Управление источниками долгосрочного финансирования

Оглавление

 

Введение ………………………………………………………………..3

Глава 1.Теоретические основы изучения понятия «долгосрочное финансирование» …………………………………………………………. 4

1.1. Источники долгосрочного финансирования …………………..4

1.2. Классификация источников долгосрочного финансирования ……..8

1.3. Оценка рисков связанных с долгосрочным финансированием…..14

Глава 2.Управление  источниками долгосрочного финансирования

2.1.Выбор источника долгосрочного  финансирования……………..18

2.2.Основные способы формирования и наращивания источников финансирования ……………………………………………………………….22

Заключение ………………………………………………………….25

Библиографический список ……………………………………………27

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

Актуальность данной курсовой работы заключается в том, что долгосрочное финансирование имеет большое значение с позиции стратегии развития предприятия. Для стабильного роста и развития предприятие нуждается в долгосрочном финансировании. Под финансированием понимается процесс обеспечения денежными ресурсами текущих затрат и капитальных вложений; осуществляется за счет собственных средств предприятия, государства, привлеченных, заемных и других средств.1 Объектами финансирования могут быть предприятия, предприниматели, граждане, а также различные экономические программы и виды экономической деятельности. При выборе источников финансирования деятельности предприятия необходимо решить основные задачи:

  1. Определить потребности в краткосрочном и долгосрочном капитале;
  2. Выявить возможные изменения в составе активов капитала в целях определения и оптимального состава и структуры;
  3. Обеспечить постоянную платежеспособность и, следовательно, финансовую устойчивость;
  4. С максимальной прибылью использовать собственные и заемные средства;
  5. Снизить расходы на финансирование хозяйственной деятельности.

Объектом данной курсовой работы являются источники долгосрочного  финансирования.

Предметом курсовой работы являются методы управления источниками долгосрочного финансирования.

Целью курсовой работы является изучение управления источниками долгосрочного  финансирования.

Задачи курсовой работы:

  1. дать теоретическую интерпретацию понятия «долгосрочное финансирование»
  2. изучить основные источники долгосрочного финансирования
  3. рассмотреть классификацию  источников долгосрочного финансирования
  4. изучить оценку рисков связанных с долгосрочным финансированием
  5. выделить основные способы формирования и наращивания источников финансирования
  6. рассмотреть выбор источника долгосрочного финансирования

Данная курсовая работа включает в себя введение, основную часть, состоящую из двух глав, заключение и библиографического списка.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 1.Теоретические  основы изучения понятия «долгосрочное  финансирование»

1.1. Источники  долгосрочного  финансирования.

 

Финансирование — обеспечение денежными ресурсами текущих затрат и капитальных вложений; осуществляется за счет собственных средств предприятия, государства, привлеченных, заемных и других средств. Объектами финансирования могут быть предприятия, предприниматели, граждане, а также различные экономические программы и виды экономической деятельности.2

Балансовое  уравнение  однозначно определяет связь между  активами субъекта и источниками  этих активов. По мере развития субъекта возникает необходимость в дополнительных активах, которые необходимо профинансировать неким дополнительным капиталом. Структура  капитала позволяет классифицировать все источники финансирования:

  1. Собственный  капитал;
  2. Другие  источники (привлеченные средства).3

Финансирование включает в себя разработку краткосрочной  и долгосрочной финансовой стратегии  предприятия, которые соответственно основаны на источниках краткосрочного и долгосрочного финансирования. Краткосрочное финансирование обычно дешевле, чем долгосрочное, о чем свидетельствуют процентные ставки. Поэтому стремление к доходности заставляет фирмы привлекать краткосрочные источники. Долгосрочное финансирование, в свою очередь, является менее рискованным, поскольку процентная ставка по долгосрочным займам фиксируется на длительный период и независимо от поведения ссудных ставок на рынке кредитов она остается постоянной.

Таким образом, при выборе источников внешнего финансирования фирмы  руководствуются следующими правилами:4

  • рентабельность бизнеса увеличивается с более коротким сроком внешнего финансирования, но при этом растет и риск;
  • рентабельность бизнеса снижается, когда привлекается долгосрочное финансирование, сопровождающееся пониженным риском.

