Управление формированием оптимальной структуры собственного капитала предприятия

     Министерство сельского хозяйства Российской Федерации

ФГБОУ ВПО «Кемеровский государственный сельскохозяйственный институт»

Кафедра «Финансы и кредит» 
 
 
 
 
 
 
 
 

       Курсовая  работа

       По дисциплине «Финансовый менеджмент»

       На  тему: «Управление формированием оптимальной структуры собственного капитала предприятия» 
 
 
 

       Выполнил: студент 4 курса

       Специальности ЭФ-08-1

       Булычева  Валентина Александровна

       Проверил:

         доцент

       Сартакова Оксана Алексеевна 
 
 
 

     Кемерово 2012 

      Содержание 

      Введение………………………………………………………………….......3

      1 Теоретические основы управления собственным капиталом……….......................................................................................................5                                

      1.1 Понятие, состав и структура  собственного капитала…………………5

      1.2 Механизмы формирования источников  собственного капитала…….10

      1.3 Оценка отдельных элементов собственного  капитала………………..15

      2 Анализ собственного капитала предприятия на примере ОАО «Сибирская угольная энергетическая компания»…………………………………....21

      2.1 Экономическая характеристика ОАО «Сибирская угольная энергетическая компания»…………………………………………………………...21

      2.2 Анализ состава и структуры капитала ОАО «Сибирская угольная энергетическая компания». ………………………………………………….............24

      2.3 Пути улучшения управления собственным капиталом предприятия ОАО «Сибирская угольная энергетическая компания »…………………………….28

      Выводы  и предложения……………………………………………………..32

      Список использованной литературы………………………………………36

      Приложения 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение 
 

      Экономические преобразования в России направлены на формирование и развитие цивилизованных рыночных отношений, на создание эффективной системы функционирования капитала. Одной из ключевых тенденций реформирования российских предприятий становится создание и развитие корпоративной (акционерной) формы собственности. Концентрация капитала в крупных корпоративных структурах, таких как финансово-промышленные группы (ФПГ) и холдинги, позволяют создать благоприятные условия для централизованного управления их финансовыми ресурсами, в целях построения эффективного контроля за целевым использованием денежных ресурсов, повышения инвестиционной привлекательности предприятий и преодоления фактора убыточности. Капитал является объективной основой возникновения и дальнейшей деятельности предприятия. Поскольку доход, прибыль, приносит именно использование капитала, а не деятельность предприятия как таковая. Все это обуславливает особую значимость процесса грамотного управления капиталом предприятия на различных этапах его существования.

      Собственный капитал представляет собой совокупность финансовых ресурсов компании, сформированных за счёт средств учредителей (участников) и финансовых результатов собственной деятельности. В случае акционерного общества собственный капитал называют также акционерным капиталом. Следует различать термины «собственный капитал» и «чистые активы». Чистые активы равны совокупным активам (англ. assets) за вычетом совокупных обязательств (англ. liabilities). Представляет собой сумму превышения рыночной стоимости собственности над непогашенной задолженностью.

      В условиях становления и развития рыночных отношений предприятия  могут и должны самостоятельно формировать  свои финансовые ресурсы, основными  источниками которых являются прибыль, средства, полученные от продажи ценных бумаг, паевые и иные взносы акционеров, юридических и физических лиц, а также кредиты и прочие поступления, не противоречащие законодательству.

      Цель  данной работы рассмотреть анализ динамики собственного капитала на примере ОАО  « Сибирская угольная энергетическая компания». Для достижения данной цели был решен ряд задач:

      1) Рассмотреть понятие, экономическое значение и законодательное регулирование собственного капитала.

      2) Проанализировать динамику собственного капитала и эффективность его использования

      Объектом  исследования является ОАО « Сибирская угольная энергетическая компания».

        Предметом исследования является  собственный капитал данного  предприятия. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      1 Теоретические основы управления собственным капиталом 
 
 

      1.1 Понятие, состав и структура собственного капитала. 
 

      Капитал – это средства, которыми располагает  субъект хозяйствования для осуществления  своей деятельности с целью получения  прибыли.

      В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции и товара и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот. [ 4, с 208 ]

      В российской практике капитал предприятия часто разделяют на капитал активный и пассивный. С методологической точки зрения это неверно. Такой подход является причиной недооценки места и роли капитала в бизнесе и приводит к поверхностному рассмотрению источников формирования капитала. Капитал не может быть пассивным, так как является стоимостью, приносящей прибавочную стоимость, находящуюся в движении, в постоянном обороте. Поэтому более обоснованно здесь применять понятия источников формирования капитала и функционирующего капитала.

