Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Управление гудвиллом предприятия

Федеральное агентство по образованию Российской Федерации

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Южно-Уральский государственный университет»

Факультет «Экономика и управление»

Кафедра «Экономика и финансы»

Оценка гудвилла как элемента стоимости бизнеса

ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКА К НАУЧНОЙ РАБОТЕ

ЮУрГУ–080105.2010.487.ПЗ КР

Руководитель

__________Т.А. Кузнецова

______________________2010 г.

Автор работы

Студент группы ЭиУ-442

___________Зырянов А.О.

______________________2010 г.

Челябинск 2010

АННОТАЦИЯ

Зырянов А.О. Оценка гудвилла как элемента стоимости бизнеса – Челябинск: ЮУрГУ, 2010, 40 с., 5 ил., 7 табл. Библиографический список– 22 наим..

Научная работа выполнена с целью исследования методик оценки гудвилла как элемента стоимости бизнеса, формирования системы управления стоимостью предприятием с учетом оценки и управления гудвиллом.

В исследовании автор постепенно переходит от теоретических основ гудвилла к практическому применению методов оценки гудвилла и управления деловой репутацией предприятия.

Научная новизна работы заключается в построении автором теоретического аппарата, который стал основой для выявления и корректировки наиболее применимых методов оценки гудвилла. Также разработана методика управления гудвиллом предприятия в краткосрочном и долгосрочном периодах.

Результаты работы могут быть использованы в финансовом управлении предприятия, а также в качестве учебного материала при чтении курсов «Оценка бизнеса», «Финансы организаций», «Финансовый менеджмент».

Оглавление

ВВЕДЕНИЕ 4

1 Теоретические основы гудвилла как экономической категории 5

1.1 Понятие гудвилла и его экономическая сущность 5

1.2 Классификация гудвилла 9

1.3 Принципы управления гудвиллом предприятия 12

2 Методы оценки гудвилла предприятия 17

2.1 Анализ методов оценки гудвилла 18

2.2 Сравнительный анализ методов оценки гудвилла согласно российским и международным стандартам 25

2.3 Выбор оптимального способа отражения бухгалтерского гудвилла 29

3 Основные направления совершенствования системы управления гудвиллом 31

3.1 Управление гудвиллом в системе управления стоимостью бизнеса 31

3.1 Мониторинг управленческих решений на основе оценки гудвилла 34

ЗаключениЕ 38

Список литературы 39

ВВЕДЕНИЕ

В условиях либерализации рынков, появления жесточайшей конкуренции фирмы вынуждены помимо традиционных материальных активов использовать нематериальные активы и гудвилл в целях, как тактических (максимизация прибыли), так и стратегических (максимизация стоимости бизнеса).

Актуальность темы исследования обусловлена тем, что в последнее время в структуре стоимости предприятий ряда отраслей экономики, к которым относятся сфера услуг, производство электронной техники, разработка программного обеспечения и др., доля гудвилла и прочих нематериальных активов преобладает над долей материальных активов. В связи с этим, при оценке стоимости предприятий данных отраслей основное внимание оценщика должно быть направлено на комплексный анализ и оценку такого элемента стоимости бизнеса как гудвилл.

Целью научной работы является разработка методического инструментария оценки гудвилла предприятия и управления его стоимостью в целях эффективного управления стоимостью бизнеса.

Для достижения поставленной цели в работе решаются следующие задачи:

уточняется экономическое содержание гудвилла;
разрабатывается подробная классификация гудвилла;
анализируются существующие методы оценки гудвилла;
разрабатываются методы оценки гудвилла и управления его стоимостью;

Предметом исследования являются экономические отношения, которые складываются в результате управления стоимостью бизнеса как при сделках слияний и поглощений, так и при принятии стратегических управленческих решений.

Объектом исследования является гудвилл как экономическая категория.

Практическая применимость работы состоит в том, что полученные методы определения стоимости гудвилла, разработанные принципы управления его стоимостью могут быть использованы финансовым менеджментом предприятий для принятия эффективных финансовых решений.

1 Теоретические основы гудвилла как экономической категории

1.1 Понятие гудвилла и его экономическая сущность

На современном этапе развития экономической науки и рыночных отношений появляются новые категории в области бухгалтерского учета и финансов. Поэтому возникают определенные сложности, связанные с отражением этих категорий в финансовой отчетности. Одной из таких категорий является гудвилл.

