Валютные риски и методы их страхования. 3

План

1. Валютные риски и методы их страхования

1.1. Валютные риски при заключении стандартных контрактов                                                    

1.2  Защитные оговорки                                 

1.3 Валютные опционы                                      1.3.1.Потенциальный риск присуждения фирме контракта на поставку товаров                         

 1.3.2.Хеджирование вложения капитала в другой валюте по более привлекательным ставкам. 

1.3.3.Риск при торговой сделке                   

1.4 Форвардные валютные сделки.                    

1.5 Валютные фьючерсы.                                              

1.6 Межбанковские операции "своп".                 

1.7.Хеджирование                                           

1.8 Другие виды защиты от валютных рисков                 

Заключение                                          

Список литературы                                  

Тесты 

Введение

 

Риск - это ситуативная характеристика деятельности любого производителя, в том числе банка, отражающая неопределенность ее исхода и возможные неблагоприятные последствия в случае неуспеха. Риск выражается вероятностью получения таких нежелательных результатов, как потери прибыли и возникновение убытков вследствие неплатежей по выданным кредитам, сокращение ресурсной базы, осуществления выплат по балансовым операциям и т.п. Но в, то, же время чем ниже уровень риска, тем ниже и вероятность получить высокую прибыль.

Поэтому, с одной стороны, любой производитель старается  свести к минимуму степень риска  и из нескольких альтернативных решений  всегда выбирает то, при котором  уровень риска минимален; с другой стороны, необходимо выбирать оптимальное  соотношение уровня риска и степени  деловой активности, доходности. Уровень риска

увеличивается, если:

• проблемы возникают внезапно и вопреки ожиданиям;
• поставлены новые задачи, не соответствующие прошлому опыту банка (что особенно актуально в наших условиях, где институт коммерческих банков только начинает развиваться);
• руководство не в состоянии принять необходимые и срочные меры, что может привести к финансовому ущербу (ухудшению возможностей получения необходимой и/или дополнительной прибыли);
• существующий порядок деятельности банка или несовершенство законодательства мешает принятию некоторых оптимальных для конкретной ситуации мер.

Риску подвержены практически  все виды банковских операций.

Анализируя риски коммерческих банков России на современном этапе, надо учитывать:

• кризисное состояние экономики переходного периода, которое выражается не только падением производства, финансовой неустойчивостью многих организаций, но и уничтожением ряда хозяйственных связей;
• неустойчивостью политического положения;
• незавершенностью формирования банковской системы;
• отсутствие или несовершенство некоторых основных законодательных актов, несоответствие между правовой базой и реально существующей ситуацией;
• инфляцию, переходящую в гиперинфляцию, и др.

Данные обстоятельства вносят существенные изменения в  совокупность возникающих банковских рисков и методов их исследования. Однако это не исключает наличия  общих проблем возникновения  рисков и тенденций динамики их уровня.

Страхование одновременно выступает как один из стабилизаторов экономической и социальной ситуации в стране и как одна из сфер экономики и бизнеса.

Одновременно страхование  считается одним из методов управления риском. Специфика страховой защиты состоит в компенсации ущерба при осуществлении страхового случая.

Наконец, страхование выступает  как одно из средств обеспечения  экономической свободы и прав личности в условиях рыночной экономики.

 

 

 

                    

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.Методы страхования валютных рисков

1.1. Валютные риски при заключении стандартных контрактов

 

Предприятия и организации, непосредственно выходящие на внешний  рынок, сталкиваются с опасностью валютных потерь из-за резкого колебания курсов иностранных валют. Валютные риски  существуют при ведении расчетов как в свободно конвертируемых валютах (СКВ), так и в клиринговых валютах, а также при осуществлении  товарообменных сделок. Различают два  основных валютных риска: риск наличных валютных убытков по конкретным операциям  в иностранной валюте и риск убытков  при переоценке активов и пассивов, а также балансов зарубежных филиалов в национальную валюту.

Риск наличных валютных убытков существует как при заключении контрактов, так и при предоставлении (или получении) кредитов и состоит  в возможности изменения курса  валюты сделки по отношению к рублю (и, соответственно, изменения величины поступлений или платежей при пересчете в рубли).

Указанные валютные риски (до и после заключения контракта) различаются по характеру и существующим возможностям их предупреждения. Так, первый вид риска (до подписания контракта) - близок к ценовому риску или риску ухудшения конкурентоспособности, связанному с изменением валютного курса. Он может быть учтен уже в процессе ведения переговоров. В частности, в случае резкого изменения валютного курса в период проведения переговоров предприятие может настаивать на некотором изменении первоначальной цены, которое компенсировало бы (полностью или частично) изменение курса.

Однако после подписания контракта (если в него не включена соответствующая валютная оговорка) подобные договоренности уже невозможны.

Собственно валютный риск (риск, связанный с изменением валютного  курса в период между подписанием  контракта (и платежей по нему) в  валюте экспортера вследствие понижения  курса иностранной валюты к национальной или увеличения стоимости импортного контракта в результате повышения  курса иностранной валюты.

На практике указанный  риск может быть устранен путем применения различных методов страхования  валютных рисков. Риск упущенной выгоды заключается в возможности получения  худших результатов при выборе одного из двух  решений - страховать или не страховать валютный риск. Так, изменения курса могут оказаться благоприятными для ВЭО или предприятия, и, застраховав контракт от валютных рисков, оно может лишиться прибыли, которую в противном случае должно было получить. Вместе с тем, фактически невозможно предусмотреть риск упущенной выгоды без достаточно эффективных прогнозов валютных курсов.

На зависимость выручки  предприятий от колебаний валютных курсов влияет и порядок внутренних расчетов по экспортно-импортным операциям.

На практике валютные риски  возникают в следующих случаях:

1. До 1992 года экспортеры  рассчитывались с бюджетом по  внутренним оптовым ценам. В таких случаях, получаемая предприятием сумма в рублях по существу не зависела от внешних факторов, в том числе и от валютного курса. Тем не менее, и в этих условиях предприятия несли валютные риски - по валютным отчислениям от экспорта. Поскольку сумма отчислений в инвалюте определяется исходя из твердого процента от валютной выручки, изменения последней, связанные с колебаниями валютных курсов, отражаются на величине валютных отчислений. Примерно такая же модель существует и при нынешней системе валютного контроля, когда экспортеры обязаны продавать часть своей валютной выручки на валютной бирже.

2. Валютные риски возникают  при импорте как за счет  централизованных средств (когда  предприятие уплачивает соответствующий рублевый эквивалент платежей в инвалюте по импортному контракту), так и за счет собственных валютных средств предприятия.

В этом случае риски, связанные  с возможностью изменения валютного  курса, возникают, если валютные - средства хранятся на рублевых счетах или на счете, выраженном в какой-либо третьей валюте, отличной от валюты импортного контракта.

Для отечественных организаций  и предприятий доступными являются следующие методы страхования валютных рисков:

- выбор валюты (или валют)  цены внешнеторгового контракта; 

- включение в контракт валютной  оговорки;

- регулирование валютной позиции по заключаемым контрактам;

- исполнение услуг коммерческих банков по страхованию валютных рисков.

Выбор валюты цены внешнеторгового  контракта как метод страхования  валютных рисков является наиболее простым. Его цель - установление цены контракта в такой валюте, изменение курса которой окажутся благоприятными. Для экспортера это будет так называемая "сильная" валюта, то есть валюта, курс которой повышается в течение срока действия контракта. К моменту платежа фактическая выручка по контракту, пересчитанная в рубли, превысит первоначально ожидавшуюся.

Наоборот, импортер стремится  заключить контракт в валюте с  понижающимся курсом ("слабой" валюте). Тогда к моменту платежа ему  придется заплатить меньшую сумму в рублях, чем предполагалось, поскольку иностранная валюта в рублях будет стоить дешевле. Удачно выбранная валюта цены позволяет не только избежать потерь, связанных с изменением валютных курсов, но и получить прибыль.

Вместе с тем данный метод имеет свои недостатки.

Во-первых, ожидания повышения  или понижения курса иностранной  валюты могут не оправдаться. Поэтому  при использовании данного метода необходимы достоверные прогнозы динамики валютных курсов.

Во-вторых, при заключении внешнеторговых контрактов не всегда есть возможность выбирать наиболее подходящую валюту цены. Например, на некоторых  международных товарных рынках цены внешнеторгового контракта устанавливаются  в валюте экспортера.

