Управление собственным капиталом предприятия. 11

ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ  ИНСТИТУТ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Курсовая  работа

по дисциплине «Финансовый менеджмент»

на тему

«Управление собственным капиталом предприятия» 
 
 
 
 
 
 

Исполнитель:                  Шелевская К.П.

специальность                                    ФиК

группа                                                    574

№ зачетной книжки               04ффд40348

Руководитель:                         Щуров С.А. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Москва

2006 
 
 
 

СОДЕРЖАНИЕ:

 
 

 ВВЕДЕНИЕ                                                                                                                                …3

Состав  собственного капитала и собственных  средств финансовых ресурсов предприятия                                                                                                                               …4

Управление  формированием прибыли  на основе операционного  Левериджа                    …12

Дивидендная политика предприятия                                                                                     …15

Эмиссионная политика предприятия                                                                                    …18

ЗАКЛЮЧЕНИЕ                                                                                                                         …21

Список  литературы                                                                                                                 …22

Расчетная часть                                                                                                                      …23

ВВЕДЕНИЕ

           В данной курсовой работе рассматривается тема: «Управление собственным капиталом предприятия».

     Актуальность  темы данной курсовой работы состоит  в том, что собственный капитал  – это основа деятельности предприятия, а управление собственным капиталом позволяет наиболее эффективно использовать его в целях процветания предприятия.

     Курсовая  работа имеет целью изучить состав собственного капитала, его роль в  управлении предприятия.

     При этом ставятся следующие задачи: изучение состава собственного капитала и сформирования собственных финансовых ресурсов предприятия, формирование прибыли на основе операционного Левериджа, а также рассмотрение дивидендной и эмиссионной политики.

     Работа  выполнена на следующих литературных источниках:

  1. Бланк И.А. Управление капиталом
  2. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями
  3. Савчук В.П. Финансовый менеджмент предприятий
  4. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика
  5. Поляк Г.Б. Финансовый менеджмент

СОСТАВ  СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА И СОБСТВЕННЫХ  СРЕДСТВ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

       Финансовую  основу предприятия представляет сформированный им собственный капитал. Под собственным  капиталом понимается общая сумма  средств, принадлежащих предприятию на правах собственности и используемых им для формирования активов. Стоимость активов, сформированных за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой “чистые активы предприятия”.

       Общая сумма собственного капитала предприятия отражается итогом первого раздела “Пассива” отчетного баланса. Структура статей этого раздела позволяет четко идентифицировать первоначально инвестированную его часть (т.е. сумму средств, вложенных собственниками предприятия в процессе его создания) и накопленную его часть в процессе осуществления эффективной хозяйственной деятельности.

       Основу  первой части собственного капитала предприятия составляет его уставной капитал – зафиксированная в  учредительных документах общая  стоимость активов, являющихся взносом собственников (участников) в капитал предприятия (предприятия, для которых не предусмотрена фиксированная сумма уставного капитала, отражают по этой позиции сумму фактического взноса собственников в его уставной фонд).

       Вторую  часть собственного капитала представляют дополнительно вложенный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль и некоторые другие его виды.

       Формирование  собственного капитала предприятия  подчинено двум основным целям:

  • Формированию за счет собственного капитала необходимого объема внеоборотных активов. Сумма собственного капитала предприятия, авансированная в разнообразные виды его внеоборотных активов (основные средства; нематериальные активы; незавершенные строительство; долгосрочные финансовые инвестиции и др.), характеризуется термином собственный основной капитал.

       Сумму собственного основного капитала предприятия  рассчитывают по следующей формуле:

       

где  СКос – сумма собственного основного капитала, сформированного предприятием;

    ВА  общая сумма внеоборотных активов  предприятия;

      ДЗКв – сумма долгосрочного заемного капитала, используемого для финансирования внеоборотных активов предприятия.

  • Формирование за счет собственного капитала определенного объема оборотных активов. Сумма собственного капитала, авансированная в разнообразные виды его оборотных активов (запасы сырья, материалов и полуфабрикатов; объем незавершенного производства; запасы готовой продукции; текущую дебиторскую задолженность; денежные активы и др.), характеризуется термином собственный оборотный капитал.

        Сумму собственного оборотного капитала предприятия расчитывают  по следующей формуле:

       

где СКоб – сумма собственного оборотного капитала, сформированного предприятием;

    ОА  – общая сумма оборотных активов предприятия;

    ДЗКо – сумма долгосрочного заемного капитала, используемого для финансирования оборотных активов предприятия;

    КЗК – сумма краткосрочного заемного капитала, привлеченного предприятием.

       Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам этого формирования. Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия приведен на рисунке 1.1.

