ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

       Структуры капитала определяется соотношением собственных  и заемных средств, используемых предприятием в своей производственно-хозяйственной  деятельности. Это один из важнейших  показателей оценки финансового  состояния предприятия. От структуры капитала зависят такие важные параметры, как рентабельность активов и собственного капитала, финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия, степень финансового риска.

       Необходимость изучения структуры капитала предприятий объясняется следующими причинами. Во-первых, структура капитала оказывает влияние на цену капитала, а через нее – на конечные результаты финансово-хозяйственной деятельности. Во-вторых, соотношение заемного и собственного капитала служит одним из ключевых аналитических показателей, характеризующих степень риска внешнего инвестирования, возможность привлечения дополнительных средств и увеличения доходности собственного капитала.

       Вопросы совершенствования структуры капитала являются чрезвычайно актуальными именно для современных российских предприятий. По мнению аналитиков, структура капитала российских предприятий крайне деформирована, в ней отсутствуют непременные для Запада источники финансирования инвестиций, но в то же время присутствуют случайные или связанные лишь с переходным периодом составляющие. Под воздействием последствий глобального финансово-экономического кризиса вполне возможно возникновение проблемных ситуаций в ряде компаний, у которых была неправильно выстроена структура капитала.

       Предмет исследования: структура капитала предприятия.

       Объектом  исследования является ОАО «Редкинский опытный завод». Это одно из крупнейших предприятий химической промышленности нашей страны.

        Цель курсовой работы – изучение теоретических и методологических основ управления структурой капитала, анализ структуры капитала ОАО «Редкинский опытный завод», разработка мероприятий по совершенствованию структуры капитала ОАО «Редкинский опытный завод».

       Достижение  поставленной цели включает последовательное решение следующих задача:

• определить понятие структуры капитала;
• изучить особенности элементов структуры капитала;
• изучить методы анализа и управления структурой капитала;
• провести анализ структуры капитала ОАО «Редкинский опытный завод»;

       С учетом специфики темы и круга поставленных задач определена следующая структура курсовой работы.

       Курсовая  работа состоит из двух глав. Первая глава раскрывает теоретические  и методологические основы управления структурой капитала. В ней рассматривается  экономическая сущность капитала; определяется понятие структуры капитала;  изучаются методы анализа и управления структурой капитала.

       Во  второй главе проведены анализ финансового  состояния и анализ структуры  капитала. Применены следующие методы исследования: структурно-динамический анализ, коэффициентный анализ, факторный анализ.

       В качестве теоретической и методологической базы исследования использована учебная и научная литература по экономическому анализу и финансовому менеджменту, содержащая наиболее распространённые в настоящее время методики финансового анализа (И.А.Бланк, Л.В.Донцова, В.В.Ковалев, Г.В.Савицкая, А.Д.Шеремет и др.), а также нормативно-правовые акты по проблемам банкротства и финансового анализа несостоятельных предприятий.

       Информационной  базой исследования являются бухгалтерская отчетность ОАО «Редкинский опытный завод».

Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ  И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ СТРУКТУРОЙ КАПИТАЛА

1.1. Понятие и элементы  структуры капитала

       Роль капитала в экономическом развитии фирмы определяет его как главный объект финансового управления организацией. Капитал представляет собой одну из самых сложно интерпретируемых финансовых категорий. Анализ литературы показал неоднозначность трактовок этого понятия. В отечественном финансовом менеджменте преобладающим является подход, основанный на следующих положениях: капитал  – общая сумма средств, вложенных в активы организации и приносящих ему доход; в зависимости от того, за счет каких средств он сформирован, собственных или заемных, в составе капитала выделяют, соответственно, собственный и заемный капитал.

       Большинство отечественных  и зарубежных экономистов под  структурой капитала понимает удельный вес составляющих его элементов  и, прежде всего, собственного и заемного капитала организации.