Важность такого элемента как гудвилл неоспорима, учитывая возрастающую роль нематериальных активов в стоимости бизнеса. Например, С. Полозков и Т. Семенов утверждают, что «… в начале 1980-х гг. индекс Доу-Джонса стал показывать возрастающий отрыв рыночной капитализации некоторых фирм от стоимости реальных активов – зданий, сооружений, оборудования, запасов…» [17]. При этом рост не связывается только со спекулятивным разогревом рынка ценных бумаг. Для крупнейших мировых компаний таких, как Microsoft Corporation, Intel Corporation, Vodafone Group Plc., Procter & Gamble Co. Coca-Cola Co. и многих других характерно существенное превышение рыночной капитализации над стоимостью чистых активов. Именно это «превышение», а точнее разница между рыночной стоимостью предприятия (бизнеса) как единого комплекса и рыночной (или справедливой) стоимостью его чистых активов и называется гудвиллом.

В российских законодательных и нормативно-правовых актах понятия «деловая репутация» и «гудвилл» отождествляются, причем предпочтение отдается первому из них. Так, согласно ПБУ 14/2007 деловая репутация «…определяется расчетным путем как разница между покупной ценой, уплачиваемой продавцу при приобретении предприятия как имущественного комплекса (в целом или его части), и суммой всех активов и обязательств по бухгалтерскому балансу на дату его покупки (приобретения)».

Стоит отметить, что выбор такой терминологии во многом предопределен Гражданским кодексом, в котором термин «деловая репутация» используется в ряде статей. Однако, необходимо признать, что согласно ГК РФ деловую репутацию можно опорочить или, наоборот, защитить. Поэтому деловую репутацию предприятия (фирмы, компании) следует рассматривать как категорию психологии, т.е. тот образ, который формируется у контрагента в отношении конкретного предприятия и который, очевидно, не может иметь стоимостной оценки.

Не случайно в английском языке был придуман термин «goodwill», который уже закрепился в мировой практике. Дело в том, что понятие «гудвилл» имеет более глубокое содержание, чем понятие «деловой репутации». Согласно В.В. Ковалеву «… в самом общем смысле гудвилл означает совокупность рассматриваемых как единое целое нематериальных факторов, которые в совокупности позволяют данной фирме иметь определенные конкурентные преимущества в отрасли и благодаря этому генерировать дополнительные доходы. В эту совокупность входят фирменное название компании, ее репутация, технологическая культура, связи с контрагентами, ноу-хау в области организации и управления, перспективность бизнеса и др.» [15].

На первый взгляд, очевидно несоответствие понятия, которое дается в ПБУ 14/2007 и понятия гудвилла с точки зрения В.В. Ковалева, которой придерживается ряд других финансистов. При более глубоком изучении категории гудвилл, напрашивается вывод о том, что в данном случае используются различные подходы к гудвиллу, а именно «бухгалтерский» (согласно ПБУ 14/2007 и МСФО 3) и «финансовый» (согласно В.В. Ковалеву). В связи с этим, необходимо четко разграничить понятия «бухгалтерский гудвилл» и «финансовый гудвилл».

Бухгалтерский гудвилл находит свое отражение только при сделках слияний и поглощений в консолидированном балансе и равняется разнице между рыночной стоимостью предприятия (акций предприятия) и его балансовой стоимостью. Понятно, что эта разница может быть как положительной (положительный гудвилл или просто гудвилл) или отрицательной (отрицательный гудвилл или бэдвилл). Причем как отдельный объект учитывается только гудвилл, бэдвилл относится на финансовые результаты и отдельно не учитывается.

Стоит отметить несовершенство бухгалтерского учета гудвилла, который не учитывает его финансовую сущность. Во-первых, гудвилл – это не тот актив, по которому может быть начислена амортизация, потому как для него не характерен моральный или физический износ, однако, согласно ПБУ 14/2007, амортизация по гудвиллу (деловой репутации) начисляется. В МСФО 36 «Обесценение активов» эту проблему устранили – в нем гудвилл подлежит переоценке в течение срока, избранного руководством фирмы.

Во-вторых, в бухгалтерском учете, и в российском, и в зарубежном, деловая репутация относится к нематериальным активам, для которых характерна возможность отделения их от других активов. Однако, для деловой репутации или гудвилла это не совсем верно. Если программы и базы данных (типичные НМА) могут быть отделены от своих носителей, могут быть куплены и проданы, то свою внутрифирменную деловую репутацию (гудвилл) предприятие не может отделить от других активов, также как не может ее купить или продать.

