Государственное образовательное учреждение высшего  профессионального образования

     Ульяновский государственный технический университет

     Институт  дистанционного образования 
 
 
 
 
 

     КУРСОВАЯ  РАБОТА 

     по  дисциплине «Финансовый менеджмент» 

     по  теме  «Управление собственным капиталом предприятия (на примере  ОАО« Волжские моторы») 
 
 
 
 
 

                  Выполнила:

                  Минкина А.А. 

                 Принял:

                 Денисов А.В. 
 
 

                                                Ульяновск

                                                2010

                                       СОДЕРЖАНИЕ

Введение……………………………………………………………………………3

Глава 1Теоретические аспекты управления собственным капиталом…………..5

1.1 Понятие и состав собственного капитала…………………...............................5

1.2 Цена собственного капитала…………………………………………………..10

Глава 2 Практические аспекты управления собственным капиталом………….18

2.1 Краткая  характеристика предприятия ОАО  «Волжские моторы»…………18

2.2 Анализ  управления собственным капиталом Открытого акционерного    общества Волжские моторы (ОАО «Волжские моторы».)………………….......19

Глава 3 Управление собственным капиталом предприятия…………………….27

3.1 Дивидендная  политика предприятия………………………………………....27

3.2 Эмиссионная политика предприятия…………………………………………35

Заключение…………………………………………………………………………40

Список  литературы………………………………………………………………...42

Приложение………………………………………………………………………...44 
Введение

     Развитие  рыночных отношений в обществе привело  к появлению целого ряда новых экономических объектов учета и анализа. Одним из них является капитал предприятия как важнейшая экономическая категория и, в частности, собственный капитал. Значимость последнего для жизнеспособности и финансовой устойчивости предприятия настолько велика, что она получила законодательное закрепление в Гражданском Кодексе РФ в части требований о минимальной величине Уставного капитала, соотношений Уставного капитала и чистых активов; возможности выплаты дивидендов в зависимости от соотношения чистых активов и суммы Уставного и резервного капитала.  
Финансовая политика предприятия является узловым моментом в наращивании темпов его экономического потенциала в условиях рыночной системы хозяйствования с ее жестокой конкуренцией. Важное значение имеют показатели, характеризующие финансовое состояние предприятия. Оценка собственного капитала служит основой для расчета большинства из них.  
Учет собственного капитала является важным участком в системе бухгалтерского учета. Здесь формируются основные характеристики собственных источников финансирования деятельности предприятия.  
Предприятию необходимо осуществлять анализ собственного капитала, поскольку это помогает выявить его основные составляющие и определить последствия их изменений для финансовой устойчивости.  
Динамика изменения собственного капитала определяет объем привлеченного и заемного капитала. В последние годы произошли значительные изменения в структуре денежного капитала, в результате повышения доли привлеченного и заемного капитала.  
Основная проблема для каждого предприятия, которую необходимо определить это достаточность денежного капитала для осуществления финансовой деятельности, обслуживания денежного оборота, создания условий для экономического роста. Эта проблема практически для всех предприятий остается пока нерешенной, о чем свидетельствует значительный недостаток собственного оборотного капитала. Следовательно, существует объективная потребность во всестороннем изучении, анализе и улучшении методологии и организации бухгалтерского учета собственного капитала хозяйствующих субъектов.

   Целью курсовой работы является разработка рациональной структуры капитала. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Определить понятие и сущность собственного капитала;
2. Определить цену собственного капитала;
3. Рассмотреть концепции управления капиталом.

     При написании работы был использован  широкий круг учебной литературы по таким дисциплинам, как финансовый менеджмент, экономический анализ. Основные методологические аспекты, которые послужили базой для управления, изложены в книге Бланка И. А. «Управление формированием капитала», Павловой Л.Н. «Финансы предприятия». Данные источники содержат множество аналитических исследований, в данном случае вполне целесообразно их применение.

Объектом исследования является ОАО «Волжские моторы».

Предметом исследования является механизм управления собственным  капиталом предприятия в процессе функционирования организации. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       Глава1Теоретические аспекты управления  

                  собственным капиталом предприятия.                    

     1.1 Понятие и состав собственного капитала

     Понятие собственного капитала

     Капитал – это часть финансовых ресурсов, задействованных организацией в  оборот и приносящих доход с этого  оборота.

     Капитал — одна из фундаментальных экономических категорий, сущность которой научная мысль выясняет на протяжении ряда столетий. Термин "капитал" происходит от латинского "саpitalis", что означает основной, главный. В первоначальных работах экономистов капитал рассматривался как основное богатство, основное имущество. По мере развития экономической мысли это первоначальное абстрактное и обобщенное понятие капитала наполнялось конкретным содержанием, соответствующим господствующей парадигме экономического анализа развития общества.

     В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с условиями производственно-коммерческой деятельности организации, и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот.¹

     Собственный капитал - величина, в которую входят средства собственников или участников в виде уставного капитала, нераспределенной прибыли и фондов собственных сред

       Состав собственного  капитала 

    В состав собственного капитала входит:

    Уставный  капитал. Выступает основным и, как  правило, единственным источником финансирования на момент создания коммерческой организации акционерного типа; он характеризует долю собственников в активах предприятия. В балансе уставный капитал отражается в сумме, определенной учредительными документами.²

     Уставный  капитал предприятия, которое выкупается его коллективом, рассчитывается как сумма: имущества по остаточной стоимости (за минусом износа); наличных денег – денег на расчетном счете и в дебиторской задолженности за минусом кредиторской задолженности. Если предприятие преобразуется в акционерное общество, то на величину рассчитанного таким образом уставного капитала выпускаются акции.

     Функции уставного капитала:

1. Образует материальную базу для начала деятельности организации.
2. Гарантирует интересы кредиторов.
3. Определяет долю участия каждого собственника в распределении прибыли организации.
4. Размер уставного капитала является показателем эффективности деятельности организации.

     Складочный  капитал – это совокупность вкладов участников полного товарищества или товарищества на вере, внесенных в товарищество для осуществления его хозяйственной деятельности. Государственные и муниципальные унитарные организации вместо уставного или складочного капитала формируют в установленном порядке уставный фонд.

     Под уставным фондом понимают совокупность выделенных организации государством или муниципальными органами основных и оборотных средств.

     Помимо  уставного капитала в состав собственного капитала включаются резервный и  добавочный капитал, фонды специального назначения, резервы.             

     Резервный капитал создают в обязательном и добровольном порядке акционерные общества и совместные организации в соответствии с действующим законодательством. По своему усмотрению его могут создавать и другие организации. Средства резервного капитала предназначены для покрытия балансового убытка предприятия за отчетный год, а также для погашения облигаций акционерного общества и выкупа акций общества в случае отсутствия иных средств, на другие цели предусмотренные законодательством. Резервный капитал, создаваемый за счет чистой прибыли, может использоваться на любые цели, финансирование которых предусмотрено сметой. Резервный капитал увеличивает собственный капитал предприятия.³ Отчисления в резервный капитал производятся до достижения  им размеров, предусмотренных в учредительских документах, но не более 25% оплаченного  уставного капитала. Но сумма отчислений в резервный капитал не должна  превышать 50% прибыли. В отличие от резервного капитала, формируемого и соответствии с требованиями законодательства, резервные фонды, создаваемые добровольно, формируются исключительно в порядке, установленном учредительными документами или учетной политикой предприятия, независимо от организационно-правовой формы его собственности.⁴

     Создание  фонда накопления, фонда потребления, а также других денежных фондов обязательно, если предусмотрено учредительными документами коммерческих организаций, либо собранием акционеров по представлению совета директоров принимается решение о направлении прибыли в эти целевые фонды.⁵

     Добавочный  капитал. Является по сути дополнением  к уставному капиталу и включает сумму до оценки основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов имущества организации со сроком полезного использования 12 месяцев, проводимой в установленном порядке, а также сумму, полученную сверх номинальной стоимости размещенных акций (эмиссионный доход акционерного общества).⁶

     В отличие от уставного, добавочный капитал  не подразделяется на доли, внесенные  конкретными участниками. Они показывают общую собственность всех участников.

     Добавочный  капитал аккумулирует денежные средства, поступающие по указанным выше каналам. Основным каналом здесь являются результаты переоценки основных фондов.⁷

     Фонды специального назначения образуются из прибыли предприятия после расчетов с бюджетом по налогам. Вопрос о видах специальных фондов, проценте отчислений в них и направления расходования решается предприятием самостоятельно, но это должно быть зафиксировано в учредительских документах.Резервы предстоящих расходов и платежей создаются в организациях в целях равномерного включения предстоящих расходов в издержки производства или обращения.

     В составе собственного капитала могут  быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, то есть капитал, вложенный собственниками в предприятие; и накопленный капитал – капитал, созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками. Инвестированный капитал включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. К данной группе обычно относят и безвозмездно полученные ценности. Первая составляющая инвестированного каптала представлена в балансе российских предприятий уставным капиталом, вторая — добавочным капталом (в части полученного эмиссионного дохода), третья – добавочным капиталом или фондом социальной сферы (в зависимости от цели использования безвозмездно полученного имущества).