      В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия. Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.  

Рис. 1.1. «Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия»

      В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств участников) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акции) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих внешних источников входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

      Основу  управления собственным капиталом  предприятия составляет управление формированием его собственных  финансовых ресурсов. В целях обеспечения  эффективного управления этим процессом  на предприятии разрабатывается  обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.

      Основными задачами управления собственным капиталом  являются:

    • определение целесообразного размера собственного капитала;
    • увеличение, если требуется, размера собственного капитала за счет нераспределенной прибыли или дополнительного выпуска акций;
    • определение рациональной структуры вновь выпускаемых акций;
    • определение и реализация дивидендной политики.

      Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам (рис.1.2).

        
 

      

      

        

      

      

        

      

        

      

        
 

      

        

      

        
 

      Рис. 1.2 «Основные этапы  управления формированием  собственных финансовых ресурсов предприятия». 

      1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.

  • На первой стадии анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.
  • На второй стадии анализа рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников.
  • На третьей стадии  анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде.

      2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах. Эта потребность определяется по следующей формуле:

где Псфр –общая потребность в собственных  финансовых ресурсах предприятия в  планируемом периоде;

    Пк  – общая потребность в капитале на конец планового периода;

     Уск – планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;

    СКн – сумма собственного капитала на начало планируемого периода;  

     Пр  – сумма прибыли направляемой на потребление в плановом периоде.

      Рассчитанная  общая потребность охватывает необходимую  сумму собственных финансовых ресурсов формируемых как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.

      3. Оценка стоимости  привлечения собственного  капитала из различных  источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала формируемого за счет внутренних и внешних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.

      4. Обеспечение максимального  объема привлечения  собственных финансовых  ресурсов за счет  внутренних источников. До того, как обращаться к внешним источникам формирования собственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы все возможности их формирования за счет внутренних источников. Так как ровными планируемыми внутренними источниками формирования собственных финансовых ресурсов предприятия являются сумма чистой прибыли и амортизационных отчислении, то в первую очередь следует в процессе планирования этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.

      Метод ускоренной амортизации активной части  основных средств увеличивает возможности  формирования собственных финансовых ресурсов за счет этого источника. Однако, следует иметь в виду, что рост суммы амортизационных отчислении в процессе проведения ускоренной амортизации отдельных видов основных средств приводит к определенному уменьшению суммы чистой прибыли. Поэтому при изыскании резервов роста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников следует исходить из необходимости максимизации совокупной их суммы, т.е. из следующего критерия:

      

где ЧП – планируемая сумма чистой прибыли предприятия;

       АО – планируемая сумма амортизационных  отчислений;

       СФРмакс – максимальная сумма собственных финансовых ресурсов, формируемых за счет внутренних источников,

      5. Обеспечение необходимого  объема привлечения  собственных финансовых ресурсов из внешних источников. Объем привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Если сумма привлекаемых за счет внутренних источников собственных финансовых ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости.

      Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников предлагает рассчитывать по следующей формуле:

где СФРвнеш – потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников;

    Псфр – общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

    СФРвнут – сумма собственных финансовых ресурсов планируемых к привлечению за счет внутренних источников.

      Обеспечение удовлетворения потребности в собственных  финансовых ресурсах за счет внешних  источников планируется за привлечения дополнительного паевого капитала, дополнительной эмиссии акций или за счет других источников.

      6. Оптимизация соотношения  внутренних и внешних  источников формирования  собственных финансовых  ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:

  • обеспечении минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников существенно превышает планируемую стоимость привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;
  • обеспечении сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями. Рост дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

      Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается  с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем  периоде. Его уровень должен соответствовать поставленной цели.

      Коэффициент самофинансирования развития предприятия  рассчитывается по следующей формуле:

где Ксф  – коэффициент самофинансирования предстоящего развития предприятия;

     СФР – планируемый объем формирования собственных финансовых ресурсов;

    А – планируемый прирост активов  предприятия;

     Псфр – планируемый объем расходования собственных финансовых ресурсов предприятия на цели потребления.

      Успешная  реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана с решением следующих  основных задач:

  • обеспечением максимизации формирования прибыли предприятия с учетом допустимого уровня финансового риска;
  • формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики) предприятия;
  • формированием и эффективным осуществлением политики дополнительной эмиссии акций (эмиссионной политики) или привлечения дополнительного паевого капитала.

      Основу формирования собственных внутренних финансовых ресурсов предприятия, направляемых на производственное развитие, составляет балансовая прибыль, которая характеризует один из важнейших результатов финансовой деятельности предприятия.

