Управление собственным капиталом. 5

Содержание

Введение

1. Понятие и структура собственного  капитала

1.1 Понятие, состав и структура  собственного капитала

1.2 Цена собственного капитала

1.3 Источники формирования собственного  капитала

1.4 Оценка стоимости собственного  капитала

2. Управление собственным капиталом

2.1 Дивидендная политика предприятия

2.2 Эмиссионная политика предприятия

Заключение

Список  используемой литературы

Введение

Развитие  рыночных отношений в обществе привело  к появлению целого ряда новых  экономических объектов учета и  анализа. Одним из них является капитал  предприятия как важнейшая экономическая  категория и, в частности, собственный  капитал. Значимость последнего для  жизнеспособности и финансовой устойчивости предприятия настолько велика, что  она получила законодательное закрепление  в Гражданском Кодексе РФ в  части требований о минимальной  величине Уставного капитала, соотношений  Уставного капитала и чистых активов; возможности выплаты дивидендов в зависимости от соотношения  чистых активов и суммы Уставного  и резервного капитала.

Финансовая  политика предприятия является узловым  моментом в наращивании темпов его  экономического потенциала в условиях рыночной системы хозяйствования с  ее жестокой конкуренцией. Важное значение имеют показатели, характеризующие финансовое состояние предприятия. Оценка собственного капитала служит основой для расчета большинства из них. Основная проблема для каждого предприятия, которую необходимо определить - это достаточность денежного капитала для осуществления финансовой деятельности, обслуживания денежного оборота, создания условий для экономического роста. Эта проблема практически для всех предприятий остается пока нерешенной, о чем свидетельствует значительный недостаток собственного оборотного капитала.

Актуальность  данной темы заключается в том, что  любое предприятие не может существовать, не имея собственных финансовых ресурсов, а ведь известно, что собственный  капитал это одна из главных составляющих этих ресурсов.

Целью курсовой работы является: рассмотреть  понятие и структуру собственного капитала.

1. Понятие и структура собственного  капитала

Понятие, состав и структура собственного капитала

Капитал - это средства, которыми располагает  субъект хозяйствования

для осуществления свей деятельности с  целью получения прибыли.

Собственный капитал представляет собой совокупность материальных ценностей и денежных средств, финансовых вложений и затрат на приобретение прав и привилегий, необходимых для осуществления  ее хозяйственной деятельности.

В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный обороткапитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, котораяв свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара идругие, в соответствии с условиями производственно-коммерческойдеятельности организации, и, наконец, капитал вновь превращается в денежныесредства, готовые начать новый кругооборот.

В российской практике капитал предприятия  часто разделяют на капитал активный и пассивный. С методологической точки зрения это неверно. Такой  подход является причиной недооценки места и роли капитала в бизнесе  и приводит к поверхностному рассмотрению источников формирования капитала. Капитал  не может быть пассивным, так как  является стоимостью, приносящей прибавочную  стоимость, находящуюся в движении, в постоянном обороте. Поэтому более  обоснованно здесь применять  понятия источников формирования капитала и функционирующего капитала.

Структура источников образования активов (средств) представлена основными составляющими: собственным капиталом и заемными (привлеченными) средствами.

Собственный капитал организации как юридического лица в общем виде определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации.

Это так называемые чистые активы организации. Они определяются как разность между  стоимостью имущества (активным капиталом) и заемным капиталом. Конечно, собственный  капитал имеет сложное строение. Его состав зависит от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта.

Собственный капитал состоит из уставного, добавочного  и резервного капитала, нераспределенной прибыли и целевых (специальных) фондов (рис.1). Коммерческие организации, функционирующие на принципах рыночной экономики, как правило, владеют  коллективной или корпоративной  собственностью.

Собственниками  выступают юридические и физические лица, коллектив вкладчиков-пайщиков или корпорация акционеров. Уставный капитал, сложившийся как часть  акционерного капитала, наиболее полно  отражает все аспекты организационно-правовых основ формирования уставного капитала. Можно выделить формы функционирования собственного капитала предприятия (рис. 1.)

Рисунок 1. Формы функционирования собственного капитала предприятия

Уставный  капитал. Он характеризует первоначальную сумму собственного капитала предприятия, инвестированную в формирование его активов для начала осуществления  хозяйственной деятельности. Его  размер определяется (декларируется) уставом  предприятия. Для предприятий отдельных  сфер деятельности и организационно-правовых форм (акционерное общество, общество с ограниченной ответственностью) размер уставного фонда регулируется законодательством.

