Управление финансовыми рисками. 43

 КАЗАНСКИЙ  ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

им. В.И. Ульянова-Ленина

Экономический факультет

Кафедра менеджмента 
 
 
 
 
 
 
 

КУРСОВАЯ  РАБОТА

по менеджменту

УПРАВЛЕНИЕ  ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ 
 
 
 
 
 
 

Выполнила:

студентка 3 курса

Гр.1478-2

Саматова  А.Г.

Pуководитель:

доктор эк.наук,

профессор

Разумовская Е.М. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Казань 2010 
 

      Введение. 

      Финансовая  деятельность  фирмы  во  всех   ее   формах  сопряжена   с многочисленными  рисками,  степень  влияния  которых  на   результаты   этой деятельности  фирмы  достаточно  высока.   Риски,  сопутствующие  финансовой деятельности  фирмы,  выделяются  в  особую  группу  рисков,  которые  носят название - финансовые риски. Финансовые риски играют наиболее значимую  роль в общем портфеле предпринимательских рисков фирмы.

       Возрастание степени влияния  финансовых рисков не только  на  результаты финансовой  деятельности  фирмы, но и в целом на  результаты  производственно-хозяйственной  деятельности связано  с  быстрой  изменчивостью  экономической ситуации и  конъюнктуры  финансового  рынка,  расширением  сферы  финансовых отношений фирмы, появлением новых для российских фирм финансовых  технологий и другими факторами.

      Управление финансовыми рисками предприятия представляет собой специфическую сферу финансового менеджмента, которая в последние годы выделилась в особую область знаний – «риск-менеджмент».  
           Менеджмент риска – одна из важнейших областей современного управления, связанная со специфической деятельностью менеджеров в условиях неопределенности, сложного выбора вариантов управленческих действий. В основе риск-менеджмента лежит организация работы по определению и снижению степени риска. Принятие предпринимателем оптимального решения - залог успеха деятельности предприятия. Изучение оценки, методов и результатов управления рисками составляет актуальность выбранной темы.

      Практическая значимость работы состоит в возможности применения анализируемых подходов к оценке и управлению рисками в текущей деятельности компаний.

    Объект  исследования:  понятие и сущность финансового риска.

    Предмет  исследования:   оценка    рисков   с    целью    минимизации   их негативных последствий. 
        Цель исследования: проанализировать  финансовый   риск  и    изучить способы его  снижения.

    Поставленная  цель определяет задачи исследования:

1. Дать  определение понятия «финансовый  риск», раскрыть его сущность. 
2. Отразить классификацию финансовых рисков.

3. Рассмотреть  способы оценки и снижения степени риска.

4. Выявить  особенности выбора методов решения  управленческих задач на примере ЗАО «Райффайзенбанк».

    Постановка  целей и задач определила структуру  работы. Она представляет собой 2 главы, каждая из которых содержит 2 и 3 параграфа  соответственно.

    Разработка  проблемы другими авторами: так как  тема финансовых рисков актуальна сама по себе, то многие авторы занимались разработкой  проблем рисков в управлении организации. В качестве примера можно привести таких деятелей, как  Балабанов И. Т., Вяткин В., Рэдхэд К., Тэпман Л. Н., Хьюз С. и многие другие.

      В данной работе используется  информация из следующих источников: Белоглазова Г.Н., Банковское дело, Вяткин Н. В., Гамза В. А. Управление риском в рыночной экономике, Дж. К. Ван Хорн Принятие финансовых решений в управлении бизнесом, Лялин В. А., Рэдхэд К., Хьюз С. Управление финансовыми рисками, Смирнов А. В. Управление ресурсами и финансово-аналитическая работа в коммерческом банке, Шапкин А. С. Экономические и финансовые риски, Шеремет А.Д., Щербакова Т.Н. Финансовый анализ в коммерческом банке и др. 
 

        Глава 1. Понятие финансовых рисков и их роль в деятельности предприятия.

    1.1. Характеристика и классификация финансовых рисков деятельности компании.

      Целью предпринимательства является получение максимальных доходов при минимальных затратах капитала в условиях конкурентной борьбы. Реализация указанной цели требует соизмерения размеров вложенного в производственно-торговую деятельность капитала с финансовыми результатами этой деятельности.