Существует  несколько  способов привлечения  долгосрочного  капитала извне:

  1. Эмиссия ценных бумаг;
  2. Акции;
  3. Банковские кредиты и арендное финансирование.5

     Ценная бумага — это документ, составленный по установленной форме и при наличии обязательных реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении этого документа.6 Понятие "ценные бумаги" объединяет в себе большую группу финансовых документов, которые гарантируют их владельцу получение определенной (фиксированной или плавающей) прибыли на вложенные средства: облигации, векселя, акции. Каждый тип ценных бумаг имеет свои преимущества и недостатки. Так, у облигаций и векселей срок погашения определен, кроме того, их держатели имеют право на часть активов в случае ликвидации субъекта. Доход по ним фиксирован и не зависит от доходов компании. Это снижает степень риска для инвестора, но налагает дополнительные обязательства на субъект. Доход от облигаций и векселей ниже, чем процентная ставка по акциям. Это выгодно для эмитента. Держатели облигаций и векселей не имеют возможности участвовать в управлении, поэтому не происходит рассеивания контроля над субъектом.7

     Обыкновенная  акция – ценная бумага, подтверждающая  право держателя на часть уставного  капитала. Уставом определяется  количество акций, которое субъект  может выпустить без внесения  поправок в устав.8

Привилегированная акция  – акция, по которой держатель  получает, как правило, гарантированный  дивиденд. Этот вид акций должен рассматриваться как смешанная  форма финансирования, имеющая черты  обязательства.9

     Размещение  акций среди внешних акционеров:10

•  продажа  путем проспекта  эмиссии (продажа  по фиксированной цене всем желающим);

•  продажа  через торги (цена на акции не устанавливается, а определяется спросом);

•  размещение (небольшие  объемы эмиссий, размещаемые  у нескольких инвесторов);

•  представление  через  биржу (имеет место при  сформировавшейся котировке акций).

     При размещении  акций необходимо учитывать, что  различные способы размещения  имеют различные издержки, в которые входят затраты на подписку, налоги на капитал, зарплата бухгалтеров и пр.

     Привлечение  капитала при помощи ценных  бумаг  не всегда приемлемо  для малых предприятий и некорпоративных объединений. Коммерческие банки являются одним из источников внешнего капитала. При получении банковского кредита кредитор обеспечивает заемщика свободными средствами на длительный период. Для обеспечения возврата средств составляется кредитный договор, в котором кредитор может потребовать от заемщика гарантийных обязательств: поддержка финансового положения на определенном уровне; ограничение на оборотные средства, ограничения на выплату дивидендов и продажу акций и залоговое обеспечение и других.11

Оборудование  – вид  активов, который может  быть заложен  для обеспечения гарантий  кредита. Если у субъекта имеется  оборудование, пригодное для продажи или он хочет приобрести такое  оборудование, то имеется обеспеченное финансирование.12

Возможно  внешнее финансирование субъекта при  помощи аренды (лизинг).

Ли́зинг (англ. leasing от англ.  to lease — сдать в аренду) — вид финансовых услуг, форма кредитования при приобретении основных фондов предприятиями или очень дорогих товаров физическими лицами.13

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.2.Классификация  источников  долгосрочного финансирования.

 

Долгосрочное финансирование предполагает, что компания отказывается от части прибыли сегодня, вкладывая  ее в собственное развитие, в расчете  на то, что эти вложения дадут  большую окупаемость. С этой особенностью долгосрочного финансирования связаны  некоторые его риски.

Для того чтобы оценить  рискованность вложений на длительный срок, используется понятие операционного  и финансового левереджа, а также различные коэффициенты фондового рынка.14

Насколько эффективны долгосрочные источники финансирования, насколько  велик риск недостаточной окупаемости  долгосрочных вложений в деятельность компаний - ответы на эти вопросы  может дать финансовый анализ работы компании и прогнозирование ее развития на ближайшие несколько лет.15

Подобный анализ, который  предоставляет компания, не может  иметь 100-процентной точности, поскольку  требует учета множества факторов, в том числе и непредсказуемых, однако позволяет с определенной степенью приближения повысить эффективность  долгосрочных вложений в развитие компании.16

Источники финансирования представляют собой денежные доходы и поступления, находящиеся в распоряжении предприятия  и предназначенные для осуществления  затрат по расширенному воспроизводству, экономическому стимулированию, выполнению обязательств перед государством, финансированию прочих расходов.

