Управление собственного капитала
Волжская государственная академия водного транспорта
Кафедра учёта, анализа и аудита
Допускается к защите
-----------------------------
-----------------------------
(дата, подпись руководителя,
Ф.И.О., ученая степень и звание)
КУРСОВАЯ РАБОТА
по дисциплине
“ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ”
НА ТЕМУ «УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ»
Выполнил(а) студент(ка): Насекина С.Е.
Руководитель: Щепетова В.Н.
Н. Новгород
2008 г.
Содержание
Введение…………………………………………………………
- Теоретическая часть…………………………………………………4
- Политика формирования собственного капитала…………..4
- Темп устойчивости роста. Модель Дюпона……………….13
- Факторы управления собственным капиталом……………19
Заключение……………………………………………………
- Практическая часть………………………………………………...31
Аналитическое финансовое заключение………………………………41
Список литературы……………………………………………………
Введение
Капитал — что самовозрастающая стоимость, т. е. стоимость, авансированная (инвестированная) в производство в целях извлечения прибыли (воспроизводства новой стоимости).
Таким образом, сам капитал также обладает стоимостью (ценой). Определение цены капитала, его структуры в целях минимизации финансовых издержек на его формирование является одним из основных вопросов управления финансами предприятия.
Формирование денежных фондов организации (предприятия) начинается с момента его создания; это важнейшая сторона деятельности организации. В соответствии с законодательством организация создает уставный капитал. Его минимальный размер установлен законодательно в зависимости от формы собственности и определяет минимальный размер имущества предприятия, гарантирующий интересы его кредиторов.
Однако финансист предприятия должен не только владеть навыками технического анализа структуры капитала и определения цены привлекаемых ресурсов, но и разбираться в правовом регулировании формирования собственного и привлеченного капитала, необходимого как для финансирования текущей деятельности, так и для развития производства.
В состав собственного капитала организации входят: уставный (складочный) добавочный и резервный капитал, нераспределенная прибыль и прочие резервы.
В данной курсовой работе мы рассмотрим следующие вопросы по управлению собственным капиталом:
- Политика формирования собственного капитала.
- Темп устойчивости роста. Модель Дюпона.
- Факторы управления собственным капиталом.
- Теоретическая часть
- Политика формирования собственного капитала
Финансовую основу предприятия составляет сформированный им собственный капитал. В состав собственного капитала организации входят: уставный (складочный), добавочный и резервный капитал, нераспределенная прибыль и прочие резервы.
Уставный капитал представляет собой совокупность основных средств, другого имущества, нематериальных активов, а также имущественных прав, имеющих денежную оценку, которые вложены в предприятие его учредителями и участниками (физическими или юридическими лицами) пропорционально долям, определенным учредительными документами.
Добавочный капитал отражает прирост стоимости имущества при переоценке, эмиссионный доход, безвозмездно полученные ценности и др.
Добавочный капитал учитывает состояние и движение добавочных средств предприятия, которые образуются в результате прироста стоимости внеоборотных активов, выявляемого по результатам их переоценки.
Добавочный капитал включает поступления, обусловленные:
- увеличением (уменьшением) балансовой стоимости числящихся на балансе основных средств при их переоценке путем применения соответствующих индексов или путем прямого пересчета (в части основных средств производственного назначения);
- начислением износа с применением индексов-дефляторов и в части основных средств производственного назначения:
- дооценкой (уценкой) оборудования, требовавшего монтажа и предназначавшегося для установки, и незавершенного (производственного и непроизводственного) строительства (включая стоимость проектно-сметной документации, предусмотренную в сметах затрат на строительство и учитываемую в незавершенном строительстве);
- получением дополнительного количества акций или увеличением их номинальной стоимости при увеличении уставного капитала АО в связи с переоценкой основных фондов в бухгалтерском учете организации — держателя акции;
- приходованием имущества (включая денежные средства) организации (в том числе организации с иностранными инвестициями) в счет вкладов в уставный (складочный) капитал организации, оцененного в учредительных документах в свободно конвертируемой валюте;
- дооценкой внеоборотных активов организации, проводимой в установленном порядке, безвозмездным получением ценностей и т. п.;
•движением имущества, полученного предприятием от других предприятий и лиц безвозмездно (в том числе в качестве субсидии правительственного органа, предоставляемой в соответствии с требованиями Бюджетного кодекса РФ).
Резервный
фонд (резервный капитал). Он представляет
собой зарезервированную часть собственного
капитала предприятия,
предназначенного для внутреннего страхования
его хозяйственной
деятельности. Размер этой резервной части
собственного капитала
определяется учредительными документами,
формирование резервного фонда (резервного
капитала) осуществляется за счет прибыли
предприятия (минимальный размер отчислений
прибыли в резервный фонд регулируется
законодательством).
