Управление собственным капиталом предприятия. 24

Содержание

Введение

Развитие рыночных отношений  сопровождается существенными сдвигами в составе и структуре источников финансового обеспечения хозяйственной  деятельности предприятия. Одним из главных показателей, характеризующих  его финансовую устойчивость становится величина собственного капитала. Эта свойственная в условиях рыночной экономики категория, заменившее традиционное понятие «источники собственных средств предприятия», позволяет более четко разграничить внутренние источники финансирования деятельности от вовлекаемых в хозяйственный оборот внешних источников в форме банковских кредитов,  краткосрочных и долгосрочных  займов других юридических и физических лиц, различной кредиторской задолженности.

Собственный капитал  предприятия представляет собой  финансовые средства отдельного хозяйствующего субъекта, принадлежащие ему на правах собственности и используемые для формирования определенной части его активов.

Управление собственным  капиталом предприятия является одной из основных задач финансовых менеджеров компании. Под собственным капиталом компании понимается сумма уставного, дополнительного и резервного капиталов, а также денежных фондов, принадлежащих предприятию.

 Размер собственного  капитала предприятия является  одним из наиболее важных показателей  эффективности работы, именно за счет собственного капитала предприятие может увеличить объемы и качество производимой продукции.

В настоящее время, в  условиях существования различных  форм собственности в России, особенно актуальным становится изучение вопросов формирования, функционирования и воспроизводства собственного капитала. Возможности становления предпринимательской деятельности и ее дальнейшего развития могут быть реализованы лишь только в том случае, если собственник разумно управляет капиталом, вложенным в предприятие.

Целью курсовой работы является управление собственным капиталом  предприятия. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

• Определить понятие, состав и структура собственного капитала;

• Определить задачи и функции управления собственным капиталом организации;

• Рассмотреть стоимость источников собственного капитала.

ГЛАВА 1. Сущность и значение собственного капитала в  управлении финансами предприятия

1.1. Понятие,  состав и структура собственного  капитала

Капитал – это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления свей деятельности с целью получения прибыли.

Собственный капитал предприятия представляет собой стоимость имущества предприятия, полностью находящегося в его собственности.

Собственный капитал  предприятия складывается из различных  источников: уставного, или складочного, капитала, различных взносов и пожертвований, прибыли, непосредственно зависящей от результатов деятельности предприятия (рис. 1).

Рис. 1. Состав собственного капитала предприятия

Уставный капитал - это сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности. Уставный капитал формируется в процессе первоначального инвестирования средств. Вклады учредителей в уставный капитал могут быть в виде денежных средств, имущественной форме и нематериальных активов. Величина уставного капитала объявляется при регистрации предприятия и при корректировке его величины требуется перерегистрация учредительных документов. В силу своей устойчивости уставный капитал покрывает, как правило, наиболее неликвидные активы, такие, как аренда земли, стоимость зданий, сооружений, оборудования.

Особое место в реализации гарантии защиты кредиторов занимает резервный капитал, главная задача которого состоит в покрытии возможных убытков и снижении риска кредиторов в случае ухудшения экономической конъюнктуры. Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. В условиях рыночной экономики он выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для возмещения убытков и защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли у предприятия до того, как будет уменьшен уставный капитал [2, с 400].

В Гражданском кодексе  РФ предусмотрено требование о том, что, начиная со второго года деятельности предприятия его уставный капитал не должен быть меньше, чем чистые активы. Если данное требование нарушается, то предприятие обязано уменьшить (перерегистрировать) уставный капитал, поставив его в соответствие с величиной чистых активов (но не менее минимальной величины) [1]. Формирование резервного капитала является обязательным для акционерных обществ, его минимальный размер не должен быть менее 15%  от уставного капитала.

В отличие от резервного капитала, формируемого и соответствии с требованиями законодательства, резервные фонды, создаваемые добровольно, формируются исключительно в порядке, установленном учредительными документами или учетной политикой предприятия, независимо от организационно-правовой формы его собственности.

