Россия в международном движении капитала

Содержание

1. Введение
2. Сущность и причины международного движения капитала
3. Понятие международного движения капитала
4. Особенности движения капитала в России
5. Заключение

Список  литературы 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Введение 

Сложившееся в последнее время мнение о  будущем российского инвестиционного  рынка после финансового кризиса  достаточно категорично. Кризис показал, что стабилизация в России была мнимой - реальный сектор экономики не работал, а между тем устойчивость финансового  рынка любого государства определяется его производственным потенциалом. Выход экономики из кризиса требует  реализации широкой инвестиционной программы, в том числе с привлечением иностранного капитала, ибо будущее  нашей страны во многом зависит от того, как скоро и в каком  объеме придут к нам инвестиции из-за рубежа.  
При всем многообразии оценок и мнений о путях дальнейшего развития российской экономики вопрос о полезности иностранных инвестиций вряд ли вызывает сомнения. Инвестиции напрямую связаны с созданием рабочих мест в условиях перехода к рыночным отношениям. Для привлечения иностранных инвестиций в Россию у нас должны быть созданы более благоприятные условия, чем в других странах. Наше государство обладает богатейшими природными ресурсами, квалифицированной и относительно дешевой рабочей силой, чрезвычайно емким внутренним потребительским рынком. Задача лишь в том, чтобы преодолеть все еще сохраняющуюся экономическую и политическую нестабильность в стране, создать устойчивое, неменяющееся законодательство, поскольку инвестиционное законодательство призвано закрепить как стабильность условий инвестиционной деятельности, так и необходимые льготы и преимущества. Создание надлежащей правовой базы будет способствовать не только преодолению политической и экономической нестабильности, но и обеспечению решения немаловажной задачи по привлечению и использованию иностранных инвестиций, прежде всего в производственной сфере.  
Состояние российской экономики постепенно улучшается, темпы инфляции много ниже аналогичных показателей прошлых лет, что, естественно, благоприятно действует на иностранных инвесторов.  
Привлечение в экономику иностранного капитала - предмет внимания и заинтересованности Российского Правительства. Серьезные инвесторы - желанные гости в России. Способствовать совершенствованию на цивилизованной основе инвестиционной политики Российской Федерации, включая реальную активизацию крупных частных капиталовложений в экономику страны, могут только широкое внедрение экономических методов государственного регулирования и формирование современной законодательной базы иностранных инвестиций.  
Для более интенсивного привлечения иностранных инвестиций в экономику России требуется продолжать развивать экономические и правовые предпосылки. Целенаправленная линия на финансовую стабилизацию, которая выдерживалась Российским правительством в последние годы, начала давать конкретные результаты. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Сущность  и причины международного движения капитала

Международное движение капитала — важнейшая составная  часть и форма современных  международных экономических отношений, процесс изъятия части капитала из национального оборота страны, перемещение его в производственный процесс и обращение другой страны. В основе миграции капитала лежит  международное разделение труда, а  следствием является интернационализация  и глобализация мировой экономики. Капитал является одним из факторов производства, его ресурсом, накопленным запасом средств в производственной, товарной и денежной формах.  
Международное движение капитала основано на его международном разделении. Оно выражается в различной обеспеченности стран накопленными запасами материальных ресурсов, опыта и уровня развития производства, денежных и финансовых ресурсов. Таким образом, международное движение капитала с экономической точки зрения — это движение одного из факторов производства.  
Основной причиной движения капитана в мире является его относительный избыток в одной стране и недостаток в другой. Переводится капитал из одной страны в другую с одной целью получение прибыли. Экспорт капитала непрерывно растет и по темпам ежегодного прироста опережает товарный оборот и ВВП развитых стран. Экспорт капитала стал возникать и в странах с его дефици-  
том. Многие страны стали как его экспортерами, так и импортерами. В результате возникло встречное движение капитала, т.е. его международная миграция.  
При неблагоприятных экономико-политических условиях может возникнуть быстрый отток капитала из страны. Такое явление называют бегством капитала.  
Движущей силой вывоза капитала является усиление экономической взаимозависимости стран и ее хозяйствующих субъектов, стремление разместить свой капитал в той стране, где можно достичь максимальной прибыли. Этому способствует деятельность ТНК.  
Основные объективные экономические причины движения капитала:  
1) техническое лидерство — чем выше уровень технологии страны, тем большая вероятность экспорта капитала в развивающиеся страны, стремление удержать контроль над ключевой технологией, дающей конкурентное преимущество;  
2) преимущество в квалификации рабочей силы, что предопределяет высокую производительность труда и излишки продукции;  
3) экономика масштаба и степень концентрации производства — чем больше объем производства и выше уровень его концентрации, тем большее давление этого фактора на внутренний, а затем и внешний рынок;  
4) потребность в капитале — для роста производства в любой стране наличие дополнительного капитала является движущей силой развития нового производства.  
К субъективным (управляемым) причинам движения капитала можно отнести:  
1) международное производственное кооперирование, рост активности деятельности ТНК;  
2) внешнеэкономическую политику международных финансовых организаций;  
3) экономическую политику развитых стран, направленную на поддержание уровня занятости своего населения и развитие производства;  
4) экономическую политику развивающихся стран, стремящихся привлечь иностранный капитал для развития своей экономики.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Понятие международного движения капитала

