Управление государственным долгом. 2

Министерство образования и науки Российской Федерации

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

Ижевский государственный технический университет

Факультет "Менеджмент и маркетинг"

Кафедра "Финансы и кредит"

Курсовая работа

по дисциплине:

Государственный и муниципальный долг

на тему:

Управление государственным долгом

Выполнила: студентка гр. 7-22-27з

Самигуллина Г.Р.

Проверила: Туганаева Е.Г.

Ижевск 2008

Введение.

В современном мире почти все страны прибегают к государственным займам. Выпуск государственных долговых обязательств осуществляют правительства не только бедных, но и богатых стран. Для всех стран причиной возникновения задолженности является дефицит бюджета. Все правительства стремятся его сократить, хотя даже экономически развитым странам не всегда удается сохранить приемлемый размер дефицита бюджета.

Рост государственной задолженности происходит как у богатых, так и у бедных стран, но она не мешает развитым странам становиться еще богаче, а большинство развивающихся стран делает еще беднее.

Рынок внутреннего долга является неотъемлемой частью национальной финансовой системы, в связи, с чем его позитивные и негативные характеристики напрямую воздействуют как на состояние финансовой сферы, так и на поступательное развитие реального сектора экономики.

Актуальность данной темы обусловлена тем, что в настоящее время проблема государственного долга это ключ к макроэкономической стабилизации в стране. От ее решения зависят состояние федерального бюджета, золотовалютных резервов, стабильность национальной валюты, уровень процентных ставок, инфляция, инвестиционный климат. Кроме того, принимая во внимание попытки международных кредиторов использовать долговую проблему для политического давления на Россию, грамотное урегулирование государственного долга становится фактором национальной безопасности и условием проведения самостоятельной внешней и внутренней политики.

Целью моей курсовой работы является показать особую важность управления государственного внутреннего долга в Российской Федерации на современном этапе.

Задачами в работе являются:

- раскрыть понятие внутреннего долга;

- выявить особенности формирования внутреннего долга и этапы его развития;

- изучить особенности управления внутреннего долга РФ;

- проанализировать структуру и динамику на современном этапе;

- выявить основные проблемы в управлении государственным внутренним долгом;

- предложить пути решения проблемных аспектов, исходя из зарубежного опыта.

Глава 1. Понятие, особенности формирования и управления внутреннего долга РФ.

1.1 Понятие внутреннего государственного долга.

В статье 6 Бюджетного кодекса Российской Федерации по состоянию на 15 февраля 2008 года приводится определение государственного или муниципального долга, которым являются обязательства, возникающие из государственных или муниципальных займов (заимствований), принятых на себя Российской Федерацией, субъектом Российской Федерации или муниципальным образованием гарантий по обязательствам третьих лиц, другие обязательства, а также принятые на себя Российской Федерацией, субъектом Российской Федерации или муниципальным образованием обязательства третьих лиц. В этой же статье дается более узкое понятие - внутренним государственным долгом признаются обязательства, возникающие в валюте Российской Федерации. Государственные займы на внутреннем рынке.

Согласно ст. 98 Бюджетного Кодекса РФ в объем государственного внутреннего долга включается:

номинальная сумма долга по государственным ценным бумагам, обязательства по которым выражены в валюте РФ;

объем основного долга по кредитам полученным РФ и обязательства, по которым выражены в валюте РФ;

объем основного долга по бюджетным кредитам, полученным РФ;

объем обязательств по государственным гарантиям, предоставленным РФ, выраженные в валюте РФ;

объем иных (за исключением указанных) долговых обязательств РФ, оплата которых в валюте РФ предусмотрена федеральными законами да введения в действие настоящего Кодекса.

Внутренние долговые обязательства можно условно разбить на рыночные, существующие в форме эмиссионных ценных бумаг, и нерыночные, возникшие по итогам исполнения федерального бюджета и выпущенные в счет финансирования образовавшейся задолженности. Если выпуск и обращение первых достаточно регламентированы и включаются в программу внутренних заимствований на очередной финансовый год, то вторые выпускаются регулярно, несмотря на принятие соответствующих законодательных актов.

