Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Управление формированием инвестиционного портфеля

Филиал ГОУВПО “МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ТЕХНОЛОГИЙ И УПРАВЛЕНИЯ”

Факультет “Институт экономики,

бизнеса и права”

Курсовая работа

по дисциплине: “Инвестиционное проектирование”

На тему: “Управление формированием инвестиционного портфеля”

Выполнила: студентка 3-ого

сокращенного курса

по специальности 080105

“Финансы и кредит”

Потапенко Е.В.

Приняла: Молчанова Н.П.

Ростов-на-Дону

2011

Содержание

Введение

Глава 1. Сущность и содержание процесса формирования инвестиционного портфеля

1.1. Стратегии и этапы формирования инвестиционного портфеля

1.2. Виды инвесторов на рынке облигаций и планирование их инвестиционной деятельности

Глава 2. Выбор и обоснование инвестиционного портфеля и расчет структуры его доходности

Глава 3. Совершенствование инвестиционных возможностей российских инвесторов

Введение

Актуальность выбранной темы исследования, а именно “Управление формированием инвестиционного портфеля” обусловливается и подтверждается, прежде всего, тем, что портфельным инвестированием сегодня интересуются два типа клиентов. К первому относятся те, перед кем остро стоит проблема размещения временно свободных средств (крупные и инертные государственные корпорации, выросшие из бывших министерств, различные фонды, создаваемые при министерствах, и другие подобные структуры, а также клиенты из тех регионов, где рынок не способен освоить крупные средства). Ко второму типу относятся те, кто, уловив эту потребность "денежных мешков" и остро нуждаясь в оборотных средствах, выдвигают идею портфеля в качестве "приманки" (не очень крупные банки, финансовые компании и небольшие брокерские конторы). Конечно, многие клиенты не до конца отдают себе отчет, что такое портфель активов, и в процессе общения с ними часто выясняется, что на данном этапе они нуждаются в более простых формах сотрудничества. Да и уровень развития рынков в различных регионах разный - во многих регионах процесс формирования класса профессиональных участников рынка и квалифицированных инвесторов еще далеко не завершен. Тем не менее, усиление клиентского спроса на услуги по формированию инвестиционного портфеля в последнее время очевидно. Это говорит о том, что вопрос назрел.

Актуальность темы исследования предопределила основные цели данной курсовой работы, а именно:

1). Раскрыть сущность и содержание процесса формирования инвестиционного портфеля. Достижению данной цели посвящена 1-ая глава моей курсовой работы;

2). Определить и структурировать выбор оптимального инвестиционного портфеля. Достижению данной цели посвящена 2-ая глава моей курсовой работы;

3). Осветить возможности совершенствования инвестиционной деятельности в России. Данной цели посвящена 3-ая глава моей курсовой работы.

Для достижения первой цели необходимо решить вытекающие из нее задачи, а именно, углубленно рассмотреть возможные стратегии и этапы формирования инвестиционного портфеля, а так же структурировать виды инвесторов на рынке облигаций для правильного и эффективного планирования их инвестиционной деятельности.

Для достижения второй цели необходимо решить задачу наиболее эффективного и выгодного выбора инвестиционного портфеля, задачу обоснования такого выбора и задачу, которая позволит рассчитать структуру его доходности.

Для достижения, наконец, третьей цели необходимо решить задачу углубленного изучения процессов совершенствования инвестиционных возможностей российских инвесторов. Для этого мы обратимся к исследованию проведенному Экономико-Аналитическим Институтом под руководством доцента к.ф.м.н. Николая Ростовского и Татьяны Водопьяновой. Которые являются сотрудниками кафедры “Экономической динамики” данного института.

В качестве поля для исследований были взяты мировые индексы. Как известно практически все индексы построены так, что отражают важные особенности большой или малой группы активов, то есть фактически некоторого не случайного, а качественно подобранного и постоянно корректируемого портфеля базовых активов. Таким образом, совокупность мировых индексов отражает состояние различных секторов экономик большинства индустриально развитых стран мира. К этим индексам были добавлены некоторые индексы, характеризующие мировую экономику в целом

Первоначально был изучен широкий спектр мировых индексов, включающих как собственно индексы, так и индексы, относящиеся к активно управляемым портфелям. Однако, впоследствии был сокращен спектр исследуемых индексов только до индексных фондов. Тем самым были рассмотрены исходные потенциальные возможности, предоставляемые фондовым рынком самим по себе, и исключено влияние неравных возможностей предоставленных управляющим фондов разных стран и трудно оцениваемый параметр качества управления активами.