В отношении многих товаров, в частности, сырья и продовольствия, существует реальная возможность выбора валюты цены, применяемой в контракте, по договоренности между контрагентами. Но интересы сторон при выборе валюты цены не совпадают: для экспортера при  любых обстоятельствах более  выгодно устанавливать цену в "сильной" валюте, а для импортера — в "слабой

В связи с тем, что  курсы абсолютно всех валют, в  том числе и резервной валюты - доллара США, подвержены периодическим  колебаниям вследствие различных объективных  и субъективных причин, практика международных  экономических отношений выработала подходы к выбору стратегии защиты от валютных рисков.

Сущность этих подходов заключается в том, что:

1.Принимаются решения  о необходимости специальных  меры по страхованию валютных  рисков 

2.Выделяется часть внешнеторгового  контракта или кредитного соглашения - открытая валютная позиция- которая  будет страховаться

3.Выбирается конкретный  способ и метод страхования  риска.

В международной практике применяются три основных способа  страхования рисков:

1.Односторонние действия  одного из партнеров

2.Операции страховых  компаний, банковские и правительственные  гарантии

3.Взаимная договоренность  участников сделки.

На выбор конкретного  метода страхования риска влияют такие факторы, как:

- особенности экономических  и политических отношений со  строной-контрагентом сделки

-конкурентоспособность  товара, а платежеспособность контрагента сделки

-действующие валютные  и кредитно-финансовые ограничения  в данной стране

- срок покрытия риска

- наличие дополнительных  условий осуществления сделки

- перспективы изменения  валютного курса или процентных  ставок на рынке. 

Мировая практика страхования  валютных и кредитных рисков отражает происходившие изменения в мировой  экономике и валютной системе  в целом. Наиболее простым и самым  первым методом страхования валютных рисков являлись защитные оговорки.

 

1.2 Защитные оговорки.

 

Золотые и валютные защитные оговорки применялись после второй мировой войны.

Золотая  оговорка основана на фиксации золотого содержания валюты платежа на дату заключения контракта  и пересчете суммы платежа  пропорционально изменению золотого содержания на дату исполнения.

 Различались прямая  и косвенная золотые оговорки. При прямой оговорке сумма  обязательства приравнивалась в  весовому количеству золота; при  косвенной - сумма обязательства,  выраженная в валюте, пересчитывалась  пропорционально изменению золотого  содержания этой валюты (обычно - доллара).

 Применения этой  оговорки основывалось на том,  что в условиях послевоенной  Брентонвудской валютной системы  существовали официальные золотые  паритеты- соотношения валют по  их золотому содержанию, которые  с 1934 по 1976 год устанавливались  на базе официальной цены золота, выраженной в долларах.

Однако из-за периодически происходивших колебаниях рыночной цены золота и частых девальваций  ведущих мировых валют, золотая  оговорка постепенно утратила свои защитные свойства и перестала применяться совсем со времени принятия Ямайской валютной системы, отменившей золотые паритеты и официальную цену золота.

Валютная оговорка - условие  в международном контракте, оговаривающее  пересмотр суммы платежа пропорционально  изменению курса валюты оговорки с целью страхования валютного  или кредитного риска экспортера или кредитора. Наиболее распространенная форма валютной оговорки - несовпадение валюты цены и валюты платежа. При  этом экспортер или кредитор заинтересован  в том, чтобы в качестве валюты цены выбиралась наиболее устойчивая валюта или валюта, повышение курса  которой прогнозируется, т.к. при  производстве платежа подсчет суммы  платежа производится пропорционально  курсу валюты цены.

Для снижения риска падения курса валюты на практике получили распространение много валютные оговорки.

Много валютная оговорка имеет преимущества перед одно- валютной:

во-первых, валютная корзина, как метод измерения средневзвешенного  курса валют, снижает риск резкого  изменения суммы платежа;

во-вторых, она в наибольшей степени соответствует интересам  контрагентов сделки с точки зрения валютного риска, т.к. включает валюты разной стабильности.

Вместе с тем недостатком много валютной оговорки можно отнести сложность формулировки оговорки в контракте в зависимости от способа расчета курсовых потерь, неточность, которой приводит к различной трактовке сторонами условий оговорки. Другим недостатком много валютной оговорки является сложность выбора базисной корзины валют.