Международное движение капитала, его активная миграция между странами является важнейшей  составной частью и формой современных  международных экономических отношений.  
Вывоз капитала разбил монополию вывоза товаров в эпоху углубленного развития мирового хозяйства. Дополняя и опосредуя вывоз товаров, он становится определяющим в системе международных экономических отношений. Согласно оценке организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) в 80-е годы (с 1983 г.) среднегодовой темп прироста прямых инвестиций (ПИ) составил примерно 34%, т. е. почти в 4 раза превышал темп увеличения мировой торговли.  
Движение капитала существенно отличается от движения товаров. Внешняя торговля, как правило, сводится к обмену товарами как потребительными стоимостями. Вывоз капитала (зарубежное инвестирование) представляет собой процесс изъятия части капитала из национального оборота в данной стране и перемещение его в товарной или денежной форме в производственный процесс и обращение другой страны. Поначалу вывоз капитала был свойственен для небольшого числа промышленно развитых стран, осуществлявших экспорт капитала на периферию мирового хозяйства. Развитие мирового хозяйства существенно раздвинуло рамки этого процесса: вывоз капитала становится функцией любой успешно, динамично развивающейся экономики. Капитал вывозят и ведущие промышленно развитые страны, и среднеразвитые страны, и развивающиеся, в особенности, "новые индустриальные страны". Каковы причины вывоза капитала?  
Основной причиной и предпосылкой вывоза капитала является относительный избыток капитала в данной стране, его перенакопление. В целях получения предпринимательской прибыли или процента он переводится за границу. Характерно, что экспорт капитала может осуществляться и при дефиците капитала для внутреннего инвестирования.  
К 90-м годам в мире образовались огромные массы резервного капитала, ищущего прибыльного применения. Страховые компании, пенсионные фонды, трастовые, инвестиционные и другие фонды аккумулируют эти средства. Только в США их активы превысили в 1995 г. 8 трлн. долл.  
Со второй половины XX века вывоз капитала непрерывно растет. Экспорт капитала опережает по темпам роста как товарный экспорт, так и валовой внутренний продукт промышленно развитых стран. На фоне резкого возрастания масштабов вывоза капиталов усиливается его международная ОМеждународная миграция капитала - это встречное движение капиталов между странами, приносящая их собственникам соответствующий доход. Многие страны одновременно являются импортером и экспортером капитала: происходят так называемые перекрестные инвестиции.  
Важнейшими причинами вывоза капитала ради большей прибыли являются:  
1. Несовпадение спроса на капитал и его предложение в различных звеньях мирового хозяйства.  
2. Появление возможности освоения местных товарных рынков. При этом капитал экспортируется для того, чтобы проложить дорогу экспорту товаров, стимулировать спрос на собственную продукцию. В этих целях не только осваиваются имеющиеся рынки, но и создаются новые.  
3. Наличие в странах, куда экспортируется капитал, более дешевого сырья и рабочей силы. Так, к примеру, немецкий рабочий в обрабатывающей промышленности "стоит" в 4 раза выше тайваньского, в 9 раз выше бразильского или мексиканского и в 54 раза больше россиянина.  
4. Стабильная политическая обстановка и в целом благоприятный инвестиционный климат в принимающей стране, льготный инвестиционный режим в специальных (свободных) экономических зонах.  
5. Более низкие экологические стандарты в принимающей стране, нежели в стране - доноре капитала.  
6. Стремление окольным путем проникать на рынки третьих стран, установивших высокие тарифные или нетарифные ограничения на продукцию той или иной международной корпорации. Например, Израиль и Южная Корея ввели запрет на импорт автомобилей из Японии. Однако, такой запрет не распространяется на ввоз автомобилей, производимых в филиалах японских фирм, функционирующих в США.  
На практике необходимость инвестирования определяется комплексом причин, включающих все составные части инвестиционного климата, а также принципом сравнительного преимущества отдельных рынков.  
Каковы факторы, способствующие и стимулирующие вывоз капитала?  
1. Растущая взаимосвязь и взаимоувязка национальных экономик, являющихся движущей силой, активизирующей вывоз капитала. Интернационализация производства оказывает огромное воздействие на международное движение капиталов, способствуя его ускорению. Экспорт капитала, в особенности в форме прямых инвестиций, является главным фактором, способствующим превращению производства в международное и созданию так называемой международной продукции. Международная продукция - это продукция, реализуемая на глобальном международном рынке. Она является унифицированной и реализуется вне зависимости от географических, национальных или иных особенностей (автомобили, самолеты, радиоэлектроника, компьютеры и др.).  
2. Международная промышленная кооперация, вложения транснациональных корпораций в дочерние компании. Так, отдельные юридически самостоятельные предприятия из разных стран в рамках одной международной корпорации устанавливают тесное сотрудничество в области отраслевой, технологической, подетальной специализации. Экспорт капитала обеспечивает эти связи. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

