Модели управления оборотным капиталом

МОДЕЛИ УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ 

Управление оборотным  капиталом составляет наиболее обширную часть финансового менеджмента  во всей системе управления использованием капитала предприятия. Это связано  с существованием большого количества элементов актива, формируемых за счет оборотного капитала, требуемых индивидуализации управления. Важность проявляется и высокой динамикой трансформации видов оборотного капитала; высокой ролью в обеспечении платежеспособности, рентабельностью и других целевых результатов финансовой деятельности предприятия. 

Политика управление использованием оборотного капитала представляет собой часть общей политики управления использованием совокупного операционного  капитала предприятия, заключающаяся  в формировании необходимого объема и состава этого капитала и обеспечении необходимых условий оптимизации процесса его обращения. 

Существует специально разработанный перечень этапов управления оборотным капиталом. 

В первую очередь (I этап) необходимо провести анализ использования  оборотного капитала в операционном процессе предприятия в предшествующем периоде. Для этого рассматривается динамика общего объема оборотного капитала, динамика состава оборотных активов предприятия, сформированных за счет оборотного капитала. Анализ состава оборотных активов предприятия по отдельным их видам позволяет оценить уровень их ликвидности. 

Результаты позволяют  определить общий уровень эффективности  управления оборотным капиталом  предприятия и выявить основные направления его увеличения в  предстоящем периоде. 

На следующем  этапе (II этап) происходит определение  принципиальных подходов к формированию оборотных активов за счет операционного  капитала предприятия. Теория финансового  менеджмента рассматривает три  принципиальных подхода к формированию оборотных активов предприятия: 

- консервативный  подход - предполагает создание высоких  размеров резервов оборотного  капитала на случай непредвиденных  сложностей в обеспечении предприятия  сырьем и материалами, ухудшении  условий производства, задержки  инкассации дебиторской задолженности и т.д.; 

- умеренный –  направлен на обеспечение полного  удовлетворения текущей потребности  во всех видах оборотных активов  и создания нормированных страховых  их размеров; 

- агрессивный  – заключается в минимизации  всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов. 

В конечном итоге  все эти подходы определяют сумму  этого капитала и уровень его  капиталоемкости по отношении к  объему операционной деятельности. 

На III этапе происходит оптимизация объема оборотного капитала. Такая оптимизация должна исходить из избранного типа политики формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности и риска использования оборотного капитала. 
 

Оптимизация соотношения  постоянной и переменной частей оборотного капитала, используемых в операционном процессе, относится к IV этапу. Это является основой для управления его оборачиваемостью в процессе использования. 

На следующем, V этапе происходит обеспечение необходимой  ликвидности используемых активов, сформированных за счет оборотного капитала. 

На заключительном этапе обеспечивается увеличение рентабельности оборотного капитала. Его размер должен генерировать определенную прибыль  при его использовании производственно-сбытовой деятельности. 

Составной частью процесса управления оборотного капитала является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых вложений. Цели и характер управления отдельными видами оборотных активов, сформированного за счет операционного капитала, имеют существенные отличительные особенности. 

Поэтому на предприятии  с большим объемом используемого  оборотного капитала разрабатывается  самостоятельная политика управления отдельными видами оборотных средств (запасами ТМЦ, дебиторской задолженностью и денежными активами). 

Для более подробного изучения проблемы необходимо рассмотреть  особенности моделей управления отдельными видами оборотных активов. 

Модель  управления запасами. 

Управление запасами, необходимых для процесса производства

(производственные  запасы, незавершенное производство, расходы будущих периодов и  готовую продукцию), означает прежде  всего определение потребности  в этих запасах, обеспечивающих  бесперебойный производственный  процесс и реализацию определенной потребности фирмы в финансовых ресурсах для создания конкретных видов запасов и нормирования. 

Существуют различные  экономико-математические модели управления запасами. В общем виде их можно  подразделить на четыре группы: детерминированные, стохастические, статистические и динамические модели.

Рассмотрим содержание каждой из них. 

Детерминированные модели включают параметры, которые  устанавливаются достаточно точно. Это стоимость, цены, потребность  в материалах, складские издержки и др. Модель выражает зависимость величины партии от соотношения вполне определенных элементов. 

