Управление заёмным капиталом. 3

    Содержание

      Введение

    I Основы управления капиталом предприятия

1. Экономическая сущность и классификация капитала предприятия ...4

    1.2 Сущность и задачи управления капиталом предприятия…………….6

    1.3  Управление стоимостью капитала……………………………………..7 

    1.4 Управление структурой капитала ……………………………………16

    II  Управление собственным капиталом

2.1 Состав собственного капитала и особенности формирования собственных финансовых ресурсов предприятия………………………..20

2.2 Финансовые механизмы управления формированием операционной прибылью…………………………………………………………………...24

    2.3  Дивидендная политика предприятия………………………………...27

    2.4 Управление эмиссией акций…………………………………………..32

III  Управление заёмным капиталом

3.1 Состав заёмного капитала и механизмы его привлечения…………..34

    3.2 Управление привлечением банковского кредита…………………….36

    3.3 Управление финансовым лизингом…………………………………...38

    3.4 Управление облигационным займом………………………………….40

    3.5 Управление текущими обязательствами по расчётам …………….42

    IV Практическая часть

    Список  используемой литературы 
 
 
 

Введение

     Каждое  предприятие, предприниматель, организуя  свою деятельность преследует цель –  получить максимальный размер дохода. Для реализации этой цели необходимы средства производства, эффективное  использование которых определяет конечный результат работы.

     Зачастую, на практике капитал предприятия рассматривается как нечто производное, как показатель, играющий второстепенную роль, при этом на первое место, как правило, выносится непосредственно сам процесс деятельности предприятия. В связи с этим принижается роль капитала, хотя именно капитал и является объективной основой возникновения и дальнейшей деятельности предприятия. Поскольку доход, прибыль, приносит именно использование капитала, а не деятельность предприятия как таковая.

     Капитал - это объем средств имеющихся   в распоряжении субъекта хозяйствования в процессе деятельности, осуществляемой с целью получения прибыли. Структура капитала влияет на финансовое состояние предприятия, определяя его ликвидность и рентабельность. Капитал предприятия формируется за счет собственных средств и за счет заемных внешних источников.

     Управление  капиталом предприятия на данном этапе развития рыночных отношений  является одной из наиболее важных тем, так как грамотное его  использование позволяет предприятию  быть более финансово независимым.

     Объектом  исследования данной работы является собственный и заёмный капитал). Определяется значимость управления капиталом для устойчивого и продолжительного функционирования предприятия.

     Цель  работы – выяснить, что представляет собой процесс управления  капиталом  и как эффективно осуществлять такое  управление. 

     Цель  исследования, в свою очередь, определяет конкретные его задачи, основными  из которых являются:

• раскрыть сущность и задачи управления капиталом, его значимость;
• обозначить принципы формирования капитала предприятия;
• изучить из чего состоит собственный и заёмный капитал;
• рассмотреть процесс управления операционной прибылью – основного источника привлечения собственных финансовых ресурсов;
• выявить воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности
• установить степень влияния дивидендной политики на изменение собственного капитала;
• раскрыть суть эмиссионной политики предприятия
• рассмотреть, как происходит управление финансовым лизингом и облигационным займом

I    Основы управления капиталом предприятия

   Капитал представляет собой накопленный  путём сбережений запас экономических  благ в форме денежных средств  и реальных капитальных товаров, вовлекаемых его собственниками в экономический процесс как  инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения дохода, функционирование которых в экономической системе  базируется на рыночных принципах и  связано с факторами времени, риска и ликвидности.

    Cтруктура капитала влияет на финансовое состояние предприятия, определяя его ликвидность и рентабельность. Капитал предприятия формируется за счет собственных средств и за счет заемных внешних источников. Капитал характеризует общую стоимость средств, инвестированных в формирование активов предприятия.  

    Эффективность хозяйственной деятельности предприятия  в значительной степени определена  объемом и структурой капитала. Поскольку капитал формирует благосостояние собственников, цель управления капиталом - оптимизация структуры капитала, который удовлетворяя  потребности предприятия в ресурсах, обеспечивал бы наиболее динамичный рост стоимости предприятия  при допустимом уровне риска.

1.1 Экономическая сущность  и классификация  капитала предприятия.

    Экономическая сущность капитала в том, что являясь   основным фактором производства, он  объединяет другие факторы (природные и трудовые ресурсы) в единый производственный комплекс. Собственный капитал является основной мерой  рыночной стоимости предприятия. При этом, объем используемого собственного капитала, как и его динамика, формируя  основу оценки рыночной стоимости предприятия, характеризует потенциал привлечения заемных финансовых средств.

    Капитал предприятия классифицируется по следующим  основным признакам.

1.2 Сущность и задачи управления капиталом предприятия

    Управление  капиталом представляет собой систему  принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его  формированием из различных источников, а также обеспечением эффективного его использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия.

    Управление  капиталом предприятия направлено на решение следующих основных задач:

    1. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития предприятия.

    2. Оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования.

    3. Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска.

    4. Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с использованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности..

    5. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития.

    6. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны его учредителей.

    7. Обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия.

    8.Оптимизация оборота капитала.

    9. Обеспечение своевременного реинвестирования капитала.  

    1.3 Управление стоимостью капитала

    Стоимость капитала - общая сумма средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему.

    Под стоимостью капитала понимается доход, который должны принести инвестиции для того, чтобы они себя оправдали  с точки зрения инвестора. Стоимость  капитала выражается в виде процентной ставки (или доли единицы) от суммы  капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую следует заплатить инвестору  в течение года за использование  его капитала. Инвестором может быть кредитор, собственник (акционер) предприятия  или само предприятие. В последнем  случае предприятие инвестирует  собственный капитал, который образовался  за период, предшествующий новым капитальным  вложениям и следовательно принадлежит  собственникам предприятия. В любом  случае за использование капитала надо платить и мерой этого платежа  выступает стоимость капитала.

    Основная  область применения стоимости капитала - оценка экономической эффективности  инвестиций. Ставка дисконта, которая  используется в методах оценки эффективности  инвестиций, т.е. с помощью которой  все денежные потоки, появляющиеся в процессе инвестиционного проекта  приводятся к настоящему моменту  времени, - это и есть стоимость  капитала, который вкладывается в  предприятие.

    На  стоимость капитала оказывают влияние  следующие факторы:

• уровень доходности других инвестиций,
• уровень риска данного капитального вложения,
• источники финансирования.

    Рассмотрим  каждый из факторов в отдельности. Поскольку  стоимость капитала - это альтернативная стоимость, то есть доход, который ожидают  получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при  неизменной величине риска, стоимость  данного капитального вложения зависит  от текущего уровня процентных ставок на рынке ценных бумаг (облигаций  и акций). Если предприятие предлагает вложить инвесторам капитал в  более рискованное дело, то им должен быть обеспечен более высокий  уровень доходности. Чем больше величина риска, присутствующая в активах компании, тем больше должен быть доход по ним для того, чтобы привлечь инвестора. Это золотое правило инвестирования.

    Кроме этих факторов, на стоимость капитала оказывает влияние то, какие источники  финансирования имеются у предприятия. Процентные платежи по заемным источникам рассматриваются как валовые  издержки (то есть входят в себестоимость) и потому делает долговые источники  финансирования более выгодными  для предприятия. Но в то же время  использование заемных источников более рискованно для предприятий, так как процентные платежи и  погашения основной части долга  необходимо производить вне зависимости  от результатов реализации инвестиционного  проекта. Стремясь снизить риск, предприятие увеличивает долю собственных привлеченных средств (производит дополнительную эмиссию акций). При этом, стимулируя инвестора производить вложения в собственность, оно вынуждено обещать более высокую отдачу при прямом вложении капитала в собственность. Инвестор также сознает, что вложение в собственность предприятия более рискованный вид инвестиций по сравнению с кредитной инвестицией, и поэтому ожидает и требует более высокую отдачу.

    Затраты на совокупный капитал складываются из затрат на собственный капитал  и затрат на заемный капитал.

    Сущность  концепции стоимости  капитала состоит в том, что как фактор производства в инвестиционный ресурс капитал в любой своей форме имеет определенную стоимость, уровень которой должен учитываться в процессе его вовлечения в экономический процесс.

    Процесс оценки стоимости капитала последовательно  осуществляется на предприятии по следующим трем этапам:

• Оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала предприятия.
• Оценка стоимости отдельных элементов привлекаемого предприятием заемного капитала.

    • Оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия. Рассмотрим особенности и методический инструментарий оценки стоимости капитала предприятия в разрезе каждого из перечисленных этапов.

    I . Стоимость функционирующего собственного капитала имеет наиболее надежный базис расчета в виде отчетных данных предприятия. В процессе такой оценки учитываются:

    а) средняя сумма используемого собственного капитала в от- 
четном периоде по балансовой стоимости. Этот показатель служит 
исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;

    б) средняя сумма используемого собственного капитала в те- 
кущей рыночной оценке;

    в) сумма выплат собственникам капитала (в форме процентов, 
дивидендов и т.п.) за счет чистой прибыли предприятия. Эта сумма 
и представляет собой ту цену, которую предприятие платит за используемый капитал собственников. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распределения чистой прибыли.

    II. Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям (или дополнительно привлекаемым паям).

    • Стоимость привлечения  дополнительного  капитала за счет эмиссии  привилегированных  акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен. Это значительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала, так как обслуживание обязательств по привилегированным акциям во многом совпадет с обслуживаем обязательств по заемному капиталу. Однако существенным различием в характере этого обслуживания с позиций оценки стоимости является то, что выплаты по обслуживанию заемного капитала относятся на издержки (себестоимость) и поэтому исключены из состава налогооблагаемой прибыли, а дивидендные выплаты по привилегированным акциям осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, т.е. не имеют „налогового щита". Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятия относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций (так называемые „издержки размещения"), которые составляют ощутимую величину.

    • Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций (или дополнительно привлекаемых паев) требует учета таких показателей:

    а) суммы дополнительной эмиссии простых акций (или суммы 
дополнительно привлекаемых паев);

    б) суммы дивидендов, выплаченных в отчетном периоде на одну 
акцию (или суммы прибыли выплаченной собственникам на 
единицу капитала);

    в) планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам 
капитала в форме дивидендов (или процентов);

    г) планируемых затрат по эмиссии акций (или привлечению дополнительного паевого капитала).

    В процессе привлечения этого вида собственного капитала следует иметь в виду, что по стоимости он является наиболее дорогим» так как расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск — наиболее высокая, так как этот капитал при банкротстве предприятия защищен в наименьшей степени.

    III. Заемный капитал в процессе финансового управления оценивается по следующим основным элементам:

      1) стоимость финансового кредита (банковского и лизингового);

    2) стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций;

    3) стоимость товарного (коммерческого) кредита (в форме краткосрочной или долгосрочной отсрочки платежа);

    4) стоимость текущих обязательств по расчетам.

    1. Стоимость финансового кредита оценивается в разрезе двух основных источников его предоставления на современном этапе — банковского кредита и финансового лизинга (принципиальные положения такой оценки могут быть использованы и при привлечении предприятием финансового кредита из других источников).

    а) стоимость банковского кредита, несмотря на многообразие его видов, форм и условий, определяется на основе ставки процента за кредит, которая формирует основные затраты по его обслуживанию. Эта ставка в процессе оценки требует внесения двух уточнений: она должна быть увеличена на размер других затрат предприятия, обусловленных условиями кредитного соглашения (например, страхования кредита за счет заемщика) и уменьшена на ставку налога на прибыль с целью отражения реальных затрат предприятия.

    Управление  стоимостью банковского кредита  сводится к выявлению таких его предложений на финансовом рынке, которые эту стоимость минимизируют как по ставке процента за кредит, так и по другим условиям его привлечения (при неизменности привлекаемой суммы кредита и срока его использования).

    б) Стоимость финансового лизинга — одной из современных форм привлечения финансового кредита — определяется на основе ставки лизинговых платежей (лизинговой ставки). При этом следует учитывать, что эта ставка включает две составляющие — 1) постепенный возврат суммы основного долга (он представляет собой годовую норму финансовой амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которым после его оплаты он передается в собственность арендатору); 2) стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга.