Обслуживание государственного внутреннего долга Российской Федерации производится Банком России и его учреждениями, если иное не предусмотрено Правительством Российской Федерации, путем осуществления операций по размещению долговых обязательств Российской Федерации, их погашению и выплате доходов в виде процентов по ним или в иной форме.

Банк России осуществляет функции генерального агента (агента) по обслуживанию государственного внутреннего долга безвозмездно. Выполнение Банком России, другим специализированным финансовым институтом функций генерального агента Правительства Российской Федерации по размещению долговых обязательств Российской Федерации, их погашению и выплате доходов в виде процентов по ним осуществляется на основе специальных соглашений, заключаемых с федеральным органом исполнительной власти, уполномоченным Правительством Российской Федерации выполнять функции эмитента государственных ценных бумаг.

Обслуживание государственного внутреннего долга субъекта Российской Федерации, муниципального долга производится в соответствии с федеральными законами, законами субъекта Российской Федерации и правовыми актами органов местного самоуправления.

Правительство Российской Федерации вправе определять объемы выпуска, формы и методы эмиссии государственных ценных бумаг, являющихся долговыми обязательствами Российской Федерации, и осуществлять их эмиссию в объеме, не приводящем к превышению верхнего предела государственного внутреннего долга Российской Федерации.

Государственный долг образуется вследствие возникновения дефицитов бюджета государства, т.е. вследствие превышения расходов правительства над его доходами. Основными способами покрытия бюджетного дефицита являются эмиссия денег и государственные займы. Последние осуществляются путем выпуска и размещения среди населения и кредитно-финансовых учреждений различного рода государственных ценных бумаг (прежде всего, казначейских векселей и облигации), являющихся долговыми обязательствами государства по отношению к купившим их физическим и юридическим лицам - это и есть приблизительное определение внутреннего долга.

Если пользоваться более «сухими» терминами, внутренний долг по одной из классификаций - это способ пополнения государственной казны за счет займа средств у населения и юридических лиц, зарегистрированных на территории государства, и платящих налоги в казну данного государства, под государственные гарантии путем выпуска государственных ценных бумаг.

Проценты по государственному долгу зависят от общего уровня процентных ставок в стране, темпов инфляции, величины дефицита государственного бюджета и др. Обычно, говоря о государственном долге, не подразумевают финансы местных органов власти, так как последние могут работать с положительным сальдо при постоянном росте дефицита государственного бюджета.

Отрицательные последствия государственного долга связаны с тем, что выплаты процентов по внутреннему долгу увеличивают неравенство в доходах и требуют повышения налогов, что подрывает экономические стимулы развития производства, а также могут повышать общий уровень процентных ставок и вытеснять частное инвестиционное финансирование.

1.2 Этапы формирования рынка внутреннего долга.

Эволюция рынка государственных ценных бумаг вполне логично разбивается на этапы, которые отражают его интенсивное развитие, появление ресурсных ограничений, открытие рынка для внешнего капитала, возникновение глубокого кризиса и, наконец, посткризисную историю рынка. Описание этапов позволяет детально рассмотреть все состоявшиеся стратегические и тактические решения денежных властей (в рамках существовавших ограничений), их макроэкономические последствия и, таким образом, возникновение новых очертаний финансовой сферы России. На текущий момент можно выделить пять этапов развития российского рынка внутреннего долга.

Первый этап связан с переходом российских денежных властей от прямого финансирования Центральным банком РФ дефицита федерального бюджета к созданию рынка федеральных облигаций. Второй этап обусловлен возникновением ресурсных ограничений для дальнейшего развития рынка внутреннего долга и его открытием для внешних инвесторов. Содержание третьего этапа определяется системным финансовым кризисом, тогда как четвертый этап характеризуется его постепенным преодолением. Наконец, пятый этап представляет собой возможное дальнейшее развитие рынка внутреннего долга.