       Так, А.Гаврилова структуру капитала определяет как «соотношение различных источников финансирования деятельности предприятия в их общем объеме». ¹

       По  определению И.Бланка, структура  капитала представляет собой «соотношение всех форм собственных и заемных  ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов». ²

       Рассмотрим  основные элементы капитала предприятия.

       Собственный капитал является основным источником финансирования предприятия и предприятия представляет собой стоимость средств производства предприятия, находящихся в его собственности и используемых им для формирования определенной части активов.

       Собственные средства предприятия включают первоначальные взносы учредителей и часть денежных средств, полученных в результате финансово-хозяйственной деятельности (рис. 1).

Рис. 1. Состав собственного капитала предприятия 

       Уставный  капитал предприятия представляет собой сумму денежных средств и стоимости материальных и нематериальных активов, представляемых учредителями при создании предприятия для начала осуществления его хозяйственной деятельности.

       Уставный  капитал организации определяет минимальный размер ее имущества, гарантирующего интересы ее кредиторов. Величина уставного  капитала определяется с учетом предполагаемой деятельности в зависимости от организационно-правовой формы предприятия и фиксируется в его учредительных документах. Для предприятий отдельных сфер деятельности и организационно-правовых форм минимальный размер уставного фонда регулируется законодательством.

       Вопрос  об увеличение уставного капитала, его способах и размерах решается на общем собрании акционеров или  по решению правления. Уменьшение уставного  капитала АО производится в исключительных случаях и осуществляется по решению  общего собрания акционеров после уведомления всех его кредиторов.

       Резервный капитал предприятия представляет собой зарезервированную часть собственного капитала, предназначенную для внутреннего страхования хозяйственной деятельности. Формирование резервного капитала осуществляется за счет чистой прибыли предприятия путем регулярных отчислений.

       Резервный капитал подразделяется на резервный  фонд, создаваемый предприятиями  в обязательном порядке, и другие необязательные резервные фонды. Эти  два типа резервных фондов должны отражаться в балансе раздельно.

       Минимальный размер отчислений прибыли в обязательный резервный фонд регулируется законодательством. В частности, В российских акционерных обществах объем обязательного резервного фонда должен быть не менее 15 процентов от их уставного капитала.

       К необязательным резервам относятся  резервы, которые создаются на предприятиях в связи с предстоящими крупными расходами, включаемыми в себестоимость  и издержки обращения. Например, резервы: на оплату отпусков, на ремонт основных средств, на ремонт предметов, сдаваемых в прокат, для выплаты ежегодного вознаграждения за выслугу лет, для вознаграждений по итогам работы за год, на производственные затраты по подготовительным работам в связи с сезонным характером производства и др. (на цели, предусмотренные законодательством Российской Федерации, нормативными актами Минфина России). Такие резервы позволяют избежать неравномерного включения расходов по выплатам в себестоимость продукции или в издержки обращения.

       Добавочный  капитал предприятия создается с целью увеличения уставного капитала. Добавочный капитал возникает в результате:

• прироста стоимости внеоборотных активов после их переоценки;
• получения дополнительных денежных средств (или имущества) при продаже акций в случае их первичного размещения по цене, превышающей их номинальную стоимость (эмиссионный доход);
• прироста активов в результате безвозмездного получения имущества и денежных средств;
• прироста стоимости внеоборотных активов, созданных за счет чистой прибыли или фондов предприятия;
• отражения положительных курсовых разниц по вкладам иностранных инвесторов в уставные капиталы российских организаций.

       Как правило, часть добавочного капитала, которая возникла в результате поступления  конкретного вида имущества (или  увеличения его стоимости), используется на покрытие затрат в связи с выбытием аналогичного же имущества (или с уменьшением его стоимости). Так, например, логичнее всего на уценку основных средств направить средства от их дооценки, а безвозмездную передачу имущества финансировать за счет безвозмездно полученных средств. Кроме того, средства добавочного капитала могут быть направлены на погашение убытков или на увеличение уставного капитала.

