Денежный поток. 3

1Понятие денежного потока и характеристика его видов Осуществление практически всех видов финансовых операций предприятия генерирует определенное движение денежных средств в форме их поступления или расходования. Это движение денежных средств функционирующего предприятия во времени представляет собой непрерывный процесс и определяется понятием "денежный поток".

Денежный поток предприятия  представляет собой совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его  хозяйственной деятельностью.

Концепция денежного потока предприятия  как самостоятельного объекта финансового управления еще не получила достаточного отражения не только в отечественной, но и в зарубежной литературе по вопросам финансового менеджмента. Прикладные аспекты этой концепции рассматриваются обычно лишь в составе вопросов управления остатками денежных активов, управления формированием финансовых ресурсов и антикризисного управления предприятием при угрозе банкротства. Даже финансовая отчетность, характеризующая движение денежных средств предприятия в динамике, относительно недавно введена в систему международных стандартов бухгалтерского учета (в нашей стране такая отчетность находится в стадии становления).

Вместе с тем, денежные потоки предприятия  во всех их формах и видах, а соответственно и совокупный его денежный поток, несомненно являются важнейшим самостоятельным объектом финансового менеджмента, требующим углубления теоретических основ и расширения практических рекомендаций. Это определяется той ролью, которую управление денежными потоками играет в развитии предприятия и формировании конечных результатов его финансовой деятельности.

Высокая роль эффективного управления денежными потоками предприятия  определяется следующими основными положениями:

1. Денежные потоки обслуживают  осуществление хозяйственной деятельности  предприятия практически во всех  ее аспектах. Образно денежный  поток можно представить как систему "финансового кровообращения" хозяйственного организма предприятия. Эффективно организованные денежные потоки предприятия являются важнейшим симптомом его "финансового здоровья", предпосылкой достижения высоких конечных результатов его хозяйственной деятельности в целом.

2. Эффективное управление денежными  потоками обеспечивает финансовое  равновесие предприятия в процессе его стратегического развития. Темпы этого развития, финансовая устойчивость предприятия в значительной мере определяются тем, насколько различные виды потоков денежных средств синхронизированы между собой по объемам и во времени. Высокий уровень такой синхронизации обеспечивает существенное ускорение реализации стратегических целей развития предприятия.

3. Рациональное формирование денежных  потоков способствует повышению  ритмичности осуществления операционного  процесса предприятия. Любой сбой  в осуществлении платежей отрицательно  сказывается на формировании  производственных запасов сырья  и материалов, уровне производительности труда, реализации готовой продукции и т.п. В то же время эффективно организованные денежные потоки предприятия, повышая ритмичность осуществления операционного процесса, обеспечивают рост объема производства и реализации его продукции.

4. Эффективное управление денежными  потоками позволяет сократить  потребность предприятия в заемном  капитале. Активно управляя денежными  потоками можно обеспечить более  рациональное и экономное использование собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников, снизить зависимость темпов развития предприятия от привлекаемых кредитов. Особую актуальность этот аспект управления денежными потоками приобретает для предприятий, находящихся на ранних стадиях своего жизненного цикла, доступ которых к внешним источникам финансирования довольно ограничен.

5. Управление денежными потоками  является важным финансовым рычагом  обеспечения ускорения оборота капитала предприятия. Этому способствует сокращение продолжительности производственного и финансового циклов, достигаемое в процессе результативного управления денежными потоками, а также снижение потребности в капитале, обслуживающем хозяйственную деятельность предприятия. Ускоряя за счет эффективного управления денежными потоками оборот капитала, предприятие обеспечивает рост суммы генерируемой во времени прибыли.

6. Эффективное управление денежными  потоками обеспечивает снижение  риска неплатежеспособности предприятия. Даже у предприятий, успешно осуществляющих хозяйственную деятельность и генерирующих достаточную сумму прибыли, неплатежеспособность может возникать как следствие несбалансированности различных видов денежных потоков во времени. Синхронизация поступления и выплат денежных средств, достигаемая в процессе управления денежными потоками предприятия, позволяет устранить этот фактор возникновения его неплатежеспособности.