Этап 1. Развитие рынка государственных ценных бумаг за счет внутренних ресурсов (май 1993-конец 1995 гг.) Целью создания российского рынка государственных ценных бумаг был переход от прямого кредитования Центробанком РФ Министерства финансов (то есть финансирования дефицита федерального бюджета за счет денежной эмиссии) к эмиссии государственных ценных бумаг и их размещению на финансовом рынке. Предполагалось, что данный способ финансирования бюджетного дефицита будет способствовать снижению инфляции, развитию финансового рынка России, в частности, стимулировать рост банковских сбережений экономических агентов (юридических и физических лиц), и расширению спектра предлагаемых банковских услуг.

Рынок внутреннего долга представлял собой в переходный период заметный фактор финансовой стабилизации. Рублевые ресурсы, размещенные в государственных ценных бумагах, не формировали инфляционно-девальвационный потенциал лишь до тех пор, пока оставались на рассматриваемом сегменте. Поэтому само существование рынка государственных ценных бумаг означало для денежных властей продолжение политики финансовой стабилизации. Однако к концу 1995 г. внутренние ресурсы для дальнейшего развития рынка госбумаг оказались исчерпаны. Правительство уже тогда столкнулось с необходимостью выбора направления финансовой политики: объявление дефолта по внутреннему долгу, его монетизация (с угрозой перехода в гиперинфляцию) либо открытие данного финансового сегмента для внешних инвесторов с целью расширить его ресурсную базу.

Этап 2. Расширение рынка внутреннего долга за счет внешних инвесторов (начало 1996-конец 1997 гг.) Исчерпав внутренние ресурсы развития рынка внутреннего долга, денежные власти России фактически оказались перед единственной возможностью для дальнейшего развития данного сегмента - открытие его для внешних инвесторов. И начиная с февраля 1996 г. внешние инвесторы были допущены на первичные аукционы, а с августа 1996 г. - и на вторичные торги по государственным ценным бумагам. Либерализация доступа внешних инвесторов на рынок внутреннего долга дополнительно стимулировалась тем фактом, что именно в апреле-мае 1996 г. накопленный и реинвестированный процентный доход сравнялся по своему объему с реально привлеченными на данный рынок средствами. В дальнейшем ситуация, обусловленная сравнительно высокой доходностью федеральных облигаций, стремительно ухудшалась для денежных властей, поскольку на обслуживание долга тратилось все больше средств, тогда как привлекалось все меньше рублевых ресурсов.

Этап 3. Кризис российского рынка внутреннего долга (конец 1997-август 1998 гг.) Третий этап развития рынка российского внутреннего долга характеризовался формированием кризисных тенденций, разрешившихся системным финансовым кризисом в августе 1998 г. Помимо разрушения финансовой системы, названное решение денежных властей свело на нет и все позитивные черты, которые существование рынка внутреннего госдолга смогло придать финансовой сфере национальной экономики. Кроме того, в результате фактического дефолта по облигациям внутреннего займа для России был закрыт рынок внешних заимствований, обострилась проблема получения кредитов международных финансовых организаций и обслуживания внешнего долга. В конечном итоге системный финансовый кризис обусловил фактически полный распад национальных финансовых рынков (вплоть до 2002 г.), а также низкую эффективность банковской системы.

Этап 4. Восстановление рынка внутреннего долга (1998-2002 гг.) Развитие рынка внутреннего долга на данном этапе определялось возможностью и результатами решения следующих задач:

полным урегулированием проблем с внутренними и внешними инвесторами, связанных с дефолтом 1998 года;

участием денежных властей в решении проблем с задолженностью бюджетов территорий;

предоставлением инвесторам детальной информации о направлении использования заемных средств денежными властями различного уровня;

предложением инвесторам различных видов бумаг на рынке федеральных облигаций;

использованием государственных гарантий, в том числе полной либо частичной страховки (хеджирования), вложений;

предоставлением схем и возможности репатриации прибыли внешним инвесторам.

