Денежно-кредитная система РБ

Денежно-кредитная  система РБ

         Как и в других странах бывшего СССР, денежно-кредитная система (ДКС) Беларуси возникла на основе весьма специфической денежно-кредитной системы административно-командного типа. С точки зрения анализа институциональной динамики важно то, что она характеризовалась полным монополизмом государства в этой сфере, нерыночными методами формирования и распределения заемных фондов, а также жестким разделением наличного и безналичного денежного обращения. Вместе с тем ДКС СССР была весьма мощной. Коэффициент монетизации ¹ составлял величину более 70%, отношение суммы кредитов к уровню ВВП — примерно такую же. В начале 1990-х гг. положение резко изменилось. Рассмотрим этапы формирования денежно-кредитной системы нашей страны более подробно.

     Начальный этап институциональной  трансформации ДКС Республики Беларусь (с начала 1990-х гг. до 1994 г.). Точную дату начала институциональной трансформации ДКС страны определить невозможно. Коммерческие банки начали появляться в республике еще в период СССР (первым стал Минский инновационный банк, созданный в 1988 г.; позже преобразован в Приорбанк), а законы “О Национальном банке Республики Беларусь” и “О банковской деятельности в Республике Беларусь” были приняты в 1990 г.

     В 1991 г. начался бум образования  банков второго уровня. Только в  этом году их было учреждено 14, в последующие годы создавалось по 5—10 новых банков (вплоть до 1995 г., когда их число достигло 49). В начале 1992 г. была осуществлена либерализация цен, установлена котировка иностранных валют к бывшему союзному (ставшему российским) рублю, банки стали принимать депозиты в иностранной валюте. В марте 1992 г. в обращение введен белорусский рубль (так называемый“зайчик”). Сначала он выступал в качестве суррогатного российского

рубля и обращался параллельно с ним. Цель введения “зайчика” заключалась в недопущении кризиса наличности. Белорусский рубль был жестко зафиксирован к российскому рублю по курсу 1:10, но с августа 1994 г. был признан единственным законным платежным средством в республике.

          Динамика банковской системы в этот период характеризовалась следующими тенденциями. Несмотря на то, что в нашей стране существовали относительно крупные банки, созданные на основе бывших специализированных государственных (Сбербанк, Белагропромбанк, Белпромстрой-

банк, Белвнешэкономбанк), их собственный капитал и ресурсная база быстро обесценились. Что касается других банков, большинство из них являлись мелкими, рас- полагая собственным капиталом в размере не более 5—10 млн. долл. США. клиентов.

          Кроме того, что в данный период не существовало нормальных механизмов, обеспечивающих контроль за использованием кредитов, банки действовали в условиях гиперинфляции и резкого сокращения реальной ресурсной базы (таблица). Два года подряд потребительские цены увеличивались более чем в 20 раз. Коэффициент монетизации, отражающий масштаб ресурсной базы банковской системы, сократился практически на порядок.

             Для противодействия спаду экономики осуществлялась кредитная поддержка отдельных ее

отраслей, прежде всего сельского хозяйства и строительства, приводившая к эмиссии. Такое проин-

фляционное финансирование, с одной стороны, стало фактором того, что в Беларуси удалось сохранить

агропромышленный  комплекс, а темпы общеэкономического спада были ниже, чем в других странах

бывшего СССР, с другой — порождало затяжную гиперинфляцию. Несмотря на то, что процентные

ставки  в номинальном выражении нередко превышали 400% годовых (в декабре 1994 г. ставка ре-

финансирования  Национального банка была установлена на уровне 480% годовых), в реальном — они

были  отрицательными. Это делало практически невозможным долгосрочное рублевое кредитование

инвестиционных  проектов на рыночных принципах. Банки  зарабатывали прибыль на спекулятив-

ных операциях и кредитовании торгово-посреднической деятельности за счет маржи. Что касается

заемщиков, то для многих из них “кредит” сам по себе в указанный период был чем-то вроде субсидии,

так как  при темпах инфляции, составляющих 20—30% в месяц, сумма задолженности обесценивалась очень быстро (даже включая процентные платежи). Началась долларизация экономики. В

1994 г.  сумма депозитов в иност ранной валюте превысила сумму в рублевых (таблица — столбец

“коэффициент  долларизации”²).

