Фундаментальный анализ акций эмитента на основе расчета коэффициентов

МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Федеральное государственное автономное образовательное учреждение

 высшего профессионального  образования

Дальневосточный федеральный университет

ШКОЛА ЭКОНОМИКИ И МЕНЕДЖМЕНТА

Центр дистанционного образования

Специальность 080105.65 Финансы и кредит

Буслова Галина Александровна

РЕФЕРАТ

по дисциплине  «Анализ финансовых рынков»

на тему «Фундаментальный анализ акций эмитента на основе расчета коэффициентов»

г. Владивосток

2012

Оглавление

Введение 3

    1 Определение и основные этапы фундаментального анализа 4

    2 Коэффициентный анализ акций при фундаментальном анализе 8

Заключение 19

Список  использованных источников 20

Введение

В настоящее время все  популярнее становится вложение денежных средств в ценные бумаги, торговля на фондовой бирже. Как трейдеру узнать какова будет тенденция рынка, когда следует закупить ценные бумаги, когда продать, вложения в какие акции будут более прибыльными, какие более стабильными. Существует три главных метода анализа финансовых рынков: фундаментальный анализ, технический анализ и интуитивный подход к анализу [3, с.13 ].

Технический анализ основан  на анализе рыночной конъюнктуры, динамики курсов, графиков. Он помогает сделать  правильный выбор в конкретную минуту. Благодаря ему, можно прогнозировать движение акции через час, день, неделю. Агрессивная стратегия и желание  делать деньги каждый день - это технический  анализ.

Фундаментальный анализ не может предсказать, сколько будет стоить акция через сутки или через неделю. Даже месяц для него слишком маленький отрезок времени. Фундаментальный анализ позволят оценить финансовое состояние компании и рассчитать стоимость акции через год, чтобы купить и знать общую тенденцию цены на данную акцию.

Каждый трейдер определяет для себя свою стратегию торговли, набор тех аналитических данных на которые он будет опираться. Наилучшим вариантом является совокупность обоих методов.

Целью работы является рассмотрение основных принципов, подходов и методов проведения фундаментального анализа.

В соответствии с целью  в данной работы должны быть реализованы следующие задачи:

1. Дать определение фундаментального анализа;
2. Рассмотреть основные фундаментальные факторы;
3. Рассмотреть метод коэффициентного анализа.

1 Определение и основные  этапы фундаментального анализа

Фундаментальный анализ изучает  движение цен под влиянием макроэкономических факторов. Он может способствовать определению рыночного тренда. Школа  фундаментального анализа возникла с развитием прикладной экономической  науки. За основу она взяла знания о макроэкономической жизни общества и ее влиянии на динамику цен конкретных товаров [3, с. 13]

Главной целью фундаментального анализа является определение истинной, справедливой цены исследуемой ценной бумаги. Сравнивая полученную оценку с текущим состоянием рынка, делается вывод о том, переоценен или недооценен эта акция. Фундаментальный анализ — это анализ факторов, влияющих на стоимость ценной бумаги. Он призван  ответить на вопрос, какую бумагу следует  купить или продать, а технический  анализ — когда это следует  сделать.

Фундаментальный анализ основывается на оценке эмитента: его доходов, положения  на рынке, в основном через показатели объема продаж, активов и пассивов компании. При этом рассчитывается норма прибыли на собственный  капитал и другие показатели, характеризующие  эффективность деятельности компании. Базой анализа является изучение балансов, отчетов о прибылях и  убытках, других материалах, публикуемых  компанией.

Кроме того, изучается практика управления компанией, состав управляющих  органов (совета директоров). Анализируются  данные о состоянии дел в отрасли  на базе использования классификаторов  отраслей по уровню деловой активности и по стадиям развития, а также  качественного анализа развития отрасли, рынков на которые компания выходит как продавец или покупатель.

