Управление инвестиционным портфелем. 2

Содержание

Введение 2

Глава 1. Теоретические основы портфельного инвестирования 4

1.1 Сущность и понятие  инвестиционного  портфеля предприятия 4

1.2 Структура инвестиционного  портфеля предприятия 5

1.3 Типы инвестиционных  портфелей предприятия 8

Глава 2. Формирование инвестиционного портфеля предприятия 13

2.1 Принципы формирования  инвестиционного  портфеля 13

2.2 Этапы формирования  инвестиционного  портфеля 18

2.3 Оптимизация инвестиционного  портфеля предприятия 20

Глава 3.Анализ управления инвестиционного портфеля предприятия ОАО МХК «ЕвроХим» 25

3.1 Общая характеристика  организации 25

3.2 Тип, объем и  структура портфеля  инвестиций 30

3.3 Направления совершенствования  структуры инвестиционного  портфеля 34

Заключение 40

Список литературы 42

 

Введение

      Способность предприятий гибко использовать рыночную ситуацию и меры регулирования имеют важнейшее значение в повышении эффективности производства в условиях рыночной экономики. Руководство предприятия должно стремиться к наиболее оптимальному использованию свободных финансовых ресурсов, которое позволило бы предприятию получить максимальную прибыль.

      Инвестиционная  деятельность является одним из важнейших  условий развития хозяйствующих  субъектов и экономики страны в целом. В то же время, разработка и осуществление инвестиционной политики, формирование инвестиционного портфеля является многогранной и достаточно сложной задачей, что и определяет актуальность данной работы.

      Обычно  инвестиционный портфель используют в  отношении портфельных инвесторов, в качестве которых понимают специализированных инвестиционных компаний, занимающихся инвестициями на рынке ценных бумаг. Цель портфельных инвесторов сохранить и преумножить свой капитал, исходя из собственных предпочтений относительно соотношения риска и потенциальной доходности.

      Ценные  бумаги – это необходимый атрибут  развития рыночного оборота. Безусловно, в настоящее время, вложение денежных средств в ценные бумаги является достаточно рискованным способом приращения капитала, тем не менее, портфельный подход к управлению инвестициями является наиболее эффективным. Именно инвестиционный портфель, и его грамотное формирование является основным инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации.

      Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка.

 Портфель  представляет собой набор из  корпоративных акций, облигаций  с различной степенью обеспечения  и риска, а также бумаг с  фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском по основной сумме и текущим поступлениям.

Основная  задача портфельного инвестирования –  улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие характеристики, при которых будет достигнуто новое инвестиционное качество вложения денежных ресурсов. Целью данной работой является изучение организации управления инвестиционным портфелем предприятия. Исходя из цели данной работы, к основным задачам можно отнести рассмотрение основных типов портфелей ценных бумаг, принципов формирования инвестиционных портфелей, стратегий управления инвестиционным портфелем и их оптимизации.

 

Глава 1. Теоретические  основы портфельного инвестирования

1.1 Сущность и понятие  инвестиционного  портфеля предприятия

      Под инвестиционным портфелем понимается определенным образом подобранная совокупность отдельных видов ценных бумаг, выбранных инвестором для достижения определенных целей. В портфель ценных бумаг могут входить акции, облигации, еврооблигации, государственные краткосрочные облигации (ГКО), депозитные сертификаты, векселя, производные ценные бумаги, паи и др. Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка. Основная цель формирования инвестиционного портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей, в качестве которых могут выступать:

     - максимизация роста капитала;

     - максимизация роста дохода;

     -минимизация  инвестиционных рисков;

     -обеспечение  требуемой ликвидности инвестиционного  портфеля.

