Рынок ценных бумаг Франции, Великобритании и Германии
Министерство сельского хозяйства РФ
Кемеровский Государственный
«Рынок
ценных бумаг Франции, Великобритании
и Германии»
Кемерово 2012
I Рынок
ценных бумаг Франции.......................
1.1 Французский рынок ценных бумаг как один из старейших в Европе.........3
1.2 Основные
тенденции развития рынка......
II Тенденции
развития рынка ценных бумаг Германии......................
2.1 Германия
как одна из ведущих стран в накоплении
капитала......................
2.2 Особенности
рынка ценных бумаг Германии...
2.3 Виды
ценных бумаг..................
III Британский
рынок ценных бумаг.........................
3.1 Структура
рынка.........................
3.2 Обращение
ценных бумаг..................
3.3 Рынок
акций Великобритании..........
Список
использованной литературы....................
I Рынок ценных бумаг Франции
1.1 Французский рынок ценных бумаг как один из старейших в Европе
Первичный рынок. Французский рынок ценных бумаг — один из старейших в Европе. С конца XVIII в. он развивался в основном как биржевой, представленный главным образом Парижской фондовой биржей, которая официально начала свою деятельность в 1789 г. Парижская биржа, а затем и другие фондовые биржи Франции в XIX — начале XX в. функционировали одновременно как первичные и вторичные рынки ценных бумаг.
Фондовые биржи принимали новые эмиссии ценных бумаг, в основном акции, а затем шла вторичная их покупка и продажа. Этот механизм действовал до 1930-х годов, и лишь после кризиса 1929—1933 гг. начал формироваться первичный рынок ценных бумаг. Пик его развития пришелся на 70—80-е годы XX. Именно в 1960-х годах во Франции началась модернизация промышленности и инфраструктуры на основе достижений научно-технической революции, потребовавшая значительных денежных ресурсов, частично обеспеченных за счет первичного внебиржевого рынка, через который осуществлялась эмиссия новых ценных бумаг, в основном облигаций французских компаний и корпораций.
Официально первичный рынок ценных бумаг Франции был образован в 1961 г. В качестве посредников здесь действуют эмиссионные синдикаты, создаваемые коммерческими банками, которые проводят подписку на определенную дату или в течение установленного срока. Эти синдикаты размещают на первичном внебиржевом рынке часть новых эмиссий, другая часть идет на фондовую биржу. Новая эмиссия делится между первичным и вторичным биржевыми рынками, обусловливая специфику французского рынка ценных бумаг.
Синдикаты подписываются на
Различают два типа эмиссионных синдикатов: парижский, который несет солидарную ответственность за других членов, и лионский, который ее исключает.
На первичном рынке эмитенты, как правило, — крупные промышленные, торговые и транспортные компании, стремящиеся за счет новых эмиссий облигаций и акций мобилизовать денежные средства для обновления своего производственного аппарата и технологий.
Инвесторы, как правило, — депозитные и деловые банки, страховые компании, частные пенсионные фонды и т.д. На этом рынке активно работают также иностранные инвесторы — юридические лица.
Первичный рынок Франции отстает от рынков США, Японии, Англии, ФРГ по своим масштабам, совершенству механизма, быстроте и размаху операций, разнообразию ценных бумаг. В 1980— 1990-х годах он интенсивно развивался, расширялся и усложнялся за счет расширения масштабов операций, совершенствования механизма, увеличения количества ценных бумаг, привлечения новых эмитентов и инвесторов, обеспечивая необходимую мобилизацию денежного капитала во Франции как на микро-, так и на макроуровне.
Вторичный рынок. Здесь же добавим, что Парижская фондовая биржа — крупнейшая среди французских фондовых бирж. В 1989 г. биржа отказалась от системы торговли в операционном зале и заменила ее на электронную систему торговли Ассоциации фондовых брокеров.
Рыночная капитализация всех французских акций оценивалась примерно в 302 млрд. долл. — это третье место в Европе после Лондонской фондовой биржи и фондовых бирж Германии в целом.
1.2 Основные тенденции развития рынка
На рынке ценных бумаг Франции
обращаются все виды
Для покрытия дефицита государственного бюджета государство также выпускает облигации сроком до 10—15 лет. Важное место в объеме государственных ценных бумаг занимают облигации местных органов власти, в частности облигации, выпускаемые префектурами для пополнения финансовых ресурсов и покрытия местных дефицитов бюджета.