4. Особенности движения капитала в  России

Чистый  отток капитала, регистрируемый в России с третьего квартала прошлого года, становится все более  значимым фактором влияния  на национальную экономику  и финансовые рынки, а также предметом  все более серьезной  озабоченности властей. Что стоит за этой тенденцией и что  можно ей противопоставить?

Капитал снова стремительно утекает из России. По итогам 2010 года величина его чистого вывоза из страны составила 35,3 млрд долл., а в первом квартале 2011-го — еще около 30 миллиардов. Комментируя эти данные в конце мая, глава российского Центробанка Сергей Игнатьев высказал мнение о том, что главной причиной вывода финансовых активов из страны является плохой инвестиционный климат, а также действия участников валютных рынков, которые не верят в сохранение высоких цен на нефть и укрепление рубля, скупая и вывозя валюту. Незадолго до этого свою версию происходящего дал и помощник президента Аркадий Дворкович, связавший капитальный отток с действиями физических лиц, которые выводят средства за рубеж, не видят возможности вложить их внутри страны.

В целом  такие выводы совпадают с «диагнозами» экспертного сообщества, в том  числе и нашими. Но попробуем разобраться  подробнее, что стоит за чистым оттоком  капитала и к чему это может  привести. Стоит сразу же заметить, что ситуация, когда из России уходит больше финансовых средств, чем в  нее приходит (то есть отрицательное  сальдо по движению капитала частного сектора или чистый отток капитала), не является чем-то новым для нашей  страны и не должна удивлять. С 1994-го было всего два года — 2006-й и 2007-й, когда в России фиксировался чистый приток капитала. Тем не менее важны тенденции, связанные с движением капитала, и их последствия.

Разберемся  по порядку с составляющими капитальных  потоков. Начнем с прямых инвестиций (ПИ), то есть вложений в создание или  приобретение нефинансовых активов. Хотя иностранные компании и банки  и снизили объем своих ПИ в  Россию — с пикового значения в 70,3 млрд долл. в 2007 году (в 2010-м они сократились до 41,2 миллиарда) — они, как видно, все равно продолжают вкладывать в нашу страну существенные средства. Однако российские резиденты инвестируют в зарубежные активы в форме прямых инвестиций еще больше. Из девяти последних кварталов только один раз сальдо иностранных и российских ПИ оказывалось положительным. Таким образом, можно утверждать, что российский инвестиционный климат проигрывает по сравнению с зарубежным. Из-за этого, по нашим оценкам, в 2010 году российская экономика потеряла 12 млрд долларов. Поэтому, если не произойдет существенного улучшения инвестиционного климата и не улучшатся перспективы экономического развития страны, весьма вероятно, что сальдо прямых иностранных инвестиций останется отрицательным.

