Управление финансовыми рисками на основе использования процедур хеджирования

     Тема: Управление финансовыми  рисками на основе использования процедур хеджирования 

     СОДЕРЖАНИЕ 

     Введение………………………………………………………………….…3

     1. Теоретические аспекты управление финансовыми рисками на основе использования процедур хеджирования……………………………………..….5

     2. Анализ и совершенствование работы по управлению валютными рисками………………………………………………………………………..….11

     2.1.Экономическая  характеристика предприятия…………………..…..11

     2.2.Практика  хеджирования рисков в ЗАО  «Племзавод «Заря»….……16

     2.3. Совершенствование работы по  хеджированию валютных рисков  ЗАО «Племзавод «Заря»……………………………………………………...…22

     Практическое задание…………...……………………………………..…24

     Заключение..................................................................................................26

     Список  использованной литературы……………………………...……..27

       Введение 

     Финансовая  деятельность предприятия во всех ее формах сопряжена с многочисленными  рисками, степень влияния которых  на результаты этой деятельности существенно  возрастает с переходом к рыночной экономике. Риски, сопровождающие эту деятельность, выделяются в особую группу финансовых рисков, играющих наиболее значимую роль в общем «портфеле рисков» предприятия. Возрастание степени влияния финансовых рисков на результаты финансовой деятельности предприятия связано с быстрой изменчивостью экономической ситуации в стране и конъюнктуры финансового рынка, расширением сферы финансовых отношений и ее «раскрепощением», появлением новых для нашей хозяйственной практики финансовых технологий и инструментов и рядом других факторов.

     Управление  финансовыми рисками предприятия  представляет собой специфическую  сферу финансового менеджмента, которая в последние годы выделилась в особую область знаний – «риск-менеджмент». К специалистам, работающим в этой сфере, предъявляются особые квалификационные требования, в частности, знание основ экономики и финансов предприятия, математических методов, основ и прикладного аппарата статистики, страхового дела и т.п. Основной функцией таких специалистов («риск-менеджеров») является управление финансовыми рисками предприятия.

     Менеджмент  риска – одна из важнейших областей современного управления, связанная  со специфической деятельностью  менеджеров в условиях неопределенности, сложного выбора вариантов управленческих действий.

     Цель  работы - проанализировать управление финансовыми рисками на основе использования процедур хеджирования.

       В соответствии с целью задачами  являются:

     - рассмотреть теоретические аспекты управление финансовыми рисками на основе использования процедур хеджирования;

     - провести анализ работы по управлению валютными рисками ЗАО «Племзавод «Заря»;

     - предложить пути совершенствования  работы по хеджированию валютных рисков  ЗАО «Племзавод «Заря»

     - выполнить практическое задание. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     1. Теоретические аспекты  управление финансовыми рисками на основе использования процедур хеджирования 

     Этот  термин используется в финансовом менеджменте  в широком и узком прикладном значении. В широком толковании термин хеджирование характеризует процесс  использования любых механизмов уменьшения риска возможных финансовых потерь – как внутренних ( осуществляемых самим предприятием), так и внешних (передачу рисков другим хозяйствующим субъектам – страховщикам). В узком прикладном значении термин хеджирование характеризует внутренний механизм нейтрализации финансовых рисков, основанных на использовании соответствующих видов финансовых инструментов (как правило, производных ценных бумаг – деривативов). В последующем термин хеджирование будет использоваться в этом прикладном его значении.[9]

     Хеджирование финансовых рисков путем осуществления соответствующих операций с производными ценными бумагами является высокоэффективным механизмом уменьшения возможных финансовых потерь при наступлении рискового случая. Однако оно требует определенных затрат на выплату комиссионного вознаграждения брокерам, премий по опционам и т.п. Тем не менее уровень этих затрат значительно ниже, чем уровень затрат по внешнему страхованию финансовых рисков. Разнообразные формы хеджирования финансовых рисков уже получили распространение в практике отечественного риск-менеджмента.