После отмены золотодевизного стандарта и режима фиксированных паритетов и курсов и переходе к Ямайской валютной системе и плавающим валютным курсам международные валютные  единицы приравнены к определенной валютной корзине. Существует несколько видов валютных корзин. Они различаются составом валют:

1.Симметричная корзина  - в ней валюты наделены одинаковыми  удельными весами.

2.Ассиметричная корзина  - в не валюты наделены разными  удельными весами.

3.Стандартная корзина  - валюты зафиксированы на определенный  период применения валютной единицы  в качестве валюты оговорки.

4.Регулируемая корзина  - валюты меняются в зависимости  от рыночных факторов.

Преимуществом применения СДР или ЭКЮ как базы многовалютной  оговорки заключается в том, что  регулярные и общепризнанные их котировки  исключают неопределенность при  подсчете сумм платежа.

Составными элементами механизма валютной оговорки являются:

- начало ее действия, которое зависит от установленного  в контракте предела колебаний  курса

- дата базисной стоимости  валютной корзины. Датой базисной стоимости обычно является дата подписания контракта или предшествующая ей дата. Иногда применяется скользящая дата базисной стоимости, что создает дополнительную неопределенность.

- дата или период  определения условной стоимости  валютной корзины на момент  платежа: обычно, рабочий день  непосредственно перед днем платежа  или несколько дней перед ним.

- ограничение действия  валютной оговорки при изменении  курса валюты платежа против  курса валюты оговорки путем  установления нижнего и верхнего  пределов действия оговорки (обычно  в процентах к сумме платежа).

Другими формами многовалютной  оговорки являются:

1. Использование в качестве  валюты платежа нескольких валют  из согласованного набора, например: доллар, марка, швейцарский франк  и фунт стерлингов.

2.Опцион валюты платежа  - на момент заключения контракта  цена фиксируется в нескольких  валютах, а при наступлении  платежа экспортер имеет право  выбора валюты платежа. 

Ограниченность применения валютной оговорки вообще (и многовалютной  в частности) заключается в том, что она страхует от валютного  и инфляционного риска лишь в  той степени, в которой рост товарных цен отражается на динамики курсов валют.

 Примером может служить  Россия, где валютные оговорки  сейчас практикуются повсеместно,  в том числе и при внутренних  расчетах: несмотря на то, что  продавцы товаров, как правило,  оговаривают их цену в зависимости  от курса доллара, их потери  от внутренней инфляции не  компенсируются ростом курса. 

 В мировой практике  для страхования экспортеров  и кредиторов от инфляционного  риска используются товарно-ценовые  оговорки.

Товарно-ценовая оговорка - условие, включаемое в международный контракт с целью страхования от инфляционного риска.

 К товарно-ценовым  оговоркам относятся:

1.Оговорки о скользящей  цене, повышающейся в зависимости от ценообразующих факторов.

2.Индексная оговорка - условие, по которому суммы  платежа изменяются пропорционально  изменению цен за периоды с  даты подписания до момента  исполнения обязательства. Индексные  оговорки не получили широкого  распространения в мировой практике  из-за трудностей с выбором  и пересчетом индексов, реально  отражающих рост цен.

3.Комбинированная валютно-товарная  оговорка используется для   регулирования суммы платежа  с учетом изменения валютных  курсов и товарных цен. В  случае однонаправленной динамики  изменения валютных курсов и товарных цен подсчет сумм платежа происходит од пропорционально максимально изменившемуся фактору. Если же за период между подписанием и исполнением соглашения динамика валютных курсов и динамика товарных цен не совпадали, то сумма платежа меняется на разницу между отклонением цен и курсов.

4.Компенсационная сделка  для страхования валютных рисков  при кредитовании: сумма кредита  увязывается с ценой  в определенной  валюте (может использоваться корзина  валют) товара, поставляемого в  счет погашения кредита.

К настоящему времени валютные оговорки, как метод страхования  валютных рисков экспортеров и кредиторов, в основном на практике перестали  применяться.  Вместо них с начала 70-х годов стали применяться  современные методы страхования: валютные опционы, форвардные валютные сделки, валютные фьючерсы, межбанковские операции "своп".

 

1.3 Валютные опционы.