В качестве частных бумаг на рынке ценных бумаг Франции обращаются и акции и облигации. Большая часть их проходит через первичный рынок, особенно облигации.
Важная особенность развития рынка ценных бумаг — сравнительно небольшое участие населения в роли инвестора. В конце 1970 — начале 1980-х годов только 6,5% денежных накоплений населения было вложено в ценные бумаги. Доля держателей ценных бумаг составляла всего 3,5 млн чел., в то время как в США доля денежных сбережений населения, вложенных в ценные бумаги, в тот же период составляла 25%, в Англии — 15, Японии — 20, ФРГ — 12%. Это обусловлено, во-первых, уровнем доходов населения; во-вторых, предпочтениями французского населения (французы традиционно предпочитают банковские вклады и покупку золота). Это подтверждает и структура владения акциями во Франции: физические лица — 10,9%, институциональные инвесторы — 42,9, государство — 10,6, иностранцы — 36,0%.
На первичном рынке ценных бумаг Франции наибольшим спросом у населения пользуются наиболее выгодные новые эмиссии, но и они удерживаются не более чем на 20%-ном уровне; остальная часть продается институциональным инвесторам — банкам, страховым компаниям, частным пенсионным фондам и др.
Французский рынок ценных бумаг развивается как один из элементов международного рынка капиталов; на нем размещается большое количество евровалют, еврооблигаций и евроакций, эмитентами которых, как правило, становятся транснациональные корпорации, а инвесторами — транснациональные банки, страховые и инвестиционные компании, частные пенсионные фонды.
В марте 2000 г. Парижская биржа объединилась с Брюссельской и Амстердамской, в результате была образована единая торговая система Eurouext для осуществления специализированных услуг. Теперь Парижская фондовая биржа торгует акциями, Амстердамская — производными бумагами, а Брюссельская — акциями небольших компаний.
Дальнейшие интеграционные процессы в рамках Европейского Союза, включая выпуск в обращение с 2002 г. евро, повысили международный статус рынка ценных бумаг Франции, придав ему новый импульс для развития операций как с национальными, так и с международными ценными бумагами.
II Тенденции развития рынка ценных бумаг Германии
2.1 Германия как одна из ведущих стран в накоплении капитала
Германия занимает третье место среди ведущих стран по значимости рынка ценных бумаг в накоплении капитала, а по многим показателям — первое место в Европе. В то же время доля Германии на мировом рынке ценных бумаг составляет всего 2,5%, что связано с достаточно поздним развитием самого рынка ценных бумаг. По существу, движение и развитие рынка ценных бумаг началось только с конца 1954 г. благодаря вмешательству правительства и введению налоговых и других льгот. Высокие темпы роста экономики ФРГ усилили накопление капитала и способствовали увеличению фиктивного капитала. Уже в 1965 г. выпуск всех видов ценных бумаг составил 4,4% ЧНП и 23% валовых капиталовложений в стране.
Номинальная стоимость ценных бумаг с фиксированным процентом, находящихся в обращении, составила 100 млрд. марок, однако их рыночная стоимость была значительно ниже и равнялась 78 млрд. В этот же период возросла мобилизация денежных средств населения в ценные бумаги со 100 млн. марок в середине 1950-х годов до 6,9 млрд. в середине 1960-х и составила 20% всех личных сбережений.
В 1970-х годах только один из 12 жителей был владельцем акций. На долю институциональных инвесторов приходилось 15%, на долю коммерческих банков — 30%. Возрос оборот облигаций с 38 млрд. марок в 1959 г. до 777 млрд. в 1983 г., в то же время замедлился рост акций в обращении, хотя их оборот и вырос с 28 млрд. марок до 101 млрд., т.е. в 3,6 раза.
В 1996 г. на немецких биржах был получен рекордный оборот — 8,9 трлн. марок, увеличившись по сравнению с 1995 г. на 0,8 трлн. марок. Примерно три четверти оборота приходилось при этом на ценные бумаги с твердым процентом и четверть — на акции. С этого времени начались новые эмиссии акций немецких акционерных компаний. Если в 1996 г. число новых эмиссий составило 14, то в 1999 г. их было уже 175. Бум на бирже в 1999 г. повысил не только курс акций, но и их число.
