Инвестициооные стратегии

     Введение 

     Анализ  практики планирования, существующей на отечественных предприятиях в  течение многих лет, показывает ее ориентированность  на выполнение уже сформированного  планового задания, а не на разработку плана предприятия как такового. Это объясняется объективными условиями, в которых ранее функционировали  промышленные предприятия, а также  задачами, стоявшими перед предприятиями  на предыдущем этапе развития экономики. Очевидно, что такая практика не соответствует современным условиям хозяйствования.

     Сложное положение, характерное для экономики  предприятия в настоящий момент, связано с действовавшей ранее  командно-административной системой управления. Она предполагала централизованное планирование и распределение ресурсов, без учета реальных потребностей производства, безвозмездное финансирование производственных инвестиций за счет госбюджета, монополию производителей, отсутствие отличных от государственной  форм собственности и единообразие форм хозяйствования. Имели место  также многоуровневая структура  управления и ведомственная разобщенность, вызывавшие отсутствие зависимости  получаемых доходов и инвестиций от конечных результатов деятельности и разобщенность участников производственного  процесса.

     Перечисленные выше причины, а также ряд других, связанных с рассогласованием хозяйственных  связей, вызвали диспропорции в различных  сферах воспроизводства и отраслях хозяйства, углубление дефицита, снижение производственной дисциплины, способствовали появлению кризиса в инвестиционной сфере, ставшего причиной общего экономического кризиса в стране, обострившего положение  на потребительском рынке и в  денежном обращении. Указанные проблемы и сложности усиливают потребность  в реальном планировании, позволяющем  формировать адекватную сложившимся условиям стратегию развития предприятия.

     Чем шире распространяются рыночные отношения, тем очевиднее: конкурентные преимущества товаропроизводителя находятся  в теснейшей зависимости от избранной  им стратегии и успешности проведения её в жизнь. Поэтому все большее  внимание уделяется стратегии предприятия. При общей ее целостности она  может рассматриваться как сумма  нескольких элементов. В их числе  — предпринимательский, производственный, научно-технический, маркетинговый, инновационный, инвестиционный.

     В данной работе мы постараемся раскрыть сущность функционирования последнего элемента, а также показать критерии выбора и особенности той, или  иной инвестиционной стратегии. 

      1. Типы инвестиционных стратегий 

     Одним из основных признаков, характеризующих  инвестиционную деятельность предприятия, является цель этой деятельности, которая, как показал мониторинг, есть отражение  мотива инвестиционной активности. Классификация  инвестиционных стратегий предприятий  по данному критерию предполагает выделение  так называемых "чистых" (если мотив единственный) и "смешанных" инвестиционных стратегий (если указано  более одного мотива). Общее количество возможных типов стратегий весьма велико. Тем не менее, вполне возможно выделить типичные инвестиционные стратегии, используемые предприятиями чаще других (рис. 1). 

     Рис. 1. Классификация (поле) основных инвестиционных стратегий предприятий (интенсивность заливки ячейки пропорциональна уровню использования стратегии).

     Типичными оказались все "чистые" стратегии, а из смешанных - мотивированные как "поддержание мощностей с интенсификацией  и модернизацией производства", "расширение производства с обновлением  продукции" (отметим, что их используют даже несколько чаще, чем "чистые" инвестиционные стратегии, соответствующие  второму мотиву), "интенсификация и модернизация производства с его  расширением" и "поддержание мощностей  с обновлением продукции". Остальные  типы в поле инвестиционных стратегий  практически не встречаются.

     Если  ранжировать мотивы инвестиционной активности по их "прогрессивности", от относительно консервативного "поддержания мощностей" и до "выпуска новой продукции", то типы "чистых" инвестиционных стратегий можно определить как:

     1) консервативная (соответствующий мотив инвестиционной активности - "поддержание мощностей");

     2) экстенсивная ("расширение существующего производства");

     3) интенсивная ("интенсификация и модернизация производства");

     4) прогрессивная ("выпуск новой продукции"). К "смешанным" типам стратегий относятся:

     5) консервативно-интенсивная ("поддержание мощностей с интенсификацией и модернизацией производства");

     6) экстенсивно-прогрессивная ("расширение производства с обновлением продукции");

     7) экстенсивно-интенсивная ("расширение производства с его интенсификацией и модернизацией");

     8) консервативно-прогрессивная ("поддержание мощностей с обновлением продукции").

     Доля  типов стратегий, связанных с  активностью предприятий на финансовых рынках, весьма значительна. Заемную  стратегию с мотивацией "привлечение заемных средств" используют почти 5% участников мониторинга, ссудную с мотивацией "получение дохода от финансовых инвестиций" - около 3%. 

     3. Выбор инвестиционной  стратегии 

     На  выбор инвестиционной стратегии  предприятий могут влиять различные  факторы, которые могут играть роль ограничителей роста производства.

     Сопоставляя долю предприятий, указавших на конкретный фактор в рамках каждого типа стратегий, со средними значениями этого показателя по всей совокупности анкет (Рис. 2), видим следующую закономерность.

     "Чистые" инвестиционные стратегии предприятия  выбирают в связи с повышенным  влиянием единственного фактора  (исключение составляет заемная  стратегия). Консервативная стратегия  связана с повышенным недостатком  оборотных денежных средств, экстенсивная  определяется в большей степени  дефицитом квалифицированного персонала,  интенсивная обусловлена повышенным  уровнем конкуренции с импортной  продукцией, прогрессивная - недостатком  спроса (как и ссудная стратегия,  но последняя -при меньшем влиянии  прочих факторов).

     Недостаток  денежных поступлений для финансирования текущей деятельности как фактор предпочтения конкретной инвестиционной стратегии связан в большей степени  с выбором консервативно-прогрессивной, а не заемной стратегии. Скорее всего, это обусловлено некоторой противоречивостью  мотивов инвестиционной активности "поддержание мощностей" и "выпуск новой продукции". Заемная стратегия  выбирается предприятиями при большем  дефиците спроса, чем при выборе консервативно-прогрессивной стратегии, и меньшем - необходимого оборудования. 

     Рис. 2. Влияние факторов производственной динамики (отклонение от средних) на инвестиционную стратегию 

     Недостаток  денежных поступлений для финансирования инвестиционной деятельности с большей  вероятностью ведет к выбору консервативно-интенсивной  инвестиционной стратегии, и это  закономерно. Выбор прогрессивной  или экстенсивно-прогрессивной стратегии  определяется высоким уровнем ограничений со стороны спроса. На наш взгляд, в этих условиях более рациональна консервативно-прогрессивная стратегия, которая предполагает обновление номенклатуры, но не ее расширение с сохранением не пользующейся спросом продукции, как экстенсивно-прогрессивная ИС. Последней оказывают предпочтение в случае большего дефицита необходимого оборудования и профессиональных кадров, несмотря на больший, чем при выборе прогрессивной формы, дефицит оборотных денежных средств.

     Консервативно-прогрессивная  инвестиционная стратегия предполагает пониженную конкурентоспособность  по сравнению с импортной продукцией на фоне повышенного дефицита оборотных  денежных средств. Недостаток квалифицированной  рабочей силы обусловливает в  большей степени выбор консервативно-интенсивной  инвестиционной стратегии. Таковы объяснения не самого благоприятного инвестиционного  климата России. Однако это не единственные объяснения. Также не малую роль играет и отношение политической элиты к организации экономического, а значит, и инвестиционного климата. 

     4. Оптимальные инвестиционные  стратегии (ИС) 

     В рамках данной работы под оптимальной  инвестиционной стратегией понимается такое инвестиционное поведение  предприятия (или тип стратегии), при котором заявленные цели (мотивы) адекватны способам их достижения (то есть формам инвестиций и источникам финансирования). Показателем адекватности мер, в конечном счете, служит самооценка изменения финансового состояния  предприятия. Очевидно, что кредитные  организации могут учитывать  данную характеристику инвестиционной стратегии клиента в своей  кредитной политике.

     Предприятия, использующие консервативно-интенсивную инвестиционную стратегию больше инвестируют в здания, сооружения, машины и оборудование, меньше всех производят финансовых вложений. При этом они испытывают наиболее сильный дефицит инвестиционных денежных ресурсов, несмотря на самую активную амортизационную политику и получение средств по лизингу. Это обусловлено минимальными бюджетными источниками и незначительным обращением к банковскому кредиту. Учитывая, что данный тип стратегии сопровождается постоянным улучшением финансового положения предприятия (то есть является единственным стабильным оптимальным типом из "смешанных" инвестиционных стратегий), кредитные организации, по нашему мнению, могут быть заинтересованы в оказании кредитной поддержки для усиления инвестиционной активности подобных предприятий.

     Предприятия - приверженцы экстенсивно-прогрессивной ИС при минимальных инвестициях в здания и сооружения нерационально много средств отвлекают в финансовые инвестиции. Они не имеют бюджетной поддержки своей инвестиционной деятельности, также слабо используют амортизационные ресурсы, но весьма активно - банковские кредиты. Финансовое положение таких предприятий, по их оценкам, стало улучшаться лишь с середины 2001 г., оставаясь при этом на низком уровне относительно средних показателей.

     Предприятия с экстенсивно-интенсивной ИС отличаются наибольшими инвестициями в машины и оборудование и наименьшими долгосрочными финансовыми вложениями, в том числе и в дочерние компании. Они достаточно инвестируют в здания и сооружения, используют лизинг (аренду), и равно активно - все источники финансирования. Такая политика начала положительно сказываться на их финансовом положении с 2002 г., когда темпы его улучшения стали самыми интенсивными на фоне иных стратегий.

     Применение  консервативно-прогрессивной ИС сопровождается наибольшими вложениями в лизинг (аренду) и дочерние компании, при этом средства от лизинга (аренды) абсолютно не используются в качестве источников финансирования инвестиций. Эти предприятия характеризует наибольшее получение средств по целевым государственным программам. Обращает на себя внимание противоречие между формами, источниками инвестиций и заявленными инвестиционными целями (напомним, что у этой категории предприятий максимальный дефицит даже текущих денежных средств), связанное с высокой нестабильностью финансового состояния подобных предприятий.

     Для прогрессивной ИС свойственны минимальные вложения в машины и оборудование и достаточно высокие - в лизинг (аренду). Такие предприятия наиболее активно используют прибыль в качестве источников финансирования, при этом амортизационных средств и банковских кредитов привлекают мало. В условиях пониженного спроса на продукцию такая стратегия, в общем, рациональна, хотя формы ее проявления не совсем соответствуют целям. И это подтверждает общая тенденция ухудшения финансового положения данных предприятий, которое изначально было самым лучшим в разрезе "чистых" инвестиционных стратегий. Впрочем, оно так и остается одним из лучших; кроме того, в последнее время появилась слабая тенденция к его улучшению.

     Интенсивная ИС отличается существенными и результативными вложениями в лизинг (аренду), активным использованием амортизации и бюджетных средств как источников финансирования, но небольшим - кредитов и займов. Финансовое положение этих предприятий заметно улучшилось в 2001-2002 гг., но вновь, как и в 2000 г., стало ухудшаться в 2003 г.

     Экстенсивная  ИС связана с высоким уровнем вложений в дочерние предприятия; источником инвестиций в данном случае выступает повышенное бюджетное финансирование. Банки также активно кредитуют инвестиционную деятельность этих предприятий, несмотря на то, что заметное улучшение их финансового положения проявилось только с середины 2001 г., а средние показатели несколько улучшились только в 2003 г.

     Консервативная  ИС используется предприятиями на уровне не выше среднего. С финансовой точки зрения обращает на себя внимание низкий уровень использования прибыли. При этом финансовое положение применяющих эту стратегию предприятий немногим выше среднего по выборке и стабильно. В то же время кредитным организациям стоит учитывать тенденцию ухудшения финансового состояния таких предприятий, проявившуюся в 2003 г. Анализ показал, что в течение четырех последних лет инвестиционные предпочтения предприятий кардинально не менялись. Тем не менее, определенные тенденции существуют, а их направленность свидетельствует о некотором повышении качества инвестиционной политики предприятий; со временем они выбирают более эффективные, оптимальные стратегии.

     В использовании консервативной ИС наблюдался некоторый подъем в 2001 г. (до 26%), но на конец рассматриваемого периода его уровень практически не отличался от начального - 22-23%. Обратная динамика наблюдалась в тенденции применения интенсивной ИС: 13-14% в начале и конце периода при снижении использования до 7% в 2001-2002 гг.

     Доля  предприятий, использующих экстенсивную ИС, выросла с 5% до 18%. Этот рост, как  свидетельствуют результаты корреляционного  анализа, происходил за счет замещения  наиболее "продвинутых" - интенсивной, прогрессивной и ссудной ИС. Использование двух последних в 2000-2003 гг. сократилось с 9% до 1% и с 3,5% до 2%, соответственно. Заемную ИС относительно стабильно применяли 5% предприятий, консервативно-интенсивную - 8%. Несколько вырос уровень использования экстенсивно-интенсивной ИС (на 3% по тенденции), а экстенсивно-прогрессивной и консервативно-прогрессивной ИС — наоборот, на 2% уменьшился.

     Таковы  основные тенденции качественного  улучшения ИС в нашей стране.

      Заключение 

     В данной работе мы попытались изложить основные аспекты, касающиеся формирования и выбора инвестиционной стратегии  предприятия, а также основных ее типов. Также мы постарались более подробно описать роль инвестиционной стратегии в общем механизме функционирования предприятия и ее взаимосвязь с инновационной деятельностью предприятия.

     В последнем разделе мы наглядно отразили тенденции к смене экстенсивной инвестиционной политики на интенсивную. Данное явление можно объяснить не только вынужденным повышением качества продукции предприятий, чтобы быть конкурентоспособными на мировых рынках. Оно это объясняется еще и относительно быстро возраставшей инвестиционной активностью в 2002-2003 годах отечественных производителей в связи с либерализацией экономической политики государства. Также переход к более эффективным инвестиционным стратегиям можно было объяснить растущим интересом крупных иностранных производителей на фоне экономического роста и высоких цен на нефть во всем мире. Однако в настоящее время все больше наблюдаются тенденции к стагнации, нежели к экономическому росту. И невысокие темпы экономического роста скорее аргументируются сохраняющимися на высоком уровне ценами на нефть, нежели возрастающей инвестиционной активностью, которая стала затухать в связи с событиями в Беслане и ужесточением экономической политики государства, а также, в связи нежеланием или неспособностью правительства принять быстрые и решительные меры по сохранению этой активности на прежнем уровне, которая способна обеспечить стабильный экономический рост России. 
 
 

Список  литературы

1. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учебное пособие для студентов по экон. Специальности/ Крылов Э.И., Власова В.М. – 2-е изд., перераб и доп. – М.: Финансы и статистика, 2003. с.48.

2. Положение Банка России № 186-П «О проведении мониторинга предприятий Банка России»

3. Степанов Ю.В. Результаты мониторинга предприятий в системе Банка России// ЭКО.- 2001’9-10.

4. Михалев О.В. Инвестиционные стратегии предприятий// ЭКО.- 2004’2. с.93.

5.  Отражается удельным весом предприятий, использующий данный тип ИС, в общем количестве количестве инвестиционно-активных участников опроса

[6] Михалев  О.В. Инвестиционные стратегии  предприятий// ЭКО.- 2004’2. с.96.

Анализ  эффективности инвестиционной и  инновационной деятельности предприятия: Учеб. пособие для студентов по экон. специальности/ Крылов Э.И., Власова  В.М. – 2-е изд., перераб. и доп.- М.: Финансы и статистика, 2003.

Инвестиции: Инвестиционный портфель. Источники  финансирования. Выбор стратегии: Учеб. для вузов/ Бочаров В.В. – СПб: Питер, 2002.

Инвестиционный  процесс на предприятии: Учеб. пособие  для вузов/      Маховика Г.А., Кантор В.Е.- СПб: Питер, 2001.

Михалев О.В. Инвестиционные стратегии предприятий// ЭКО.- 2004’2.

Организация инвестиционной и инновационной  деятельности. Учеб. пособие для  вузов по спец. «Экономика и управление на предприятии»/ Янковский К.П., Мухар  И.Ф. – СПб: Питер, 2001.

Степанов  Ю.В. Результаты мониторинга предприятий  в системе Банка России// ЭКО.- 2001’9-10.