Валютный диллинг

       Мировой валютный рынок – достаточно динамичный и чуткий рынок, работающий круглосуточно, перемещаясь через все временные  пояса. Его прозрачность обеспечивается информационными и коммуникационными  системами, связанными друг с другом и охватывающими весь мир.

       Мировой валютный рынок  FOREX в нынешнем его состоянии сложился в 70-х  годах,  когда  были  окончательно  введены  свободные (“плавающие”) курсы валют, при этом цена одной валюты по отношению к другой определяется только участниками рынка, исходя из спроса и предложения. Такая свобода ценообразования для валют определяется никем не контролируемым рынком, со свободной конкуренцией за счет борьбы спроса и предложения, самостоятельно находит оптимальные и равновесные цены. При этом возникает ощущение, что все участники находятся как бы в одном торговом зале всемирной биржи: они одновременно видят на экранах своих компьютеров текущие цены сделок, а также цены спроса и предложения и с помощью тех же компьютеров или телефонов легко могут заключать сделки друг с другом.

       Международный рынок валют:

       • не имеет конкретного места проведения торгов — они ведутся по всему миру;

       • не имеет конкретного времени работы — торги ведутся круглосуточно;

       • не имеет внешнего регулирующего органа — цены определяются исключительно спросом и предложением;

       • имеет самое большое количество участников и наибольшие объемы операций;

       • самый быстрый и ликвидный рынок — сделки осуществляются в течение секунд;

       В силу всех этих причин FOREX — наиболее “объективный” рынок, ибо отдельные участники должны оперировать десятками миллиардов долларов, если они желают хоть как-то суметь изменить этому рынку в своих целях.

       Участниками этого рынка являются прежде всего  крупные коммерческие банки, через которые осуществляются основные операции по указанию экспортеров и импортеров, инвестиционных институтов, страховых и пенсионных фондов, хеджеров и частных инвесторов. Также эти банки проводят операции и в своих интересах за счет собственных средств, при этом у крупных банков объемы ежедневных операций достигают миллиардов долларов, а у некоторых банков даже основная часть прибыли образуется лишь за счет спекулятивных операций с валютой. Кроме банков, активным участником рынка выступают брокерские дома, выполняющие роль посредника между большим количеством банков, фондов, комиссионных домов, дилинговых центров и т. п. Коммерческие банки и брокерские дома не только совершают операции по купле-продаже валюты по ценам, которые выставляют другие активные участники, но и сами предлагают свои собственные цены. Таким образом, они активно влияют на процесс ценообразования и жизнь всего рынка, поэтому их называют маркет-мейкерами.

       Участники рынка FOREX преследуют обычно следующие цели: оплата экспортно-импортных контрактов, иностранные производственные инвестиции, открытие филиалов за границей или создание совместных предприятий, туризм, спекуляция на разнице курсов, хеджирование валютных рисков и т. п.

       В дилинге обмен валют осуществляется исключительно между банками всего земного шара и строго в рамках своих установленных правил. Происходит это круглые сутки. Перерывы на отдых только по выходным дням и праздникам.

       У рынка FOREX нет юридического адреса и офиса для посещения, факса. Рынок невидим, его нельзя потрогать, он присутствует только в телекоммуникационных линиях межбанковской системы связи.

       Целью изучения   дисциплины «Валютный  дилинг» является  овладение студентами необходимыми базовыми знаниями о функционировании  валютных рынков и финансовых сделках,  осуществляемых на этих рынках.

       Данная  дисциплина раскрывает перед студентами основные понятия, виды и порядок осуществления валютных операций, а также риски, связанные с валютной торговлей, и вопросы управления ими. 
 

2.2. Учебные  задачи

     Данный  курс предусматривает чтение лекций, проведение семинарских или практических занятий. В процессе самостоятельной подготовки студенты заочной формы обучения выполняют контрольную работу.

      В результате изучения дисциплины студенты должны

знать:

• основные понятия «Валютного дилинга»: валютный курс, классификация валют, коды (ISO) валют, стандартные единицы, котировки валют и т.д.;
• понятие валютной системы;
• виды валютных систем и их структурные составляющие;
• этапы развития мировой валютной системы;
• валютную систему Российской Федерации.
• факторы влияющие на динамику валютного курса;
• дилинговые операции коммерческих банков на валютном рынке;
• глобальные публичные финансовые организации и их функции

уметь:

• применять методы котировки валют;
• применять основные правила определения кросс-курса;
• определять прибыль по валютным депозитным операциям;
• вычислять форвардный курс;
• применять различные валютные сделки для хеджирования операций;
• применять спот-сделки, форвардные сделки, свопы, валютные опционы;
• уметь пролонгировать форвадные сделки;
• страховать валютный риск на стадии предложения.

Ознакомиться:

• с валютными операциями  совершающимися на международных валютных рынках;
• с отечественной и зарубежной литературой по вопросам валютного дилинга;
• с практикой проведения валютных операций коммерческими банками;
• с математическими методами, применяемыми в экономических расчетах.