      Объектом портфельного инвестирования, как правило, являются инвестиционные ценные бумаги, регулируемые положениями и законодательными актами Минфина КР и Министерства экономического развития и торговли КР. К ним относятся акции промышленных предприятий, компаний, банков, акционерных обществ; государственные, муниципальные и корпоративные облигации, производные ценные бумаги (фьючерсы, опционы), ценные бумаги денежного рынка, регулируемые положениями и законодательными актами  Национального банка (депозитные сертификаты, векселя, чеки). Портфель ценных бумаг может состоять из сочетания различных ценных бумаг и содержать обыкновенные и привилегированные акции, краткосрочные бумаги с фиксированным доходом, облигации, производные инструменты. В идеале портфель должен состоять из ценных бумаг широкого спектра отраслей. Ценные бумаги, включаемые в портфель, могут классифицироваться по самым различным признакам:

  • по экономической сущности — денежные и инвестиционные (долговые, долевые);
  • по характеру распоряжения и оформления оборотоспособности — предъявительские, именные, ордерные;
  • по эмитенту — центральных органов власти, муниципальных, предприятий, банков;
  • по объектам инвестирования — агрессивные (акции), неагрессивные (облигации, векселя), диверсифицирующие ликвидность (опционы, фьючерсы, чеки);
  • по способу получения дохода — приносящие прибыль (процент, дивиденд, премию (маржу);
  • по месту нахождения эмитента — отечественные, иностранные.

1.2 Структура инвестиционного  портфеля предприятия 

      В процессе формирования портфеля ценных бумаг инвестор должен определиться со структурой портфеля, то есть выбрать оптимальное соотношение конкретных видов ценных бумаг в портфеле. Объемы бумаг в портфеле тоже бывают разные. Перечень и объемы входящих в портфель ценных бумаг называют структурой портфеля.

      Доходность  портфеля и степень риска по нему являются целевыми характеристиками. При портфельном инвестировании инвестор может изменять структуру портфеля, чтобы получить наиболее благоприятное значение целевых характеристик.

     Основная  задача – выявление среди множества  ценных бумаг той их совокупности, в которую можно инвестировать средства, не подвергая свои вложения высокому риску. На практике существует стойкая зависимость между риском и доходностью вложений: чем выше доходность, тем выше риск.

     По  степени риска к наименее рискованными (безрисковыми) являются вложение средств  в денежную форму. Вместе с тем  эти вложения и наименее доходны. Следующие по степени риска выступают  государственные ценные бумаги, далее  – векселя, банковские и корпоративные  облигации, а за ними акции. Среди множества банковских и корпоративных акций можно выделить много градаций ценных бумаг по степени риска: от «слаборискованных» с низким доходом до «высокорискованных» с высоким доходом. Акции банков и корпораций привлекательны для инвестора тем, что могут обеспечить рост дохода от вложенных средств как за счет выплаты дивидендов, так и за счет роста их курсовой стоимости.

     В зависимости от соотношения рискованности  и доходности выделяют агрессивные  и оборонительные акции. К агрессивным  относятся акции развивающихся предприятий, проводящих рискованную политику. Их курсовая стоимость может возрасти в несколько раз. Вложение средств в эти бумаги оправданно, когда инвестор желает высокий доход за короткое время и сознательно ради этого рискует. Оборонительные акции включают банковские и корпоративные акции эмитентов, которые хорошо зарекомендовали себя на фондовом рынке, отличаются стабильностью, способностью выстоять при неблагоприятной экономической конъюнктуре, деятельность которых имеет достаточно долгую историю. Такие акции имеют устойчивый курс и регулярную выплату дивидендов, поэтому привлекательны для инвесторов, стремящихся к небольшим, но надежным доходам.

     Выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования зависит от целей инвестора и  его отношения к риску. Для  всех инвесторов (частных и институциональных) принято выделять три типа целей инвестирования и связанного с ними отношения к риску:

     1. Инвестор стремиться защитить  свои средства от инфляции; для  этого он предпочитает вложения  с невысокой доходностью, но  и с низким риском. Этот тип инвестора называют консервативным. К такому типу относится подавляющее число частных инвесторов.

        2. Инвестор пытается произвести длительное вложение капитала, обеспечивающее его рост. Для достижения этой цели он готов пойти на рискованные вложения, но в ограниченном объеме, подстраховывая себя вложениями в слабомалодоходные, но и мало рискованные ценные бумаги. Такой тип называют умеренно – агрессивным.

      3. Инвестор стремиться к быстрому  росту вложенных средств, готов  для этого делать вложения  в рискованные ценные бумаги, быстро менять структуру своего  портфеля, проводя спекулятивную  игру на курсах ценных бумаг.  Этот тип принято называть  агрессивным.