      Структура источников образования активов (средств) представлена основными составляющими: собственным капиталом и заемными (привлеченными) средствами. Собственный  капитал организации как юридического лица в общем виде определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации. Это так называемые чистые активы организации. Они определяются как разность между стоимостью имущества (активным капиталом) и заемным капиталом. Конечно, собственный капитал имеет сложное строение. Его состав зависит от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта. [ 10, с 256 ]

      Собственный капитал состоит из уставного, добавочного  и резервного капитала, из собственных  акций (паи), выкупленные акционерным  обществом у их владельцев для  последующего аннулирования или  перепродажи, нераспределенной прибыли и целевого финансирования (рисунок 1). Коммерческие организации, функционирующие на принципах рыночной экономики, как правило, владеют коллективной или корпоративной собственностью. Собственниками выступают юридические и физические лица, коллектив вкладчиков-пайщиков или корпорация акционеров. Уставный капитал, сложившийся как часть акционерного капитала, наиболее полно отражает все аспекты организационно-правовых основ формирования уставного капитала.

      Рисунок 1 — Формы функционирования собственного капитала предприятия

      Акционерный капитал - это собственный капитал акционерного общества. Акционерным обществом признается организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций. Участники АО (акционеры) не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций.

      Уставный  капитал при этом представляет собой  совокупность вкладов (рассчитываемых в денежном выражении) акционеров в  имущество при создании предприятия для обеспечения его деятельности в размерах, определенных учредительными документами. В силу своей устойчивости уставный капитал покрывает, как правило, наиболее неликвидные активы, такие, как аренда земли, стоимость зданий, сооружений, оборудования. [ 5, с 178 ]

      Особое  место в реализации гарантии защиты кредиторов занимает резервный капитал, главная задача которого состоит  в покрытии возможных убытков  и снижении риска кредиторов в  случае ухудшения экономической  конъюнктуры. Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. В условиях рыночной экономики он выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для возмещения убытков и защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли у предприятия до того, как будет уменьшен уставный капитал.

      Резервный капитал предназначен для покрытия непредвиденных потерь (убытков), а  также для выплаты доходов  инвесторам, когда не хватает прибыли  на эти цели. Основным источником образования резервного капитала служит прибыль. [ 9, с 336 ]

      Формирование  резервного капитала является обязательным для акционерных обществ, его  минимальный размер не должен быть менее 5% от уставного капитала. Резервный  капитал формируют путем обязательных ежегодных отчислений от чистой прибыли до достижения размера, предусмотренного уставом. Размер ежегодных отчислений фиксируют в уставе, но он не может быть ниже 5% чистой прибыли до достижения его величины, определенной уставом общества.

      Следующий элемент собственного капитала — добавочный капитал, который показывает прирост стоимости имущества в результате переоценок основных средств и незавершенного строительства организации, производимых по решению правительства, полученные денежные средства и имущество в сумме превышения их величины над стоимостью переданных за них акций и другое. Добавочный капитал может быть использован на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, а также распределен между учредителями предприятия и на другие цели. При этом порядок использования добавочного капитала определяется собственниками, как правило, в соответствии с учредительными документами при рассмотрении результатов отчетного года. [ 12, с 304 ]

      В отличие от уставного, добавочный капитал не подразделяется на доли, внесенные конкретными участниками.

      Собственные акции (доли) включают данные о наличии  и движении собственных акций, выкупленных  обществом у акционеров для их последующей перепродажи или  аннулирования. Иные хозяйственные  общества (с ограниченной и дополнительной ответственностью) и товарищества учитывают по этой статье доли участника, приобретенные самим обществом или товариществом для передачи другим участникам или лицам.

      В хозяйствующих субъектах возникает  еще один вид собственного капитала — нераспределенная прибыль. Нераспределенная прибыль — чистая прибыль (или ее часть), не распределенная в виде дивидендов между акционерами (учредителями) и не использованная на другие цели. Обычно эти средства используются на накопление имущества хозяйствующего субъекта или пополнение его оборотных средств в виде свободных денежных сумм, то есть в любой момент готовых к новому обороту. Нераспределенная прибыль может из года в год увеличиваться, представляя рост собственного капитала на основе внутреннего накопления. В растущих, развивающихся акционерных обществах нераспределенная прибыль с годами занимает ведущее место среди составляющих собственного капитала. Ее сумма зачастую в несколько раз превышает размер уставного капитала. [ 7, с 346 ]

      Целевое финансирование включает денежные средства, предназначенные для осуществления  мероприятий целевого назначения (денежные средства, поступающие от юридических  лиц и государства в форме  бюджетных ассигнований), средства целевого назначения, получаемые в качестве источника финансирования определенных мероприятий.