Уставный  капитал при этом представляет собой  совокупность вкладов (рассчитываемых в денежном выражении) акционеров в  имущество при создании предприятия  для обеспечения его деятельности в размерах, определенных учредительными документами. В силу своей устойчивости уставный капитал покрывает, как  правило, наиболее неликвидные активы, такие, как аренда земли, стоимость  зданий, сооружений, оборудования.

Резервный капитал. Он представляет собой зарезервированную  часть собственного капитала предприятия, предназначенного для внутреннего  страхования его хозяйственной  деятельности. Размер этой резервной  части собственного капитала определяется учредительными документами. Формирование резервного фонда (резервного капитала) осуществляется за счет прибыли предприятия (минимальный размер отчислений прибыли в резервный фонд регулируется законодательством).

В обществе создается резервный фонд в размере, предусмотренном уставом  общества, но не менее 15 процентов от его уставного капитала.

Резервный капитал общества формируется путем  обязательных ежегодных отчислений до достижения им размера, установленного уставом общества. Размер ежегодных  отчислений предусматривается уставом  общества, но не может быть менее 5 процентов  от чистой прибыли до достижения размера, установленного уставом общества.

Резервный капитал общества предназначен для  покрытия убытков, а также для  погашения облигаций общества и  выкупа акций общества в случае отсутствия иных средств. Резервный капитал  не может быть использован для  иных целей.

Следующий элемент собственного капитала -- добавочный капитал, который показывает прирост стоимости имущества в результате переоценок основных средств и незавершенного строительства организации, производимых по решению правительства, полученные денежные средства и имущество в сумме превышения их величины над стоимостью переданных за них акций и другое. Добавочный капитал может быть использован на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, а также распределен между учредителями предприятия и на другие цели. При этом порядок использования добавочного капитала определяется собственниками, как правило, в соответствии с учредительными документами при рассмотрении результатов отчетного года.

В хозяйствующих субъектах возникает  еще один вид собственного капитала -- нераспределенная прибыль. Нераспределенная прибыль -- чистая прибыль (или ее часть), не распределенная в виде дивидендов между акционерами (учредителями) и не использованная на другие цели. Обычно эти средства используются на накопление имущества хозяйствующего субъекта или пополнение его оборотных средств в виде свободных денежных сумм, то есть в любой момент готовых к новому обороту. Нераспределенная прибыль может из года в год увеличиваться, представляя рост собственного капитала на основе внутреннего накопления. В растущих, развивающихся акционерных обществах нераспределенная прибыль с годами занимает ведущее место среди составляющих собственного капитала. Ее сумма зачастую в несколько раз превышает размер уставного капитала.

Целевые (специальные) фонды создаются за счет чистой прибыли хозяйствующего субъекта и должны служить для  определенных целей в соответствии с уставом или решением акционеров и собственников. Эти фонды являются разновидностью нераспределенной прибыли. Иначе говоря, это нераспределенная прибыль, имеющая строго целевое назначение.

1.2 Цена собственного капитала

В современных условиях хозяйствования для большинства предприятий  наиболее остро стоит проблема выбора источников финансирования своей деятельности. Общая сумма средств, которую  необходимо уплатить за привлечение  и использование определенного  объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала. До сих  пор остается проблемным определение  цены собственного капитала предприятий. Концепция такой оценки исходит  из того, что капитал, как один из важных факторов производства, имеет, как и другие его факторы, определенную стоимость, формирующую уровень  операционных и инвестиционных затрат предприятия. Рассмотрим основные сферы  использования показателя стоимости  капитала в деятельности предприятия:

1. Стоимость капитала предприятия  служит мерой прибыльности операционной  деятельности. Так как стоимость  капитала характеризует часть  прибыли, которая должна быть  уплачена за использование сформированного  или привлеченного нового капитала  для обеспечения выпуска и  реализации продукции, этот показатель  выступает минимальной нормой  формирования операционной прибыли  предприятия, нижней границей  при планировании ее размеров.

2. Показатель стоимости капитала  используется как критериальный в процессе осуществления реального инвестирования. Прежде всего, уровень стоимости капитала конкретного предприятия выступает как дисконтная ставка, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов.

Кроме того, он служит базой сравнения  с внутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвестиционному  проекту -- если она ниже, чем показатель стоимости капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть отвергнут.

3. Стоимость капитала предприятия  служит базовым показателем эффективности  финансового инвестирования.

4. Показатель стоимости капитала  предприятия выступает критерием  принятия управленческих решений  относительно использования аренды (лизинга) или приобретения в  собственность производственных  основных средств.

5. Показатель стоимости капитала  в разрезе отдельных его элементов  используется в процессе управления  структурой этого капитала на  основе механизма финансового  левериджа. Искусство использования финансового левериджа заключается в формировании наивысшего его дифференциала, одной из составляющих которого является стоимость заемного капитала. Минимизация этой составляющей обеспечивается в процессе оценки стоимости капитала, привлекаемого из разных заемных источников, и формирования соответствующей структуры источников его использования предприятием.

6. Уровень стоимости капитала предприятия  является важнейшим измерителем  уровня рыночной стоимости этого  предприятия. Снижение уровня  стоимости капитала приводит  к соответствующему возрастанию  рыночной стоимости предприятия  и наоборот.

7. Показатель стоимости капитала  является критерием оценки и  формирования соответствующего  типа политики финансирования  предприятием своих активов (в  первую очередь -- оборотных). Исходя, из реальной стоимости используемого капитала и оценки предстоящего ее изменения предприятие формирует агрессивный, умеренный (компромиссный) или консервативный тип политики финансирования активов.

Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах:

1. Принцип предварительной поэлементной  оценки стоимости капитала. Так  как используемый капитал предприятия  состоит из неоднородных элементов  (прежде всего -- собственного и заемного их видов, а внутри них -- по источникам формирования), в процессе оценки его необходимо разложить на отдельные составляющие элементы, каждый из которых должен быть объектом осуществления оценочных расчетов.

Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде (CKфо) определяется по следующей формуле:

где CKфо -- стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

ЧПс -- сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;

СК -- средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

Совершенно  очевидно, что если предприятие не имеет акций или имеет, но не выплачивает  по ним дивидендов, или на его  акции отсутствует спрос, то для  оценки его СК эта формула становятся неприме¬нимой, т. к. числитель будет равен нулю.

Стоимость заемного капитала в форме банковского  кредита (СБК) оценивается по следующей  формуле:

где СБК -- стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

ПКб -- ставка процента за банковский кредит, %;

Снп -- ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПб -- уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

Стоимость заемного капитала, привлекается за счет эмиссии облигаций (СОЗк) определяется по формуле:

где СОЗк -- стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

СК -- ставка купонного процента по облигации, %;

Снп -- ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЭЗо -- уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.

2. Принцип обобщающей оценки стоимости  капитала. Поэлементная оценка стоимости  капитала служит предпосылкой  для обобщающего расчета этого  показателя. Таким обобщающим показателем  является средневзвешенная стоимость  капитала (ССК), которая рассчитывается  по формуле

где ССК - средневзвешенная стоимость капитала;

Сi -- стоимость конкретного элемента капитала;

Yi -- удельный вес конкретного элемента капитала в общей сумме

3. Принцип сопоставимости оценки  стоимости собственного и заемного  капитала. В процессе оценки стоимости  капитала следует иметь в виду, что суммы используемого собственного  и заемного капитала, отражаемые  в пассиве баланса предприятия, имеют несопоставимое количественное значение.

Если  предоставленный в использование  предприятию заемный капитал  в денежной или товарной форме  оценен по сумме в ценах приближенных к рыночным, то собственный капитал, отражаемый балансом, по отношению  к текущей рыночной стоимости, как  правило, существенно занижен.

Для обеспечения сопоставимости и корректности расчетов средневзвешенной стоимости  капитала, сумма собственной его  части должна быть выражена в текущей  рыночной оценке.

4. Принцип динамической оценки  стоимости капитала. Факторы, влияющие  на показатель средневзвешенной  стоимости капитала, весьма динамичны,  поэтому с изменением стоимости  отдельных элементов капитала  должны вноситься коррективы  и в средневзвешенное его значение. Кроме того, принцип динамичности  оценки предполагает, что она  может осуществляться как по  уже сформированному, так и  по планируемому к формированию (привлечению) капиталу.