     В зависимости от используемых видов  производных ценных бумаг различают  следующие механизмы хеджирования финансовых рисков:

• Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов. Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям н товарной или фондовой биржах путем проведения противоположных сделок с различными видами биржевых контрактов. Операция хеджирования с использованием фьючерсных контрактов требует совершения трех видов биржевых сделок: 1) покупку/продажу реального актива или ценных бумаг с поставкой в будущем периоде (форвардная биржевая сделка); 2) продажу/покупку фьючерсных контрактов на аналогичное количество активов или ценных бумаг (открытие позиции по фьючерсным контрактам); 3) ликвидацию позиции по фьючерсным контрактам в момент поставки реального актива или ценных бумаг путем совершения обратной (офсетной) сделки с ними. Первые два вид биржевых сделок осуществляются в начальной стадии нейтрализации финансового риска,  третий их вид – в стадии завершения. Принцип механизм хеджирования с использованием фьючерсных контрактов основан на том, что если предприятие несет финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец реального актива или ценных бумаг, то оно выигрывает в тех же размерах кК покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество активов или ценных бумаг и наоборот. В связи с этим в механизме нейтрализации финансовых рисков данной группы различают два вида операций с использованием фьючерсных контрактов – хеджирование покупкой и хеджирование продажей этих контрактов.
• Хеджирование с использованием опционов. Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с ценными бумагами, валютой, реальными активами или другими видами деривативов. В основе этой формы хеджирования лежит сделка с премией (опционом), уплачиваемой за право (но не обязательство) продать или купить в течение предусмотренного опционным контрактом срока ценную бумагу, валюту, реальный актив или дериватив в обусловленном количестве и по заранее оговоренной цене. В механизме нейтрализации финансовых рисков с использованием этого вида производных ценных бумаг различают хеджирование на основе опциона на покупку (предоставляющего право покупки по оговоренной цене); опциона на продажу ( предоставляющего право продажи по оговоренной цене); двойного опциона или «стеллажа» (предоставляющего одновременно право покупки или продажи соответствующего финансового или реального актива по согласованной цене). Цена, которую предприятие выплачивает за приобретение опциона, по существу является уплачиваемой страховой премией.
• Хеджирование с использованием операции «своп». Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с валютой, ценными бумагами, долговыми финансовыми обязательствами предприятия. В основе операции «своп» лежит обмен (покупка-продажа) соответствующими финансовыми активами или финансовыми обязательствами с целью улучшения их структуры и снижения возможных потерь. В механизме нейтрализации финансовых рисков с использованием этой формы хеджирования применяются операции валютного свопа (обмена будущих обязательств в другом виде валюты); фондового свопа (обязательств превратить один вид ценной бумаги в другой, например, обращающиеся облигации предприятия в эмитируемые им акции); процентного свопа (обмен долговых финансовых обязательств предприятия с фиксированной процентной ставкой на обязательства с плавающей процентной ставкой или наоборот)[7].

     Механизм  нейтрализации финансовых рисков на основе различных форм хеджирования будет получать все большее развитие в отечественной практике риск-менеджмента в силу высокой его результативности.

     Общий принцип хеджирования при внешнеторговых операциях состоит в открытии валютной позиции на торговом счете  в сторону будущей операции по конвертированию средств. Импортеру необходимо покупать иностранную валюту, поэтому он заранее открывает позицию покупкой валюты на торговом счете, а при наступлении момента реальной покупки валюты в своем банке, закрывает эту позицию. Экспортеру необходимо продавать иностранную валюту, поэтому он заранее открывает позицию продажей валюты на торговом счете, а при наступлении момента реальной продажи валюты в своем банке, закрывает эту позицию.

     Принимая  решение относительно того, следует  ли хеджировать валютные риски, управляющие взаимных фондов, как правило, могут выбирать из трех основных стратегических вариантов. Во-первых, у них есть возможность хеджировать все свои валютные позиции от риска снижения стоимости при переводе назад в доллары; во-вторых, они могут вообще не хеджировать этих позиций от данного риска; в-третьих, они могут осуществлять хеджирование время от времени, на произвольной основе.