Финансовый гудвилл отражает те преимущества, которые обеспечивают сверхприбыль, т.е. прибыль, которая будет выше, чем у среднестатистического предприятия той же отрасли с аналогичными активами. Понятие финансового гудвилла, в отличие от бухгалтерского, объясняет то, откуда возникли неосязаемые преимущества, которые и обеспечили эту сверхприбыль. В частности, к таким преимуществам можно отнести доброе имя компании, наличие клиентуры, осуществление корпоративной стратегии, доверие к менеджменту.

Если рассматривать источник гудвилла, его первопричину, то напрашивается вывод о том, что такой первопричиной являются сотрудники организации и их интеллектуальный потенциал, ведь именно они участвуют во взаимодействии с контрагентами, разрабатывают корпоративную стратегию, от их опыта и личной деловой репутации зависит репутация предприятия. Такой подход позволит обосновать бухгалтерский учет финансового гудвилла, т.к. актив в виде внутрифирменного гудвилла будет уравниваться человеческим капиталом в пассиве баланса организации. Схема бухгалтерского отражения финансового гудвилла и человеческого капитала представлена в Таблице 1.

Таблица 1 – Отражение гудвилла и человеческого капитала в бухгалтерском балансе

Актив	Пассив
Внеоборотные активы (основные средства и нематериальные активы)	Собственный капитал
Оборотные активы (запасы, дебиторская задолженность, денежные средства)	Заемный капитал
Баланс	Баланс
Финансовый гудвилл	Человеческий капитал

В этом плане большой интерес представляет теория человеческого капитала, изложенная Гэри Беккером в еще 1964 году [7]. Согласно этой теории человеческий капитал – это имеющийся у каждого запас знаний, навыков, мотиваций. Причем, Г. Беккер выделяет два типа человеческого капитала: общий (знания и навыки, которые могут найти применение и на множестве других фирм) и специфический (знания и навыки, представляющие интерес лишь для той фирмы, где они были получены). Понятно, что на создание общего человеческого капитала организации не тратит ни рубля, а потому в пассиве должен быть отражен лишь специфический капитал, созданный в самой организации. Причем, в стоимостном выражении такой капитал может быть как со знаком «+» (если организация

мотивировала сотрудников, дала им новые знания, опыт, а, следовательно суммарный человеческий капитал будет выше общего), так и со знаком «–» (если организация мешает раскрыться сотрудникам, «убивает» мотивацию, работники деградируют, а, значит, здесь величина человеческого капитал будет ниже общего). Отсюда в активе баланса появятся гудвилл или бэдвилл соответственно.

Итак, финансовым гудвиллом или гудвиллом в широком смысле будем называть совокупность нематериальных преимуществ предприятия, к которым относятся репутация компании, технологическая культура, ноу-хау в области менеджмента, и которые способны приносить ему экстраординарную прибыль.

Бухгалтерским гудвиллом или гудвиллом в узком смысле будем называть надбавку к цене предприятия, уплачиваемую при сделках слияний и поглощений и рассчитываемую как разность между фактически уплаченной суммой за предприятие и суммой его чистых активов.

1.2 Классификация гудвилла

Для того, чтобы понимать сущность гудвилла, необходимо четко представлять какими характерными свойства он может обладать. Лишь проанализировав каждое свойство такого комплексного и неоднозначного понятия как гудвилл.

Автор убежден, что для дальнейшего изучения и оценки гудвилла его классификация просто необходима. Она поможет устранить существующие противоречия относительно данной экономической категории, а также поможет в разработке методов стоимостной оценки гудвилла.

На Рисунке 1 представлена классификация гудвилла, составленная автором на основе классификаций российских и зарубежных финансистов, среди которых В.В. Ковалев, И.А. Бланк, В.М. Елисеев, Е.А. Ершова, Д. Дамант, Глен М. Десмонд, Ричард Э. Келли.

Рисунок 1 – Классификация гудвилла

Основным классификационным признаком гудвилла, по мнению автора, является экономическое содержание. Причиной тому является наибольшая смысловая нагрузка, которую несет именно этот признак.

Итак, по экономическому содержанию гудвилл бывает финансовым или внутрифирменным и бухгалтерским или внефирменным. Финансовый гудвилл характеризует собственные преимущества данного предприятия, которые выражаются в высокой корпоративной и технологической культуре, эффективно организованном менеджменте, репутации и экономико-географическом положении предприятия и которые приносят большую прибыль на вложенный капитал, чем среднестатистическое предприятие той же отрасли.