    Управление  стоимостью финансового лизинга  основывается на двух критериях:

    а) стоимость финансового лизинга  не должна превышать стоимости банковского кредита, предоставляемого на аналогичный период (иначе предприятию выгодней получить долгосрочный банковский кредит для покупки актива в собственность);

      б) в процессе использования финансового лизинга должны быть выявлены такие предложения, которые минимизируют его стоимость.

    2. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента по ней, 
формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигация продается на иных условиях, то базой оценки выступает общая 
сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении.

    Управление  стоимостью привлекаемого капитала в этом случае сводится к разработке соответствующей эмиссионной политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых облигаций на условиях, не выше среднерыночных.

    3. Стоимость товарного (коммерческого) кредита оценивается в 
разрезе двух форм его предоставления:

      а) по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа:

    б) по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем.

    Стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, на первый взгляд представляется нулевой, так как в соответствии со сложившейся коммерческой практикой отсрочка расчетов за поставленную продукцию в пределах обусловленного срока (как правило, до одного месяца) дополнительной платой не облагается. Иными словами, внешне эта форма кредита выглядит как бесплатно предоставляемая поставщиком финансовая услуга.

    Однако  в реальности это не так. Стоимость  каждого такого кредита оценивается размером скидки с цены продукции, при осуществлении наличного платежа за нее. Если по условиям контракта отсрочка платежа допускается в пределах месяца со дня поставки (получения) продукции, а размер ценовой скидки за наличный платеж составляет 5%, это и будет составлять месячную стоимость привлеченного товарного кредита, а в расчете на год эта стоимость будет составлять:

    5% х 360/30= 60%. Таким образом, на первый взгляд бесплатное предоставление такого товарного кредита, может оказаться самым дорогим по стоимости привлечения источником заемного капитала.

    Учитывая, что стоимость привлечения этого  вида заемного капитала носит скрытый характер, основу управления этой стоимостью составляет обязательная оценка ее в годовой ставке по каждому предоставляемому товарному (коммерческому) кредиту и ее сравнение со стоимостью привлечения аналогичного банковского кредита. Практика показывает, что во многих случаях выгодней взять банковский кредит для постоянной немедленной оплаты продукции и получения соответствующей ценовой скидки, чем пользоваться такой формой товарного (коммерческого) кредита.

    Cтоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем формируется на тех же условиях, что и банковского, однако должна учитывать при этом потерю ценовой скидки за наличный платеж за продукцию.

    Управление  стоимостью этой формы товарного  кредита, как и банковской, сводится к поиску вариантов поставок аналогичной  продукции, минимизирующих размеры этой стоимости.

    4. Стоимость текущих обязательств предприятия по расчетам при определении средневзвешенной стоимости капитала учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование предприятия за счет этого вида заемного капитала. Сумма этих обязательств условно приравнивается к собственному капиталу только при расчете норматива обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами; во всех остальных случаях эта часть текущих обязательств рассматривается как краткосрочно привлеченный заемный капитал (в пределах одного месяца). Так как сроки выплат этой начисленной задолженности (по заработной плате, налогам, страхованию и т.п.) строго детерминированы, она не относится к управляемому финансированию с позиций оценки стоимости капитала.

    С учетом оценки стоимости отдельных  составных элементов заемного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть определена средневзвешенная стоимость заемного капитала предприятия.

    III. Оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия

    Оценка  средневзвешенной стоимости капитала основывается на поэлементной оценке стоимости каждой из его составных частей.

    Группировка результатов поэлементной оценки стоимости  капитала для проведения расчета  средневзвешенной его стоимости 

    С учетом приведенных исходных показателей  определяется средневзвешенная стоимость капитала (ССК), принципиальная формула расчета которой имеет вид:

    ССК = ∑ Сi х У    n, i=1

    где ССК — средневзвешенная стоимость  капитала предприятия;

    С, — стоимость конкретного элемента капитала;

    У — удельный вес конкретного элемента капитала в общей сумме.

    Рассчитанная  средневзвешенная стоимость капитала является главным критериальным показателем оценки эффективности формирования капитала предприятия. 

    1.4 Управление структурой капитала.

    Структура капитала представляет собой соотношение  всех форм собственных и заемных  финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов.