Валютні інтервенції

Зміст

Вступ……………………………………………………………...................3

1. Валютні інтервенції………………………………………………………..4
1. Що таке валютні інтервенції?.................................................................4
2. Форми валютних інтервенцій………………………………………….7
2. Вплив інтервенції на валютні ринки……………………………………...9
3. Валютні інтервенції як джерело прибутку……………………………...12
4. Оцінка валютних інтервенцій за критеріями ефективності…………....14

Висновок…………………………………………………………………..16

Список  використаних джерел……………………………………………18 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Вступ

     Валютна інтервенція — значний разовий цілеспрямований вплив центрального банку країни на валютний ринок і валютний курс, що здійснюється шляхом продажу або закупівлі банком великих партій іноземної валюти. Валютна інтервенція здійснюється для регулювання курсу іноземних валют в інтересах держави.

     Валютна інтервенція також може бути спільним регулюванням валютних взаємовідносин країн-учасниць, і виражатися конкретно  в єдиній валютній політиці щодо третіх країн. Валютна інтервенція здійснюється за активної участі та сприяння держав - учасників регіональних зон, в межах яких забезпечується відносно стабільне співвідношення курсів валют. При цьому використовуються центральні банки або казначейства країн-учасниць в операціях на валютному ринку з метою впливу на курси валют своєї власної країни або іноземної шляхом продажу або купівлі іноземної валюти або золота. Валютна інтервенція являє собою за формою і по суті велику за масштабами валютну операцію, проведену в рамках певного, зазвичай короткочасного періоду.

     Мета  роботи - розкриття сутності валютних інтервенцій. Розглянути фактори, форми валютної інтервенції. 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Валютні інтервенції

1.1 Що таке валютні  інтервенції?

      Найважливішим інструментом валютної політики держав є валютні інтервенції - операції центральних банків на валютних ринках з купівлі-продажу національної грошової одиниці проти провідних  іноземних валют. [13, с 178]

      Мета  валютних інтервенцій - зміна рівня відповідного валютного курсу, балансу активів і пасивів по різних валютах або очікувань учасників валютного ринку. Дія механізму валютних інтервенцій аналогічно проведенню товарних інтервенцій. Для того щоб підвищити курс національної валюти, центральний банк повинен продавати іноземні валюти, скуповуючи національну валюту. Тим самим зменшується попит на іноземну валюту, а, отже, збільшується курс національної валюти. Для того щоб знизити курс національної валюти, центральний банк продає національну валюту, скуповуючи іноземну. Це призводить до підвищення курсу іноземної валюти, і зниження курсу національної валюти. [2, с 322]

      Для інтервенцій, як правило, використовуються офіційні валютні резерви, і зміна  їх рівня може служити показником масштабів державного втручання  в процес формування валютних курсів. Масштаби інтервенцій центрального банку країни є, як правило, секретною інформацією, що відображає прагнення влади зберегти конфіденційність своїх дій для того, щоб забезпечити ефективність здійснюваних заходів. Однак багато даних про розмір валютних інтервенцій центрального банку часто публікуються в пресі.  
Офіційні інтервенції можуть проводитися різними методами - на біржах (публічно) або на міжбанківському ринку (конфіденційно), через брокерів або безпосередньо через операції з банками, на строк або з негайним виконанням. Крім офіційних резервів, джерелом коштів для інтервенцій можуть бути короткострокові запозичення та операції «своп». Конкретна інтервенційна стратегія визначається загальною економічною стратегією даного уряду, а також особливостями становища центрального банку на валютному ринку.

      Крім  того, офіційні валютні інтервенції  поділяються на "стерилізовані» і «нестерилізовані». «Стерилізовані" називають інтервенції, в ході яких зміна офіційних іноземних нетто-активів компенсується відповідними змінами внутрішніх активів, тобто практично відсутній вплив на величину офіційної "грошової бази». Якщо ж зміна офіційних валютних резервів в ході інтервенції веде до зміни грошової бази, то інтервенція є «нестерилізовані». [7, c. 46-53]

      Валютні інтервенції можуть бути прямими і непрямими. При прямих інтервенціях центральний банк від свого імені здійснює операції на валютному ринку, про що згодом повідомляється інформаційними агентствами - уточнюється сума і дата здійснення операції. При непрямих інтервенціях операції відбуваються рядом комерційних банків за дорученням центрального банку. Такі інтервенції більш поширені на ринку Форекс - вони надають більший ефект в порівнянні з прямими інтервенціями через свою несподіванки.