Финансовый гудвилл, в свою очередь, можно разделить на гудвилл персонала и накопленный гудвилл. Гудвилл персонала – это не что иное, как совокупность личных качеств, репутации и способностей каждого работника предприятия. Таким образом, при увольнении работника гудвилл персонала уменьшается, т.к. теряется индивидуальный гудвилл, т.е. личные связи работника, его знания и умения, которые могли бы приносить дополнительную прибыль. Накопленный гудвилл представляет собой уже наработанный потенциал, т.е. эффективные управленческие технологии и культуру ведения бизнеса, и не зависит от текущего кадрового состава предприятия.

Бухгалтерский гудвилл возникает при сделках слияний и поглощений и равняется разности между рыночной стоимостью предприятия, как единого комплекса, и рыночной (для МСФО) или балансовой (для ПБУ) суммой его чистых активов. Бухгалтерский гудвилл подразделяется на полный и частичный. Частичный гудвилл возникает, когда в результате объединения компаний приобретается менее 100% чистых активов, в результате чего в консолидированной финансовой отчетности покупателя отражается неполная стоимость гудвилла приобретенной компании. Такая ситуация характерна для портфельного инвестирования. Полный гудвилл возникает в случае установления полного контроля над всеми активами и обязательствами целевой фирмы.

По степени воздействия на финансовый результат можно выделить положительный гудвилл или просто гудвилл и отрицательный или бэдвилл. Гудвилл, не важно финансовый или бухгалтерский – это всегда положительная величина, показывающая, что предприятие получает экстраординарные прибыли и оценивается рынком сверх величины его чистых активов. Бэдвилл показывает, что предприятие менее рентабельно, чем его аналог в этой отрасли, в результате чего предприятие стоит меньше стоимости его имущества. Наличие у предприятия бэдвилла является тревожным сигналом, поскольку оно свидетельствует о том, что приобрести предприятие по цене ниже стоимости чистых активов и распродать все активы по частям, погасив долговые обязательства, стало бы выгодно определенному кругу лиц, которых принято называть рейдерами (от англ. raider «налетчик»). Поэтому гудвилл является несомненным индикатором вероятности рейдерских атак на предприятие. Отрицательный гудвилл по сути означает неудовлетворительную оценку деятельности топ-менеджеров предприятия.

1.3 Принципы управления гудвиллом предприятия

В соответствии с положениями теории оценки бизнеса, стоимость бизнеса есть увеличенная на стоимость гудвилла стоимость скорректированных чистых активов, источником которых выступает собственный капитал. Таким образом, финансовое управление компанией, согласно «Теории максимизации ценности фирмы» [16], заключается в управлении активами, управлении капиталом и управлении гудвиллом. В периоде, недостаточном для увеличения материальной составляющей стоимости компании, стоимость компании может быть увеличена за счет гудвилла.

В соответствии с положениями «Теории максимизации прибыли» [16], финансовое управление компании ориентировано на максимизацию получаемых прибылей, что, согласно теории инвестиций, обеспечивается максимизацией доходности при заданном уровне риска и минимизацией риска при заданном уровне доходности.

Учитывая характерную особенность гудвилла приносить экстраординарную прибыль, автор считает в целях эффективного управления стоимостью гудвилла необходимым чистую прибыль (ЧП) предприятия представить в виде двух составляющих: нормальной прибыли (НП) и экстраординарной прибыли (ЭП).

ЧП = НП + ЭП (1)

Управление гудвиллом находится на стыке двух вышеназванных теорий. Экстраординарные прибыли, получаемые предприятием, обеспечиваются именно гудвиллом, а нормальная прибыль обеспечивается материальными и нематериальными активами, которые находят свое отражение в финансовой отчетности. На Рисунке 2 представлена схема финансового управления фирмой с учетом гудвилла.

Рисунок 2 – Место гудвилла в финансовом управлении предприятием

Что касается практики, то управление гудвиллом становится все более актуальным, ввиду того, что роль нематериальных активов в последние годы неуклонно растет. Например, В. Гуськов отмечает, что «…в период с 1982 по 2000 годы роль нематериальных и материальных активов в общей структуре активов компаний существенно изменилась (1982г. - 62% материальные активы и 38% нематериальные; 2000г.- 15% и 85% соответственно) [21]. По оценкам консалтинговой компании Interbrand соотношение материальных и нематериальных активов составляет:

в компании British Petroleum – 30:70;
в компании IBM – 17:83;
в компании Coca-Cola – 4:96 [13].

