Государственный кредит. 34

СОДЕРЖАНИЕ
 

Введение…………………………………………………………………………….3

1. Государственный кредит………………………………………………………...5

1.1 Понятие и функции государственного кредита………………………………5

1.2 Основные формы внутреннего государственного кредита…………………9                   

1.3 Международный государственный кредит…….……………………………13                                   

2. Методы погашения государственного кредита ……………………………...17                                      

2.1 Методы погашения внутреннего государственного кредита………………17            

2.2 Методы погашения международного кредита………………………………23                                       

Заключение………………………………………………………………………...26

Список использованных источников…………………………………………….28                                                       

ВВЕДЕНИЕ

        Современная кредитная система - это совокупность различных кредитно-финансовых институтов, действующих на рынке ссудных капиталов и осуществляющих аккумуляцию и мобилизацию денежного капитала. На рынке, наряду с такими формами кредита, как коммерческий и банковский, принимает участие и государственный кредит.  Друг от друга эти формы отличаются составом участников, объектом ссуд, динамикой, величиной процента и сферой функционирования.

        Государственный кредит является одним из основных (наряду с налогами) инструментов для решения проблем достижения баланса бюджетных доходов и расходов. В условиях развитых товарно-денежных отношений государство может привлекать к покрытию своих расходов не только доходы бюджета, но и дополнительные, сформированные  на заемной основе, свободные финансовые ресурсы хозяйственных структур и средства населения. Уникальный способ их получения выступает  государственный кредит, выражающий отношения между государственными  и многочисленными физическими и юридическими лицами по поводу формирования дополнительного денежного фонда  (наряду с бюджетом)  в руках государства. Принимая во внимание сложившиеся в России экономические условия, хочется отметить, что государственный кредит играет чрезвычайно важную роль  в нашей экономике.  От состояния в этой отрасли кредитно-финансовой системы страны зависят важнейшие показатели государственного бюджета, темпы роста экономической стабилизации, а также то, каким является положение страны на мировой арене.

         Государственный кредит и его регулирование - одна из наиболее актуальных и сложных проблем для современной российской экономики.
         Представляя собой одну из форм мобилизации финансовых ресурсов, государственный кредит играет двоякую роль. Во-первых, в отношениях по государственному долгу он ориентирован на формирование дополнительных денежных средств в целях финансирования основных функций государства, во-вторых, в отношениях по государственному кредитованию он направлен на распределение имеющихся денежных средств для финансирования отдельных направлений государственной деятельности. Вступая в кредитные отношения, государство воздействует на состояние денежного обращения, уровень процентных ставок на рынке денег или капиталов, на производство и занятость.

1. ГОСУДАРСТВЕННЫЙ КРЕДИТ

                 1.1 Понятие и функции государственного кредита

По экономическому содержанию государственный кредит (ГК) представляет собой экономические отношения между государством в лице его органов власти и управления, с одной стороны, и физическими, юридическими лицами, с другой стороны, по поводу предоставления кредитных ресурсов при использовании разнообразных долговых инструментов. Главной особенностью таких отношений служит то, что одним из участников является государство, которое выступает в качестве заемщика, кредитора или гаранта.

Государственный кредит является частью государственных финансов, одной из форм мобилизации денежных ресурсов государством с целью выполнения своих функций.

Государственный кредит представляет собой уникальный раздел финансов, объединяющий в себе многие их направления, аспекты, механизмы.

          Во-первых, как самостоятельное звено государственной финансовой системы кредит связан с формированием и использованием централизованных денежных фондов государства (государственного бюджета и внебюджетных фондов всех уровней). Так государственные национальные финансовые интересы переплетаются с интересами частных компаний, банков, физических лиц, вложивших свои деньги, например, в долговые обязательства государства

Во-вторых, государственный кредит связан с корпоративными финансами. Государство заимствует средства у крупных отечественных и иностранных компаний, банков в форме денежных кредитов, а также продает им свои долговые обязательства в форме ценных бумаг.

В-третьих, государственный кредит связан с международными финансами. Государство заимствует средства на международном уровне не только у частных инвесторов и других государств-кредиторов, а также у международных финансовых организаций.

В-четвертых, государственный кредит, а точнее его результат - государственный долг в форме долговых ценных бумаг государства является инструментом проведения денежно-кредитной политики центрального банка. Посредством купли-продажи государственных долговых обязательств на вторичном рынке денежные власти соответственно увеличивают или уменьшают денежную массу в экономике, воздействуя таким образом на объем кредитных ресурсов банков.