Система финансирования включает источники финансирования и организационные  формы финансирования.

Классификация источников финансирования разнообразна:17

  1. По отношениям собственности:
  • собственные источники финансирования;
  • заемные источники финансирования;
  1. По видам собственников:
  • государственные ресурсы;
  • средства юридических лиц;
  • средства физических лиц;
  • зарубежные источники;
  1. По временным характеристикам:
  • краткосрочные;
  • бессрочные;
  • долгосрочные.

     Долгосрочное  финансирование международной компании  осуществляется в двух основных  видах: 

  • от инвесторов (через покупку ими акций и облигаций);
  • от кредиторов (в форме банковского  кредита или размещения долгосрочных ценных бумаг — облигаций).

     В свою очередь, международное финансирование подразделяется на иностранное и  евровалютное, в зависимости от типа взаимоотношений резидент — нерезидент и той валюты, которая предоставляется.18

Когда предприятие осуществляет долгосрочные проекты, оно прибегает  к внешним и внутренним источникам финансирования (см.рис 1.). К внутренним источникам относятся: реализация предприятием собственных активов и реинвестирование полученной прибыли. К внешним источникам относятся: долгосрочные ссуды, лизинг, облигации и акции.

 

 

Рис.1



 


 

 



 

 

 

  1. Внутренние долгосрочные источники финансирования;

Такими источниками финансирования деятельности компаний становятся накопленные  ими резервы - нераспределенная прибыль  и накопленные амортизационные  отчисления. Однако использование внутренних средств, для долговременного финансирования возможно лишь в очень крупных компаниях, финансово-промышленных группах, которые располагают необходимым объемом временно свободных собственных средств.19

Также к внутренним источникам долгосрочного финансирования относятся  средства, полученные из бюджета на безвозвратной основе в рамках различных  программ, а также страховые возмещения.

  1. Внешние долгосрочные источники финансирования.

В роли таких источников выступают:20

  • банковские кредиты;
  • небанковские инструменты, когда необходимые средства компании получают путем размещения облигаций и акций;
  • средства, предоставленные из бюджета на возвратной основе;
  • средства, полученные от других юридических лиц.

Структура долгосрочного  финансирования различна для фирм разных стран. Так, опора  на самофинансирование традиционно  характерна для крупных  американских и японских компаний.21

   Банковское  финансирование  преобладает, в основном, как источник  долгосрочного финансирования в  Германии, Франции, других странах   континентальной Европы и в  Японии. Это связано, в первую  очередь, с  исторически сложившимися  здесь  тесными связями банков  и промышленных предприятий, и,  кроме того, с меньшей активностью  фондового рынка. Банковское финансирование  осуществляется, в основном, в форме  евровалютных синдицированных займов, предоставляемых на базе ролловерной ставки. Их характеристики были рассмотрены ранее. В настоящее время роль этого источника финансирования снижается из-за большей привлекательности финансирования с рынка ценных бумаг. Финансовые инструменты, представленные на международных финансовых рынках, довольно многочисленны. Они варьируются в зависимости от потребностей клиентов, тенденций изменения курсов и ставок, ситуации на рынке. Небанковское финансирование с рынка ценных бумаг предполагает использование иностранных облигаций, еврооблигаций и евроакций.22

   Небанковским  источником  финансирования с иностранных  рынков является выпуск иностранных  облигаций. Традиционно наибольшие  рынки иностранных облигаций  находятся в США и Швейцарии;  иностранное облигационное финансирование  активно используется также в  Японии и Люксембурге.23

   Примером выпуска  иностранных облигаций является  вариант, когда канадская корпорация  заимствует капитал на рынке  облигаций в США. При получении  разрешения от Комиссии по  ценным бумагам и фондовому  рынку США она может продавать  собственные облигации, деноминированные  в долларах США, американцам. Кроме иностранного происхождения заемщика, эта облигация ничем не отличается от облигаций, выпущенных в обращение аналогичными корпорациями США. Но так как канадская корпорация является иностранной корпорацией, эти облигации будут называться иностранными.24