К 2003 г. только 11,1 млн. немцев, или 17% всего взрослого населения, являлись акционерами, в то время как еще в 2001 г. их насчитывалось 13,5 млн., или 21%. Причиной такого снижения стал сильнейший, сравнимый с кризисом 1929-1932 гг. биржевой крах. Но уже к 2007 г. доля частного капитала в виде акций достигла 10%.
2.2 Особенности рынка ценных бумаг Германии
В целом же современный рынок ценных бумаг Германии характеризуется следующими особенностями:
• рынок облигаций значительно более развит, чем рынок акций.
Соотношение облигаций и акций в Германии составляет 10 : 1, в то время как в США, например, 4 : 3. Среди долговых инструментов почти вся задолженность приходится на банковские облигации и обязательства федерального правительства;
• преобладающее значение имеют государственные ценные бумаги и бумаги коммерческих банков. Среди всех ценных бумаг 3/5 приходится на долговые обязательства банков с фиксированными доходами;
• существующая традиция прямого кредитования на покрытие дефицита государственного бюджета уменьшает долю выпуска государством ценных бумаг;
• низкая доля акций. Из более чем 500 000 фирм акционерными являются 15 206, при этом акции не более 800 предприятий котируются на бирже, из них только у 60 предприятий собственность действительно распылена. Предприятия предпочитают увеличивать капитал не за счет выпуска акций, а за счет привлечения заемных средств;
• доля участия банков в уставном фонде промышленных предприятий высока или сравнительно высока, что приводит к существованию различных форм ассоциаций банков с предприятиями;
• незначительная роль корпоративных облигаций определяется высокой долей прямого банковского кредитования в финансировании народного хозяйства. На долю банковских кредитов приходится 50—60% всего привлеченного капитала предприятий;
• на рынке ценных бумаг преобладающее влияние оказывают банки, их доля в финансовых активах стабильна, 2/5 национальных ценных бумаг с твердым процентом находится в руках банков.
Рынок ценных бумаг Германии неоднороден и в зависимости от эмиссии ценных бумаг подразделяется на первичный, где происходит реализация новых видов ценных бумаг, и вторичный, на котором осуществляется их перепродажа.
В зависимости от места проведения сделок с ценными бумагами есть биржевой и внебиржевой рынок, на который приходится 90% продаж ценных бумаг. В зависимости от степени регулирования, «свободы» рынка немецкое биржевое право подразделяет рынок ценных бумаг на три сегмента:
Исходным звеном функционирования рынка ценных бумаг в определенной степени служит первичный рынок. На нем основные эмитенты — государство, муниципалитеты, промышленные компании и кредитные институты — осуществляют эмиссию и первоначальное размещение ценных бумаг, которые впоследствии либо осядут у инвесторов, либо перейдут на вторичный рынок. Для эффективной реализации ценных бумаг и снижения риска потерь создаются специальные эмиссионные консорциумы, объединяющие разные институты фондового рынка и различных инвесторов.
Процедура реализации ценных бумаг на первичном рынке включает в себя несколько этапов. На первом ведутся переговоры консорциума с эмитентом о виде, объеме и условиях эмиссии, заключается эмиссионный договор, разрабатывается реклама. На втором этапе конкретный институт рынка, чаще всего консорциум, перенимает на себя ответственность за сбыт ценных бумаг и связанные с этим риски, которые определяются эмиссионным договором.
На
первичном рынке
Первичный рынок в Германии — биржевой. Все виды ценных бумаг, за исключением еврооблигаций, размещаются на официальном биржевом рынке, а обыкновенные акции — на регулируемом.
Вторичный рынок представлен биржевым и свободным рынками.
Биржевой рынок Германии имеет полицентрический характер, обусловленный большой степенью автономии земель, каждая из которых имеет свою фондовую биржу, и представлен восемью фондовыми биржами, находящимися в Берлине, Бремене, Дюссельдорфе, Гамбурге, Мюнхене.
В мае 2000 г. произошло объединение Немецкой биржи с Лондонской, и образовалась новая межнациональная биржа IX с общей торговой платформой XETRA.
Главными участниками рынка ценных бумаг в целом и фондовых бирж в частности являются коммерческие банки, которые исполняют роль отсутствующих в Германии инвестиционных банков. В соответствии с законодательством только банковские организации имеют право работать с финансовыми средствами клиентов в области инвестиционной деятельности. На основании специальной лицензии они оказывают весь спектр услуг по хранению, распоряжению и залогу ценных бумаг и обслуживанию инвестиционной деятельности (например, выполняют функции в качестве депозитариев). На бирже помимо этого они выступают в качестве брокеров и дилеров, имеют право передавать заявки инвесторов на биржу. Коммерческие банки могут совершать сделки и для частных инвесторов.
В отличие от других стран в Германии на бирже отсутствует как таковой институт регистраторов. Обязанности по сбору реестров и передаче их эмитентам берет на себя депозитарная система, в частности созданный в соответствии с рекомендациями «группы тридцати» центральный депозитарий — Немецкий кассовый союз (DKV).
2.3 Виды ценных бумаг
Основной объект рынка ценных бумаг ФРГ — ценные бумаги.
В немецком законодательстве отсутствует понятие «ценные бумаги», поэтому определения, даваемые в литературе, довольно расплывчаты, в большей степени рассматривающие ценные бумаги как «документы, в которых права владельца закреплены таким образом, что для их осуществления необходимо владение данным документом».
Практика же немецкого фондового рынка включает в понятие «ценные бумаги» самые разнообразные документы с множеством индивидуальных особенностей, в соответствии с которыми они могут классифицироваться по следующим признакам:
• по способу передачи прав собственности. Различают предъявительские, ордерные и именные ценные бумаги;
• по виду закрепления прав. Ценные бумаги подразделяются на долговые, к которым относят прежде всего облигации, и долевые ценные бумаги;
• по виду и повторяемости получаемого дохода. Выделяют ценные бумаги денежного рынка, удостоверяющие право на одноразовое получение определенной суммы денег, к которым относят чеки и векселя; ценные бумаги рынка капиталов, удостоверяющие право на многократное получение дохода или на владение частью капитала предприятия, к которым относят акции и облигации; ценные бумаги товарного рынка, удостоверяющие право на получение определенных товаров, к которым, в частности, относят коносаменты и складские расписки.
Наибольшее значение на рынке ценных бумаг имеют классические ценные бумаги — акции и облигации.
Благодаря активной политике правительства по размещению ценных бумаг значение сектора государственных облигаций постоянно возрастает. К наиболее распространенным государственным ценным бумагам относятся: долгосрочные (bunds) и среднесрочные (bobls) облигации федерального правительства; долгосрочные (10 лет) и среднесрочные (45 лет) поштучные облигации; правительственные ноты, выпуск которых был временно приостановлен в сентябре 1994 г.; облигации специализированных фондов; муниципальные и др.
Федеральные облигации — это обязательства государства, которые выпускаются с 1979 г. сроком на 5 лет преимущественно для населения. Они также существуют в безбумажной форме, т.е. в форме записей в Федеральном долговом регистре; 90% всех облигаций выпускаются на предъявителя. Эти ценные бумаги относятся к рыночным, они котируются на фондовых биржах, а также достаточно интенсивно обращаются во внебиржевом обороте на международном фондовом рынке, прежде всего в Великобритании. Именные облигации обращаются только на внебиржевом рынке. Размещение облигаций осуществляется без посредника.
Федеральные кассовые облигации являются среднесрочными долговыми инструментами, выпускаются на срок от 3 до 7 лет в безбумажной форме и существуют в форме записей в Федеральной долговой книге. Биржевой оборот этих ценных бумаг незначителен, но внебиржевая торговля ими ведется достаточно активно.
Долговые сертификаты выпускаются государственными федеральными органами, местными органами власти, правительствами земель, почтовыми и железнодорожными службами и относятся к средне и долгосрочным ценным бумагам. По форме и условиям реализации они схожи с контрактами на получение кредита, но имеют самостоятельную стоимость и могут с определенными ограничениями обращаться на фондовом рынке, что позволяет относить их к ценным бумагам. Долговые сертификаты продаются только банкам, которые хранят их в сейфах, а на их основе выдают кредиты эмитентам, причем сами банки, как правило, денег не дают, а ищут кредитора на стороне, выполняя функции посредника между кредитором и заемщиком.
Казначейские обязательства относятся к краткосрочным ценным бумагам со сроком погашения 2 года. Они имеют фиксированный доход и котируются на бирже. С 1996 г. государство поквартально проводит их эмиссию.
Казначейские финансовые обязательства представляют собой дисконтные ценные бумаги, ориентированные на мелких инвесторов. В принципе любой субъект, за исключением кредитных учреждений и нерезидентов (физических и юридических лиц), имеет возможность приобрести ценные бумаги этого вида. Казначейские финансовые обязательства не могут быть возвращены до срока их погашения или проданы после их покупки, поэтому вторичный рынок этого долгового инструмента отсутствует.
Беспроцентные казначейские сертификаты, или дисконтные ценные бумаги, — краткосрочные, выпускаются на срок от 6 месяцев до 2 лет, погашаются по номиналу и бывают двух видов. Сертификаты первого вида выпускаются нерегулярно, сроком от 3 месяцев до 2 лет тендерным методом. Преждевременное погашение таких сертификатов не допускается, они не котируются на бирже, рассчитаны на институциональных инвесторов. Эмиссия осуществляется поквартально тендерным методом для кредитных институтов, имеющих счет в Федеральном земельном банке. Минимальная стоимость покупки — 1 млн. евро. Они не котируются на бирже.
В настоящее время в Германии сложилась многозвенная система регулирования фондового рынка. Традиционно контроль за соблюдением честных правил торговли осуществляется специальными подразделениями в министерствах экономики федеральных земель, где находится та или иная биржа.
III Британский рынок ценных бумаг
3.1 Структура рынка
До Первой мировой войны он лидировал по объему денежного оборота, уступив затем США. Мощную конкуренцию Великобритании сегодня составляют Япония и другие страны. Денационализация государственного сектора экономики после Второй мировой войны, особенно в 1980—1990-х годах, способствовала развитию современного фондового рынка, в частности биржевой капитализации частного сектора экономики страны.
Доля фондового рынка Великобритании в 2001 г. в совокупном объеме мирового оборота ценных бумаг составила 6%, т.е. третье место в мире. Для сравнения: этот же показатель в США достигал 48 и в Японии — 13%. Доля страны в мировом совокупном объеме задолженности по долговым ценным бумагам достигла 4,4% (США —45.2, Япония — 18%). Долговые ценные бумаги занимали 44% совокупного стоимостного оборота страны, а акции — 56%. В настоящее время эти пропорции изменились незначительно.
Структура рынка ценных бумаг Великобритании включает первичный и вторичный рынки, а также множество рынков по видам фондовых инструментов и операций, которые здесь значительно разнообразнее, чем в других странах.
Особенность эмиссии ценных бумаг в Великобритании —преимущественный выпуск именных акций и облигаций.
На первичном рынке широко развито размещение финансовых инструментов.
Вторичный оборот государственных облигаций происходит на Лондонской фондовой бирже, в настоящее время объединившейся с Немецкой биржей, расположенной во Франкфурте-на-Майне. Мелкие инвесторы могут проводить незначительные операции с этими инструментами через систему почтовых учреждений страны.
Перепродаются акции в основном на фондовых биржах в ходе срочных операций. Акции иностранного происхождения, имеющие широкое хождение в стране, хранятся в специальных депозитариях уполномоченных на это кредитных учреждений.
В стране широко развита биржевая торговля производными бумагами (деривативами) и финансовыми инструментами. На Лондонской фондовой бирже обращается существенное количество иностранных бумаг. Здесь же существует и незначительный по объему оборота альтернативный рынок акций. На бирже используется электронная автоматизированная система совершения сделок.
3.2 Обращение ценных бумаг
Рынок государственных облигаций Великобритании достаточно емок и сопоставим по объему оборота с аналогичным рынком в США. Государственные обязательства занимают до 90% совокупного объема внутренних заимствований. Их структура, как и американская, включает три сегмента: краткосрочный — погашение облигаций через 5 лет; среднесрочный — 5—15 лет; долгосрочный — 15—30 лет.
К последнему сегменту относятся также бессрочные государственные облигации.
Особенность
британского рынка
По целевому назначению государственные займы делятся на казначейские, финансовые, военные, конверсионные, консолидированные и т.д. Существуют также краткосрочные конвертируемые облигации, позволяющие в обусловленное время обменять их на долгосрочные государственные бумаги.
- Рынок ценных буман
- Рынок ценообразования
- Рынок ценых бумаг
- Рынок швейных изделий России
- Рынок электронных книг
- Рынок электроэнергии
- Рынок электроэнергии
- Рынок ценных бумаг Российской империи
- Рынок ценных бумаг Российской империи
- Рынок ценных бумаг: структура и место в системе рынка
- Рынок ценных бумаг США
- Рынок ценных бумаг США
- Рынок ценных бумаг: теоретические аспекты функционирования
- Рынок ценных бумаг.Фондовая биржа