Следующий элемент собственного капитала — добавочный капитал, который показывает прирост стоимости имущества в результате переоценок основных средств и незавершенного строительства организации, производимых по решению правительства, полученные денежные средства и имущество в сумме превышения их величины над стоимостью переданных за них акций и другое. Добавочный капитал может быть использован на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, а также распределен между учредителями предприятия и на другие цели. При этом порядок использования добавочного капитала определяется собственниками, как правило, в соответствии с учредительными документами при рассмотрении результатов отчетного года.

В хозяйствующих субъектах  возникает еще один вид собственного капитала — нераспределенная прибыль. Нераспределенная прибыль — чистая прибыль (или ее часть), не распределенная в виде дивидендов между акционерами (учредителями) и не использованная на другие цели. Обычно эти средства используются на накопление имущества хозяйствующего субъекта или пополнение его оборотных средств в виде свободных денежных сумм, то есть в любой момент готовых к новому обороту. Нераспределенная прибыль может из года в год увеличиваться, представляя рост собственного капитала на основе внутреннего накопления. В растущих, развивающихся акционерных обществах нераспределенная прибыль с годами занимает ведущее место среди составляющих собственного капитала. Ее сумма зачастую в несколько раз превышает размер уставного капитала [3, с 100].

Целевые фонды создаются  за счет чистой прибыли хозяйствующего субъекта и должны служить для  определенных целей в соответствии с уставом или решением акционеров и собственников. Эти фонды являются разновидностью нераспределенной прибыли. Иначе говоря, это нераспределенная прибыль, имеющая строго целевое назначение.

Фонд накопления создается за счет прибыли предприятия, амортизационных отчислений и продажи части имущества.

Средства специального назначения и целевого финансирования - это безвозмездно полученные ценности, а также безвозвратные и возвратные бюджетные ассигнования на содержание объектов соцкультбыта и на восстановление платежеспособности предприятий, находящихся на бюджетном финансировании

Собственный капитал  характеризуется следующими основными  положительными особенностями:

1. Простотой привлечения,  так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

2. Более высокой способностью  генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

3. Обеспечением финансовой  устойчивости развития предприятия,  его платежеспособности в долгосрочном  периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе с тем, ему  присущи следующие недостатки:

1. Ограниченность объема  привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла.

2. Высокая стоимость  в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

3. Неиспользуемая возможность  прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической [3, c.208-209].

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

1.2. Задачи и функции управления собственным капиталом организации

Управление собственного капитала предполагает управление процессом  его формирования, поддержания и  эффективного использования, то есть, управление уже сформированными  активами. Это предполагает как управление собственным капиталом в целом, так и управление его структурными элементами.

Управление  собственным  капиталом  базируется  на  использовании  современных  методик  анализа  и включает в себя следующие важные этапы:

1)  формирование собственных  финансовых ресурсов внутренних и внешних источников;

2)  оптимизация структуры  капитала;

3)  оценка эффективности  управления собственным капиталом. 

Управлению собственным  капиталом должно предшествовать изучение эффективности управления им в предыдущем периоде. Анализ необходим для определения резервов формирования собственных средств.

Проблема формирования собственного капитала не может быть ограничена лишь непосредственным выбором  и использованием определённого  способа или инструмента финансирования и должна рассматриваться в контексте управления структурой совокупного капитала. С увеличением «возраста» компании структура её капитала усложняется, а действия по управлению этой структурой становятся более востребованными, поскольку влияют на такие важнейшие показатели деятельности компании как финансовая устойчивость и рентабельность, стоимость бизнеса и инвестиционная привлекательность на рынке [4, с. 29 - 31].

В процессе управления формированием  собственных финансовых ресурсов они  классифицируются по источникам этого  формирования. Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия приведен на рисунке 2.

Рис. 2. Источники формирования  собственного капитала

В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия. Определённую роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

В составе внешних  источников формирования собственных  финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путём дополнительных взносов средств в уставный фонд) или акционерного (путём дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих внешних источников входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

Основу управления собственным  капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных  финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективного управления этим процессом на предприятии разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.

Основными задачами управления собственным капиталом являются:

• определение целесообразного размера собственного капитала;
• увеличение, если требуется, размера собственного капитала за счёт нераспределенной прибыли или дополнительного выпуска акций;
• определение рациональной структуры вновь выпускаемых акций;
• определение и реализация дивидендной политики[5, с.110].

Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам.

1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.

На первом этапе анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объёма реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объёме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.

На втором этапе анализа  рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В  первую очередь изучается соотношение  внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала за счёт различных источников.

На третьем этапе  анализа оценивается достаточность  собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде.

2. Определение общей  потребности в собственных финансовых ресурсах. Эта потребность определяется по следующей формуле:

             Псфр = (Пк * Уск) / 100 – СКн + Пр,                  (1)

где Псфр – общая потребность  в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

Пк – общая потребность  в капитале на конец планового  периода;

Уск – планируемый  удельный вес собственного капитала в общей его сумме;

СКн – сумма собственного капитала на начало планируемого периода;

Пр – сумма прибыли  направляемой на потребление в плановом периоде.

Рассчитанная общая  потребность охватывает необходимую  сумму собственных финансовых ресурсов формируемых как за счет внутренних, так и за счёт внешних источников.

3. Оценка стоимости  привлечения собственного капитала  из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала формируемого за счёт внутренних и внешних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.

4. Обеспечение максимального  объёма привлечения собственных  финансовых ресурсов за счёт  внутренних источников. До того, как обращаться к внешним источникам  формирования собственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы все возможности их формирования за счёт внутренних источников. Так как равными планируемыми внутренними источниками формирования собственных финансовых ресурсов предприятия являются сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений, то в первую очередь следует, в процессе планирования этих показателей, предусмотреть возможности их роста за счёт различных резервов.

5. Обеспечение необходимого  объёма привлечения собственных  финансовых ресурсов из внешних источников. Объём привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счёт внутренних источников финансирования. Если сумма привлекаемых за счёт внутренних источников собственных финансовых ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счёт внешних источников нет необходимости.

Потребность в привлечении  собственных финансовых ресурсов за счёт внешних источников  рассчитывается по следующей формуле:

                  СФРвнеш = Псфр – СФРвнут ,                        (2)

где СФРвнеш – потребность  в привлечении собственных финансовых ресурсов за счёт внешних источников;

Псфр – общая потребность  в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

СФРвнут – сумма собственных  финансовых ресурсов планируемых к  привлечению за счёт внутренних источников.

Обеспечение удовлетворения потребности в собственных финансовых ресурсах за счёт внешних источников планируется за счёт привлечения дополнительного паевого капитала, дополнительной эмиссии акций или за счёт других источников.

6. Оптимизация соотношения  внутренних и внешних источников  формирования собственных финансовых  ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:

- обеспечение минимальной  совокупной стоимости привлечения  собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных  финансовых ресурсов за счёт  внешних источников существенно  превышает планируемую стоимость привлечения заёмных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;

- обеспечение сохранения  управления предприятием первоначальными  его учредителями.

Управление собственным  капиталом предприятия включает также определение оптимального соотношения между собственными и заёмными финансовыми ресурсами[6, с. 200-202].

Финансовый рычаг («финансовый  леверидж») - это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счёт оптимизации соотношения  используемых собственных и заёмных финансовых средств.

Эффект финансового  рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря  использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Эффект финансового  рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заёмных средств. Экономическая рентабельность активов представляет собой отношение величины эффекта производства (т.е. прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль) к суммарной величине совокупного капитала предприятия (т.е. всех активов или пассивов). Предприятие должно изначально наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для уплаты процентов за кредит.

Для расчёта эффекта  финансового рычага  применяется следующая формула:

   ЭФР = (1 – ст. н/о) × (ЭР - %ср) × ЗК/СК,                   (3)

где ЭФР — эффект финансового рычага, %.

ст. н/о — ставка налога на прибыль, в десятичном выражении.

ЭР — экономическая рентабельность активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %.

%ср — средний размер ставки процентов за кредит, %. Для более точного расчёта можно брать средневзвешенную ставку за кредит.

ЗК — средняя сумма используемого заёмного капитала.

СК — средняя сумма собственного капитала.

Эффект финансового  рычага определяет границу экономической  целесообразности привлечения заёмных  средств.

Высокое положительное  значение ЭФР показателя свидетельствует  о том, что предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, недостаточно использует инвестиционные возможности и не преследует цели максимизации прибыли. В этой ситуации акционеры, получив скромные дивиденды, могут начать продавать акции, снижая рыночную стоимость компании.

К основным функциям управления собственным капиталом можно отнести:

Защитную функцию. Собственный капитал позволяет сохранять платёжеспособность предприятия путём создания резерва активов, позволяющих предприятию функционировать, несмотря на угрозу появления убытков. При этом, однако, предполагается, что большая часть убытков покрывается не за счёт капитала, а текущих доходов предприятия. Капитал играет роль своеобразной защитной «подушки» и позволяет предприятию продолжать деятельность в случае возникновения крупных непредвиденных потерь или расходов. Для финансирования подобных затрат существуют различные резервные фонды, включаемые в собственный капитал.

Оперативную функцию. Она имеет второстепенное значение по сравнению с защитной. Она включает ассигнование собственных средств на приобретение земли, зданий, оборудования, а также создание финансового резерва на случай непредвиденных убытков. Этот источник финансовых ресурсов незаменим на начальных этапах деятельности предприятия, когда учредители осуществляют ряд первоочередных расходов. На последующих этапах развития предприятия роль собственного капитала не менее важна, часть этих средств вкладывается в долгосрочные активы, в создание различных резервов. Хотя основным источником покрытия затрат на расширение операций служит накапливаемая прибыль, предприятия часто прибегают к новым выпускам акций или долгосрочных займов при проведении мероприятий структурного характера – открытии филиалов, слияниях.

Распределительную функцию. Она связана  с участием в распределении полученной прибыли.

Регулирующую функцию. Она связана с особой заинтересованностью общества в успешном функционировании предприятий.

Названные функции собственного капитала показывают, что собственный капитал  – основа коммерческой деятельности любого предприятия. Он обеспечивает его  самостоятельность и гарантирует его финансовую устойчивость, являясь источником сглаживания негативных последствий различных рисков, которые несёт предприятие.

Повышение эффективности  управления собственным капиталом  стимулируется с одной стороны  стремлением к улучшению финансовых результатов деятельности компании и росту благосостояния её собственников, с другой стороны - зависимостью компании от внешнего экономического окружения, оценивающего её деятельность со стороны и образующего систему хозяйственных взаимосвязей с нею[8, с. 10 - 12].

1.3. Стоимость источников  собственного капитала

Стоимость собственного капитала, по сути, представляет собой  отдачу на вложенные инвесторами  в деятельность компании ресурсы  и может быть использована для  определения рыночной оценки собственного капитала и прогнозирования возможного изменения цен на акции фирмы в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов.

В современных условиях хозяйствования для большинства предприятий наиболее остро стоит проблема выбора источников финансирования своей деятельности. Общая сумма средств, которую необходимо уплатить за привлечение и использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала. До сих пор остается проблемным определение цены собственного капитала предприятий. Проблема заключается в том, что при общей экономической сущности источники собственного капитала имеют различия.

Основными источниками собственного капитала предприятия являются:

- привилегированные акции;

- обыкновенные акции;

- нераспределенная прибыль  и приравненные к ней средства.

Существуют различные подходы  к определению стоимости обыкновенных и привилегированных акций, а  также нераспределенной прибыли.

Если предприятия выпускает  привилегированные акции (PS), размещаемые по цене P_PS, и планирует выплачивать по ним фиксированный дивиденд DIV_PS, то цену привлеченного таким способом капитала удобно определять как доходность бессрочной ренты с учетом всех затрат на эмиссию (f_c):