методов оценки финансовых рисков дает возможность количественно оценить  возможные потери при колебаниях рынка. Они также позволяют оценить  размер капитала, который необходимо резервировать для покрытия этих потерь. В настоящее время разработано  множество методов оценки финансовых рисков.

    Одним из них является VaR (мера риска). Под  термином VAR понимают как методику (совокупность отдельных методов) оценки рыночного  риска, так и количественную оценку рыночного риска в виде единственного  параметра — VAR. Эта оценка является вероятностной. Параметр VAR — это  такая величина потерь, при которой  потери в стоимости за определенный период времени с заданной вероятностью не превысят этой величины. Методика VAR может применяться для оценки рыночного риска отдельных финансовых инструментов и портфеля в целом. Она позволяет учитывать влияние  на стоимость банковского портфеля таких рыночных факторов, как валютные курсы, процентные ставки, курсы ценных бумаг, а также корреляции между  ними.

    По  сути, вычисление величины VaR проводится для того, чтобы можно было сделать  утверждение типа: «Мы уверены  на X % (с вероятностью X %), что наши потери не превысят Y у. е. в течение  следующих дней». В данном предложении  неизвестная величина Y и есть Va R. Она является функцией двух параметров: временного горизонта и X — доверительного уровня.

    Несмотря  на свою популярность, метод VaR обладает рядом существенных недостатков, в  частности:

    -не  учитывает возможных больших  потерь, которые могут произойти  с малой вероятностью;

    -поощряет  торговые стратегии, которые дают  хороший доход при большинстве  сценариев, но иногда могут  приводить к катастрофическим  потерям. 

Методы  оценки финансовых рисков

    Наименование  метода     Определение метода
VaR (Value-at-Risk) Оценка риска, представляющая собой ожидаемый  максимальный убыток в течение установленного периода времени и с установленным  уровнем вероятности
SPAN (The Standard Portfolio Analysis of Risk) Анализ риска  стандартного портфеля, система расчета  гарантийных обязательств
Shortfall Более консервативный метод оценки риска, требующий резервировать  больший капитал, чем VaR

 

    Многих  недостатков, свойственных VaR, лишен Shortfall: этот метод является более консервативной мерой риска, так как рассматривает  потери, которые могут произойти  с небольшой вероятностью, и требует  резервировать больший капитал.

    Рассмотрим  простой пример, иллюстрирующий соотношение VaR и Shortfall.

    Предположим, у нас есть облигация номиналом 100 у. е., которая завтра должна быть погашена. С вероятностью 99 % она  будет погашена полностью, а с  вероятностью 1 % заемщик откажется  от полного исполнения своих обязательств, и мы получим только половину номинала. В такой ситуации наши потери X составят 0 у. е. с вероятностью 0,99 и 50 у. е. — с вероятностью 0,01.

      Произведя вычисления VaR, мы получаем  результат, равный нулю, и совет  не резервировать капитал вообще.

      В то же время Shortfall равен  50, что заставляет дополнительно  разработать меры по снижению  этого риска. Таким образом, Shortfall позволяет учитывать большие  потери, которые могут произойти  с небольшой вероятностью.

    Для участников биржи существует биржевая система расчета гарантийных  обязательств — SPA-анализ риска стандартного портфеля. Поскольку метод SPA используется для определения размеров гарантийных  обязательств, его задача сводится к определению максимальных потерь, которые может понести портфель за один торговый день в большинстве  случаев, скажем, с вероятностью не менее чем 95 % или 99 %.

    SPA рассматривает шестнадцать сценариев  возможного изменения рыночной  ситуации. Опираясь на них, SPA формирует  массив рисковых значений, которые,  по соглашению, представляют собой  величины потерь портфеля, состоящего  лишь из одного опциона. Этот  массив рисковых значений вычисляется  аналитическим отделом биржи  ежедневно (иногда и несколько раз в день) и передается клиентам, которые нуждаются в такой информации.

    На  основе полученных данных уже не составляет никакого труда путем простых  арифметических операций рассчитать возможные  потери (выигрыши) любого реального  портфеля однородных позиций и, определив  их максимальное значение, установить размер гарантийного депозита по такому портфелю. Это и является одним  из основных преимуществ системы SPAN: сложные вычисления, связанные с  моделью опционного ценообразования, производятся централизованно и  единожды, а остальные расчеты  уже настолько элементарны, что  не требуют больших временных  или вычислительных ресурсов[3].

    

Этап  второй: анализ финансовых рисков.

    Рассмотрим  несколько видов анализа, применяемых  на практике.