     Накопленный капитал находит свое отражение  в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный капитал, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи). Несмотря на то, что источник образования отдельных составляющих накопленного капитала — чистая прибыль, цели и порядок формирования, направления и возможности использования каждой его статьи существенно отличаются. Эти статьи формируются в соответствии с законодательством, учредительными документами и учетной политикой.

     Прибыль представляет собой конечный финансовый результат деятельности фирмы и  является важным компонентом собственного капитала фирмы.⁸

          1.2 Цена собственного капитала.

     В современных условиях хозяйствования для большинства предприятий наиболее остро стоит проблема выбора источников финансирования своей деятельности. Общая сумма средств, которую необходимо уплатить за привлечение и использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала. До сих пор остается проблемным определение цены собственного капитала предприятий.

     Концепция такой оценки исходит из того, что  капитал, как один из важных факторов производства, имеет как и другие его факторы, определенную стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат предприятия.⁹

     Рассмотрим  основные сферы использования показателя стоимости капитала в деятельности предприятия:

     1. Стоимость капитала предприятия  служит мерой прибыльности операционной  деятельности. Так как стоимость  капитала характеризует часть  прибыли, которая должна быть  уплачена за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции, этот показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия, нижней границей при планировании ее размеров.

     2. Показатель стоимости капитала используется как критериальный в процессе осуществления реального инвестирования. Прежде всего, уровень стоимости капитала конкретного предприятия выступает как дисконтная ставка, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов.

     Кроме того, он служит базой сравнения  с внутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвестиционному  проекту — если она ниже, чем  показатель стоимости капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть отвергнут.

     3. Стоимость капитала предприятия  служит базовым показателем эффективности  финансового инвестирования.

     4. Показатель стоимости капитала  предприятия выступает критерием  принятия управленческих решений  относительно использования аренды (лизинга) или приобретения в собственность производственных основных средств.

     5. Показатель стоимости капитала  в разрезе отдельных его элементов  используется в процессе управления  структурой этого капитала на  основе механизма финансового левериджа.¹⁰ Искусство использования финансового левериджа заключается в формировании наивысшего его дифференциала, одной из составляющих которого является стоимость заемного капитала. Минимизация этой составляющей обеспечивается в процессе оценки стоимости капитала, привлекаемого из разных заемных источников, и формирования соответствующей структуры источников его использования предприятием.

     6. Уровень стоимости капитала предприятия  является важнейшим измерителем  уровня рыночной стоимости этого предприятия. Снижение уровня стоимости капитала приводит к соответствующему возрастанию рыночной стоимости предприятия и наоборот.

     7. Показатель стоимости капитала  является критерием оценки и  формирования соответствующего  типа политики финансирования предприятием своих активов (в первую очередь — оборотных). Исходя из реальной стоимости используемого капитала и оценки предстоящего ее изменения предприятие формирует агрессивный, умеренный (компромиссный) или консервативный тип политики финансирования активов.

     Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах:

     1. Принцип предварительной поэлементной  оценки стоимости капитала. Так как используемый капитал предприятия состоит из неоднородных элементов (прежде всего — собственного и заемного их видов, а внутри них — по источникам формирования), в процессе оценки его необходимо разложить на отдельные составляющие элементы, каждый из которых должен быть объектом осуществления оценочных расчетов.

     Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде (CK_фо) определяется по следующей формуле:

      (1)

где CK_фо — стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

ЧП_с — сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия                в процессе ее распределения за отчетный период;

— средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

     Совершенно  очевидно, что если предприятие не имеет акций или имеет, но не выплачивает  по ним дивидендов, или на его  акции отсутствует спрос, то для оценки его СК эта формула становятся неприменимой, т. к. числитель будет равен нулю.

     Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита (СБК) оценивается по следующей формуле:

      (2)

где СБК  — стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского  кредита, %;

ПКб — ставка процента за банковский кредит, %;

Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПб — уровень расходов по привлечению  банковского кредита к его  сумме, выраженный десятичной дробью. 

     Стоимость заемного капитала, привлекается за счет эмиссии облигаций (СОЗк) определяется по формуле:

      (3)

где СОЗк — стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

СК  — ставка купонного процента по облигации, %;

Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЭЗо — уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.

      2. Принцип обобщающей оценки стоимости  капитала. Поэлементная оценка стоимости капитала служит предпосылкой для обобщающего расчета этого показателя. Таким обобщающим показателем является средневзвешенная стоимость капитала (ССК), которая рассчитывается по формуле:

      (4) 

где ССК  – средневзвешенная стоимость капитала;

     Сi — стоимость конкретного элемента капитала;

     Yi — удельный вес конкретного элемента капитала в общей сумме

     3. Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала.

     В процессе оценки стоимости капитала следует иметь в виду, что суммы  используемого собственного и заемного капитала, отражаемые в пассиве баланса  предприятия, имеют несопоставимое количественное значение.

     Если  предоставленный в использование  предприятию заемный капитал в денежной или товарной форме оценен по сумме в ценах приближенных к рыночным, то собственный капитал, отражаемый балансом, по отношению к текущей рыночной стоимости, как правило, существенно занижен.

     Для обеспечения сопоставимости и корректности расчетов средневзвешенной стоимости капитала, сумма собственной его части должна быть выражена в текущей рыночной оценке.

     4. Принцип динамической оценки стоимости капитала.

     Факторы, влияющие на показатель средневзвешенной стоимости капитала, весьма динамичны, поэтому с изменением стоимости отдельных элементов капитала должны вноситься коррективы и в средневзвешенное его значение. Кроме того, принцип динамичности оценки предполагает, что она может осуществляться как по уже сформированному, так и по планируемому к формированию (привлечению) капиталу.

     5. Принцип взаимосвязи оценки текущей  и предстоящей средневзвешенной  стоимости капитала предприятия. Такая взаимосвязь обеспечивается использованием показателя предельной стоимости капитала. Он характеризует уровень стоимости каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. Привлечение дополнительного капитала предприятия как за счет собственных, так и за счет заемных источников имеет на каждом этапе развития предприятия свои экономические пределы и, как правило, связано с возрастанием средневзвешенной его стоимости.

     Поэтому динамика показателя предельной стоимости  капитала должна быть обязательно учтена в процессе управления финансовой деятельностью  предприятия.

     Сравнивая предельную стоимость капитала с ожидаемой нормой прибыли по отдельным хозяйственным операциям, для которых требуется дополнительное привлечение капитала, можно в каждом конкретном случае определить меру эффективности и целесообразности осуществления таких операций. В первую очередь это относится к принимаемым инвестиционным решениям.

     6. Принцип определения границы  эффективного использования дополнительно  привлекаемого капитала. Оценка стоимости капитала должна быть завершена выработкой критериального показателя эффективности его дополнительного привлечения. Таким критериальным показателем является предельная эффективность капитала. Этот показатель характеризует соотношение прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитала и прироста средневзвешенной стоимости капитала.

       Расчет предельной эффективности  капитала (ПЭК) осуществляется по следующей формуле:

      (5)

где ПЭК— предельная эффективность капитала;

      — прирост уровня рентабельности капитала;

      ССК— прирост средневзвешенной стоимости капитала.

     Изложенные  принципы оценки позволяют сформировать систему основных показателей, определяющих стоимость капитала и границы  эффективного его использования.

     Среди рассмотренных показателей основная роль принадлежит показателю средневзвешенной стоимости капитала. Он складывается на предприятии под влиянием многих факторов, основными из которых являются:

1. средняя ставка процента, сложившаяся на финансовом рынке; доступность различных источников финансирования (кредита банков; коммерческого кредита; собственной эмиссии акций и облигаций и т.п.);

• отраслевые особенности операционной деятельности, определяющие длительность операционного цикла и уровень ликвидности используемых активов;

• соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;

2. жизненный цикл предприятия;

3. уровень риска осуществляемой операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

     Учет  этих факторов производится в процессе целенаправленного управления стоимостью собственного и заемного капитала предприятия.

     Различают эксплицитную и имплицитную цену капитала. Это цена, в которой издержки определяются точно (процентные ставки по кредитам и займам, купонный доход по облигациям и т. п. (явно, explicite)) и неточно (уставный фонд, нераспределенная прибыль, фонды и резервы предприятия, т. е. за пользование капиталом отсутствует фиксированная и прямая плата (неявно, implicite)). Предположим, что цена СК является имплицитной ценой. Для акционерного общества дивиденды- это отток денежных средств (издержки), а для акционеров - это доход. Дивиденды являются трансакционными издержками привлечения капитала на фондовом рынке. Расчет трансакционных издержек предприятия за вычетом затрат, связанных с привлечением заемных источников финансирования (кредиты, займы, выпуск облигаций, оплата лизинговых и факторинговых операций, налоговый кредит, штрафы и пени за просроченную КЗ) позволяет определить затратность процесса создания нормальных условий для функционирования основного производства.