   Чаще  всего доступ  иностранных компаний к местному  рынку капитала ограничивается. Так, существуют правительственные   ограничения относительно сроков  и  сумм, которые могут получить  иностранцы, и направлений их  использования. Полученный капитал  может быть ограничен лишь  локальным использованием посредством  введения валютного контроля. Но  крупные компании имеют возможности  переводить фонды даже при  существовании подобных ограничений  и готовы идти на риск, тем  не менее постоянно отслеживая регулятивные, налоговые и рыночные условия получения денежных средств в зарубежных странах.25

   Долгосрочное  финансирование  предполагает, что компания отказывается  от части прибыли сегодня, вкладывая  ее в собственное развитие, в  расчете на то, что эти вложения  дадут большую окупаемость. С  этой особенностью долгосрочного  финансирования связаны некоторые  его риски. 

В финансах предприятия под  внутренними и внешними источниками  финансирования понимают соответственно собственные и привлеченные (заемные) средства.26

Принципиальное различие между источниками собственных  и заемных средств, скрывается в юридической причине — в случае ликвидации предприятия его владельцы имеют право на ту часть имущества предприятия, которая останется после расчетов с третьими лицами.27

Основными источниками финансирования являются собственные средства или  самофинансирование, которое представляет собой обязательное условие успешной хозяйственной деятельности предприятий  в условиях рыночной экономики. Этот принцип базируется на полной окупаемости  затрат по производству продукции и  расширению производственно - технической  базы предприятия, он означает, что  каждое предприятие покрывает свои текущие и капитальные затраты  за счет собственных источников. При  временной недостаточности в  средствах потребность в них  может обеспечиваться за счет краткосрочных  ссуд банка и коммерческого кредита, если речь идет о текущих затратах, и долгосрочных банковских кредитов, используемых на капитальные вложения.28

Таким образом, можно отметить, что необходимо не только проанализировать собственную финансовую независимость  или финансовое положение, а также  в правильном выборе источников финансирования деятельности.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.3.Оценка  рисков связанных  с долгосрочным  финансированием.

 

Оценка риска - это совокупность аналитических мepoприятий, позволяющих спрогнозировать возможность получения дополнительного предпринимательского дохода или определенной величины ущерба от возникшей рисковой ситуации и несвоевременного принятия мер по предотвращению риска.29

 Степень риска - это  вероятность наступления случая  потерь, а также размер возможного  ущерба от него.30 Риск может быть:

  1. допустимым - имеется угроза полной потери прибыли от реализации планируемого проекта;
  2. критическим - возможны непоступление не только прибыли, но и выручки и покрытие убытков за счет средств предпринимателя;
  3. катастрофическим - возможны потеря капитала, имущества и банкротство предпринимателя.31

Постоянное развитие предприятия  необходимо для обеспечения конкурентоспособности  его на рынке. При этом требуются  значительные финансовые ресурсы для  финансирования следующих долгосрочных целей:

  • модернизация технологии производства продукции (разработка или приобретение новых технологических линий и современного оборудования),
  • совершенствование продукции (разработка новой, улучшение существующей продукции, расширение продуктового ассортимента),
  • создание и экспансия дистрибьюторской сети,
  • совершенствование информационных систем, системы отчетности и многие другие мероприятия, направленные на получение прибыли в долгосрочном аспекте.32

   Поскольку инвестиционные  проекты, требуют значительных  финансовых ресурсов, а получение   прибыли предполагается только  в  долгосрочном аспекте, то  долгосрочное финансирование требует  согласования с акционерами и  всеми заинтересованными лицами.

   Привлечение финансовых  ресурсов из источников долгосрочного   финансирования гарантирует стабильное  поступление денежных средств для  предприятия, и в этом смысле оно  более надёжно, чем краткосрочное финансирование, при котором у предприятия нет уверенности в получении ресурсов в ближайшем будущем.

   Кроме того, к недостаткам  долгосрочного финансирования можно  отнести следующие:

    1. Почти всегда оно требует обеспечения в виде основных активов и/или гарантий акционеров.
    2. Требует предоставления вспомогательной информации: например, бизнес плана, финансовых расчетов, подтверждающих способность обслуживать и выплачивать долг.
    3. Не обладает гибкостью - может оказаться дорогостоящим при падении процентных ставок, если условия не будут пересмотрены.
    4. Как правило, обходится дороже краткосрочного финансирования, так как является более рискованным кредитом или инвестициями для банка/инвестора.33

Источники долгосрочного  финансирования отличаются друг от друга  по гибкости, доступности, стоимости  и другим критериям.