 

Валютный опцион - сделка между покупателем опциона и  продавцом валют, которая дает право  покупателю опциона покупать или  продавать по определенному курсу  сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу.

Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремится  застраховать себя от потерь, связанных  с изменением курса валюты в определенном направлении. Риск потерь от изменения курса валют может быть нескольких видов.

1.3.1.Потенциальный риск присуждения фирме контракта на поставку товаров.

 Экспортер и импортер  заключили контракт, по которому  экспортер обязывался поставить  партию товаров импортеру   на условиях возобновляемого  аккредитива. После поставки части  товара экспортер отказался допоставить  оставшуюся часть, сославшись  на невыполнение импортером условий  поставки. Импортер возбудил против  своего контрагента судебный  процесс, требуя завершить поставку  и возместить убытки. Таким образом,  экспортер рискует проиграть  дело и понести убытки из-за  прогнозируемого падения курса  валюты цены.

Стремясь обезопасить  себя от этого риска, экспортер покупает опцион продавца этой валюты и в  случае неблагоприятного для себя исхода дела и обесценения иностранной валюты будет иметь возможность продать свою выручку (реализовать опцион) по заранее оговоренному курсу. Если же он выигрывает дело или курс иностранной валюты не уменьшается, то экспортер не реализует опцион, теряя при этом выплаченную продавцу опциона премию, но все равно минимизирует свои убытки.

1.3.2.Хеджирование вложения капитала в другой валюте по более привлекательным ставкам.

В связи с повышением ФРС процентной ставки по доллару  инвестор из Германии приобрел доллары  и разместил их на 6-ти месячный депозит  в американском банке. Одновременно с этим он покупает опцион продавца этой валюты, т.к. опасается, что за время  действия депозитного договора курс доллара может упасть ниже рассчитанного им значения, и он реально понесет убытки. В случае если это произойдет, инвестор реализует опцион и продаст доллары по установленному курсу (выше рыночного), потеряв при этом премию. Если курс доллара не опустится, ниже критического уровня, инвестор не реализует опцион и теряет только премию, уплаченную продавцу опциона.

1.3.3.Риск при торговой сделке.

Одновременно с заключением контракта купить опцион продавца долларов по курсу 1USD=1.5446DM на 1 месяц. При этом он заплатил бы премию в размере 3% стоимости опциона:

На момент платежа по контракту курс доллара к марке  составил 1USD=1.3966DM. Убытки экспортера от сделки вследствие обесценения валюты цены контракта составили (1.5346 - 1.3966) х 10000000 = 1380000 марок. Прибыль экспортера при реализации опциона по установленному курсу составила (1.5446 - 1.3966) х 10000000 = 1480000 марок. Таким образом, чистая прибыль экспортера с учетом уплаченной при покупке опциона премии составляет 1480000 - 1380000 - 463380 = 536620 марок.

В случае если бы курс доллара  на момент совершения платежа повысился  до, например, 1USD=1.6346DM, то экспортер  не реализуя опциона, продал бы доллары  по рыночному курсу и получил  бы прибыль в размере (1.6346 - - 1.5346) х 10000000 = 1000000 марок, а за вычетом уплаченной премии 1000000 - 463380 = 536620 марок.

Полученная экспортером  в приведенном примере дополнительная прибыль реально может иметь  место только при благоприятной  для него динамики курса валюты, в которой заключена сделка, а  также при покупке опциона  по выгодному курсу. Если бы, например, на момент совершения платежа рыночный курс доллара точно соответствовал бы курсу в контракте, то экспортер  потерпел бы убытки в размере уплаченной при покупке опциона премии.

Кроме опционов на покупку  и продажу валют применяются  опционы на покупку ценных бумаг. Опцион на покупку ценных бумаг - сделка, при которой покупатель опциона получает право покупать или продавать определенные ценные бумаги по курсу опциона в течение определенного времени, уплатив при этом премию продавцу опциона.

Опцион на покупку ценных бумаг используется тогда, когда  инвестор желает застраховаться от падения  курса ценных бумаг, в которых  он инвестирует свои средства. Например, эмитент ценных бумаг осуществляет продажу акций номиналом 10 долларов по курсу 8 долларов за акцию. Иностранный  инвестор, желающий приобрести акции, рассчитывает на повышение их курса через 6 месяцев до 11 долларов. Он может просто приобрести пакет акций по 8 долларов за штуку, но при этом он:

- выводит из оборота  значительную сумму

- рискует тем, что  курс акций через 6 месяцев  окажется ниже того курса, по  которому он их приобрел.