Эти многочисленные и весьма трудоемкие исследования позволяют  сделать вывод, завышена или занижена стоимость ценной бумаги данной корпорации по сравнению с реальной стоимостью активов, будущими прибылями и т.д. Таким образом, с помощью фундаментального анализа делается прогноз дохода, который определяет будущую стоимость акции и, следовательно, может повлиять на цену. На основе этого даются рекомендации о целесообразности покупок и продаж [6, с. 393-394].

При осуществлении фундаментального анализа немаловажным является анализ фундаментальных новостей. Слухи, официальные  новости, заявления ведущих экономистов  страны, опубликования отчетностей  и т.п. очень сильно влияет на изменение  котировок. Самым актуальным примером является рост цены на акции после  объявления новости, что Медведева  выдвигают на пост президента или  то, что Путин согласился стать  премьер-министром. Скачек не заставил себя ждать после десятиминутной публикации этой новости. Основу для  реакции рынка на такие факторы  составляет психология человека, его  ожидания и способность адекватно  оценивать ситуацию, не «вестись»  на заброшенные «утки».

Фундаментальные новости  можно разделить на [7, с. 12]:

1. Новости случайные и неожиданные – новости политического и природного происхождения, например, стихийные бедствия, экономические кризисы.
2. Новости планируемые и ожидаемые – новости экономического или политического характера, например, даты выхода макроэкономических индикаторов, публикация отчетности компании, заявления политиков.

Рынок реагирует на неожиданные  новости более ярко, сильно и быстро изменяется курс акций, однако основываться на ожидании таких событий при  анализе тенденций рынка практически  нельзя.

Немаловажной разновидностью фундаментальных факторов являются слухи, они появляются неожиданно и  возникают по любому поводу. При  этом важно оценить не только содержание слухов, но и дать оценку личностям, которые их распространяют. Стандартная  реакция трейдера на слух – успеть первому совершить сделку. В это время некогда думать, главное – это быстрота реакции. В момент зарождения слуха на рынке зарождается новая достаточно мощная и быстрая волна, которая способна формировать любые самые сильные тренды. Трейдера интересует работа на слухе ровно до момента его подтверждения или опровержения.

Однако основное воздействие  на цены акций оказывают макроэкономические факторы и финансовое состояние  эмитента. Соответственно рассмотрим основные этапы, которые проходит аналитик при осуществлении данного вида анализа.

Основные этапы фундаментального анализа [6, 395-396]:

1. Общеэкономический, или макроэкономический, анализ. Положение экономики оценивается с учетом следующих факторов: ВНП, занятости, инфляции, процентных ставок, валютного курса и т.п. Учитывается фискальная и монетаристская политика правительства, влияние их на фондовый рынок. Таким образом, определяется социально-политический и экономический климат инвестиционной деятельности.
2. Индустриальный анализ предполагает изучение делового цикла в экономике, его индикаторов, осуществление классификации отраслей по отношению к уровню деловой активности и по стадиям развития, а также качественный анализ развития отрасли.
3. Анализ конкретного предприятия (фирмы, корпорации). Оценка корпорации включает: анализ состояния и перспектив развития менеджмента, организационные и коммерческие условия работы; анализ финансового положения компании (предприятия); коэффициенты, оценка платежеспособности; оценка финансовой устойчивости — определение цены фирмы.
4. Моделирование цены ценных бумаг.

Центральная часть фундаментального анализа — изучение производственной и финансовой ситуации на предприятии-эмитенте. Анализ отчетности и расчет финансовых коэффициентов позволяют определить финансовое состояние предприятия. Выделяют следующие группы показателей [1, с.159].

• показатели платежеспособности (ликвидности). Они дают представление о способности предприятия осуществлять текущие расчеты и оплачивать краткосрочные обязательства. К ним относят коэффициент абсолютной ликвидности, промежуточный коэффициент покрытия, общий коэффициент покрытия;
• показатели финансовой устойчивости. Они показывают уровень привлечения заемного капитала и способности предприятия обслуживать этот долг. К ним относят коэффициент собственности (независимости), удельный вес заемных средств, удельный вес дебиторской задолженности в стоимости имущества, удельный вес собственных и долгосрочных заемных средств;
• показатели деловой активности. Они говорят о том, насколько эффективно используются средства предприятия. К ним относят коэффициенты оборачиваемости запасов, оборачиваемости собственных средств, общий коэффициент оборачиваемости.
• показатели рентабельности. Они позволяют судить о прибыльности предприятия. К ним относят коэффициенты рентабельности имущества, рентабельности собственных средств, рентабельности производственных фондов, рентабельности долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений, рентабельности собственных и долгосрочных заемных средств, коэффициент продаж.

По всем приведенным коэффициентам  можно оценить платежеспособность, финансовую устойчивость и состоятельность  эмитента ценных бумаг и соответственно сделать прогноз его дальнейшего  развития, и как следствие –  цены акций.

На некоторых аналитических  сайтах, а так же в аналитических  обзорах ведущих агентств можно  увидеть высказывания, что фундаментальный  анализ – это совокупность сравнительного анализа и DCF-анализа (метода дисконтированных денежных потоков.

2 Коэффициентный анализ  акций при фундаментальном анализе

Акции, подверженные влиянию  цикличности. Отрасли этой группы обычно тесно связаны с потребительским рынком. Поэтому чувствительность таких компаний к изменениям в уровне доходов и процентных ставок очень высока. Частные решения о покупках не требуют разработки детальных бизнес-планов или одобрения бюджетного комитета и совета директоров. В начале устойчивого увеличения доходов после выхода из рецессии дополнительные частные заказы могут легко выполняться циклическими компаниями в короткое время, что обусловлено наличием не использующихся в данное время производственных мощностей. Расширяющаяся циклическая промышленность шаг за шагом вытягивает за собой другие отрасли промышленности, размещая заказы на оборудование и машины. Начальные признаки предстоящего подъема исходят от потребительского рынка жилья. В течение предшествующей фазы рецессии центральный банк обычно понижает процентные ставки, что также способствует снижению процентных ставок по ипотечным кредитам. Кроме того, правительство часто поддерживает частное жилищное строительство улучшением политики начисления износа и налогообложения. Следующее за этим увеличение закупок мебели и бытовых приборов приносит выгоды также и циклическому сектору. Так как циклические сектора показывают рост доходов в течение стадии бума, инвесторы должны обращать внимание на них заранее - начиная с начала фазы подъема экономического цикла.

Оборонительные акции. К оборонительным акциям можно отнести акции всех тех компаний, которые сравнительно малочувствительны к динамике экономического цикла, и поэтому показывают результаты деятельности выше средних в течение фаз спада и рецессии. Большинство из них - это компании, производящие товары или оказывающие услуги с относительно постоянным спросом на них в течение ряда лет, такие, например, как продовольствие и здравоохранение. Кроме того, к оборонительным отнесены акции компаний коммунального хозяйства. Очевидно, что услуги компаний энерго-, газо- и водоснабжения имеют спрос даже в плохие времена, и поэтому они являются более стойкими к рыночным колебаниям. К тому же, как крупные дебиторы они извлекают выгоду из снижения процентных ставок в течение фазы рецессии.

Акции роста. Некоторые отрасли показывают значительный рост в течение всего экономического цикла. Во время рецессии большинство конкурентов отбраковывается инвесторами из-за падения их доходов. Заводы закрываются из-за низкого уровня использования их производственной мощности, оборудование и другие основные фонды продаются, чтобы возвратить взятые в долг средства. Выжившие компании выясняют, извлекут ли они выгоду из такого развития ситуации позже, с увеличением спроса, и приобретают эти основные фонды. Типичными примерами являются компании телекоммуникаций, информационных технологий или химической промышленности.

Следующий важный этап фундаментального  анализа  корпоративный анализ рынка ценных бумаг. Оценивая состояние любого предприятия, инвестору приходится анализировать огромное количество различных критериев, от структурных до общеэкономических. Предполагая доступность этих данных,  рассмотрим основные  экономические показатели эмитента.

Коэффициенты ликвидности характеризуют способность быстро погасить собственные долговые обязательства перед кредиторами.

• Коэффициент абсолютной ликвидности  показывает, какая доля долговых обязательств может быть покрыта за счет денежных средств и их эквивалентов в виде высоколиквидных активов предприятия (ценные бумаги, депозиты и т.д.). Этот показатель позволяет определить, имеются ли у предприятия ресурсы, способные удовлетворить требования кредиторов в критической ситуации.

Коэффициент абсолютной ликвидности  рассчитывается по формуле:

CR = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) / Текущие обязательства. Рекомендуемые значения этого коэффициента: 0,2-0,5.

• Коэффициент срочной ликвидности — это отношение наиболее ликвидной части оборотных средств (денежные средства, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения) к краткосрочным обязательствам. Хорошим показателем является значение этого индикатора больше 1. При снижении коэффициента срочной ликвидности предприятие может столкнуться с временным дефицитом ликвидных средств, однако эта проблема может быть разрешена в том случае, если предприятие имеет кредитную линию в кредитных учреждениях или высокий кредитный рейтинг, позволяющий выгодно продать собственные облигации на финансовом рынке. Коэффициент срочной ликвидности рассчитывается по формуле:

QR = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Счета к получению) / Текущие  пассивы. Рекомендуемые значения: 0,3-1.

• Коэффициент текущей ликвидности  рассчитывается как частное от деления оборотных активов на краткосрочные обязательства и показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения краткосрочных обязательств. В состав оборотных активов принято включать денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, дебиторскую задолженность , запасы сырья, материалов, товаров и готовой продукции .

Коэффициент текущей ликвидности  рассчитывается по формуле:

CR = Текущие активы / Текущие пассивы. Рекомендуемые значения: 1-2.

• Чистый оборотный капитал - это разность между оборотными активами предприятия и его краткосрочными обязательствами. Недостаток оборотного капитала свидетельствует о неспособности предприятия своевременно погасить краткосрочные обязательства. Значительное превышение чистого оборотного капитала над оптимальной потребностью свидетельствует о нерациональном использовании ресурсов предприятия. Важное аналитическое значение имеет рассмотрение темпов роста собственного оборотного капитала предприятия на фоне темпов инфляции. Чистый оборотный капитал рассчитывается по формуле:

NWC = Текущие активы - Текущие пассивы. Рекомендуемые значения: > 0.

• Косвенные показатели ликвидности. На практике косвенными индикаторами наличия у предприятия проблем с ликвидностью могут быть задержки выплаты заработной платы сотрудникам, дивидендов акционерам, неплатежи прочим кредиторам предприятия. Согласно действующему законодательства в нашей стране предприятие считается неспособным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанности не исполнены им в течение трех месяцев с момента наступления даты их исполнения». К такому предприятию может быть применена процедура банкротства.

Финансовая устойчивость определяется структурой капитала. Показатели структуры капитала отражают соотношение собственных и заемных средств в источниках финансирования компании, т.е. характеризуют степень финансовой независимости компании от кредиторов. Для оценки структуры капитала используются следующие отношения.

• Коэффициент финансовой независимости характеризует зависимость фирмы от внешних займов. Чем ниже значение коэффициента, тем больше займов у компании, тем выше риск неплатежеспособности. Каких-либо жестких нормативов соотношения собственного и привлеченного капитала не существует, как, впрочем, не существует жестких нормативов в отношении финансовых коэффициентов в целом. Тем не менее, среди аналитиков распространено мнение, что доля собственного капитала должна быть достаточно велика — не менее 50%, поскольку предприятие с большей вероятностью может погасить долги за счет собственных средств.Коэффициент финансовой независимости рассчитывается по формуле:

ФН = Собственный  капитал / Активы предприятия. Рекомендуемые значения: 0,5-0,8.

