Управление заемным капиталом. 11
33
Регистрационный № _______
«____» ____________ 20 г.
Курсовая работа
по дисциплине Финансовый менеджмент
Тема работы Управление заемным капиталом
.
факультета
.
.
.
.
Телефон .
д.э.н., профессор.
.
«___» _____________20г.
Подпись _____________________
Барнаул 20
Содержание
1. Управление заемным капиталом
1.1. Понятие заемного капитала
1.2. Политика привлечения заемных средств
1.3. Роль финансового рычага в управлении заемными средствами
2. Диагностика финансового состояния предприятия
2.1. Краткая характеристика предприятия
2.2. Расчет финансовых коэффициентов
2.3. Рекомендации по стабилизации финансового состояния на предприятии
Заключение
Список использованной литературы
Введение
Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных средств.
Заемный капитал – это часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, не принадлежащая ему, но привлеченная на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа; совокупность денежных средств и другого имущества (товарных, материальных и нематериальных активов), привлекаемых предприятием на основе возвратности.
Необходимость привлечения заемного капитала должна обосновываться предварительно сделанным расчетом потребности в оборотных средствах.
В практике бухгалтерского учета заемные средства (кредиты банков и прочие займы) и кредиторская задолженность (в том числе перед поставщиками и подрядчиками, по векселям к уплате, перед дочерними и зависимыми обществами, по оплате труда, социальному страхованию и обеспечению, перед бюджетом, по полученным авансам и прочим кредиторам) отражаются отдельно. Поэтому в широком смысле возможно выделение заемных средств (т.е. всей совокупности привлекаемых средств) и в узком смысле – собственного финансового кредита.
Актуальность выбранной темы заключается в том, что на предприятиях разных отраслей экономики объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших функций финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности.
Привлечение заемных средств – довольно распространенная практика. С одной стороны, это фактор успешного функционирования предприятия, способствующий быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствующий о доверии кредиторов и обеспечивающий повышение рентабельности собственных средств.
С другой стороны, предприятие обременяется финансовыми обязательствами (особенно если уровень процентов за кредит высокий). Привлечение заемных средств широко практикуется при агрессивной политике финансирования. Величина и эффективность использования заемных средств – одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих финансовых решений. В целом, хозяйствующие субъекты, использующие кредит, находятся в более выигрышном положении, нежели предприятия, опирающиеся только на собственный капитал. Несмотря на платность кредита, использование последнего обеспечивает повышение рентабельности предприятия.
Целью курсовой работы является: выяснить, что представляет собой управление заемным капиталом на примере ЗАО «Теплоцентраль Белокуриха».
Задачи данной курсовой работы состоят в следующем:
1. Изучить понятие заемного капитала;
2. Исследовать политику привлечения заемных средств;
3. Определить роль финансового рычага в управлении заемными средствами;
4. Провести диагностику финансового состояния на предприятии.
Предметом является финансовые отношения, возникающие по поводу управления заемным капиталом.
Объектом исследования является предприятие ЗАО «Теплоцентраль Белокуриха».
Теоретической и методологической основой для написания данной курсовой работы являлись научные труды российских и зарубежных авторов, а также материалы периодических изданий, интернет, формы бухгалтерского баланса ЗАО «Теплоцентраль Белокуриха», нормативно-правовые акты.
Общие вопросы управления заемным капиталом освещены в работах И.А. Бланка, В.В. Ковалева, А.Г. Каратуева.
33
1. Управление заемным капиталом
1.1. Понятие заемного капитала
Как известно, формирование финансовых ресурсов предприятия осуществляется за счет собственных и заемных средств. К собственным источникам финансовых ресурсов на действующих предприятиях относится прибыль (от основной и других видов деятельности), амортизационные отчисления, выручка от реализации выбывшего имущества. Наряду с ними источниками финансовых ресурсов выступают устойчивые пассивы, которые приравниваются к собственным источникам, так как постоянно находятся в обороте предприятия, используются для финансирования его хозяйственной деятельности, но ему не принадлежат. К ним относится: минимальная переходящая задолженность по заработной плате и отчислениям на социальное страхование, в пенсионный фонд, медицинское страхование, фонд занятости; минимальная задолженность по резервам на покрытие предстоящих расходов и платежей; задолженность заказчикам по авансам и частичной оплате продукции; задолженность бюджету по некоторым видам налогов и др. По мере функционирования предприятия (роста производственной программы, износа основных производственных фондов и т.д.) потребность в денежных средствах возрастает, что требует соответствующего финансирования прироста капитала. поэтому при недостатке собственных средств предприятие может привлекать средства других организаций, которые получили название заемный капитал [6].
Заемный капитал – это часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принадлежит ему, но привлекается на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа на основе возвратности. Необходимость привлечения заемного капитала должна обосновываться предварительно сделанным расчетом потребности в оборотных средствах. В состав заемных средств входят финансовый кредит, полученный от банковских и небанковских финансово-кредитных учреждений, коммерческий кредит от поставщиков, кредиторская задолженность предприятия, задолженность по эмиссии долговых ценных бумаг и др. В бухгалтерском учете заемные средства и кредиторская задолженность отражаются отдельно. Поэтому в широком смысле возможно выделение заемных средств и в узком смысле – собственно финансового кредита. Разница между заемными средствами в широком и узком смысле представляет собой привлеченные средства. С одной стороны, привлечение заемных средств – это фактор успешного функционирования предприятия, который способствует быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствует о доверии кредиторов и обеспечивает повышение рентабельности собственных средств. С другой стороны, предприятие обременяется финансовыми обязательствами. Одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих финансовых решений – величина и эффективность использования заемных средств.
Заемный капитал может использоваться как для формирования долгосрочных финансовых средств в виде основных фондов (капитала), так и для формирования краткосрочных (текущих) финансовых средств для каждого производственного цикла [19].
1.2. Политика привлечения заемных средств
Процесс формирования политики привлечения предприятием заемных средств включает следующие этапы:
1.Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде.
Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.
На первом этапе анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия.
На втором этапе анализа определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируются в динамике удельный вес сформированного финансового кредита и внутренней кредиторской задолженности в общей сумме заемных средств, используемых предприятием.
На третьем этапе анализа определяется соотношение объемов используемых предприятием заемных средств по периоду их привлечения. В этих целях проводиться соответствующая группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучается динамика соотношения кратко- и долгосрочных оборотных и внеоборотных активов.
На четвертой стадии анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческих) кредитов. Эти условия анализируются с позиций их соответствия конъюнктуре финансового и товарного рынков.
На пятой стадии анализа изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала. Первая группа этих показателей сопоставляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.
Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах.
2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде.
Эти средства привлекаются предприятием на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их использования. Основными целями привлечения заемных средств предприятия являются:
а) пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов. В настоящее время большинство предприятий, осуществляющих производственную деятельность, не имеют возможности финансировать полную эту часть оборотных активов за счет собственного капитала. Значительная часть этого финансирования осуществляется за счет заемных средств;
б) обеспечение формирования переменной части оборотных активов. Какую бы модель финансирования активов не использовало предприятие, во всех случаях переменная часть оборотных активов частично или полностью финансируется за счет заемных средств;
в) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов. Целью привлечения заемных средств в этом случае выступает необходимость ускорения реализации отдельных реальных проектов предприятия (новое строительство, реконструкция, модернизация), обновление основных средств (финансовый лизинг) и т. п.
г) обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников. В этих случаях заемные средства привлекаются для выдачи ссуд своим работникам на индивидуальное жилищное строительство, обустройство садовых и огородных участков и на другие аналогичные цели.
д) другие временные нужды. Принцип целевого привлечения заемных средств обеспечивается и в этом случае, хотя такое их привлечение осуществляется обычно на короткие сроки и в небольших объемах.
3. Определение предельного объема привлечения заемных средств.
Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:
а) предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;
б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. Она должна оцениваться не только с позиции самого предприятия, но и с позиции возможных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных средств.
С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.
4.Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников.
5.Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе.
Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств обосновывается на целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства привлекаются, как правило, для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов (хотя при консервативном подходе к финансированию активов заемные средства на долгосрочной основе привлекаются и для обеспечения формирования оборотного капитала). На краткосрочный период заемные средства привлекаются для всех остальных целей их использования.
Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процессе этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.
Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода: а) полезного использования; б) льготный (грационный); в) срок погашения.
а) срок полезного использования – это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;
б) льготный (грационный) период – это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;
в) срок погашения – это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам. Этот показатель используется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику.
Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей их использования и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения.
Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии.
Он определяется по формуле:
ССз = СПз/2+ЛП+ПП/2,
где ССЗ – средний срок использования заемных средств;
СПЗ – срок полезного использования заемных средств;
ЛП – льготный (грационный) период;
ПП – срок погашения.
Средний срок использования заемных средств определяется по каждому целевому направлению привлечения этих средств; по объему их привлечения на кратко- и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных средств в целом.
Соотношение заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечения.
6.Определение форм привлечения заемных средств.
Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.
7.Определение состава основных кредиторов.
Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.
8.Формирование эффективных условий привлечения кредитов.
К числу важнейших из этих условий относятся:
а) срок предоставления кредита – является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлечения (например, ипотечный кредит – на срок реализации инвестиционного проекта; товарный кредит – на период полной реализации закупленных товаров и т.п.).
б) ставка процента за кредит – характеризуется тремя основными параметрами: ее формой, видом и размером.
По применяемым формам различают процентную ставку (для наращения суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслуживанию долга будут меньшими.
По применяемым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменения учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры рынка). Время, в течение которого ставка процента остается неизменной, называется процентным периодом. В условиях инфляции для предприятия предпочтительней является фиксированная ставка или плавающая ставка с высоким процентным периодом.
Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.
в) условия выплаты суммы процента – характеризуется порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводиться к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в момент уплаты суммы основного долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях предпочтительней является третий вариант.
г) условия выплаты суммы основного долга – характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: частичному возврату суммы основного долга в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврата основной или части долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней.
д) прочие условия, связанные с получением кредита – могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.
9.Обеспечение эффективного использования привлеченных кредитов
Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности капитала.
10.Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам.
С целью обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.
На предприятия, привлекающих большой объем заемных средств в форме финансового и товарного (коммерческого) кредита, общая политика привлечения заемных средств может быть детализирована затем в разрезе указанных форм кредита [6].
1.3. Роль финансового рычага в управлении заемными средствами
Предельный объем привлечения заемных средств определяется, во-первых, требованиями сохранения приемлемого уровня финансовой устойчивости предприятия, во-вторых – с учетом рассчитываемого финансового левериджа, максимизирующего рентабельность при определенном соотношении собственных и заемных средств.
Финансовый леверидж (ФЛ), или рычаг, позволяет оптимизировать соотношение собственным капиталом (СК) и заемными средствами (ЗАС) с целью максимизации рентабельности собственного капитала:
ФЛ = (1 - Нп)*(Рэ*ПРОЦ)*Кз/с,
Где Нп – выраженная десятичной дробью ставка налога на прибыль;
Рэ – экономическая рентабельность (рентабельность активов);
ПРОЦ – ставка процента за кредит;
Кз/с – коэффициент соотношения заемных и собственных средств.
В данном соотношении можно оперировать не только абсолютными, но и относительными значениями ЗАС и СК.
Выражение (Рэ*ПРОЦ) получило название дифференциала, а отношение заемных и собственных средств – плеча финансового рычага. Количественное выражение финансового рычага показывает прирост чистой рентабельности собственных средств, обусловленный использованием заемных средств. Эффект финансового рычага будет зависить от цены привлечения заемных средств, ее соотношения с экономической рентабельностью.