Нераспределенная прибыль, Она характеризует часть прибыли предприятия, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом. Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования в развитие производства. По своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных финансовых средств предприятия, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде.
Прочие формы собственного капитала. К ним относятся расчеты за имущество (при сдаче его в аренду), расчеты с участниками (по выплате им доходов в форме процентов или дивидендов) и некоторые другие, отражаемые в первом разделе пассива баланса.
Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия.
По источникам образования собственные финансовые ресурсы подразделяются на внутренние и внешние.
Внутренние источники образования собственных финансовых ресурсов:
- Поступления от учредителей при формировании уставного капитала;
- Прибыль, остающаяся в распоряжении организации;
- Амортизационные отчисления;
- Прочие источники.
Внешние источники образования собственных финансовых ресурсов:
- Дополнительные взносы средств в уставный капитал;
- Дополнительная эмиссия и размещение ценных бумаг;
- Средства, поступающие в порядке перераспределения;
- Бюджетные ассигнования;
- Прочие источники.
В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия,- она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия. Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.
В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств в уставный капитал) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала. Для отдельных предприятий одним из важнейших источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих вешних источников входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.
Основу управления собственным капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективного управления этим процессом на предприятии разрабатывается обычно специальная политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.
Политика формирования собственных ресурсов представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития.
Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам:
- Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.
На первом этапе анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.
На втором этапе анализа рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников.
На третьем этапе анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде. Критерием такой оценки выступает показатель «коэффициент самофинансирования развития предприятия». Его динамика отражает тенденцию обеспеченности развития собственными финансовыми ресурсами.
- Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах. Эта потребность определяется по следующей формуле:
где - общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;
- общая потребность в капитале на конец планового периода;
- планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;
- сумма собственного
капитала на начало
- сумма прибыли, направляемой на потребление в плановом периоде.
Рассчитанная общая потребность охватывает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов, формируемых как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.
- Оценка стоимости привлечения собственного капитала различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала, формируемого за счет внутренних и внешних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.
- Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников.
До того, как обращаться к внешним источникам формирования собственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы все возможности их формирования за счет внутренних источников. Так как основными планируемыми внутренними источниками формирования собственных финансовых ресурсов предприятия являются сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений, то в первую очередь следует в процессе планирования этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.';
Метод ускоренной амортизации активной- части основных средств увеличивает возможности формирования собственных финансовых ресурсов за счет этого источника. Однако следует иметь в виду, что рост суммы амортизационных отчислений в процессе проведения ускоренной амортизации отдельных видов основных средств приводит к определенному уменьшению суммы чистой прибыли. Поэтому при изыскании резервов роста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников следует исходить из необходимости максимизации совокупной их суммы, т.е. из следующего критерия:
ЧП + АО—>СФРмакс,
где ЧП — планируемая сумма чистой прибыли предприятия;
АО— планируемая сумма амортизационных отчислений;
СФРмакс — максимальная сумма собственных финансовых ресурсов, формируемых за счет внутренних источников.
5. Обеспечение
необходимого объема
Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников рассчитывается по следующей формуле:
СФРвнеш = Псфр- СФРвнут,
где СФРвнеш — потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников;
Псфр —общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;
СФРвнут — сумма собственных финансовых ресурсов, планируемых к привлечению за счет внутренних источников.
Обеспечение удовлетворения потребности в собственных финансовых ресурсах за счет внешних источников планируется за счет привлечения дополнительного паевого капитала (владельцев или других инвесторов), дополнительной эмиссии акций или за счет других источников.
6. Оптимизация
соотношения внутренних и
а) обеспечении минимальной
совокупной стоимости привлечения собственных
финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения
собственных финансовых ресурсов за счет
внешних источников
существенно превышает планируемую стоимость
привлечения заемных средств, то от такого
формирования собственных ресурсов следует отказаться;
б) обеспечении сохранения
управления предприятием первоначальными
его учредителями. Рост дополнительного
паевого или
акционерного капитала за счет сторонних
инвесторов может привести
к потере такой управляемости.
Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде. Его уровень должен соответствовать поставленной цели.
Коэффициент самофинансирования развития предприятия рассчитывается по следующей формуле:
где КСФ — коэффициент самофинансирования предстоящего развития предприятия;
СФР — планируемый объем формирования собственных финансовых ресурсов;
А— планируемый прирост активов предприятия;
ПП — планируемый объем потребления чистой прибыли.