• Суммарные обязательства к суммарным активам  - это еще один вариант представления структуры капитала компании. Демонстрирует, какая доля активов предприятия финансируется за счет долгосрочных займов. Чем показатель меньше, тем лучше финансовая устойчивость компании. Данный коэффициент рассчитывается по формуле:

TD / TA = (Долгосрочные  обязательства + Текущие обязательства) / Активы предприятия. Рекомендуемые значения: 0,2—0,5.

• Долгосрочные обязательства к активам показывает, какая доля активов предприятия финансируется за счет долгосрочных займов. Коэффициент рассчитывается по формуле:

LD / TA = Долгосрочные  обязательства / Активы предприятия.

• Суммарные обязательства к собственному капиталу — это отношение кредитных и собственных источников финансирования. Так же, как и TD / TA, является еще одной формой представления коэффициента финансовой независимости. Чем меньше коэффициент, тем более стабильным является финансовое положение предприятия. Коэффициент рассчитывается по формуле:

TD / EQ = (Долгосрочные  обязательства + Текущие обязательства) / Собственный капитал. Рекомендуемые значения: 0,25-1,5.

• Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам. Коэффициент демонстрирует, какая доля основных средств финансируется за счет долгосрочных займов, и рассчитывается по формуле:

TD / FA = (Долгосрочные  обязательства + Текущие обязательства) / Долгосрочные активы.

• Коэффициент покрытия процентов характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит и демонстрирует, сколько раз в течение отчетного периода компания заработала средства для выплаты процентов по займам. Этот показатель также позволяет определить допустимый уровень снижения прибыли, используемой для выплаты процентов.

Данный коэффициент рассчитывается по формуле:

TIE = Прибыль до  вычета налогов и % по кредитам / % по кредитам.

Рекомендуемые значения: > 1. При этом  следует помнить, что рекомендуемые значения показателей, как правило, существенно различаются для разных отраслей, и даже внутри одной отрасли, и полное представление о финансовом состоянии компании можно получить только при анализе всей совокупности финансовых показателей с учетом особенностей деятельности предприятия.

Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность компании.

• Коэффициент рентабельности продаж, в %, демонстрирует долю чистой прибыли в объеме продаж предприятия. Для российских предприятий неотрицательный коэффициент, с учетом уровня инфляции - уже хороший показатель. Коэффициент рентабельности продаж рассчитывается по формуле:

ROS = (Чистая прибыль  / Чистый объем продаж) × 100%.

• Коэффициент рентабельности собственного капитала  позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками предприятия. Обычно этот показатель сравнивают с возможным альтернативным вложением средств в акции других предприятий. Под собственным капиталом обычно понимается сумма акционерного капитала и резервов, образованных из прибыли предприятия. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица, вложенная собственниками компании. Показатель рентабельности собственного капитала также характеризует эффективность работы менеджеров компании эмитента. Однако коэффициент имеет и оборотную трактовку - если у компании в отрасли доход на акционерный капитал много меньше, чем у остальных, то у данной компании при выполнении ряда условий существуют перспективы роста, а следовательно, повышение рыночной стоимости акций.

Коэффициент рентабельности собственного капитала рассчитывается по формуле:

ROE = (Чистая прибыль  / Собственный капитал) × 100%.

• Коэффициент рентабельности активов предприятия, в %, позволяет определить эффективность использования активов предприятия. Коэффициент рентабельности активов показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица активов. Показатель рентабельности собственного капитала характеризует эффективность работы финансовых менеджеров компании и специалистов в области управленческого учета.

Коэффициент рентабельности активов предприятия рассчитывается по формуле:

ROA = (Чистая прибыль  / Активы предприятия) × 100%.

• Коэффициент рентабельности оборотных активов, в %, демонстрирует возможности предприятия в обеспечении достаточного объема прибыли по отношению к используе<span class="Li