       Нераспределенная  прибыль – это часть прибыли предприятия, полученная в предшествующем периоде и не использованная на потребление собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом. Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования в развитие производства. Она может быть использована на накопление резервного капитала, увеличение уставного капитала, увеличение специальных целевых фондов, на выплату доходов учредителям предприятия.

       Таким образом, по своему экономическому содержанию нераспределенная прибыль является одной из форм резерва собственных финансовых средств предприятия, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде. Нераспределенная прибыль может из года в год увеличиваться, представляя рост собственного капитала на основе внутреннего накопления.

       Специальные (целевые) фонды создаются за счет чистой прибыли хозяйствующего субъекта и представляют собой целенаправленно сформированные фонды собственных финансовых средств. Иначе говоря это нераспределенная прибыль, имеющая строго целевое назначение.

       В составе этих фондов выделяют обычно амортизационный фонд, ремонтный фонд, фонд охраны труда, фонд специальных программ, фонд развития производства и другие. Порядок формирования и использования средств этих фондов регулируется уставом и другими учредительными и внутренними документами предприятия.

       Среди прочих форм собственного капитала можно назвать расчеты за имущество при сдаче его в аренду, расчеты с участниками по выплате доходов (в форме процентов или дивидендов) и некоторые другие, отражаемые в первом разделе пассива баланса.

         Собственный капитал может формироваться  за счет внутренних и внешних  источников (рис. 2).

Рис. 2. Источники  формирования собственного капитала предприятия  ³

       В составе внутренних источников формирования собственного капитала выделяют прибыль, оставшуюся в распоряжении предприятия, а также амортизационные отчисления. Преимущественную часть собственных финансовых ресурсов формирует чистая прибыль предприятия. Она обеспечивает прирост собственного капитала, и, соответственно, рост рыночной стоимости предприятия.

       Амортизационные отчисления представляют собой денежную форму перенесенной на продукт труда части стоимости основных средств. Это целевой источник финансирования инвестиционного процесса. На предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов амортизационные отчисления играют определенную роль в составе внутренних источников. Однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования.

       В составе внешних источников формирования собственного капитала можно выделить привлечение дополнительного паевого (путем дополнительных взносов в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала, а также безвозмездную финансовую помощь и бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

       К внешним источникам формирования собственного капитала относится также лизинг – долгосрочная аренда машин, оборудования, транспортных средств и сооружений производственного назначения. Лизинговая компания покупает оборудование и предоставляет его в аренду на несколько лет фирме-арендатору, которая постепенно погашает задолженность по мере использования имущества. Тем самым лизинг дает возможность предприятию получить необходимое современное оборудование без значительных единовременных затрат. ⁴

       Перейдем теперь к рассмотрению заемного капитала предприятия.

       Эффективная финансовая и инвестиционная деятельность организации невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Заемный капитал, используемый организацией, характеризует в совокупности объем финансовых обязательств (общую сумму долга). В хозяйственной практике эти финансовые обязательства дифференцируются на долгосрочные и краткосрочные финансовые обязательства (рис. 3).

Рис. 3. Состав заемного капитала предприятия ⁵ 

       К долгосрочным финансовым обязательствам относятся все типы функционирующего в организации заемного капитала со сроком его использования более одного года. Основными формами таких обязательств являются:

• долгосрочные кредиты банков;
• долгосрочные заемные средства, включая задолженность по налоговому кредиту;
• задолженность по эмитированным корпоративным обязательствам;
• задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе;
• прочие долговые обязательства, срок погашения которых не наступил или не погашенные в предусмотренный срок.

       К краткосрочным финансовым обязательствам относятся все виды краткосрочного заемного капитала со сроком его использования до одного года. Основными формами этих обязательств являются: ⁶

• краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заемные средства (как предусмотренные к погашению в предстоящем периоде, так и не погашенные в установленный срок);
• различные виды кредиторской задолженности предприятия (по товарам, работам и услугам, по выданным векселям, полученным авансам, по расчетам с бюджетом и бюджетными фондами, по оплате труда, с дочерними организациями, с другими кредиторами);
• другие краткосрочные финансовые обязательства.

       Политика  привлечения заемных средств  представляет собой часть общей  финансовой стратегии. Она заключается  в обеспечении наиболее эффективных  форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития организации.

       Организация привлекает краткосрочные и долгосрочные заемные средства на строго целевой  основе, что является одним из условий  последующего эффективного их использования.

       По  целям привлечения заемные средства подразделяются на следующие виды: ⁷

• средства, привлекаемые для воспроизводства основных средств и нематериальных активов;
• средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов;
• средства, привлекаемые для удовлетворения социальных нужд.

       По  форме привлечения заемные средства могут быть в денежной форме, в форме оборудования (лизинг), в товарной форме и других видах.

       По источникам привлечения заемные средства делятся на внешние и внутренние. По форме обеспечения – обеспеченные залогом или закладом, обеспеченные поручительством или гарантией, и необеспеченные.

       Финансы являются отправным моментом и конечным результатом деятельности любого предприятия. Руководство предприятия должно четко представлять, за счет каких  источников финансовых ресурсов будет осуществлять свою деятельность и в какие сферы деятельности вкладывать свой капитал. Поэтому структура капитала имеет исключительно большое значение для предприятия любой формы собственности.

       При выборе конкретных источников финансирования необходимо проанализировать несколько ключевых факторов.

       Планируемый темп роста объема реализации. Чем быстрее растет объем реализации, тем выше потребность во внешнем финансировании. При низких значениях темпа прироста внешнее финансирование может не понадобиться, так как все необходимые средства можно получить за счет пропорционального прироста статей пассивов и реинвестированной прибыли.

       При темпах прироста выше определенного  уровня нужны дополнительные источники  финансирования, и чем более быстрыми темпами будет расти объем реализации, тем значительнее станет потребность в привлечении внешнего капитала. Это объясняется тем, что увеличение объема реализации обычно требует роста активов, который необходимо обеспечить соответствующим финансированием. ⁸

       Использование производственных мощностей. Если в предыдущем периоде мощности были использованы полностью, то для любого существенного увеличения объема реализации в планируемом периоде необходим прирост основных средств.

       Капиталоемкость продукции, характеризующую стоимость всех активов, приходящихся на 1 руб. объема реализации продукции. Если капиталоемкость низка, то объем реализации может расти быстро, при этом не возникает большой потребности во внешнем финансировании.

       Если  капиталоемкость достаточно высока, то даже незначительный рост выпуска продукции потребует привлечения больших средств из внешних источников. Если у компании могут возникнуть финансовые проблемы при удовлетворении перспективных потребностей в капитале, то ей целесообразно рассмотреть вопрос о снижении уровня капиталоемкости своей реализованной продукции.

       Рентабельность  продукции. Чем выше удельная прибыль, тем меньше потребность в средствах извне при прочих равных условиях. Рост рентабельности продукции ведет к росту чистой прибыли компании (при условии, что ставка дивиденда постоянна), следовательно, снижается потребность во внешних источниках финансирования.

       Дивидендная политика. Особенности дивидендной политики компании влияют на уровень ее потребности во внешних источниках финансирования. Если компания заранее предвидит трудности с наращиванием объема капитала, то целесообразным может быть рассмотрение вопроса о снижении нормы выплаты дивидендов. Вместе с тем, чтобы принимать такие решения, менеджерам следует изучить возможность влияния снижения дивидендов на рыночную стоимость компании. Если этот фактор малосущественен, то компания может избрать политику выплаты дивидендов по остаточному принципу и в максимальной степени использовать нераспределенную прибыль для удовлетворения потребностей в финансировании.