Из оставшихся индексов были оставлены только те, которые могут быть воспроизведены в составе инвестиционного портфеля рядового инвестора. То есть в качестве критерия отбора была взята инвестиционная доступность индекса. Таким образом, было выделено 56 индексов (рынков), доступных широкому классу инвесторов, и исследовались те возможности, которые предоставляли инвестиции в эти индексы за последние 3 года. Этот срок оптимален для получения достаточно актуальных и в то же время статистически значимых результатов.

Объектом исследования данной курсовой работы является рассмотрение формирования инвестиционного портфеля

Предметом исследования данной курсовой работы являются все основные элементы формирования инвестиционного портфеля, такие как стратегии, виды, этапы формирования, элементы эффективности инвестиционного портфеля и другие.

Теоретической базой данной курсовой работы послужили труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам рыночной экономики, теории формирования инвестиционного портфеля литература, а также теории и практики инвестиционной деятельности. При написании данной курсовой работы мною были обобщены и творчески переработаны различные литературные и информационные источники: монографии, учебные и справочные пособия. Использованы научные статьи и публикации из периодической печати, а также данные Федеральной службы государственной статистики и материалы исследований проведенных Экономико-Аналитическим Институтом.

Методические основы исследования в области формирования инвестиционного портфеля содержатся в трудах таких видных ученых как Боди 3., Гордон Дж., Джобсон Дж. Д., Джон Л., Кейн А., Корки Б., Марковитц Г., Маркус А., Фама Ю., Шарп У. и др. Существенный вклад в исследование внесли Веблен Т., Верховин В., Заславская Т., Рывкина Р., Смит А., Эфендиев А. и другие. Однако, указанные экономисты, придерживаясь разных научных течений - социологического и экономического - раскрывают лишь определенные аспекты инвестиционного поведения, характерные либо для экономической науки, либо для социологической. Тем не менее, на мой взгляд, полноценное исследование управления формированием инвестиционного портфеля требует синтеза указанных концепций. Существенный вклад в исследование коллективного инвестирования, в том числе паевых инвестиционных фондов, внесли Абрамов А., Капитан М., Кокорев Р., Литвинцев И., Мханов Д., Ощепков А. и другие, исследовав развитие данного рынка с позиции эволюции его инфраструктуры, структуры, объема и т.п. Информационной базой исследования выступают базы данных ценных бумаг Московской межбанковской валютной биржи, биржи РТС, статистическая информация РБК, Банка России, Юниаструм банка, рейтинговых агентств Standard & Poors, Fitch, Moodys. В работе использовались нормативные акты, регулирующие деятельность паевых инвестиционных фондов в России.

Структура курсовой работы. В соответствии с целью, задачами и логикой исследования работа состоит из введения, 3 глав, заключения, приложения и библиографического списка литературы.

Глава 1. Сущность и содержание процесса формирования инвестиционного портфеля

Портфель инвестиций - это совокупность всех инвестиций человека или компании, управляемых как единое целое в соответствии с выбранной целью. В то же время портфель может состоять из определенного числа субпортфелей, например, инвестор может иметь портфель ценных бумаг и портфель имущества. Разница между “правильным” портфелем инвестиций и просто суммой достаточно случайных покупок - как между кирпичным домом и грудой кирпичей. Создание портфеля инвестиций напоминает создание гардероба: ваши шкафы могут быть забиты одеждой от известных модельеров, но этого недостаточно: надо чтобы штаны от Гуччи и пиджак от Версачи подходил друг к другу. Так же и с созданием портфеля инвестиций: необходимо, чтобы включенные в него компоненты работали вместе, создавая новое качество инвестиций. Портфель ценных бумаг является инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается высокая вероятность достижения цели при оптимальном лично для него соотношении доходности и риска инвестиций.

Тип портфеля - это обобщённая характеристика портфеля с позиций задач его формирования или видов ценных бумаг, входящих в портфель. На практике существует следующая классификация¹:

1. Портфель роста ориентирован на акции, курсовая стоимость которых быстро растет на рынке. Цель такого портфеля - увеличение капитала инвестора. Поэтому владельцу портфеля дивиденды могут выплачиваться в небольшом объёме. В данный портфель могут входить акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный портфель являются достаточно рискованными, но могут принести высокий доход в будущем.

2. Портфель дохода ориентирован на получение высоких текущих доходов в форме дивидендных и процентных выплат. В данный портфель включают акции, приносящие высокий текущий доход, но имеющие умеренный рост курсовой стоимости, а также облигации, которые характеризуются весомыми текущими выплатами купонного дохода. Особенность портфеля этого типа - ориентация на получение максимального текущего дохода при минимальном уровне риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами такого портфельного инвестирования являются корпоративные ценные бумаги самых надёжных акционерных компаний, работающих в ТЭК, в сфере связи и других приоритетных отраслях.

3. Портфель рискового капитала состоит из ценных бумаг компаний, которые внедряют новые технологии и продукты, требующие больших единовременных затрат на научные исследования и разработки, но предлагают высокий доход в ближайшей перспективе.

4. Сбалансированный портфель включает ценные бумаги с различными сроками обращения, потенциальной доходностью и уровнем рискованности вложений. Подобный портфель обычно представляет собой сочетание ценных бумаг с быстро изменяющейся курсовой стоимостью с финансовыми инструментами, приносящими умеренный стабильный доход. Инвестор определяет соотношение между ними самостоятельно, исходя из своего отношения к риску.

5. Портфель краткосрочных ценных бумаг формируют исключительно из высоколиквидных ценных бумаг, которые могут быть быстро реализованы.

6. Портфель долгосрочных ценных бумаг с фиксированным доходом ориентирован на долгосрочные облигации со сроком обращения свыше пяти лет.

7. Формирование специализированного портфеля означает вложение средств в специальные финансовые инструменты срочного рынка (опционы, фьючерсы).

8. Региональные и отраслевые портфели включают ценные бумаги, выпускаемые отдельными субъектами и местными органами власти, а также частными компаниями, либо ценные бумаги корпораций, работающих в конкретной отрасли экономики.

9. Портфель иностранных ценных бумаг.

Инвесторы в РФ чаще всего используют первые два типа портфеля.

По соотношению дохода и риска выделяют следующие виды портфелей²:

1. Портфель агрессивного инвестора. Его задача - получение значительного дохода при высоком уровне риска (выбирают ценные бумаги, курс которых существенно изменяется в результате краткосрочных вложений для получения высокого дивидендного или процентного дохода). Данный портфель в целом высокодоходный, но очень рискованный.

2. Портфель умеренного инвестора. Позволяет при заданном риске получить приемлемый доход. Такой портфель предусматривает длительное вложение капитала и его рост. В портфеле преобладают эмиссионные ценные бумаги крупных и средних, но надежных эмитентов с продолжительной рыночной историей.

3. Портфель консервативного инвестора. Предусматривает минимальные риски при использовании надежных ценных бумаг, но с медленным ростом курсовой стоимости. Гарантии получения дохода не поддаются сомнению, но сроки его получения различны. В портфеле преобладают государственные ценные бумаги, акции и облигации крупных и надежных эмитентов.

4. Портфель неэффективного инвестора. Такой портфель не имеет четко определенных целей и обладает низким уровнем риска и дохода. В портфеле преобладают произвольно подобранные ценные бумаги.

1.1. Стратегии и этапы формирования инвестиционного портфеля

Принципиально есть два “полюса” инвестиционных стратегий. Первый - это стратегии, нацеленные на агрессивное приращение капитала с высоким риском. В основном эти подходы основаны на торговле инструментов с высоким риском: акций, фьючерсов, опционов. Вторая группа стратегий нацелена на инвестирование с низким риском и предназначена для равномерного приращения капитала. Доходность этих стратегий ниже, однако, гораздо меньше размеры и длительность вероятных потерь. К инструментам с низким риском относятся облигации.

Выделяют несколько ключевых этапов инвестиционного процесса и управления портфелем ценных бумаг³.

1) Определение инвестиционных целей и типа портфеля.

Перед постановкой целей инвестирования надо определить: для физического лица - необходимый уровень доходов после выхода на пенсию, для юридического лица - стабильность и устойчивость своего финансового положения в длительной перспективе. Приоритет тех или иных целей определяет тип портфеля. Например, если основная цель инвестора - обеспечить безопасность вложений, то в свой консервативный портфель он будет включать ценные бумаги, выпущенные известными и надежными эмитентами, с небольшими рисками и стабильными средними или небольшими доходами, а также обладающие высокой ликвидностью. И наоборот, если для инвестора наиболее важным является наращивание капитала, то предпочтение будет отдано агрессивному портфелю, состоящему из высокорискованных ценных бумаг молодых компаний.

К консервативным инвесторам относятся многие люди среднего и пожилого возраста, а также большинство институциональных инвесторов: инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые компании и др. Молодые люди умеренного достатка более склонны рисковать при выборе ценных бумаг: они покупают такие бумаги, которые другим инвесторам представляются спекулятивными или даже опасными. Целям инвестирования (видам инвесторов) соответствуют и типы инвестиционных портфелей: консервативному инвестору - консервативный портфель; агрессивному инвестору - агрессивный портфель; умеренному инвестору - сбалансированный портфель.

Примерная структура портфелей разных типов приведена в таблице №1.

Таблица №1⁴.

Тип портфеля	Доля акций, %	Доля государственных ценных бумаг, %	Доля корпоративных облигаций, %	Доля производных ценных бумаг, %
Консервативный	—	более 50	менее 50	—
Агрессивный	более 50	—	менее 30	до 10
Сбалансированный	30	30	30	менее 10

2) Определение стратегии управления портфелем.

Различают следующие стратегии⁵:

активная или пассивная стратегия управления портфелем;
управление собственными силами или передача портфеля в доверительное управление;
различные технологии управления портфелем и правила принятия решений о купле-продаже бумаг.

Существует определенная взаимосвязь между целями инвестирования, типом портфеля и стратегией управления им. Если у предприятия нет своих специалистов по ценным бумагам, аналитиков, трейдеров, то более рационально передать свободные денежные средства для формирования портфеля ценных бумаг и управления им в доверительное управление банку, инвестиционной компании, имеющим соответствующую лицензию, специалистов и опыт портфельного управления. Доверительное управление средствами клиента для вложений в ценные бумаги профучастник рынка ценных бумаг осуществляет на основе договора доверительного управления с клиентом.

3) Проведение анализа ценных бумаг и формирование портфеля.

Фондовый рынок можно представить себе как гигантскую машину по обработке информации. Обладая прямым доступом к международным рынкам, мы теперь можем видеть, как биржевые курсы практически моментально отражают все, что происходит в самых отдаленных уголках мира (когда в Лос-Анджелесе вводят законодательные ограничения на деятельность табачных компаний, это сказывается на ценах на сигареты во всем мире). Важно уметь отличить устаревшую информацию от свежей. Получив собственные сведения и проведя собственный анализ, миллионы инвесторов постоянно голосуют, как бы участвуя в гигантском опросе общественного мнения, результатом которого и является рыночный курс акций. На современном фондовом рынке новая информация о компаниях сначала поступает к узкому кругу аналитиков, журналистов, специалистов из фирм по связям с общественностью и с инвесторами и только под конец - к институциональным и мелким инвесторам. В Великобритании это Служба информации и регулирования (Regulatory News Service, RNS) Лондонской фондовой биржи, а в США - Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC). Позднее компании, занимающиеся управлением инвестициями, создали у себя собственные аналитические отделы.

Существуют два основных профессиональных подхода к выбору ценных бумаг и принятию решений об их покупке или продаже: фундаментальный анализ и технический анализ.

Фундаментальный анализ основывается на изучении общеэкономической ситуации, состояния отраслей экономики, положения отдельных компаний, ценные бумаги которых обращаются на рынке. Фундаментальный анализ необходим при стратегических вложениях в крупные пакеты акций. Технический анализ связан с изучением динамики цен на финансовые инструменты, т.е. результатов взаимодействия спроса и предложения. Технический анализ больше востребован трейдерами, занимающимися спекулятивными операциями на рынке ценных бумаг. Методы фундаментального и технического анализа не являются взаимоисключающими, они могут дополнять друг друга, но, как правило, существуют аналитики, специализирующиеся на том, или ином методе.

Четыре шага формирования портфеля⁶:

Шаг 1) определение типов ценных бумаг для приобретения (акции, облигации, денежная наличность и т.д.);

Шаг 2) определение размера средств для инвестирования в каждый тип ценных бумаг (доли в %);

Шаг 3) определение конкретных эмитентов акций, облигаций и других ценных бумаг для вложения средств, в соответствии с целями клиента (инвестора);

Шаг 4) определение суммы средств, которая будет инвестирована в бумаги конкретного эмитента.

4) Оценка эффективности портфеля.

