Управление ресурсами инвестиционного фонда

Оглавление

Введение                                                                                                           3

Глава 1. Инвестиции и инвестиционные фонды                                          5

1.1. Сущность инвестиций                                                                              5

1.2. Инвестиционные фонды и их  виды                                                        9

1.3. Модели портфельного инвестирования                                                16

Глава 2. Стратегии управления финансовыми  ресурсами управляющей компании «Церих»                                                                                                 21

2.1. Об управляющей компании «Церих»                                                   21

2.2. Инвестиционная политика                                                                     23

2.3. Инвестиционные стратегии                                                                   28

Заключение                                                                                                     34

Список используемой литературы                                                               36

ВВЕДЕНИЕ

Кроме хранения наличной валюты дома или размещения валюты или рублей на банковских депозитах в современном финансовом мире есть много других способов получить хорошие доходы.

Тысячи россиян уже  убедились в том, что современный  рынок ценных бумаг предлагает целый  ряд возможностей вложить личные средства. И среди этих возможностей можно найти подходящий вариант как для осторожного и консервативного инвестора, согласного лишь на небольшой риск, так и на тех, кто ради высоких доходов согласен и прилично рискнуть.

Конечно, если вы готовы только на минимальный риск, то и доход будет небольшим, скорее всего, он лишь ненамного превысит доход по банковским вкладам. А максимальную доходность дадут максимально рискованные инструменты. Так уж устроен фондовый рынок, что доход неотделим от риска.

Основными инструментами, которые существуют на рынке ценных бумаг, являются акции, облигации, фьючерсы, паи, векселя.

Можно покупать и продавать  их самостоятельно, а можно отдать средства в доверительное управление профессионалам.

Доверительное управление может быть индивидуальным, когда профессиональный управляющий оперирует средствами только одного инвестора. Но суммы при этом требуются весьма значительные, порядка ста тысяч долларов. Иначе это и невыгодно профессиональному управляющему, и рискованно для вас, поскольку создать разнообразный (диверсифицированный) портфель ценных бумаг можно только обладая солидными суммами.

Доверительное управление может быть и коллективным, в этом случае средства множества инвесторов объединяются вместе и становятся вполне достаточными для приобретения множества разных ценных бумаг.

Основной институт коллективного  инвестирования в России - это паевые инвестиционные фонды.

Целью данной курсовой работы является изучение теоретических и практических методов управления финансовыми ресурсами инвестиционного фонда.

В связи с поставленной целью ставятся следующие задачи:

• дать определение инвестициям и инвестиционным фондам;
• рассмотреть возможные методы и подходы в управлении финансовыми ресурсами инвестиционного фонда (на примере инвестиционной компании «Церих»).

В работе использованы труды  различных авторов, изучающих значимость инвестиций и инвестиционных институтов для экономики.

Глава 1. Инвестиции и инвестиционные фонды.

1.1. Сущность  инвестиций.

Под инвестициями и на макроуровне, и на уровне отдельного хозяйствующего субъекта понимаются свободные средства субъекта, оставшиеся после удовлетворения его необходимых потребностей, которые можно использовать с целью получения дохода. Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции, и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли. В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много.

Само понятие инвестиции (от лат. investio – одеваю) означает вложения капитала в отрасли экономики внутри страны и за границей¹. Различают финансовые (покупка ценных бумаг) и реальные инвестиции (вложения капитала в промышленность, сельское хозяйство, строительство, образование и др.).

Инвестиции в реальный капитал представляют собой вложение капитала непосредственно в средства производства и предметы потребления какой-либо отрасли экономики или предприятия, результатом чего является образование нового капитала или приращение наличного капитала (здания, оборудование, товарно-материальные запасы и т.д.). Реальные инвестиции² ведут к воспроизводству и обновлению основного капитала. У нас реальные инвестиции иногда называют прямыми, что расходится с американской терминологией, согласно которой последними являются инвестиции в фирму, составляющие более 10 % ее капитала. Если же речь идет о зарубежных инвестициях, то в мировой практике к прямым относятся формирующие более 25 % капитала фирмы. При этом может быть использован также заемный капитал, в том числе кредит банка. В таком случае банк также становится инвестором, осуществляет реальное инвестирование. В странах с развитой корпоративной собственностью практически все долгосрочные вложения осуществляются посредством ценных бумаг, в первую очередь акций. Поэтому реальные инвестиции являются в основном сферой деятельности коммерческих банков.