Таблица 1. Основные цели портфельного инвестирования

Тип инвестора Цель  инвестирования Степень риска Тип ценной бумаги Тип портфеля
Консервативный Защита от инфляции Низкая Государственные и иные ценные бумаги, акции и облигации крупных стабильных эмитентов Высоконадежный, но низкодоходный
Умеренно-агрессивный Длительное вложение капитала и его рост Средняя Малая доля государственных ценных бумаг, большая доля ценных бумаг крупных и средних, но надежных эмитентов с длительной рыночной историей Диверсифицированный
Агрессивный Спекулятивная игра, возможность быстрого роста вложенных средств Высокая Высокая доля высокодоходных ценных бумаг небольших эмитентов, венчурных компаний и т.д. Рискованный, но высокодоходный

1.3 Типы инвестиционных  портфелей предприятия

      Портфель  ценных бумаг предприятия представляет собой набор инвестиционных фондовых активов, служащих инструментом для достижения конкретных целей инвестора. Он может состоять как из ценных бумаг одного типа (например, акций или облигаций), так и нескольких типов (например акций, облигаций, депозитных сертификатов, векселей, залоговых свидетельств и др.).

        В сравнении с портфелем капитальных вложений портфель ценных бумаг имеет ряд особенностей: более высокую ликвидность; сравнительно легкую управляемость; более низкий уровень доходности (дивиденд лишь 40-60% суммы чистой прибыли реальных инвестиционных проектов) и отсутствие в большинстве случаев возможности реального воздействия на эту доходность (кроме возможности реинвестирования капитала в другие фондовые инструменты); относительно низкую инфляционную защищенность, а также крайне ограниченную возможность выбора инструментов в портфель в современных условиях становления отечественного фондового рынка.

     Тип портфеля — это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат — дивидендов, процентов.

     Выделяют  два основных типа портфеля: портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов  и дивидендов (портфель дохода); портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста). Было бы упрощенным понимание портфеля как некой однородной совокупности, несмотря на то, что портфель роста, например, ориентирован на акции, инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой стоимости. В его состав могут входить и ценные бумаги с иными инвестиционными свойствами. Таким образом, рассматривают еще и портфель роста и дохода.

     Схема1.Портфельроста

     Портфель  роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля — рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере, поэтому именно темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, и определяют виды портфелей, входящие в данную группу:

     - Портфель агрессивного  роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.

     -  Портфель консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся, хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени. Нацелен на сохранение капитала.

     - Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность — ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

          -  Портфель дохода

     Данный  тип портфеля ориентирован на получение  высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания — получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.

         - Портфель регулярного  дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

        - Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

        - Портфель роста  и дохода Формирование данного типа портфеля осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая — доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой. В данный тип портфеля входит:

     - Портфель двойного  назначения, в состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала.

     - Портфель сбалансированного  роста и дохода, в который включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств.

     Учитывая  современное состояние экономики  России и степень развития ее фондового  рынка, конкретными целями портфельного инвестирования предприятий могут быть:

  • сохранность и увеличение капитала в отношении ценных бумаг с растущей курсовой стоимостью;
  • приобретение ценных бумаг, которые по условиям обращения могут заменить наличность (векселя);
  • доступ к дефицитной продукции, имущественным и неимущественным правам;
  • спекулятивная игра на колебаниях курсов в условиях нестабильности фондового рынка;
  • страхование от рисков путем приобретения государственных облигаций с гарантированным доходом и др.

 

Глава 2. Формирование инвестиционного  портфеля предприятия

2.1 Принципы формирования  инвестиционного  портфеля

          Для составления инвестиционного портфеля, прежде всего, необходимо сформулировать основную цель и выбрать необходимые приоритеты того, чего желает в будущем получить инвестор, отобрать инвестиционно-привлекательные ценные бумаги, обеспечивающие требуемый уровень доходности и риска, найти адекватное соотношение видов и типов ценных бумаг в портфеле для достижения поставленных целей, провести мониторинг инвестиционного портфеля по мере изменения его основных параметров.

     При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:

  • безопасность вложений (уязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала);
  • стабильность получения дохода;
  • ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

     Ситуация, когда все три условия соблюдены, попросту невозможна. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

     Чтобы эффективно вести портфель инвестиций используются следующие принципы, которые  широко применяются в мировой  практике при формировании инвестиционного портфеля:

     Риск  инвестиций в определенный тип ценных бумаг определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения. Прогнозируемое значение прибыли можно определить на основе обработки статистических данных о динамике прибыли от инвестиций в эти бумаги в прошлом, а риск – как среднеквадратическое отклонение от ожидаемой прибыли.

     Общая доходность и риск инвестиционного  портфеля могут меняться путем варьирования его структурой. Существуют различные программы, позволяющие конструировать желаемую пропорцию активов различных типов, например минимизирующую риск при заданном уровне ожидаемой прибыли или максимизирующую прибыль при заданном уровне риска и др.

     Оценки, используемые при составлении инвестиционного  портфеля, носят вероятностный характер. Конструирование портфеля в соответствии с требованиями классической теории возможно лишь при наличии ряда факторов: сформировавшегося рынка ценных бумаг, определенного периода его функционирования, статистики рынка и др.

     Успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения средств  по типам активов: на 94% выбором типа используемых инвестиционных инструментов (акции крупных компаний, краткосрочные казначейские векселя, долгосрочные облигации и др.); на 4% выбором конкретных ценных бумаг заданного типа, на 2% оценкой момента закупки ценных бумаг. Это объясняется тем, что бумаги одного типа сильно коррелируют, т.е. если какая-то отрасль испытывает спад, то убыток инвестора не очень зависит от того, преобладают в его портфеле бумаги той или иной компании.

     Формирование  инвестиционного портфеля осуществляется в несколько этапов:

     1)формулирование  целей его создания и определение  их приоритетности (в частности,  что важнее – регулярное получение дивидендов или рост стоимости активов), задание уровней риска, минимальной прибыли, отклонения от ожидаемой прибыли и т. п.;

     2)выбор  финансовой компании (это может  быть отечественная или зарубежная фирма; при принятии решения можно использовать ряд критериев: репутация фирмы, ее доступность, виды предлагаемых фирмой портфелей, их доходность, виды используемых инвестиционных инструментов и т. п.);

     3)выбор  банка, который будет вести  инвестиционный счет.

     Основной  вопрос при ведении портфеля –  как определить пропорции между ценными бумагами с различными свойствами. Так, основными принципами построения классического консервативного (малорискового) портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

     1) Принцип консервативности – соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов. Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода. Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то сверхвысокие доходы. Однако практика показывает, что подавляющее большинство клиентов удовлетворены доходами, колеблющимися в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска.

     2) Принцип диверсификации – диверсификация вложений является основным принципом портфельного инвестирования. Идея этого принципа заключается в том, что нельзя вкладывать все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложением не казалось. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная величина — от 8 до 20 различных видов ценных бумаг. Распыление вложений происходит как между активными сегментами, так и внутри них. Для государственных краткосрочных облигаций и казначейских обязательств речь идет о диверсификации между ценными бумагами различных серий, для корпоративных ценных бумаг – между акциями различных эмитентов. Упрощенная диверсификация состоит просто в делении средств между несколькими ценными бумагами без серьезного анализа. Достаточный объем средств в портфеле позволяет сделать следующий шаг – проводить так называемые отраслевую и региональную диверсификации.

     Принцип отраслевой диверсификации состоит  в том, чтобы не допускать перекосов  портфеля в сторону бумаг предприятий  одной отрасли. Дело в том, что  катаклизмы могут постигнуть отрасль  в целом. Например, падение цен  на нефть на мировом рынке может  привести к одновременному падению  цен акций всех нефтеперерабатывающих предприятий, и то, что вложения будут распределены между различными предприятиями этой отрасли, вам не поможет. То же самое относится к предприятиям одного региона. Одновременное снижение цен акций может произойти вследствие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных магистралей, минующих регион, и т.п. Еще более глубокий анализ возможен с применением серьезного математического аппарата. Статистические исследования показывают, что многие акции растут или падают в цене, как правило, одновременно, хотя таких видимых связей между ними, как принадлежность к одной отрасли или региону, и нет. Изменения цен других пар ценных бумаг, наоборот, идут в противофазе. Естественно, диверсификация между второй парой бумаг значительно более предпочтительна. Методы корреляционного анализа позволяют, эксплуатируя эту идею, найти оптимальный баланс между различными ценными бумагами в портфеле.