      Для того щоб валютні інтервенції  призвели до бажаних результатів  по зміні національного валютного  курсу в довгостроковій перспективі, необхідно:

      1. Наявність необхідної кількості  резервів у центральному банку  для проведення валютних інтервенцій; 

      2. Довіра учасників ринку до  довгострокової політики центрального  ринку; 

      3. Зміна фундаментальних економічних  показників, таких як темп економічного  зростання, темп інфляції, темп  зміни збільшення грошової маси  та ін 

      Як  правило, інтервенція відбувається на тлі надмірного зростання або падіння національної валюти в результаті дій спекулятивних інвесторів. Однак сильне зниження курсу валюти має такі недоліки:

      1. Підвищується ціна на імпортовані товари і послуги, що сприяє зростанню інфляції. У цьому випадку центральні банки змушени підвищувати облікову ставку, що, ймовірно, будкть мати несприятливі наслідки для фондових ринків та економічного зростання в цілому. Це також може привести до зниження курсу валюти.

      2. Можливе збільшення дефіциту  платіжного балансу (це обумовлено  тим, що обсяг імпортованих  товарів і послуг перевищить  обсяг експорту). При цьому фінансування  дефіциту залежить від припливу  іноземних інвестицій, обсяг яких  може виявитися недостатнім. У  цьому випадку також знадобиться  підвищення облікової ставки, щоб  стимулювати зростання курсу  валюти, що може дуже негативно  відбитися на економічному зростанні.  Прикладом, є ситуація в США.

      3. Це веде до подорожчання валют  країн - торговельних партнерів,  що, у свою чергу, призводить  до зростання цін на експортовані  ними товари та послуги на  світовому ринку. Це також призведе  до серйозного уповільнення економічного  зростання, особливо в країнах з експортно-орієнтованою економікою. Прикладом може бути підвищення курсів валют Південно-східної Азії в 1997 році проти долара.

      Валютні інтервенції можуть відбуватися  на валютному ринку Банку Японії, Банку Англії та Європейського Центрального Банку. Банк Англії може зважитися на продаж фунта проти євро, так як Британська промисловість виграє від того, що британські товари, що експортуються до Єврозони, стають дешевшими, тому що вони становлять понад 60% експорту Великобританії. Величезні валютні резерви Банку Японії і солідний стаж по досягненню стабільності Йени на ринках роблять його ймовірним кандидатом на вчинення інтервенції і запобігання зростанню Єни. [23]

      Підводячи підсумки, Валютні інтервенції - це разовий цілеспрямований вплив центральних банків країн на валютному ринку і валютний курс, що здійснюється шляхом продажу і закупівлі банком великих партій різної валюти.

2. Форми валютних інтервенцій

      Інтервенція на валютному ринку здійснюється декількома способами і має кілька форм.

      Вербальна Інтервенція: Це означає, що офіційні особи Міністерства Фінансів (Казначейства), центральних банків чи інші політики підвищують (або знижують) валютний курс за допомогою усного вираження негативної оцінки ситуації, що склалася. Вони або погрожують фізичною інтервенцією (реальної купівлею або продажем валюти), або просто відзначають, що курс валюти переоцінений або недооцінений. Це найдешевша і найпростіша форма інтервенції, так як вона не передбачає використання валютних резервів. Однак, цей спосіб не завжди ефективний. Вербальна інтервенція ефективніше в тих країнах, де центральний банк має за плечима історію частих і дієвих фізичних інтервенцій.

      Операційна  Інтервенція: Це покупка або продаж валюти центральним банком, зазвичай від імені Міністерства Фінансів.

      Узгоджена Інтервенція: Це передбачає узгоджені дії кількох країн, спрямовані на підвищення або пониження курсу будь-якої валюти, за допомогою своїх резервів. Успіх цієї інтервенції залежить від охоплення (кількості залучених країн) або від глибини (вартості інтервенції в доларах). Узгоджена інтервенція може також бути вироблений, коли офіційні особи кількох країн спільно висловлюють стурбованість з приводу постійно зростаючої знижується валюти.