Успешная реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана с решением следующих основных задач:
- обеспечением максимизации формирования прибыли предприятия с учетом допустимого уровня финансового риска;
- формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики) предприятия;
- формированием и
эффективным осуществлением политики
дополнительной эмиссии акций (эмиссионной политики) или привлечения дополнительного паевого капитала.
- Темп устойчивости роста. Модель Дюпона
Устойчивое функционирование бизнеса определяется наличием прибыли, остающейся в распоряжении организации после уплаты налога — чистой прибыли, являющейся главным источником производственного развития организации и выплаты дивидендов акционерам. Кроме того, за счет собственной прибыли формируются резервы, осуществляется социальное развитие, а также покрываются непредвиденные статьи расходования — штрафы и санкции при нарушении организацией действующего законодательства.
Прибыль, направляемая на развитие, определяет способность организации к самофинансированию, т.е. к росту собственного капитала за счет внутренних источников. Организация использует и другие, источники инвестиций для развития — заемные средства (кредиты и корпоративные облигации), выпуск новых акций. Особой формой финансирования является лизинг.
Однако привлечение средств с помощью этих источников возможно лишь при прибыльной работе организации в текущем и перспективном периодах. Это связано с тем, что как размещение акций и облигаций организации, так и получение ею кредита на развитие возможно лишь при наличии необходимого уровня прибыли. При использовании заемных средств для целей развития уровень прибыли организации должен обеспечить стоимость обслуживания долговых обязательств (процентов по облигациям и за пользование кредитами), а также погашение стоимости облигаций и возврат кредита. Привлечение указанных источников, с одной стороны, связано с соответствующими выплатами из прибыли и уменьшением чистой прибыли организации. В то же время такое привлечение имеет смысл и цель лишь тогда, когда увеличивается прибыль, остающаяся в распоряжении фирмы после уплаты процентов и налогов.
При финансировании развития организации за счет дополнительного выпуска акций должен предусматриваться необходимый уровень текущей и будущей прибыли не только для эффективного размещения акций, но и для выплаты по этим акциям дивидендов на уровне, обеспечивающем поддержку курса акций.
Кроме того, из всех возможных источников развития бизнеса только прибыль организации является систематически воспроизводимым финансовым ресурсом. Остальные источники носят разовый характер (на определенном отрезке времени) и привлекаются для реализации конкретных финансовых решений.
Как правило, трудно оценить степень достаточности прибыли путем анализа только абсолютной массы прибыли. Более эффективным методом такой оценки является использование относительных показателей — показателей рентабельности — и их сравнение с прошлыми периодами и другими хозяйствующими субъектами.
Для организации — юридического лица основным показателем эффективности является рентабельность активов (всего капитала). Уровень доходности (рентабельность) активов должен быть достаточным, чтобы обеспечить запланированный или ожидаемый уровень рентабельности собственного капитала, а также выплату процентов и налогов.
С точки зрения собственников (акционеров) компании: главным показателем является рентабельность собственного капитала, определяемая отношением чистой прибыли к собственному капиталу. По этому показателю можно судить, что получают владельцы капитала в виде дивидендов на акции и в виде возрастающей стоимости акционерного капитала фирмы.
Уровень рентабельности собственного капитала может существенно отличаться от уровня рентабельности активов. Интерес собственников и цели бизнеса направляют усилия менеджеров на то, чтобы эта разница складывалась в пользу рентабельности собственного капитала. Основная причина и одновременно фактор, которым можно управлять для выполнения данной задачи, является структура капитала фирмы — соотношение собственных и заемных средств.
Значение показателя рентабельности собственного капитала заключается в том, что он определяет границы и темпы роста собственного капитала за счет реинвестирования прибыли (нормы самофинансирования). Таким образом, рентабельность собственного капитала лежит в основе темпов устойчивого роста организации, т.е. ее способности непрерывно (в тенденции) развиваться за счет внутреннего финансирования.
Роль рентабельности собственного капитала определяется и тем, что она устанавливает экономически возможные пределы выплат дивидендов. В более широком плане рентабельность собственного капитала фирмы-эмитента является внутренней экономической основой рыночного курса ее акций и стоимости компании в целом. В реальности рыночный курс акций является сконцентрированной оценкой акций всеми участниками рынка ценных бумаг и складывается под воздействием многих внутренних и внешних по отношению к данной фирме факторов. Однако в его основе лежат факторы внутреннего порядка и прежде всего рентабельность собственного капитала (или прибыль на одну акцию), дивидендная политика данной фирмы, длительность получения прибыли и степень риска, распределение прибыли между реинвестированием и выплатой дивидендов и др.