        Приемлемый темп прироста акционерного капитала. Компании, прошедшие этап становления, обычно стараются избегать выпуска акций по двум причинам. Во-первых, из-за высоких эмиссионных затрат, которые не возникают при реинвестировании нераспределенной прибыли. Во-вторых, инвесторы относят проведение дополнительных эмиссий акций к разряду негативных событий. При объявлении компанией о подобной операции курс ее акций понижается, и наращивание капитале за счет эмиссии акций становится для компании гораздо более дорогим вариантом, чем использование заемных средств.

       Размер  привлекаемых средств. Небольшую сумму можно получить по кредитному договору или по закрытой подписке на акции, тогда как средства на крупномасштабные проекты целесообразно привлекать с помощью публичного размещения акций или облигаций. ⁹

       Степень риска, связанного с  источником финансирования, определяется помимо прочего величиной издержек по его обслуживанию. Использование финансовых инструментов с фиксированными издержками увеличивает размах колебаний прибыли под влиянием экономических и производственных условий.

       Необходимо  также учесть издержки по привлечению капитала: на регистрацию, проведение подписки, оплату услуг квалифицированных юристов, бухгалтеров, аудиторов, затраты на печать и защиту бланков документарных ценных бумаг, комиссионные инвестиционному банку, налог на операции с ценными бумагами. Например, согласно российскому законодательству при регистрации эмиссии взимается налог на операции с ценными бумагами в размере 0,2% от номинальной суммы эмиссии, но не более 100 тыс. руб.

1.2. Методы анализа  структуры капитала

       При формировании структуры капитала необходимо учитывать особенности каждой его  составляющей.

       Собственному  капиталу свойственны: ограниченность объемов привлечения и существенного расширения операционной деятельности организации; высокая стоимость по сравнению с другими источниками формирования капитала; невозможность обеспечить превышение финансовой рентабельности (т.е. рентабельности собственного капитала) над экономической рентабельностью (т.е. рентабельности совокупных активов) без привлечения собственного капитала. ¹⁰

       Поэтому, организация, использующая только собственный  капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы  своего экономического развития, поскольку не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в период роста и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

       Заемный капитал отличается следующими свойствами: широкие возможности роста финансового потенциала организации; более низкая стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет уменьшения налога на прибыль; способность генерировать прирост собственного капитала; способность увеличивать финансовую рентабельность фирмы.

       В то же время использование заемного капитала существенно повышает финансовые риски в деятельности организации  – риск потери платежеспособности и снижения финансовой устойчивости. Таким образом, с одной стороны  организация, использующая заемный  капитал, имеет больший потенциал развития и более высокий уровень рентабельности собственного капитала. Но, с другой стороны, это ведет к повышению финансового риска и снижению финансовой устойчивости организации (вплоть до его банкротства).

       От  того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия. Привлечение заемных средств в оборот предприятия – явление нормальное, содействующее временному улучшению финансового состояния при условии, что эти средства не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения. 

       Таким образом, анализ структуры капитала необходим для оценки рациональности формирования источников финансирования деятельности предприятия и выработке  его финансовой стратегии.

       Анализ  структуры капитала включает следующие  задачи: ¹¹

• изучение состава, структуры и динамики источников формирования капитала предприятия;
• выявление факторов изменения их величины;
• оценка изменений в пассиве баланса с точки зрения финансовой устойчивости предприятия.

       Основными источниками информации для анализа  структуры капитала предприятия служат отчетный бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении капитала, отчет о движении денежных средств, приложение к балансу и другие формы отчетности, данные первичного и аналитического бухгалтерского учета, которые расшифровывают и детализируют отдельные статьи баланса.

       В процессе анализа необходимо детально изучить динамику и структуру собственного и заемного капиталов, выяснить причины изменения отдельных их слагаемых и дать оценку этих изменений за отчетный период.

       Анализ  собственного капитала предприятия. Факторы изменения собственного капитала устанавливаются по данным формы «Отчет об изменениях капитала» и данным аналитического бухгалтерского учета, отражающим движение уставного, резервного и добавочного капиталов, нераспределенной прибыли, фондов целевого финансирования и поступлений.