Управление государственным долгом. 16

Содержание

Введение

Глава 1. Теоретические аспекты формирования государственного долга……5

1.1. Сущность и основные элементы государственного долга…………...5

1.2. Классификация государственного долга……………………………..10

Глава 2. Управление государственным долгом в РФ………………………….18

2.1. Понятие, принципы и этапы управления государственным долгом..18

2.2. Методы управления государственным долгом в РФ………………...23

2.2.1. Рыночная модель регулирования долга………………………………23

       2.2.1.1. Реструктуризация долга……………………………………..24

2.2.1.2. Выкуп долга…………………………………………………28

2.2.1.3. Секъюритизация задолженности…………………………..29

2.2.2.Административные подходы регулирования государственного долга………………………………………………………………………. .……29

2.2.2.1. Конверсия……………………………………………………30

2.2.2.2. Консолидация………………………………………………..31

2.2.2.3. Унификация…………………………………………………32

2.2.2.4. Отсрочка погашения………………………………………..32

2.2.2.5. Аннулирование займов……………………………………..32

2.2.2.6. Рефинансирование государственного долга………………32

2.2.2.7. Списание долга……………………………………………...33

2.2.3. Новация………………………………………………………………34

2.2.4. Оптимизация государственных заимствований……………………...35

2.2.5. Удлинение государственного внутреннего долга……………….35

2.2.6.Использование своповых операций…………………………………35

Глава 3. Перспективы управления государственным долгом в РФ………...36

Заключение……………………………………………………………………….53

Список используемой литературы……………………………………………...54

Приложение

Введение

В истории Российского государства управление государственным долгом являлось одним из важных вопросов. В современный период актуальной финансово-экономической проблемой для России является значительный по объему государственный долг. От ее решения зависят состояние федерального бюджета, золотовалютных резервов, стабильность национальной валюты, инфляции, инвестиционный климат [20].

Расходы на обслуживание и погашение госдолга, отвлечение денежных средств из реального производственного сектора экономики, сокращение финансирования социально значимых программ, если не  исключают, то существенно замедляют темпы экономического развития государства. На международной арене долговая зависимость грозит государству потерей политической и экономической самостоятельности. Все это объясняет, почему деятельность государства в сфере управления государственным долгом оказалась в ряду наиболее актуальных вопросов.

Причиной возникновения государственного долга является проводимая государством политика, которая не обеспечивает сбалансированность доходов и расходов государства [21].

Цель работы – рассмотреть, проанализировать современную ситуацию и определить проблемы и пути их решения, перспективы в области государственного долга России.

На основе цели в курсовой работе  поставлены следующие задачи: рассмотреть историю и классификацию государственного долга, изучить понятие и методы управления долгом,  проанализировать современную ситуацию и выявить проблемы и пути решения по управлению государственным долгом России.

Информационной базой моей работы послужили работы таких авторов, как: И.Д.Мацкуляк, П.И.Вахрин, А.С.Нешитой, В.К.Сенчагов, А.Г.Грязнова и других авторов,  а также периодические издания: «Финансы», «Вопросы экономики», «Мировая экономика и международные отношения»,

материалы, подготовленные  специалистами и экспертами в области экономики и государственного долга в частности и другие источники.

Глава 1. Теоретические аспекты формирования государственного долга

1.1. Развитие государственного долга, его сущность и основные элементы

Дореволюционная Россия имела достаточно богатую кредит­ную историю. Причем государственные заимствования при­мерно поровну распределялись на внутреннюю и международ­ную составляющие. За 34 года своего царствования императри­ца Екатерина II разместила за границей 20 займов на общую сумму 25 млн. гульденов. А за 20 лет, предшествовавших первой мировой войне (1895-1914 гг.) общая сумма долга российского государства увеличилась с 5775 млн. до 8811 млн. руб., т.е. в 1,5 раза. К 1914 г. Россия вышла на первое место в мире по размеру внешнего долга.

Основными факторами увеличения государственного долга, в том числе и внешнего, были бурное железнодорожное строи­тельство, промышленный подъем 90-х гг. XIX столетия, русско-японская война 1904—1905 гг., а затем первая мировая война. За 1914—1917 гг. внешние заимствования России составили 7,7 млрд. руб. К моменту Октябрьской революции внешний долг России превысил 12,5 млрд. руб.