     Первый  вариант – хеджирование всех валютных позиций – не является слишком  популярным, но у него имеется несколько очень известных приверженцев. Вероятно, наиболее широко известный фонд иностранных акций, полностью хеджирующий валютные риски, - это Tweedy, Browne Global Value TBGVX. Менеджеры, всегда хеджирующие риски снижения валюты при переводе обратно в доллары, обычно делают это по нескольким причинам. Иногда они полагают, что доллар будет оставаться сильной валютой в долгосрочной перспективе. Другая причина заключается в том, что менеджеры рассчитывают таким способом избежать воздействия сложно прогнозируемых колебаний валютных курсов. Иена может расти, а фунт в то же самое время падать, но в конечном счете инвесторов интересуют лишь результаты акций, входящих в портфель фонда, в долларовом выражении. Именно последняя причина является обоснованием стратегии менеджеров Tweedy, Browne Global Value в отношении хеджирования валютных рисков. Уучасть фонда частично оказывается привязана к судьбе одной валюты – доллара США. Если доллар вступает в продолжительный период снижения относительно всех крупнейших валют, фонд может серьезно пострадать. Во-вторых, иногда операции по хеджированию валютных рисков являются весьма дорогостоящими. И последнее – и наиболее важное: эта стратегия заметно ограничивает возможности фонда в плане диверсификации активов. Если менеджер хеджирует валютный риск, он отчасти ликвидирует то, что делает результаты портфеля его фонда отличными от результатов фондов, инвестирующих в американские акции. Это может оказаться чрезвычайно важным фактором, учитывая, что инвесторы, как правило, вкладывают средства в фонды иностранных акций, по крайней мере частично для того, чтобы увеличить свой потенциал диверсификации. Другая стратегия, предполагающая полный отказ от хеджирования валютных рисков, применяется целым рядом крупных семейств взаимных фондов. Например, Fidelity утверждает, что твердо придерживается принципа никогда не хеджировать свои валютные позиции. К сожалению, следует отметить, что подобные фонды испытали двойной удар в конце 1990-х гг. С одной стороны, фондовый рынок США продемонстрировал мощный подъем, значительно опередив большинство зарубежных рынков, вследствие чего фонды, вкладывающие средства преимущественно за пределами США, оказались в тени. С другой – доллар США в этот период заметно укрепился по отношению к другим мировым валютам, но фонды, не хеджировавшие валютных рисков, не смогли извлечь ни малейшей пользы из его подъема. Тем не менее, в периоды ослабления доллара стратегия этих фондов “играет им на руку”. Именно так произошло в 2002 году, когда доллар, несколько лет усиливавший позиции по отношению к другим крупным мировым валютам, снизился относительно многих из них. Третья стратегия – произвольное хеджирование валютных рисков – может сильно варьироваться от фонда к фонду. Более того, мотивировки, стоящие за ней, также могут быть весьма различными. Иногда управляющие решают прибегнуть к хеджированию, потому что беспокоятся относительно стабильности какой-либо конкретной валюты и стремятся ограничить риск, связанный с ней. Фондов, которые хеджируют риски, связанные с переводом назад в доллары одной конкретной валюты, например иены, и ничего не предпринимают относительно рисков по другим валютам, достаточно много. Среди известных семейств фондов, которые хеджируют валютные риски произвольно, можно назвать Putnam и Janus. Существует ряд способов, при помощи которых инвесторы могут выяснить, хеджирует ли взаимный фонд валютные риски, но это, возможно, потребует некоторой “детективной” работы. Прежде всего, следует подробно ознакомиться с проспектом фонда. Проблемы валютной политики всегда затрагиваются так или иначе, и, если фонд проводит твердую политику в отношении валютных рисков, это, скорее всего, будет отражено в каких-либо его документах. Кроме того, можно прочитать годовой или полугодовой отчет фонда. Если фонд хеджирует валютные риски, то там можно обнаружить информацию о валютных контрактах, заключенных в течение года. И, наконец, можно обратиться к аналитическим отчетам на сайте Morningstar.com. Аналитики периодически обсуждают политику фондов, инвестирующих в иностранные ценные бумаги, в отношении валютных рисков и ее влияние на их результаты.[5].  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     2. Анализ и совершенствование работы по управлению валютными рисками

     2.1.Экономическая  характеристика предприятия 

     Закрытое  акционерное общество Племзавод «Заря» расположено на северо-западе России - регионе, который в силу своих природно-климатических условий благоприятствует развитию молочного животноводства. Общество расположено в 12 км. от районного цента г. Грязовец и на расстоянии 30 км от областного центра - г. Вологда. Расстояние до г. Москвы составляет 420 км.

     Непосредственно через территорию ЗАО Племзавод  «Заря» проходят две магистральные  автомобильные дороги федерального значения М8 Москва - Архангельск и Москва - Новая Ладога. На территории данного хозяйства находится железнодорожная станция г. Грязовец, а на расстоянии 30 км ¾ г. Вологда, являющийся крупным железнодорожным узлом позволяющим держать связь, через г. Москву и г. С-Петербург, практически со всеми регионами России и зарубежьем.

     ЗАО Племзавод «Заря» является правопреемником  колхоза “Заря” который был основан  в 1959 году путем слияния нескольких мелких хозяйств. В 1983 году он получил  статус племзавода по разведению крупного рогатого скота черно-пестрой породы и стал репродуктором по разведению высокопродуктивного голштинского скота.

     В 2003 - 2005 годах ЗАО Племзавод «Заря» организовало на базе двух неплатежеспособных хозяйств дочерние предприятия ЗАО «Заря плюс» и ЗАО «Шуйское». В 2006 г. ЗАО Племзавод «Заря» приобрело 75,1 процентов акций ЗАО «Грязовецагропромэнерго». В 2007 году на базе ОАО «Васильевского», хозяйства специализировавшегося на откорме молодняка крупного рогатого скота ЗАО Племзавод «Заря» организовало еще одно дочерние предприятие ЗАО «Комела».

     Учитывая  ситуацию, складывающуюся в стране по земле в хозяйствах была проведена работа по выкупу земельных паев у селян. Более 70 процентов сельскохозяйственных угодий ЗАО Племзавод «Заря», ЗАО «Заря плюс» и ЗАО «Шуйское» находится в собственности предприятий.

     Специализацией  АО является молочное животноводство и разведение элитного голштино-фризского  скота. Хозяйство выращивает на продажу  племенной скот  чернопестрой породы с различной долей кровности по голштинской.

     Специализация растениеводческой отрасли обусловлена  потребностями хозяйства в кормах. Выращиваемые здесь, многолетние травы  и зерновые культуры полностью потребляются внутри хозяйства, обеспечивая его  кормами, кроме зерна, высокобелковых добавок, патоки и комбикормов. На сегодняшний день владельцем всех вышеперечисленных обществ является ОАО «НУТРИТЕК-АГРО».

     ЗАО Племзавод «Заря» имеет устойчивое финансовое состояние. Ежегодно происходит увеличение объемов реализации продукции. За последние пять лет выручка от реализации продукции увеличилась вдвое. В 2008 году произошло снижение прибыли предприятия из-за большого объема реализации скота (скот был продан дочернему хозяйству для дальнейшего выращивания). За последние два года значительно возросла стоимость основных производственных фондов хозяйства. Причинами данного роста является переоценка ОПФ и их обновление.

       Переоснащение производства, внедрение  новых технологий в основных  отраслях производства – растениеводстве  и животноводстве – требует больших финансовых вложений. Без привлечения инвестиций и кредитов банков проводимые мероприятия и то, что планируется осуществить нет возможности обойтись.

       За период 2000 – 2003 год в хозяйство вложено 110,4 млн. рублей, в том числе собственных средств 54,9 млн. рублей. За период с 2005 по 2007 год хозяйством произведено капитальных вложений 137,4 млн. рублей из них 66,7 млн. руб. собственные средства. В 2005-2007 годах было осуществлено строительство и пуск в эксплуатацию животноводческого комплекса Гари на 1000 голов скота с беспривязным содержанием животных и доением в доильном зале. На осуществление данного проекта было направлено 85,5 млн. руб. В 2005 году была частично проведена реконструкция ж/к Останино под беспривязное содержание скота, а в 2007 году реконструкция коровников с доильным залом и родильным отделением на 900 голов полностью завершена.

     В 2008 году на приобретение техники было направлено более 25,0 млн. рублей, на строительство и реконструкцию сельскохозяйственных объектов 11,6 млн. рублей.

     За 9 месяцев 2009 года на приобретение сельскохозяйственной техники и оборудования выделено 44,8 млн. рублей закуплено 374 головы нетелей за рубежом на сумму 27,0 млн. рублей. В целом за 2009 год на цели обновления и расширения производства хозяйство направит более 80 млн. рублей. Для осуществления таких крупных вложений в развитие производства хозяйство активно привлекает инвестиционные кредиты банков и собственные средства.

       По состоянию на 1 января 2009 года задолженность хозяйства по кредитам банка составила 97,8 млн. рублей из них часть (39,1 млн. рублей) является льготными (т.е. по ним идет возмещение процентов). Не по одному из кредитов хозяйство не имеет просрочки по основным платежам или процентам.

     По  состоянию на 01.01. 2009 г. общая земельная площадь ЗАО Племзавод «Заря» составила 33216 га; в т.ч. площадь сельскохозяйственных угодий – 10359 га; в т.ч. площадь пашни – 8843 га.

     В хозяйстве имеется 123 трактора, 41 грузовая автомашина – из них 6 специализированных автомашин молоковозов общей грузоподъемностью более чем на 96 тонн молока; 10 автобусов.

     Основные  производственно-финансовые показатели ЗАО Племзавод «Заря» за 2005 – 2009 гг. представлены в табл. 2.1.

     За  последние пять лет выручка от реализации возросла в 2,6 раза, что связано  со строительством животноводческого комплекса «Гари» на 1000 голов и покупкой новых хозяйств.

     Рентабельность  работы хозяйства резко снизилась  с 34,6 процентов в 2005 году до 12,5 в 2007 году и, наконец до 3,8 процентов в 2009 году.

     Основные  причины снижения рентабельности является низкий рост цен на молоко и мясо по сравнению с ростом себестоимости продукции.

     Таблица 2.1

Основные  производственно-финансовые показатели

ЗАО Племзавод  «Заря» за пять лет

Продолжение табл. 2.1

     Численность работающих в ЗАО Племзавод “Заря” составляет 627  человек. Хозяйство испытывает нехватку в рабочей силе, а осуществление комплексной программы развития хозяйства, которая включает покупку новой более производительной техники, позволит выполнять существующий объем работ значительно меньшим количеством работников. Большинство работников проживают в населенных пунктах на территории хозяйства, остальные (127 человек) живут в г. Грязовец. В д. Слобода, где расположена центральная усадьба хозяйства, проживают 440 работников. 

     2.2.Практика  хеджирования рисков  в ЗАО «Племзавод  «Заря» 

     ЗАО «Племзавод «Заря» использовала инструменты хеджирования при работе со Сбербанком РФ при финансировании инвестиционного проекта.

     Для реализации проекта был взят кредит в иностранной валюте.

     Основные  сведения о проекте и его инициаторе представлены ниже в формах Сбербанка:

ФИНАНСИРОВАНИЕ ПРОЕКТА

     Для управления валютными рисками по предоставляемой кредитной линии, Сбербанк России предусматривает следующие инструменты:

• поставочный форвард — сделка покупки/продажи определенного количества одной валюты (или драгоценного металла) за другую в определенный момент времени в будущем по курсу, согласованному в момент заключения сделки;
• расчетный форвард (NDF) — аналог поставочного форварда с тем отличием, что в дату исполнения данного контракта расчеты между сторонами сделки происходят только в размере курсовой разницы;
• опцион — покупка права покупки («колл»)/продажи («пут») определенного количества одной валюты (или драгоценного металла) за другую по определенному курсу в определенную будущую дату (европейский опцион) или в любой момент до ее наступления (американский опцион);
• фьючерсные контракты на доллар США и евро за российские рубли на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) - стандартизированные форвардные контракты, являющиеся инструментами без поставки (расчетными).