Корпоративные финансы. 2

Тапсырма 7.5. Сіз жабық ақционерлік компанияның қаржы директорысыз, компания дәрі-дәрмек өңдірісінің лидері. Жаңа цех құрылысын ұйымдастыру үшін сізге 64 млн у.е. тарту керек. Жобаның өтелімділік мерзімі 5 жыл. Қазіргі уақытта компанияның акционерлік капиталы, жай акция түрінде 300 млн у.е. құрайды. Меншік иесі бизнесті тікелей басқарумен айналысады. Тартылған несиелердің жалпы мөлшері қазіргі уақытқа 350 млн у.е. құрайды. Келесі капитал нарығындағы қаржыландыру баламаларынан біреуін таңдап өзініздің позициянызды түсіндірініз.

1. Компанияның акциялары пакетінің 20% ұқсас шетел нарығында жұмыс істейтін және ресей нарығына шағу мақсаты бар инвесторларға сату. Келешекте бұл жаңа дәрі-дәрмекті өңдіру бағытында ынтымақтастықты дамытуға мүмкіндік береді.
2. Шағын және орта бизнесті дамыту бағдарламасына сәйкес 5 жылға 8% жылдық есеппен несие алу (у.е)
3. Облигациялық заимдарды 3 жылға, 16% жылдық мөлшерінде купон төленуімен шығару, өтеу мерзімі 3 жылдан соң.
4. Инвестицияға қажетті сомаға IPO орналастыру (эмиссия шығындары алынған қаражат сомасының 18%)
5. Мәскеу банкінен рубьлде, 19% жылдық есеппен 2 жылға несие алу.

 

Тапсырма 7.6. «Астронавтика» компаниясының акцияларының күтелетін табыстылығы 12%, қарыздың күтелетін табыстылығы 9 %. Қарыздық жүктеме коэффициенті - 40%. Салық салудың шекті мөлшерлемесі - 25%. Компания жаңа проект құрастыруда – жаңа табылған,  жер шарынан ең алыс орналасқан галактиканы зерттеу. Осы галактика бақылау өте көп қиыншылықтармен байланысты (күшті радиосәулесін шағыстыратын квазарға жақын орналасқандықтан). Ол үшін компания көп қаражат қажет етеді, сондықтан проектің қаражат тарту саясаты өзгеріске ұшырады. Қарыздық жүктеме коэффициенті 60% дейін өсті,ал қарыздың күтелетін табыстылығы 10% өсті. Керек:

1. «Астронавтика» компаниясы үшін капиталға кеткен орташа өлшенген шығындарды проекті жүзеге асыруға дейін есептеп шығару.
2. Компания капиталының құрылымда қарыздық қаржыландыру үлесінің өсуімен байланысты, капиталға орташа өлшенген шығындарда түзетулер енгізініз.

 

ЗЕРТТЕУ ЭЛЕМЕНТТЕРІМЕН СИПАТТАЛАТЫН ПРАКТИКАЛЫҚ ТАПСЫРМАЛАР

 

Тапсырма 7.1 Аралық баспасөз басылымын, интернет-ресурсы және компаниялардың ресми сайттарын қолданып, капиталға кеткен шығындарды бағалау үшін ортақ қызмет саласынан бір ресейлік және бір шетелдік компанияны таңдап, келес сұрақтарға жауап берініз:

1. Таңдалған компаниялардағы капиталға орташа өлшенген шығындарды есептеу үшін қандай деректемелерді негіз (база) ретінде қолданасыз?
2. Қарыздық қаржыландыру деректеме үлесі қаншалықты үлкен? Компанияның ұзақ мерзімді қарыздарының құрылымы қандай? Мерзімі мен пайыз мөлшерлемесін анықтаныз ( егер мөлшерлеме қалқымалы болса онда сол кезеңдегі анықталған көрсеткіштін индикативті мөлшерлемесін пайдаланындар). Бағасы белгіленген (котируемые) қарыздық міндеттемелер бар болса оның нарықтық құның анықтаныз. Бағасы белгіленбеген міндеттемелер үшін бағасы белгіленген ұқсас (аналог) көрсеткіштерін табыныз (мерзімі бойынша ұқсас компания).
3. Компанияның артықшылығы бар акциялар бойынша шығыны қанша?
4. Компанияның меншікті капиталын негізі құраушыларына сипаттама берініз.Меншікті капиталға қажетті  табыстылығын есептеу үшін қандай модельді қолданасыз (локальді САРМ, глобальді САРМ, классикалық САМР, D-САРМ, түзетулер енгізілген САРМ) таңдауынызды түсіндірініз.

 

Меншікті капитал құнын  бағалау үшін таңдап, таңдауынызды дәлелденіңіз:

• тәуекелсіз табыстылық мөлшерлемесі;
• нарықтық тәуекел үшін сыйлықақы;
• елдің тәуекелі үшін сыйлықақы;
• басқа да құрамдас модельдер.

 

Тәукелмен байланысты сыйлықақыны  таңдағанда келесіге назар аудару керек:

• тәуекелі жоқ  құралды анықтауға;
• тәуекел үшін сыйақынын тұрақтылығына.

 

5. Компанияның салық салынуының шекті мөлшерлемесі қандай? Осы салады тіркелген салық салудың орташа мөлшерлемесіненайырмашылығы бар ма?
6. Қарастырылған компания капиталының орташа өлшенген табыстылығы қандай?

 

 

8 ТАҚЫРЫП. КОМПАНИЯ  КАПИТАЛЫНЫҢ ҚҰРЫЛЫМЫН БАСҚАРУ

 

Осы тақырыпты зерттеуден кейін келесіні білуге болады:

• Капитал құрылымының мәні мен түрлері;
• Миллер-Модильяни теориясының зекті жағдайлары;
• Капитал құрылымының альтернативті теориялық концепциялары;
• Компанияның капитал құрылымына әсер ететін факторлар;
• Капитал құрылымын басқару тәсілдері.

 

Негізгі түсініктер мен терминдер

 

1. Bankruptcy         Банкроттық
2. Business risk       Іскерлік тәуекел
3. Earnings before interest and taxes   Салық пен пайыздарды төлеуге дейінгі кіріс

 

4. Financial distress costs    Қаржылық тұрақсыздық шығындары
5. Combined leverage     Құрама (бүтіндей) тетік
6. Unlevered company     Қаржыландырудың қарыздық құралдарын қолданбайтын компания
7. Indirect bankruptcy costs    Банкроттылықтын жанама шығындары
8. Operating leverage      Операциондық тетік
9. Optimal capital structure    Оптималды капитал құрылымы
10. Debt-to-equity ratio     Меншіктік капиталға қарыздың қатынасы
11. Direct bankruptcy costs    Банкроттылықтын тікелей шығындары
12. Capital structure      Капитал құрылымы
13. Current capital structure    Ағымдағы капитал құрылымы
14. Pecking order theory     Сатыластық (иерархия) теориясы
15. Trade-off Theory      Ымыра (компромисс) теориясы
16. Miller-Modigliani Theorem   Миллер-Модильяни теоремасы
17. Financial leverage     Қаржылық тетік
18. Target capital structure    Капиталдың мақсатты құрылымы

 

КАПИТАЛ ҚҰРЫЛЫМЫН  БАСҚАРУ МАҚСАТТАРЫ:

• Тәуекел мен табыстылық арасында оңтайлы (оптималды) қатынасқа жету және акция бағасын максимизациялау;
• Ұзақ мерзімді қаржыландыру көздерін тарту бойынша шығандарды минимизациялау.

 

2

 

 

 

 

1

 

 

1. Қарыздық капиталдың өсуі меншікті капиталға келетін пайданың көрсеткішінің өсуін қамтамасыз етеді және акция бағасын өсіреді;
2. Қарыздық капиталды тарту тәукел деңгейін көтереді және акция бағасын төмендетеді.

КАПИТАЛ ҚҰРЫЛЫМЫНЫҢ  НЕГІЗГІ АНЫҚТАМАЛАРЫ

       Ағымдағы капитал құрылымы – қазіргі уақытта қолданылатын компанияның қаржыландыру көздерінің үйлесуі.

       Оптималды капитал құрылымы – компанияның нарықтық құнын максимизациялайтын қаржыландыру көздерінің тәсілдемесі.

       Капиталдың мақсатты құрылымы – уақыт аралығында өзгеруі мүмкін бұл белгілі параметрлер (ішкі және сыртқы ортаның көрсеткіштері)  қатарына байланысты және компанияның басқармасының елестеуіне.

КАПИТАЛ ҚҰРЫЛЫМЫНЫҢ  ТҰТҚАЛЫ ТЕОРИЯЛАРЫ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

КАПИТАЛ ҚҰРЫЛЫМЫН  НЕГІЗДЕУДІҢ БІРІНШІ ТЕОРИЯЛЫҚ  ӘРЕКЕТІ

Франко Модильяни мен Мертон Миллер (1958) жылы бірінші рет капитал қүрылымын анализынағылыми тәсілді қолданды.

 

 

 

 

 

 

ММ-1 ТЕОРЕМАСЫ: БОЛЖАМДАР

1. Барлық корпорациялар тәуекел класстарына бөлінеді.
2. Келешек операциондық пайдаға қатысты инвесторлардың күтуі бір тәуекел тобындағы компаниялары үшін бірдей болып келеді.
3. Ақша қаражат ағымы мерзімсіз мәнінде болады, компанияның даму қарқыны мен операциондық пайда көрсеткіштері нольдік бола алады.
4. Мінсіз капитал нарықтары:

• Сатушы мен сатып алушылар көп;
• Ақпараттық тиімділіктіңкүшті нысаны;
• Брокерлік комиссиялық алымдар жоқ.

5. Агенттік шығандар мен банкроттық шығындары жоқ.

6. Салық салу енгізілмеген.
7. Компаниялар мен жекеменшік тұлғалар үшін займдар мөлшерлемесі тәуекелсіз.

ММ-1 ТЕОРЕМАСЫ: КОМПАНИЯ ҚҰНЫ ОНЫҢ ҚАРЖЫЛАНДЫРУ ТӘСІЛДЕРІМЕН БАЙЛАНЫСТЫ ЕМЕС

Бір тәуекел тобына жататын  кез келген екі корпорация үшін, біріншісі левередждерленбеген және құны V_U , екіншісі левередждерленген және құны V_L тең, мінсіз капитал нарығында келесі теңдікті орындайды:

V_U = V_L .

 

• Кез келген корпорацияның нарықты құны оның капитал құрылымымен байланысты емес.

 

ММ-1 ТЕОРЕМАСЫНЫҢ АРБИТРАЖДЫ ДӘЛЕЛДЕМЕСІ

     V_U < V_L . Инвестицияға келетін табысты тәуекел деңгейін ұлғайтпай арбитражды мәміле арқылы өсіруге болады.

V_U = 900;

V_L  = D_L + E_L = 400+600 = 1000.

Инвестордың қолында 1% акция бар V_L : 600 x 0,01 = 6

Арбитражды жүргізуге  болады, келесідей:

 

 

 

 

 

     Екі компанияның  нарықтық құны тең болмаған  ға дейін, арбитраджы процесс  үнемі болады.

      Егер V_U = V_L , онда V_U 1% немесе V_L 1% сатып алса онда табысы тең болады: 1000 х 0,01 = 10

      Пайда: 10 – 10 = 0.

 

 

ММ-2 ТЕОРЕМАСЫ ( ММ-1 ТЕОРЕМАСЫНЫҢ САЛДАРЫ)

 

Қаржылық тәуекелді компания акцияларының күтелетін табыстылығы  r_{e L} , бір тәуекел тобында орналасқан және қаржылық тәуекел премиялары ұқсас қаржылық тәуелсіз компания акцияларының күтелетін табыстылығына r _{e U} тең:

 

r_{e L} = r _{e U} + т2уекел премиясы = r _{e U}   + (r _{e U} - r_d ) .

 

• Компанияның қаржылық құрылымда қарыздық капитал үлесінің өсуіне байланысты компанияның акционерлік капитал құны да өседі.

 

ММ-2 ТЕОРЕМАСЫНЫҢ ИЛЛЮСТРАЦИЯСЫ

 

 Акцияның күтелетін табыстылығы r_e

 

 

1

Активтердің күтелетін табыстылығы r_a

 

Облигацияның күтелетін табыстылығы r_d

1.табыстылық

Акцияның күтелетін табыстылығы  қарыздың өсуімен берге өседі. Алайда оның өсу қарқыны бір-бірте төмендейді өйткені, займдарды арттырғанда кредиторлар компанияның іскерлік тәуекелінің бөлігін өзіне алады сондықтан қарыздық капиталдың күтелетін табыстылығы артады. Нәтижесінде қарздың үлесінін өсуі компания кұнына әсер тигізбейді.

 

«САЛЫҚ ҚАЛҚАНЫ»

 

Компания капиталының  құрамында, қарыздың болуына байланысты салықтық қорғау пайда болады. Пайыз шығындарға жатқызылады сондықтан, олар салық салынатын базаны төмендетеді.

 

Қарыз бойынша  пайыздық төлемдер

 

r _D x D,

 

мұнда, D – қарыз;

r _D – қарыздық  капитал құны.

 

Қарастырылған салықтық қорғаудың  құнын анықтайық.  Компанияның салықтық қорғау тәуекелінің деңгейі, пайыздық төлем бойынша тәуекелмен бірдей болып келеді, сондықтан дисконттау мөлшерлемесі ретінде компанияның қарызы бойынша талап етілетін табыстылығын аламыз:

 

PV _{САЛЫҚТЫҚ ҚОРҒАУДЫҢ} = T x r_D  x D / r_D = T x D.

 

 

КОРПОРАЦИЯ ПАЙДАСЫНА САЛЫНАТЫН САЛЫҚ ЖӘНЕ ММ-1 ТЕОРЕМАСЫ ( 1963)

 

    Жаңа  алғы шарт: салықтар еспке алынады

 

Бір тәуекел тобына жататын  левередждерленген корпорацияның құны левередждерленбеген корпорация құнынан жоғары болады, келтірілген салықтық қорғауды есептегенде.( T x D)

<

p> 

V_L = V_U + T x D.

 

Тұжырым:

• Корпорация құны оның капиталының құрылымына тәуелді.
• 100%  қарыздық қаржыландыру кезінде компанияның құны максимизацияланады.

 

ММ-2 ТЕОРЕМАСЫ  КОРПОРАЦИЯ ПАЙДАСЫНА САЛЫНАТЫН  САЛЫҚТЫ ЕСЕПТЕГЕНДЕ

  Қаржылық тәуекелді компания акцияларының күтілетін табыстылығы  r_{e L} , бір тәуекел тобында орналасқан және қаржылық тәуекел премиялары ұқсас қаржылық тәуелсіз компания акцияларының күтілетін табыстылығына r _{e U} тең:

 

r_{e L} = r _{e U} + (r _{e U} - r _d )(1- T)D/E.

 

Левередждерленген компанияның акцияларының күтілетін табыстылығы өседі, егер:

• Левередждерленбеген компанияның қарыздық капиталы мен акцияның күтілетін табыстылығының арасындағы айырмасы өссе;
• Қарыз үлесі өссе;
• Компанияның пайдасына салынатын салық мөлшерлемесі төмендесе (бұл кезде акцияның күтілетін табыстылығының өсуі баяу болады, салықтын жоқ жағдайымен салыстырғанда).

 

ЖЕКЕ ТАБЫСҚА  САЛЫНАТЫН САЛЫҚ: МИЛЛЕР МОДЕЛІ (1976)

 

Жай акциялар мен  облигацияларды ұстаушыларға жеке табыс  салығының әсерін зерттеу

 

Акцияға келетін табыс = Дивиденттер + Капитал өсімі 

 

Орташа  өлшенген капитал  өсімі 

мен  дивидентке салық  мөлшерлемесі

 

Модельді негіздеу: қор нырығының қатысушылары бағалы қағаздарды салықты есептеп сатып алады, онда акциялар мен облигацияларды иемденуден түсетін пайда үшін де.

T_e   <   T_d             облигация бойынша пайданы өсіру

 

Салық салудағы айрманы жою  керек 

әйтпесе облигациялар сатылмайды

 

мұнда T_e - займ берген үшін табысқа салық мөлшерлемесі;

T_d - акцияларды иемдену үшін жеке табыс салығының салық мөлшерлемесі.

 

ЖЕКЕ ТАБЫСҚА  САЛЫНАТЫН САЛЫҚ: МИЛЛЕР МОДЕЛІ (1976)

 

 

 

 

Қаржылық тәуекелді  компанияның құны

 

D.

 қарыздық қаржыландыруды

қолданғандығының ұтысы

 

мұнда Т_{с  -}  компания пайдасына салынатын  салық мөлшерлемесі.

 

МИЛЛЕР МОДЕЛІНІҢ  КЕЙБІР САЛДАРЫ

 

• Егер Т_е = Т_d , онда тұжырым ММ-1 теоремасымен (салық есептелгенде) ұқсас болып келеді.
• Егер , онда теңгерім болады ( меншікті және қарыздық капиталға инвестициялаудан салықтық тиімділік теңеседі).

 

 

 

1. Қарыздық капиталға салық салудың пайдасы
2. Акционерлік капиталға салық салудың пайдасы

Компаниялар ұзақ мерзімді міндеттемелер мен акцияларды бір  мезгіде қолданысқа шығару керек, теңгерім болу үшін:

 

 

ҚАРЖЫЛЫҚ ҚИЫНШЫЛЫҚ  ПЕН БАНКРОТТЫЛЫҚ ШЫҒЫНДАРЫ

 

 

 

 

 

 

 

 

БАНКРОТТЫЛЫҚ  ШЫҒЫНДАРЫНЫҢ ТҮРЛЕРІ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

БАНКРОТТЫЛЫҚ  ШЫҒЫНДАРЫН ЕСПТЕГЕНДЕГІ  КОМПАНИЯ ҚҰНЫ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Қаржылық теетіктің күшейуі  банкроттылық шығындарының құнын өсіріп, компанияның нарықтық құнын төмендетеді:

 

 

 

АГЕНТТЫҚ ҚАТЫНАСТАР ТЕОРИЯСЫ

 

 

 

 

 

 

 

 

АГЕНТТІК ҚАҚТЫҒЫСТАР:

АКЦИОНЕРЛЕР –  МЕНЕДЖЕРЛЕР

 

Менеджерлер

 

Олар компанияның көлемін арттыруға тырысады, яғни акционерлердің байлығын емес. Олардың акционерлерден айырмашылығы:

1. Компанияны басқаруға жеткіліксіз тырысады.
2. Ұзақ мерзімді жобаларға қарағанда қысқа мерзімді жобаларды таңдайды.
3. Тәуекелге деген ынталығы аз сондықтан табысты жобаларды өткізіп алады.

 

Акционерлер

 

Олардың мүдделеріне жағымсыз әсір ететін менеджерлердің қызметтерін  шектеу үшін, агенттік шығындарды есепке алады:

 

1. Менеджерлер қызметін қадағалау үшін.
2. Акционерлерге залал тигізгендегі менеджерлердің  осы залалды орнын толтыратындығының кепілі.

 

АГЕНТТІК ҚАҚТЫҒЫСТАР:

АКЦИОНЕРЛЕР МЕН  КРЕДИТОРЛА

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

«АКЦИОНЕРЛЕР  – КРЕДИТОРЛАР» ҚАҚТЫҒЫСЫНЫҢ НЕГІЗГІ  СЕБЕБІ

 

   Кредиторлар қарызға берген қаражаттардан қаржыландырылған проектердің табысына қатыспайда (пайда таппайды) яғни олардың тек белгіленген пайызға құқығы бар.

 

  Акционерлер қолдағы бар акциялар маңында шектеулі жауапкершілік қызмет жүргізеді, сондықтан қарыздық  қаражаттарды табысты әрі тәуекелі жоғары жобаларға салуы мүмкін. Жобаның табыстылығы оларға пайда әкеледі, ал сәтсіздігі кредиторлардың шығындарына әкеледі.

 

КОРПОРАЦИЯ ҚҰНЫНА АГЕНТТІК ШЫҒЫНДАРДЫҢ ӘСЕРІ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

КАПИТАЛ ҚҰРЫЛМЫ  МОДЕЛІНЕ АГЕНТТІК ШЫҒЫНДАРДЫ ЕНГІЗУ

 

Қарыздық қаржыландыру өскенде  акционерлер тәуекелді инвестицияларға  ынталарын көрсетеді, әсіресе банкроттылық қатерінде.

Агенттік шығындар өсуі қарыздың өсуімен байланысты:

• Кредиторлар қарыз бойынша мөлшерлемені көтереді, өйткені келешек шектеулі жағдайдардың жүргізілуін қадағалау бойынша шығындарды есепке алады;
• Компанияда шығындар пайда болады, өйткені несиелі келісімдердің шектелеулер жағдайының салдарынан, олар табысты жобаларды жүргізуі мүмкін емес.

Агенттік шығындардың  өсуі келтірілген компанияның нарықтық құнын төмендетеді:

 

 

 

КАПИТАЛ ҚҰРЫЛЫМЫНЫҢ  ОПТИМАЛДЫ ТҮРІН  АГЕНТТІК ШЫҒЫНДАР МЕН БАНКРОТТЫЛЫҚ ШЫҒЫНДАРЫН ЕСЕПКЕ АЛЫП ІЗДЕСТІРУ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Банкроттылық шығындары мен агенттік шығындар
4. салықтық экономия құнының келтірілуі
5. - компанияның нақты құны агенттік шығындар мен банкроттылық шығындарын есептегендегі.
6. Қарыздық жүктеме D
7. Қарыздың оптималды деңгейі D*
8. Компанияның құны V.

Осы графикте агенттік шығындар мен банкроттылық шығындарын есептеп  қарыздың оптималды деңгейі  іздестіру  жолы көрсетілген :

• Көлбеу сызығы - заимдар алмайтын компанияның құнын көрсетеді. Желілі (линейно) орналасқан графигі қаржылық тәуекелді компанияның салықтық қалқан салдарынан құнының өсуін көрсетеді.   сызығы компанияның нақты құны агенттік шығындар мен банкроттылық шығындарын есептегендегі санын көрсетеді.
• D* нүктесіне дейін келтірілген салықтық қорғау құны  тез өседі, агенттік шығындар мен банкроттылық шығындарын қарағанда. Алайда D* нүктесінен кейін қарыз өте маңызды болып келеді, ол салықтық қорғаудың артықшылығын тез өскен агенттік шығындар мен банкроттылық шығындар арқылы асып түседі.
• Оптималды қарыздық жүктеме D* нүтесіне сәйкес келеді, сонда   сызығы өзінің максимумына жетеді.

 

 

КАПИТАЛ ҚҰРЫЛЫМЫНЫҢ  ИЕРАРХИЯЛЫҚ  ТЕОРИЯСЫ

(МОДЕЛЬ АВТОРЛАРЫ:  С.МАЙЕРС ПЕН Н.МЭЙЛАФ, 1984)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

КАПИТАЛ ҚҰРЫЛЫМЫНЫҢ

 ИЕРАРХИЯЛЫҚ  ТЕОРИЯСЫ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Жобаларды қаржыландыру деректемелерін таңдауының иерархиялық  қағидасы: акцияны эмиссиялау кезіңде оны нарық дұрыс бағаламауы мүмкін, өйткені әлеуетті акционерлер, компанияның келешек  NPV  > 0 жобаларының бар болуы тұралы білмеуі мүмкін. Сондықтан артықшылық, ең бастысы ішкі қаржыландыру көздеріне беріледі, олар жетіспесе – бірінші ретте облигациялардың эмиссиялануына, содан соң ғана – гибридті бағалы қағаздарға.

 

КОМПАНИЯНЫҢ ҚҰРЫЛЫМЫНЫҢ  ИЕРАРХИЯЛЫҚ ТЕОРИЯСЫНЫҢ ИЛЛЮСТРАЦИЯСЫ

 

 

 

 

 

МӘЛІМЕТТЕРДІҢ АССИМЕТРИЯСЫ.

БЕЛГІ БЕРУ МОДЕЛЬДЕРІ

 

	Росс	Майерс пен  Майлуф
«Белгі»	Қарыз өсті	Акцияларды орналастыру
Инвесторлар пікірі	Компания тұрақты Салық қалқанынан артықшылық алу үшін EBIT жеткілікті	Шығындарды күтуде Шығыстарды жаңа меншіктенушілер арасында бөлу керек
Нарық реакциясы	Котировкалардың өсуі	Котировкалардың төмендеуі

 

КАПИТАЛ ҚҰРЫЛЫМЫНА ӘСЕР ЕТУШІ ФАКТОРЛАР

 

 

Практикум

• Келесі пікірлердің дұрыстылығын дәлелденіз

 

8.1. Облигацияларды эмиссиялау акция шығарудан тиімдірек, өйткені облигация компанияны басқаруға және оның табысының бөлігіне құқық бермейді.

А) дұрыс        Б)дұрыс емес

 

8.2. Иерархиялық теория бойынша егер екі компанияның табыс деңгейі бірдей болса, басқадай тең жағдайлар шартында аса тез өсетін компания қарызды көбірек алады.

 

А) дұрыс        Б)дұрыс емес

 

8.3. Меншік капиталға жарғандағы қарыздық қаражаттардың үлесінің көп болуы, компанияны нарықтағы пайыздық мөлшерлемелерінің өзгеруіне сезімді етеді.

 

А) дұрыс        Б)дұрыс емес

 

8.4.  Жай акциялар бойынша дивидендтер салық салынғанға дейінгі пайдадан төленеді және салық салынатын базаны азайтады.

 

А) дұрыс        Б)дұрыс емес

 

8.5. Компанияның қаржыландыру құрылымында меншікті капитал үлесінің қарыздықтан асып кетуі, акцияға түсетін табыстың өсу қарқынын жылдамдауына және компанияның акционерлік капиталының нарықтық құнынын өсуіне әкеледі.

 

А) дұрыс        Б)дұрыс емес

 

8.6. Капитал құрылымының компромисстік теориясының салдары бойынша әр компания үшін оптималды қарыз бөлігі бар болып табылады.

 

А) дұрыс        Б)дұрыс емес

 

8.7. Эмитенттер төлейтін қарыздық бағалы қағаздар бойынша процент компанияның таза табысы арқылы жабылады және салық салынатын базаны азайтады.

 

А) дұрыс        Б)дұрыс емес

 

8.8. Қаржылық тетіктерді қолдану компанияны акционерлері үшін тәукел деңгейін көтереді, алайда күтілетін кіріс мүмкіндігі де ұлғайады.

А) дұрыс        Б)дұрыс емес

 

8.9. Егер компания келешек салық салынатын табыстарында сенімді болмаса, тәуекелі жоғары әрі табыссыз компанияға қарағанда, тұрақты сенімді әрі көп табыс әкелетін корпорациялар аз қарыз алыға тырысады.

 

А) дұрыс        Б)дұрыс емес

 

8.10. Акционерлер кредиторларға қарағанда бизнес басқарудың тәуекелді бағыттарын қолдайды.

 

А) дұрыс        Б)дұрыс емес

 

8.11. Капитал құрылымының иерархиялық теориясы бойынша, компанияның менеджерлері қаржыландыруда ең бастысы меншікті капиталды қолданады, содан соң ғана бағалы қағаздарды шығарады.

 

А) дұрыс        Б)дұрыс емес

 

8.12. Компанияның құрамына қаржыландырудың қарыздық көздерін енгізу компанияның корпоративтік салығы бар болса, салықтық қалқан қызметінің әсерінен пайда болатын қосымша ақша ағымына байланысты артықшылықтарды алуға мүмкіндік береді.

 

 А) дұрыс        Б)дұрыс емес

 

8.13. Банкроттылық көрсеткіштеріне тек тікелей шығандар ғана емес, жанама шығындар да жатады.

 

А) дұрыс        Б)дұрыс емес

 

8.14. Компанияның капиталының құрылымы оптималды болып саналады, егер оған ұзақ мерзімді Ааа немесе ААА рейтингі берілсе.

 

А) дұрыс        Б)дұрыс емес

 

8.15. Пайыздық төлемдер бойынша салықтық қалқан, корпоративтік табыс салығының эффективті мөлшерлемесі төмен компаниялар үшін, жоғары эффективті салықтық мөлшерлемесі бар компанияларға қарағанда, өте маңызды болып келеді.

 

А) дұрыс        Б)дұрыс емес

 

8.16. Копромисстік теорисы бойынша облигацияларды акцияға қарағандағы шығару артықшылығы зор, өйткені акционерлік капитал құнына қатысты қарыз бойынша купондық мөлшерлеме аз болып келеді.