Основы оценки стоимости предприятия (бизнеса)

 

                                                      Реферат

по дисциплине:

                      «Оценка бизнеса»

на тему:

«Основы оценки стоимости предприятия (бизнеса)»

 

 

                                                     Выполнил: студент гр. ФЗ-404

                    

 

 

 

 

                                                 Москва 2012 г.

 

Содержание:

1.Введение

2. Теоретические основы оценки стоимости бизнеса

2.1 Понятие, цели и принципы оценки стоимости бизнеса

2.2 Основные подходы и методы оценки стоимости компании

3.Список используемой литературы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.Введение

По мере развития рыночных отношений потребность в оценке бизнеса постоянно возрастает. Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс исчисления величины стоимости объекта в  денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного  рынка.

Оценка бизнеса позволяет  оценить рыночную стоимость собственного (уставного) капитала закрытых предприятий  или открытых акционерных обществ  с недостаточно ликвидными акциями.

Оценка бизнеса необходима для выбора обоснованного направления  реструктуризации предприятия. В процессе оценки бизнеса выявляются возможные  подходы к управлению предприятием, и определяется, какой из них обеспечит  предприятию максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую  рыночную цену, что и выступает  основной целью собственников и  задачей менеджеров фирм в рыночной экономике.

Появилась необходимость  в появлении новой профессии, утвержденной Министерством труда  РФ, - эксперт-оценщик. В связи с  растущими потребностями в новом  виде услуг разрабатываются законодательные  и методические основы оценочной  деятельности, Правительством РФ утверждены стандарты оценки. Оценочные дисциплины вводятся в учебные планы ведущих  экономических учебных заведений.

Стоимость фирмы интегрирует  в себе показатели, отражающие внутреннюю ситуацию фирмы и ее внешнее окружение, и тем самым, позволяет сопоставлять результаты деятельности различных  экономических субъектов. Из значимости показателя стоимости вытекает необходимость  его определения и использования  полученных результатов в предпринимательской  деятельности. Вышесказанное и определяет актуальность выбранной темы.

Несмотря на большое количество разработок по оценке бизнеса, существует множество невыясненных вопросов, что  приводит к ошибкам и неадекватным результатам процедур оценки и, как  следствие, к затруднениям в получении  инвестиций (различия в цене инвестора  и получателя инвестиций), сбоям  в функционировании механизмов внутри - и межотраслевого движения капитала, противоречиям между собственниками и управленческим персоналом фирм, кризисному состоянию многих фирм, трудностям самостоятельной деятельности в рыночной среде.

 

2. Теоретические основы оценки стоимости бизнеса

2.1 Понятие, цели и принципы оценки стоимости бизнеса

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) - это расчет и обоснование  стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса представляет собой целенаправленный упорядоченный  процесс определения величины стоимости  объекта в денежном выражении  с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в  условиях конкретного рынка.

Основными факторами, которые  влияют на оценку стоимости предприятия (бизнеса) это время и риск. Время  получения дохода или до получения  дохода измеряется интервалами или  периодами. Интервал или период, может  быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году. Продолжительность  прогнозного периода влияет на величину рыночной стоимости, потому, что учитывается  при дисконтировании. Рыночная стоимость  бизнеса изменяется во времени под  влиянием многочисленных факторов, поэтому  она определяется только по состоянию  на конкретный момент времени. Уже через  несколько месяцев она может  быть иной. Следовательно, постоянная оценка и переоценка объектов необходима в условиях рыночной экономики.

Другим существенным фактором рыночной стоимости является риск - вероятность того, что доходы, которые  будут получены от инвестиций в оцениваемый  бизнес, окажутся больше или меньше прогнозируемых. При оценке важно  помнить, что существуют разные виды риска и что ни одно из вложений в условиях рыночной экономики не является абсолютно без рисковым.