      Стерилізована Інтервенція: має місце, коли центральний банк стерилізує інтервенцію, компенсуючи ці дії за допомогою монетарної політики (операції на відкритому ринку або зміни облікової ставки). Коли ФРС США продавала долари за євро, щоб підвищити валюті 22 вересня 2000 року, вона мала намір компенсувати це скороченням грошової маси на фінансових ринках США, що дозволило б їм залишити монетарну політику без змін. Якби ФРС не стерилізувала інтервенцію за допомогою скорочення грошової маси, то на ринку з'явилися б додаткові припливи капіталу, що зробило б експансивне вплив на монетарну політику і призвело б до зниження процентних ставок. Таким чином, продаж доларів за євро з боку ФРС благополучно підтримала євро на якийсь час, при цьому вплив на ринок короткострокового капіталу залишилося мінімальним.

      Центробанки зазвичай стерилізують інтервенцію, щоб  не піддавати ризику свою внутрішню  монетарну політику, підвищуючи (або  знижуючи) курс своєї валюти. Інтервенція на валютному ринку здійснюється без стерилізації (або з частковою стерилізацією), коли дія на валютному ринку узгоджується з монетарною та валютною політикою.

      Прикладом може служити велика інтервенція  із «Угоди п'яти країн Заходу про  валютні інтервенції» у вересні 1985 року, коли країни Великої Сімки  об'єдналися для того, щоб стримати сильне зростання долара шляхом його продажу проти інших валют. Цей  захід мав успіх, тому що супроводжувалося відповідною монетарною політикою кожної з країн. Японія підвищила короткострокові облікові ставки на 200 базисних пунктів, а тримісячна ставка по євро - Єні досягла позначки до 8,25%, що зробило Японські депозити більш привабливими, ніж доларові. Інший приклад нестерилізовані інтервенції це «Луврському угоду» у 1987 році, коли країни Великої Сімки об'єдналися, щоб зупинити зниження долара. У цьому випадку ФРС зробила серію підвищення облікових ставок на 300 базисних пунктів, довівши ставку до 9,25% до вересня. [21]  
Таким чином, існує чотири форми валютних інтервенцій, а саме вербальна, операційна, узгоджена і стерилізована інтервенції. 
 
 
 
 
 

2. Вплив інтервенції на валютні  ринки

     Інтервенції на валютному ринку - це покупки або  продаж центральним банком країни іноземної валюти з метою часткового або повного контролю над валютним курсом країни. Центральні банки практично всіх країн у світі з різною частотою здійснюють інтервенції на ринку іноземної валюти, не залежно від режиму валютного курсу. [11]

     У разі фіксованого валютного курсу  центрального банку зобов'язаний проводити інтервенції, щоб утримати валютний курс у тих межах (на тому рівні), які були ним встановлені. У випадку режиму плаваючого валютного курсу центрального банку використовує інтервенції для того, щоб домогтися макроекономічної стабілізації за допомогою маніпуляцій з курсом іноземної валюти.

     Способи досягнення макроекономічної стабілізації за допомогою впливу на валютний курс в різних країнах і на різних проміжках  історії в одній країні, можуть бути діаметрально протилежними:

     В одних країнах ·  центральні банки намагаються послабити вітчизняну валюту, проводячи активні покупки на ринку іноземної валюти. Найяскравіший приклад - Японія, де основна турбота монетарної влади - це конкурентоспроможний експорт японських фірм.

     В інших країнах центральні банки намагаються посилити вітчизняну валюту, ·  вважаючи, що сильна вітчизняна валюта - запорука процвітання вітчизняних споживачів, які платять за імпортні товари меншу ціну. У цьому випадку центральні банки повинні продавати іноземну валюту на ринку.

     Валютні інтервенції центральних банків проводять за допомогою своїх золотовалютних резервів. Відомо, що операції із золотовалютними резервами призводять до коливань грошової бази країни: купівля іноземної валюти центрального банку приводить до розширення грошової бази, продаж валюти веде до стиснення грошової бази в країні. Зв'язок такого роду грошового та валютного ринків оцінюється неоднозначно:

     (+) З одного боку дана зв'язок  посилює ефект від дій ЦБ. Наприклад,  при активних покупках ЦБ іноземної  валюти зайві гроші, потрапляючи в економіку, починають тиснути на ставку відсотка вниз, що призводить до відтоку частини капіталу за кордон (якщо це можливо). У результаті виявляється додатковий тиск на підвищення курсу іноземної валюти, чого й домагався ЦП з допомогою своїх дій.

     (-) З іншого боку зайві гроші можуть потрапити на реальні ринки, де будуть тиснути на ціни, приводячи до активізації інфляційного процесу. Валютний ринок може створити проблеми на грошовому ринку.

     Перед тим як говорити про фактори, що визначає успішну інтервенцію на валютному  ринку, важливо визначити, що є «успіх». Так, центральний банк, який витратив близько $ 5 млрд. (інтервенція середньої величини) і зумів підняти курс своєї валюти на 2% по відношенню до решти основних валют протягом 30 хвилин, провів успішну інтервенцію. При цьому навіть якщо валюта втрачає частину отриманих пунктів протягом найближчих двох сесій, здатність Банку «посунути» ринок забезпечує Банк певним ступенем довіри в наступний раз, при спробі вербальної інтервенції.

     Масштабність  інтервенції зазвичай пропорційна  викликаному їй руху валюти. Центробанки, мають солідні валютні запаси (зазвичай у доларах), як правило, грають центральну роль при валютних інтервенціях.

     Успішність  інтервенції на валютному ринку  заснована на правильному виборі часу її здійснення. Чим вище ступінь  несподіванки інтервенції, тим більше шансів застати трейдерів зненацька  з-за великого припливу ордерів. Навпаки, коли інтервенція очікувана, з шоком  легше впоратися.

     Щоб фактор «часу» спрацював ефективніше, краще всього проводити в той  момент, коли валюта вже рухається  в потрібному напрямку. Величезний обсяг торгів на ринку Форекс ($ 1,5 трлн. В день) просто затьмарить будь-яку  інтервенцію в розмірі $ 3-5 млрд. Таким  чином, Центробанки повинні уникати  інтервенції проти ринкового  тренда, очікуючи більш зручного моменту. Як правило, сприятливий грунт готується за допомогою вербальної інтервенції, яка задає загальний тон для більш плідних результатів.

     Стерилізація має місце, коли Центробанки включають в монетарну політику заходи щодо компенсації власних дій на валютному ринку. Нестерилізовані інтервенції швидше приведуть до тривалого зміни курсу валюти, тому що їхній вплив не обмежена діями Центробанку на валютних ринках. [22] Таким чином, стерилізована інтервенція набагато менше впливає на валютні курси, ніж звичайна нестерилізовані.

     Валютні курси позначаються на добробуті споживачів і фірм, рівень валютних курсів є предметом особливої уваги творців економіки. Тому час від часу центральні банки здійснюють валютну інтервенцію. Існують різні способи стабілізації економіки за допомогою впливу на валютний курс: покупка або продаж іноземної валюти, а це в свою чергу і є валютні інтервенції на валютних ринках. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Валютні інтервенції як джерело  прибутку

     В останні роки увагу привертає  один цікавий мотив інтервенцій: вилучення прибутку з валютної операції. Раніше фахівці вважали, що Центробанки  втрачають гроші на інтервенції. Зараз же виявилося, що вони отримують  значні доходи, особливо при плаваючому валютному курсі. Проте жоден  з центральних банків, які відповіли  на питання, не зазначив прибутковість  як мотив валютної інтервенції.

     У Резервному банку Австралії вважають, що дохідна інтервенція стабілізує валютний курс. М. Фрідмен першим почав  стверджувати, що стабілізуюча спекуляція еквівалентна доходної спекуляції. Якщо спекулянти купують (продають) валюту, коли її курс нижче (вище) рівноважного рівня, вони штовхають курс до рівноваги  і одночасно отримують дохід  від своєї операції. Тим не менш, на практичному рівні зв'язок між  доходом і стабілізуючою інтервенцією виглядає сумнівною. Такі метри, як член Ради керуючих ФРС США С. Салант і  екс-глава Казначейства США Л. Саммерс  називають гіпотезу доходної інтервенції  абсурдною ідеєю.

     Розглянемо  деякі технічні характеристики валютної інтервенції, на які керівники центральних банків не люблять проливати світло:

     - Частота втручання на ринку.  Розкид в частоті використання  валютних інтервенцій протягом  року дуже великий. Центробанки  присутні на ринку від 0.5% до 40% робочих днів у році. Середнє  арифметичне тут не має сенсу,  оскільки вибірка асиметрична.  По всій видимості, грошові  влади втручаються не надто  часто. 

     - Стерилізація. На жаль, відсутня  чітка картина з питання стерилізації  інтервенцій. Тих, хто ніколи  не вдається до стерилізації, налічується 30%, а тих, хто завжди, - 40%. При цьому 30% центральних банків  вдаються до нестерилізовані  інтервенції лише іноді. 