      В составе собственного капитала могут  быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, то есть капитал, вложенный собственниками в предприятие; и накопленный капитал - капитал, созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками. Инвестированный капитал включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. К данной группе обычно относят и безвозмездно полученные ценности. Первая составляющая инвестированного каптала представлена в балансе российских предприятий уставным капиталом, вторая — добавочным капталом (в части полученного эмиссионного дохода), третья - добавочным капиталом или фондом социальной сферы (в зависимости от цели использования безвозмездно полученного имущества).

      Накопленный капитал находит свое отражение  в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный  капитал, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи). Эти статьи формируются в соответствии с законодательством, учредительными документами и учетной политикой.

      Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

      1. Простотой привлечения, так как  решения, связанные с увеличением  собственного капитала (особенно  за счет внутренних источников  его формирования) принимаются собственниками  и менеджерами предприятия без  необходимости получения согласия  других хозяйствующих субъектов.

      2. Более высокой способностью генерирования  прибыли во всех сферах деятельности, так как при его использовании  не требуется уплата ссудного  процента во всех его формах.

      3. Обеспечением финансовой устойчивости  развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

      Вместе  с тем, ему присущи следующие  недостатки:

      1. Ограниченность объема привлечения,  а, следовательно, и возможностей  существенного расширения операционной  и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла.

      2. Высокая стоимость в сравнении  с альтернативными заемными источниками  формирования капитала.

      3. Неиспользуемая возможность прироста  коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

      Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

      1.2 Механизмы формирования источников собственного капитала. 
 

      Политика  формирования собственного капитала представляет собой часть общей финансовой стратегии корпорации, заключающейся в обеспечении ее производственно-коммерческой деятельности. Политика формирования собственного капитала преследует две основные цели:

      1. Создание за счет собственного  капитала необходимого объема  внеоборотных активов. Его величину устанавливают по формуле: 

      СОК = ВОА – ДО,                                                                                       ( 1 ) 

      где СОК – собственного основного  капитала; ВОА – внеоборотные активы; ДО – долгосрочные обязательства, используемые для финансирования внеоборотных активов.

      2. Образование за счет собственного  капитала определенной доли оборотных активов: 

      Соб.К = ОА – ДО1 – КО,                                                                             ( 2 ) 

      где Соб.К – собственного оборотного капитала; ОА – оборотные активы; ДО1 – долгосрочные обязательства, направленные на финансирование оборотных активов; КО – краткосрочные обязательства, направленные на покрытие оборотных активов.

      Превышение  собственного капитала над величиной внеоборотных активов и долгосрочных обязательств представляет собой чистый оборотный капитал (ЧОК):  

      ЧОК = СК – (ВОА – ДО),                                                                            ( 3 ) 

      где СК – собственный капитал.

      Он  характеризует сумму свободных  денежных средств, которыми корпорация может маневрировать в отчетном периоде.

      Коэффициент маневренности собственного капитала (КМск) определяют по формуле: 

      КМск = ЧОК/СК,                                                                                          ( 4 ) 

      Рекомендуемое значение показателя – 0,2-0,3. Он определяет, какая часть собственного капитала находится в наиболее ликвидной (мобильной) форме.

      Управление  собственным капиталом связано  не только с рациональным использованием накопленной его части, но и с образованием собственных источников финансовых ресурсов, обеспечивающих будущее развитие корпорации. В процессе управления собственным капиталом источники его формирования подразделяют на внутренние и внешние. В состав внутренних источников включают:

      - нераспределенную прибыль;

      - средства, присоединяемые к собственному  капиталу в результате переоценки (дооценки) основных средств;

      - прочие внутренние источники  (резервные фонды).

      Амортизационные отчисления также являются внутренним источником формирования собственных денежных ресурсов, но величину собственного капитала они не увеличивают, а только служат способом его реинвестирования.

      При улучшении первоначально принятых нормативных показателей функционирования объектов основных средств в результате проведенной реконструкции или модернизации сроки полезного использования по ним пересматривают.

      В состав внешних источников средств  включают:

      - мобилизацию дополнительного паевого  капитала (путем взносов средств  учредителей в уставный или складочный капитал);

      - привлечение дополнительного акционерного  капитала (посредством повторной  эмиссии и реализации акций);

      - безвозмездную финансовую помощь  от юридических лиц и государства;

      - конверсию заемных средств в  собственные (например, обмен корпоративных облигаций на привилегированные акции);

      - средства целевого финансирования, поступившие на инвестиционные  цели;

      - прочие внешние источники (эмиссионный  доход, образуемый при продаже  акций выше их номинальной  стоимости).

      Политика формирования собственных финансовых ресурсов направлена на обеспечение самофинансирования корпорации. Данная политика включает в себя следующие основные этапы:

      1)  анализ образования и использования  собственных финансовых ресурсов  в базисном периоде;

      2)  определение общей потребности  в собственных финансовых ресурсах  на предстоящий период (квартал,  год);

      3)  оценка стоимости привлечения  собственного капитала из различных  источников;

      4)  обеспечение максимального объема  привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних и внешних источников;

      5)  оптимизация соотношения внутренних  и внешних источников образования  собственных финансовых ресурсов.

      На  первом этапе целью анализа формирования собственных финансовых ресурсов в  базовом периоде является определение финансового потенциала для будущего развития корпорации. На первой стадии анализа изучают: соответствие темпов прироста прибыли и собственного капитала темпам прироста активов (имущества) и объема продаж; динамику удельного веса собственных источников в общем объеме финансовых ресурсов. Целесообразно сравнить эти параметры за ряд периодов. Оптимальное соотношение между ними: 

      Тп > Твп > Тск > Та > 100%,                                                                     ( 5 ) 

      где Тп – темп роста прибыли, %; Твп – темп роста выручки (нетто) от продажи товаров, %; Та – темп роста активов, %.

      Из  формулы следует, что прибыль  должна увеличиваться более высокими темпами, чем остальные параметры. Это означает, что издержки производства должны снижаться, выручка от продаж – расти, а собственный капитал и активы использоваться более эффективно за счет ускорения их оборачиваемости

      На  втором этапе определяется общая  потребность в собственных финансовых ресурсах на предстоящий период. Ее устанавливают по формуле: 

      Псфр = Пк * Уск/ 100 – СКнп + ЧПп,                                                    ( 6 ) 

      где Псфр – общая потребность в  собственных финансовых ресурсах в  предстоящем периоде; Пк – общая потребность в капитале на конец прогнозного периода; Уск – удельный вес собственного капитала в общей его сумме на конец прогнозного периода, доли единицы; СКнп – сумма собственного капитала на начало периода; ЧПп – сумма чистой прибыли, направляемая на потребление в прогнозном периоде.

      Расчетная величина включает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов, образуемых за счет внутренних и внешних источников.

      На  третьем этапе проводится оценка привлечения собственного капитала из различных источников осуществляют в разрезе отдельных его элементов (акционерного капитала, нераспределенной прибыли и др.). Результаты такой оценки служат базой для привлечения управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала.

      На  четвертом этапе происходит обеспечение  максимального объема привлечения  собственных финансовых средств  за счет внутренних и внешних источников требует определения возможного перечня таких источников и их абсолютного объема.

      На  пятом этапе происходит процесс оптимизации соотношения внутренних и внешних источников образования собственных финансовых ресурсов базируется на следующих критериях:

      1)  минимизация стоимости (цены) мобилизации  собственных финансовых ресурсов. Если стоимость собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников значительно превышает прогнозную величину привлечения заемных средств (облигационных займов и банковских кредитов), то от подобного их формирования следует отказаться;

      2)  сохранении управления корпорацией  первоначальными учредителями (собственниками), если оно достаточно эффективно. Увеличение дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

      Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов можно оценивать с помощью коэффициента устойчивого экономического роста (Куэр):

      Куэр = ЧП - ∑Д/ СК * 100,                                                                        ( 7 ) 

      где ∑Д – сумма дивидендов, выплачиваемая акционерам; СК – средняя за период стоимость собственного капитала; ЧП - ∑Д – реинвестируемая чистая прибыль.

      Показатель  характеризует устойчивость и перспективы  развития корпорации, то есть, какими темпами  в среднем увеличивается ее экономический  потенциал.

      1.3 Оценка отдельных элементов собственного  капитала. 
 

      Поэлементная  оценка стоимости собственного капитала способствует укреплению финансовой устойчивости корпорации на основе выбора наиболее недорогих источников его привлечения.

      Оценка  стоимости собственного капитала имеет ряд особенностей, важнейшими из которых являются следующие:

      1. Сумму выплат акционерам относят  к налоговой базе, определяемой  по доходам в форме дивидендов. К налоговой базе применяют  процентные ставки, установленные  главой 25 ("Налог на прибыль") в части второй Налогового кодекса РФ (статья 284). Налогообложение дивидендных выплат повышает стоимость собственного капитала по сравнению с заемным (у получателя доходов). Выплаты владельцам акций в форме дивидендов осуществляют за счет чистой прибыли акционерного общества.