      Она представляет собой сумму следующих видов прибыли предприятия:

      - прибыли от реализации продукции  (или операционную прибыль);

      - прибыли от реализации имущества; 

      - прибыли от внереализационных  операций.

      Среди этих видов главная роль принадлежит  операционной прибыли, на долю которой приходится в настоящее время 90-95 % общей суммы балансовой прибыли. На многих предприятиях она является единственным источником формирования балансовой прибыли. Поэтому управление формированием прибыли предприятия рассматривается обычно как процесс формирования операционной прибыли (прибыли от реализации продукции).

      Основной  целью управления формированием  операционной прибыли предприятия  является выявление основных факторов, определяющих ее конечный размер, и  изыскание резервов дальнейшего  увеличения ее суммы.

      Механизм  управления формированием операционной прибыли строится с учетом тесной взаимосвязи этого показателя с  объемом реализации продукции, доходов  и издержек предприятия. Система  этой взаимосвязи, получившая название „Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли" [Cost-Volume-Profit-relationships; „CVP"] позволяет выделить роль отдельных факторов в формировании операционной прибыли и обеспечить эффективное управление этим процессом на предприятии.

      В процессе управления формированием операционной прибыли на основе системы «CVP» предприятие решает следующие задачи:

      1. Определение объема реализации  продукции, обеспечивающего безубыточную  операционную деятельность в  течение короткого периода. 

      2. Определение объема реализации  продукции, обеспечивающего безубыточную операционную деятельность в длительном периоде.

      3. Определение необходимого объема  реализации продукции, обеспечивающего  достижение запланированной (целевой)  суммы валовой операционной прибыли.  Эта задача может иметь и  обратную постановку: определение плановой суммы валовой операционной прибыли при заданном плановом объеме реализации продукции.

      4. Определение суммы «предела безопасности»  (или «запаса прочности») предприятия,  т.е. размера возможного снижения  объема реализации продукции.

      5. Определение необходимого объема  реализации продукции, обеспечивающего  достижение запланированной (целевой)  суммы маржинальной операционной  прибыли предприятия. Эта задача  может иметь и обратную постановку: определение плановой суммы маргинальной операционной прибыли при заданном плановом объеме реализации продукции.  

УПРАВЛЕНИЕ  ФОРМИРОВАНИЕМ ПРИБЫЛИ  НА ОСНОВЕ ОПЕРАЦИОННОГО  ЛЕВЕРИДЖА

      Разделение  всей совокупности операционных затрат предприятия на постоянные и переменные позволяет использовать также механизм управления операционной прибылью, известный как «операционный леверидж».

      Действие  этого механизма основано на том, что наличие в составе операционных затрат любой суммы постоянных их видов приводит к тому, что при  изменении объема peaлизации продукции, сумма операционной прибыли всегда изменяется еще более высокими темпами. Иными словами, постоянные операционные затраты (издержки) самим фактом своего существования вызывают непропорционально более высокое изменение суммы операционной прибыли предприятия при любом изменении объема реализации продукции вне зависимости от размера предприятия, отраслевых особенностей его операционной деятельности и других факторов.

      Однако  степень такой чувствительности операционной прибыли к изменению  объема реализации продукции неоднозначна на предприятиях, имеющих различное соотношение постоянных и переменных операционных затрат. Чем выше удельный вес постоянных издержек в общей сумме операционных затрат предприятия, тем в большей степени изменяется сумма операционной прибыли по отношению к темпам изменения объема реализации продукции.

      Соотношение постоянных и переменных операционных затрат предприятия, позволяющее включать механизм операционного левериджа  с различной интенсивностью воздействия  на операционную прибыль предприятия, характеризуется коэффициентом операционного левериджа, который рассчитывается по следующей формуле:

  

где Кол – коэффициент операционного левериджа;

    Ипост– сумма постоянных операционных издержек;

    Ио– общая сумма операционных издержек.  

      Чем выше значение коэффициента операционного  левериджа на предприятии, тем в  большей степени оно способно ускорять темпы прироста операционной прибыли по отношению к темпам прироста объема реализации продукции. Иными словами, при одинаковых темпах прироста объема реализации продукции предприятие, имеющее больший коэффициент операционного левериджа, при прочих равных условиях всегда будет в большей степени приращивать сумму своей операционной прибыли в сравнении с предприятием с меньшим значением этого коэффициента.

      Конкретное  соотношение прироста суммы операционной прибыли и суммы объема реализации, достигаемое при определенном коэффициенте операционного левериджа, характеризуется  показателем «эффект операционного  левериджа». Принципиальная формула расчета этого показателя имеет вид: