Методы оценки акций

Содержание

Введение

Рынок ценных бумаг - часть финансового рынка и  ему принадлежит большая роль в современной экономике. Наличие  разных форм собственности, акционерных  обществ, возможность привлекать необходимые средства путем выпуска ценных бумаг обусловили создание механизма перераспределения денежных накоплений через рынок ценных бумаг, способствующий мобилизации денежных ресурсов на макро- и микроуровнях.

Ценные бумаги, будучи обобщенным понятием, существуют в различных видах. Виды ценных бумаг в мире чрезвычайно разнообразны, однако их принято подразделять на группы по тому или иному признаку. Ценные бумаги классифицируются по эмитентам, времени обращения, способу выплаты дохода, экономической природе, уровню риска, территориям и др.

Они служат удобным  инструментом в организации и  функционировании коммерческих субъектов (акции), являются кредитными (облигации, векселя и др.) и платежными (чеки) средствами, используются в товарном обороте (коносаменты и др.), обеспечивая при этом, в отличие от общих правил гражданского права, упрощенную и оперативную передачу и осуществление прав на материальные и иные блага. 
 
 
 
 

1. Оценка акций предприятия

Оценка акций  предприятия - это изучение рыночной стоимости той доли предприятия, на которую приходится рассматриваемый пакет акций. Данная процедура может быть осуществлена для определения цены привилегированных и обыкновенных ценных бумаг, которые эмитированы, как закрытыми, так и открытыми акционерными обществами.   

Основным способом получения прибыли из акций является получение дивидендов и финансовое, экономическое и стратегическое развитие компании, расширением бизнеса  и увеличением стоимости активов

Акция - это ценная бумага, которая является свидетельством о вложении доли капитала или определенного количества средств в акционерное общество, и которая в результате даёт право на получение прибыли с развития предприятия в виде дивидендов.  

В отличие от других ценных бумаг, обладающих фиксированной доходностью (например — вексель, облигация) и погашающихся в соответствии с номиналом по окончанию срока действия, обязательства по выкупу акций акционеры предприятия не несут. Стоимость, или, как принято говорить на бирже, котировка акций устанавливается исходя из соотношения спроса и предложения на открытом рынке.  

При рассмотрении определенного пакета ценных бумаг, всегда можно выделить, к какому виду он принадлежит – мажоритарному  или миноритарному. Мажоритарный –  это пакет акций, характеризующийся  наличием более 50% всех акций предприятия – это даёт владельцу право управлять им и назначать руководство. Между тем, стоит отметить, что на практике, когда акциями компании владеют различные инвесторы, то порог, определяющий, контрольный ли это пакет акций или нет, может быть и более низким. В некоторых случаях 30% пакет акций вполне может быть мажоритарным – разделение на виды носит условный характер. Миноритарный пакет акций – это не контрольный, ниже мажоритарного уровня.  

Классификация на мажоритарные и миноритарные пакеты акций обуславливается тем, что в зависимости от величины пакета, проводится премия и скидка за контроль. Сумма и процент скидки или премии определяется используемым методом оценки акций предприятия.  

Также нужно  сказать, что пакет акций обладает более реальным характером права, чем одна отдельная акция. Но из этого и вытекает недостаток пакета – он менее ликвиден. Отдельную акцию гораздо легче продать на открытом рынке. Пакет акций – это интерес серьезных инвесторов, тщательно анализирующих ситуацию на рынке и способных прогнозировать успешное развитие компании. И это является еще одной причиной, почему оценка акций предприятия является достаточно востребованной услугой. 

Оценка акций  предприятия проводится в следующих случаях:

• Осуществление сделок по купле - продаже акций;
• Реструктуризация предприятия - прохождение процедуры слияния, ликвидации, поглощения или выделения бизнес - единиц из структуры холдинга;
• Внесение пакета акций в капитал юридического лица;
• Определение стоимости залога для получения кредита;
• Передача в доверительное управление.

Оценка акций  предприятия - это первый шаг к тому, чтобы привнести безопасность в инвестиции. Фундаментальный анализ рынка и финансового состояния предприятия позволят исключить возможные ошибки в условиях постоянного колебания цен на ценные бумаги. Добиться уверенности в принимаемых решениях, иметь все основания, и даже, обоснования, для вложения средств - это те преимущества, которые дает оценка акций предприятия. 

Оценка акций  предприятия ставится с той целью, чтобы определить наиболее вероятную цену, по которой может быть реализован данный объект на открытом рынке в условиях существования конкуренции и когда обе стороны действуют исходя из собственных интересов и разумно, располагая всей информацией об объекте.    