          Таким образом, в течение этого этапа ситуация способствовала рентоориентированному поведе нию, основанному на использовании кредитных ресурсов коммерческих банков, получаемых под

отрицательные процентные ставки (минус 90—100% годовых; таблица). При этом данные кредитные

ресурсы часто выдавались под льготные процентные ставки на значительные сроки.

          Выход из гиперинфляции (1995 г.). Период с 1992 г. по 1994 г. является если не рекордным, то почти таковым в том отношении, что гиперинфляция обычно длится не более года. В Республике Беларусь она продолжалась значительно дольше (около 2 лет). В конце 1994 г. Национальный банк установил ставку рефинансирования на уровне 480% годовых, что было сопоставимо с месячным темпом инфляции. Это резко повысило спрос на белорусские рубли со стороны банков, нефинансового сектора и позволило относительно быстро стабилизировать ва-лютный курс. В течение 1995 г. значительно снизился коэффициент долларизации (таблица), а темпы инфляции сократились с более 20% в месяц до менее 5%. В целом за 1995 г. цены возросли  примерно в 3,4 раза, что по сравнению с 1994 г., когда они возросли более чем в 20 раз, было неплохим результатом.

         Следует отметить, что, несмотря на преобладание позитивных тенденций в денежно-кредитной

системе, продолжалась накачка экономики рублевой ликвидностью. За 1995 г. агрегаты М1 и М2

увеличились в 3,9 раза. Это обусловило существенное давление на валютный рынок. Официальный

валютный  курс был зафиксирован на уровне 11,5 тыс. бел. руб. за 1 долл. США и практически не ме нялся в течение года. Примерно с сентября — октября рыночные котировки начали отрываться от

официального  курса. К концу года они достигли примерно 13 тыс. бел. руб. по отношению к доллару

США.

          Ситуация множественности валютных курсов, при которой по официальному курсу иностранную валюту могли покупать далеко не все экономические субъекты, означала формирование еще одного

источника рентоориентированного поведения. В макроэкономическом смысле завышенный офици альный валютный курс стал инструментом субсидирования критического импорта (к нему были от-несены энергоносители, многие виды продовольствия, медикаментов и др.), для закупки которого по данному курсу выделялась валюта.

          Нарастание дисбалансов в денежной системе при положительных темпах роста экономики

(1996—1999 гг.). Достигнутая стабилизация денежно-кредитной сферы продолжалась в 1996 г. Если рассматривать 1990-е гг., точнее, тот период, когда Беларусь начала проводить самостоятельную денежно-кредитную политику, 1996 г. внешне был самым благополучным, не считая ситуацию на валютном рынке: для него характерны самые низкие показатели инфляции, девальвации, процентных ставок и другие (таблица). Тем не менее и в 1996 г., и в последующие годы продолжалась

накачка экономики деньгами, осуществлялось льготное кредитование отдельных отраслей. Следует

подчеркнуть, что сочетание подобной квазибюджетной деятельности банковской системы с особеннос-

тями налогово-бюджетной сферы можно назвать довольно парадоксальным.

          По сути, банковская система выполняла функцию субсидирования отдельных отраслей реального

сектора экономики, который в целом нес  повышенную налоговую

нагрузку.

         К этому следует прибавить субсидирование критического импорта за счет продажи валюты на его

закупку по официальному курсу. Разрыв котировок между ним и рыночным к концу 1996 г. достиг 30% (против 10% в начале этого года), а к 2000 г. возрос до более чем трехкратной величины. Важно то, что любое субсидирование осуществляется за чей-то счет. Если источником служит бюджет, то донорами являются налогоплательщики. В случае же квазибюджетного субсидирования ими были экспортеры (продавцы валюты), а также экономика в целом. Кредитная эмиссия “оплачивалась” высокой инфляцией. Возобновилась тенденция к долларизации экономики. Сумма депозитов в иностранной валюте к 2000 г. превысила сумму в рублевых вкладах более чем в два раза (таблица). Наличные расчеты за товары долгосрочного пользования часто велись в американских долларах. В крупных магазинах открывались валютные секции.