К классу стохастических моделей относятся те, в которых  потребность является неопределенной, вероятностной величиной. В таких  моделях потребность изменяется в начале каждого данного периода и распределение потребности по периодам имеет независимых характер. 

В стохастической модели может рассматриваться не один период, а несколько, при чем  покупки производятся в начале каждого  из них. Задача заключается в том, чтобы определить размер партии, то есть количество закупаемого товара в каждый период. Эта величина зависит от уровня запасов данного товара к началу каждого периода. 

При статической  модели выбор оптимальной стратегии  не является определяющим условием управления запасами. Для массовых потоков материальных ценностей, обладающих небольшой стоимостью, обычно можно ограничиться приближенными расчетами, что позволяет использовать статические модели. Если размер запаса вначале первого периода представляет собой определенную величину, то в силу наличия случайного спроса размеры запасов в начале последующих периодов образуют последовательность случайных величин X1, X2 и т.д., поскольку предполагается, что распределение спроса единично во всех периодах. 

Приведенные выше схемы управления запасами в большинстве своем применимы к решениям задач, относящихся к массовым потокам преимущественно малоценных товаров. В отношении дорогостоящих товаров, имеющих относительно небольшой спрос, проводятся более сложные расчеты. Если с товарами массового спроса не возникает проблема закупок и пополнения запасов, то в отношении дорогостоящих товаров в нужный момент на складе может не оказаться запрашиваемого материала. При этом данный товар могут запрашивать несколько потребителей. В этих случаях возникает проблема дефицитности, которая решается с помощью методов динамического программирования. 

При использовании  динамической модели оптимальная стратегия  пополнения определяется при соблюдении следующих условий: определяются транспортные издержки по перемещению с одного этапа на другой пропорционально количеству перемещаемого материала; издержки по содержанию запасов и потери из-за дефицита, исчисляемые по каждому предприятию в течение каждого отдельного периода. Они являются функцией величины запаса на данном этапе. 

Важным показателем  является определение норматива. 

Норматив  оборотных средств – минимально необходимая сумма денежных средств, обеспечивающая предпринимательскую деятельность, которая определяется с учетом потребности в средствах, как для основной деятельности, так и для капитального ремонта. Нормирование оборотных средств должно обеспечить оптимальную величину всех составляющих элементов оборотных активов. Известно, что обоснованность политики формирования товарно-материальных запасов во многом определяет финансовое положение предприятия, в первую очередь - его ликвидность и текущую платежеспособность. Производственные запасы – это комплексная группа, включающая сырье, основные материалы, покупные полуфабрикаты, топливо, тару, запасные части. Методы нормирования отдельных элементов производственных запасов неодинаковы. 

Норматив по запасам сырья, основных материалов и покупных полуфабрикатов исчисляется  на основании среднедневного их расхода (Р) и средней нормы запаса в днях. Также учитывается время пребывания в текущем

(Т), страховом  (С), транспортном (М), технологическом  (А) запасах, а также в подготовке  запаса, необходимом для выгрузки, доставки, приемки и складирования  материалов (Д). Таким образом: 

Н = Р * (Т + С + М + А + Д) 

(1) 

В свою очередь, текущий запас – основной вид  запаса, поэтому норма оборотных  средств в текущем запасе является главной определяемой величиной  всей нормы запаса в днях. Страховой  запас необходим для каждого  предприятия для гарантии непрерывности процесса производства в случае нарушения условий и сроков поставки. Транспортный запас создается на период разрыва между сроком грузооборота и документооборота. Технологический запас создается на период времени для подготовки материалов к производству, включая время на анализ и лабораторные испытания. 

Нормирование  оборотных средств в запасах  топлива устанавливается аналогично нормативу по сырью, материалам и  полуфабрикатам, т.е. исходя из нормы  запаса в днях однодневного расхода. Норматив оборотных средств в запасах тары определяется в зависимости от источников поступления и способа использования тары. 

Выявление избыточных и дефицитных ресурсов позволяет  избегать излишних вложений капитала в материалы, потребность в которых  сокращается или не может быть определена. 

Готовая продукция  – это изделия, законченные производством  и принятые отделом технического контроля. Норматив оборотных средств  на остатки готовой продукции  определяется как произведение нормы  оборотных средств в днях и  однодневного выпуска товарной продукции в предстоящем году по производственной себестоимости. Норма оборотных средств на готовую продукцию рассчитывается раздельно по готовой продукции на складе и товарам отгруженным, на которые расчетные документы не сданы в банк на инкассо. 

Норма оборотных  средств по запасу готовой продукции  на складе определяется на период времени, необходимый на комплектование и  накопление продукции до необходимых  размеров, на обязательное хранение продукции  на складе до отгрузки, на упаковку и  маркировку продукции, на доставку ее до станции отправления и погрузки. 

При большой  номенклатуре выпускаемой продукции  выделяются основные виды изделий, составляющие 70–80% всего выпуска. По этим ведущим  видам продукции рассчитывается средневзвешенная норма оборотных средств, которой затем распространяется на всю готовую продукцию, находящуюся на складе. 

Норматив в  целом по готовой продукции на складе и товарам отгруженным  определяется путем деления общей  суммы норматива оборотных средств  по готовой продукции на однодневный выпуск товарной продукции по производственной себестоимости в IV квартале предстоящего года. 

К расходам в  незавершенном производстве относятся  все затраты на изготавливаемую  продукцию. Они складываются из стоимости  незаконченной продукции, полуфабрикатов собственного производства, а так же готовых изделий, еще не принятых отделом технического контроля. 

Величина норматива  оборотных средств, выделяемых для  заделов незавершенного производства, зависит от четырех факторов: объема и состава производимой продукции, длительности производственного цикла, себестоимости продукции и характера нарастания затрат в процессе производства.

Нормирование  в незавершенном производстве производится по формуле: 

Н = В / Д * Т * К 

(2) где К –  коэффициент нарастания затрат в производстве. 

Произведение  средней длительности производственного  цикла (Т) и коэффициента нарастания затрат (К) образует норму оборотных  средств в незавершенном производстве в днях. Следовательно, норматив оборотных  средств в незавершенном производстве составит результат произведения норм оборотных средств и сумму однодневного выпуска продукции. 

В отличии от незавершенного производства расходы  будущих периодов списываются на себестоимость продукции в последующие  периоды. К ним относят затраты  по освоению новых видов продукции, по совершенствованию технологии производства, затраты на подписку на периодические издания, арендную плату и др. 

Норматив оборотных  средств в расходах будущих периодов (Н) определяется по формуле: 

Н = П + Р –  С 

(3) где П – переходящая сумма расходов будущих периодов на начало предстоящего года; 

Р – расходы  будущих периодов в предстоящем  году, предусмотренные соответствующими сметами; 

С – расходы  будущих периодов, подлежащие списанию на себестоимость продукции в  предстоящем году в соответствии со сметой производства. 

Если в процессе подготовки, освоения и изготовления новых видов продукции фирма  пользуется целевым банковским кредитом, то при счете норматива оборотных  средств в расходах будущих периодов суммы банковских кредитов исключаются. 

Столь подробное  рассмотрение моделей управления товарно-материальными  запасами с помощью норм и нормативов способствует минимизации затрат по содержанию запасов, сокращения их излишков, а следовательно высвобождению  денежных средств и ускорению оборачиваемости оборотных средств фирмы. 

Модель  управления дебиторской  задолженностью. 

Средства в  дебиторской задолженности свидетельствуют  о временном отвлечении средств  из оборота фирмы, что вызывает дополнительную потребность в ресурсах, и может  привести к напряженному финансовому  состоянию. Дебиторская задолженность  может быть допустимой, т.е. обусловленной действующей системой расчетов, и недопустимой, свидетельствующей о недостатках финансово- хозяйственной деятельности. 

Существуют различные  виды дебиторской задолженности: товары отгруженные; расчеты с дебиторами за товары и услуги; расчеты по полученным векселям; расчеты с дочерними предприятиями, с бюджетом, с персоналом по прочим операциям; анонсы выданные поставщикам и подрядчикам; задолженность участников по взносам в уставный капитал; расчеты с прочими дебиторами. 

Средства в  товарах отгруженных составляют значительную долю всей дебиторской задолженности на фирмах, производящих продукцию. Средства в товарах отгруженных образуются неизбежно, так как готовая продукция, находящаяся на складе, в установленные договорные сроки отгружаются потребителям. 

Для управления дебиторской задолженностью фирмам в российских экономических условиях можно использовать следующие приемы.

Исключение из числа партнеров предприятия  дебиторов с высоким уровнем  риска. Эта мера приема как для  развитых рыночных отношений, как и для периода становления и развития рынка следует отметить, что в последнем случае указанный способ особенно эффективен. 

Периодический пересмотр предельной суммы кредита. Определение предельных размеров предоставляемых  кредитов должно исходить из финансовых возможностей предприятия, прогнозируемого числа получателей кредита и оценки уровня кредитного риска. Фиксированный максимальный предел суммы задолженности может быть дифференцирован по группам предстоящих дебиторов, исходя из финансового состояния отдельных клиентов.

Использование возможности оплаты дебиторской  задолженности векселями, ценными  бумагами, поскольку ожидание оплаты «живыми деньгами» может обойтись гораздо дороже.

Формирование  принципов осуществления расчетов фирмы с контрагентами на предстоящий период. При формировании приемлемых форм расчета следует учитывать, что при покупки продукции наиболее эффективными являются расчеты с использованием векселей, а при продаже продукции – расчеты посредствам аккредитива.

Выявление финансовых возможностей предоставления фирмой товарного

(коммерческого)  или потребительского кредита.

Определение возможной  суммы оборотных активов, отвлекаемых  в дебиторскую задолженность  по товарному и потребительскому кредиту, а также по выданным авансам.

Формирование  условий обеспечения взыскания  дебиторской задолженности. В процессе формирования этих условий на фирме  должна быть определена система мер, гарантирующих получение долга. К таким мерам относятся: оформление товарного кредита обеспеченным векселем; требование страхования дебиторами кредитов, предоставляемых на продолжительный срок и др.

Формирование  системы штрафных санкций за просрочку  исполнения обязательства контрагентами  – дебиторами.

Определение процедуры  взыскания дебиторской задолженности. Эта процедура должна предусматривать сроки и форму предварительного и последующего напоминаний контрагента – дебиторам о дате платежа, возможность пролонгирования долга, срока и порядка взыскания долга и другие действия. 

При оценке общей  задолженности предприятию его контрагентов не следует упускать из виду случаи скрытой дебиторской задолженности, возникающие при расчетах предприятия с поставщиками на условиях предоплаты. 

Модель  управления денежными  средствами 

Управление денежными  активами или остатком денежных средств, постоянно находится в распоряжении предприятия, составляет неотемлимую часть функций общего использования оборотного капитала. Размер остатка денежных активов, которым оперирует предприятие в процессе хозяйственной деятельности, определяет уровень его абсолютной платежеспособности, влияет на продолжительность операционного цикла, а также характеризует в определенной мере инвестиционный потенциал осуществления предприятием краткосрочных финансовых вложений за счет оборотного капитала. 

Основной целью финансового менеджмента в процессе управления денежными активами является обеспечение постоянной платежеспособности предприятия. В этом получает свою реализацию функция денежных активов как средства платежа, обеспечивающая реализацию целей формирования их операционного, страхового и компенсационного остатков. Приоритетность этой цели определяется тем, что ни большой размер оборотных активов и собственного капитала, ни высокий уровень рентабельности хозяйственной деятельности не могут застраховать предприятие от возбуждения против него иска о банкротстве, если в предусмотренные сроки из-за нехватки денежных активов оно не может рассчитаться по своим неотложным финансовым обязательствам.

Поэтому в практике финансового менеджмента управление денежным активами в составе оборотного капитала часто отождествляется с управлением платежеспособностью. 

Наряду с этой основной целью важной задачей в  процессе управления денежными активами является обеспечение эффективного использования временно свободных  денежных средств, а также сформированного инвестиционного их остатка. 

С учетом основной цели использование оборотного капитала в процессе осуществления управления денежными активами формируется  соответствующая финансовая политика. В процессе ее формирования следует учесть, что требования обеспечения постоянной платежеспособности предприятия определяют необходимость создания высокого актива денежных активов, т.е. преследует цели максимизации их среднего остатка в рамках финансовых возможностей предприятия. С другой стороны, следует учесть, что денежные активы предприятия в национальной валюте при их хранении в значительной степени подвержены потере реальной стоимости от инфляции; кроме того, денежные активы в национальной и иностранной валюте при хранении теряют свою стоимость во времени, что определяет необходимость минимизации их среднего остатка. 

Модель управления денежными активами состоит из следующих  этапов.

Первый этап позволяет оценить состояние  среднего остатка денежных активов  с позиций обеспечения платежеспособности предприятия, а также определение эффективности их использования: 

- оценивается  степень участия денежных активов  в оборотном капитале и его  динамика в предшествующем периоде; 

- проводится  определение среднего периода  оборотов для активов в рассматриваемом периоде, что позволяет охарактеризовать роль денежных активов в общей продолжительности операционного цикла; 

- определяется  уровень абсолютной платежеспособности  предприятия по отдельным месяцам  предшествующего периода; 

- определяется  уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые вложения. 

На следующем  этапе производятся расчеты необходимого размера отдельных видов этого  остатка в предшествующем периоде: 

- определяется  потребность в операционном остатке денежных активов, которая характеризует минимально необходимую их сумму, необходимую для осуществления хозяйственной деятельности; 

- определяется  потребность в страховом остатке  на основе рассчитанной суммы  их операционного остатка и  коэффициента неравномерности поступления денежных средств на предприятие по отдельным месяцам предшествующего периода; 

- определяется  потребность в компенсационном  остатке денежных активов в  размере определенном соглашением  о банковском обслуживании; 

- определяется  потребность, в инвестиционном остатке исходя из финансовых возможностей предприятия только после того, как полностью удовлетворить потребность в других видах остатков денежных активов. 

Третий этап проводится только на тех предприятиях, которые ведут внешнеэкономическую деятельность. Цель его заключается в выделении из общей оптимизированной потребности в денежных активах валютной их части, с тем, чтобы обеспечить формирование необходимого предприятию валютного фонда. 

Следующий этап проводится с целью обеспечения постоянной платежеспособности предприятия, а так же с целью снижения средней потребности в остатках денежных активов. Основным методом регулирование средних остатков денежных активов является корректировка потока предстоящих платежей: 

- изучается диапазон колебаний остатка в разрезе отдельных декад; 

- регулируются  декадные сроки расходов денежных  средств, что позволяет минимизировать  остаток денежных активов в  рамках каждого месяца и по  кварталу в целом; 

- полученные  результаты оптимизируются с  учетом предусматриваемого размера страхового остатка этих активов; 

- сокращение  расчетов наличными деньгами; 

- ускорение инкассации  дебиторской задолженности: 

- открытие «кредитной  линии» в банке; 

- ускорение инкассации  полученных наличных денежных  средств. 

На следующем  этапе разрабатывается система  мероприятий по минимизации уровня потерь альтернативного дохода процессе из хранения и противоинфляционной  защиты. 

На завершающем  этапе контролируется совокупный уровень  остатка денежных активов, обеспечивающих текущую платежеспособность предприятия. 

Система контроля за денежным активами должна быть интегрирована  в общую систему контролинга  использования капитала предприятия. 

Учитывая все  вышеперечисленное следует следующие  обобщенные методы управления оборотными средствами: 

1) Аналитический  метод; 

2) Коэффициентный  метод; 

3) Метод прямого  счета. 

Аналитический метод предполагает определение  потребности в оборотных средствах  в размере их среднефактических  остатков с учетом роста объемов  производства. Чтобы не фиксировать недостатки прошлых периодов в организации оборотных средств, н6еобходимо проанализировать фактические остатки производственных запасов в целях выявления ненужных, излишних, неликвидных, а также все стадии незавершенного производства для выявления резервов сокращения длительности производственного цикла, изучить причины накопления готовой продукции на складе и определить действительную потребность в оборотных средствах. При этом необходимо учесть конкретные условия работы предприятия в предыдущем году ( например, изменение цен ). 

При коэффициентном методе запасы и затраты подразделяются на зависящие непосредственно от изменения объемов производства (сырье, материалы, затраты на незавершенное  производство, готовая продукция  на складе) и не зависящие от него (запасы, МБП, расходы будущих периодов). По первой группе потребность в оборотных средствах определяется исходя из размера в базисном году и темпов роста производства продукции в предстоящем году.