Какие подходы  используются для оценки акций предприятия?

• Затратный подход. Сформирован из принципа, что покупатель не будет платить сумму больше, чем необходимую на создание равнозначного объекта. С помощью затратного подхода  оценка акций предприятия определяет затраты на создание аналогичного предприятия, который будет обладать похожими активами и занимать такую же позицию на рынке. Также здесь учитывается обоснованная прибыль инвестора; 
• Сравнительный подход. Может быть использован только на открытом рынке, поскольку сформирован из метода сравнения рассматриваемых объектов с аналогичными объектами, реализованными на рынке ранее. Для получения результата оценки акций предприятия с помощью этого подхода необходимо наличие информации о ценах прошедших сделок – к сожалению, развивающийся рынок не может предоставить нужное количество данных для детального анализа.  
• Доходный подход. Сформирован исходя из принципа, что инвесторов наиболее интересует не реальная стоимость акций, а тот доход и прибыль, что они могут принести. Можно предположить, что инвестор не будет покупать акции, если узнает о негативном прогнозе развития предприятия.

 2. Оценка обыкновенных  акций

Оценка обыкновенных акций является процедурой по установлению стоимости акций, дивиденды по которым являются частью прибыли предприятия, оставшаяся после расчетов с владельцами привилегированных акций. Главной особенностью обыкновенных акций является то, что хоть они и обладают правом голоса на собрании акционеров, но не гарантируют своему владельцу дивидендов по ним.  

Для оценки обыкновенных акций в первую очередь проводится углубленный финансовый, технологический и организационный анализ текущей деятельности, а также перспектив развития организации, чьи обыкновенные акции оцениваются. Осуществляемая на основе расчета стоимости компании, оценка обыкновенных акций также подразумевает использование комплексного подхода, с применением различных методов для достижения более точного и качественного результата.

Цели, для которых  выполняется оценка обыкновенных акций: 

• Для совершения сделок по купле-продаже акций;
• Для реструктуризации предприятия (разделения, слияния, поглощения);
• Для дополнительной эмиссии и размещения акций;
• Для выкупа акций акционерами;
• Для привлечения внешнего инвестирования;
• Для совершения сделок мены, дарения и наследования акций;
• Для получения кредита под залог ценных бумаг. 

 Зачем нужна  оценка обыкновенных акций? 

Акции – это  тот финансовый инструмент, который  может обеспечить хорошую прибыль  своему владельцу. Инвесторов и предприимчивых людей привлекает то, что в связи с расширением бизнеса, улучшением финансовых показателей, стоимость акций увеличивается – а значит, при стечении обстоятельств можно получить весомую прибыль с ранее сделанных вложений. Оценка обыкновенных акций в данном случае представляется, как процедура, способная определить текущую стоимость бизнеса и акций, а также сделать прогноз касательно показателей доходности её приобретения.  

Основа оценки обыкновенных акций – это определение стоимости финансового инструмента способного приносить прибыль. Повышение дивидендов и рост стоимости акции происходят только тогда, когда финансовые показатели компании улучшаются, бизнес расширяется, стоимость активов увеличивается. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Методы оценки обыкновенных акций

При рассмотрении различных способов оценки акций  следует помнить причину, по которой  производится экспертиза. Для покупателя - это перспектива получения части  прибыли (доходов) предприятия, выраженная в форме дивидендов либо льгот, предоставленных правлением компании (например, продажа продукции предприятия по индивидуальным расценкам). С точки зрения продавца - это не только потеря некоторой величины будущих поступлений, но также появление возможности вложения привлеченных средств в иные инвестиционные проекты.

Основными методами оценки стоимости обыкновенных акций  являются:

1. Номинальный

2. Рыночный

3. Балансовый

4. Ликвидационный.

5. Инвестиционный

1. Номинальный метод основывается на объявленной стоимости акции.

Номинал или  нарицательная стоимость является одной из основных характеристик акции. Сумма номинальных стоимостей всех размещенных акций составляет уставной капитал акционерного общества. Номинальная стоимость всех размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала акционерного общества. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций должна быть одинаковой. Одинаковой также должна являться номинальная стоимость привилегированных акций одного типа. Сумма всех номинальных стоимостей акций определяет уставный фонд общества.

2. Рыночный метод - доминирующий курс акций на РЦБ.

Номинальная стоимость  акции, как правило, не совпадает  с ее рыночной стоимостью. У хорошо работающего акционерного общества она обычно выше, а у предприятия, испытывающего финансовые и производственные трудности, ниже. На рынке цена определяется в результате взаимодействия спроса на акции и их предложения. Данные переменные зависят от перспектив прибыльности предприятия.

Прирост курсовой стоимости акции может составить  существенную часть доходов инвестора. Чтобы его реализовать, акцию необходимо продать. В противном случае существует опасность, что в следующий момент курс бумаги может упасть.

Прирост курсовой стоимости возникает по двум причинам:

а) это возможный  спекулятивный подъем на рынке. Он не имеет под собой объективных долгосрочный оснований;

б) это реальный прирост активов предприятия. Получив  прибыль, акционерное общество делит  ее на две части. Одна часть выплачивается  в качестве дивидендов, другая -- реинвестируется  для поддержания и расширения производства. Реинвестируемая прибыль, приобретающая форму основных и оборотных фондов, реально "наполняет" акцию и ведет, как правило, к росту ее стоимости. В результате, в тенденции цена акции на рынке должна расти. Если инвестор ориентируется, прежде всего, на прирост курсовой стоимости акции, то он выбирает более рискованную стратегию, так как цена бумаги может в любой момент и понизиться.

3. Балансовый метод - метод измерения акционерного капитала компании, равна совокупности активов компании на суммы всех обязательств и капитала, внесенных владельцами привилегированных акций.

Следует отметить, что оценка акций по балансовой стоимости  активов предприятия весьма приблизительна, так как во многом зависит от принятой учетной политики (способа начисления амортизации, учета реализации продукции и товарно-материальных запасов, переоценки основных средств) и реально может использоваться в качестве показателя обеспеченности акций.

4. Ликвидационный метод - сумма активов компании, оставшаяся после продажи активов по самой выгодной цене из всех возможных после погашения обязательств и осуществления платежей владельцам привилегированных акций

Ликвидационная  стоимость (ЛС) - сумма денег, которую владельцы акций получат в случае ликвидации предприятия и продажи его имущества по частям. Следовательно, ЛС представляет собой минимально возможную цену, по которой держателям было бы выгодно продать ценные бумаги.

Вместе с тем  следует помнить, что для вынесения решения о ликвидации компании требуется одобрение решения не менее 75 процентов акционеров на общем собрании. Тогда ЛС акции рассчитывается по следующей формуле:

C = (С(l) - O - с(p) ) / A

где:

C - расчетная  цена акции;

C(l) - ликвидационная стоимость всех активов общества;

O - суммарная  величина всех обязательств общества;

с(p) - суммарная номинальная стоимость всех привилегированных акций;

A - число оплаченных  обыкновенных акций.

Использование данного подхода сопряжено с  трудностями определения стоимости основных фондов, земли, товарно-материальных запасов и прочего, так как в ряде случаев их реализация может быть произведена по стоимости, значительно меньшей, чем балансовая, даже с учетом ликвидности активов. Более того, в статье 64 Гражданского кодекса Российской Федерации установлена следующая последовательность удовлетворения требований к ликвидируемому предприятию:

1. в первую  очередь удовлетворяются требования  граждан, перед которыми ликвидируемое  юридическое лицо несет ответственность  за причинение вреда жизни или здоровью, путем капитализации соответствующих повременных платежей;

2. во вторую  очередь производятся расчеты  по выплатам выходных пособий  и оплате труда с лицами, работающими  по трудовому договору, в том  числе по контракту, и по выплате вознаграждений по авторским договорам;

3. в третью  очередь удовлетворяются требования  кредиторов по обязательствам, обеспеченным  залогом имущества ликвидируемого  юридического лица;

4. в четвертую  очередь погашается задолженность  по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды;

5. в пятую  очередь производятся расчеты  с другими кредиторами в соответствии  с законом.

Все затраты, связанные  с ликвидацией предприятия (услуги посредников, транспортные расходы, оплата труда персонала на период ликвидации и так далее), оплачиваются из средств, вырученных от продажи имущества. Таким образом, при ликвидации общества владельцы обыкновенных акций получают в распоряжение сумму, существенно меньшую, чем экспертная оценка стоимости его собственности.

5. Инвестиционный метод - стоимость, по которой с точки зрения инвестора должна продаваться ценная бумага на фондовом рынке в соответствии с ее характеристиками.

Серьезные финансовые решения требуют учета большого количества факторов. Однако общее  представление об инвестиционной привлекательности акции можно составить на основе нескольких простых показателей.

Первый показатель - это ставка дивиденда. Она определяется как отношение годового дивиденда к текущей цене акции и записывается в процентах:

rd = Div/ P•100%

где: rd - ставка дивиденда;

Div - дивиденд;

Р - текущая цена акции.

Синонимом термина "ставка дивиденда" является термин "текущая доходность". Ставка дивиденда  показывает, какой уровень доходности инвестор получит на свои инвестиции за счет возможных дивидендов, если купит акцию по текущей цене. Ставка дивиденда может дать вкладчику представление о том, в какой преимущественно форме приносит доход акция, в виде дивидендов или за счет прироста курсовой стоимости. Более консервативному инвестору следует остановить свой выбор на акциях с более высокой ставкой дивиденда. Принимая инвестиционное решение с учетом показателя ставки дивиденда, необходимо проследить ее динамику за длительный период, как минимум, несколько лет.

Следующий показатель - это срок окупаемости акции. Он измеряется в годах и определяется как отношение текущей цены акции (Р) к чистой прибыли на одну акцию (Е), которую заработало предприятие.

Если представить, что вся прибыль выплачивается  в качестве дивидендов, Е -- это вся прибыль на акцию, она делится на дивиденд и реинвестируемую в производство прибыль. Например. Р = 1000 руб., Е= 200 руб., тогда

P/E = 1000/200 = 5 лет

Это означает: если инвестор купит сейчас акцию по цене 1000 руб. а предприятие будет и  дальше работать с такой же степенью эффективности (т.е. зарабатывать на акцию ежегодно 200 руб. чистой прибыли), то акция окупится через 5 лет. Когда инвесторы уверены в хороших перспективах предприятия, то срок окупаемости возрастает, так как поднимается цена акции вследствие увеличившегося спроса. Для эмитента такая ситуация благоприятна, поскольку создает ему хорошие условия привлечения дополнительных финансовых ресурсов.

В то же время  акция с высоким значением  показателя Р/Е - это не всегда наилучший выбор для инвестора, так как в значительной степени прирост ее курсовой стоимости может оказаться уже исчерпанным. Небольшое значение показателя Р/Е означает, что цена акции невысока, поскольку инвесторы не верят в надежные перспективы предприятия. Приобретение такой акции сопряжено, как правило, с более значительным риском.

Показатели Р/Е могут отличаться по различным отраслям промышленности, но в целом срок окупаемости в 10-15 лет - это высокий показатель, а в 1-2 года - низкий.

В рамках одной  отрасли данный показатель для различных  предприятий будет стремиться к некоторой единой величине. Если для какого-либо предприятия он отличается от характерной для отрасли цифры, то это предмет для более глубокого изучения состояния дел предприятия. Задача инвестора - определить, по какой причине акции данного акционерного общества имеют более высокий или низкий курс, чем все остальные. Показатель Р/Е и ставка дивиденда обычно указываются в котировках акций, приводимых в прессе.

Следующий аналитический показатель - это отношение текущей цены акции (Р) к ее балансовой стоимости (В). Для хорошо работающего предприятия Р должно быть больше В и соответственно отношение Р/В - больше единицы. Однако если данный показатель будет слишком большим, то это говорит о переоценке курса акции на рынке. В целом значение коэффициента на уровне 1,25-1,3 можно рассматривать как тот порог, выше которого, как правило, начинается спекулятивный прирост цены акции.

Рассматривая  характеристику акций, можно сказать  и о таком показателе как величина прибыли на одну акцию. Его определяют делением объявленной прибыли предприятия на общее число акций. Показатель является величиной абсолютной. Поскольку акции различных компаний отличаются друг от друга по стоимости, то с его помощью сложно проводить сравнения между акциями. Лучше воспользоваться отношением объявленной прибыли к объему капитализации акционерного общества на начало периода, за который была объявлена прибыль (или аналогично прибыли на одну акцию к ее цене в начале периода). Полученная цифра дает представление об эффективности инвестирования одного рубля средств в ту или иную компанию.

Приведенные показатели представляют собой самые общие  аналитические характеристики акций. На их основе инвестор может сделать  приближенную мгновенную оценку привлекательности  бумаг.

Выделяют акции  агрессивные и защитные.

Агрессивные акции - это акции акционерных обществ, доходы которых в сильной степени зависят от состояния экономической конъюнктуры и фазы экономического цикла. Если экономика находится на подъеме, то они приносят высокие прибыли, в случае экономического спада -- невысокие доходы. Инвестору, ожидающему подъем в экономике, следует остановить выбор на агрессивных акциях. Примером таких бумаг могут быть акции автомобилестроительных компаний.

Защитными называются акции предприятий, доходы которых  слабо зависят от состояния экономической  конъюнктуры. Это, прежде всего, предприятия коммунальной сферы. Даже в условиях экономического спада люди продолжают пользоваться электроэнергией, телефонами и т.п. Поэтому доходы таких компаний сокращаются в меньшей степени, чем агрессивных. В преддверии экономического спада инвестору следует переключиться на защитные акции. Они обеспечат ему более высокий уровень доходности, чем агрессивные акции.

В западных странах  сложилась практика оценки "качества" акций, которое определяется присвоением  им определенного рейтинга. Рейтинг акций говорит о степени их возможной доходности. Его дают аналитические компании.

Присвоение того или иного рейтинга ценной бумаге влияет на отношение к ней инвесторов, и, соответственно, отражается на ее цене и доходности. 
 
 

Заключение

Современная экономика основана на производственной кооперации. Поэтому акционер, обладающий небольшим пакетом акций, способен оказывать на предприятие давление, например, по технологической цепочке, и его пакет также может превратиться в контрольный.

Таким образом, настоящими владельцами предприятия являются лица, обладающие контрольным пакетом. Чтобы защитить права других акционеров, отечественное законодательство предусматривает особую процедуру приобретения крупных пакетов акций. Она распространяется на обыкновенные акции, выпущенные акционерным обществом, насчитывающим более тысячи акционеров. Лицо (группа аффинированных лиц), приобретающая 30 или более процентов обыкновенных акций, учитывая уже принадлежащие им акции данного акционерного общества, должно предложить в течение 30 дней с даты приобретения остальным акционерам продать ему их обыкновенные акции по цене не ниже средневзвешенной цены приобретения акций акционерного общества за последние б месяцев.

В связи с  развитием в нашей стране акционерной  формы собственности необходимо остановиться на одном общетеоретическом вопросе. Как известно, экономические реформы стали проводиться под знаком того, что на предприятия должен прийти реальный хозяин, т.е. акционер. Как показывает реальная российская действительность, хотя акционер и появился, но во многих случаях производство не улучшилось и увеличилось, но даже сократилось. Такой результат несложно было предсказать заранее. Если не затрагивать более глубинных причин данного экономического и социального явления, а ограничиться только проблемой акционера как "действительного" хозяина акционерного общества, то можно сослаться на опыт западной экономики. Он показывает, что как таковые дела на предприятии не сильно волнуют акционера. Если он видит, что оно не приносит прибыль, то решает проблему просто: дает приказ брокеру продать акции данной компании и купить бумаги другой, на его взгляд, более перспективной. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  используемой литературы

1. Банковское  дело/Колесников В.И., Кроливецкая  Л.П., Белоглазова Г.И. и др. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 464с.

2. Деньги. Кредит. Банки.: учебник для вузов /Под  ред. О.И. Лаврушина. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 346с.

3. Долан Э.Дж. и др. Деньги, банковское дело  и денежно-кредитная политика /Пер.  с англ. В. Лукашевича. - Л.,2002. - 448с.

4. Общая теория  денег и кредита: учебник для  вузов /Под ред. академ. РАЕН  Е.Ф. Жукова.- М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 423с.

5. Рубцов Б.Б.  Мировые фондовые рынки: современное  состояние и закономерности развития. - М.:ФА,2007. - с.452

6. Рынок ценных  бумаг: Учеб. пособие для вузов  / Под ред. проф. Е.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2003. -399с.

7. Рынок ценных  бумаг: учеб. Пособие для вузов  /Под ред. проф. Е.Ф. Жукова.- М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2002.- 399с.

8. Финансовый  менеджмент: Учеб. пособие / Под ред. Проф. Е.И. Шохина. - М.: ИД ФБК - ПРЕСС, 2002. - 408с.

9. Финансы. Денежное  обращение. Кредит.: учебник для  вузов /Л.А. Дробозина, Л.П. Окунева и др. - М.:Финансы, ЮНИТИ, 2007. - 479с.

10. Финансы. Денежное  обращение. Кредит.: учебник для  вузов /Под ред. Ковалева А.П. - Ростов-на-Дону,2001. - 287с.

11. Финансы. Деньги. Кредит.: учебник для вузов /Под  ред. .В. Соколовой. - М.: Юристъ, 2000. - 784с.