Результатом произведенной  оценки, как правило, является рассчитанная величина рыночной стоимости или  ее модификации. Рыночная стоимость - это  «наиболее вероятная цена, по которой  данный объект оценки (предприятие) может  быть отчужден на открытом рынке, когда  стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, на величине цены сделки не отражаются какие либо чрезвычайные обстоятельства. Отличительной чертой рыночной оценки стоимости и одновременно обязательным требованием является ее привязка к  конкретной дате. Расчет рыночной стоимости  в современной экономике необходим  в силу следующих причин

· оценка (или определение) рыночной стоимости позволяет продавцу или покупателю «выставить» объект оценки по наиболее реальной цене, т.к. рыночная стоимость учитывает не только и не столько индивидуальные затраты и ожидания, но ситуацию на рынке в целом, ожидания рынка, общеэкономические тенденции развития, оценку данного объекта со стороны  рынка;

· знание величины рыночной стоимости позволяет собственнику объекта оптимизировать процесс  производства, принимать меры, направленные на увеличение стоимости объекта, на сохранение разрыва между индивидуальной (внутренней) и рыночной стоимостью в случае превышения последней;

· периодическая рыночная оценка стоимости объектов позволяет  повысить эффективность управления и предотвратить банкротство  и разорение;

· покупателю, инвестору  оценка стоимости предприятия (бизнеса) помогает принять верное эффективное  инвестиционное (или иное) решение;

· оценку стоимости проводят специально обученные профессионалы - эксперты оценщики, а их профессиональная оценка позволяет получить обоснованные результаты, их транзакционные издержки существенно ниже;

· оценщик несет ответственность  за качество выполненных работ, следовательно, риск неправильной оценки «ложится на плечи» именно эксперта;

· оценка стоимости в макроэкономическом аспекте является рычагом регулирования  экономики со стороны государства, особое значение оценка имеет при  управлении государственной и муниципальной  собственностью.

Стоимость бизнеса является результатом воздействия многочисленных взаимосвязанных факторов, поэтому  информация необходимая для ее оценки представляет собой систему взаимосвязанных  информационных блоков. Оценочная информация в зависимости от характеризуемых  условий разделяется на внешнюю  и внутреннюю.

Блок внешней информации описывает условия функционирования предприятия в отрасли и в  экономике в целом.

Исходя из принципа «нормальности  функционирования бизнеса», в основе которого лежит, оптимальное сочетание  объема продаж, получаемой прибыли, и  финансовых ресурсов, выдвинутые составляющих есть мера оценки в трех сферах деятельности: инвестиционной, основной и финансовой, которые в различной мере определяются внешними условиями работы предприятия.

К ним относятся:

*макроэкономические и  отраслевые факторы;

*уровень инфляции;

*темпы экономического  развития страны;

*характеристика и условия  конкуренции в отрасли.

К внешней информации так  же относятся взаимодействия предприятия  с производственно-хозяйственными структурами (различными предприятиями); со структурами управления и регулирования (налоговыми органами, органами самоуправления); со структурами финансово-кредитной  системы (банками, кредитными организациями).

Особенность оцениваемого предприятия  раскрывается на основании полученных максимально полных и точных данных. И только при этом она может  отвечать требованию внутренней информации, так как должна характеризовать  деятельность предприятия.

Для проведения оценки важны  следующие данные (входящие как правило  в бизнес-план):

*основные показатели  текущего финансового состояния  предприятия;

*организационно-правовая  форма;

*размер уставного капитала;

*сведения о владельцах  с наибольшей долей уставного  капитала;

*принадлежность предприятия  к концернам, холдингам;

*ретроспективные данные  об истории предприятия. Здесь  важны два аспекта: описание  процесса производства продукции  по каждому виду продукции  и описание истории предприятия;

*описание маркетинговой  стратегии предприятия - определяется  внешними факторами, периодом  жизненного цикла производимых  товаров и наличием производственных  мощностей.

Также к внутренней информации относят финансовую информацию, целью  которой служит оценка реального  состояния дел на предприятии, анализ текущего состояния дел на предприятии, анализ текущего состояния дел на дату оценки. Основные источники, из которых  можно получить необходимую информацию для проведения работ по оценке информацию следующие:

*бухгалтерский баланс (форма  1);

*отчет о финансовых  результатах (форма 2);

*отчет о движении денежных  средств (форма 3).

Все это служит основанием для ответа на вопрос о действительной величине чистой прибыли, финансового  риска и рыночной стоимости материальных и нематериальных активов.

Кроме этого для более  детального анализа подтверждающего  или вносящего свои дополнительные плюсы или минусы, важны и другие формы бухгалтерской отчетности, а также внутренняя отчетность предприятия ( оперативная или управленческая отчетность).

Целью по сбору информации является анализ истории предприятия  с целью выявления тенденций  развития бизнеса, сбор информации для  прогнозирования объемов продаж, денежных потоков, прибыли.

Кроме сбора общих данных необходимо собрать еще специальные  данные, к которым можно отнеси сведения о предприятии и сопоставимых продажах. Данные о предприятии включают в себя информацию о документах, удостоверяющих право собственности, состав участников предприятия, их доли в уставном капитале, информацию об использовании земельного участка, зданий и сооружений, расположенных  на этом участке, включая финансово-экономические  и технические характеристики предприятия, физические характеристики зданий и  сооружений и т.д.

В настоящее время в  России рынок, связанный с оценочной  деятельностью, не развит, поэтому сбор информации для оценки предприятия  является наиболее трудоемкой частью всего процесса оценки. Однако залог  успешной оценки бизнеса - качественная информационная база.

Оценка стоимости предприятий (бизнеса) позволяет решать многие насущные задачи в рыночной экономике. Будучи важным инструментом рыночной экономики, стоимостная оценка должна быть определенным образом и организована. От этого  зависит качество работы оценщиков, эффективность и адекватность принимаемых  с их помощью решений.

Оценку предприятия (бизнеса) проводят в следующих целях: повышения  эффективности текущего управления предприятием; принятия обоснованного  инвестиционного решения; купли-продажи  предприятия; установления доли совладельцев в случае подписания или расторжения  договора или в случае смерти одного из партнеров; реструктуризации предприятия; разработки плана развития предприятия; определения кредитоспособности предприятия  и стоимости залога при кредитовании; страхования; налогообложения; принятия обоснованных управленческих решений; и в иных случаях.

2.2 Основные подходы и методы оценки стоимости компании

В теории и практике оценки бизнеса традиционно существует определенная классификация подходов к оценке бизнеса по используемым исходным данным.

В международной профессиональной практике, которую используют и российские оценщики, выделяют следующие три  основных подхода для оценки стоимости  предприятия:

1. Доходный подход;

2. Затратный подход (или  на основе активов);

3. Сравнительный подход.

Стандарт BSV-I дает следующее  определение этим подходам:

Доходный подход - общий  способ определения стоимости предприятия  и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на пресечете ожидаемых доходов. Сам  данный подход регламентируется стандартом BSV-VII.

Затратный подход - общий  способ определения стоимости предприятия  и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных непосредственно  на исчислении стоимости активов  предприятия за вычетом обязательств. Подход регламентируется стандартом BSV-IV.

Сравнительный подход - общий  способ определения стоимости предприятия  и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на сравнении данного предприятия  с аналогичными.(сам подход регламентируется стандартом BSV-VI).

Следует отметить, что ни один из перечисленных подходов не только не является взаимоисключающими, но и дополняют друг друга.

Рассмотрим каждый из подходов к оценке стоимости бизнеса более  подробно.

Доходный подход - это определение текущей стоимости будущих доходов, которые, как ожидается, принесут использование и возможная дальнейшая продажа собственности. Доходный подход является общепринятым подходом к оценке рыночной стоимости предприятия (бизнеса), доли акционеров в капитале предприятия или ценных бумаг, в рамках которого используются один или более методов, основанных на пересчете ожидаемых доходов в стоимость. В данном случае применяется оценочный принцип ожидания. Хотя, как правило, доходный поход является наиболее подходящей процедурой для оценки бизнеса, полезно бывает использовать также сравнительный и затратный подходы. В некоторых случаях затратный или сравнительный подходы могут быть более точными или более эффективными. Во многих случаях каждый из трех подходов может быть использован для проверки оценки стоимости объекта, полученной другими подходами.

Определение рыночной стоимости  предприятия (бизнеса) с позиции  доходного подхода основано на предположении - что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес больше, чем  текущая стоимость будущих доходов, получаемых в результате его функционирования (иными словами, покупатель приобретает право получения будущих доходов от владения предприятием). Аналогичным образом, собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. Считается, что в результате своего взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Подход с точки зрения дохода - это процедура оценки стоимости  предприятия, исходя из того что стоимость  бизнеса непосредственно связана  с текущей стоимостью будущих  чистых доходов, которые принесет этот бизнес. Текущая стоимость суммы  будущих доходов служит ориентиром того, сколь много готов заплатить  за оцениваемое предприятие потенциальный  инвестор.

Данный подход является основным для оценки рыночной стоимости действующих  предприятий, которые после их перепродажи  новым владельцам не планируется  закрывать (ликвидировать). Применительно  к действующему предприятию данный метод предполагает рассмотрение результатов  прогнозирования деятельности данного  предприятия в соответствии с  доступными ему технологиями выпуска  продукции (выполнения работ, услуг).

В рамках доходного подхода  к оценке бизнеса традиционно  выделяют два основных метода (или  две группы методов, в зависимости  от степени детализации): методы, основанные на пересчете будущих ежегодных  доходов компании в текущую стоимость (методы дисконтирования доходов); методы, базирующиеся на средней величине дохода (методы капитализации доходов).

В качестве дохода в оценке бизнеса могут выступать прибыль  предприятия, выручка, выплачиваемые  или потенциальные дивиденды, денежный поток. В зависимости от того что, выбрано оценщиком в качестве дохода, различают такие методы дисконтирования  и капитализации: метод дисконтирования  прибыли, метод дисконтированных дивидендных  выплат, метод дисконтированного  денежного потока; метод капитализации  нормализованной прибыли; метод  капитализации выручки; метод капитализации  дивидендных выплат, метод капитализации  нормализованного денежного потока.

Затратный подход рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек (по сути рассчитывается размер затрат на создание оцениваемого предприятия в его текущем состоянии и в рыночной среде, или выручка от реализации имеющихся активов).

Затратный подход наиболее применим для оценки объектов специального назначения, а также нового строительства, для определения варианта наилучшего и наиболее эффективного использования земельных участков, а также в целях страхования. Собираемая информация обычно включает данные о ценах на землю, строительные спецификации, данные об уровне зарплаты, стоимости материалов, расходах на оборудование, о прибыли и накладных расходах строителей на местном рынке и т.п. Необходимая информация зависит от специфики оцениваемого объекта. Данный подход сложно применять при оценке уникальных объектов, обладающих исторической ценностью, эстетическими характеристиками или устаревших объектов.

Затратный подход к оценке стоимости предприятия основан  на принципе замещения, принципе наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической  величины и экономического разделения. Балансовая стоимость активов и  обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры  рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует их реальной стоимости. В результате возникает  необходимость проведения корректировки  баланса предприятия. Для осуществления  этого предварительно проводится оценка рыночной (или иной) стоимости каждого  актива баланса предприятия отдельно, затем определяется рыночная (или  иная) стоимость обязательств. После  этого, из скорректированной стоимости  активов вычитается стоимость обязательств, в результате чего образуется рыночная стоимость собственного капитала предприятия. Для проведения таких расчетов используются данные баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату), статьи которого корректируются с учетом рыночной (или иной) стоимости  его активов и пассивов.

Сравнительный подход обладает рядом некоторых преимуществ и недостатков, которые должен учитывать профессиональный эксперт-оценщик.

Основным преимуществом  сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи  сходных предприятий. В данном случае цена определяется рынком, так как  оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога  с оцениваемым объектом. При использовании  других подходов оценщик определяет стоимость предприятия на основе произведенных им расчетов.

Сравнительный подход базируется также на ретроинформации и, следовательно, отражает фактически достигнутые предприятием (бизнесом) результаты производственно-финансовой деятельности, в то время как доходный подход ориентирован лишь на прогнозы относительно будущих доходов.

Еще одним достоинством сравнительного подхода является реальное отражение  спроса и предложения на объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной  сделки более точно учитывает  ситуацию на рынке.

Вместе с тем сравнительный  подход имеет ряд существенных недостатков, ограничивающих его использование  в современной оценочной практике. Во-первых, базой для расчета при  данном подходе являются достигнутые  в прошлом финансовые результаты, следовательно, метод игнорирует перспективы  развития предприятия в перспективе  на будущее. Во-вторых, сравнительный  подход возможен только при наличии  самой разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию (бизнесу), но и по большому числу  сходных предприятий, отобранных оценщиком  в качестве аналогов. Получение дополнительной информации от предприятий аналогов является достаточно сложным и очень  дорогостоящим процессом.

В-третьих, эксперт-оценщик  должен делать многочисленные и довольно сложные корректировки, вносить  поправки в итоговую величину и промежуточные  расчеты, требующие серьезного обоснования. Это связано с тем, что в  реальной практике не существует абсолютно  одинаковых предприятий. Поэтому эксперт-оценщик  обязан выявить эти различия и  определить пути их нивелирования в  процессе определения итоговой величины стоимости.

Возможность применения сравнительного подхода в реальной экономической  практике в первую очередь зависит  от наличия активного финансового  рынка, поскольку указанный подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках. Второе условие - это открытость рынка  или доступность финансовой информации, необходимой оценщику. Третьим необходимым  условием является наличие специальных  служб, накапливающих ценовую и  финансовую информацию, а формирование соответствующего банка данных может  облегчить работу оценщика, поскольку  сравнительный подход является достаточно трудоемким и дорогостоящим.

Сравнительный подход предполагает использование трех методов, выбор  которых зависит от целей, объекта, конкретных условий оценки: метод  компании-аналога, метод сделок, метод  отраслевых коэффициентов.

Метод компании-аналога или  метод рынка капитала, основан  на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Базой для  сравнения здесь служит цена одной  акции акционерных обществ открытого типа. Преимущество данного метода заключается в использовании фактической информации, а не прогнозных данных, имеющих известную неопределенность. Для реализации данного метода необходима достоверная и достаточно детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий и самого оцениваемого предприятия. Выбор сопоставимых предприятий (так называемых аналогов) осуществляется исходя из анализа сходных предприятий по отрасли, виду продукции, диверсификации продукции (услуг), жизненному циклу, географии, размерам, стратегии деятельности, различным финансовым характеристикам (рентабельности, темпам роста и пр.). В чистом виде данный метод используется только для оценки уровня стоимости миноритарного (неконтрольного) пакета акций.

Метод сделок или метод  продаж, ориентирован на цены приобретения предприятия (бизнеса) в целом либо его контрольного пакета акций. Это  определяет наиболее оптимальную сферу  применения данного метода - оценка стоимости 100%-го капитала, либо оценка контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов  или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых  соотношений между ценой и  определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты, как правило, рассчитываются специальными аналитическими организациями на основе длительных статистических наблюдений за соотношением между ценой собственного капитала определенного предприятия и  его важнейшими производственно-финансовыми  показателями.

Обычно сравнительный  подход используется в следующих  случаях: когда имеется достаточное  количество сопоставимых (действительно  сходных с оцениваемым по наиболее важным экономическим параметрам) предприятий  и сделок с ними (частичными интересами в них); имеется достаточно данных по сопоставимым предприятиям (и сделкам) для проведения соответствующего финансового  анализа; а также имеются надежные данные о прибылях или денежных потоках  как оцениваемой, так и сопоставимых предприятий.

3.Список используемой литературы:

Валдайцев В.С. Оценка бизнеса  и инноваций: Учебное пособие  для студентов и преподавателей. - М.: Филинъ, 2009

Гражданский кодекс Российской Федерации от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред. от 17.07.2009 № 145-ФЗ)

2. Федеральный закон  от 29.07.1998 № 135-ФЗ «Об оценочной  деятельности в Российской Федерации» (ред. от 24.07.2007 № 220-ФЗ).

3. Федеральный закон  от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности  (банкротстве)».

4. Постановление Правительства  РФ от 06.07.2001 №519 «Об утверждении  стандартов оценки».

5. Постановление Министерства  труда и социального развития  РФ от 27.11.1996 № 11 «Об утверждении  квалификационной характеристики  по должности "Оценщик (эксперт  по оценке имущества)"»

6. Постановление Минтруда  России от 24.12.1998 № 52 «Об утверждении  Квалификационной характеристики  должности "Оценщик интеллектуальной  собственности"»

7. Абрютина М.С. Анализ  финансово-экономической деятельности  предприятия: Учебное пособие.  - М.: Дело, 2008.