7. Активные формы управления  денежными потоками позволяют  предприятию получать дополнительную  прибыль, генерируемую непосредственно  его денежными активами. Речь  идет в первую очередь об  эффективном использовании временно свободных остатков денежных средств в составе оборотных активов, а также накапливаемых инвестиционных ресурсов в осуществлении финансовых инвестиций. Высокий уровень синхронизации по объему и во времени поступлений и выплат денежных средств позволяет снижать реальную потребность предприятия в текущем и страховом остатках денежных средств, обслуживающих операционный процесс, а также резерв инвестиционных ресурсов, формируемый в процессе осуществления реального инвестирования. Таким образом, эффективное управление денежными потоками предприятия способствует формированию дополнительных инвестиционных ресурсов для осуществления финансовых инвестиций, являющихся источником прибыли.

Рассмотренные аспекты подтверждают тезис о необходимости выделения денежных потоков предприятия в самостоятельный объект финансового управления с соответствующим структурным и кадровым обеспечением этого управления.

Понятие "денежный поток предприятия" является агрегированным, включающим в свой состав многочисленные виды этих потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность. В целях обеспечения эффективного целенаправленного управления денежными потоками они требуют определенной классификации. Такую классификацию денежных потоков предлагается осуществлять по следующим основным признакам:

1. По масштабам обслуживания  хозяйственного процесса выделяются следующие виды денежных потоков:

а) денежный поток по предприятию  в целом. Это наиболее агрегированный вид денежного потока, который аккумулирует все виды денежных потоков, обслуживающих хозяйственный процесс предприятия в целом;

б) денежный поток по отдельным  видам хозяйственной деятельности предприятия! Этот вид денежного потока характеризует результат дифференциации совокупного денежного потока предприятия в разрезе отдельных видов его хозяйственной деятельности; 

в) денежный поток по отдельным  структурным подразделениям (центрам ответственности) предприятия. Такая дифференциация денежного потока предприятия определяет его как самостоятельный объект управления в системе организационно-хозяйственного построения предприятия;

г) денежный поток по отдельным  хозяйственным операциям. В системе хозяйственного процесса предприятия такой вид денежного потока следует рассматривать как первичный объект самостоятельного управления.

2. По видам хозяйственной деятельности  соответствии с международными стандартами учета выделяют следующие виды денежных потоков:

а) денежный поток по операционной деятельности характеризуется денежными  выплатами поставщикам сырья и материалов; сторонним исполнителям отдельных видов услуг, обеспечивающих операционную деятельность; заработной платы персоналу, занятому в операционном процессе, а также осуществляющему управление этим процессом; налоговых платежей предприятия в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды; другими выплатами, связанными с осуществлением операционного процесса. Одновременно этот вид денежного потока отражает поступления денежных средств от покупателей продукции; от налоговых органов в порядке осуществления перерасчета излишне уплаченных сумм и некоторые другие платежи, предусмотренные международными стандартами учета;

б) денежный поток по инвестиционной деятельности. Он характеризует платежи  и поступления денежных средств, связанные с осуществлением реального  и финансового инвестирования, продажей выбывающих основных средств и нематериальных активов, ротацией долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля и другие аналогичные потоки денежных средств, обслуживающие инвестиционную деятельность предприятия;

в) денежный поток по финансовой деятельности. Он характеризует поступления и  выплаты денежных средств, связанные  с привлечением дополнительного  акционерного и паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собственников и некоторые другие денежные потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирования хозяйственной деятельности предприятия.

3. По направленности движения  денежных средств выделяют два  основных вида денежных потоков: 

а) положительный денежный поток, характеризующий  совокупность поступлений денежных средств на предприятие от всех видов хозяйственных операций (в качестве аналога этого термина используется термин "приток денежных средств");

б) отрицательный денежный поток, характеризующий  совокупность выплат денежных средств предприятием в процессе осуществления всех видов его хозяйственных операций (в качестве аналога этого термина используется термин "отток денежных средств").

Характеризуя эти виды денежных потоков, следует обратить внимание на высокую степень их взаимосвязи. Недостаточность объемов во времени одного из этих потоков обусловливает последующее сокращение объемов другого вида этих потоков. Поэтому в системе управления денежными потоками предприятия оба эти вида денежных потоков представляют собой единый (комплексный) объект финансового менеджмента.

4. По методу исчисления объема  выделяют следующие виды денежных потоков предприятия:

а) валовой денежный поток. Он характеризует  всю совокупность поступлений или  расходования денежных средств в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов;

б) чистый денежный поток. Он характеризует  разницу между положительным и отрицательным денежными потоками (между поступлением и расходованием денежных средств) в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов. Чистый денежный поток является важнейшим результатом финансовой деятельности предприятия во многом определяющим финансовое равновесие и темпы возрастания его рыночной стоимости. Расчет чистого денежного потока по предприятию в целом, отдельным структурным его подразделениям (центрам ответственности), различным видам хозяйственной деятельности или отдельным хозяйственным операциям осуществляется по следующей формуле:

ЧДП=ПДП-ОДП,

где ЧДП – сумма чистого денежного  потока в рассматриваемом периоде времени;

ПДП – сумма положительного денежного  потока (поступлений денежных средств) в рассматриваемом периоде времени;

ОДП – сумма отрицательного денежного  потока (расходования денежных средств) в рассматриваемом периоде времени.

Как видно из этой формулы, в зависимости  от соотношения объемов положительного и отрицательных потоков сумма чистого денежного потока может характеризоваться как положительной, так и отрицательной величинами, определяющими конечный результат соответствующей хозяйственной деятельности предприятия и влияющими в конечном итоге на формирование размера остатка его денежных активов.

5. По уровню достаточности объема  выделяют следующие виды денежных потоков предприятия:

а) избыточный денежный поток. Он характеризует  такой денежный поток, при котором  поступления денежных средств существенно превышают реальную потребность предприятия в целенаправленном их расходовании. Свидетельством избыточного денежного потока является высокая положительная величина чистого денежного потока, не используемого в процессе осуществления хозяйственной деятельности предприятия;

б) дефицитный денежный поток. Он характеризует  такой денежный поток, при котором  поступления денежных средств существенно ниже реальных потребностей предприятия в целенаправленном их расходовании. Даже при положительном значении суммы чистого денежного потока он может характеризоваться как дефицитный, если эта сумма не обеспечивает плановую потребность в расходовании денежных средств по всем предусмотренным направлениям хозяйственной деятельности предприятия. Отрицательное же значение суммы чистого денежного потока автоматически делает этот поток дефицитным.

6. По методу оценки во времени  выделяют следующие виды денежного  потока:

а) настоящий денежный поток. Он характеризует  денежный поток предприятия как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к текущему моменту времени;

б) будущий денежный поток. Он характеризует  денежный поток предприятия как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к конкретному предстоящему моменту времени. Понятие будущий денежный поток может использоваться и как номинальная его величина в предстоящем моменте времени (или в разрезе предстоящих интервалов будущего периода), которая применяется для дисконтирования в целях приведения к настоящей стоимости.

Рассматриваемые виды денежного потока предприятия отражают содержание концепции оценки стоимости денег во времени применительно к хозяйственным операциям предприятия.

7. По непрерывности формирования  в рассматриваемом периоде различают следующие виды денежных потоков предприятия:

а) регулярный денежный поток. Он характеризует  поток поступления или расходования денежных средств по отдельным хозяйственным операциям (денежным потокам одного вида), который в рассматриваемом периоде времени осуществляется постоянно по отдельным интервалам этого периода. Характер регулярного носят большинство видов денежных потоков, генерируемых операционной деятельностью предприятия; потоки, связанные с обслуживанием финансового кредита во всех его формах; денежные потоки, обеспечивающие реализацию долгосрочных реальных инвестиционных проектов и т.п.;

б) дискретный денежный поток. Он характеризует  поступление или расходование денежных средств, связанное с осуществлением единичных хозяйственных операций предприятия в рассматриваемом периоде времени. Характер дискретного денежного потока носит одноразовое расходование денежных средств, связанное с приобретением предприятием целостного имущественного комплекса, покупкой лицензии франчайзинга; поступлением финансовых средств в порядке безвозмездной помощи и т.п.

Рассматривая эти виды денежных потоков предприятия, следует обратить внимание на то, что они различаются лишь в рамках конкретного временного интервала. При определенном минимальном временном интервале все денежные потоки предприятия могут рассматриваться как дискретные. И наоборот – в рамках жизненного цикла предприятия преимущественная часть его денежных потоков носит регулярный характер.

8. По стабильности временных  интервалов формирования регулярные денежные потоки характеризуются следующими видами:

а) регулярный денежный поток с  равномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода. Такой денежный поток поступления или расходования денежных средств носит характер аннуитета (он был подробно рассмотрен в процессе изложения концепции оценки стоимости денег во времени);

б) регулярный денежный поток с  неравномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода. Примером такого денежного потока может служить график лизинговых платежей за арендуемое имущество с согласованными сторонами неравномерными интервалами времени их осуществления на протяжении срока лизингования актива.

Рассмотренная классификация позволяет  более целенаправленно осуществлять учет, анализ и планирование денежных потоков различных видов на предприятии.

Концепция исследования денежных потоков  предприятия предполагает:

а) идентификацию денежных потоков  предприятия по отдельным их видам;

б) определение общего объема денежных потоков отдельных видов в  рассматриваемом периоде времени. Система основных показателей, характеризующих  объем формируемых денежных потоков  предприятия, включает: объем поступления  денежных средств; объем расходования денежных средств; объем остатков денежных средств на начало и конец рассматриваемого периода; объем чистого денежного потока;

в) распределение общего объема денежных потоков отдельных видов по отдельным  интервалам рассматриваемого периода. Число и продолжительность таких интервалов определяется конкретными задачами анализа или планирования денежных потоков;

г) оценку факторов внутреннего и  внешнего характера, влияющих на формирование денежных потоков предприятия.

С учетом содержания этой концепции  организуется управление денежными потоками как самостоятельным объектом финансового менеджмента.

2 Методы расчета денежных потоков и их анализ.

Чтобы эффективно управлять денежными  потоками, необходимо знать:

а) их величину за определенный период;

б) основные элементы денежных потоков;

в) виды деятельности, которые генерируют тот или иной поток денежных средств.

В практической деятельности расчет потоков  денежных средств может осуществляться двумя методами — прямым и косвенным.

Прямой  метод основан на анализе движения денежных средств по  счетам предприятия. Исходный элемент — выручка от реализации товаров (продукции, работ, услуг). Достоинства этого метода заключаются в том, что он позволяет:

• во-первых, показать основные источники  притока и направления оттока денежных средств;

• во-вторых, сделать оперативные выводы о достаточности средств для платежей по текущим обязательствам предприятия;

• в-третьих, установить взаимосвязь  между объемом реализации продукции  и поступившей за отчетный период суммой денежных средств;

• в-четвертых, идентифицировать статьи, формирующие наибольший приток и  отток денежных средств;

• в-пятых, использовать полученную информацию для прогнозирования денежных потоков;

• в-шестых, контролировать все поступления  и направления расходования денежных средств.

Кроме того, в долгосрочной перспективе  прямой метод расчета величины денежных потоков дает возможность оценить  уровень ликвидности предприятия.

Прямой  метод непосредственно связан с  регистрами бухгалтерского учета, удобен для расчета показателей и  контроля за поступлением и расходованием денежных средств. Отчет о движении денежных средств предприятия (ф. № 4) составляется на основе использования прямого метода.

Недостатком данного метода является то, что  он не учитывает взаимосвязи полученного  финансового результата (прибыли)

И изменения абсолютного размера  денежных средств на счетах Предприятия.

Величина  притока денежных средств может  существенно отличаться от суммы  полученной прибыли. Например, источником привлечения денежных средств может  быть не только прибыль, но и заемные  средства. Приобретение активов долгосрочного  характера не отражается на прибыли, а их реализация влияет на размер последней. Или на величину финансового результата оказывают влияние расходы, не сопровождаемые движением денежных средств (амортизация), и т. п.

Косвенный метод расчета потока денежных средств основан на анализе статей бухгалтерского баланса предприятия и отчета о его Прибылях и убытках. Данный метод предпочтителен с аналитической точки зрения, так как он позволяет определить взаимосвязь Полученной прибыли с изменением величины денежных средств. Кроме того, косвенный метод позволяет показать взаимосвязь между различными видами деятельности предприятия, а также установить соотношение между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период. С его помощью можно выявить наиболее проблемные места в деятельности организации и разработать пути выхода из критической ситуации.

К недостаткам метода можно отнести  высокую трудоемкость при составлении  аналитического отчета внешним пользователем  и необходимость привлечения  внутренних данных бухгалтерского учета.

Расчет  денежных потоков косвенным методом  ведется от показателя чистой прибыли  с необходимыми корректировками  ее на статьи, не отражающие движение реальных денег по соответствующим счетам. Корректировки могут как увеличивать, так и уменьшать показатель чистой прибыли. Наиболее существенными корректировками являются следующие.

Прибавляются  к чистой прибыли: а) начисленная  за период амортизация основных фондов и нематериальных активов;

б) уменьшение дебиторской задолженности;

в) уменьшение остатков товарно-материальных ценностей (ТМЦ);

г) уменьшение расходов будущих периодов; д) увеличение кредиторской задолженности

е) уменьшение НДС по приобретенным  ценностям и др.

Вычитаются  из чистой прибыли: а) переоценка основных средств 

б) увеличение дебиторской задолженности;

в) увеличение остатков ТМЦ;

г) увеличение расходов будущих периодов;

д) уменьшение кредиторской задолженности;

е) использование резервов;

ж) увеличение НДС по приобретенным  ценностям и т. п.

Между тем при проведении анализа финансового  состояния организации целесообразно  использовать оба метода (прямой и  косвенный), поскольку они дополняют  друг друга и дают реальное представление  о движении потока денежных средств  на предприятии за анализируемый  период.

Анализ  денежных потоков 

Основная  цель анализа денежных потоков — выявление  причин дефицита (избытка) денежных средств и определение источников их поступления и направлений расходования для контроля за текущей платежеспособностью предприятия. В этих целях могут использоваться как прямой, так и косвенный методы измерения денежных потоков. Основными документами для анализа денежных потоков предприятия являются Отчет о движении денежных средств (ф. № 4), смета (план) движения денежных средств, с по мощью которых можно установить:

• степень достаточности финансирования текущей и инвестиционной деятельности предприятия;

• зависимость предприятия от внешних  источников поступления средств;

• по каким видам деятельности поступления  и выбытия денежных средств в  наибольшей степени выросли (уменьшились) по сравнению с предыдущим периодом (планом);

• дивидендную политику в настоящем  периоде и прогноз ее на будущее;

• реальное состояние платежеспособности организации за анализируемый период и прогноз на следующий краткосрочный  период и др.

Как уже отмечено ранее, движение денежных средств может быть обусловлено  разными сторонами деятельности организации поэтому в смете и форме № 4 поступления и расходы денежных средств представлены в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.

За  базу для сравнения при анализе  денежных потоков принимают предыдущий период либо смету (план) движения денежных средств.

Кроме того, для оценки достаточности денежных средств  расчипывают следующие показатели:

* коэффициент оборачиваемости денежных  средств (число оборотов в течение  анализируемого периода):

• длительность оборота в днях —  Додс:

где T— длительность анализируемого периода, дни.

При анализе потоков денежных средств предприятия важное место занимает оценка процессов инкассации наличности, т. е. процессов получения предприятием денежных средств за реализованную продукцию. Коэффициенты инкассации выражают процент ожидаемых денежных поступлений от продаж в соответствующем интервале времени от момента реализации продукции. Значения коэффициентов инкассации позволяют определить, в какой момент и в какой сумме ожидается поступление денежных средств на расчетный счет предприятия от продаж соответствующего периода.

Расчет  коэффициентов инкассации (Кн) осуществляется по формуле

Где t — первый месяц отгрузки;

j — 1-й, 2-й, 3-й, ..., n-й месяц продаж.

В нормальной ситуации текущая деятельность организации должна обеспечивать приток денежных средств, полностью покрывающий  либо отток средств по инвестиционной деятельности, либо большую часть оттока средств по инвестиционной деятельности с привлечением притока средств по финансовой 

деятельности  для покрытия оставшейся части «инвестиционного оттока».

Дальнейший  анализ движения денежных средств должен предусматривать детальное изучение структуры поступлений и расходования денежных средств по текущей, инвестиционной и финансовой

деятельности.

Далее оценивают тенденции, уровень и  разброс денежных потоков во времени. Чем больше разброс колебаний, больше дисперсия, тем более рисковым является предприятие.

На  следующем этапе анализа выясняются причины отрицательного результата движения денежных средств, если таковой  имеет место. Основными внутренними  причинами его могут быть:

• недостаточная рентабельность продаж, которая не в состоянии покрыть  нормальную потребность в оборотном  капитале вследствие инфляции;

• снижение объемов реализации из-за потери потребителей;

• быстрый рост и расширение производства;

• замедление оборачиваемости оборотного капитала;

• нерациональная дивидендная политика;

• высокая доля заемного капитала;

• слабое финансовое планирование и т. п.

Среди внешних причин наиболее существенными  являются: неплатежи, инфляция, рост цен  на энергоносители, конкуренция рост процентных ставок.

Следует подчеркнуть, что далеко не всегда отрицательный  денежный поток свидетельствует  о неудовлетворительном прогнозе для  предприятия. Быстрый рост объема производства требует большой массы денег, поэтому развивающееся предприятие  часто имеет отрицательный денежный поток, который покрывается за счет кредитов и займов. Поэтому необходимо изучить основные направления расходования средств предприятия, так как при наличии высокой доходности оно имеет возможность покрыть свои обязательств и генерировать значительный денежный поток в будущем.

Анализируя  денежные потоки организации, важно  обратить внимание на следующее:

• на какую величину объем капитальных  вложений отличается от начисленной  амортизации. Если реальные инвестиции ниже чем начисления, то это фактор экономии и образования денежных средств, но только на коротком отрезке  времени. Превышение суммы инвестиций над амортизационными отчислениями на 5-10% подтверждает, что предприятие  поддерживает свои основные фонды в  работоспособном состоянии;

• какова доля чистой прибыли, оставляемой  в распоряжении предприятия, в валовой  прибыли;

• прирост дебиторской задолженности  должен превышать сумму нового акционерного капитала и нераспределенной прибыли 

• величина чистого оборотного капитала должна покрывать не менее 30% оборотных  активов и составлять не менее 50% запасов и затрат, что обеспечивает финансовую устойчивость предприятия.