    Анализ  чувствительности проводится с целью учета и прогноза влияния изменения входных параметров (инвестиционные затраты, приток денежных средств, барьерная ставка, уровень реинвестиций) инвестиционного проекта на результирующие показатели.

    Наиболее  удобный вариант - это относительное  изменение одного из входных параметров (пример - все притоки денежных средств  минус 5%) и анализ произошедших изменений  в результирующих показателях. 

    Для анализа чувствительности главное - это оценить степень влияния  изменения каждого (или их комбинации) из входных параметров, чтобы предусмотреть  наихудшее развитие ситуации в бизнес плане (инвестиционном проекте).

    Таким образом, рассматривается обычно пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический  прогнозы и рассчитываются результаты инвестиционного проекта.

    Результаты  анализа чувствительности учитываются  при сравнении взаимозаменяемых и не комплиментарных (невзаимозаменяемых с ограничением по максимальному  бюджету) инвестиционных проектов. При  прочих равных условиях выбирается инвестиционный проект (проекты) наименее чувствительный к ухудшению входных параметров.

    В анализе чувствительности речь идет не о том, чтобы уменьшить риск инвестирования, а о том, чтобы  показать последствия неправильной оценки некоторых величин[3].

    Анализ  сценариев — это прием анализа риска, который наряду с базовым набором исходных данных рассматривает ряд других наборов данных, которые могут иметь место в процессе реализации. На основе полученных результатов составляются два сценария:

-пессимистичный сценарий — «плохое» стечение обстоятельств;

-оптимистичный сценарий — «хорошее» стечение обстоятельств.

    Кроме того, делается заключение о возможности  пессимистичного сценария и связанных  с ним потерь.

    Имитационное  моделирование

    Моделирование — метод решения задач, при  использовании которого исследуемая  система заменяется более простым  объектом, описывающим реальную систему  и называемым моделью.

    Моделирование применяется в случаях, когда  проведение экспериментов над реальной системой невозможно или нецелесообразно: например, по причине хрупкости или  дороговизны создания прототипа  либо из-за длительности проведения эксперимента в реальном масштабе времени.

    Различают физическое и математическое моделирование. Примером физической модели является уменьшенная копия самолета, продуваемая  в потоке воздуха. При использовании  математического моделирования  поведение системы описывается  с помощью формул. Особым видом  математических моделей являются имитационные модели. 

    Имитационная  модель — это компьютерная программа, которая описывает структуру  и воспроизводит поведение реальной системы во времени. Имитационная модель позволяет получать подробную статистику о различных аспектах функционирования системы в зависимости от входных  данных.

    Пример  имитационной модели

    Применение  метода имитационного моделирования  можно продемонстрировать на примере  работы отделения банка по обслуживанию физических лиц. Допустим, что необходимо определить минимальное количество обслуживающего персонала, которое  обеспечивает требуемое качество сервиса.

    Критерий  качества сервиса зададим правилом: средний размер очереди клиентов не должен превышать N человек. Очевидно, что для решения поставленной задачи необходимо иметь достаточные  знания о системе: какие клиенты  посещают банк, какое количество клиентов приходит в течение рабочего дня, а также сколько времени занимает обслуживание одного клиента.

    Хотя  данная задача и может показаться специализированной, схожие проблемы возникают во многих областях, где  задействованы людские и технические  ресурсы. Оплата времени работы квалифицированного работника и времени использования  сложной техники составляет немалую  долю расходов компаний. Определение  оптимального графика использования  ресурсов, позволяющего системе эффективно выполнять поставленные задачи, позволяет  снизить расходы, а значит увеличить  прибыльность.

    На  первом этапе решения задачи создается  модель, которая соответствует структуре  и бизнес-процессам отделения  банка. В ходе разработки модели учитываются  только те детали, которые оказывают  существенное влияние на изучаемые  аспекты работы системы. Например, наличие  отделения обслуживания юридических  лиц или кредитного отдела не влияет на обслуживание физических лиц, поскольку  они физически и функционально  отделены от последнего. Схематично такую  модель можно представить в виде последовательности следующих действий.

    

    На  втором этапе на вход модели подаются исходные данные: интенсивность прихода  клиентов, среднее время обслуживания клиентов, количество доступного персонала. На основании этих данных модель имитирует, или воспроизводит, работу банка  в течение заданного промежутка времени, например, рабочего дня.

    

    Следующий этап заключается в анализе статистики, собранной и представленной моделью. Если средний размер очереди клиентов превышает выбранный предел в N человек, то количество доступного персонала  следует увеличить и выполнить  новый эксперимент.

    

    В результате проведения серии экспериментов  над моделью пользователь может  определить оптимальное количество персонала. Процесс подбора параметров может быть осуществлен также  и с помощью встроенного оптимизатора, который в автоматическом режиме проверяет различные сочетания  и находит лучшее решение.

    Преимущества  имитационного моделирования:

    Применение  имитационных моделей дает множество  преимуществ по сравнению с выполнением  экспериментов над реальной системой и использованием других методов.

    Стоимость. Допустим, компания уволила часть сотрудников, что в дальнейшем привело к снижению качества обслуживания и потери части клиентов. Принять обоснованное решение помогла бы имитационная модель, затраты на применение которой состоят лишь из цены программного обеспечения и стоимости консалтинговых услуг.

    Время. В реальности оценить эффективность, например, новой сети распространения продукции или измененной структуры склада можно лишь через месяцы или даже годы. Имитационная модель позволяет определить оптимальность таких изменений за считанные минуты, необходимые для проведения эксперимента. 

    Повторяемость. Современная жизнь требует от организаций быстрой реакции на изменение ситуации на рынке. Например, прогноз объемов спроса продукции должен быть составлен в срок, и его изменения критичны. С помощью имитационной модели можно провести неограниченное количество экспериментов с разными параметрами, чтобы определить наилучший вариант.

    Точность. Традиционные расчетные математические методы требуют применения высокой степени абстракции и не учитывают важные детали. Имитационное моделирование позволяет описать структуру системы и её процессы в естественном виде, не прибегая к использованию формул и строгих математических зависимостей.

    Наглядность. Имитационная модель обладает возможностями визуализации процесса работы системы во времени, схематичного задания её структуры и выдачи результатов в графическом виде. Это позволяет наглядно представить полученное решение и донести заложенные в него идеи до клиента и коллег.

    Универсальность. Имитационное моделирование позволяет решать задачи из любых областей: производства, логистики, финансов, здравоохранения и многих других. В каждом случае модель имитирует, воспроизводит, реальную жизнь и позволяет проводить широкий набор экспериментов без влияния на реальные объекты[1].

Этап  третий: поиск альтернативных путей снижения финансового  риска на предприятии.

    После выявления возможных финансовых рисков, с которыми может столкнуться  фирма в процессе осуществления  финансовой деятельности, после определения  факторов, оказывающих влияние на уровень риска и оценки риска, а также выявления связанных  с ними потенциальных потерь перед  предпринимательской фирмой стоит  задача разработки минимизации финансовых рисков. Таким образом, специалист по риску должен принять решение  о выборе наиболее приемлемых путей  нейтрализации финансовых рисков, те выбрать наиболее приемлемый метод  снижения риска.

    Снижение  степени риска - это сокращение вероятности  и объема потерь.

    Для снижения степени риска применяются  различные приемы. Наиболее распространенными  являются:

    - Уклонение от риска;

    - Принятие риска на себя;

    - Передача риска; 

    - Страхование риска; 

    - Объединение риска; 

    - Диверсификация;

    - Хеджирование;

    - Использование внутренних финансовых  нормативов;

    - Другие методы.

    Предпринимательская фирма в процессе финансовой деятельности может отказаться от совершения финансовых операций, связанных с высоким  уровнем риска, т.е. уклониться от риска.

Уклонение от риска

    Уклонение от риска - это наиболее простое и радикальное направление нейтрализации финансовых рисков. Оно позволяет полностью избежать потенциальных потерь, связанных с финансовыми рисками, но, с другой стороны, не позволяет получить прибыли, связанной с рискованной деятельностью. Кроме этого, уклонение от финансового риска может быть просто невозможным, к тому же, уклонение от одного вида риска может привести к возникновению других. Поэтому, как правило, данный способ применим лишь в отношении очень крупных рисков.

    Решение об отказе от данного вида финансового  риска может быть принято как  на предварительной стадии принятия решения, так и позднее, путем  отказа от дальнейшего осуществления  финансовой операции, если риск оказался выше предполагаемого. Однако большинство  решений об избежании рисков принимается  на предварительной стадии принятия решения, так что отказ от продолжения  осуществления финансовой операции часто влечет за собой значительные финансовые и иные потери для фирмы, а иногда он затруднен в связи  с контрактными обязательствами.

    Применение  такого метода нейтрализации финансовых рисков, как уклонение от риска, эффективно, если:

    - отказ от одного вида финансового  риска не влечет за собой  возникновение других видов рисков  более высокого и однозначного  уровня 

    - уровень риска намного выше  уровня возможной доходности  финансовой операции;

    - финансовые потери по данному  виду риска предпринимательская  фирма не имеет возможности  возместить за счет собственных  финансовых средств, так как  эти потери слишком высоки.

    Естественно, что не от всех видов финансовых рисков фирме удается уклониться, большую, часть из них приходится брать на себя. Некоторые финансовые риски принимаются, потому что несут  в себе потенциал возможной прибыли, другие принимаются в силу их неизбежности.

    При принятии риска на себя основной задачей  фирмы является изыскание источников необходимых ресурсов для покрытия возможных потерь. В данном случае потери покрываются из любых ресурсов, оставшихся после наступления финансового  риска и как следствие - понесения  потерь.

    Следующий возможный метод нейтрализации  финансовых рисков, возникающих в  финансовой деятельности фирмы, - это  передача, или трансферт, риска партнерам  по отдельным финансовым операциям  путем заключения некоторых контрактов. При этом хозяйственным партнерам  передается та часть финансовых рисков фирмы, по которой они имеют больше возможностей нейтрализации их негативных последствий и, как правило, располагают  более эффективными способами внутренней страховой защиты.

Передача  риска

    Передача  риска в современной практике управления финансовыми рисками осуществляется по следующим основным направлениям.

    1. Передача рисков путем заключения  договора факторинга. Предметом  передачи в данном случае является  кредитный риск предпринимательской  фирмы, который в преимущественной  его доле передается банку  или специализированной факторинговой  компании, что позволяет фирме  в существенной степени нейтрализовать  негативные финансовые последствия  кредитного риска. 

    2. Передача риска путем заключения  договора поручительства. Российское  законодательство предусматривает  возможность заключения договора  поручительства, который определен  ст. 361 Гражданского кодекса РФ. В  силу договора поручитель обязывается  перед кредитором третьего лица  отвечать за исполнение последним  его обязательства полностью  или частично. При неисполнении  или ненадлежащем исполнении  должником обеспеченного поручительством  обязательства поручитель и должник  отвечают перед кредитором солидарно.  Предпринимательская фирма использует  поручительства для привлечения  заемного капитала и при этом  несет ответственность перед  поручителем за четкое исполнение  договора поручительства. Таким  образом, фирма-кредитор передает  риск невозврата кредита и  связанные с этим потери поручителю.

    Существует  еще один вид гаранта – это  банковская гарантия, которая определена ст. 368 гражданского кодекса РФ. Это  письменное обязательство кредитной  организации, выданное по просьбе другого  лица -принципала, уплатить кредитору  принципала - бенефициару в соответствии с условиями даваемого гарантом обязательства денежную сумму по представлении бенефициаром письменного  требования о ее уплате. За выдачу банковской гарантии принципал уплачивает гаранту  вознаграждение. Банковская гарантия позволяет предпринимательской фирме избежать рисков при заключении сделок с оплатой в будущем или по факту предоставления услуг, оказания работ, отгрузки товаров.

    3. Передача рисков поставщикам  сырья и материалов. Предметом  передачи в данном случае являются  прежде всего финансовые риски,  связанные с порчей или потерей  имущества в процессе их транспортировки  и осуществления погрузочно-разгрузочных  работ. Однако потери, связанные  с падением рыночной цены продукции,  несет предпринимательская фирма,  даже если подобное падение  вызвано задержкой доставки груза. 

    4. Передача рисков путем заключения  биржевых сделок. Этот метод передачи  риска осуществляется путем хеджирования  и будет рассмотрен далее как  самостоятельный метод нейтрализации  финансовых рисков.

    В целом же передача риска происходит, если в заключенном сторонами  контракте существует специфическое  положение относительно передачи конкретных (или всех) финансовых рисков контрагенту. Сторона, принявшая на себя риск, обычно вторично передает его, заключив договор  страхования ответственности.

    Наиболее  опасные по своим последствиям финансовые риски подлежат нейтрализации путем  страхования, в принципе это также  передача риска. Стороной, принимающей  финансовые риски, в данном случае выступает  страховая компания.

Страхование финансовых рисков

    Страхование финансовых рисков – это страхование, предусматривающее обязанности страховщика по страховым выплатам в размере полной или частичной компенсации потерь доходов (дополнительных расходов) лица, в пользу которого заключен договор страхования, вызванный следующими событиями:

    - остановка или сокращение объема  производства в результате оговоренных  в договоре событий; 

    - банкротство;