Тогда он покупает опцион покупателя этих акций по курсу 9 долларов за акцию сроком на 6 месяцев, уплачивая  продавцу опциона премию в размере 50 центов за акцию. Если через 6 месяцев  его прогноз сбудется, и рыночный курс акций составит 11 долларов за акцию, инвестор реализует опцион и приобретает акции по курсу опциона 9 долларов. При этом он получает прибыль в размере 11 - 9 - 0.5 = 1.5 долларов на одну акцию. Если же рыночная цена акций через полгода не изменится или составит 8.5 долларов (или меньше), то инвестор не реализует право покупки акций, т.к. при этом его прибыль будет равна нулю. При этом инвестор все же страхует свой риск, т.к. теряет только премию, а не все средства.

Особенностью опциона, как страховой сделки, является риск продавца опциона, который возникает  вследствие переноса на него валютного  риска экспортера или инвестора. Неправильно рассчитав курс опциона, продавец рискует понести убытки, которые превысят полученную им премию.

Поэтому продавец опциона  всегда стремится занизить его курс и увеличить премию, что может  быть неприемлемым для покупателя.

 

1.4 Форвардные валютные сделки.

Форвардная валютная сделка - продажа или покупка определенной суммы валюты с интервалом по времени  между заключением и исполнением  сделки по курсу дня заключения сделки. Форвардные валютные сделки осуществляются вне биржи. Сторонами форвардной сделки обычно выступают банки и  промышленно-торговые корпорации.

При заключении контракта  на поставку товаров, экспортер одновременно заключает со своим банком соглашение о продаже ему своей валютной выручки. Через месяц по определенному на момент заключения соглашения курсу. При этом банк принимает на себя валютный риск экспортера и как плату за это устанавливает премию для себя, которая учитывается при определении курса форвард.

Форвардные валютные сделки используют также импортеры. Если ожидается  рост курса валюты, в которой импортер осуществляет платежи по контракту, то импортеру выгодно купить эту валюту  сегодня по курсу форвард, даже если он выше реального рыночного курса, но при этом обезопасить себя от еще большего роста курсы этой валюты на день платежа по контракту.

Кроме валютных форвардных операций с 1984 года практикуются форвардные операции с кредитными и финансовыми  инструментами - так называемые "соглашения о будущей ставке" (forward rate agreements). Которые представляют собой межбанковские срочные соглашения о взаимной компенсации убытков от изменения процентных ставок по депозитам до 1 года (как правило, на суммы от 1 до 50 млн. долларов).

Форвардные валютные, кредитные  и финансовые операции являются альтернативой  биржевых фьючерских и опционных  операций.

 

 

 

1.5 Валютные фьючерсы.

 

Валютные фьючерсы впервые  стали применяться в 1972 году на Чикагском  валютном рынке. Валютный фьючерс - срочная  сделка на бирже, представляющая собой  куплю-продажу определенной валюты по фиксируемому на момент заключения сделки  курсу с исполнением  через определенный срок. Отличие валютных фьючерсов от операций форвард заключается в том, что:

1) фьючерсы это торговля  стандартными контрактами

2) обязательным условием  фьючерса является гарантийный  депозит

3)расчеты между контрагентами   осуществляется через клиринговую  палату при валютной бирже,  которая выступает посредником  между сторонами и одновременно  гарантом сделки.

Преимуществом фьючерса перед  форвардным контрактом является его  высокая ликвидность и постоянная котировка на валютной бирже. C помощью  фьючерсов экспортеры имеют возможность хеджирования своих операций.

Схему хеджирования с помощью  фьючерской валютной сделки рассмотрим на примере российского импортера, осуществляющего платеж по контракту  в долларах (валюта цены - немецкая марка) экспортеру из ЕЭС. При повышении  курса марки российский импортер несет убытки, т.к для оплаты контракта ему требуется больше долларов, чем он рассчитывал заплатить при заключении сделки. Чтобы застраховать свой валютный риск, импортер дает поручение брокеру заключить на МТБ два фьючерских контракта: