Акционерное общество. Рынок ценных бумаг

1. Акционерное общество. Рынок ценных бумаг.

Мы уже знаем что акционерное общество — это форма организации предприятия, денежные средства которого образуются путем продажи акций. Созданием акционерных обществ занимаются предприниматели-учредители при активном участии банка. Они вкладывают в фирму собственный капитал, а для привлечения дополнительных средств выпускают акции, которые продаются всем желающим.

Акция — это ценная бумага, которая свидетельствует о внесении ее владельцем пая в капитал (фонды) акционерного предприятия и дает ему право на получение дивиденда  — дохода, приходящегося на акцию. В виде дивиденда распределяется лишь часть прибыли корпорации. Другая ее часть обычно идет в накопление (для пополнения резервного капитала и на расширение производства). Она  также расходуется на выплату  высоких должностных окладов  и особых премий (тантьем) руководящему персоналу корпорации, уплату налогов  государству, на рекламу и иные цели.

Сумма, обозначенная на акции, составляет ее номинальную стоимость. Она определяется так: сумма реального  капитала, вложенного в действующее  акционерное предприятие, делится  на число акций. Но купля-продажа  акции происходит не по такому номиналу, а по ценам, стихийно складывающимся на рынке ценных бумаг. Цена, по которой  акция продается и покупается, называется курсом акции.

Курс акции зависит  от двух факторов: от величины дивиденда  и от ставки депозитного процента.

Естественно, что курс акции  тем выше, чем больше дивиденд. Между  тем перед человеком, который  думает купить акцию, возникает альтернатива: а) отдать деньги в ссуду, положить  в банк или получать более устойчивый депозитный процент; б) купить акцию, которая дает в виде дивиденда значительно большую сумму, чем депозитный процент. Например, рыночная цена акций «Дженерал моторc» в 80-е годы в 25 раз превысила их номинальную стоимость.

Эту альтернативу в значительной мере решает следующий курс: акция  продается за такую сумму, которая, будучи превращена в банковский депозит, принесет доход (в виде процента по депозиту), равный дивиденду. Поэтому  цена акции исчисляется по формуле

Предположим, акция номинальной  стоимостью 300 долларов ежегодно приносит дивиденд в размере 25 долл., а ставка депозитного процента равна 5%. Тогда  эта акция будет котироваться (устанавливаться цена на бирже) по курсу 500 долл. Эта сумма, положенная в банк из расчета 5% годовых, принесет доход, равный дивиденду (25 долл.).

Цена акции постоянно  колеблется вокруг своей нормальной величины в зависимости от изменения  соотношения между спросом на те или иные акции и их предположением. Во время подъема экономики, когда прибыли, а вместе с тем и дивиденды растут, курс акций повышается. Когда же из-за спада производства дивиденды сокращаются, курс резко снижается. Таким барометрическим колебанием рынок ценных бумаг сигнализирует об общем «здоровье» экономики. При этом на цене акций всегда сказывается, естественно, инфляция.

Однако далеко не все акционеры  расположены ставить свой дивиденд в зависимость от рыночного риска. В связи с этим акции различаются  на привилегированные и обыкновенные. Привилегированные акции не дают их владельцам права голоса при решении вопросов о деятельности акционерного общества на общих собраниях и предоставляют преимущественное право на получение части прибыли в виде твердо фиксированного дивиденда. Напротив, обыкновенные акции наделяют их владельца правом голоса, а размер дивиденда определяется по итогам хозяйственного года.

Сами акционерные общества также различаются по их связи  с рынком ценных бумаг на закрытые (не продают акции) и открытые (участвуют  в купле-продаже акций).

Помимо акций купле-продаже  подлежит и такая ценная бумага, как облигация. Облигация — долговое обязательство, по которому его владельцу  выплачивается ежегодный доход  в форме процента к нарицательной  стоимости облигации. Доход по облигации  может выплачиваться также в  форме выигрышей, разыгрываемых  в специальных тиражах, или путем  оплаты купонов (частей ценной бумаги, которые отрезаются от нее и передаются вместо расписки при получении дохода).

Расширение акционерной  деятельности приводит к формированию рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг

 

Рынок ценных бумаг представляет особую часть сферы обращения, в  которую вовлечены акции, облигации, сберегательные сертификаты (документы, удостоверяющие факт владения ценными  бумагами), векселя, казначейские (казначейство — финансовый орган правительства) государственные обязательства.

На рынке ценных бумаг  участвуют следующие субъекты:

эмитенты — юридические  лица, которые занимаются эмиссией (выпуском) ценных бумаг и несут  ответственность по ним;

инвесторы — юридические  и физические лица, приобретающие  ценные бумаги от своего имени и  за свой счет; в) инвестиционные институты  — юридические лица, действующие  в качестве инвестиционных консультантов, финансовых посредников и инвестиционных компаний. Рынок ценных бумаг подразделяется на два вида: первичный и вторичный.

На первичном рынке  эмитент (предприятие, государственное  учреждение) продает новые выпуски  ценных бумаг и получает за них  нужные денежные средства. Такие бумаги сразу же приобретают первоначальные инвесторы (за рубежом — финансово-кредитные  учреждения или индивидуальные инвесторы).

Вторичный рынок состоит  из последующих инвесторов, между  которыми совершается перепродажа (первая и последующие) ценных бумаг. Вторичная торговля поддерживается банками и специализированными фирмами (инвестиционными институтами).

В свою очередь, вторичный  рынок подразделяется на биржевой оборот ценных бумаг и внебиржевой оборот. Биржевой оборот имеет следующие  признаки: а) для купли-продажи ценных бумаг создается единый центр  — фондовая биржа; б) на бирже ценные бумаги продаются на аукционе; в) все  операции по купле-продаже регистрируются по правилам биржи; г) биржевые сделки узко специализированы на отдельные  виды; д) реализация ценных бумаг осуществляется через торговых посредников (маклеров, брокеров). Внебиржевой оборот обладает иными чертами: а) в нем нет единого торгового центра; б) купля-продажа ценных бумаг совершается через брокерские конторы, расположенные по всей территории страны; в) цены сделок устанавливаются в ходе переговоров между контрагентами; г) брокерские конторы не специализированы по видам сделок; д) сами сделки совершаются посредством телефонных переговоров и особых компьютерных сетей (систем автоматического установления цен), охватывающих всю страну.

Теперь более детально ознакомимся с деятельностью  фондовой биржи. Ее основные задачами являются:

сводить друг с другом продавцов  и покупателей ценных бумаг, определять их курсы;

содействовать переливу капитала из менее прибыльной отрасли хозяйства (или предприятий) в более прибыльные;

служить барометром деловой  активности в стране. Этой цели служат индексы деловой активности. Наиболее знаменит индекс Доу-Джонса (введен с 1884 г.). Он рассчитывается на базе курсов акций 30 крупнейших компаний.

Фондовая биржа первоначально  сложилась как свободный рынок  ценных бумаг (фондов). Долгое время  государство не вмешивалось в  содержание деятельности этого учреждения. «Дикая» биржа, получившая широкое  распространение в XIX в., действовала  без каких-либо внешних ограничений. Эта деятельность в 20-х годах XX столетия сопровождалась небывалой биржевой спекуляцией. Курсы ценных бумаг  непрерывно повышались. Растущий поток  покупателей акций широко использовал  не собственные накопления, а ссуды  коммерческих банков. В результате курсы акций резко оторвались от их номинала и стали снижаться, а кредиторы потребовали возврата предоставленных ссуд. Чтобы получить необходимые средства, спекулянты начали продавать акции, ускорив тем  самым резкое падение их курсов. Особенно быстро паника охватила участников биржевых сделок в США.

24 октября 1929г. на Нью-йоркской  фондовой бирже разразилась настоящая  катастрофа. Гигантский поток продаж  ценных бумаг буквально захлестнул  ее. Толпы людей атаковали биржу,  и с ними не могла справиться  полиция. Очевидцы сравнивали  обстановку на вирже с апокалипсическим кошмаром, с концом света. За период с 1929 по 1932г. цены акций промышленных компаний в целом снизились в США на 87%, Великобритании — на 48, Германии -.на 64, Франции — на 60%. Разорились миллионы инвесторов.

После грандиозного мирового экономического кризиса 1929- 1933 гг., в  который немалую лепту внесли «дикие» биржи, было проведено радикальное  преобразование рынка ценных бумаг. В 30-е годы в США, а затем в  других странах была создана современная  «культурная» биржа. В отличие от «дикой» она подвергается государственному регулированию:

введен или усилен государственный  контроль за участниками биржевых сделок (строгая проверка предприятий, желающих продавать свои ценные бумаги, призвана предотвратить проникновение на рынок возможных банкротов);

государство назначает маклеров — главных биржевых посредников  и контролирует их работу;

биржевой кредит поставлен  под государственный контроль (ограничиваются сумма заемных средств, используемых для покупки акций, размеры колебаний  котировок), с тем, чтобы избегать опасности резких колебаний курсов акций и предохранять биржу от массовых спекуляций;

введено государственное  страхование банковских вкладов  и ссуд, гарантирующих безопасность мелких и средних сберегателей;

государство воздействует на биржевые дела: активно изменяет учетные  ставки, проводит операции с ценными  бумагами, регулирует минимальные резервы  денежных средств, которые все банковские организации обязаны хранить  на специальных счетах в центральном  банке.

В каждой крупной стране Запада действует, как правило, несколько  фондовых бирж. На них куплей-продажей ценных бумаг занимаются только посредники:

маклер, который сводит партнеров  по сделкам (указывает на возможность  их заключения), но сам сделок не заключает  и получает вознаграждение от продавцов  и покупателей ценных бумаг;

брокер (лицо или фирма) —  узкий специалист по отдельным видам  ценных бумаг, который прямо содействует  торговой сделке. За это он получает определенную плату или комиссионные (по соглашению сторон);

дилер — покупает ценные бумаги на свое имя и за свой счет, а затем перепродает их. Выручка  от такой перепродажи — его  прибыль.

Маклеры (с помощью брокеров) определяют, при каком курсе ценных бумаг достигается их наибольший кругооборот. Это так называемый курс кассовых сделок или единый курс. Для этого на бирже сводятся воедино  «цены продавцов» и «цены покупателей» и устанавливается такая единая цена, которая устраивает наибольшее число участников сделок.

Вот простой (условный) пример. Девять продавцов и девять покупателей  интересуются одинаковыми акциями, но готовы продать или приобрести их за разную цену (табл. 12.2). Очевидно, что единым курсом будет 204 иены за акцию. Сделка по этому курсу выгодна продавцам — от «Д» до «И» и покупателям — от «О» до «Т». Значит, единый курс дает максимальное количество сделок. Разумеется, на бирже участвуют не 9 продавцов и 9 покупателей, а гораздо больше, но от этого суть курса кассовых сделок не меняется.

Таблица 12.2 Цены продавцов  и покупателей за акцию

продавец	Хотел бы получить за акцию, иен	покупатель	Готов заплатить максимально  за акцию, иен
А	208	К	200
Б	207	Л	201
В	206	М	202
Г	205	Н	203
Д	204	О	204
Е	203	П	205
Ж	202	Р	206
З	201	С	207
И	200	Т	208

Тот, кто вложил свои деньги в акционерный капитал, помимо дивиденда  может получать так называемую курсовую прибыль — доход от изменений  рыночной цены акций. В связи с  этим различают два вида биржевых операций: кассовые, при которых  за ценные бумаги сразу или в ближайшие 2–3 дня уплачиваются деньги, и фьючерсные (срочные), когда акция должна быть передана, а деньги уплачены через  определенный срок, обычно в пределах месяца.

Основная масса операций на бирже — это фьючерсные сделки, как говорится, «на разницу». По истечении  оговоренного срока один из контрагентов должен уплатить другому сумму разницы  между курсами, установленными при  заключении сделки, и курсами, фактически сложившимися в момент истечения  срока договора. Например, если 1 августа  продавец сбывает акцию на период до 31 августа за 100 марок, а курс ее за это время повысится до 120 марок, то выиграет покупатель: он получит  акцию за 100 марок, а может продать  ее за 120. При падении цены акции  до 80 марок выиграет продавец: акцию, приобретенную за 80 марок, он продаст  за 100 марок. Лица, спекулирующие на продаже акций (по английской биржевой терминологии «медведи», или «понижатели»), через печать, радио, телевидение  добиваются снижения их цен к ликвидационному  сроку, для чего создают искусственное  превышение предложения акций над  их спросом. Напротив, покупателей акций  на срок, играющих на повышение курсов, называют «быками» («повышателями»). Они  также рассчитывают получить своими методами курсовую прибыль.

Тот, кто вкладывает свои деньги в акции, подвергается, конечно, определенному риску. Как его  уменьшить?

Специалисты дают следующие  рекомендации, как правильно обращаться с акциями и включиться в биржевую игру.

Целесообразно вкладывать в  акции только ту часть своих сбережений, которая не потребуется в течение  длительного времени. Это позволит выбирать наиболее благоприятные моменты  для соблюдения старого правила  биржи: купить по низкому курсу, продать  по высокому курсу.

Инвестору целесообразно  изучить предприятие, акции которого он собирается приобрести. Шансы рынка  можно с большей уверенностью испытывать, если достоверно знать  о надежном финансовом положении  выбранной фирмы и росте ее доходов.

Важно выбрать благоприятный  момент для действий на бирже. Целесообразно  при покупке акций не ждать  предельно низкого курса, а при  продаже — абсолютно высокого уровня. Тогда с одной акции  можно получить хорошую курсовую стоимость.

Поскольку слишком многие непредвиденные события могут оказать  влияние на биржу, рекомендуется  получать информацию о ходе дел от специалистов. Более компетентно  советуют консультанты кредитных учреждений, имеющие достоверные сведения о  состоянии рынков и предприятий.

В связи с этим полезно  знать, что головоломную задачу о  финансовых инвестициях постарались  решить американские экономисты Гарри  Марковец, Мертон Миллер и Уильям Шарп, в 1990 г. получившие Нобелевскую премию за разработку теории оптимального (наилучшего) портфельного выбора. Под «портфелем»  принято понимать перечень разных видов  ценных бумаг (акций, облигаций, долговых обязательств и т. п.). Портфельный  же выбор означает распределение (и  перераспределение) экономических  ресурсов среди различных сфер производства посредством финансовых рынков. При  таком выборе инвесторы стремятся  к максимизации их будущих доходов  и минимизации риска, связанного с приобретением ценных бумаг.

Нобелевским лауреатам удалось  с помощью математики и статистики определить взаимосвязь доходов  от ценных бумаг со степенью риска. В частности, выявлена закономерность: чем выше ожидаемый доход от акции, тем ниже возможность ее получения, а следовательно, выше и степень риска инвестора. Были сделаны важные выводы в отношении прибыльности оптимальных пакетов ценных бумаг, об управлении риском на финансовых рынках и др.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Циклический характер экономического роста.

Экономический рост есть составляющая экономического развития.

Экономический рост - это  увеличение объемов национального  производства, которое происходит на основе расширения объемов используемых ресурсов и/или совершенствования  техники и технологий. Страна, обеспечивающая экономический рост, развивается  тем успешнее, чем выше его темпы  и качество.

Экономический рост представляет собой усредненную тенденцию  общественного развития. Он выражается непосредственно в количественном увеличении ВНП и его составляющих.

На макроэкономическом уровне ведущими показателями количественной динамики экономического роста являются годовой темп прироста ВНП, годовые  темпы роста ВНП на душу населения, годовой рост ВНП.

В действительности же общество постоянно переживает подъемы и  спады, развивается циклически (рис.1).

Экономический цикл - это  периодические колебания экономической  активности общества, промежуток времени  от начала одного кризиса до начала другого.

Рисунок 1 - Экономический  рост и экономические циклы

 

Экономический цикл состоит  из двух фаз: подъема и спада деловой  активности и двух поворотных точек: пика и низшей точки спада. В целом  в развитии цикла можно выделить четыре основные стадии. Их общая характеристика дана в табл.1.

 

 

 

 

 

 

Таблица 1 - Стадии экономического цикла

Стадии цикла		Общая характеристика
Подъем	1	Оживление	Рост объемов производства до предкризисного уровня, увеличение спроса на потребительские товары и  услуги и факторы производства, обновление основного капитала, повышение цен, уменьшение безработицы
	2	Подъем	Продолжающийся рост объемов  производства и обновление основного  капитала, увеличение инвестиционного  и потребительского спроса, повышение  цен и доходов, уменьшение безработицы
Спад	1	Кризис	Увеличивается масса нереализованной  продукции, уменьшается прибыль, растет ссудный процент, сокращаются кредиты, кризисы неплатежей, массовое банкротство, рост безработицы, падают котировки  акций, обесценивание основного  капитала
	2	Депрессия	Уменьшаются темпы спада  производства (застой), подходит к концу  нереализованные товарные запасы, затухает падение инвестиционного и потребительского спроса, сохраняется массовая безработица  и низкие цены, в экономике начинается накопление капитала и появление  точек роста

Механизм циклов тесно  связан с колебаниями - элементами временного ряда, отражающими происходящие в  экономике периодические изменения.

Наличие цикличности требует  особых доказательств того, в каких  случаях колебания приобретают  циклическую форму или отвечают свойствам цикла.

Среди этих свойств обычно отмечают рекуррентность (повторяемость фаз), способность к самовоспроизведению и регулярность, т. е. наличие постоянной динамики с определенной траекторией, иначе любые отклонения, и систематические тоже, могут трактоваться как случайные события.

Современные экономические методы позволяют выделить около 1380 видов циклов, имеющих отношение к экономике.

Наиболее известные виды циклов представлены на рисунке 2. При  этом даже циклы одного порядка, характеризующиеся  приблизительно равной длительностью  и движущими силами, не похожи один на другой, но имеют много общего.

Рисунок 2 - Виды экономических  циклов

Связь экономических циклов можно проиллюстрировать на примере  анализа циклов разной протяженности. Самыми длительными являются циклы  Н.Д. Кондратьева сроком в 40-60 лет, движущей силой которых являются изменения  в технологии производства и инновации.

Кроме циклов Кондратьева  в экономическом развитии обычно выделяются циклы С. Кузнеца: их продолжительность  ограничивается 20 годами, а движущими  силами являются радикальные изменения  в воспроизводственной структуре  производства.

Циклы К. Джаглера с периодичностью 7-11 лет как итог взаимодействия многообразных денежно-кредитных факторов.

Циклы Дж. Китчина продолжительностью в 3-5 лет, генерируемые динамикой относительной величины запасов товарно-материальных ценностей на предприятиях.

Частные хозяйственные циклы, охватывающие период от 1 до 12 лет и  существующие в связи с колебаниями  инвестиционной активности. В развитии этих циклов венгерским экономистом  Б. Шипошем обнаружена следующая зависимость: более продолжительные циклы «вбирая» в себя, поглощают более короткие.

При этом продолжительность  каждого последующего цикла примерно вдвое короче предыдущего. Это означает, что цикличность в экономике  суть система циклов с жесткими причинно-следственными  связями, основной контур которой образуют долгосрочные циклы. Их механизмы определяются взаимодействием циклов меньшей  продолжительности.

Все они взаимодополняемы, а их обобщение говорит о множественности причин возникновения такого сложного явления, как длинноволновой цикл.

В целом рассматривая причины  экономических циклов, можно объединить их в две основные группы:

I. Теории, основанные на  действии объективных факторов:

1) денежная теория, объясняющая  цикл экспансией и сжатием  банковского кредита;

2) теория нововведений.;

3) теория солнечных пятен  - погоды - урожая.

II. Теории, основанные на  действии субъективных факторов:

1) психологическая теория, трактующая цикл как следствие  охватывающих население волн  пессимистического и оптимистического  настроения;

2) теория недопотребления,  усматривающая причину цикла  в слишком большой доле дохода, идущей богатым и бережливым  людям, по сравнению с тем,  что может быть инвестировано;

3) теория чрезмерного  инвестирования, сторонники которой  полагают, что причиной рецессии  является скорее чрезмерное, чем  недостаточное инвестирование.

К сожалению, все приведенные  теории имеют слабые места, которые  заключаются в необходимости  привлечения каких-либо внешних  воздействий, или невозможности  объяснения всех наблюдаемых эффектов. Поэтому в последнее же время  наибольшей популярностью пользуется теория, основанная на синтезе объективных  и субъективных факторов. Ее авторы считают, что внешние факторы  дают первоначальный толчок циклу, а  внутренние приводят к пофазным колебаниям.

Таким образом, экономическое  развитие любой страны имеет циклическую  форму. В рамках экономического цикла  экономика проходит несколько фаз: спад; дно; подъем; пик.

При всем разнообразии трактовок  причин и последствий колебаний  конъюнктуры существует общее понимание  того факта, что государство может  и должно проводить антициклическую политику, сглаживать циклические колебания для поддержания экономической стабильности.

Антициклическая политика - использование инструментов экономической политики для противодействия колебаниям экономической конъюнктуры, сглаживания верхней и нижней поворотных точек экономического цикла.

Особенности антициклической политики современных государств показаны на рис.3.

Рисунок 3 - Антициклическая политика государства.

Осуществление антициклической политики должно учитывать и тот факт, что спад неодинаково влияет на разные отрасли экономики: максимально страдают инвестиционные отрасли и отрасли, производящие потребительские товары длительного пользования (особенно строительство), а вот отрасли, производящие потребительские товары кратковременного пользования, реагируют на спад меньше. Это связано с низкой эластичностью спроса на эти товары. Зато в фазе подъема инвестиционные отрасли получают максимальное развитие.

Таким образом, в рыночной экономике существуют одновременно циклический и нециклический  сектора. Из-за запаздывания в реакции  производителей и слабой мобильности  производственных мощностей фаза роста  потребительских расходов и стимулируемая  ею фаза уровня деловой активности бизнесменов совпадать по времени  не могут.

Поэтому в реальности потребители  и производители находятся в  разных фазах одного и того же цикла. В этом смысле следует говорить о  двух одновременно происходящих в экономике  циклах, сближение которых - важнейшая  цель экономической политики.

Несовпадение циклов - благо  для общества, которое может в  таких случаях обновлять одно, пока еще эксплуатируется другое, но готовить себя к третьему, поскольку  не за горами четвертое - и так далее. Во времена войн и других катастроф  отдельным странам приходилось  напрягать усилия, чтобы возвратиться к нормальному развитию. Причина  одна - одновременное нарушение всех циклов, прерывание их естественного  хода в одной «точке».

Такой прерыв цикличности произошел в российской экономике после 1991 г. Даже официальная статистика подтверждает невозможность функционирования народного хозяйства при его нынешней структуре в режиме расширенного производства. Для иллюстрации можно воспользоваться только одной цифрой: капитальные вложения по отношению к стоимости основных производственных фондов составляют около 27, т. е. для замены основных производственных фондов потребуется 50 лет, что не представляет нормального хода цикла их воспроизводства.

В трактовке понятия «прерывания» есть определенная условность: речь идет о прерывании нормального хода процесса, об одновременной существенной деформации каждого цикла. Поэтому необходимо и одновременное вмешательство  государства в процесс нормализации. Решение этой проблемы возможно только на основе разработки и реализации национальной доктрины, ядром которой  могла бы стать стратегия рационального  использования имеющихся ресурсов, основанная на активизации интеллектуальной деятельности и резкого повышения  роли образования. Осуществление такого вмешательства в условиях крайней  ограниченности государственных финансов требует выбора «слабого звена» в  экономике, инвестиции в которое  должны обладать положительным мультипликационным эффектом.

 

 

Список используемой литературы.

1. Николаева Л.А. Экономическая  теория / Л.А. Николаева, И.П. Черная. - Владивосток: ВГУЭС, 2007. - 196 с.

2. Шевчук Д.А. Экономическая  теория. Конспект лекций / Д.А. Шевчук. - Ростов-на-дону: Феникс, 2007. - 148 с.