Формула несколько условна, так как (при прочих равных условиях) подразумевает, что с повышением доли заемного капитала эффект финансового левериджа выше, что не всегда соответствует действительности (при гипертрофии ЗАС на предприятиях растут проценты за их использование; кроме того, возможна утрата финансовой устойчивости предприятия, повышается риск банкротства). При этом величина первого сомножителя не зависит от предприятия.
В то же время формула показывает важность сопоставления экономической рентабельности хозяйствующего субъекта и стоимости привлечения заемного капитала. Отрицательное значение разности (Рэ - ПРОЦ) недопустимо, так как исключает возможность использования заемного капитала. Формула позволяет определить верхнюю границу использования заемного капитала на предприятии. Окончательно этот предел устанавливается с учетом политики финансирования активов предприятия.
Уровень финансового левериджа может быть выражен и другими показателями. Например, через отношение всего капитала фирмы (КАП) к собственному капиталу:
ФЛ = КАП / СК – (ПРОЦ*ЗАС).
Финансовый леверидж характеризует и соотношение темпов изменения чистой и валовой прибыли (т.е. прибыли до вычета налогов и процентов).Заметим, что компания с высоким уровнем финансового левериджа относится к финансово зависимым компаниям [7].
2. Диагностика финансового состояния предприятия
2.1. Краткая характеристика предприятия
Полное наименование фирмы: Закрытое акционерное общество «Теплоцентраль Белокуриха».
Дата государственной регистрации: 24 июня 1993 года, основной регистрационный номер 1022200534718.
Уставной капитал фирмы составляет 12 332 рублей. Состав акционеров:
1. ООО «Центргазсервис-опт» - 7375 акций.
2. ООО «Центрметрогаз» - 3493 акции.
3. Физические лица – 1464 акции.
Доли в уставном капитале оплачены полностью.
Дочерних и зависимых обществ предприятие не имеет.
Фирма не относится к субъектам малого предпринимательства, подлежит обязательно аудиту.
Основным видом деятельности является производство, передача и распределение пара (тепловой энергии) и горячей воды (ГВС).
Основными поставщиками являются:
- Новосибирскрегионгаз – основное топливо – газ;
- ООО «Водоканал» - холодная вода;
- ООО «Алтайэнергосбыт» - свет.
Основными потребителями являются физические и юридические лица города.
ЗАО «Теплоцентраль Белокуриха» представляет собой завершенное и организационно-оформленное предприятие, в котором сбалансированы все элементы, входящие в его состав, что находит свое отражение в организационной структуре управления.
33
Рисунок 1 – Организационная структура ЗАО «Теплоцентраль Белокуриха»
Центральная котельная обеспечивает город и здравницы курортной зоны теплом на нужды отопления, ГВС с общим расходом 53,32 Гкал/час. Общая протяженность тепловых сетей 17,5 км. По надежности отпуска тепла потребителям котельная относится к 1-й категории.
Паровая котельная – 3 котла ДКВР (без пароперегревателей) с топками РПК и пневмомеханическими забрасывателями ЗП – 600 предназначена для выработки пара, используемого в технологическом цикле водогрейной котельной, на собственные нужды. Оборудование демонтировано (необходимость в демонтаже связана в необходимости паровой котельной, так как изменился цикл водоподготовки) в соответствии с решением Совета Директоров №6 от 01.08.2007 г.
Водогрейная котельная – в ней установлено 4 котла КВТС-20-150ПВ с топками слоевого сжигания твердого топлива с пневмомеханическими забрасывателями. Водогрейная котельная подает в тепловые сети теплоноситель с расчетным температурным графиком 105-70 С.
В 2007 году в порядке реализации программы комплексной газификации г. Белокуриха приступили к реконстракции центральной котельной с переводом на газовое топливо. Заменены два существующих котла КВ-ГМ-35-150 тепловой производительностью по 30 Гкал/час, работающих на природном газе.