Четвертый этап процесса управления портфелем ценных бумаг связан с периодической оценкой эффективности портфеля с точки зрения фактически полученного дохода и риска, которому подвергался инвестор, и сопоставления полученных результатов с целями клиента (инвестора). С этой целью рассчитываются показатели доходности и надежности портфеля и сопоставляются с принятыми критериями его эффективности.

5) Ревизия портфеля.

Портфель подлежит периодической ревизии (пересмотру), с тем, чтобы его содержимое не пришло в противоречие с изменившейся экономической обстановкой, инвестиционными качествами отдельных ценных бумаг, а также целями инвестора. Институциональные инвесторы проводят ревизию своих портфелей довольно часто, нередко - ежедневно.

1.1 Виды инвесторов на рынке облигаций и планирование их инвестиционной деятельности

Принципиальная разница между акциями и облигациями заключается в следующем. Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании-эмитента. Купив облигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся. Облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев: в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды; при делении имущества компании-эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам. Правда, если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такого права не дают.

Акции не имеют срока обращения. Цены акций могут резко изменяться в ходе биржевых торгов, в связи с чем инвестор, приобретший акции, должен быть готов к временному снижению их стоимости. В течении дня стоимость акций может изменяться на 5 - 9 %⁷. Акции являются наиболее рискованным видом инвестиций, но в тоже время потенциально наиболее доходными. Вложение денежных средств в акции происходит в расчете на возможное значительное увеличение их стоимости в будущем.

Инвестирование в облигации - является самым надежным способом вложения денежных средств на фондовом рынке.

Мировой финансовый кризис показал уязвимость традиционных инвестиционных инструментов. Основные биржевые показатели, такие как индексы ММВБ и РТС, долгое время демонстрировали откат к позициям более чем двухлетней давности. К середине ноября 2008 года, т. е. менее чем за 5 месяцев, фондовый рынок потерял примерно 2/3 своей стоимости⁸. Падение фондового рынка нанесло удар практически по всем инструментам, и прежде всего по тем, которые привязаны к котировкам акций.

Так как в связи с кризисом спрос на продукцию и услуги предприятий снизился, поэтому снизился объем производства и объем предоставляемых услуг. Денежные средства, которые были выделены из оборотных средств, имеет целью вкладывать с возможностью получения фиксированного дохода выше уровня инфляции, которая в нашей стране стабильно держится на отметке 9-10 % в год.

По доходности и условиям обращения корпоративные облигации относятся к самым привлекательным для частных и корпоративных инвесторов. В настоящее время доходность таких бумаг достигает 20% и более. На рынке корпоративных облигаций главным образом присутствуют три типа инвесторов⁹:

Корпоративные инвесторы - организации и предприятия, располагающие денежными средствами от собственного бизнеса и желающие их сохранить и приумножить с помощью инструментов рынка ценных бумаг.
Институциональные инвесторы - юридические лица, не имеющие лицензии на право осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в качестве посредников, но приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет (все виды инвестиционных фондов, пенсионные фонды и страховые организации).
Частные инвесторы - физические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет.

Корпоративные облигации делят на два эшелона. В первый эшелон входят облигации Газпрома, РАО ЕЭС, ТНК, Славнефти и других крупных компаний. Во второй - все остальные облигации компаний. По сути, облигация является долговым обязательством, одним из видов займа, который инвестор предоставляет компании нуждающейся в инвестициях. За пользование займом компания выплачивает процент в виде купона или дисконта. В настоящее время существуют способы реструктуризации облигационных займов. Они могут быть разделены на 3 базовые модели

1). Обязательственная модель.

Реализация указанной модели предусматривает достижение договоренности между владельцами облигаций и эмитентом о реструктуризации, которая может предусматривать принятие эмитентом на себя каких-либо дополнительных обязательств (вплоть до погашения дефолтных облигаций).

2). Модель встречного предоставления имущества.

Данная модель предусматривает замену дефолтных облигаций иным имуществом, как правило, новыми облигациями с более высокими ставками купонного дохода (разница между купонным доходом по дефолтным облигациям и купонным доходом новых облигаций составляет плату за реструктуризацию).

3). Модель допуска владельцев облигаций к участию в капитале эмитента.

Данная модель предусматривает замену дефолтных облигаций на обыкновенные или привилегированные акции эмитента. В связи с этим ее реализация предусматривает допуск владельцев облигаций к оперативному управлению эмитентом, в чем и заключается ее отличие от предыдущей модели.

Глава 2. Выбор и обоснование инвестиционного портфеля облигаций и расчет структуры его доходности