Модель эффективного управления бизнесом (модель Дюпона) |
|||
Одной из наиболее успешных моделей управления бизнесом является расширенная версия модели ДюПона - модель доходности собственного капитала ROE. Данная модель успешно объединяет основные аспекты управления компанией: доходность собственного капитала, активов и эффективность принятия операционных, инвестиционных и финансовых решений. |
|||
Предлагаемая модель позволяет рассчитать несколько вариантов развития бизнеса (в зависимости от выбранной стратегии, цены, кредитной политики и пр. факторов), оценить последствия принимаемого решения (рентабельность, потребность в заемных средствах, прибыль) и выбрать наиболее оптимальный сценарий.
|
|||||||||||||
Объем продаж |
|||||||||||||
минус |
|||||||||||||
делить |
Затраты |
||||||||||||
делить |
|||||||||||||
плюс |
|||||||||||||
делить |
|||||||||||||
Какую цель ставит перед собой владелец бизнеса? Для начала определим, что такое бизнес. В экономическом словаре читаем: «Бизнес - предпринимательская деятельность, осуществляемая за счет собственных или заемных средств на свой риск и под свою ответственность, ставящая главными целями получение прибыли и развитие собственного дела». И в трудовом кодексе о том же – «целью коммерческого предприятия является извлечение прибыли». Но получить прибыль на вложенный капитал можно, просто положив деньги в банк или купив ценные бумаги, и риск при этом будет меньше. В том то и дело, что, создавая предприятие, вы хотите получить большую отдачу на ваши деньги, чем просто открывая срочный вклад в банке. Тем не менее, в последнее время все чаще в стратегии компаний можно встретить такие цели: максимальное удовлетворение интересов потребителей, завоевание доли рынка и пр. Такое понимание цели не гарантирует конкурентоспособности компании. Удовлетворение потребителей или рост доли рынка является лишь одной из задач для достижения основной цели бизнеса – эффективного размещения капитала с целью получения прибыли. Таким образом, цель компании – ее эффективность, то есть отношение между получаемым результатом и затратами, или, попросту говоря, превышение доходов над расходами. Все что мы делаем в бизнесе, должно принести денег больше, чем в это мероприятие вложено.Деньги должны работать эффективно. | |||||||||||||
Как можно измерить эффективность бизнеса. Для того чтобы оценить, движется ли бизнес в нужном направлении или нуждается в корректировке, пользуются набором оценочных показателей. | |||||||||||||
В современном финансовом анализе для оценки состояния бизнеса применяется множество комплексных показателей: рентабельность продаж, рентабельность активов и собственного капитала, оборачиваемость активов, стоимость компании и др.. | |||||||||||||
Все эти показатели могут являться объектами управления и характеризовать ход того или иного процесса компании. Но при всем многообразии полезной информации оценить ее могут только опытные финансовые аналитики, которые тренируются годами и являются большой редкостью. Поэтому для руководства многих компаний остается один выход - для регулярной оценки состояния компании использовать агрегированный показатель, выведенный на базе показателей более низкого уровня.
Одной из наиболее успешных моделей управления бизнесом является расширенная версия модели Дюпона - модель доходности собственного капитала ROE. Данная модель успешно объединяет основные аспекты управления компанией: доходность собственного капитала, активов и эффективность принятия операционных, инвестиционных и финансовых решений.
Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль / Собственный капитал
Как следует из формулы, для повышения ROE необходимо увеличивать прибыль при одновременном сокращении активов (имущества предприятия). В данном случае имеется в виду сокращение неэффективных активов.
Одновременно данная модель позволяет отследить и все другие показатели и выявить "узкие места".
Данный показатель характеризует прибыль, которая приходится на собственный капитал. Рентабельность собственного капитала (ROE) сравнивается с возможностями получения дохода от вложения средств в банки, ценные бумаги или в другое производство.
- Факторы управления собственным капиталом
Создание и функционирование любого предприятия упрощенно представляют собой процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли. Процесс управления активами, направленный на возрастание прибыли, характеризуется в финансовом менеджменте категорией левередж. В буквальном понимании левередж означает небольшую силу (рычаг), с помощью которой можно перемещать довольно тяжелые предметы. В приложении к экономике он трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей.
Величина чистой прибыли зависит от многих факторов. С позиции финансового управления деятельностью предприятия на нее оказывают влияние: а) то, насколько рационально использованы предоставленные предприятию финансовые ресурсы; б) структура источников средств.
Первый момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных средств и эффективности их использования. Основными элементами себестоимости продукции являются переменные и постоянные расходы, причем соотношение между ними может быть различным и определяется технической и технологической политикой, выбранной на предприятии. Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и, по крайней мере теоретически, уменьшением переменных расходов. Однако зависимость носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов нелегко. Эта взаимосвязь и характеризуется категорией производственного левериджа. Его уровень тем выше, чем выше доля постоянных расходов.