Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Виды ценных бумаг. 5

Факультет юридический

Кафедра гражданско-правовых дисциплин

Специальность юриспруденция

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине

Гражданское право

тема:	«Виды ценных бумаг»
	(тема работы)

Выполнил

студент

4 курса группы ВЮЗ 71/2-09 Устинов Игорь Юрьевич

(курс, группа, фамилия, имя, отчество)

Количество слов в работе

6899

Руководитель работы	старший преподаватель Макарова Ю.А.
	(ученая степень, звание, фамилия и инициалы)

К защите __________________________

(дата, подпись руководителя)

Работа защищена с оценкой____________

Воронеж 2013 г.

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

Актуальность исследования. Законодательство Российской Федерации, регулирующее рынок ценных бумаг, пока еще далеко от совершенства. Тем не менее, данный рынок существует, он функционирует и развивается, кроме того этот рынок, как структурное образование факторного рынка капитала, оказывает влияние на экономическую систему государства и способствует развитию предпринимательства.

Поскольку на сегодняшний день ценные бумаги представляют собой необходимое средство юридической техники в области организации предпринимательства, кредита, платежного оборота, крупного товарного оборота, постольку разработка теории ценных бумаг является настоятельно необходимой. Источники данной теории мы находим уже в советском праве, потому что советским законодательством и хозяйственной практикой СССР все виды ценных бумаг были восприняты как составные части финансовой и торговой техники, заимствованной у капитализма. Однако, учитывая особенности административно-командной экономической системы, необходимо понимать, что механизм функционирования различных видов ценных бумаг на современном этапе кардинально отличается от существовавшего ранее хотя бы потому, что он обеспечивает не преимущественное значение государственного хозяйствования, а развитие всей сферы предпринимательской деятельности в условиях рыночной экономики.

Данные обстоятельства обусловили выбор темы исследования: «Виды ценных бумаг».

Анализ научной литературы в области отечественной и зарубежной цивилистики, нормативно-правовых актов РФ позволил выявить объективно существующие противоречия:

между потребностью понимания сущности и содержания различных видов ценных бумаг для успешной организации предпринимательской деятельности и отсутствием их четкой классификации;

между возможностью использования в предпринимательской деятельности документов, подтверждающих различные гражданские права (завещания, страховые полисы, долговые расписки и т.п.), и необходимостью вычленения из массы юридически значимых документов именно ценных бумаг;

между отсутствием в законодательстве четких условий введения в обращение новых видов ценных бумаг и необходимостью недопущения обращения на рынке ценных бумаг инструментов сомнительного происхождения и качества.

Выявленные противоречия позволили сформулировать проблему исследования: в чем заключается сущность и содержание понятия ценной бумаги в российском законодательстве, какими свойствами должны обладать ценные бумаги и на основании каких критериев необходимо их классифицировать для устранения возможности обращения на рынке ценных бумаг инструментов сомнительного происхождения и качества.

Цель исследования: на основе анализа нормативно-правовых актов Российской Федерации и научной литературы в области отечественной и зарубежной цивилистики выявить основные свойства ценных бумаг и критерии их классификации.

Объект исследования: рынок ценных бумаг.

Предмет исследования: ценные бумаги, используемые в обращении.

Гипотеза исследования состоит в том, что более высокого уровня правового обеспечения механизма регулирования процесса обращения ценных бумаг можно добиться, если:

осуществить дефиниционный и юридический анализ сущности и содержания понятия ценной бумаги в современном российском законодательстве;

выявить критерии классификации существующих видов ценных бумаг в зависимости от области их применения в различных условиях рынка;

выявить свойства, позволяющие вычленить ценные бумаги из общего массива юридически значимых документов, используемых в процессе правового регулирования государственной и негосударственной предпринимательской деятельности.

В соответствии с проблемой, объектом, предметом, целью и гипотезой сформулированы следующие задачи исследования:

проанализировать понятие ценной бумаги и определить ее место в системе объектов гражданских прав;

выявить условия, позволяющие вычленить ценные бумаги из общего массива юридически значимых документов;

выявить критерии классификации ценных бумаг и на основании этих критериев систематизировать их виды.

Глава 1. Ценные бумаги в системе объектов гражданских прав

1.1. Понятие и виды объектов гражданских прав

Из теории цивилистики известно, что объектом гражданских прав является материальное или нематериальное благо, по поводу которого лица вступают в отношения между собой. Поскольку гражданские отношения могут быть как имущественными, так и неимущественными, то и объекты этих отношений абсолютно различны – это не только реальные и осязаемые предметы материального мира, но и такие нематериальные объекты, как имя человека, оказанная услуга, информация.

В соответствии со ст. 128 ГК РФ установлены следующие виды объектов гражданских прав1:

вещи, включая деньги (наличные деньги) и ценные бумаги (документарные ценные бумаги);

иное имущество, в том числе имущественные права (иное имущество, в том числе безналичные денежные средства, бездокументарные ценные бумаги, имущественные права);

работы и услуги (результаты работ и оказание услуг);

охраняемые результаты интеллектуальной деятельности и приравненные к ним средства индивидуализации (интеллектуальная собственность);

нематериальные блага.

Установленный ст. 128 ГК РФ перечень объектов гражданских прав является исчерпывающим, следовательно, объектом любого гражданского правоотношения может быть только та или иная его разновидность, вытекающая из данного перечня.

В числе объектов гражданских правоотношений, относящихся к движимым вещам, в ст. 128 ГК РФ названы и ценные бумаги (в Проекте ГК РФ их виды подлежат уточнению – как документарные, так и бездокументарные).

Поскольку кодекс (от лат. codex) - в буквальном смысле «собрание законов» и в современном понимании он представляет собой сводный законодательный акт, в котором объединяются и систематизируются правовые нормы, регулирующие сходные, однородные общественные отношения, а также является результатом кодификации, обладает высшей юридической силой, можно сделать вывод о том, что в российской теории ценных бумаг нормы Гражданского кодекса РФ играют основополагающую роль и направлены на обеспечение устойчивости и стабильности развития фондового рынка.

1.2. Ценные бумаги в системе объектов гражданских прав

Известно, что ценные бумаги появились уже в эпоху раннего средневековья. Их появление в имущественном обороте и последующее повсеместное распространение обусловлены динамикой развития двух главных элементов рыночной экономики - товара и денег. Поскольку с ростом объемов производства собственникам товаров становилось все труднее обеспечивать их хранение и доставку к потребителю, постольку возникла объективная необходимость в создании документа, который замещал бы собой товары, а впоследствии и деньги, позволяя обеспечивать их сохранность. Данный документ должен был надежно свидетельствовать либо о наличии у его обладателя определенных товаров, их количестве, качестве, месте хранения и иных данных, либо подтверждать финансовые возможности его обладателя. Таким образом, возникли денежные суррогаты, называемые в современной практике ценными бумагами.

Сами ценные бумаги не имеют какой-то материальной ценности, но воплощают в себе гарантированные права на ценности фактического характера: деньги, товары или услуги. Они способны служить средствами платежа, кредита, образования сокровищ, распределения прибыли и т.п. Заменяя собой реальные товары и деньги, ценные бумаги создают условия для более эффективного финансирования рынка: хранения и обращения товарно-денежных ценностей, быстрого и экономного перехода их от одного собственника к другому2.

По своей сути, ценная бумага - это фиктивный капитал, но в то же время она представляет определенную величину капитала реального. Первый возникает как следствие приобретения ценных бумаг, дающих право на получение определенного дохода (процента на капитал), и представляет собой некий бумажный символ второго вида капитала.

Фиктивный капитал, имеющий крайне незначительную собственную стоимость, может быть представлен к реализации по очень высокой рыночной цене, поскольку она определяется, во-первых, соотношением спроса и предложения на капитал, а во-вторых, величиной дохода по ценным бумагам.

Частный сектор и государство все больше привлекают капитал путем эмиссии акций и облигаций, увеличивая тем самым фиктивный капитал, который значительно превышает реальный. Таким образом, фиктивный капитал приобретает самостоятельную динамику, не зависящую от реального капитала3.

Действующее на сегодняшний день определение ценной бумаги содержится в ст. 142 ГК РФ. Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Проект № 47538-6 ФЗ «О внесении изменений в части первую, вторую, третью и четвертую Гражданского кодекса Российской Федерации, а также в отдельные законодательные акты Российской Федерации» предусматривает отличающиеся дефиниции для документарных и бездокументарных ценных бумаг. Так, предлагается под документарными ценными бумагами понимать соответствующие установленным законом требованиям документы, удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при их предъявлении, а к числу бездокументарных ценных бумаг относить обязательственные и иные права, закрепленные в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего или выдавшего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав.

Поскольку на момент 1 марта 2013 года в силу вступил лишь Федеральный закон от 30.12.2012 г. № 302-ФЗ «О внесении изменений в главы 1, 2, 3 и 4 части первой Гражданского кодекса Российской Федерации», постольку мы в дальнейшем будем апеллировать к действующей редакции главы 7 части первой ГК РФ, прибегая к ее частичному сравнению с предлагаемыми в указанном выше проекте изменениями.

На наш взгляд, определение ценной бумаги, приведенное в ст. 142 ГК РФ, отражает совокупность легальных признаков, которые следует считать нормативными для любого ее вида:

1) документарная, установленная законом форма;

2) содержание обязательных реквизитов;

3) удостоверение имущественных прав;

4) возможность осуществления или передачи имущественных прав, указанных в ценной бумаге, только при ее предъявлении;

5) обязательность перехода всех удостоверяемых ценной бумагой прав в совокупности при ее передаче.

Проанализируем приведенные признаки подробно.

Под документом следует понимать материальный носитель с зафиксированной на нем информацией в виде текста, звукозаписи (фонограммы), изображения или их сочетания, предназначенный для передачи во времени и пространстве в целях общественного использования и хранения4.

Ценные бумаги могут существовать в форме обособленных документов или записей на счетах. При этом документарная форма ценных бумаг - форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо; бездокументарная форма ценных бумаг - форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо5.

Отсутствие в ценной бумаге хотя бы одного из обязательных реквизитов или несоответствие ценной бумаги установленной для нее форме согласно п. 2 ст. 144 ГК РФ влечет ее ничтожность, т.е. порочность такой бумаги вытекает из самого факта ее совершения и она презюмируется недействительной независимо от решения суда.

Любая ценная бумага должна удостоверять определенные права (требования уплаты конкретной денежной суммы, дивидендов или процентов и т.п.), которые имеет указанный в бумаге законный владелец в отношении обязанного лица, также обозначенного в ней. Удостоверяемые ценными бумагами права могут иметь обязательственный или вещный характер.

В теории гражданского права проводят следующую классификацию ценных бумаг по характеру удостоверяемых ими прав:

а) вещно-правовые документы, удостоверяющие наряду с прочими вещные права на имущество (товарораспорядительные документы и т.п.);

б) обязательственно-правовые ценные бумаги, удостоверяющие, в числе прочих, право требования имущества от обязанного лица, но не удостоверяющие вещных прав на это имущество. Последние, в свою очередь, можно подразделить на удостоверяющие в качестве основного:

право требования денежной суммы (вексель, чек, облигация, закладная и т.д.);

право требования ценных бумаг (опционы);

право требования имущества, не являющегося индивидуально-определенным (облигация целевого займа);

личные неимущественные права участия в управлении делами АО (акция).

Закон говорит лишь об имущественных правах, удостоверяемых ценными бумагами, но в них могут содержаться и иные права. Например, акция помимо имущественных прав удостоверяет право на участие в управлении делами АО (в научной литературе данные права называют «корпоративными правами»).

Ценные бумаги могут удостоверять не любые виды гражданских прав, а только указанные в законе. Для осуществления или передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, необходимо ее предъявление.

Передача ценной бумаги предполагает переход к новому обладателю всех удостоверенных ею прав. Это означает:

а) тесную и неразрывную зависимость между самой ценной бумагой (правом на бумагу) и правом, содержащимся в ней (правом из бумаги);

б) невозможность частичной передачи удостоверенных ценной бумагой прав.

Вывод:

Таким образом, соглашаясь с видными теоретиками цивилистики (Д.И. Мейером, В.А. Беловым, Е.А. Сухановым, С.Н. Драчевым, И.А. Покровским и др.), мы приходим к выводу о том, что наиболее правильным и соответствующим современному законодательству определением, отражающим сущность и содержание понятия ценной бумаги является следующее: ценная бумага - это неделимая совокупность имущественных прав, удостоверенная либо документом установленной формы с обязательными реквизитами, предъявление которого необходимо для осуществления или передачи соответствующей совокупности прав, либо фиксацией соответствующей совокупности прав в специальном реестре (бумажном или компьютеризированном).

Данное обстоятельство позволяет участникам правоотношений на фондовом рынке наиболее точно представлять круг прав, обусловленных возможностью использования ценных бумаг в кредитном и товарно-денежном обороте.

Глава 2. Выявление отличительных свойств, присущих ценным бумагам

В рыночных отношениях, предпринимательской деятельности используются многие виды документов, которые подтверждают различные гражданские права (завещания, страховые полисы, долговые расписки и т.п.), но вместе с тем не относятся к ценным бумагам. Для вычленения именно ценных бумаг из массы юридически значимых документов необходимо выявить присущие им свойства. Для решения данной задачи представляется необходимым провести анализ источников правового регулирования рынка ценных бумаг.

2.1. Источники правового регулирования рынка ценных бумаг

Основным источником правового регулирования рынка ценных бумаг является Гражданский кодекс РФ, поскольку он предусматривает общие положения для всех ценных бумаг. Так, гл. 7 ГК РФ именуется «Ценные бумаги» и содержит общие нормы этого института: понятие, виды, требования к ценным бумагам, правила передачи прав, вытекающих из ценных бумаг и т.д. Нами уже доказано, что ценные бумаги являются объектами гражданских прав (см. гл. 1).

Нормы, регулирующие оборот отдельных видов ценных бумаг, находятся в различных законодательных актах. Так, например, правовое регулирование выпуска и обращения эмиссионных ценных бумаг осуществляется ФЗ от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». К другим важным законам относятся: ФЗ от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»; ФЗ от 11 марта 1997 г. № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе»; ФЗ от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)»; «Бюджетный кодекс Российской Федерации» от 31 июля 1998 г. № 145-ФЗ; ФЗ от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах»; ФЗ от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах».

Большое значение для правового регулирования выпуска и обращения ценных бумаг имеет финансовое законодательство (законодательство о банках, валютное и инвестиционное законодательство), в частности, ФЗ от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».

Нормативные акты Президента РФ, Правительства РФ и других федеральных органов исполнительной власти конкретизируют положения законов.

В сфере правового регулирования ценных бумаг следует учитывать Указ Президента РФ от 4 ноября 1994 г. № 2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» (вместе с «Положением о Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации»); Указ Президента РФ от 3 июля 1995 г. № 662 «О мерах по формированию общероссийской телекоммуникационной системы и обеспечению прав собственников при хранении ценных бумаг и расчетах на фондовом рынке Российской Федерации»; Указ Президента РФ от 16 сентября 1997 г. № 1034 «Об обеспечении прав инвесторов и акционеров на ценные бумаги в Российской Федерации»; Указ Президента РФ от 10 июня 1994 г. № 1182 «О выпуске и обращении жилищных сертификатов» и некоторые другие указы.

Кроме того, нормативные функции в сфере регулирования выпуска и обращения ценных бумаг принадлежат Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку РФ (ФКЦБ РФ). Так, например, ее постановлениями утверждены: от 2 октября 1997 г. № 27 Положение о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг; от 16 октября 1997 г. № 36 - Положение о депозитарной деятельности в Российской Федерации; от 17 октября 1997 г. № 37 - Положение о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги; от 4 марта 1997 г № 11 - Положение о регистрирующих органах, осуществляющих государственную регистрацию выпусков ценных бумаг и т.д.

Наконец, Министерство финансов РФ и Центральный банк РФ конкретизируют положения законодательных и подзаконных актов в рамках своей компетенции. Например, ЦБ РФ была утверждена Инструкция от 10.03.2006 г. № 128-И «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации».

2.2. Требования к ценной бумаге и присущие ей отличительные свойства

В соответствии со ст. 143 ГК РФ необходимые требования к ценным бумагам, в частности к видам прав, удостоверяемых ценными бумагами, обязательным реквизитам, форме и т.п., должны определяться законом либо в установленном им порядке.

Обязательные реквизиты ценных бумаг устанавливаются законодательством применительно к каждому конкретному виду ценных бумаг.

Требования к форме ценных бумаг - это обязательные правила, предъявляемые к способу выражения тех или иных бумаг или к техническим условиям оформления ценных бумаг. Отсутствие обязательных реквизитов или несоответствие ценной бумаги установленной форме влечет ее ничтожность.

Проведенный нами анализ научной юридической литературы и нормативно-правовых актов, являющихся правовыми источниками регулирования рынка ценных бумаг, позволил выявить основные свойства, которыми должна обладать ценная бумага:

а) качеством ценную бумагу наделяет государство. Конкретные виды (наименования) ценных бумаг приведены в ст. 143 ГК РФ. Их перечень здесь не является исчерпывающим. Обязательным условием принадлежности к ценным бумагам документов, не названных в ГК РФ, является то, что их отнесение к такого рода документам может быть осуществлено законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке;

б) любая ценная бумага должна составляться в строго определенной законом форме и иметь все необходимые реквизиты. Реквизиты устанавливаются законодательством применительно к каждому конкретному виду допускаемых к выпуску и обороту ценных бумаг. Отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги или несоответствие ценной бумаги установленной для нее форме влечет ее ничтожность;

в) во всякой ценной бумаге должна быть точно определена та юридическая возможность, на осуществление которой имеет право ее законный владелец (получение дивидендов, конкретной денежной суммы, какого-то имущества и т.п.). При этом, как нами уже обусловливалось, виды прав, которые могут быть удостоверены ценной бумагой, определяются законом или в установленном им порядке;

г) своеобразие состава субъектов прав, удостоверенных ценной бумагой. Права, удостоверенные ценной бумагой, могут принадлежать предъявителю ценной бумаги (ценная бумага на предъявителя); названному в ценной бумаге лицу (именная ценная бумага); названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо (ордерная ценная бумага). Законом может быть исключена возможность выпуска ценных бумаг определенного вида в качестве именных, либо в качестве ордерных, либо в качестве бумаг на предъявителя;

д) возможность передачи ценной бумаги ее владельцем другим лицам. В зависимости от вида ценной бумаги предусмотрены усложненные или более простые способы такой передачи. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. Для передачи другому лицу прав, удостоверенных ценной бумагой на предъявителя, достаточно вручения ценной бумаги этому лицу. Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии). Лицо, передающее право по этой ценной бумаге, несет ответственность за недействительность соответствующего требования, но не за его неисполнение. Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на ней передаточной надписи - индоссамента. Индоссант несет ответственность не только за существование права, но и за его осуществление. Индоссамент, совершенный по ценной бумаге, переносит все права, удостоверенные ценной бумагой, на лицо, которому или приказу которого передаются права по ценной бумаге, - индоссата. Индоссамент может быть бланковым (без указания лица, которому должно быть произведено исполнение) или ордерным (с указанием лица, которому или по приказу которого должно быть произведено исполнение). Индоссамент может быть ограничен только поручением осуществлять права, удостоверенные ценной бумагой, без передачи этих прав индоссату (препоручительный индоссамент). В этом случае индоссат выступает в качестве представителя;

е) публичная достоверность ценных бумаг. Суть ее в том, что оформленная по всем правилам ценная бумага не может быть оспорена должником со ссылкой на отсутствие основания возникновения у него обязательства или на недействительность этого основания. Возражения допускаются лишь по формальным основаниям (например, пропуск срока представления ценной бумаги к исполнению) либо оспаривание ценной бумаги со ссылкой на ее подделку, подлог. Владелец ценной бумаги, обнаруживший подлог или подделку ценной бумаги, вправе предъявить к лицу, передавшему ему бумагу, требование о надлежащем исполнении обязательства, удостоверенного ценной бумагой, и о возмещении убытков;

ж) реализация воплощенного в ценной бумаге субъективного гражданского права возможна лишь при предъявлении подлинника ценной бумаги. Утрата ценной бумаги, как правило, влечет за собой невозможность реализации воплощенного в ней права. Исключения из этого правила в отношении отдельных видов ценных бумаг установлены законом. Восстановление прав по утраченным ценным бумагам на предъявителя и ордерным ценным бумагам производится судом в порядке, предусмотренном процессуальным законодательством.

Вывод:

Таким образом, нами установлены основные требования и свойства ценной бумаги, вытекающие из существующего законодательства и подзаконных нормативно-правовых актов, являющихся в целом правовыми источниками процесса регулирования правоотношений на рынке ценных бумаг.

Применение выявленных нами свойств ценной бумаги позволяет выделять данные документы из общего массива юридически значимых документов и препятствовать проникновению на рынок ценных бумаг инструментов сомнительного содержания и конструкции.

Глава 3. Виды ценных бумаг

В предыдущих главах нами были рассмотрены понятие и фундаментальные свойства ценных бумаг. Однако, исходя из цели и поставленных задач нашего исследования, необходимо дать общую классификацию ценных бумаг на основе выявленных в международной и отечественной юридической практике критериев. Наиболее интересным нам представляется осуществление попытки классификации ценных бумаг, в частности, с позиции их инвестиционных качеств, поскольку, исходя из сложившейся в настоящей момент в российской экономике ситуации кризиса, особенно важной для государства является инвестиционная деятельность, позволяющая осуществить переходный период российской экономики к экономике рыночной наиболее безболезненно.

3.1. Критерии классификации ценных бумаг

В западной практике инвестиционное качество - это оценка того, насколько ценная бумага ликвидна, низкорискована при стабильной курсовой стоимости, способности приносить проценты, повышающиеся или находящиеся на уровне среднерыночного процента6.

Общепринято, что по мере снижения рисков, которые несет на себе данная бумага, растет ее ликвидность и падает доходность. Например: при ликвидации акционерного общества в первую очередь будет погашаться задолженность по выпущенным им облигациям, обеспеченным залогом, затем - по не обеспеченным залогом, далее - по привилегированным акциям, и только после этого остаток имущества будет распределяться между владельцами простых акций. При выплате доходов проценты по облигациям выплачиваются независимо от того, получило общество прибыль или нет (в последнем случае за счет резервного фонда), проценты по привилегированным акциям гарантируются только в случае прибыльности или создания для этого специального фонда (за счет резервов выплачивать нельзя) и, наконец, дивиденды по простым акциям выплачиваются только тогда, когда для реализации этой цели имеется нераспределенная прибыль.

Соответственно, платой за возрастание риска, понижение гарантированности процентных выплат и конечных возмещений денежных ресурсов, вложенных в ценные бумаги, является повышение уровня процента при переходе от обеспеченных залогом к необеспеченным облигациям, и далее - привилегированным и простым акциям7.