Автором данного исследования разработаны основные принципы управления гудвиллом предприятия.

Принцип максимальной объективности стоимостных оценок гудвилла. Оценка гудвилла вне зависимости от выбранного метода оценки должна быть максимально объективной, достоверной и должна подтверждаться эмпирическими, теоретическими данными, а также мнениями экспертов – профессиональных оценщиков и рейтинговых агентств. Объективность оценок должна являться основой управления гудвиллом, ввиду того, что на основе полученных результатов вырабатываются меры по оптимизации финансовых решений для увеличения стоимости бизнеса, исследуется комплекс факторов, повлиявших на оценку гудвилла или на изменение этой оценки во времени. При несоблюдении данного принципа полностью теряется всякий смысл управления гудвиллом, т.к. в этом случае гудвилл переходит в категорию абстрактного и неподдающегося управлению. Из этого принципа логически вытекает второй принцип управления.

Принцип диверсификации методов оценки. При оценке гудвилла необходимо использовать как можно больше доступных способов его оценки. Такой подход к управлению гудвиллом заставит аналитиков и оценщиков изучить расхождения в оценках, понять причины этих отклонений и совершенствовать свою систему оценки гудвилла.

Принцип разграничения понятий и целей оценки. Необходимо четко разграничивать методы оценки финансового гудвилла и гудвилла бухгалтерского, т.к. их численные значения далеко не всегда, более того, как правило, не равны друг другу. Это связано с тем, что финансовый гудвилл определяется как дисконтированный поток ожидаемых сверхприбылей и отражает стоимость бизнеса, но не отражает цену бизнеса, которая возникает при сделках слияний и поглощений. Финансовую сторону данной сделки можно определить при помощи бухгалтерского гудвилла.

Покажем, что финансовый и бухгалтерский гудвилл, как правило, не равны. Пусть, NW – стоимость чистых активов предприятия А, а GW_f– финансовый гудвилл предприятия А, тогда MV – текущая стоимость бизнеса А:

MV = NW + GW_f (2)

Предположим, что предприятие B намеревается выкупить уставный капитал или чистые активы предприятия А по цене P, уплатив на определенную сумму больше, чем стоят эти активы. Понятно, что полученная надбавка будет ни чем иным, как бухгалтерским гудвиллом (GW_ac). Таким образом,

P = NW + GW_ac (3)

Случай, когда MV = P является точкой безразличия для собственника предприятия А. Из финансовых соображений ему безразлично получить сумму сейчас и вложить в другой бизнес, либо продолжать заниматься этим бизнесом и получать от него доход в последующие периоды. Однако, собственники бизнеса руководствуются также другими интересами. Например, владение бизнесом, причем успешным (если речь идет о положительном значении гудвилла), удовлетворяет социальные потребности собственника. Наличие такого социального статуса вкупе с привязанностью к своему бизнесу не позволяет собственнику согласиться с равенством MV = P, т.е. продать бизнес по цене равной сумме его чистых активов и финансового гудвилла. А потому, как правило, MV > P.

Критерий продажи бизнеса собственником, рассмотренный выше не является препятствием к осуществлению сделки слияния (или поглощения). Собственники, высшее руководство предприятия B преследует свои цели при покупке. Среди них могут быть:

объединение предприятий с целью получения синергетического эффекта, т.е. получения дополнительных прибылей за счет дополнения одного предприятия другим;
личная заинтересованность собственника предприятия B бизнесе A, вызванная удобным для собственника местом расположения предприятия (родной город), либо уникальностью самого предприятия в глазах собственника;

Кроме того, при подобных сделках очень часто работает психологический фактор, при эффективном использовании которого собственник А может убедить покупателя (собственника В) заплатить больше реальной стоимости. В подтверждение тому О.Н. Антипина и В.Л. Иноземцев указывают, что «…наибольшую цену имеют компании, которым удается создать у потенциального инвестора иллюзию того, что их рост и развитие, столь успешное в течение последних лет, продолжится и в будущем…» [6].

Методика управления гудвиллом должна включать в себя 3 этапа:

оценку стоимости бизнеса и анализ его преимуществ;
планирование и контроль нематериальных элементов гудвилла;
максимизацию и оптимизацию элементов гудвилла.