Другим  важным компонентом капитальных  потоков являются портфельные инвестиции, ссуды и займы, а также прочие активы и обязательства частного сектора (за исключением операций с  наличной валютой и теневых операций, отражающих бегство капитала). Рост иностранных активов и (или) снижение пассивов российских резидентов означает отток капитала и, наоборот, снижение иностранных пассивов и (или) увеличение пассивов российских свидетельствуют  о его притоке. В основном данная категория отражает динамику долговых обязательств и требований, а также  инвестиций в ценные бумаги в России и за рубежом. Капитальные потоки этого рода достаточно волатильны и труднопредсказуемы. Например, в 2010 году банки сгенерировали в целом приток 16 млрд долл. в Россию, небанковский сектор — отток примерно в 13 миллиардов. Однако в 1 квартале 2011 года был зафиксирован общий отток капитала в размере около 10 млрд долл., и произошло это в основном за счет роста иностранных активов российских кредитных организаций, скорее всего в связи с проведением клиентских операций.

В целом  же при устойчивой экономической  ситуации в России и в мире именно в рамках этой категории капитальных  финансовых потоков происходит основной приток денежных средств: российские компании и банки привлекают их на международных  рынках капитала, увеличивая свой долг. Тем не менее в 2011 году ситуация выглядит принципиально иной, чем в 2006—2007 годах, когда российский частный сектор активно наращивал свой внешний долг, который уже не может (да и не должен!) расти быстрыми темпами, — чтобы не возникла угроза устойчивости долговой нагрузки. Более скромные, в сравнении с докризисным периодом, планы компаний по развитию бизнеса снижают потребности в инвестициях и заимствованиях для этой цели, в то время как достигнутый уровень долга заставляет более осторожно подходить к новым заимствованиям. Ситуация на международных финансовых рынках также не обещает ажиотажного спроса на долговые и прочие обязательства российских эмитентов. Поэтому вполне можно предположить, что в рамках данной категории капитальных потоков Россия будет способна сгенерировать небольшой приток по итогам года и в дальнейшем в размере около 10—15 млрд долларов.

Бегство от рубля

Динамика  купли-продажи наличной валюты населением — еще одна разновидность движения капитала. Чистая покупка иностранной наличной валюты есть не что иное, как форма его оттока. Стоит напомнить, что до последнего времени население сокращало свои валютные накопления: они снизились на 4 млрд долл. в 2009 году и почти на 15 млрд долл. в 2010-м. Тем самым нетто-продажа валюты населением способствовала поступлению капитала. Однако в первом квартале текущего года сокращение сбережений населения в наличной валюте составило малозаметные 400 млн долларов. При этом последние аналитические материалы ЦБ РФ свидетельствуют о том, что спрос на наличную валюту со стороны населения стал расти вопреки сезонности. Таким образом, операции населения с валютой, скорее всего, превратились еще в один источник оттока капитала из России.

Эту ситуацию стоит рассмотреть немного подробнее, поскольку наличновалютные предпочтения населения могут стать одним из важнейших факторов в общей динамике капитальных потоков в среднесрочной перспективе. В течение многих лет поведение населения определялось предшествующей динамикой курса рубля. Его укрепление активизировало продажу валюты населением, а ослабление, наоборот, стимулировало ее покупку с задержкой примерно в месяц. Иными словами, население своими действиями усиливало рыночные тренды. В 2011 году поведение людей на валютном рынке изменилось. Укрепление рубля, происходившее большую часть этого времени, только подталкивало их к более активным покупкам валюты, прежде всего долларов США, о чем свидетельствует статистика ЦБР.

С чем  связана подобная смена модели поведения? Можно отметить два фактора. Во-первых, опыт второй половины 2010 года показал, что постоянное укрепление рубля отнюдь не предопределено и за ростом его курса может последовать движение в противоположном направлении, причем достаточно резкое. С этих позиций скупка «подешевевшего» доллара выглядит вполне рациональным поведением. Во-вторых, ускорение инфляции и снижение банками ставок по депозитам сделали сбережения в наличных рублях и рублевых вкладах непривлекательными из-за связанного с инфляцией «проедания» их покупательной способности. Привлекательность наличной валюты и валютных вкладов в такой ситуации естественно возросла.

Наконец, еще одна важная составляющая чистого  оттока капитала — его бегство из России, которое можно определить как движение финансовых потоков, замаскированное под внешнеторговые операции с товарами и ценными бумагами, а также отрицательное сальдо платежного баланса. В 2009 году объем «убежавшего» капитала достиг почти 29 млрд долл., а в 2010-м он вырос до 37,6 млрд (то есть более чем 3 млрд долл. в месяц). Так или иначе, бегство капитала тоже связано с неблагоприятным инвестиционным климатом, слабой защитой прав собственности и коррупцией в России.

Этим, пожалуй, основные составляющие движения капиталов  исчерпываются — остальные капитальные потоки либо малозначимы, либо сальдируются практически в ноль, так что ими можно пренебречь.

Считаем потоки

Что получается в итоге и возможно ли воспроизведение  ситуации 2006—2007 года, когда наблюдался приток капитала в Россию? Прежде всего, еще раз подчеркнем: трудно спорить с Сергеем Игнатьевым в отношении низкого качества российского инвестиционного климата — его можно и нужно улучшать. Однако это требует времени, и поэтому в ближайшей перспективе рассчитывать на сколько-нибудь существенное сокращение бегства капитала и оттока чистых прямых инвестиций из России не приходится. В среднем совместно они дают около 4 млрд долл. оттока в месяц. Таким образом, для компенсации этих потерь необходимы активные размещения российских эмитентов на международных рынках капитала (акций, облигаций, синдицированных кредитов) в сочетании с массовым переоформлением валютных депозитов в рублевые и продажей наличной валюты за рубли со стороны населения. Чтобы это произошло, по-видимому, потребуется рост нефтяных цен до 150 долл. за баррель и существенное повышение аппетита к инвестициям в рискованные активы со стороны международных институциональных инвесторов. Сочетание такого рода факторов хотя и возможно, но маловероятно. Следует напомнить, что приток капитала в Россию в 2006—2007 годах происходил сразу же после отмены ограничений на его движение в российском законодательстве (с 1 июля 2006 года). Распродажа активов ЮКОСа и реформирование РАО ЕЭС тогда также позитивно сказались на притоке капитала. Мощный разовый эффект такого рода сегодня повторить вряд ли удастся.

Кроме того, запасы наличной иностранной  валюты на руках населения существенно  снизились и находятся недалеко от минимального уровня «нулевых». На начало II квартала 2011 года население держало валюту на сумму, эквивалентную 27,3 млрд долл., тогда как минимальное значение этого показателя — 20 млрд долл. — было зафиксировано в середине 2008-го. Иными словами, потенциал дальнейшего снижения запасов валюты у населения практически исчерпан, что подтверждается данными первого квартала текущего года. Поэтому, на наш взгляд, куда более вероятно возникновение противоположного тренда. А именно, возобновление накоплений населением сбережений в валюте на фоне стабилизации валютного курса рубля. В частности, на это указывает сравнительная динамика валютных и рублевых банковских депозитов. По нашим оценкам, с учетом фактора валютной переоценки и капитализации процентов темпы роста валютных депозитов населения за январь-апрель 2011 года практически сравнялись с темпами роста рублевых депозитов — 2,4 и 2,8% соответственно. В прошлом году объемы банковских депозитов населения в рублях быстро росли, а валютных — снижались. При этом фактическое завершение ЦБ РФ цикла повышения процентных ставок при сохранении высоких инфляционных ожиданий и инфляции, превышающей 9%, практически гарантирует дальнейший рост относительной привлекательности валюты и валютных депозитов.

Способна  ли объявленная правительством масштабная программа приватизации привлечь существенный капитал в Россию? По расчетам Минэкономразвития, в 2011—2013 годах продажа госактивов должна ежегодно приносить около 1 трлн руб. (или чуть менее 12 млрд долл.). В принципе, подобная цифра достижима при условии, что эта программа будет неукоснительно выполняться, а ситуация на международных рынках капитала не ухудшится. Но даже в этом случае перевесить эффект от бегства капитала приватизация будет не в силах.