В-пятых, операции с долговыми ценными бумагами государства составляют важный сегмент рынка ценных бумаг. На нем продаются и покупаются государственные облигации, казначейские векселя, ноты и другие обязательства, представляющие собой высоколиквидные и низкодоходные бумаги.

Особенность государственного кредита как экономических отношений проявляется также и в том, что он реализуется посредством применения различных финансово-кредитных долговых инструментов: кредиты в денежной форме, займы на фондовом рынке через эмиссию государственных ценных бумаг, выпуски еврооблигаций. Несмотря на их различия, экономическое содержание у них одно - кредитная основа, т.е. движение денежных средств на условиях возвратности, платности и срочности.

Посредством государственного кредита государство мобилизует денежные ресурсы. При этом для государственного кредита характерна двоякая роль. С одной стороны, он ориентирован на привлечение денежных средств с целью покрытия дефицита бюджета. С другой стороны, государственный кредит представляет собой отношения вторичного распределения стоимости валового общественного продукта и части национального богатства.

При осуществлении государством заемных кредитных операций внутри страны оно обычно является заемщиком средств, а население, предприятия и организации - кредиторами. В сфере международных экономических отношений государство выступает и заемщиком, и кредитором.

Различия между фирмой - заемщиком и страной-заемщиком (между корпоративными и суверенными заемщиками) выражаются в следующем.

Во-первых, кредиторы компании имеют возможность оценить реально ее будущую платежеспособность, будущие денежные потоки. Для страны все гораздо сложнее, поскольку труднее регулировать предстоящие бюджетные расходы и сложнее предусмотреть ресурсы на выплату долга на несколько лет вперед.

Во-вторых, компания получает кредиты под конкретное обеспечение (недвижимость или другое имущество, ценные бумаги и т.д.), а страна - под обеспечение всей государственной собственностью. Гарантом платежеспособности государства по своим кредитным обязательствам выступает государственная казна, за счет имущества которой полностью и без условий обеспечивается государственный долг.

В-третьих, в отличие от частного заемщика для стран (суверенных заемщиков) ограничены законные возможности привлечения судебных органов для применения санкций к неплательщикам.

В-четвертых, при неплатежеспособности компании наиболее предпочтительным является вариант ее банкротства для последующего возмещения долгов вместо их пролонгации. При дефолте, объявленном страной-должником, наоборот, наиболее выгодной для кредиторов является реструктуризация долгов.

Экономическая природа государственного кредита. Государственный кредит находится на пересечении двух форм денежных отношений - финансов и кредита, поэтому для него характерны черты той и другой форм. Государственный кредит не является доходом государства, но служит той же цели, что и доходы государства - финансированию его расходов. Кроме того, сохраняя в себе главные свойства кредита, государственный кредит основывается на принципах добровольности, платности (возмездности), целевой направленности государственных кредитных средств, обеспеченности, возвратности, срочности. Другими словами, государство берет в долг с условием вернуть полученные средства через определенное время и заплатить проценты.

Государственный кредит отличается от банковского и коммерческого кредитов. При предоставлении банковского кредита обычно в качестве обеспечения выступают конкретные ценности (товары на складе, незавершенное производство, ценные бумаги и т.д.). При заимствовании средств государством обеспечением кредита служит все собственное его имущество или имущество данного региона.

Государственный кредит выполняет три функции - фискальную, регулирующую и стимулирующую. Через фискальную функцию государственного кредита осуществляется формирование централизованных денежных фондов государства. Выступая в качестве заемщика, государство обеспечивает дополнительные средства для финансирования своих расходов.

Фискальная функция выражается в более равномерном распределении налогового бремени во времени. Источником погашения долгов являются налоговые выплаты будущих поколений граждан данной страны. Таким образом, фискальная функция государственного кредита позволяет перераспределять во времени налоговую нагрузку на население.

Государственный кредит выполняет также регулирующую функцию. Она связана с состоянием денежного обращения, уровнем ставок на рынке денег и капиталов, влияет на производство и занятость.

Государственный кредит выполняет стимулирующую функцию. При темпах роста экономики страны (т.е. ВВП), превышающих процентные ставки по государственным долговым обязательствам, за счет государственного кредита формируются дополнительные доходы государственного бюджета. То есть в условиях низких реальных процентных ставок и высоких темпов роста экономики суверенный долг способствует формированию дополнительных доходов бюджета, стимулирует дальнейший экономический рост. В противном случае государственный долг становится фактором, сдерживающим социально-экономическое развитие страны.

1.2 Основные формы внутреннего государственного кредита

       Государственный кредит может быть внутрен­ним и внешним. Основная доля общественных рас­ходов осуществляется в национальной валюте, по­этому обычно преимущественное развитие полу­чает внутренний государственный кредит. Во внутренних государствен­ных кредитных отношениях партнерами российс­кого органа власти выступают российские юриди­ческие и физические лица, другие российские орга­ны власти.

  Долговые обязательства Российской Федерации могут сущест­вовать в форме:

    − кредитных соглашений и договоров (в качестве заемщика);

    − займов, осуществленных путем выпуска ценных бумаг;

    − договоров и соглашений о получении бюджетных ссуд и бюд­жетных кредитов от бюджетов других уровней бюджетной систе­мы РФ;

   −  договоров о предоставлении гарантий;

    − соглашений и договоров о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств прошлых лет (данная форма не предусмот­рена для муниципальных образований).

    Долговые обязательства Российской Федерации могут быть: краткосрочными (до одного года), среднесрочными (свыше одного года до пяти лет) и долгосрочными (свыше пяти лет до 30 лет). По долговым обязательствам РФ и ее субъектов сроки погашения не могут превышать 30 лет, а по обязательствам муниципальных обра­зований — 10 лет.

   Государственные займы, составляющие государственный долг, могут быть классифицированы по ряду признаков:

     − по месту размещения займы могут быть подразделены на внешние и внутренние;

    − по способу обращения займы подразделяются на рыночные и нерыночные. Рыночные займы — это займы, оформленные в такие ценные бумаги, которые свободно обращаются и перепродаются после их первичного размещения на рынке. В промышленно раз­витых странах доля таких займов составляет до 70% от всех долговых обязательств государства. Нерыночные государственные зай­мы— это займы, оформленные в фондовые инструменты, не имеющие вторичного фондового рынка, то есть они покупаются инве­стором у правительства и только ему могут быть проданы. Такие бумаги не котируются на фондовой бирже. Основная цель, кото­рую преследует эмитент, выпуская в обращение нерыночные бума­ги, — привлечение в качестве кредитных ресурсов мелких сбереже­ний населения. Выпуская такие ценные бумаги, правительства промышленно развитых стран оказывают влияние на депозитную политику коммерческих банков по отношению к населению, по­скольку нерыночные ценные бумаги государства выступают аль­тернативой вложению средств на депозиты частных кредитных уч­реждений;

    − по сроку заимствования средств займы могут быть подразде­лены на краткосрочные (со сроком обращения бумаг продолжи­тельностью до одного года), среднесрочные (со сроком обращения бумаг от одного года до 5 лет) и долгосрочные (со сроком обраще­ния бумаг свыше 5 лет);

    − по способу обеспечения возвратности кредитных ресурсов зай­мы делятся на закладные и беззакладные. Закладные займы — это займы, возвратность которых обеспечивается конкретным залогом (каким-либо имуществом). К данному способу получения заемных средств прибегает заемщик, надежность которого в глазах потенциальных кредиторов недостаточна, поэтому он вынужден предоставлять дополнительные гарантии возвратности средств. Беззакладные займы — займы, оформленные в облигации и другие обязательства, не имеющие конкретного имущественного обеспе­чения. На практике государственный кредит реализуется посредст­вом беззакладных займов, поскольку государство априори считает­ся надежным заемщиком;

     − по уровню эмитента в трехуровневой финансовой системе Рос­сии государственные займы могут быть подразделены на федераль­ные, региональные и местные;

     − по форме выплаты дохода государственные займы можно раз­делить на следующие виды:

     1) процентные займы, доход по которым устанавливается в виде фиксированного процента от номинала. Этот тип займа является основным, так как именно в процентных бумагах размещена ос­новная часть государственного долга в промышленно развитых странах;

      2) дисконтные займы, доход по которым инвестор получает за счет приобретения долговых обязательств с дисконтом и последую­щим их погашением по номинальной стоимости по окончании срока, на который средства были предоставлены заемщику;

      3) выигрышные займы, доход по которым выплачивается на ос­нове тиражей выигрыша. Они наименее привлекательны для инве­стора, поскольку не дают гарантированного дохода к определенно­му моменту времени;

     4) индексационные займы, доход по которым выплачивается посредством индексирования номинальной стоимости первона­чально приобретенных инвестором ценных бумаг.

      − по принципу наличия обязанности заемщика соблюдать сроки погашения займа обязательства, эмитированные заемщиком, мож­но разделить на обязательства без права досрочного погашения и обязательства с правом досрочного погашения. Выпуск обяза­тельств с правом досрочного погашения означает наличие у заем­щика прав на досрочный выкуп своих долговых обязательств. Та­кое право может быть выгодно эмитенту в случае значительного снижения стоимости заемных ресурсов на рынке ссудного капита­ла. В этом случае эмитент имеет возможность разместить новый заем, обслуживание которого будет более дешевым, и за счет полу­ченных средств выкупить ранее эмитированные обязательства. При этом достигается экономия средств, направляемых на обслу­живание долга. Если обязательства были выпущены без права их досрочного погашения, то при снижении рыночной цены заимст­вований эмитент не имеет возможности выкупа своих долговых обязательств и несет в связи с этим обстоятельством определенные потери, а инвестор, наоборот, получает дополнительную выгоду;

     − по способу погашения задолженности займы разделяют на две категории: займы, подлежащие оплате единовременно, и займы, подлежащие оплате частями. Если эмитированный заем подлежит оплате частями, заемное соглашение может предусматривать сле­дующие три варианта его погашения: погашение равными долями на протяжении оговоренного срока; погашение увеличивающими­ся долями на протяжении оговоренного срока;   погашение уменьшающимися долями на протяжении оговоренного срока;

   − по способу определения предлагаемого инвестору дохода эми­тент может предложить займы с постоянным фиксированным уровнем дохода и займы с переменным уровнем дохода. Заключе­ние сделок по займам с постоянным фиксированным доходом пре­доставляет инвестору гарантированный доход, а эмитенту — зара­нее известную стоимость обслуживания долга. Однако при необхо­димости размещения долгосрочных займов и низких возможностях прогнозирования ситуации на рынке ссудного капитала государст­во может испытывать трудности в финансировании дефицита бюд­жета посредством размещения займов среди инвесторов. Эта про­блема возникает, когда инвесторы опасаются изменения конъюнк­туры на рынке. «Страховкой» для инвесторов в подобной ситуации и выступает заем с переменным уровнем дохода, который зависит от какого-либо экономического индикатора, например ставки по межбанковским кредитам в стране;

     − по направлениям использования заемных средств займы могут
быть подразделены на целевые и нецелевые. Средства, привлечен­ные по целевым займам, должны быть использованы только для финансирования конкретных программ. Средства, полученные от размещения нецелевых займов, могут быть направлены на покры­тие текущих бюджетных расходов, на рефинансирование текущей задолженности или на другие нужды согласно решению уполномо­ченных органов власти и управления;

1.3 Международный государственный кредит

      Международный кредит традиционно играл роль фактора, который главным образом обслуживал внешнеторговые связи между отдельными странами. Во второй половине нашего столетия положение стало все больше меняться, и к настоящему времени фактически уже сформировался международный рыночный механизм кредита, который опосредует не только сферу международной торговли товарами и услугами, но и процессы реальных инвестиций, регулирование платежных балансов, обслуживание внешнего долга стран - дебиторов.

        Традиционно международный кредит представлял собой предоставление валютных и товарных ресурсов предприятиям и финансовым институтам одной страны предприятиям, финансовым институтам и правительству другой страны на условиях возвратности, срочности и платности. Кредиторами и заемщиками были представители двух разных стран. Источником финансирования товарного кредита и перевода валютных ресурсов в этом случае всегда являлся национальный рынок капиталов. В современных же условиях помимо национальных рынков капиталов важнейшим источником кредитных ресурсов стал собственно международный рынок капиталов, не имеющий непосредственно какой либо национальной принадлежности.

        Международные кредиты, если они предназначены для производительных целей: приобретение за границей нового оборудования или важного вида сырья для непосредственного осуществления инвестиций в производство, в конечном итоге увеличивают масштабы производства валового внутреннего продукта в стране-заемщике и, следовательно, сами создают эквивалент той суммы средств, которая должна пойти на возмещение полученной за рубежом ссуды и уплаты процентов по ней. Если же международные кредиты предназначены для других, не производительных целей: приобретение продовольствия за границей, промышленных товаров потребительского характера, содержание государственного аппарата, преодоление дефицита государственного бюджета или платежного баланса, то это ведет к тому, что возврат основной суммы долга и уплата процентов по нему осуществляется не за счет созданного с использованием их эквивалента и в конечном итоге сказывается на сокращении валового внутреннего продукта страны.

        Традиционной формой международного кредита является внешнеторговый кредит, который представляет собой важный фактор повышения конкурентоспособности товаров поставляемых на внешний рынок. Сегодня подавляющая часть машин и оборудования на мировом рынке продается как правило в кредит. Условия этого кредита - сроки, процентная ставка, сумма комиссионных, условия погашения, методы страхования рисков существенно влияют на конкурентоспособность товара. Чем продолжительнее срок кредита, чем ниже его стоимость (проценты плюс комиссионные), чем больше льгот предоставляет при этом кредитор, тем при прочих равных условиях, выше конкурентоспособность товара на мировом рынке.

        Старейшая форма внешнеторгового кредита - фирменные кредиты. Преимущественно это ссуды, предоставляемые экспортером одной страны импортеру другой в виде отсрочки платежа или коммерческий кредит во внешней торговле. Фирменный кредит, сроки которого, как правило, колеблются в пределах от 1 до 7 лет, имеет ряд разновидностей: покупательский аванс, кредит по открытому счету. Фирменный кредит чаще всего реализуется посредством открытого счета. Кредит по открытому счету осуществляется через банки импортера и экспортера. Между экспортером и импортером заключается долговое соглашение, по которому первый записывает на счет последнего в качестве его долга общую стоимость отгруженных товаров с учетом начисляемых процентов, а импортер, в свою очередь, обязуется в установленный срок погасить сумму кредита и выплатить проценты. При фирменном кредите импортер часто вносит так называемый покупательский аванс в размере, чаще всего, 10-20% стоимости поставки в кредит, что представляет своего рода обязательства принять поставляемые в кредит товары. Вплоть до начала 60-х годов нашего века фирменные кредиты были преобладающей формой внешнеторгового кредита и по своему стоимостному объему более чем в два раза превышали банковский экспортный кредит. Однако быстрый рост международной торговли, необходимость импорта взаимосвязанной продукции сразу у нескольких поставщиков, увеличение сроков кредита продемонстрировали, что у фирменного кредита есть свои недостатки. Среди них, с точки зрения импортера, наиболее существенными являются: ограниченные сроки кредита, сравнительно небольшие объемы кредитования, жесткая привязанность импортера к продукции фирмы поставщика. Поэтому с ростом масштабов и диверсификацией международной торговли доля фирменных кредитов в общей сумме внешнеторгового кредитования начала снижаться, все более уступая место банковскому внешнеторговому кредитованию. Банковский внешнеторговый кредит имеет с позиций импортера определенные преимущества перед фирменным кредитом: возможность некоторого маневра в выборе фирмы поставщика определенной продукции; более длительные сроки кредита; большие объемы поставок по кредиту; сравнительно меньшая стоимость кредита.

        Первоначально банки вышли в сферу внешней торговли как кредиторы фирм экспортеров. Поэтому такие внешнеторговые кредиты именуются кредитами поставщику. Со временем национальные банки страны фирмы экспортера стали осуществлять более гибкую политику внешнеторгового кредитования: они стали предоставлять кредиты непосредственно импортеру. За счет полученных от банка средств импортер оплачивает поставки экспортера. Такой метод банковского внешнеторгового кредитования получил наименование кредиты покупателю. Они для импортера более выгодны. Появляется возможность выбора фирмы поставщика, однако, пока что только в данной стране. Сроки кредита удлиняются, а его стоимость несколько снижается. При этом фирмы поставщики, устраненные от непосредственного участия в кредитования экспорта, не могут завысить цены кредита, что весьма типично при фирменном кредите и даже при кредите поставщику. Помимо внешнеторгового кредита банки предоставляют своим контрагентам из других стран финансовые и валютные кредиты. Финансовые кредиты позволяют ссудополучателю (частному или государственному) использовать их в гораздо широком спектре, нежели чисто внешнеторговые кредиты. Он может осуществлять за счет этого кредита закупки товаров и услуг в любой стране, где качество и цена окажутся для него наиболее подходящими. Валютные же кредиты предоставляются заемщику в наиболее стабильной свободно конвертируемой валюте в целях выплаты внешнего долга, уплаты процентов по нему, пополнения счетов в свободно конвертируемой валюте.

         Ши­рокое международное разделение труда, обмен тех­нологиями и научно-техническими идеями, оказа­ние финансовой помощи иностранным государ­ствам и многие другие факторы обусловливают интенсивное развитие международного государ­ственного кредита. В отдельные исторические пе­риоды - переход страны к иной политической или экономической системе, кризис экономики и фи­нансов, слабость денежно-кредитной системы страны, серьезные сбои в работе внутреннего фи­нансового рынка и т.п. - развитие внешних госу­дарственно-кредитных отношений может значи­тельно опережать динамику внутреннего государ­ственного кредита.

    С развитием глобализации, проявляющейся, в частности, в свободном движе­нии капитала между странами, внимание ученых и практиков к международным вопросам движения ссудного капитала неизмеримо усиливается.

2. МЕТОДЫ ПОГАШЕНИЯ ГОСУДАРСТВЕННОГО КРЕДИТА

2.1 Методы погашения внутреннего государственного кредита

        Понятие госу­дарственного внутреннего долга Российской Федерации определя­ется Законом Российской Федерации от 13 ноября 1992 г. «О госу­дарственном внутреннем долге Российской Федерации», в соответ­ствии с которым государственным внутренним долгом Российской Федерации являются долговые обязательства Российской Федера­ции, выраженные в валюте Российской Федерации перед юридиче­скими и физическими лицами, если иное не установлено законода­тельными актами Российской Федерации. Они обеспечиваются всеми активами, находящимися в распоряжении Российской Фе­дерации.

  Долговые обязательства Российской Федерации могут быть в форме:

     −  кредитов, полученных Правительством Российской Федера­ции;

     − государственных займов, осуществляемых посредством вы­пуска ценных бумаг от имени Российской Федерации;

     − других долговых обязательств, гарантированных Правитель­ством Российской Федерации.

    Политику в отношении государственного внутреннего долга Российской Федерации, а также его верхний предел, устанавливае­мый при утверждении федерального бюджета на очередной финан­совый год, определяют законодательные органы Российской Феде­рации — Государственная Дума и Совет Федерации совместно с Центральным банком РФ.

        Оперативное управление государственным внутренним долгом Российской Федерации, в том числе определение порядка, условий выпуска и размещения долговых обязательств осуществляет Пра­вительство РФ, а в соответствии с Указом Президента РФ от 8 де­кабря 1992 года № 1556 «О Федеральном казначействе» — органы Фе­дерального казначейства. Обслуживание государственного внутреннего долга Российской Федерации проводится Федеральным казначейством совместно с Центральным банком РФ посредством проведения операций по размещению долговых обязательств, их погашению и выплате доходов по ним. Все затраты по обслужива­нию долга осуществляются за счет средств федерального бюджета.

   Управление реальной динамикой долговых обязательств пред­полагает контроль за двумя важнейшими показателями - величи­ной государственного долга и стоимостью его обслуживания.

   Динамика реального государственного долга определяется дву­мя основными факторами: во-первых, долей первичного дефици­та; во-вторых, соотношением внутренних и внешних обязательств, учитывающим динамику реального курса доллара и темп роста ВВП.

    Существование рынка внутреннего долга не является уникаль­ным в мировой практике: практически все страны мира, где фи­нансовая сфера присутствует в более или менее оформленном виде и имеются хотя бы приблизительные очертания финансовых рын­ков, выпускают государственные ценные бумаги. Создание рос­сийского рынка внутреннего долга было призвано ликвидировать практику прямого (эмиссионного) кредитования ЦБ РФ Мини­стерства финансов РФ. Одновременно решалась задача создания значительного по размерам рынка государственных ценных бумаг, характеристиками которого были бы высокая ликвидность и низ­кие риски федеральных облигаций. Развитие российского рынка внутреннего долга было непосредственно связано с эволюцией на­циональной финансовой сферы, действиями властей как в области осуществления макроэкономической политики, так и в проведе­нии чисто рыночных преобразований.