Концепции финансового менеджмента

Содержание

Введение

I. Теоретические основы финансового менеджмента

1.1 Финансовый менеджмент как  научное направление и практическая сфера деятельности

1.2 Функции и принципы финансового  менеджмента

II. Анализ состояния финансового менеджмента организации

2.1. Динамика базовых показателей финансового менеджмента  

2. Анализ уровня финансового левереджа

1II. Пути совершенствования финансового менеджмента организации

3.1 Направления совершенствования  финансового менеджмента

Заключение 

Список использованной литературы

Введение

Финансовый менеджмент- вид профессиональной деятельности, направленной на управление финансово-хозяйственным  функционированием фирмы на основе использования современных методов. Финансовый менеджмент является одним  из ключевых элементов всей системы современного управления, имеющим особое, приоритетное значение для сегодняшних условий экономики. Финансовый менеджмент включает в себя: разработку и реализацию финансовой политики фирмы с применением различных финансовых инструментов, принятие решений по финансовым вопросам, их конкретизацию и разработку методов реализации, информационное обеспечение посредством составления и анализа финансовой отчетности фирмы, оценку инвестиционных проектов и формирование портфеля инвестиций, оценку затрат на капитал, финансовое планирование и контроль, организацию аппарата управления финансово-хозяйственной деятельностью фирмы.

Методы финансового  менеджмента позволяют оценить: риск и выгодность того или иного  способа вложения денег, эффективность работы фирмы, скорость оборачиваемости капитала и его производительность.

Задачей финансового  менеджмента является выработка  и практическое применение методов, средств и инструментов для достижения целей деятельности фирмы в целом  или ее отдельных производственно-хозяйственных звеньев -- центров прибыли. Подобными целями могут быть: максимизация прибыли, достижение устойчивой нормы прибыли в плановом периоде, увеличение доходов руководящего состава и вкладчиков (или владельцев) фирмы, повышение курсовой стоимости акций фирмы и др. В конечном итоге все эти цели ориентированы на повышение доходов вкладчиков (акционеров) или владельцев (собственников капитала) фирмы. Финансовый менеджмент базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций, развитых в рамках теории финансов. Концепция (от лат. conceptio -- понимание, система) представляет собой определенный способ понимания и трактовки какого-либо явления. С помощью концепции или системы концепций выражается основная точка зрения на данное явление, задаются некоторые конструктивистские рамки, определяющие сущность и направления развития этого явления.

Целью данной курсовой работы является рассмотрение основных концепций  финансового менеджмента, его функций  и принципов

Объектом исследования является финансовый менеджмент, а предметом - концепции финансового менеджмента и его функции.

I. Теоретические основы  финансового менеджмента

I. Финансовый  менеджмент как научное направление  и практическая сфера деятельности

Финансовый менеджмент как самостоятельное научное направление сформировался в начале 60-х годов XX века. Он возник для теоретического обоснования роли финансов на уровне фирмы.

«Отдельные фундаментальные  разработки по теории финансов велись еще до второй мировой войны; в  частности, можно упомянуть об известной модели оценки стоимости финансового актива, предложенной Дж. Уильямсом в 1938 году и являющейся основой фундаментального подхода» Бланк И. В. «Финансовый менеджмент»- М.: «Дело» - 2005.

Согласно этой модели теоретическая стоимость актива зависит от 3 параметров: ожидаемых денежных поступлений (CF), продолжительности периода прогнозирования (t) и доходности (r). В отношении первого параметра существуют различные подходы и модели, например, для акций это - поток дивидендов, для облигаций - купоны и номинал. В зависимости от вида финансового актива параметр времени может иметь ограниченный (облигации) и неограниченный (акции) горизонт прогнозирования. Третий параметр - наиболее существенный, определяется инвестором исходя из доходности альтернативных вариантов вложения капитала. Например, может рассчитываться исходя из процента по государственным облигациям k_sb и надбавки за риск k_r.

Эта модель подразумевает  капитализацию получаемых доходов. Например, оценка облигации по формуле  будет верна, если регулярно получаемые проценты не используются на потребление, а немедленно инвестируются в те же облигации или другие ценные бумаги с той же доходностью и степенью риска.

Модификации этой модели используются для оценки стоимости  акций и облигаций.

Своему созданию финансовый менеджмент обязан представителям англо-американской финансовой школы: Г. Марковицу, Ф. Модильяни, М. Миллеру, Ф. Блэку, М. Скоулзу, Ю. Фаме, У. Шарпу и другим ученым - основоположникам Современной теории финансов. Она базируется на 4 основных тезисах:

a) Экономическая мощь  государства, а значит, и устойчивость  его финансовой системы определяется  экономической мощью частного  сектора, ядро которого составляют  крупные корпорации. Так, в США  90% всех доходов генерируют корпорации (corporation), количество которых не превышает 20% предпринимательского сектора. Под корпорацией понимается крупная коммерческая организация, принадлежащая держателям ее акций. Она характеризуется 3 важными признаками: юридическая самостоятельность по отношению к владельцам, ограниченная ответственность (т.е. акционеры компании лично не отвечают по ее долгам), отделение собственности от управления.

б) Вмешательство государства  в деятельность частного сектора  целесообразно минимизируется.

в) Из доступных источников финансирования, определяющих возможность развития крупных корпораций, основными являются прибыль и рынки капитала.

г) Интернационализация  рынков приводит к тому, что общей  тенденцией развития финансовых систем различных стран становится стремление к интеграции.

Принято считать, что  начало финансовому менеджменту  положили работы Гарри Марковица, автора теории портфеля. В них была изложена «методология принятия решений в  области инвестирования в финансовые активы» Ковалев В. В. «Введение  в финансовый менеджмент» - М.: «Финансы и статистика» - 2004. Дальнейшее развитие портфельная теория получила в 60-е годы XX века благодаря Уильяму Шарпу, Дж. Линтнеру и Дж. Моссину, которые разработали модель оценки доходности финансовых активов - Capital Asset Pricing Model (CAPM), устанавливающую прямую зависимость доходности финансового актива (k_i) от его рыночного риска (?_i). Бета-коэффициент показывает уровень изменчивости доходности актива по отношению к движению рынка.

Доходность актива i включает 2 компонента: доходность безрискового актива (k_rf) и премию за риск. Премия за риск зависит от:

1) премии за риск  рыночного портфеля (k_m- k_rf);

2) значения b-коэффициента.

Эта модель до сих пор  остается одним из самых весомых  научных достижений в теории финансов. В 1990 году Гарри Марковиц и Уильям Шарп вместе с Мертоном Миллером были награждены Нобелевской премией за работы по теории финансов.

Дискуссии по CAPM продолжаются до настоящего времени, в качестве альтернативных подходов были предложены теория арбитражного ценообразования (APT), теория ценообразования опционов и другие.

Так, в частности, в  основу разработанной Стивеном Россом концепции APT заложено утверждение  о том, что фактическая доходность любой акции складывается из 2-х  частей: нормальной, или ожидаемой, и рисковой, или неопределенной. Последний компонент определяется многими экономическими факторами, например, ростом ВВП, инфляцией, процентными ставками, валютным курсом и другими.

В конце 50-х годов появилась  статья Юджина Фамы, в которой исследовалась  взаимосвязь цены финансовых активов и информации, циркулирующей на рынке капитала. Согласно гипотезе эффективности фондового рынка при полном и свободном доступе участников рынка к информации цена акции на данный момент является лучшей оценкой ее реальной стоимости. В условиях эффективного рынка любая новая информация немедленно отражается на ценах финансовых активов. Но, понимая, что идеально эффективного рынка в реальности не существует, автор выделил 3 формы эффективности рынка капитала: сильную, умеренную и слабую.

В 1958 году Франко Модильяни  и Мертон Миллер опубликовали работу, в которой доказали, что стоимость  любой фирмы определяется исключительно  ее будущими доходами и совершенно не зависит от структуры ее капитала. Этот вывод известный сегодня  как теорема Модильяни-Миллера является краеугольным камнем современной теории корпоративных финансов. Поскольку их теория базировалась на ряде ограничений, дальнейшие исследования в этой области были посвящены изучению возможностей их ослабления. Так, в теорию были введены фактор налогообложения, издержек банкротства.

Из всех упомянутых новаций 2 направления - теория портфеля и теория структуры капитала - представляют собой основу финансового менеджмента, поскольку позволяют ответить на 2 принципиальных вопроса: откуда взять и куда вложить финансовые ресурсы.

«Финансовый менеджмент в практической плоскости - это система  взаимоотношений, возникающих в  корпорации по поводу привлечения и  использования финансовых ресурсов»  Ковалев В. В. «Введение в финансовый менеджмент» - М.: «Финансы и статистика» - 2004.

Финансовый менеджмент имеет 3 крупные области.

1. Управление инвестиционной  деятельностью. Куда вложить финансовые  ресурсы с максимальной эффективностью?

2. Управление источниками  финансовых ресурсов. Откуда взять  требуемые финансовые ресурсы?

3. Общий финансовый  анализ и планирование.

1.2 Функции  и принципы финансового менеджмента

Объектами финансового  менеджмента являются финансы и  финансовые отношения. Финансовые отношения  в части денежных потоков связывают  организацию с другими организациями, учредителями, персоналом, государственными учреждениями. В целом функции финансового менеджмента заключаются в формировании денежных средств (формировании доходов), использовании денежных средств (осуществление расходов) и контроле за формированием и использованием денежных средств.

На практическом уровне функции финансового менеджмента  представлены конкретными функциями  субъектов финансового менеджмента  в рамках управленческой деятельности. Теория финансового менеджмента, обобщая  виды деятельности субъектов финансового менеджмента, выделяет следующие их функции: планирование, прогнозирование, организация, регулирование, координирование, стимулирование и контроль. В целом, данные функции относятся к общему менеджменту, но с учетом специфики объекта финансового менеджмента, данные функции рассматриваются в специфическом ракурсе.

В центре планирования в  области финансового менеджмента  лежит разработка финансовых планов, являющихся основным документом, предполагающем разработку комплекса мероприятий по разработке решений и внедрению их в жизнь. С учетом ключевой роли планирования в финансовом менеджменте большое внимание уделяется также разработке методологии составления финансовых планов. Прогнозирование в финансовом менеджменте является основой для планирования и представляет собой разработку предполагаемых изменений финансового состояния организации в долгосрочной перспективе. С учетом вариативности развития финансового состояния организации прогнозирование в финансовом менеджменте должно подразумевать разработку альтернативных финансовых показателей. Функции организации, координации и регулирования в финансовом менеджменте направлены на построение системы финансовых отношений, способствующих реализации финансовых планов.

Последняя группа функций финансового менеджмента направлена на организацию устойчивости работы финансовой системы с помощью стимулирования, то есть побуждения элементов системы к определенным действиям, и контроля, направленного на проверку состояния финансовой системы, ее работы, исполнения финансового плана. С учетом того факта, что контроль, как функция финансового менеджмента, подразумевает обязательный анализ результатов, он должен рассматриваться как составляющая финансового планирования в целом.

Цель финансового менеджмента - максимизация благосостояния собственников с помощью рациональной финансовой политики на основе:

· долгосрочной максимизации прибыли;

· максимизации рыночной стоимости фирмы;

Задачи финансового  менеджмента.

· обеспечение формирования объема финансовых ресурсов, необходимого для обеспечения намеченной деятельности

· обеспечение наиболее эффективного использования финансовых ресурсов;

· оптимизация денежного  оборота;

· оптимизации расходов;

· обеспечение максимизации прибыли предприятия;

· обеспечение минимизации  уровня финансового риска;

· обеспечение постоянного  финансового равновесия предприятия.

· обеспечение устойчивых темпов роста экономического потенциала;

· оценка потенциальных  финансовых возможностей предприятия  на предстоящие периоды;

· обеспечения целевой  рентабельности;

· избежания банкротства (антикризисное управление);

· обеспечения текущей  финансовой устойчивости организации.

Рассмотрю, как реализуются  эти задачи финансового менеджмента.

1. Обеспечение формирования  достаточного объема финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития предприятия в предстоящем периоде.

Эта задача реализуется  путем определения общей потребности  в финансовых ресурсах предприятия  на предстоящий период, максимизации объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников, определения целесообразности формирования собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников, управления привлечением заемных финансовых средств, оптимизации структуры источников формирования ресурсного финансового потенциала.

2. Обеспечение наиболее  эффективного использования сформированного  объема финансовых ресурсов в  разрезе основных направлений  деятельности предприятия.

Оптимизация распределения  сформированного объема финансовых ресурсов предусматривает установление необходимой пропорциональности в их использовании на цели производственного и социального развития предприятия, выплаты необходимого уровня доходов на инвестированный капитал собственникам предприятия и т.п. В процессе производственного потребления сформированных финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия должны быть учтены стратегические цели его развития и возможный уровень отдачи вкладываемых средств.

3. Оптимизация денежного  оборота.

Эта задача решается путем  эффективного управления денежными  потоками предприятия в процессе кругооборота его денежных средств, обеспечением синхронизации объемов  поступления и расходования денежных средств по отдельным периодам, поддержанием необходимой ликвидности его оборотных активов. Одним из результатов такой оптимизации является минимизация среднего остатка свободных денежных активов, обеспечивающая снижение потерь от их неэффективного использования и инфляции.

4. Обеспечение максимизации  прибыли предприятия при предусматриваемом уровне финансового риска.

Максимизация прибыли  достигается за счет эффективного управления активами предприятия, вовлечения в  хозяйственный оборот заемных финансовых средств, выбора наиболее эффективных  направлений операционной и финансовой деятельности. При этом, для достижения целей экономического развития предприятие должно стремиться максимизировать не балансовую, а чистую прибыль, остающуюся в его распоряжении, что требует осуществления эффективной налоговой, амортизационной и дивидендной политики. Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что максимизация уровня прибыли предприятия достигается, как правило, при существенном возрастании уровня финансовых рисков, так как между этими двумя показателями существует прямая связь. Поэтому максимизация прибыли должна обеспечиваться в пределах допустимого финансового риска, конкретный уровень которого устанавливается собственниками или менеджерами предприятия с учетом их финансового менталитета (отношения к степени допустимого риска при осуществлении хозяйственной деятельности). Но существуют и официальные нормативы (например, максимально допустимые соотношения между объемами собственных и привлеченных финансовых ресурсов коммерческих банков).

5. Обеспечение минимизации  уровня финансового риска при предусматриваемом уровне прибыли.

Если уровень прибыли  предприятия задан или спланирован  заранее, важной задачей является снижение уровня финансового риска, обеспечивающего  получение этой прибыли. Такая минимизация  может быть обеспечена путем диверсификации видов операционной и финансовой деятельности, а также портфеля финансовых инвестиций; профилактикой и избежанием отдельных финансовых рисков, эффективными формами их внутреннего и внешнего страхования.

6. Обеспечение постоянного  финансового равновесия предприятия в процессе его развития.

Такое равновесие характеризуется  высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия  на всех этапах его развития и обеспечивается формированием оптимальной структуры  капитала и активов, эффективными пропорциями в объемах формирования финансовых ресурсов за счет различных источников, достаточным уровнем самофинансирования инвестиционных потребностей.

Все рассмотренные задачи финансового менеджмента теснейшим  образом взаимосвязаны, хотя отдельные из них и носят разнонаправленный характер (например, обеспечение максимизации суммы прибыли при минимизации уровня финансового риска; обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов и постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития и т.п.).

Основные принципы финансового  менеджмента:

· финансовой самостоятельности  предприятия;

· самофинансирования,

· материальной заинтересованности,

· материальной ответственности,

· обеспеченности рисков финансовыми резервами.

II. Анализ  состояния финансового менеджмента  организации

2.1. Динамика  базовых показателей финансового  менеджмента       

В теории финансового  менеджмента выделяют четыре основных показателя, широко используемых в  анализе: добавленную стоимость (ДС), брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ), нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) и экономическую рентабельность (ЭР). 
       Величина добавленной стоимости свидетельствует о масштабах деятельности предприятия и о его вкладе в создание национального богатства и определяется как стоимость продукции, произведённой предприятием за анализируемый период (включая увеличение запасов готовой продукции и незавершённое производство), за вычетом стоимости потреблённых материальных средств производства и услуг других организаций. 
       АО "Хольстер" расширяло свою деятельность, показатель добавленной стоимости за 2007-2009 гг. увеличивается с 10361167 до 15388033 тг. (табл. 3.1.1),т.е.за два года составляет 50%. 
       Таблица 3.1.1. Расчет добавленной стоимости (тг.) 
       

        
        
       Следующим фундаментальным показателем  финансового менеджмента является брутто-результат эксплуатации инвестиций. БРЭИ используется как один из основных промежуточных результатов финансово-хозяйственной деятельности. По экономической природе БРЭИ представляет собой прибыль до вычета амортизационных отчислений, финансовых издержек по заёмным средствам и налога на прибыль. Величина БРЭИ является первейшим показателем достаточности средств на покрытие всех этих расходов (потенциал предприятия). 
       Удельный вес БРЭИ в добавленной стоимости является показателем эффективности управления предприятием и ориентиром уровня его потенциальной рентабельности. 
       БРЭИ получается вычитанием из добавленной стоимости расходов на оплату труда и отчислений на социальные нужды (табл. 3.1.2). 
       Таблица 3.1.2. Расчет брутто-результата эксплуатации инвестиций (БРЭИ) 
       

        
        
       В АО "Хольстер" наблюдается увеличение брутто-результата эксплуатации инвестиций, однако темп роста БРЭИ отстает от темпа роста ДС. Об этом говорит снижение доли БРЭИ в добавленной стоимости. 
       Если из показателя БРЭИ вычесть затраты на восстановление основных фондов, то получим важнейший показатель, широко используемый в анализе, - нетто-результат эксплуатации инвестиций. НРЭИ представляет собой прибыль до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль. На практике НРЭИ вычисляют путём сложения величины балансовой прибыли и процентов за кредит, относимых на себестоимость продукции (табл. 3.1.3). Такой способ позволяет избежать двойного счета процентов, так как часть процентов, уплачиваемых из чистой прибыли, содержится в прибыли. 
       Таблица 3.1.3. Расчет нетто-результата эксплуатации инвестиций (НРЭИ) 
       

        
        
       Изменение базовых показателей финансового менеджмента показано на рис. 3.1.1. 
        
       Рис. 3.1.1. Динамика основных показателей финансового менеджмента 
       К основным показателям финансового менеджмента относят также экономическую рентабельность активов. В основе расчёта данного показателя лежит следующая формула: 
        
       Экономический смысл показателя экономической рентабельности заключается в следующем: его значение показывает размер отдачи на вложенный капитал в относительном выражении (табл. 3.1.4). 
       Таблица 3.1.4. Расчёт экономической рентабельности АО "Хольстер" 
       

        
        
       Наибольшее значение ЭР было в 2007г. и составляло 20%, в 2008 г. ЭР снизилась больше чем в два раза, однако в 2009 г. наблюдается рост ЭР на 0,8%. Выявить причины изменения ЭР можно с помощью наглядного и эффективного инструмента – факторного анализа рентабельности, предложенного корпорацией DuPont. 
       Чтобы использовать формулу Дюпона, необходимо рассчитать ещё один показатель – оборот предприятия. Последний складывается из выручки от реализации и внереализационных доходов (табл. 3.1.5). 
      

 Таблица 3.1.5. Расчет оборота 
       

Модель Дюпона выглядит следующим образом: 
        ,  
       где КМ – коммерческая маржа или рентабельность продаж; 
       КТ – коэффициент трансформации или показатель оборачиваемости активов. 
       Факторный анализ рентабельности для АО "Хольстер" осуществлён в табл. 3.1.6. 
       Таблица 3.1.6. Анализ экономической рентабельности по модели Дюпона