      Вместе с тем, в любой хозяйственной деятельности всегда существует опасность денежных потерь, вытекающая из специфики тех или иных хозяйственных операций. Опасность таких потерь представляют собой финансовые риски. Финансовые риски - это коммерческие риски. Риски бывают чистые и спекулятивные. Чистые риски означают возможность получения убытка или нулевого результата. Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата.

       Финансовые риски - это спекулятивные риски. Инвестор, осуществляя венчурное вложение капитала, заранее знает, что для него возможны только два вида результатов - доход или убыток.¹ Особенностью финансового риска является вероятность наступления ущерба в результате проведения каких-либо операций в финансово-кредитной и биржевой сферах, совершения операций с фондовыми ценными бумагами, т.е. риска, который вытекает из природы этих операций. Потери, имеющие место в предпринимательской деятельности, можно разделить на материальные, трудовые, финансовые.

       Для финансового менеджера риск - это вероятность неблагоприятного исхода, т.е. риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов. Такие риски возникают в процессе отношений предприятия с финансовыми институтами (банками, финансовыми, инвестиционными, страховыми компаниями, биржами и др.). Причины финансового риска - инфляционные факторы, рост учетных ставок банка, снижение стоимости ценных бумаг и др.²

    Финансовые  риски подразделяются на два вида:

    1.риски, связанные с покупательной способностью денег;

    2.риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).

      К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся следующие разновидности рисков: инфляционные и дефляционные риски, валютные риски, риск ликвидности.

      Инфляция означает обесценение денег и, соответственно, рост цен. Дефляция - это процесс, обратный инфляции, он выражается в снижении цен и, соответственно, в увеличении покупательной способности денег. Инфляционный риск - это риск того, что при росте инфляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут. В таких условиях предприниматель несет реальные потери.

         Дефляционный риск - это риск того, что при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства и снижение доходов.

          Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.

           Риски ликвидности - это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости.

          Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков:³

    -риск упущенной выгоды;

    -риск снижения доходности;

    -риск прямых финансовых потерь.

          Риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного финансового ущерба в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхование, хеджирование, инвестирование т.п.).

          Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам. Он включает в себя следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски.

           К процентным рискам относится опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К процентным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам.

         Рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процента может начаться также массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие фиксированные проценты и, по условиям выпуска, досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иными словами, инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях.

        Процентный риск несет эмитент, выпускающий в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иначе говоря, эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан сделанным им выпуском ценных бумаг.⁴

         Данный вид риска возникает из-за непредвиденных  изменений  процентной ставки на финансовом рынке. Причиной   возникновения   процентного   риска   является    изменение конъюнктуры финансового рынка под воздействием  внешней  предпринимательской среды,  рост   и   снижение   предложения   свободных   денежных   ресурсов, государственное регулирование экономики и другие факторы.

            В  первую  очередь  с   процентным   риском   сталкиваются   банки   и инвестиционные  компании,  однако  данный  финансовый   риск   соответствует фирмам, которые используют для финансирования своей деятельности  банковские кредиты, а также вкладывают временно свободные денежные средства  в  активы, приносящие  доходы  в виде  процентов. 

            Кредитный риск - опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К. кредитному рис-ку относится также риск такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга. 

          Финансовый риск представляет собой функцию времени. Как правило, степень риска для данного финансового актива или варианта вложения капитала увеличивается во времени. Например, убытки импортера сегодня зависят от времени от момента заключения контракта до срока платежа по сделке, так как курсы иностранной валюты по отношению к российскому рублю продолжают расти.

           В зарубежной практике в качестве метода количественного определения риска вложения капитала предлагается использовать древо вероятностей. Этот метод позволяет точно определить вероятные будущие денежные потоки инвестиционного проекта в их связи с результатами предыдущих периодов времени. Если проект вложения капитала приемлем в первом периоде времени, то он может быть также приемлем и в последующих периодах времени.

         Если же предполагается, что денежные потоки в разных периодах времени являются независимыми друг от друга, тогда необходимо определить вероятное распределение результатов денежных потоков для каждого периода времени.

           В случае, когда связь между денежными потоками в разных периодах времени существует, необходимо принять данную зависимость и на ее основе представить будущие события так, как они могут произойти.

    1.2. Способы оценки и снижения степени риска.

            Многие финансовые операции связаны с довольно существенным риском. Они требуют оценить степень риска и определить его величину. Степень риска - это вероятность наступления случая потерь, а также размер возможного ущерба от него.

              Риск может быть:

    1.допустимым - имеется угроза полной потери  прибыли от реализации планируемого  проекта; 

    2.критическим  - возможны отсутствие не только  прибыли, но и выручки и покрытие  убытков за счет средств предпринимателя;

    3.катастрофическим - возможны потеря капитала, имущества  и банкротство предпринимателя. 

         Количественный анализ - это определение конкретного размера денежного ущерба отдельных подвидов финансового риска и финансового риска в совокупности.⁵

         Иногда качественный и количественный анализ производится на основе оценки влияния внутренних и внешних факторов: осуществляются поэлементная оценка удельного веса их влияния на работу данного предприятия и ее денежное выражение. Такой метод анализа является достаточно трудоемким с точки зрения количественного анализа, но приносит свои несомненные плоды при качественном анализе. В связи с этим следует уделить большее внимание описанию методов количественного анализа финансового риска, поскольку их немало и для их грамотного применения необходим некоторый навык.

          В абсолютном выражении риск может определяться величиной возможных потерь в материально-вещественном или стоимостном               выражении.

          В относительном выражении риск определяется как величина возможных потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде которой наиболее удобно принимать либо имущественное состояние предприятия, либо общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской деятельности, либо ожидаемый доход. Тогда потерями будем считать случайное отклонение прибыли, дохода, выручки в сторону снижения в сравнении с ожидаемыми величинами. Предпринимательские потери - это в первую очередь случайное снижение предпринимательского дохода. Именно величина таких потерь и характеризует степень риска. Отсюда анализ риска прежде всего связан с изучением потерь.

         Если удается тем или иным способом спрогнозировать, оценить возможные потери по данной операции, то значит получена количественная оценка риска, на который идет предприниматель. Разделив абсолютную величину возможных потерь на расчетный показатель затрат или прибыли, получим количественную оценку риска в относительном выражении, в процентах.

          Говоря о том, что риск измеряется величиной возможных вероятных потерь, следует учитывать случайный характер таких потерь. Вероятность наступления события может быть определена объективным методом и субъективным⁶.

           Объективным методом пользуются для определения вероятности наступления события на основе исчисления частоты, с которой происходит данное событие.

          Субъективный метод базируется на использовании субъективных критериев, которые основываются на различных предположениях. К таким предположениям могут относиться суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта по рейтингу, мнение аудитора-консультанта и т.п.

          Таким образом, в основе оценки финансовых рисков лежит нахождение зависимости между определенными размерами потерь предприятия и вероятностью их возникновения. Эта зависимость находит выражение в строящейся кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь.

         Построение кривой - чрезвычайно сложная задача, требующая от служащих, занимающихся вопросами финансового риска, достаточного опытами знаний. Для построения кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь применяются различные способы: статистический; анализ целесообразности затрат; метод экспертных оценок; аналитический способ; метод аналогий. Среди них следует особо выделить три: статистический способ, метод экспертных оценок, аналитический способ.

            Суть статистического способа заключается в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве, устанавливаются величина и частотность получения той или иной экономической отдачи, составляется наиболее вероятный прогноз на будущее.

            Финансовый риск, как и любой другой, имеет математически выраженную вероятность наступления потери, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой точностью. Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать все возможные последствия какого-либо отдельного действия и вероятность самих последствий.

         Главные инструменты статистического метода расчета финансового риска: вариация, дисперсия и стандартное отклонение.⁷

            Метод экспертных оценок обычно реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов. Он отличается от статистического лишь методом сбора информации для построения кривой риска.

           Данный способ предполагает сбор и изучение оценок, сделанных различными специалистами вероятностей возникновения различных уровней потерь. Эти оценки базируются на учете всех факторов финансового риска, а также статистических данных. Реализация способа экспертных оценок значительно осложняется, если количество показателей оценки невелико.

           Аналитический способ построения кривой риска наиболее сложен, поскольку лежащие в основе его элементы теории игр доступны только очень узким специалистам.

          Таким образом, существующие способы построения кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь не совcем равноценны, но так или иначе позволяют произвести приблизительную оценку общего объема финансового риска.

          Финансовые риски разрешаются с помощью различных средств и способов. Средствами разрешения финансовых рисков являются их избежание, удержание, передача, снижение степени.⁸

            Под избежанием риска понимается простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избежание риска для предпринимателя зачастую означает отказ от получения прибыли. Удержание риска подразумевает оставление риска за инвестором, то есть на его ответственности. Так, инвестор, вкладывая венчурный капитал, заранее уверен, что может за счет собственных средств покрыть возможную потерю венчурного капитала. Передача риска означает, что инвестор передает ответственность за риск кому-то другому, например страховому обществу. В данном случае передача риска произошла путем страхования финансового риска. Снижение степени риска – сокращение вероятности и объема потерь.

            При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инвестор должен исходить из следующих принципов:

    -         нельзя рисковать больше, чем  это может позволить собственный капитал;

    -         надо думать о последствиях  риска;

    -         нельзя рисковать многим ради  малого.

              Реализация первого принципа  означает, что, прежде чем вкладывать  капитал инвестор должен:

    -        определить максимально возможный объем убытка по данному риску;

    -        сопоставить его с объемом вкладываемого капитала;

    -      сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли это к банкротству инвестора.

              Объем убытка от вложения капитала может быть равен объему данного капитала, быть меньше или больше его. Объем убытка при прямых инвестициях, как правило, равен объему венчурного капитала.

              При портфельных инвестициях, то есть при покупке ценных бумаг, которые можно продать на вторичном рынке, объем убытка обычно меньше затрачиваемого капитала. Соотношение максимально возможного объема убытка и объема собственных финансовых ресурсов инвестора представляет собой степень риска, ведущего к банкротству. Она измеряется с помощью коэффициента риска:    Кр = У / С,

    где Кр – коэффициент риска; У –  максимально возможная сумма  убытка; С – объем собственных  финансовых ресурсов с учетом точно  известных поступлений средств.

              Реализация второго принципа требует, чтобы инвестор, зная максимально возможную величину убытка, определил бы, к чему она может привести, какова вероятность риска, и приял бы решение об отказе от риска о принятии риска на свою ответственность или о передаче риска на ответственность другому лицу.

              Действие третьего принципа особенно ярко проявляется при передаче финансового риска. В этом случае он означает, что инвестор должен определить приемлемое для него соотношение между страховой премией и страховой суммой. Страховая премия, или страховой взнос, – это плата за страховой риск страхователя страховщику. Страховая сумма – это денежная сумма, на которую застрахованы материальные ценности (или гражданская ответственность, жизнь и здоровье страхователя). Риск не должен быть удержан, то есть инвестор не должен принимать на себя риск, если размер убытка относительно велик по сравнению с экономией на страховой премии.

              Для снижения степени финансового риска применяются различные способы:⁹

        -уклонение от риска;

        -принятие риска на себя;

        -передача риска;

        -объединение риска;

        -диверсификация;

        -приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;

        -лимитирование и др.

              Предпринимательская фирма в  процессе  финансовой  деятельности  может отказаться от совершения финансовых операций, связанных  с  высоким  уровнем риска, т.е. уклониться от риска.

              Уклонение от риска  - это наиболее простое и радикальное направление нейтрализации  финансовых   рисков.   Оно   позволяет   полностью избежать потенциальных  потерь,  связанных  с  финансовыми  рисками,  но,  с   другой стороны,  не   позволяет   получить   прибыли,   связанной   с   рискованной деятельностью. Кроме  этого,  уклонение  от  финансового  риска  может  быть просто невозможным,  к  тому же,  уклонение от  одного  вида  риска может привести  к  возникновению  других.  Поэтому,  как  правило,  данный  способ применим лишь в отношении очень  крупных рисков.

          При принятии риска на себя основной задачей фирмы является  изыскание источников необходимых ресурсов для  покрытия  возможных  потерь.  В  данном случае потери покрываются из любых ресурсов,  оставшихся  после  наступления финансового риска и  как  следствие  -  понесения  потерь.  Если  оставшихся ресурсов у фирмы недостаточно,  это Может привести  к сокращению  объемов бизнеса.