Государственный долг. Анализ и структура государственного долга РФ

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение высшего  профессионального образования

НОВОСИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

КАФЕДРА ТЕХНОЛОГИИ И ОРГАНИЗАЦИИ ПИЩЕВЫХ ПРОИЗВОДСТВ

 

 

 

Расчетно-графическое  задание

по  дисциплине: «Экономика»

на  тему: «Государственный долг. Анализ и структура государственного долга Российской Федерации»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Новосибирск, 2011

 

Содержание

Введение 3

1. Понятие государственного долга. История государственного долга России. 4

1.1 История государственного долга России. 4

1.2 Государственный долг и его виды 7

2. Управление государственным долгом 10

2.1 Структура государственного долга (2008-2010гг.) 10

2.2 Способы управления государственным долгом 14

3. Проблемы управления государственным долгом и пути их решения. 18

Выводы и предложения 23

Список литературы 25

 

 

 

Введение

Интерес финансистов и экономистов к проблемам государственного долга значительно возрос по причине прогнозов стремительного роста объемов государственного долга в ближайшем будущем. В большинстве аналитических работ в данной связи отмечаются три ключевых фактора первопричины подобной неблагоприятной динамики: высокая доля государственных расходов в структуре ВВП; неточный финансовый счет бюджетного дефицита, приводящий к его двукратному занижению; высокая доходность государственных ценных бумаг. Вследствие этого растет и актуальность данной темы.

Цель настоящей работы - рассмотрение вопроса о погашении внешнего государственного долга.

Задачами данной работы являются:

• изучение роли и значения государственного долга Российской Федерации;
• анализ структуры государственного долга страны в период 2008-2010 гг.;
• изучение проблем управления государственным долгом и поиск путей их решения. Основная задача в рассмотрении данного вопроса – предложение разумной долгосрочной политики в области управления внешним долгом.

 

1. Понятие государственного долга. История государственного долга  России.

1.   История государственного долга России.

Кредитная история  России началась в 1769 г., когда Екатерина II сделала первый заем в Голландии. За последующие два с половиной  столетия Российская империя заняла на рынке примерно 15 млрд. руб. Большая  часть этих средств накануне революции  была погашена. К этому моменту  старейшими займами в составе  русского государственного долга оставались шестипроцентные займы тысяча девятьсот  семнадцатого – восемнадцатого годов. Их нарицательный капитал составлял 93 миллиона рублей, а непогашенная часть к 1 января 1913 года равнялась 38 миллионам рублей. На рисунке 1 отражена динамика государственного долга Российской империи в начале XX века.

Рис. 1 Динамика государственного долга Российской империи в начале XX века

Сумма задолженности возросла в период русско-японской войны и  революции, а затем стабилизировалась.

На протяжении всего девятнадцатого и в начале двадцатого века расходы  государства превышали его доходы. Во второй половине девятнадцатого  века  правительство активно финансировало  строительство железных дорог, а  также выкупало в казну частные  линии.

Стремясь сгладить влияние  расходов на структуру бюджета, оно  разделяло бюджет на обыкновенный и  чрезвычайный.  Первый пополнялся из традиционных источников доходов (налоги, акцизы и пр.), доходную часть второго  на 90% составляли средства полученные от внутренних и внешних займов. Именно заемные средства шли на финансирование строительства железных дорог, ведение  войн и борьбу со стихийными бедствиями. При благоприятном положении  часть чрезвычайного бюджета  шла на покрытие расходов по долгосрочной оплате государственных займов. Платежи  по займам (проценты и погашение) осуществлялись за счет обыкновенного бюджета.

Выпуск новых займов был  в непосредственной компетенции  царя и министерства финансов. Однако после созыва Государственной Думы она получила право утверждать каждый конкретный заем. Время и условия  займа по-прежнему определялись решением правительства.

По большей части государственных  долгов выплачивалось 4% годовых. Сумма  всех бумаг с такой доходностью  составляла более 2,8 миллиардов золотых  рублей — около 2/3 всего рынка.

Все ценности, размещаемые  в то время на рынке, разделялись  на 3 категории:

• краткосрочные
• долгосрочные
• бессрочные.

Срок обращения краткосрочных  обязательств ограничивался законом  и  колебался  от  3 месяцев до 1 года. Купюры  выпуска не должны были превышать 500 рублей. Право  эмиссии  по  краткосрочным обязательствам предоставлялось лично министру финансов с условием, что общая  сумма обязательств  в  каждый  момент  не  превысит 50 миллионов  рублей.  В 1905 году  права министра были расширены до 200 миллионов  рублей  с правом выпуска краткосрочных  обязательств, в том числе и  на иностранных рынках. Государственное  казначейство и частные лица имели  право учитывать эти обязательства  в Государственном банке, проценты считались в виде дисконта.

Основу государственного долга составляли долгосрочные и  бессрочные займы. Долгосрочные займы  могли заключаться на достаточно длительные сроки — от пятидесяти до восьмидесяти  лет. Практиковался  выпуск бессрочных обязательств, когда  государство обязывалось выплачивать  только договорный процент  -  для  держателя заем становился рентой. Правительство оставляло за собой  право принудительной скупки данного  инструмента по номинальной стоимости. В этом случае заем погашался тиражами. Иногда государство скупало облигации  на бирже.

Также существовало формальное определение внутренних и внешних  займов. Первые ориентировались на иностранного покупателя и обращение  за границей. Вторые были рассчитаны на российский рынок. Данное деление не имело никакого экономического значения, так как никаких ограничений  на покупку иностранных выпусков для российских подданных и внутренних - для иностранцев не существовало.

В 1906 году  в Основном законе имелась статья 114, которая гласила:

«При обсуждении государственной росписи не подлежат исключению или сокращению назначения на платежи по государственным долгам и по другим принятым на себя Российским Государством обязательствам». Законодатели заранее пресекали соблазн нарушить одно из основных правил рынка — платить вовремя и полностью.

Я думаю, Российское правительство в результате длительных усилий сумело создать репутацию надежного заемщика, который действует на рынке аккуратно, не злоупотребляя своим государственным статусом.

Заимствование финансовых ресурсов использовалось с разными целями, и далеко не  всегда с целью  для реализация какого-либо конкретного  проекта. Интересы финансовой стабильности, пусть даже в краткосрочном периоде, имели первостепенное значение. Это  позволяло следовать выработанной экономической политике, не меняя  ее курса.

Отказавшись платить долги  своим и иностранным гражданам, правительство Советской России заложило основу новой финансовой культуры. В результате облигации, выдаваемые как часть заработной платы, оказались  просто бумажками.

 

1.2 Государственный долг и его виды

Государственный долг – это  общая сумма всех выпущенных, но еще не погашенных государственных займов и не выплаченных по ним процентов. Государственный долг образуется вследствие возникновения дефицитов бюджета государства, то есть вследствие превышения расходов правительства над его доходами. Основными способами покрытия бюджетного дефицита являются эмиссия денег и государственные займы. Говорят, что сегодняшние государственные займы – это завтрашние налоги. Некоторые налогоплательщики являются владельцами государственных ценных бумаг. Они получают проценты по этим бумагам и одновременно платят налоги, которые частично идут на выплату государственных займов и кредитов.

Существует несколько  классификаций государственного долга  в зависимости от признака, положенного  в основу данной классификации.

Государственный долг подразделяется на капитальный и текущий. Капитальный государственный долг - вся сумма выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства, включая начисленные проценты, которые должны быть выплачены по этим обязательствам. Текущий долг включает расходы государства по выплате доходов кредиторам и погашению обязательств, срок которых наступил.

Хроническая дефицитность государственного и местных бюджетов и высокий  государственный долг характерны на современном этапе для большинства  промышленно развитых стран. Государство, широко используя свои возможности  для привлечения дополнительных финансовых ресурсов в целях своевременного финансирования бюджетных расходов, постепенно накапливает задолженность  как внутреннюю, так и иностранным  кредиторам.  Это ведет  к росту  государственного долга - внутреннего  и внешнего.

Внутренний государственный долг – это совокупность обязательств государства перед резидентами, т.е. задолженность государства всем гражданам, которые держат внутренние государственные облигации.

Внешний государственный долг – это совокупность долговых обязательств государства, которые возникли в результате займов государства на внешнем рынке [1].

Внешний долг представляет особое внимание. Если платежи по нему составляют значительную часть поступлений  от внешнеэкономической деятельности страны, например 20-30%, то привлекать новые  займы из-за рубежа становится трудно. Их предоставляют неохотно и под  более высокие проценты, требуя залогов или особых поручительств. В некоторых развивающихся и среднеразвитых странах ежегодные обязательства выплаты по займам превышают все поступления от внешнеэкономической деятельности.

Государственный долг растет в разных странах разными темпами. Превышение государственного долга  над ВВП более чем в 2,5 раза считается опасным для стабильности экономики, особенно для устойчивого  денежного обращения [1].

Государственный долг может  быть представлен в форме:

1)кредитных соглашений  и договоров, заключенных от  имени государства как заемщика  с кредитными организациями, иностранными  государствами и международными  финансовыми организациями;

2)государственных займов, осуществленных путем выпуска  ценных бумаг от имени государства;

3)договоров и соглашений  о получении государством бюджетных  ссуд и бюджетных кредитов  от бюджетов других уровней  бюджетной системы государства;

4)договоров о представлении  государству государственных гарантий;

5)соглашений и договоров,  в том числе международных,  заключенных от имени государства,  о пролонгации и реструктуризации  долговых обязательств государства  прошлых лет [1,c.26].

Нынешние российские долги  западным странам включают в себя следующие категории:

• долги перед коммерческими банками западных стран, которые предоставляют средства в займы под гарантии правительств или при условии страхования кредитов в государственных структурах. Такую задолженность регулирует Парижский клуб, который состоит из официальных представителей стран-кредиторов;
• кредиты, предоставляемые коммерческими банками западных стран самостоятельно, без государственных гарантий. Эту задолженность регулирует Лондонский клуб, объединяющий банкиров-кредиторов на неофициальной основе;
• задолженность различным коммерческим структурам по фирменным кредитам, связанным с поставкой товаров и оплатой услуг;

• долги международным валютным финансовым организациям.

Государственный долг так же подразделяют на

• краткосрочный (до 1 года),
• среднесрочный (от 1 года до 5 лет),
• долгосрочный (свыше 5 лет).

Наиболее тяжелыми являются краткосрочные долги. По ним вскоре приходится выплачивать основную сумму  с высокими процентами. Государственные  органы стараются консолидировать  краткосрочную и среднесрочную  задолженность, т.е. превратить ее в  долгосрочные долги, отложив на длительный срок выплату основной суммы и  ограничиваясь ежегодной выплатной  процентов. В ряде стран существуют специальные управления государственного долга при министерстве финансов, которые осуществляют погашение  и консолидацию старых долгов и привлечение  новых заемных средств.

 

По уровню управления государственный  долг делится на:

• государственный долг Российской Федерации;
• государственный долг субъекта Российской Федерации (представляет собой совокупность долговых обязательств субъекта);
• муниципальный государственный долг (представляет собой совокупность долговых обязательств муниципального образования).

2.  Управление государственным долгом

2.1 Структура государственного долга (2008-2010гг.)

Для управления государственным долгом важна не только абсолютная величина, но и ее структура. Специалисты условно делят долги на две части: рыночную и нерыночную. Нерыночная часть задолженности не поддается реструктуризации. Обычно это долги перед государствами и международными финансовыми институтами.

В процессе управления государственным  долгом органами государственной власти должны решаться следующие основные задачи:

• поддержание объема государственного долга на экономически безопасном уровне, недопущение переполнения рынка заемными обязательствами государства и резкого колебания их котировки, минимизация стоимости долга для государства,
• обеспечение своевременного исполнения и обслуживания обязательств в полном объеме [5].

Эффективное использование  мобилизованных средств и контроль над целевым использованием выделенных кредитов должны максимально способствовать решению задач, определенных финансовой политикой. Вопросы управления государственным долгом в настоящее время регулируются Бюджетным кодексом Российской Федерации.

Структура государственного внешнего долга Российской Федерации в период 2008-2010гг. представлена в таблице 1.

Таблица 1- Структура государственного внешнего долга РФ

Категория долга	К 01.10. 2008 г. 'млн. долларов	К 01.10 2009 г. 'млн.  долларов	К 01.11.2010 г. 'млн.  долларов
Государственный внешний  долг Российской Федерации (включая  обязательства бывшего  Союза  ССР, принятые Российской Федерацией )	40400	38 036,4	40879,7
Задолженность перед официальными кредиторами - членами  Парижского клуба, не являвшаяся предметом реструктуризации	1400	1 080,2	822,7
Задолженность перед официальными кредиторами - не членами Парижского клуба	2000	1 858,0	1762,5
Задолженность перед официальными кредиторами - бывшими  странами СЭВ	1500	1 336,0	1132,9

 

 

Продолжение таблицы 1

Коммерческая  задолженность бывшего СССР***	800	1 231,9	825,6
Задолженность перед международными финансовыми  организациями	4600	3 908,1	3252,2
Задолженность по еврооблигационным займам	27700	26 239,6	30456,5
Задолженность по ОВГВЗ	1800	1 778,2	1775
Задолженность по гарантиям Российской Федерации  в иностранной валюте	600	604,4	852,3

 

Согласно таблице 1 в общем  объеме долговых обязательств по кредитам, полученным от правительств иностранных  государств, часть объема долга составляют обязательства перед странами-членами  Парижского клуба кредиторов, в последние  года наметилась тенденция к снижению. К обязательствам Российской Федерации  перед Парижским клубом кредиторов относится задолженность по кредитам, предоставленным иностранными банками  в рамках межправительственных соглашений под гарантии своих правительств или застрахованными правительственными страховыми организациями. Парижский  клуб кредиторов, полноправным членом которого с сентября 1997 года является Россия, объединяет крупнейших мировых  кредиторов (число членов варьируется). По состоянию на 1 ноября 2010 года задолженность  перед странами кредиторами - членами  Парижского клуба  составляет 822,7 млн. долларов[8]. Двойственное положение России в Парижском клубе заключается в том, что она выступает здесь в качестве должника одних стран и, одновременно, кредитора других.

По состоянию на 1 ноября 2010 года объем задолженности перед  странами - бывшими членами СЭВ  составил 1132,9 млн. долл [8]. Кроме осуществления денежных расчетов и погашения государственного внешнего долга товарными поставками, при погашении внешнего долга Российской Федерации перед бывшим странам-членам СЭВ активно использовались механизмы уступки прав и расчетов с дисконтированием задолженности.

Коммерческая задолженность  является наиболее сложной с точки  зрения урегулирования. До последнего времени остается коммерческая задолженность  перед десятками тысяч иностранных  фирм-экспортеров большинства развитых стран мира. Под коммерческой задолженностью бывшего СССР понимаются следующие  инструменты: коммерческие кредиты (контракты  с рассрочкой платежа, краткосрочные  и среднесрочные коммерческие кредиты, подтвержденные траттами и векселями, тратты и векселя с платежом по предъявлении), аккредитивы (отзывные и безотзывные, включая аккредитивы с рассрочкой платежа) и инкассо. В 1991 году негарантированная коммерческая задолженность СССР составляла более 6 млрд. долл [8].

 В соответствии с указанным Заявлением Правительства Российской Федерации в коммерческую задолженность бывшего СССР включаются:

• контракты с рассрочкой платежа;
• краткосрочные или среднесрочные коммерческие кредиты, подтвержденные траттами и векселями;
• тратты и векселя с платежом по предъявлении;
• отзывные и безотзывные аккредитивы, включая аккредитивы с рассрочкой платежа;
• инкассо;
• другие коммерческие обязательства, которые могут быть отнесены к урегулированию по решению Правительства Российской Федерации.

Еврооблигации - это ценные бумаги, эмитированные в валюте, отличной от национальной денежной единицы  эмитента, имеющие средне- или долгосрочное обращение на территории иностранных  государств, кроме страны эмитента. Данный вид долговых обязательств в  структуре государственного внешнего долга Российской Федерации составлял  по состоянию на 1 ноября 2006 года 30456,5 млн. долл [10]. Как правило, еврооблигации - это среднесрочные или долгосрочные ценные бумаги.

Динамика структуры государственного внешнего долга РФ представлена на рисунке 2.

 

Рис. 2 Структура  государственного внешнего долга РФ в период 2008-2010 гг.

Структура современного внутреннего  долга РФ состоит из:

• Государственных бескупонных краткосрочных облигаций     (ГКО);
• Облигаций федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК), с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД), с фиксированным купоном (ОФЗ-ФК) и  с амортизацией долга (ОФЗ-АД).

Государственные бескупонные  краткосрочные облигации (ГКО) эмитируются  с мая 1993 г. по поручению Правительства Министерством финансов. Гарантом функционирования ГКО выступает Центральный банк России, который обеспечивает размещение, сбережение и погашение облигаций. Покупателями их могут выступать не только юридические, но и физические лица. Эмиссия ГКО осуществляется в форме отдельных выпусков на срок 3, б, 9 и 12 месяцев. Облигации существуют только в виде записи на счетах [4, c.172].

Облигации федерального займа (ОФЗ) – среднесрочные купонные облигации. ОФЗ с переменным купоном были выпущены в обращение 14 июня 1996 г. в соответствии с Генеральными условиями выпуска и обращения облигаций федерального займа, утвержденными Постановлением Правительства РФ от 15 мая 1995 г. № 458. Эмитентом их является Минфин России. Эмиссия ОФЗ с переменным купоном осуществляется в форме отдельных выпусков, условия каждого выпуска утверждаются Минфином РФ отдельно [2, c.167]. Срок обращения ОФЗ устанавливался от 1 до 5 лет.

Доход по ОФЗ зависел от доходности по ГКО и устанавливался в виде процента от номинала. Накопленный  купонный доход рассчитывался пропорционально  числу дней от даты предшествующей выплаты до даты продажи ОФЗ.

В структуре государственного долга России при некотором снижении внешней задолженности наблюдается рост внутренних и "новых" внешних долговых обязательств. С экономической точки зрения это свидетельствует о начале реализации стратегической концепции в области государственного долга, суть которой заключается в постепенном стирании разделения долговых обязательств на внешние и внутренние. Государственный долг становится все более единым, и управление финансовыми обязательствами государства переходит к единому центру.

Динамика структуры внутреннего  долга представлена на рисунке 3.

Рис. 3 Динамика структуры внутреннего долга  РФ в период 2008-2010 гг.

 

На рынке государственных  ценных бумаг за последние годы произошли  позитивные изменения: проведена новация  по государственным ценным бумагам, восстановлено доверие участников рынка, отлажена инфраструктура и нормативное  регулирование рынка государственных  ценных бумаг. Благодаря эффективной  долговой и макроэкономической политике удалось полностью восстановить доверие инвесторов к рынку внутренних заимствований, что привело к  значительному увеличению ликвидности  рынка и объемов размещаемых  на нем финансовых инструментов.

2.2 Способы управления государственным долгом

Управление государственным  долгом – совокупность мероприятий  государства (правительства, центрального банка, министерства финансов и других государственных органов) по погашению  внешних и внутренних займов, организации  выплаты доходов (процентов) по ним, изменению условии и сроков ранее  выпушенных займов, размещению новых  долговых обязательств [1].

Механизм регулирования  государственного долга в рыночных условиях объединяется понятием "реструктуризация", т. е. основанное на соглашении прекращение  долговых обязательств, составляющих государственный (муниципальный) долг, с заменой их долговыми обязательствами, предусматривающими другие условия обслуживания и погашения. Реструктуризация не снимает долговой проблемы, а лишь переносит ее на более поздний срок. Следовательно, бремя погашения ложится на следующие поколения, общая сумма платежей еще более увеличивается за счет доначисленных процентов.

В ходе проводимой реструктуризации долговых обязательств используется ограниченный набор способов ее проведения: рефинансирование; конверсия; выкуп долга; консолидация; унификация; аннулирование государственного долга; секъюритизация; использование облигаций Брейди.

         Рефинансирование - это погашение старой задолженности  (и процентов по ней) за счет  выпуска нового займа, принятия  новых обязательств. Используются три способа рефинансирования госдолга:

• замена обязательств (с согласия их держателей) с истекшими сроками погашения на новые, по сумме эквивалентные погашаемым;
• досрочная замена одних обязательств на другие с более длительными сроками погашения;
• размещение (продажа) новых облигаций и за счет вырученных средств погашение облигаций с истекшими сроками погашения.

Другой способ - выкуп долга. В случаях когда государства-должники могут располагать значительными  объемами финансовых резервов, можно  разрешить заемщику самостоятельно выкупить собственные долги, что позволяет сократить общий объем государственного долга. Однако мировая практика негативно относится к досрочному выкупу долгов. Это связано с тем, что выигрыш от этого получают, во-первых, наихудшие заемщики, долги которых торгуются с наибольшим дисконтом, и, во-вторых, нарушается принцип равенства кредиторов. Процентные ставки, которые платит Россия по обслуживанию внешнего государственного долга, составляют от 7 до 13%, что в 3-4 раза дороже, чем для развитых стран Европы [3,c.60].

Благоприятная экономическая  ситуация для выкупа внешнего государственного долга сложилась в Российской Федерации в связи с ростом цен на углеводородное сырье на международном рынке. Это позволило России сформировать Стабилизационный фонд, который на начало 2006 г. достигает величины 1 трлн. долл. Переговоры с членами Парижского клуба кредиторов, долг перед которыми на 1 января 2005 г. составил 43,1 млрд. долл., или почти 40% общего внешнего государственного долга, завершились договоренностью, что Российская Федерация досрочно выплатила по номиналу 15 млрд. долл. По расчетам Минфина РФ, только в 2005 г. страна сэкономила на процентах 400 млн. долл., а до 2020 г. - почти 6 млрд. долл [10].

       Секьюритизация  долга - переоформление государственного  долга в новые рыночные долговые  инструменты денежного рынка,  включая ссудные капиталы. Среди основных видов ценных бумаг, обращающихся на международных финансовых рынках, выделяются две группы:

• иностранные облигации - эмитируемые нерезидентами на внутреннем рынке иностранного государства;
• еврооблигации - средне- и долгосрочные обязательства в евровалютах, выпускаемые на европейском рынке среди зарубежных инвесторов.

К началу 1990-х гт. в международной  практике сложилась достаточно действенная  система реструктуризации внешней  задолженности, предложенная для урегулирования долговых обязательств развивающихся стран министром финансов США Н. Брейди, - "план Брейди". На тот период рынки ценных бумаг развивающихся стран характеризовались весьма низкой ликвидностью - 25-40% номинала. В результате переговоров должников с кредиторами в 1990-1994 гг. был осуществлен выпуск облигаций Брейди на общую сумму около 100 млрд. долл. Они являются государственными облигациями, эмитированными в обмен на государственный долг перед коммерческими банками. В международной практике используют следующие виды облигаций Брейди: паритетные (с уменьшенными процентами); дисконтные (с уменьшенной основной суммой долга); ступенчатые (с более низкими первоначальными ставками);долговые конверсионные (новых займов), новые долговые; процентные; капитализированные [3,c.61].

Приведенные методы управления государственным долгом в своей  основе базируются на переговорном процессе. Они относятся к рыночным методам  управления государственным долгом и широко используются развитыми  странами и международными финансовыми организациями. Наряду с рыночными мировая практика использует и внерыночные (административные) методы управления на основе одностороннего принятия эмитентом управленческого решения по долговым обязательствам.

К административным методам  относятся: конверсия; консолидация; унификация; отсрочка погашения; списание; аннулирование долга.

Конверсия - изменение доходности займов в интересах должника путем  понижения процента, применения иного  способа погашения долга в  целях снижения расходов заемщика на погашение и обслуживание государственного долга.

В качестве примера можно  привести конверсию займов, проведенную  Российской Федерацией в 1999 г. в рамках новации государственных краткосрочных облигаций и облигации федеральных займов с постоянным и переменным купонным доходом со сроками погашения до 31 декабря 1999 г., выпущенных в обращение до 17 августа 1998 г. Конверсия носила принудительный характер, предполагала пересчет суммы долга на основе дисконтирования номинальной стоимости обмениваемых бумаг и замену ранее выпущенных ценных бумаг на новые с постоянным и переменным купонным доходом со сроками обращения от трех до пяти лет и частичной выплатой денежных сумм [3,c.61].