          Дедолларизация (2000—2006 гг.). Национальный банк Республики Беларусь в 2000 г. осуществил ряд стабилизационных мер, в некотором смысле аналогичных тем, которые предпринимались в 1994 г. Прежде всего была обеспечена положительная доходность процентных операций в белорусских рублях. В феврале 2000 г. ставка рефинансирования была повышена до 175% годовых, а в течение июня — сентября этого же года Национальный банк довел официальный курс белорусского рубля до рыночных котировок (на начало данного периода вторые превышали первые более чем в 3 раза). 14 сентября 2000 г. был осуществлен переход к единому курсу на уровне 1180 бел. руб. за 1 долл. США. Это положительно повлияло на ситуацию в денежно-кредитной сфере, особенно начиная с 2001 г. Началась дедолларизация экономики. Если в начале 2001 г. сумма долларовых депозитов превышала величину рублевых вкладов в 2,5 раза, то к концу 2006 г. сумма последних стала в 2 раза больше. Существенно возросла реальная величина и позитивно изменилась структура кредитных вложений банков в экономику. Вся их суммавозросла за 7 лет в реальном выражении в 3,2 раза (в номинальном — в 14,1 раза), причем рублевые кредиты увеличились в 4,6 раза (в 20,6 раза), кредиты в иностранной валюте — в 1,9 раза (в 8,6 раза). Соотношение суммы кредитов в белорусских рублях и иностранной валюте изменилось с 82:100 на начало 2001 г. до 196:100 — на начало 2007 г. Уровень инфляции и процентных ставок последовательно приближался к нормальным, характернымьдля стабильной экономики. Прирост потребительских цен снизился с 61,1% за 2001 г. до 6,6% — в 2006 г.; ставка рефинансирования в среднегодовом выражении — с 60,15% годовых до 10,3% годовых соответственно. Возрос финансовый потенциал банковской системы. Отношение суммы активов банков к уровню ВВП увеличилось с 19,7% (в среднем за год) — в 2001 г. до 29,3% — в 2006 г. При практически неизменном количестве действующих банков существенно сократилось число мелких.

           Однако весь указанный период действовали экстенсивные факторы нормализации. Положительная динамика параметров денежно-кредитной системы была связана во многом с тем, что банки и другие экономические субъекты постепенно начинали воспринимать белорусский рубль как нормальную валюту и избавлялись от рудиментов проинфляционного поведения. Возрастал финансовый потенциал банковской системы, банки переключались на кредитование экономики. Появились возможности проведения реального анализа платежеспособности заемщиков. Возможности последних получить заемные средства для реализации инвестиционных проектов под приемлемые процентные ставки начали расширяться. Национальный банк осуществил меры, направленные на разви-

тие внутренней институциональной структуры банковской системы, обеспечивающей благоприятные условия для осуществления банковских операций. Среди важнейших из них можно отметить следующие.

1. В  2000 г. был начат переход на Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО). К настоящему времени большая часть стандартов в банковской системе внедрена (всего их около 40). В совокупности с тем, что финансовая отчетность банков в обязательном порядке должна подтверждаться внешним аудитом, а также тем, что согласно требованию Национального банка все банки обязаны публиковать основные документы финансовой отчетности (бухгалтерский баланс, отчеты о прибыли и убытках, движении денежных фондов, об изменениях в собственном капитале) и предоставлять их сво-им клиентам по первому требованию — это в принципе создает хорошую основу для достижения высокой степени финансовой прозрачности. Вместе с тем данная мера, при всей ее важности, в значительной степени обесценивается тем, что вне банковской системы, то есть в остальной экономике, действует традиционная системе бухгалтерского учета и финансовой отчетности, которая во многом аналогична существовавшей в условиях административной экономики.

2. Национальный  банк взял на себя инициативу  по формированию Бюро кредитных  историй. К настоящему времени создана информационная база по заемщикам и отработан организационный механизм ее обновления, а также предоставления информации. Вместе с тем следует понимать, что для того, чтобы этот институт заработал в полную силу, должен пройти определенный промежуток времени.

3. Были  предприняты существенные усилия, направленные на совершенствование нормативной базы, регламентирующей кредитные операции. После чрезмерной регламентации кредитного процесса в конце 1990-х — начале 2000-х гг. принимались меры, направленные на его упрощение и рационализацию. Сегодня нормативная база, определяющая кредитные операции, не вызывает

значительных нареканий у работников кредитных подразделений банков. Вместе с тем они заявляют о том, что наибольшие проблемы для поддержания высокого качества кредитного портфеля связаны с общеэкономическими условиями, включая действующее законодательство и институциональную структуру, трудности с реализацией залога.

4. Несмотря  на то, что с 2000 г. Национальный банк отказался от выдачи прямых кредитов экономике, примерно с этого же времени банки начали кредитовать государственные программы на квазирыночной основе. Очевидно, что растущая экономика требует соответствующих финансовых ресурсов. Однако

если  этот рост не сопровождается ростом эффективности  и нормальной платежеспособностью, ясно, что соответствующие кредитные ресурсы не могут предоставляться банковской системой в необходимых

размерах на рыночных принципах. Возможно, это оправдано с точки зрения социальной ориентации белорусской социально-экономической модели. Но надежность таких кредитов не всегда удовлетворительна. Это может привести к сокращению доступных заемных фондов для других секторов экономики, а также повышению общей нормы процента.

           Современный этап (начиная с 2007 г.). До 2006 г. стабилизационная политика, носившая экс-тенсивный характер, приносила положительные результаты. В 2007 г. положение изменилось.

Началось  ускорение инфляции (таблица), которая достигла своего исторического минимума в 2006 г., а в 2008 г. увеличилась более чем в 2 раза (с 6,6 до 13,3% в год). Ставка рефинансирования Национального банка практически не менялась в номинальном выражении, в реальном (впервые с 1999 г.) — она стала отрицательной. Белорусские банки начали увеличивать ставки по кредитам, что отрицательно сказывалось на состоянии реального сектора экономики. В связи с этим Национальный банк ввел ограничительную маржу на кредитные ставки к уровню ставки рефинансирования

(в настоящее  время данная мера отменена). Начался медленный процесс обратной долларизации экономики. Соответствующий коэффициент после снижения в течение шести лет начал возрастать

(таблица).

          С 1 января 2009 г. Национальный банк осуществил резкую девальвацию белорусского рубля к

доллару США (на 20%). Была повышена ставка рефинансирования с 10,25% годовых до 14% годовых. Данные меры предпринимались в связи с кризисом на мировых финансовых рынках.

Таковы  основные этапы ДКС республики.

          Рассмотрим агрегированную оценку уровня развития и институциональной стабильности денежно-кредитной системы.

         Уровень развития и степень макроэкономической стабильности³ ДКС характеризуется множеством

аспектов. Для его комплексной оценки могут использоваться десятки показателей. В данном ис-

следовании использован иной, индикативный подход, который заключается в том, что для оценки

определенного существенного качества системы  выбирается один или несколько индикаторов. Их

значение  в интегральном виде отражает его  количественную оценку. В качестве индикаторов уровня стабильности и  макроэкономической эффективности  выбраны следующие:

● индикатор уровня развития: отношение совокупной денежной массы (агрегат М3) к сумме наличных денег в обращении (агрегат М0);

● индикатор степени стабильности, включающий два показателя, — реальная норма процента и разница между номинальной внутренней нормой процента и мировой. Рассчитывается как сумма модулей дан-ных показателей, которой присваивается отрицательное значение, если реальная норма процента меньше нуля, положительное — в обратном случае.

Названные индикаторы тесно связаны между собой. Как свидетельствует эмпирический анализих соотношения, осуществленный на основе статистики по более чем 100 странам мира, если исключить

из рассмотрения ДКС ряд африканских государств, высокие значения индикаторов стабильности

соответствуют высокоразвитым ДКС, и наоборот. Значение индикатора уровня развития ранжируется следующим образом: до 3 —слаборазвитая денежно-кредитная система; более 3 и менее 9 — сред-неразвитая; более 9 — высокоразвитая.

          В СССР данный показатель составлял более 10. В Республике Беларусь он резко снизился в начале 1990-х гг. в связи с общеэкономическим кризисом до уровня 4. После выхода экономики из ги-

перинфляции, то есть начиная с 1995 г., этот показатель стал расти. В последние годы стабилизиро-вался на уровне чуть выше 7, что соответствует среднеразвитым денежно-кредитным системам (рису-

нок 1).

           Что касается индикатора уровня стабильности ДКС, его значение, меньшее -10 — -15, соответст-вует “зоне нестабильности”, которая характеризуется инфляционным состоянием экономики, отри-цательной ценой денег. Значение большее +10 — +15 соответствует зоне неустойчивой стабильности,

когда заемные фонды очень дорогие. Это сдерживает нормальное развитие экономики и отражает

напряженность в финансовой системе⁴. При значении данного индикатора в пределах примерно от -3 до + 6 ДКС находится в зоне устойчивой стабильности. В таком случае цену заемных фондов можно считать нормальной. Как правило, этому значению индикатора финансовой стабильности соответ-ствует высокий индикатор уровня развития. Что касается промежуточных интервалов (от -10 до -3 и от +6 до +10), то их следует трактовать как своего рода переходные зоны.

          Динамика данного индикатора для Республики Беларусь в некотором смысле подобна динамике

индикатора  уровня развития (рисунок 2).

         В начале 1990-х гг. онрезко “провалился” и в 1994 г. опустился ниже -300 (на рисунке 2 данная точка отсутствует). Затем в 1996 г. ДКС ненадолго вышла в зону неустойчивой стабильности, а начиная с 1997 г. вернулась в нестабильную. После 2001 г. денежно-кредитная система находилась в зоне неустойчивой стабильности и ее состояние постепенно улучшалось. В последние годы (начиная с 2007 г.) качественных изменений не произошло. Значение соответствующего индикатора составляет

более -10. Таким образом, денежно-кредитная система республики остается среднеразвитой. Причем перспективы ее дальнейшего развития сдерживаются не только неблагоприятными факторами, свя-

занными с финансовым кризисом, но и более фундаментальными, отражающими характер институ-

циональной структуры экономики. Анализ ретроспективной динамики и оценка структуры ДКС Бе-

ларуси позволяют сделать следующие выводы.

         Денежно-кредитная система республики является частью общей институциональной структуры белорусской экономики, которая во многом носит этатистский характер. Это проявляется в том, что значительная доля заемных фондов распределяется на квазирыночных принципах. Достаточно эффективное распределение остальной части заемных фондов затрудняется в связи с тем, что, с одной стороны, потенциальным заемщикам трудно заранее убедить кредитора в достоверности своей платежеспособности и надежности, с другой — банки обладают ограниченными возможностями для

адекватного контроля и применения действенных  санкций. Подобное положение обусловливается

множеством  причин как технического характера (неадекватность норм бухгалтерского учета и фи-нансовой отчетности в нефинансовом секторе), так и связанных с институциональными особенностями экономики. Речь идет, прежде всего, о недостаточной степени персонификации и защиты правомочий собственности, поэтому доступ к заемным фондам вмногом определяется квазирыночными факторами.

        Денежно-кредитная система Беларуси в своем развитии прошла ряд этапов: первый — становление и гиперинфляция (до 1994 г.); второй — выход из гиперинфляции (1995 г.); третий — множественность валютных курсов и нарастание инфляционного давления (1996—2000 гг.); четвертый — стабилизация и дедолларизация (2001—2006 гг.); пятый — исчерпание экстенсивных факторов развития.

        В настоящее время денежно-кредитная система нашей страны относится к типу среднеразвитых и характеризуется относительно небольшим финансовым потенциалом. Для наращивания финансового потенциала и повышения степени устойчивости ДКС Республики Беларусь необходимо осуществление институциональных преобразований во всей экономике.

          По уровню централизации ВВП Беларусь не уступает странам, имеющим развитую экономику. Отношение совокупных государственных доходов к уровню ВВП составляет около 45—50%, что довольно много для Беларуси, поскольку соответствующие исследования выявляют весьма отчетливую связь между уровнем развития экономики и степенью централизации ВВП. Так, в преимущественно аграрных государствах (включая Индию, Китай) она не превышает 20%. В странах, близких по уровню

индустриального развития к Беларуси (Россия, Латинская Америка, Восточная Европа и др.), степень централизации ВВП составляет не более 30—35%. Кроме того, нужно учитывать, что если в развитых экономиках на налоги с граждан приходится 30—50% от суммы всех налоговых поступлений, в Беларуси этот показатель составляет около 10%. Это означает, что налоговое бремя

для предприятий реального  сектора экономики  весьма высоко. Следует подчеркнуть, что практика льготного кредитования или подобная ей по смыслу система административного ограничения процентных ставок по кредитам не является неким уникальным белорусским изобретением. Она применялась во многих развивающихся странах, включая, например, Японию, в 1960—1970 гг.

(в дальнейшем она была прекращена5. Однако здесь льготная система кредитования была направлена на развитие новых, локомотивных отраслей.

          Уровень развития ДКС в наиболее концентрированном виде проявляется в степени и структуре монетизации экономики. Последняя определяется отношением соответствующего денежного агрегата к уровню ВВП. В аграрных экономиках с неразвитой ДКС весьма высок уровень монетизации экономики по агрегату М0 (до 10%)ти низок — по М3 (не более 15%). По мере развития экономики и ДКС значение первого снижается, второго —растет, поэтому в качестве индикатора уровня ее развития можно принять отношение второго к первому. Степень стабильности денежно-кредитной системы понимается как ее способность в долгосрочной перспективе обеспечивать нормальный процесс генерации заемных фондов и их эффективного распределения с целью финансирования развития. Система, обеспечивающая эти процессы, сложна и имеет множество звеньев. Оценка каждого из них представляет непростую задачу. Тем не менее в интегрированном виде степень

стабильности  ДКС отражается в  цене заемных фондов. При этом следует принимать во внимание как реальную, так и номинальную норму процента, а также соотношение внутренней и внешней цены денег.

         Исходя из этого, нами принят количественный индикатор степени стабильности ДКС, учитывающий реальную норму процента и разницу между внутренней номинальной и внешней процентной ставкой 

       Основные направления денежно–кредитной политики Республики Беларусь на 2011 год

УТВЕРЖДЕНО Указом Президента Республики Беларусь от 19.11.2010 г. № 597* 
 

ГЛАВА 1

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ

   1. Денежно–кредитная политика Республики Беларусь в 2011 году направлена на формирование условий стабильного экономического развития Республики Беларусь, выполнение показателей социально–экономического развития страны, повышение благосостояния населения, прежде всего путем защиты и обеспечения устойчивости белорусского рубля, в том числе его покупательной способности, и курса по отношению к иностранным валютам, развития и поддержания устойчивости банковской системы, повышения надежности и безопасности функционирования платежной системы.

ГЛАВА 2

ПРОГНОЗ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ  СИТУАЦИИ В 2011 ГОДУ

   2. Социально–экономическое развитие страны в 2011 году в значительной мере будет определяться динамикой воздействия внешнеэкономических условий и предпринимаемыми мерами по структурным преобразованиям и модернизации экономики на основе ее перехода на инновационный путь развития.