Что касается инвестиций в денежный капитал (это вложения финансовых средств в виде кредитов и в ценные бумаги), то здесь прироста реального капитала не происходит, происходит лишь покупка, передача титула собственности. Говоря по-другому, инвестиции в денежный капитал – это средства для будущего инвестирования в реальный капитал страны, часть из которых в таковой может и не превратиться.

Поэтому если инвестиции в денежный капитал (в России их называют финансовыми вложениями) складываются с инвестициями в реальный капитал (в России их часто называют инвестициями в нефинансовые активы), то, с одной стороны, получится двойной счет, а с другой – не все финансовые вложения обернутся реальным капиталом.

Кроме указанных основных двух видов  инвестиций существуют и так называемые интеллектуальные инвестиции³, подразумевающие покупку патентов, лицензий, ноу-хау, подготовку и переподготовку персонала, вложения в НИОКР.

Совокупность практических действий по реализации финансовых и  нефинансовых инвестиций называется инвестиционной деятельностью (инвестированием), а осуществляющие инвестиции лица – инвесторами.

Инвестиции – это то, что «откладывают» на завтрашний день, чтобы иметь возможность больше потреблять в будущем. Одна часть инвестиций – это потребительские блага, которые не используются в текущем периоде, а откладываются в запас (инвестиции на увеличение запасов). Другая часть инвестиций – это ресурсы, которые направляются на расширение производства (вложения в здания, машины и сооружения).

Таким образом, под инвестициями понимаются те экономические ресурсы, которые направляются на увеличение реального капитала общества, то есть на  расширение или модернизацию производственного аппарата.

Избыточная наличность, т.е. объём наличных средств, превышающая некоторый запланированный уровень, инвестируются в рыночные ценные бумаги.

Фондовый рынок

Фондовый рынок - это механизм, сводящий вместе покупателей и продавцов  фондовых ценностей - ценных бумаг. При  этом вид товара - ценные бумаги - определяет структуру фондового рынка и компоненты этой структуры, осуществляющие как собственно его функционирование, так и управление его работой: состав участников рынка, местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п. [11]. В целом структуру фондового рынка можно представить следующим образом:

- субъекты рынка;

- собственно рынок (биржевой  и внебиржевой фондовые рынки);

- органы государственного  регулирования и надзора (в  России это Комиссия по ценным  бумагам, Центральный банк, Минфин  и т.д.);

- саморегулирующиеся  организации (объединения профессиональных  участников рынка ценных бумаг,  которые выполняют определенные  регулирующие функции, например, НАСД (США) и т.п.). Как видно из перечисленного выше, одной из основных структурных частей фондового рынка как финансовой категории являются участники (субъекты) рынка, осуществляющие свою профессиональную деятельность.

Субъектов фондового  рынка по типу деятельности можно  подразделить на три категории:

1) эмитенты - государство  в лице уполномоченных им органов, юридические лица и граждане, привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие от своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства;

2) инвесторы (или их  представители, не являющиеся  профессиональными участниками рынка ценных бумаг) - граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное управление с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав (население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы - инвестиционные фонды, страховые компании и др.);

3) профессиональные участники  рынка ценных бумаг - юридические  лица и граждане, осуществляющие  виды деятельности, признанной профессиональной  на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды деятельности).