     - Контрагенти. При проведенні операцій  на валютному ринку центральні банки віддають перевагу великим національним комерційним банкам як партнерам по операціях. Далі за спаданням переваг наслідують великі іноземні комерційні та інвестиційні банки.

     - Ринок втручання. Інтервенції практично завжди проводяться на спотовому ринку. Іноді грошові влади виходять на форвардний ринок і дуже рідко на ф'ючерсний.

     - Дилінг. Найпопулярнішим методом  у трейдерів центральних банків  є прямою дилінг по телефону. Менш популярний прямий дилінг  з використанням електронних  засобів комунікації. Зовсім мало  трейдери цінують електронний  брокеридж. 

     - Непрямі інтервенції. 24% респондентів  використовують непрямі способи  втручання на ринку. Найчастіше  Центробанки практикують зміна  регулюючих норм для комерційних  банків по валютних позиціях  і психологічний тиск на гравців валютного ринку. Непрямі методи в ходу переважно у грошової влади країн, що розвиваються з частково конвертованими валютами.

     - Час проведення інтервенції. Більшість  операцій проводиться протягом  робочого дня. Проте майже половина  центральних банків іноді здійснює  втручання до початку офіційних  торгів і половина - після закінчення  торгів. Резервний банк Австралії  публічно заявляє, коли він  має намір проводити інтервенцію  поза межами звичайного робочого  дня. 

     - Тривалість ефекту. Нарешті, найважливіше  питання: наскільки успішні інтервенції,  і чи має сенс їх застосовувати? Звіт Робочої групи з вивчення валютної інтервенції, створеної при президентові Р. Рейгана (так звана Група Юргенсена), однозначно висловлювався проти всякої інтервенції. Пізніше погляд на інтервенцію змінився, і дослідження 1999-2001 рр.. говорять на користь втручання на ринку. [16]

     Підводячи підсумки можна підкреслити, що Центробанки  отримують значні доходи з валютних інтервенцій і ця прибутковість  є критерієм їхнього успіху. 

4. Оцінка  валютних інтервенцій  за критеріями ефективності

     Аналіз  ефективності валютних інтервенцій  може бути корисний при розробці та реалізації грошово-кредитної політики в декількох напрямках.

     По-перше, для оцінки самої інтервенціоністською політики в рамках чинного режиму валютного курсу та оптимізації  операцій Центрального банку на валютному  ринку.

     По-друге, щоб аргументувати доцільність  зміни поточного режиму валютного  курсу та грошово-кредитної політики.

     По-третє, для оцінки середньострокових перспектив управління валютним курсом з боку Центрального банку і необхідного  рівня валютних резервів.

     У зарубіжній економічній літературі виділяється кілька підходів до аналізу  ефективності інтервенцій [6]:

     · Шляхом дослідження роботи різних каналів інтервенцій (портфельного, каналу очікувань та ін);

     · В залежності від напрямку інтервенцій, їх обсягу та часу проведення;

     · Шляхом зіставлення односторонніх  і скоординованих з іншими центральними банками валютних інтервенцій;

     · За допомогою аналізу прибутку і  збитків Центрального банку від  операцій на валютному ринку.

     Існує три альтернативні критерію успішності інтервенцій.

     Критерій  «напрям». Професор Гарвардського університету Джеффрі Френкель запропонував найпростіший критерій успіху інтервенції. Якщо напрямок зміни валютного курсу співпадає з напрямом (знаком) інтервенції, то вона ефективна. Іншими словами, якщо Центральний банк продає або купує національну валюту, її курс повинен відповідно знижуватися або підвищуватися: (I _t> 0 і ΔC _{t +>} 0) або (I _t <0 і ΔC _{t +} <0).

     Критерій "згладжування". Другий критерій успіху інтервенцій запропонований економістом Федерального резервного банку Клівленда (США) Оуеном Хампейджем. Він пов'язаний із згладжуванням  коливань валютного курсу: інтервенція ефективна, коли зусиллями Центрального банку сповільнюється розвиток тренду. Якщо курс падає, інтервенція повинна приводити до плавного падіння, а якщо збільшується - до гальмування зростання: зростання: (I _t> 0 і ΔC _{t +>} ΔC _t-) або (I _t <0 і ΔC _{t +} <ΔC_t).