     Долгосрочное  финансирование означает отказ  от денежных средств сегодня  в пользу получения прибыли  в будущем. Инвестиционное решение  должно оцениваться в соответствии  с тем, даст оно прибыль равную  или большую, чем необходимо  инвесторам. Кроме оценки потенциальной  прибыли необходимо учитывать финансовое состояние субъекта и его способность нормально функционировать в течение всего срока действия инвестиций.34

Для долгосрочного  финансирования чаще всего используется внешний  капитал, поэтому соотношение между  заемными и собственными средствами может служить хорошей характеристикой  структуры капитала. Это отношение  называется левередж. Доходы от финансовых вложений неразрывно связаны с финансовым риском, который включает в себя возможный риск неплатежеспособности и возможность изменения доходов акционеров по обыкновенным акциям. Для определения риска неплатежеспособности используется финансовый левередж, который определяет взаимосвязь акционерного капитала, резервов, привилегированного капитала и заемных средств.35

Необходимо  постоянно  отслеживать это отношение. Оптимальным  будет вариант, когда для финансирования краткосрочных активов используются частично  краткосрочные обязательства и  частично долгосрочные.

При анализе финансовой отчетности, для определения уровня финансовой устойчивости в долгосрочной перспективе  и будет использоваться коэффициент  финансового левериджа.

Деятельность любого коммерческого  предприятия не обходится без  финансового риска. Риск, определяемый структурой источников капитала, называется финансовым риском. Одна из важных характеристик  финансового риска это соотношение  между собственным и заемным  капиталом. Привлечение дополнительных заемных средств выгодно предприятию, с точки зрения получения дополнительной прибыли, при условии превышении рентабельности совокупного капитала рентабельности заемного. Управлять  большим предприятием и работать на нем выгоднее и престижнее чем на маленьком. Для большего совокупного капитала шире инвестиционные возможности. Но при этом необходимо учитывать, что проценты за использование заемного капитала необходимо платить в полном объеме и в срок, в отличие, от дивидендов. При уменьшении объема продаж, перебоев с поставками комплектующих или сырья, кадровых проблемах и т.д. риск банкротства выше у предприятия с большими расходами по обслуживанию займов. Как следствие увеличения финансового риска, увеличивается цена на дополнительно привлекаемый капитал.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Управление  источниками долгосрочного финансирования.

2.1.Выбор источника долгосрочного финансирования.

 

Для стабильного роста  и развития предприятие нуждается  в долгосрочном финансировании. Постоянное развитие необходимо для обеспечения  конкурентоспособности предприятия. При этом требуются значительные финансовые ресурсы для финансирования следующих долгосрочных целей:

  • модернизация технологии производства продукции (разработка или приобретение новых технологических линий и современного оборудования);
  • совершенствование продукции (разработка новой, улучшение существующей продукции, расширение продуктового ассортимента);
  • создание и экспансия дистрибьюторской сети;
  • совершенствование информационных систем, системы отчетности и многие другие мероприятия, направленные на получение прибыли в долгосрочном аспекте.36

Прежде чем рассматривать  внешние источники долгосрочного  финансирования, предприятию следует  проанализировать возможности финансирования за счет «внутренних», которые значительно  дешевле.

Предприятие может обеспечить себя внутренним долгосрочным финансированием  посредством:37

  • реинвестирования прибыли;
  • амортизационной политики;
  • оптимизации управления основными фондами (реструктуризация, продажа вспомогательных производств, убыточных направлений деятельности и неэффективно используемых основных фондов).

Существует два типа внешнего долгосрочного финансирования: акционерное финансирование и кредитование.

  1. Акционерное финансирование

Данная форма доступна для предприятий, организованных в  форме закрытого или открытого  акционерного общества; позволяет аккумулировать крупные финансовые ресурсы путем  размещения акций среди неограниченного  круга инвесторов (заем денег у  покупателей акций на неопределенное время) для осуществления перспективных  инновационных проектов. Посредством  эмиссии ценных бумаг производится замена инвестиционного кредита  рыночными долговыми обязательствами, что способствует оптимизации структуры  финансовых ресурсов, инвестируемых в инновационный проект.38