В зависимости от отношения  к рынку ценных бумаг всех лиц, имеющих к нему отношение, можно  условно разделить на три другие группы. К первой группе относятся  «пользователи» фондового рынка - эмитенты и инвесторы. Их профессиональные интересы часто лежат вне рынка ценных бумаг. Эмитенты обращаются к нему, когда им необходимо привлечь долгосрочные или среднесрочные капиталы, инвесторы обращаются к нему для временного вложения имеющихся в их распоряжении капиталов с целью их сохранения и преумножения. Эмитентов и инвесторов объединяет то, что рынок ценных бумаг для них - часть «внешней деловой среды», а не профессия.

Вторую группу составляют профессиональные торговцы, фондовые посредники, т.е. те, кого называют брокерами и дилерами. Это - организации, а в ряде стран - и граждане, для которых торговля ценными бумагами - основная профессиональная деятельность. Их задача состоит в том, чтобы обслуживать эмитентов и инвесторов, удовлетворять их потребности в выходе на фондовый рынок.

Третью группу составляют организации, которые специализируются на предоставлении услуг для всех пользователей фондового рынка. Всю совокупность этих организаций  ещё именуют «инфраструктурой»  фондового рынка. К ним относятся фондовые биржи и другие организаторы торговли, клиринговые и расчётные организации, депозитарии и регистраторы и др.

Рассмотрим приведенные  в данной главе категории участников фондового рынка подробнее.

1.2. Инвестиционные фонды и их виды.

Инвестиционные компании – это новая форма кредитно-финансовых институтов, активно развивающаяся в послевоенные годы в западных странах. Приоритет в развитии этих компаний принадлежит США.

Инвестиционные компании путем выпуска собственных акций  привлекают денежные средства, которые затем вкладывают в ценные бумаги промышленных и других корпораций. Таким образом, за счет приобретения ценных бумаг они осуществляют наравне с другими кредитно-финансовыми институтами финансирование различных сфер экономики.

В настоящее время инвестиционные компании разделяются на два типа: закрытые и открытые.

Инвестиционные компании закрытого типа осуществляют выпуск своих акций сразу в определенном количестве. Новый покупатель может  купить их только у прежних держателей по рыночной цене.

Инвестиционные компании открытого типа, которые называются взаимными фондами, выпускают свои акции постепенно определенными порциями в основном новым покупателям. Эти акции, как правило, могут передаваться или перепродаваться. Более удобная организационная форма – компании открытого типа, так как постоянная эмиссия позволяет им все время увеличивать свой денежный капитал и таким образом постоянно наращивать свои инвестиции в ценные бумаги корпораций.

Каждый инвестор инвестиционного  фонда обязан платить комиссионные при покупке для него акций и управлении вкладами. Размер комиссионных различается по компаниям и зависит, как правило, от финансовой мощи и репутации компании. Основой пассивных операций инвестиционных компаний являются вырученные денежные средства от реализации собственных ценных бумаг, акционерный капитал, резервный фонд, недвижимость компании. Активные операции инвестиционных компаний обладают определенной спецификой и отличаются от операций других небанковских кредитно-финансовых институтов. Около 80% активов инвестиционных компаний составляют акции, в меньшей степени – облигации. Также существует отраслевая специализация, когда компании приобретают ценные бумаги, например, только железнодорожных компаний или машиностроительных, автомобильных, электронных корпораций.

Инвестиционные компании привлекают к инвестиционной деятельности широкие слои населения, т.е. мелкого  инвестора. Благодаря этому удается, во-первых, мобилизовать значительные средства для капиталовложений в экономику, а во-вторых, создать определенную иллюзию, что каждый может стать владельцем акций и таким образом собственником⁴.

Под «коллективным инвестированием» понимаются формы аккумуляции средств  частных вкладчиков (в основном мелких, но не только) под управлением профессионального управляющего для эффективного использования на фондовом рынке с целью сбережения и получения прибыли.

Очевидно, что частным  непрофессиональным вкладчикам, заинтересовавшимся финансовым (фондовым) рынком для вложения своих свободных средств, именно коллективные формы организации инвестирования могут предоставить ряд очевидных преимуществ.

Функцию управления собранными средствами осуществляет управляющая  компания, специализирующаяся на этом виде деятельности. Профессионализм  персонала управляющей компании (его квалификация, базирующаяся на знаниях и опыте) обеспечивает наиболее эффективные направления инвестиций и управление ими.

С точки зрения снижения инвестиционного риска очень  важным фактором для инвестора является диверсификация вложений (вложение в  большее количество разнообразных ценных бумаг). И естественно, что возможности диверсификации вложения мелкий инвестор в рамках имеющихся у него средств просто не имеет, а получает ее, только участвуя в коллективных формах инвестирования.

Основными элементами деятельности «коллективных инвесторов» являются привлечение денежных средств, свободных от немедленного потребления, вложение их в финансовые активы различных типов с целью получения прибыли в форме дивидендов, процентов и доходов от сделок с этими активами и последующее распределение этой прибыли.

Виды коллективных инвесторов а Российской Федерации определены в Комплексной программе мер  по обеспечению прав вкладчиков и  акционеров, утвержденной Указом Президента РФ:

• паевые инвестиционные фонды (открытые и интервальные, а также закрытые);
• акционерные инвестиционные фонды;
• кредитные союзы;
• негосударственные пенсионные фонды.

Инвестиционные фонды  являются одним из наиболее динамично  развивающихся финансовых институтов в мире.

Почти за полтора века существования этого института коллективного инвестирования в передовых странах выработаны общие принципы регулирования инвестиционных фондов, обеспечивающие в достаточно полной мере сочетание защиты прав инвесторов и эффективной структуры управления. Ниже приведены 10 наиболее важных принципов, зафиксированных Международной комиссией по ценным бумагам:

1. инвестиционные фонды должны иметь четкую организационно-правовую форму и операционную структуру, которые гарантируют права инвесторов, независимость фонда и обособленность его имущества и обязательств;
2. функции управления активами фонда и ответственного хранения этих активов должны быть разделены и осуществляться независимыми лицами;
3. к организациям, осуществляющим управление и хранение активов фонда, а также участвующим в обслуживании финансово-хозяйственной деятельности фонда (аудитору, регистратору), предъявляются ряд требований в отношении профессиональной пригодности (наличие соответствующих лицензий, штата, структуры и размера капитала и т.д.);
4. система регулирования предполагает наличие государственного органа, обладающего полномочиями, достаточными для контроля деятельности организаций, управляющих фондами, и защиты интересов инвесторов;
5. система регулирования должна по возможности не допускать финансово-хозяйственной ситуаций, влекущих конфликт интересов инвесторов и лиц, управляющих фондами (действующее российское законодательство не содержит определения термина «конфликт интересов» и перечня ситуаций, приводящих к нему);
6. методы учета активов и ценообразования паев (акций) фонда должны быть определены и последовательно применяться. Определение цены пая должно быть привязано к стоимости чистых активов фонда;
7. на структуру инвестиционного портфеля фонда должны быть наложены четкие ограничения, гарантирующие ликвидность и допустимую степень риска;
8. инвестору должны быть гарантированы наиболее важные права: право изъятия своих средств или продажи своей доли на вторичном рынке в сочетании с правом участия в принятии важных решений по инвестиционной политике фонда;
9. ответственность должна быть четко распределена между организациями, управляющими и обслуживающими деятельность фонда, и не может делегироваться третьим лицам;
10. информация в полном объеме характеризующая деятельность и финансовое состояние фонда, должна быть постоянно открыта для всех заинтересованных лиц, в первую очередь для инвесторов. За недостоверную или искаженную информацию лица (организации), предоставившие ее, несут ответственность.

Российские инвестиционные фонды можно разделить на две  группы – корпоративные и контрактные. В форме корпоративных фондов закрытого типа могут выступать акционерные инвестиционные фонды, в форме контрактных – паевые фонды открытого и закрытого типа.

Под акционерным инвестиционным фондом понимается открытое акционерное  общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и недвижимое имущество и права на недвижимое имущество, фирменное наименование которого содержит слова «акционерный инвестиционный фонд» или «инвестиционный фонд». Как видно, российский корпоративный фонд может быть только открытым акционерным обществом, но при этом является фондом закрытого типа с точки зрения операционной структуры. У него фиксированный уставный капитал, сведения о котором содержаться в уставе акционерного инвестиционного фонда, у него определенное количество размещенных акций.

В состав активов акционерных  инвестиционных фондов могут входить: государственные ценные бумаги, акции  и облигации российских открытых акционерных обществ, ценные бумаги иностранных государств, акции и облигации иностранных корпораций, производные финансовые инструменты с целью хеджирования и не более 10% от стоимости активов, недвижимое имущество и имущественные права на недвижимое имущество. Активы акционерного инвестиционного фонда делятся на инвестиционные резервы и, предназначенные для инвестирования, и имущество, предназначенное для возмещения затрат, связанных с управлением фонда.

С 1996 г. одним из существенных участников фондового рынка стали  паевые инвестиционные фонды (ПИФы).

Паевой инвестиционный фонд – это инвестиционный фонд контрактного типа, имущественный комплекс, переданный в доверительное управление с целью прироста капитала. Передавая  имущество в доверительное управление, инвестор подписывает договор с  управляющей компанией. Паевые инвестиционные фонды могут быть открытого и закрытого типа. К открытому типу относятся открытые и интервальные фонды. Управляющая компания открытого фонда обязана осуществлять выкуп и продажу инвестиционных паев ежедневно по требованию пайщиков, а интервального - в заранее определенные правилами фонда сроки, но не реже одного раза в год.

Управляющая компания закрытого  фонда не несет обязательств по выкупу паев. Фонд создается на определенный период. После окончания срока  существования закрытого фонда все инвесторы подают заявки на погашение паев⁵.

Подведем некоторый  итог. Инвестиционные фонды могут быть либо акционерными, либо паевыми. Акционерные фонды организуются в форме открытых акционерных обществ; ПИФы, в свою очередь, могут быть открытыми, закрытыми и интервальными (рис. 1).

Рис. 1. Разновидности  инвестиционных фондов. 

1.3. Модели портфельного  инвестирования.

Занимаясь инвестициями, необходимо выработать определенную политику своих действий и определить:

• основные цели инвестирования (стратегический или портфельный его характер);
• состав инвестиционного портфеля, приемлемые виды ценных бумаг;
• качество бумаги, диверсификацию портфеля и т.д.

Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением Риск/Доход, которое в процессе управления может быть улучшено.

Портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

Основная задача портфельного инвестирования улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость при минимальном риске.

Доходы по портфельным  инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включённых в тот или иной портфель с учётом риска. Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится к числу тех, для решения которых достаточно быстро удается найти общую сумму решения, но которые практически не решаются до конца.

Другим преимуществом  портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач.

Рис. 2. Источники  дохода.

Для этого используются различные  портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определённый период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля - это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счёт какого источника данный доход получен: за счёт роста курсовой стоимости или за счёт текущих выплат дивидендов, процентов (рис. 2).

Типы портфелей

Было бы упрощённым понимание портфеля как некой однородной совокупности, несмотря на то, что портфель роста, например, ориентирован на акции, инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой стоимости.

Портфель  роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растёт. Цель данного типа портфеля рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Является наиболее рискованным типом портфельного инвестирования.

Портфель  дохода. Данный тип портфеля ориентирован на получение высокого текущего дохода процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания- получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадёжные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.

Портфели  денежного рынка. Эта разновидность портфелей ставит своей целью полное сохранение капитала. В состав такого портфеля включается преимущественно денежная наличность или быстро реализуемые активы.

Высокой ликвидностью обладают и портфели краткосрочных фондов. Они формируются из краткосрочных ценных бумаг, т.е. инструментов, обращающихся на денежном рынке.

Портфель  ценных бумаг, освобождённых от налога, содержит, в основном, государственные долговые обязательства и предполагает сохранение капитала при высокой степени ликвидности. Портфель государственных ценных бумаг - наиболее распространённая разновидность портфеля.