Кроме того, не нужно забывать и о приближающихся в России парламентских и президентских  выборах. Неся в себе неопределенность относительно будущей экономической  политики, возможного перераспределения  активов между бизнес-группами, они также могут усилить отток капитала и дестимулировать их приток.

Все это  означает, что при благоприятном  сценарии, по нашим оценкам, отток  капитала из частного сектора в 2011 году в России составит примерно 20 млрд долл., при базовом (инерционном) сценарии — 55—60 миллиардов, а при неблагоприятном — превысить 70 миллиардов.

Сформировать  политическую волю

Итак, судя по всему, избежать устойчивого оттока капитала в ближайшее время Россия вряд ли сможет. Какие последствия  это будет иметь для экономического развития страны? Можно выделить два  основных.

Во-первых, уход капитала из России (или недостаточный  приток) объективно снижает объемы инвестиций в экономике и тормозит экономический рост. Отток капитала в форме перехода из рублевых в  валютные активы затрудняет денежно-кредитное  регулирование и зачастую означает уход финансовых ресурсов из экономики, даже если они физически остаются в России, что также дестимулирует экономический рост.

Во-вторых, при текущем уровне нефтяных цен  отток капитала в значительной степени  компенсирует профицит по торговле товарами и услугами, а также другим текущим операциям, что сдерживает давление на рубль, облегчая задачу Центробанку. Но даже высокие цены на нефть не гарантируют сохранения крепкого рубля. Отток капитала в сочетании с высокой по мировым меркам инфляцией, вызывающей быстрый рост импорта, способен привести к ослаблению его валютного курса. Именно по этой причине мы ожидаем, что уже в среднесрочной перспективе рубль перестанет укрепляться, и начнется его снижение. Мы ожидаем увидеть курс 30—31 рубль за доллар уже в этом году, если, конечно, ЦБ РФ не решит этому препятствовать.

Что можно  и нужно сделать, чтобы Россия больше импортировала, чем экспортировала капитал? Ответ банален — улучшить инвестиционный климат. Реальная независимость судов, обеспечивающих защиту прав частной собственности, реальные, а не декоративные меры по демонтажу построенной на коррупции системы госуправления, дерегулирование экономики, устойчивое и быстрое снижение инфляции ниже 4—5% — все это составляющие благоприятного инвестиционного климата. Как это сделать — другой вопрос. Но начинать нужно с формирования политической воли. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Отток капитала из России превысил 20 миллиардов долларов за квартал

Чистый отток капитала из России по итогам первого квартала 2011 года составил 21,3 миллиарда долларов. Согласно предварительным итогам, опубликованным Центробанком РФ 5 апреля, по сравнению с первым кварталом прошлого года этот показатель увеличился на 6,3 миллиарда долларов.

Большая часть денежных средств "утекла" за рубеж в январе и феврале (17 миллиардов долларов). В марте отток  составил 4,3 миллиарда долларов. Эти  показатели, как пояснил РИА Новости первый зампред Банка России Алексей Улюкаев, говорят о снижении динамики вывоза денежных средств.

Банк  России также скорректировал данные по движению капитала в 2010 году. По новой  информации, отток капитала за второй квартал прошлого года составил 4 миллиарда  долларов (ранее сообщалась цифра  в 2,8 миллиарда), за третий – 3,1 миллиарда  долларов (вместо 3,7 миллиардов), в четвертый  – 21,5 миллиарда (вместо 22,7 миллиардов, о которых сообщалось ранее). В  итоге общая сумма оттока капитала уменьшилась на 3 миллиарда долларов и составила 35,3 миллиарда долларов.

В 2010 году большая часть оттока пришлась на первый и четвертый кварталы. "Интерфакс" сообщает, что глава Банка России Сергей Игнатьев при обсуждении предварительных итогов отметил отток капитала в начале года как традиционное сезонное явление. В 2011 году Банк России прогнозирует уменьшение годовой суммы чистого оттока в зависимости от цен на нефть.

Министерство  финансов также связывает возможный  приток капитала с ценами на нефть. "Оттоки капитала не всегда связаны  с инвестклиматом. Мы даже можем получить снова приток, но это будет приток спекулятивного капитала под высокие цены на нефть и укрепление рубля," - цитирует министра финансов Алексея Кудрина информационный портал "Вести".

Последний раз чистый приток капитала в Россию наблюдался в 2007 году – по итогам года он составил 81,7 миллиарда долларов. В 2008 году страна потеряла 133,9 миллиарда  долларов, в 2009-м отток сократился до 56,9 миллиардов долларов. 
 
 

Второй  квартал нынешнего  года не переломил  тенденцию, связанную  с движением капитала, ровно год оно  не меняет своего направления. Вот и нынче  их отток из России вновь превысил приток. Однако повода для  паники, на мой взгляд, это не дает.

Предварительный отчет ЦБ о платежном балансе  во втором квартале зафиксировал явление, которое могло бы вызвать прилив патриотической радости у тех, кто  считает отток или приток капитала индикатором состояния национальной экономики (а таковых немало даже среди экономистов). Чистый отток  капитала (без учета операций органов  госуправления и Центробанка), который в последнем квартале прошлого года приближался к 20 млрд долл., а в начале нынешнего даже "зашкалил" за эту отметку, теперь снизился примерно вдвое - до 9,9 млрд. По отношению к ВВП эта утечка составила довольно скромные 2%, что соответствует среднему долгосрочному уровню за период с 1995 года, начиная с которого и ведутся более-менее корректные квартальные наблюдения за размерами ВВП.

Правда, при более тщательном рассмотрении нетрудно увидеть за этим сокращением  влияние сезонного фактора. Во втором квартале всегда заметно растут выплаты  за границу средств, учитываемых  в текущих операциях, - в виде процентов  и дивидендов, начисленных иностранным  инвесторам и кредиторам по итогам предыдущего года. Поэтому, даже несмотря на сохранение крайне благоприятных условий торговли, счет текущих операций сжался. Соответственно, у предприятий осталось меньше средств для размещения в зарубежных активах, что обусловило сокращение вывода капитала по серым схемам, через фиктивные внешнеторговые сделки и невозвращение на родину выручки от экспорта.

Вместе  с тем в течение последних  трех месяцев на капитальных потоках  сказались и другие, содержательные, независимые от времени года факторы. Их как минимум четыре.

Во-первых, отметим обозначившийся после довольно длительного перерыва рост зарубежных корпоративных займов, который можно  увязать с возобновлением инвестиций крупными нефтегазовыми и инфраструктурными  монополиями. После посткризисного сокращения, а затем примерно годовой стабильности в апреле - июне внешняя корпоративная кредитная задолженность российских компаний снова стала расти, составив на 1 июля 226,3 млрд долл. (без учета размещенных за рубежом облигаций и обязательств перед зарубежными собственниками - последние учитываются в платежном балансе как прямые инвестиции). Внутренние корпоративные кредиты наших банков также растут довольно быстро. Однако еще скорее банки в последнее время наращивают "розничные" кредиты населению.

Во-вторых, понемногу расширяется привлечение  зарубежных займов самими банками, что  вполне предсказуемо в условиях, когда  темпы кредитования начинают если не опережать рост денежной массы, то хотя бы приближаться к нему.

Тут стоит  заметить, что значительный вклад  банковского сектора в приток капитала или по крайней мере в сокращение его оттока наблюдались и раньше, в частности в последнем квартале 2009 года, а также во 2 - 3 кварталах прошлого года. Но тогда он отражал процесс "развалютизации" средств на счетах клиентов банков и перевод их обратно в рубли, "бегство" от которых произошло во время кризиса 2008 года. Именно этот процесс, т.е. попросту говоря, возвращение средств, выведенных в валюту во время кризиса, приводил в эти периоды к суммарному чистому притоку или, точнее сказать, создавал иллюзию такого притока. Валюта снова скупалась в резервы ЦБ, откуда она и была получена, а на счетах банков образовывались громадные избыточные рублевые ресурсы, которые им попросту некуда было деть (свой вклад в этот процесс вносил еще и крупный бюджет того времени).