Содержание 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

      Любая коммерческая организация нуждается  в источниках средств для того, чтобы финансировать свою деятельность как с позиции перспективы, так  и в плане текущих операций. В зависимости от длительности существования в данной конкретной форме активы компании, равно как и источники средств, можно подразделить на краткосрочные и долгосрочные. Привлечение того или иного источника финансирования связано для компании с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам – проценты за предоставленные им ссуды, инвесторам – за сделанные ими инвестиции и др.

      Доказательством финансовой устойчивости предприятия являются сбалансированная структура активов и пассивов, устойчивый рост показателей, характеризующих ликвидность и платежеспособность. Оптимальное соотношение собственных и привлеченных средств позволяет в течение всего года осуществлять масштабные операции, в срок и в полном объеме выполнять принятые перед обязательства.

      Увеличение  размера собственных средств  необходимо предприятию для обеспечения  своего постоянного развития, расширения масштабов деятельности и круга проводимых операций, увеличения числа клиентов, поддержания доверия со стороны инвесторов.

      Капитал предприятия является гарантией его финансовой независимости и устойчивости. В связи с чем важность изучения способов вопросов управления собственным и заемным капиталом предприятия представляется более, чем необходимой.

      Цель  данной работы – рассмотреть теоретические и практические аспекты управления собственным и заемным капиталом организации.

      Исходя  из цели работы, определены следующие  задачи:

      1) изучить теоретические основы  управления собственным и заемным  капиталом организации;

      2) проанализировать деятельность предприятия по управлению собственным и заемным капиталом;

      3) рассмотреть пути совершенствования  управления собственным и заемным капиталом организации.

      Объект  исследования данной работы – Общество с ограниченной ответственностью «Сквид». Предмет исследования – собственный и заемный капитал данного предприятия.

      При выполнении работы автором использовалась учебная и справочная литература, материалы периодической печати, а также данные бухгалтерской  и управленческой отчетности анализируемого предприятия.

1 Теоретические основы  управления капиталом  организации

1.1 Понятие капитала, его источники

      Капитал – это средства, которыми располагает  субъект хозяйствования для осуществления  своей деятельности с целью получения  прибыли.

     Следует выделить такое понятие, как капитал – часть финансовых ресурсов, вложенных в производство и приносящих доход по завершении оборота. Другими словами, капитал выступает как превращенная форма финансовых ресурсов. Финансовые ресурсы предприятия по своему происхождению разделяются на собственные (внутренние) и привлеченные на разных условиях (внешние).

      Формируется капитал предприятия как за счет собственных (внутренних), так и за счет заемных (внешних) источников [8, C.182].

      Основным  источником финансирования является собственный капитал (см. рис. 1.1). В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавленный капиталы, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.).

Рис. 1.1. Состав собственного капитала предприятия

      Уставный  капитал – сумма средств учредителей  для обеспечения уставной деятельности. На государственных предприятиях – это стоимость имущества, закрепленного государством за предприятием на правах полного хозяйственного ведения; на акционерных предприятиях – номинальная стоимость акций; для обществ с ограниченной ответственностью – сумма долей собственников; для арендного предприятия – сумма вкладов его работников и т.д.

      Уставный капитал формируется в процессе первоначального инвестирования средств. Вкладом учредителей в уставный капитал могут быть денежные средства, ценные бумаги или имущественные права и нематериальные активы. Величина уставного капитала объявляется при регистрации предприятия, а при корректировке его величины требуется перерегистрация учредительных документов [15, C.199].

      Добавочный  капитал как источник средств  предприятия образуется в результате переоценки имущества или продажи акций выше номинальной их стоимости.

      Резервный капитал создается в соответствии с законодательством или учредительными документами за счет чистой прибыли предприятия. Он выступает в качестве страхового фонда для возмещения возможных убытков и обеспечения защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли для выкупа акций, погашения облигаций, выплаты процентов по ним и т.д.  По его величине судят о запасе финансовой прочности предприятия. Отсутствие или недостаточная его величина рассматривается как фактор дополнительного риска вложения капитала в предприятие.

      Нераспределенная  прибыль (непокрытый убыток) отражается в балансе накопительным итогом с начала функционирования предприятия. Показывает, на сколько увеличилась величина собственного капитала предприятия за счет результатов его деятельности.

      К средствам специального назначения и целевого финансирования относятся безвозмездно полученные ценности от физических и юридических лиц, а также безвозвратные и возвратные бюджетные ассигнования на содержание объектов соцкультбыта и на восстановление платежеспособности предприятий, находящихся на бюджетном финансировании.

      Основным  источником пополнения собственного капитала является чистая нераспределенная прибыль предприятия (см. рис. 1.2). Если предприятие убыточное, то собственный капитал уменьшается на сумму полученных убытков. Значительный удельный вес в составе внутренних источников занимает амортизация основных средств и нематериальных активов. Она не увеличивает сумму собственного капитала, а является средством его реинвестирования [19, C.188]. К прочим формам собственного капитала относятся доходы от сдачи в аренду имущества, расчеты с учредителями и др. Они не играют заметной роли в формировании собственного капитала предприятия.

Рис. 1.2. Источники формирования собственного капитал предприятия

      В составе внешних источников формирования собственного капитала основную долю занимает дополнительная эмиссия акций. Государственным предприятиям может быть оказана безвозмездная финансовая помощь со стороны государства. К числу прочих внешних источников относятся материальные и нематериальные активы, передаваемые предприятию бесплатно физическими и юридическими лицами в порядке благотворительности.

      Заемный капитал – это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года) (см. рис. 1.3).

   Рис. 1.3. Классификация заемного капитала

      По  целям привлечения заемные средства подразделяются на следующие виды:

      - средства, привлекаемые для воспроизводства  основных средств и нематериальных активов;

      - средства, привлекаемые для пополнения  оборотных средств;

      - средства, привлекаемые для удовлетворения  социальных нужд.

1.2. Структура капитала  и его стоимость

      Средневзвешенная  стоимость капитала WACC (Weighted Average Cost of Capital) – эффективная стоимость капитала с учетом стоимостей как собственного, так и заемного капитала.

       ,

      где k_j – стоимость j-го источника средств;

      d_j – удельный вес j-го источника средств с общей их сумме.

      Замечания:

      1) смысл расчета WACC состоит не в оценке сложившегося его значения, а главным образом в определении стоимости вновь приобретенной единицы;

      2) значение WACC является относительно стабильной величиной и отражает сложившуюся, часто являющуюся оптимальной, величину капитала;

      3) существует два подхода в выборе  весов: в первом случае веса  берутся исходя из рыночных  оценок составляющих капитала, во  втором – исходя из балансовых оценок;

      4) снижение WACC при прочих равных условиях способствует повышению стоимости фирмы:

       ,

      где POI – прибыль без вычета налогов;

      5) корректность расчета WACC предполагает включение в формулу слагаемых в сопоставимом виде [11, C.113].

      Структура капитала оказывает прямое влияние  на результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия и косвенное влияние на отношение к ней собственников и инвесторов (см. табл. 1.1).

Таблица 1.1 - Различия между основными видами источников средств

      Вопросы возможности управления структурой капитала давно дебатируются среди ученых и практиков. Существует два основных подхода к этой проблеме: традиционный и теория Модильяни-Миллера.

      Традиционный  считает, что стоимость капитала фирмы зависит от его структуры, и существует оптимальная структура, минимизирующая WACC, и, следовательно, максимизирующая рыночную стоимость фирмы.

      Пример. Найдем оптимальную структуру источников капитала.

      Очевидно, что оптимальным является третий вариант структуры капитала.

      Теория  Миллера-Модильяни утверждает, что  при некоторых условиях рыночная стоимость фирмы и стоимость  капитала не зависят от его структуры, их нельзя оптимизировать, нельзя и наращивать рыночную стоимость фирмы за счет изменения структуры капитала.

      Модильяни и Миллер доказали два утверждения:

      1) рыночная стоимость компании  не зависит от структуры капитала  и определяется путем капитализации ее операционной прибыли по ставке, соответствующей классу риска данной компании:

       ,

      где V_u – рыночная стоимость финансово независимой компании (не привлекающей заемного капитала);

      V_g – рыночная стоимость аналогичной финансово зависимой компании;

      NOI – чистая операционная прибыль (до вычета процентов и налогов);

      k_eu – стоимость источника «собственный капитал» финансово независимой компании;

      2) стоимость собственного капитала  финансово-зависимой компании представляет  собой сумму стоимости собственного  капитала аналогичной (по доходу  и риску) финансово независимой  компании и премии за риск, равной произведению разницы в значениях стоимости собственного и заемного капитала на величину финансового левериджа:

       ,

      где k_eg – стоимость источника «собственный капитал» финансово-зависимой компании;

      k_d – стоимость источника «заемный капитал»;

      D – рыночная оценка заемного капитала компании;

      Е – рыночная оценка собственного капитала компании.

1.3 Финансовый рычаг

      Количественная  оценка риска и факторов, его обусловивших, осуществляется на основе анализа вариабельности прибыли. В терминах финансов взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой затрат активов или фондов, понесенных для получения данной прибыли, характеризуется с помощью показателя «леверидж». В буквальном понимании леверидж означает действие небольшой силы (рычага), с помощью которого можно перемещать довольно тяжелые предметы. В приложении к экономике он трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению ряда результативных показателей.

      Можно выделить несколько показателей прибыли, благодаря чему удается идентифицировать и количественно измерить влияние тех или иных факторов, в том числе и факторов, обусловливающих тот или иной вид риска.

      Основным  результативным показателем является чистая прибыль компании, которая зависит от многих факторов, и потому возможны различные факторные разложения ее изменения. В частности ее можно представить как разницу между выручкой и расходами двух основных типов: производственного характера и финансового характера. Они не взаимозаменяемы, однако величиной и долей каждого из этих видов расходов можно управлять [19, C.110].

      Итак, с позиции финансового управления деятельностью компании чистая прибыль зависит, во-первых, от того, насколько рационально использованы предоставленные предприятию финансовые ресурсы, т.е. во что они вложены, и, во-вторых, от структуры источников средств.

      Первый  момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных  средств и эффективности их использования. Основными элементами себестоимости продукции являются переменные и постоянные расходы, причем соотношение между ними может быть различным и определяется технической и технологической политикой, выбранной на предприятии. Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и, по крайней мере, теоретически, уменьшением переменных расходов. Однако зависимость носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов нелегко. Вот эта взаимосвязь и характеризуется категорией производственного, или операционного, левериджа, уровень которого определяет, кроме того, величину ассоциируемого с компанией производственного риска.

      Производственный  леверидж количественно характеризуется соотношением между постоянными и переменными расходами в общей их сумме и вариабельностью показателя «прибыль до вычета процентов и налогов». Именно этот показатель прибыли позволяет выделить и оценить влияние изменчивости операционного левериджа на финансовые результаты деятельности фирмы.

      Если  доля постоянных расходов велика, говорят, что компания имеет высокий уровень производственного левериджа. Для такой компании даже незначительное изменение объемов производства может привести к существенному изменению прибыли, поскольку постоянные расходы компания вынуждена нести в любом случае, производится продукция или нет. Так, изменчивость прибыли до вычета процентов и налогов, обусловленная изменением операционного левериджа, количественно выражает производственный риск.

      Финансовый  риск находит свое отражение в  соотношении собственных и заемных  средств как источников долгосрочного  финансирования, целесообразности и эффективности использования последних. Использование заемных средств связано для коммерческой организации с определенными, порой значительными издержками. Каково должно быть оптимальное сочетание между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами и как это повлияет на прибыль? Именно эта взаимосвязь характеризуется категорией финансового левериджа.

      Количественно эта характеристика измеряется соотношением между собственным и заемным капиталом; уровень финансового левериджа прямо пропорционально влияет на степень финансового риска компании и требуемую акционерами норму прибыли. Чем выше сумма процентов к выплате, тем меньше чистая прибыль. Таким образом, чем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый риск компании.

      Обобщающей  категорией является производственно-финансовый леверидж. В отличие от двух других видов левериджа каким-либо простым количественным показателем, имеющим наглядную интерпретацию и пригодным для пространственных сопоставлений, он не выражается, а его влияние определяется путем оценки взаимосвязи трех показателей: выручки, расходов производственного и финансового характера и чистой прибыли.

      Финансовый  леверидж – сочетание между собственными и привлеченными долгосрочными активами.

      Уровень финансового левериджа – это  характеристика потенциальной возможности  влиять на чистую прибыль коммерческой организации путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

      Эффект  финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

      Выводы:

      1) предприятие, использующее только  собственные средства, ограничивает их рентабельность;

      2) предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и величины процентной ставки. В этом случае возникает эффект финансового рычага.

      Элементы  финансового рычага:

      1) дифференциал – разница между  экономической рентабельностью  активов (ЭР) и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам (СРСП);

      2) плечо финансового рычага –  характеризует силу воздействия  финансового рычага, т.е. соотношение между заемными и собственными средствами.

      Получим формулу для определения уровня финансового рычага:

       ,

      где Т – ставка налога на прибыль, в долях;

      ЗС  – заемные средства;

      СС  – собственные средства.

      Правила:

      1) если новое заимствование приносит  предприятию увеличение уровня  эффекта финансового рычага, то  такое заимствование выгодно;

      2) риск кредитора выражен величиной  дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, и наоборот;

      3) дифференциал не должен быть  отрицательным;

      4) эффект финансового рычага должен  быть равен 1/3-1/5 уровня экономической рентабельности активов (найдено эмпирически).

      Эффект  финансового рычага можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику (долгосрочным, краткосрочным кредитам банка, займам, товарным кредитам, кредиторской задолженности, беспроцентным заемным ресурсам и т.д.).

2 Управление собственным  и заемным капиталом на предприятии

2.1 Характеристика организации

      «СКВИД» – это компания, являющаяся производителем и дистрибьютором снековой продукции. Основное направление деятельности компании – производство и реализация снеков из морепродуктов.

      Год основания компании - 1998. Все началось с небольшого цеха с полу-ручным производством. Первая продукция компании – сушеные щупальца кальмара. Продажи продукции компании велись только в городе Владивостоке.

      2001 год ознаменован для компании  запуском производства нового продукта: солено-сушеного кальмара, так называемой «стружки». Так же в 2001 году продукция компании стала выпускаться под торговой маркой «Шкипер Брукк».

      В начале 2003 года компания открыла новое  направление деятельности – закуски  к пиву из сушеной и вяленой рыбы. Эта продукция знакома потребителям под торговой маркой «Каррамба!».

      Так же в том же году на рынок была выведена премиум-марка «Золото  Морей».

      В 2004 году компания обратила внимание на другие регионы страны. Первый филиал был открыт в городе Красноярске. Сейчас компания  «СКВИД» представлена собственными торговыми домами во многих городах нашей страны.

      Увеличились масштабы производства. Для облегчения бухгалтерского и управленческого  учета, была отделена компания ООО «Портал  ДВ», которая стала вести полностью внешнеэкономическую деятельность (поставку сырья из-за границы). Также появился ООО «ТД СКВИД», который занимается распространением продукции по городу Владивостоку. А в конце 2009 года, как отдельное юридическое лицо, было основано Общество с ограниченной ответственностью «Сквид-Трейдинг», которое занимается коммерческой деятельность – оптовой торговлей по филиалам в других городах. На данный момент ООО «СКВИД» - это производственная компания, у которой всего 2 покупателя ООО «ТД Сквид» и  ООО «Сквид-Трейдинг».

      Главная цель финансовой деятельности предприятия  сводится к одной стратегической задаче – наращиванию собственного капитала и укреплению рыночных позиций. Для этого ого должно постоянно  наращивать объем продаж и прибыль, поддерживать платежеспособность и рентабельность, а также оптимальную структуру актива и пассива баланса.

      Стратегические цели определяют ориентиры ее развития. Определение целей для организации в целом. Эти цели определяются в рамках миссии:

1. Расширение круга покупателей.
2. Увеличение прибыли.

      Тогда стратегические цели ООО «Сквид» в увязке с финансовыми можно представить в виде следующей таблицы (см. табл. 2.1).

Таблица 2.1 - Стратегические и финансовые цели ООО «Сквид»