После Октябрьской революции советское государство от­казалось платить по государственным долгам царской Рос­сии как иностранным, так и отечественным держателям го­сударственных ценных бумаг. В советский период государ­ственный кредит продолжал существовать в основном в фор­ме государственных внутренних займов. Что касается внешнего долга, то за исключением крупных поставок по ленд-лизу (из США, Англии и частично Канады) в годы вто­рой мировой войны, вплоть до начала 70-х гг. он не представ­лял существенно значимой величины. Но к началу 90-х гг. картина изменилась кардинально как по внутреннему, так и по внешнему долгу. Внешний долг СССР начал расти как снежный ком с начала 70-х гг.

В 1985 г. СССР в списке стран с мягкой валютой занимал 12-е место по размеру внешнего долга. К концу своего существова­ния он оказался уже на 2-м месте, уступая первое место одной лишь Бразилии.

Как же происходило падение нашей страны в долговую яму? Начиналось все весьма оптимистично и благонадежно, когда в начале 60-х гг. при оплате импортного оборудования для крупных объектов начали использовать прямые долгосрочные кредиты западных банков. Только в 1964-1965 гг. Внешторг­банк России заключил с английскими, французскими и итальянскими банками девять соглашений о банковских кре­дитах сроком на 10—15 лет на общую сумму 480 млн. руб.

Наряду с капиталистическими странами, начиная с 60-х гг., целевые кредиты Советскому Союзу стали предоставлять страны СЭВ. Все это — кредиты на строительство производ­ственных объектов. Они сыграли в целом положительную роль в развитии отечественной экономики. Отрицательные последствия вытекают не из кредитного содержания, а из их целевого назначения. Во-первых, они усиливали сырьевую направленность экспорта и всей экономики. Во-вторых, благодаря резкому повышению мировых цен на энергоносители, приукрашивали картину развития национальной экономики; в-третьих, способствовали ускорению истощения невозобновляемых национальных ресурсов.

В конце 1988г. при обсуждении бюджета на 1989г. "перестро­ечное" Правительство СССР впервые заявило о дефиците госу­дарственного бюджета в размере около 100 млрд. руб. В 1989г. впервые была обнародована и величина внутреннего государ­ственного долга, составившая к началу 1989г. 400 млрд. руб.

О масштабах внешнего долга было объявлено в конце 1990г. при обсуждении бюджета на 1991г., величина задолженнос­ти составляла почти 71 млрд. долл.

Развитию экономического, бюджетного и долгового кризиса в последующие годы способствовали высокое бремя военных расходов, непродуманная антиалкогольная кампания, черно­быльская катастрофа, землетрясение в Армении, ошибочная финансовая политика, падение экспорта нефти в 1991г. на 50%, а также крупные выплаты зарубежным кредиторам. В 1991 — 1992 гг. весь долг бывшего СССР в объеме около 103 млрд. долл. был переведен на Российскую Федерацию, к которой также перешли и зарубежные активы. С таким долговым бременем Россия, кризис экономики которой продолжал усугубляться, справить­ся не могла. В 1992г. было выплачено лишь 1,3 млрд. долл. На­чались так называемые технические дефолты.

В отличие от внешнего, внутренний долг РФ в основном накоплен за годы реформ как в связи с компенсацией обесцененных вкладов граждан в Сберегательном банке на начало "отпуска цен», так и в связи с переходом на "заемное" покрытие дефицита государ­ственного бюджета в ходе реформ. Общий объем государствен­ного внутреннего долга на конец 2000г. составлял 560 млрд.руб. Основная доля его 515 млрд. руб., или 90% приходилась на об­лигации федеральных займов [2, с.470-475].

По данным Минфина России, государственный внешний долг нашей страны по состоянию на 1 января 2004г. составлял 119,7 млрд. долл. США. Основная часть долга приходится на страны-члены Парижского клуба кредиторов. Крупнейшими кредиторами Рос­сии  являются Германия, Италия, Франция, Япония. Велика также ры­ночная составляющая внешнего долга, выраженная в еврооблигациях.

По данным Внешэкономбанка [3], суммарный объем обязательств зарубежных стран перед Россией на 1 января 2004г. составлял около 85 млрд. долл. США [9]. Эта цифра включает обязательства стран и входящих, и не входящих в Парижский клуб кредиторов, а также обя­зательства стран СНГ. Основная часть задол­женности иностранных государств (более 76 млрд. долл. США) пе­ред Россией приходится на страны, не входящие в Парижский клуб кредиторов, и 3/4 этой задолженности — на пять стран: Афганистан, Ирак, КНДР, Кубу и Сирию (см. табл. 1) [5, с.5-6].

В соответствии с Бюджетным кодексом РФ (ст. 97) «государственным долгом Российской Федерации являются долго­вые обязательства Российской Федерации перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международ­ными организациями и иными субъектами международного права, включая обязательства по государственным гарантиям, предостав­ленным Российской Федерацией» [1].

Представители западной экономической мысли дают определения государственного долга посредством анализа дефицита государ­ственного бюджета. С. Брю считает, что «государственный долг — об­щая сумма всех положительных сальдо бюджетов федерального правительства, за вычетом всех дефицитов, которые имели место в стране» [8].

Таблица 1

Задолженность иностранных государств — крупнейших должников России (в млрд. долл.  США)

Источник: Приложение № 30 к Федеральному закону "О федеральном бюд­жете на 2005 год" (http //www minfin ru/budjet/budj2OO5.zip)

Финансово-кредитный словарь дает следующее определение: «Государственный долг — сумма задолженности по выпущенным и не­погашенным государственным займам (включая начисленные по ним проценты)» [10, с.314]. Однако, учитывая современную российскую специфи­ку, Л..А. Дробозина дает расширенное понятие государственного долга — как суммы всех неоплаченных финансовых обязательств государства с процентами, начисленными на них к определенному моменту време­ни. Она считает, что государственный долг — это вся сумма задолженнос­ти по обязательствам государства, проценты по ней и неисполненные финансовые обязательства государства перед субъектами экономики (т.е. неоплаченный государственный заказ, задолженность по заработной плате перед бюджетниками и т.д., так как практически эта задолжен­ность  представляет собой некорректно оформленный государственный долг, на который, вдобавок, не выплачиваются проценты) [15, с.119].

Бюджетный кодекс РФ (ст. 89) определяет государственные заимствования РФ как займы, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных фи­нансовых организаций, по которым возникают долговые обяза­тельства РФ как заемщика или гаранта погашения займов дру­гими заемщиками [11, с. 193].

Долговые обязательства Российской Федерации могут суще­ствовать в следующих формах (Бюджетный кодекс, ст.98) [1]:

1)                 кредитных соглашений и договоров, заключенных от име­ни РФ с кредитными организациями, иностранными го­сударствами и международными финансовыми организа­циями, в пользу указанных кредиторов;

2)                 государственные займы, т.е. эмиссии ценных бумаг от имени Правительства РФ;

3)                 договоров   о   предоставлении   государственных   гарантий РФ, договоров поручительства  РФ  по обеспечению ис­полнения обязательств третьими лицами;

4)                 переоформления долговых обязательств третьих лиц в государ­ственный долг РФ на основе принятых федеральных законов;

5)                 соглашений и договоров, в том числе международных, за­ключенных от имени РФ, о пролонгации и реструктури­зации долговых обязательств РФ прошлых лет.

Главными целями привлечения внутренних и внешних займов в современной России являет­ся необходимость обслуживания государственного долга и финансиро­вание дефицита бюджета.

В Бюджетном кодексе РФ (ст.98) особо оговаривается, что изменение условий выпущенного в обращение государственного займа, в том числе сроков выплаты и размера процентных пла­тежей, срока обращения, не допускается.

Российская Федерация не несет ответственности по долговым обязательствам национально-территориальных образований РФ, если они не были гарантиро­ваны Правительством РФ. Форма долговых обязательств нацио­нально-государственных и административно-территориальных образований РФ и условия их выпуска определяются самостоя­тельно на местах [11, с.194].

1.2. Классификация государственного долга

Государство обычно заим­ствует деньги либо в форме займов, либо выпуска долговых обязательств. Первая представляет собой кредит, получаемый го­сударством у какого-либо кредитора (например, у Центрально­го банка, у иностранного государства, МВФ и т.п.) Вторая свя­зана с выпуском ценных бумаг и размещением их среди населе­ния, финансовых и кредитных организаций. Несмотря на раз­ные механизмы мобилизации государственного кредита обе эти формы имеют одинаковое экономическое содержание. В любом случае дело сводится к поступлению заемных ресурсов в бюд­жет и соответствующему возрастанию государственного долга в виде кредитных обязательств по ссуде или долговых обяза­тельств по ценным бумагам. Государственный кредит, как правило, выступает в виде госу­дарственных займов, размещаемых путем эмиссии и продажи ценных бумаг. Это могут быть также кредиты Центрального банка, коммерческих банков и других финансовых институтов. Основная форма государственного кредита — государственные займы. Они представляют собой неэмиссионный источник покрытия бюд­жетного дефицита [2, с.465].

Внутренний государственный кредит может выступать в следующих формах: государственные займы, обращение части вкладов населения в государственные займы, заимство­вание средств общегосударственного ссудного фонда, каз­начейские ссуды, гарантированные займы.

Государственные займы как формы государственного кредита характеризуются тем, что временно свободные денежные средства населения, организаций и предприятий, привлекаются на финансирование общественных потребностей путем выпуска и реализации облигаций, казначейских обязательств и других видов государственных ценных бумаг.

Облигация — наиболее распространенный вид ценных бумаг.  Она представляет собой государственное долговое обязательство и дает право ее владельцу по истечении определенного срока получить обратно сумму долга и процент. Нарицательная стоимость (номинальная цена) облигации, устанавливаемая государством, выражает денежную сумму, предоставляемую держателем облигации государству во временное пользование. Эта сумма выплачивается владельцу облигации в момент погашения, и на нее начисляются проценты. Однако реальная доходность облигаций для их держателей может быть выше или ниже установленного номинального процента, поскольку облигации продаются по курсовой цене, отклоняющейся от нарицательной стоимости. Отклонение называется курсовой разницей и зависит от ряда факторов (величины номинального процента по облигации, насыщенности рынка ценными бумагами, доверия населения правительству и др.).

Казначейские обязательства, в отличие от облигаций, подлежат реализации только среди населения. Средства от их реализации государство направляет только на пополне­ние бюджета.

В тесной связи с государственными займами находится вторая форма государственного кредита, функционирование которого опосредствуется системой сберегательных учреждений — обращение части вкладов населения в государствен­ные займы. Такое обращение осуществляется через покупку особых ценных бумаг (в частности, казначейских сберегатель­ных сертификатов) или рыночных ценных бумаг (облигаций, казначейских обязательств), а также путем оформления безоблигационных займов (путем подписания соглашений — до­говоров или выдачи особых свидетельств). Заимствование средств общегосударственного ссудного фонда как форма государственного кредита характеризуется тем, что государственные кредитные учреждения непосредственно передают часть кредитных ресурсов на покрытие расходов правительства. Эта форма кредита была распростра­нена в советский период и в определенной мере (до 1995г.) в реформируемый период.

Казначейские ссуды как форма государственного кредита выражают отношение оказания финансовой помощи предпри­ятиям и организациям органами государственной власти и управления за счет бюджетных средств на условиях срочно­сти, платности и возвратности. Казначейские ссуды, в отли­чие от банковских кредитов, выдаются на льготных услови­ях по срокам и норме процента, они возможны в случае финансовых затруднений хозяйственных организаций ввиду их особого положения на рынке или ухудшения экономичес­кой ситуации в стране. Они не имеют коммерческой цели, являются средством поддержки жизненно важных для на­родного хозяйства экономических структур. В тех случаях, когда правительство гарантирует безусловное погашение займа, выпущенного местными органами власти и управле­ния или отдельными хозяйственными организациями, а также выплату процентов по нему, речь идет об условном государственном кредите — гарантированных займах. По гарантированным займам правительство реально несет финансовую ответственность только в случае неплатежеспособности плательщика.

Государственные займы классифицируются по ряду при­знаков:

1.                   По субъектам заемных отношений — займы, размещае­мые центральными, субфедеральными и местными органами управле­ния [7, с.197].

2.                   По месту размещения — внутренние займы (в национальной валюте) и внешние, размещаемые на зарубежных денежных рынках (в валюте страны-кредитора, государства-заемщика или третьей страны). Облигации внутренних займов могут покупать и нере­зиденты [2, с.466].

3.                   По обращению на рынке — рыночные и нерыночные. Рыночные займы свободно продаются и покупаются. При финансировании бюджетного дефицита они основные. Нерыночные — не могут свободно менять своих владельцев и не
подлежат обращению на рынке ценных бумаг. Они обычно выпускаются государством, чтобы привлечь определенных инвесторов, специфическим интересам которых и отвечают. Нерыночные государственные облигации выпущены в нашей стране для привлечения средств пенсионных фондов или страховых компаний. Их выпуск определен постановлением Правительства Российской Федерации от 21 марта 1996г. № 316 "О генеральных условиях выпуска и обращения облигаций государственных нерыночных займов".

4.             В зависимости от срока привлечения средств — краткосрочные (со сроком погашения до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (от 5 лет и выше). Краткосрочные займы используются для финансирования временных разрывов в поступлении доходов и осуществлении расходов. Обычно в этих целях выпускаются векселя.

5.             По обеспеченности долговых обязательств — закладные и беззакладные. Закладные облигации обеспечиваются конкретным залогом, например, определенным имуществом. Наиболее часто их выпускают местные органы власти. Обеспечением беззакладных облигаций служит все имущество государства или данного муниципалитета. Центральные органы управления обычно выпускают беззакладные облигации. Их надежность исключительно высока, и поэтому инвесторы не нуждаются ни в каких дополнительных гарантиях.

6.             По характеру выплачиваемого дохода государственные займы делятся на выигрышные, процентные, с нулевым купоном. Выплата дохода по выигрышным облигациям осуще­ствляется на основе тиражей выигрышей. Эти облигации не пользуются большим спросом. Инвесторы стремятся получать стабильный доход, а не полагаться на волю случая. Поэтому основной вид — процентные облигации, доход по которым выплачивается 1, 2 или 4 раза в год на основе купонов. Большинство инвесторов отдает предпочтение таким долговым обязательствам.

Краткосрочные заемные инструменты государства не имеют купонов. Они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Не имеют также купонов и неко­торые долгосрочные долговые обязательства. Весь доход по ним выплачивается вместе с суммой основного долга. Как и краткосрочные, они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Такие облигации получили назва­ние облигаций с нулевым купоном.

7. По методу определения дохода долговые обязательства государства бывают с твердым или плавающим доходом. В ряде случаев фиксированная ставка по ценным бумагам является причиной роста расходов государства на выплату процентов, в других случаях она может отпугнуть инвесторов, ожидающих повышение процента.

8. В зависимости от обязанности заемщика твердо соблю­дать сроки погашения займа, установленные при его выпус­ке, заемные инструменты делятся на обязательства: с пра­вом досрочного погашения и без права досрочного погаше­ния.

Вопрос о досрочном погашении долговых обязательств становится актуальным только тогда, когда на финансовом рынке происходят существенные изменения. Например, за­емщик выпустил облигации с ежегодным фиксированным до­ходом в 12%, а через год ставка упала и составила 6%. В этом случае заемщик терпит существенные потери, тогда как инвестор получает значительный выигрыш. Если облигации были выпущены с правом досрочного погашения, инвестор может уменьшить свои потери, выпустив и разместив новый займ и погасив старый.

9. По методам размещения займы подразделяются на доб­ровольные,  размещаемые по подписке,  и принудительные. Каждому методу размещения займов соответствует свой способ реализации. В основном облигации размещаются на доб­ровольной основе, свободно продаются и покупаются банков­скими учреждениями.

10.              Государственные займы могут быть облигационными и безоблигационными. Облигационные займы сопровождаются эмиссией ценных бумаг государства. Безоблигационные зай­мы оформляются подписанием соглашений, договоров, а так
же путем записей в долговых книгах и выдачей особых свидетельств. В настоящее время безоблигационные займы используются на межправительственном уровне [7, с.194-200].

11. По признаку держателей ценных бумаг займы классифи­цируются на размещаемые только среди населения, только сре­ди юридических лиц, а также универсальные, т.е. размещаемые среди тех и других [2, с.465].

Таким образом, функциони­рование механизма государственного кредита приводит к появлению государственного долга.

В соответствии с Законом РФ «О государственном внутреннем долге Российской Федерации» различаются государственный и обще­государственный долг.

Общегосударственный долг — более широкое понятие и включает задолженность не только Правительства РФ и органов управления субъектов Федерации, но и местных органов власти [14, с.385].

Закон РФ «О государственном внутреннем долге Российской Федерации» (1993г.) определил разделение госдолга на две основ­ные части (в основном по валютному кредитованию) — на внешний и внутренний долг.

В соответствии с рекомендациями Международного валютного фонда в качестве внутреннего долга рассматриваются обязательства органов госуправления, выраженные как в национальной, так и в иностранной валюте, держателями которых являются резиденты. Внешним долгом считается государственная задолженность перед нерезидентами. Практически факт отнесения владельцев долговых обязательств к резидентам или нерезидентам имеет первостепенное значение при определении структуры государственного долга.

Данная ключевая классификация на практике дополняется еще рядом классификационных схем, к которым относятся: классифика­ция  долга  по  типу  кредитора  (держателя  долгового  обязательства) и по типу долгового обязательства [12, с. 419-420]. Принципиальная классификация госдолга по типу кредитора имеет следующий вид:

- внутренний долг (преимущественно физическим и юридическим лицам, являющимся резидентами данного государства, органам кредитно-денежного регулирования, коммерческим банкам, другим членам государственного сектора, прочим финансовым учреждениям). Для привлечения средств эмитируются ценные бумаги, пользующиеся спросом на национальном фондовом рынке. Для дополнительного поощре­ния инвесторов используются различные налоговые льготы [11,с. 195]. Государственный внутренний долг РФ состоит из задол­женности прошлых лет и задолженности, вновь возникающей [18, с.65].

Бюджетный кодекс РФ (ст. 89) определяет государственные внутренние заимствования как займы, привлекаемые от фи­зических и юридических лиц, иностранных государств, меж­дународных финансовых организаций в валюте РФ, по кото­рым возникают долговые обязательства РФ как заемщика или гаранта погашения займов другими заемщиками, выра­женные в валюте РФ [11, с.195].

- внешний долг (международным организациям, органам управле­ния зарубежных государств, прочая внешняя задолженность, вклю­чая банковские ссуды и авансы, кредиты поставщиков) [12, с.421].

Внешние займы размещаются на иностранных фондовых рынках в валюте других государств. При размещении таких займов учиты­ваются специфические интересы инвесторов страны размещения. Бюджетный кодекс РФ (ст. 89) определяет государственные внешние заимствования РФ как займы, привлекаемые от фи­зических и юридических лиц, иностранных государств, меж­дународных финансовых организаций в иностранной валюте, по которым возникают долговые обязательства РФ как за­емщика или гаранта погашения займов другими заемщика­ми, выраженные в иностранной валюте [11, с.195].

Классификация долга по типу долгового обязательства имеет важное аналитическое значение, так как она выявляет типы долго­вых активов и характеризует типы активов, которыми располагают кредиторы:

внутренний долг (долгосрочные облигации, краткосрочные обли­гации и векселя, долгосрочные ссуды, не отнесенные к другим кате­гориям, краткосрочные ссуды и векселя, не отнесенные к другим категориям);

внешний долг (аналогично перечню статей внутреннего долга).

Государственный долг оценивается по номинальной стоимости, так как он представляет собой сумму непогашенных обязательств, выплачиваемую при наступлении срока выплаты. Долг — это со­стояние (запас), а не движение (поток), так как он оценивается на определенную дату, а его изменение в определенном периоде (меж­ду датами) происходит за счет чистого заимствования (заимствова­ние минус погашение).

Структурно государствен­ный долг складывается из двух частей: основной долг и непогашен­ный долг, включающий кроме основного еще и проценты на долго­вые суммы. К этому надо добавить, что государственный долг — это не только объем заимствований госорганов, но и долги внебюджет­ных фондов всех уровней государственного управления [12, с.420-422].

Го­сударственный долг делится на основной и текущий в зависимости от срока погашения. Основным государственным долгом называется вся сумма задолженности государства, по которой не наступил срок платежа и которая не может быть предъявлена к оплате в течение данного периода. Текущим государственным долгом называется за­долженность государства по обязательствам, по которым наступил срок платежа [16, с.85].