5. Принцип взаимосвязи оценки текущей  и предстоящей средневзвешенной  стоимости капитала предприятия.  Такая взаимосвязь обеспечивается  использованием показателя предельной  стоимости капитала. Он характеризует  уровень стоимости каждой новой  его единицы, дополнительно привлекаемой  предприятием. Привлечение дополнительного  капитала предприятия как за  счет собственных, так и за  счет заемных источников имеет  на каждом этапе развития предприятия  свои экономические пределы и,  как правило, связано с возрастанием  средневзвешенной его стоимости.  Поэтому динамика показателя  предельной стоимости капитала  должна быть обязательно учтена  в процессе управления финансовой  деятельностью предприятия. Сравнивая  предельную стоимость капитала  с ожидаемой нормой прибыли  по отдельным хозяйственным операциям,  для которых требуется дополнительное  привлечение капитала, можно в  каждом конкретном случае определить  меру эффективности и целесообразности  осуществления таких операций. В  первую очередь это относится  к принимаемым инвестиционным  решениям.

6. Принцип определения границы  эффективного использования дополнительно  привлекаемого капитала. Оценка  стоимости капитала должна быть  завершена выработкой критериального показателя эффективности его дополнительного привлечения. Таким критериальным показателем является предельная эффективность капитала. Этот показатель характеризует соотношение прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитала и прироста средневзвешенной стоимости капитала.

Расчет  предельной эффективности капитала (ПЭК) осуществляется по следующей формуле

где ПЭК-- предельная эффективность капитала;

-- прирост уровня рентабельности  капитала;

ССК-- прирост средневзвешенной стоимости капитала.

Изложенные  принципы оценки позволяют сформировать систему основных показателей, определяющих стоимость капитала и границы  эффективного его использования. Среди  рассмотренных показателей основная роль принадлежит показателю средневзвешенной стоимости капитала. Он складывается на предприятии под влиянием многих факторов, основными из которых являются:

* средняя ставка процента, сложившаяся  на финансовом рынке; доступность  различных источников финансирования (кредита банков; коммерческого кредита;  собственной эмиссии акций и  облигаций и т.п.);

* отраслевые особенности операционной  деятельности, определяющие длительность  операционного цикла и уровень  ликвидности используемых активов;

* соотношение объемов операционной  и инвестиционной деятельности;

* жизненный цикл предприятия;

* уровень риска осуществляемой  операционной, инвестиционной и  финансовой деятельности.

Учет  этих факторов производится в процессе целенаправленного управления стоимостью собственного и заемного капитала предприятия.

Различают эксплицитную и имплицитную цену капитала. Это цена, в которой  издержки определяются точно (процентные ставки по кредитам и займам, купонный доход по облигациям и т. п. (явно, explicite)) и неточно (уставный фонд, нераспределенная прибыль, фонды и резервы предприятия, т. е. за пользование капиталом отсутствует фиксированная и прямая плата (неявно, implicite)). Предположим, что цена СК является имплицитной ценой. Для акционерного общества дивиденды- это отток денежных средств (издержки), а для акционеров - это доход. Дивиденды являются трансакционными издержками привлечения капитала на фондовом рынке. Расчет трансакционных издержек предприятия за вычетом затрат, связанных с привлечением заемных источников финансирования (кредиты, займы, выпуск облигаций, оплата лизинговых и факторинговых операций, налоговый кредит, штрафы и пени за просроченную КЗ) позволяет определить затратность процесса создания нормальных условий для функционирования основного производства.

Если  трансформировать трансакционные издержки и обозначить их как ТИск, можно получить новую формулу:

где Цск - цена собственного капитала в отчетном периоде;

СК - средняя величина собственного капитала в отчетном периоде;

ТИск - трансакционные издержки, связанные с функционированием собственного капитала предприятия. Ее преимуществами по сравнению с предыдущим методом расчета являются:

а) возможность избежать дробления  капитала на отдельные компоненты;

б) в случае отсутствия дивидендов цена капитала не будет равна нулю, что  в большей степени соответствует  действительности.

Эта формула позволяет оценить в  целом риск вложения в СК предприятия. Любой хозяйствующий субъект  будет стремиться снизить издержки на привлечение и использование  единицы СК, а соответственно и  его цену.

1.3 Источники формирования собственного  капитала

В составе собственного капитала могут  быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, то есть капитал, вложенный собственниками в предприятие; и накопленный капитал - капитал, созданный на предприятии сверх  того, что было первоначально авансировано собственниками. Инвестированный капитал  включает номинальную стоимость  простых и привилегированных  акций, а также дополнительно  оплаченный (сверх номинальной стоимости  акций) капитал. К данной группе обычно относят и безвозмездно полученные ценности. Первая составляющая инвестированного каптала представлена в балансе  российских предприятий уставным капиталом, вторая -- добавочным капталом (в части полученного эмиссионного дохода), третья - добавочным капиталом или фондом социальной сферы (в зависимости от цели использования безвозмездно полученного имущества).

Накопленный капитал находит свое отражение  в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный  капитал, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи). Несмотря на то, что источник образования  отдельных составляющих накопленного капитала -- чистая прибыль, цели и порядок формирования, направления и возможности использования каждой его статьи существенно отличаются. Эти статьи формируются в соответствии с законодательством, учредительными документами и учетной политикой.

В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, она  формирует преимущественную часть  его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно, и рост рыночной стоимости предприятия. Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой  стоимостью используемых собственных  основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его  реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению  предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств  в уставный фонд или путем дополнительной эмиссии и реализации акций). Для  отдельных предприятий одним  из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может  являться предоставляемая им безвозмездная  финансовая помощь (как правило, такая  помощь оказывается лишь отдельным  государственным предприятиям разного  уровня). К числу прочих внешних  источников относятся материальные и нематериальные активы, передаваемые предприятию бесплатно физическими  и юридическими лицами в порядке  благотворительности.

Разработка  политики формирования собственных  финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам:

1. Анализ формирования собственных  финансовых ресурсов предприятия  в предшествующем периоде. Целью  такого анализа является выявление  потенциала формирования собственных  финансовых ресурсов и его  соответствия темпам развития  предприятия.

На  первом этапе анализа изучаются  общий объем формирования собственных  финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой  продукции предприятия, динамика удельного  веса собственных ресурсов в общем  объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.

2. Определение общей потребности  в собственных финансовых ресурсах.

Обеспечение максимального объема привлечения  собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников Обеспечение  необходимого объема привлечения собственных  финансовых ресурсов из внешних источников. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов

На  втором этапе анализа рассматриваются  источники формирования собственных  финансовых ресурсов. В первую очередь  изучается соотношение внешних  и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а  также стоимость привлечения  собственного капитала за счет различных  источников.

На  третьем этапе анализа оценивается  достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии  в предплановом периоде. Критерием  такой оценки выступает показатель "коэффициент самофинансирования развития предприятия". Его динамика отражает тенденцию обеспеченности развития предприятия собственными финансовыми ресурсами.

3. Оценка стоимости привлечения  собственного капитала из различных  источников. Такая оценка проводится  в разрезе основных элементов  собственного капитала, формируемого  за счет внутренних и внешних  источников. Результаты такой оценки  служат основой разработки управленческих  решений относительно выбора  альтернативных источников формирования  собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного  капитала предприятия.

4. Обеспечение максимального объема  привлечения собственных финансовых  ресурсов за счет внутренних  источников. До того, как обращаться  к внешним источникам формирования  собственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы все  возможности их формирования  за счет внутренних источников. Так как основными планируемыми  внутренними источниками формирования  собственных финансовых ресурсов  предприятия являются, сумма чистой  прибыли и амортизационных отчислений, то в первую очередь следует  в процессе планирования этих  показателей предусмотреть возможности  их роста за счет различных  резервов.

Метод ускоренной амортизации активной части  основных фондов увеличивает возможности  формирования собственных финансовых ресурсов за счет этого источника. Однако следует иметь в виду, что рост суммы амортизационных отчислений в процессе проведения ускоренной амортизации  отдельных видов основных фондов приводит к соответствующему уменьшению суммы чистой прибыли.

5. Обеспечение необходимого объема  привлечения собственных финансовых  ресурсов из внешних источников. Объем привлечения собственных  финансовых ресурсов из внешних  источников призван обеспечить  ту их часть, которую не удалось  сформировать за счет внутренних  источников финансирования. Если  сумма привлекаемых за счет  внутренних источников собственных  финансовых ресурсов полностью  удовлетворяет общую потребность  в них в плановом периоде,  то в привлечении этих ресурсов  за счет внешних источников  нет необходимости.

Обеспечение удовлетворения потребности в собственных  финансовых ресурсах за счет внешних  источников планируется за счет привлечения  дополнительного паевого капитала (владельцев или других инвесторов), дополнительной эмиссии акций или  за счет других источников.

6. Оптимизация соотношения внутренних  и внешних источников формирования  собственных финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается  на следующих критериях:

а) в обеспечении минимальной совокупной стоимости привлечения собственных  финансовых ресурсов. Если стоимость  привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников превышает планируемую стоимость  привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных  ресурсов следует отказаться;

б) в обеспечении сохранения управления предприятием первоначальными его  учредителями. Рост дополнительного  паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может  привести к потере такой управляемости.