В 2001 г. наметилась тенденция восстановления рынка внутреннего долга - объем выпуска федеральных облигаций был существенно увеличен, аукционы стали проводиться каждый месяц, инвесторам были предложены новые виды госбумаг. Однако относительное восстановление рынка произошло лишь в 2002 г., когда наряду со сложившейся рыночной инфраструктурой, был отмечен рост объема внутреннего облигационного долга (выручка от продаж госбумаг в 2002 г. оказалась заметно выше объема средств, затраченных на выплаты по федеральным облигациям, - в последний раз такое соотношение данных показателей было зафиксировано еще в 1997 г.). В условиях стабильного валютного курса рубля, снижения инфляции до относительно приемлемого уровня и сбалансированности федерального бюджета монетарные власти сочли возможным резко увеличить объем эмиссии государственных облигаций.

Этап 5. Дальнейшее развитие рынка федеральных облигаций (с 2003 г.)

1.3. Особенности управления государственным внутренним долгом в РФ.

В общем виде управление государственными финансами предполагает сознательное и целенаправленное воздействие на объект управления с помощью совокупности приемов и методов для достижения определенного результата. Управление основано на знании объективных закономерностей развития природы и общества. Вместе с тем на управление большое влияние оказывает объективные факторы, такие как государств, в лице соответствующих структур, а также законодательные акты. Важной областью в управлении государственными финансами является управление государственным долгом.

В частности, управление государственным долгом представляет собой комплекс мер, предпринимаемых государством в лице его уполномоченных органов по определению мест и условий размещения и погашения государственных займов, а также обеспечению гармонизации интересов заемщика, инвесторов и кредиторов.

Основной целью управления государственным долгом в современных условиях экономического развития является оптимизация затрат, связанных с финансированием дефицита государственного бюджета.

В процессе управления государственным долгом решаются такие задачи, как:

оптимизация размера долга;

недопущение переполнения долга заемными государственными обязательствами и значительных колебаний их курсов;

обеспечение своевременного возврата кредитов;

эффективное использование мобилизованных государственных средств;

контроль за целевым использованием полученных кредитов.

На сегодняшний день в мировой экономической литературе существует несколько подходов к классификации моделей, рассматривающих вопросы управления госдолгом 6 по степени доверия к проводимой властями политике, прежде всего в области инфляции; по виду используемой целевой функции. Рассмотрев некоторые из них, можно, сделать вывод о том, что ключевую роль в управлении государственным долгом играет доверие к политике властей. Если такое доверие есть, гораздо шире набор возможных комбинаций долга, существенно выше гибкость долговой политики.

С начала 2005 года, величина государственного долга России сократилась более чем на 22%. Сокращение внешнего долга является не единственным приоритетом политики России в области управления государственным долгом. Принципы государственной долговой стратегии РФ касаются как общей величины государственного долга России, так и его структуры.

Начиная с середины 90-х годов в России, происходит активная экспансия внутреннего государственного долга. Последовавший за кризисом 1998 года некоторый перерыв в росте государственных заимствований сменился активным ростом, начиная с 2002 года. В 2005 году Минфин РФ продолжал активно наращивать величину внутреннего государственного долга. Согласно перспективному финансовому плану РФ на 2006-2009 гг., рассчитанному в соответствии с долговой стратегией правительства, планировалось привлечь на внутреннем рынке за счет размещения государственных ценных бумаг 868,5 млрд. руб. при одновременном погашении рублевых облигаций на сумму 265,3 млрд. руб. За 3 года чистое привлечение по государственным ценным бумагам составит 603,2 млрд. руб. Министерство финансов планирует ежегодно увеличивать объем ГКО/ОФЗ на 115,0-150,0 млрд. руб. при ежегодном объеме предложения ГКО 70,0-120,0 млрд. руб. государственный внутренний долг, выраженный в государственных ценных бумагах и рассчитанный исходя из предложений Минфина по привлечению и погашению 2006-2009гг., возрастет с 931,2 млрд.руб. на начало 2006г. до 1554,1 млрд. руб. на начало 2009 года.

По замыслам правительства увеличение рынка государственных внутренних обязательств послужило бы развитию российского фондового рынка в целом.

Глава 2. Анализ структуры и динамики государственного внутреннего долга.

2.1. Структура современного внутреннего долга РФ.

В законе о федеральном бюджете РФ на 2008 год предельный размер государственного внутреннего долга на 1 октября 2008 года установлен в сумме 1378,5 млрд. руб.

Задолженность по государственным ценным бумагам занимает наибольшую долю в государственном внутреннем долге.

Структура современного внутреннего долга РФ состоит из:

Государственных бескупонных краткосрочных облигаций (ГКО);

Облигаций федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК), с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД), с фиксированным купоном (ОФЗ-ФК) и с амортизацией долга (ОФЗ-АД).

1. Первой рыночной государственной ценной бумагой в РФ, получившей широкое распространение, стали государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО), выпущенные в 1993 году. Основным недостатком этих ценных бумаг был исключительно короткий период их обращения - до одного года. Однако они сыграли исключительно важную роль в становлении отечественного рынка государственных ценных бумаг. Именно на базе ГКО проходил наладку весь механизм выпуска, размещения, регулирования и погашения государственных ценных бумаг, впервые создаваемые в России. ГКО стали тем инструментом, на котором учились работать с ценными бумагами коммерческие банки, население и другие инвесторы. Около пяти лет ГКО обеспечивали финансирование дефицита федерального бюджета и оставались основным заемным инструментом РФ на внутреннем рынке.

Дальнейшее развитие рынка государственных ценных бумаг привело к значительному изменению его состава и структуры в сторону увеличения доли долгосрочных ценных бумаг, снижения, а позднее и отказа от выпуска краткосрочных. В настоящее время он представлен, следующими ценными бумагами (табл.2.1).

Как видно из таблицы 2.1 с середины 2004 г. на рынке РФ в обращении отсутствуют ГКО, и все рыночные ценные бумаги представлены исключительно ОФЗ. Наибольший удельный вес среди ОФЗ занимают облигации с амортизацией долга.

2. Облигации федеральных займов (ОФЗ) впервые появились в 1995 г. Постановлением Правительства РФ от 15 мая 1995 г. № 458 (в ред. Постановлений Правительства РФ от 30 июня 1998 г. № 676, от 27 февраля 1999 г. № 245, от 24 августа 2004г. № 433). Были утверждены генеральные условия эмиссии и обращения ОФЗ, разработанные Минфином РФ по согласованию ЦБ РФ.

Таблица 2.1. Структура рыночного облигационного долга РФ (доля в общем объеме в обращении по номинальной стоимости, %).

Эмитентом ОФЗ от имени РФ выступает Минфин РФ. Эмиссия осуществляется отдельными выпусками. Объем каждого выпуска определяется Минфином РФ исходя из предельного объема эмиссии этих облигаций, установленного Правительством РФ на соответствующий год.

По срокам ОФЗ могут быть среднесрочными и долгосрочными. Владельцами ОФЗ могут быть российские и иностранные юридические и физические лица. Владелец облигаций имеют право на получение при их погашении суммы основного долга (номинальной стоимости), а так же дохода в соответствии с условиями выпуска в виде процента, начисляемого на номинальную стоимость облигаций.

Минфин РФ на основании данных Генеральных условий принимает условия эмиссии ОФЗ и решение об эмиссии отдельного выпуска. ОФЗ одного выпуска равны между собой по объему предоставляемых их владельцам прав.

Генеральным агентом по обслуживанию выпусков облигаций федеральных займов является ЦБ РФ.

Все сделки с ОФЗ заключаются и исполняются в порядке, установленном ЦБ РФ по согласованию с Минфином РФ через уполномоченные им организации на осуществление депозитарной, брокерской или дилерской деятельности с РФЗ (далее уполномоченные организации).

Денежные расчеты по сделкам с ОФЗ осуществляются через ЦБ РФ и его территориальные учреждения, а также иные кредитные организации в наличном и безналичном порядке, определяемые ЦБ РФ по согласованию с Минфином РФ.

ОФЗ выпускается в документарной форме с обязательным централизованным хранением. Документом, удостоверяющим права, закрепленные ОФЗ каждого выпуска, является Глобальный сертификат, оформленный на этот выпуск, реквизиты которой устанавливаются Минфином РФ. Владельцы ОФЗ не имеют права требовать выдачи их на руки.

ОФЗ с амортизацией долга впервые были выпущены в 2002 г. Приказом Минфина РФ от 27 апреля 2002 г. № 37н (в ред. Приказа Минфина РФ от 31 марта 2004 года № 35 н.) были утверждены условия эмиссии и обращения ОФЗ с амортизацией долга. Как и все ОФЗ, эти облигации являются именными купонными среднесрочными и долгосрочными государственными ценными бумагами. Одно отличие от ранее выпущенных погашение их номинальной стоимости осуществляется частями в даты, установленные решением об эмиссии отдельного выпуска облигаций.

Процентная ставка купонного дохода может быть фиксированной на каждый купонный период отдельного выпуска облигаций или переменной. По облигациям с фиксированной процентной ставкой купонного дохода величины процентной ставки и купонного дохода по всем купонам объявляются не позднее, чем за два рабочих дня до даты начала размещения выпуска. По облигациям с переменной процентной ставкой купонного дохода величина процентной ставки определяется исходя из официальных показателей, характеризующих инфляцию.

Величины процентной ставки купонного дохода и купонного дохода по первому купону объявляются не позднее, чем за два рабочих дня до даты начала размещения, по второму и следующим купонам, включая последний, не позднее, чем за два рабочих дня до даты выплаты дохода по предшествующему купону.

Размер купонного дохода по всем купонам отдельного выпуска облигаций определяется исходя из процентной ставки купонного дохода, установленной решением об эмиссии отдельного выпуска облигаций, и начисляется на непогашенную часть номинальной стоимости.

Погашение номинальной стоимости частями (далее амортизация долга) осуществляется в даты, установленные решением об эмиссии отдельного выпуска облигаций и совпадающие с датами выплат купонного дохода по ним. При амортизации долга размер погашаемой части номинальной стоимости определяется на каждую дату ее выплаты. Датой погашения облигаций является дата выплаты последней непогашенной части номинальной стоимости.

Проценты по первому купону начисляются с календарного дня, следующего за датой размещения облигаций, до даты его выплаты. Проценты по другим купонам, включая последний, начисляется с календарного дня, следующего за датой выплаты предшествующего купонного дохода, по дату выплаты соответствующего купонного дохода (дату погашения).

Нерыночные ценные бумаги. Кроме свободно обращающихся на рынке государственных ценных бумаг, Минфин РФ для обеспечения инвестиционных потребностей страховых компаний, негосударственных пенсионных фондов и акционерных инвестиционных фондов выпускает и нерыночные ценные бумаги. Приказом Минфина РФ от 21сентября 2004 г. № 86, утверждены Условия эмиссии и обращения облигации государственных нерыночных займов.

Эмитентом нерыночных облигации, как и рыночных, выпускает Минфин РФ. Облигации являются именными государственными ценными бумагами и предоставляют их владельцам право на получение при их погашении номинальной стоимости, а также дохода в соответствии с условиями выпуска в виде процента, начисляемого на номинальную стоимость облигации.

Облигации выпускаются в документарной форме. Выпуск облигации оформляется глобальным сертификатом. Эмитент при принятии решения о выпуске облигации может определить, что глобальные сертификаты выпускаемых облигаций могут выдаваться на руки владельцам. В случае выдачи глобального сертификата на руки владельцу для осуществления прав из облигаций владелец обязан предъявить глобальный сертификат эмитенту.

По срокам обращения облигации могут быть краткосрочными, среднесрочными и долгосрочными. Владельцами могут быть юридические лица, являющиеся по законодательству РФ резидентами и нерезидентами. Номинальная стоимость облигации 1000 (одна тысяча) руб.