      Дисциплина  изучается в соответствии с учебным  планом. Промежуточный контроль включает тест,  контрольную работу и контрольные вопросы. По итогам обучения проводится экзамен.

2.3. Содержание разделов дисциплины. 

1. Валютные  отношения. Валютная система.

       Отдельные элементы денежных отношений появились  еще в античном мире – Древней Греции и Древнем Риме – в виде вексельного и меняльного дел. Следующим этапом развития валютных отношений стали средневековые «вексельные ярмарки» в знаменитых торговых центрах Западной Европы – Лионе, Антверпене и др. Расчеты BZS, BACS, BGS - автоматические клиринговые палаты появились в Германии, Великобритании и Нидерландах. Международные валютные отношения были обусловлены созданием мирового рынка, углублением межнационального разделения труда, развитием экономических отношений между различными государствами. Между валютными отношениями и процессом воспроизводства существует прямая и обратная связи. Объективной основой валютных отношений является процесс общественного воспроизводства, международный обмен товарами, капиталами, услугами.

       Одна  и та же валютная система со своими стандартами не может существовать долго, так как ее развитие начинает отставать от развития экономики. Результатом возникающих противоречий становится кризис. При кризисе мировой валютной системы нарушается действие ее структурных принципов, и резко обостряются валютные противоречия, существующая валютная система заменяется на новую. Этапы эволюции мировой валютной системы.

       Дилинг – это вид операций (сделок) с валютой, направленный на получение прибыли за счет использования разницы в котировках валют. Основные понятия валютного дилинга.

2. Валютный  рынок.

       Если  сформулировать по возможности точное определение, то международный валютный рынок FOREX (Foreign Exchange Market) представляет собой совокупность операций по купле-продаже иностранной валюты, и предоставлению ссуд на конкретных условиях (сумма, обменный курс, процентная ставка) с выполнением на определенную дату. Основными участниками валютного рынка являются: коммерческие банки, валютные биржи, центральные банки, фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции, инвестиционные фонды, брокерские компании; постоянно растет непосредственное участие в валютных операциях частных лиц.

       FOREX - самый большой рынок в мире, он составляет по объему до 90 % всего мирового рынка капиталов. Тысячи участников этого рынка - банки, брокерские фирмы, инвестиционные фонды, финансовые и страховые компании - в течение 24 часов в сутки покупают и продают валюту, заключая сделки в течение нескольких секунд в любой точке Земного шара. Объединенные в единую глобальную сеть спутниковыми каналами связи с помощью совершеннейших компьютерных систем, они создают оборот валютных средств, который в сумме за год превышает в 10 раз общий годовой валовой, национальный продукт всех государств мира (причем, цифра взята из учебника 5-летней давности).

       Для чего необходимо перемещение таких  огромных денежных масс по электронным  каналам? Валютные операции обеспечивают экономические связи между участниками различных рынков, находящимися по разные стороны государственных границ: межгосударственные расчеты, расчеты между фирмами из разных стран за поставляемые товары и услуги, иностранные инвестиции, международный туризм и деловые поездки. Без валютообменных операций эти важнейшие виды экономической активности не могли бы существовать. Но деньги, служащие здесь инструментом, сами становятся товаром, так как спрос и предложение по операциям с каждой валютой в различных деловых центрах меняется во времени, а следовательно меняется и цена каждой валюты, причем меняется быстро и непредсказуемым образом.

       Международное валютное устройство сегодня основывается на режиме плавающих валютных курсов: цену валюты определяет прежде всего рынок. Поэтому валютный курс то поднимается вверх (валюта дорожает), то падает вниз. Значит, можно купить валюту дешевле и через некоторое время продать ее дороже, получив при этом прибыль. Международная валютная система прошла большой путь за тысячелетия истории человечества, но несомненно сегодня в ней происходят изменения самые интересные и ранее немыслимые. Два главных изменения определяют новый облик мировой валютной системы:

    а) деньги полностью отделены теперь от какого бы то ни было материального носителя;

    б) мощные информационные и телекоммуникационные технологии позволили объединить денежные системы разных стран в единую глобальную финансовую систему, не признающую границ.

       Международный валютный рынок в том виде, как  мы его знаем, возник после 1973 года, но начало его новейшей истории было положено летом 1944 года в американском курортном городке Бреттон-Вуддс. Исход Второй Мировой войны уже не вызывал сомнений и союзники занялись послевоенным финансовым устройством планеты. В то время как экономики всех ведущих государств после войны должны были оказаться в руинах либо в тисках военного производства, экономика США выходила из войны на подъеме. А так как и победители, и жертвы, и побежденные нуждались в пище, топливе, сырье и оборудовании, а дать все это в достаточном количестве могла только американская экономика, то возникал вопрос, чем другие страны за это будут платить. После войны они мало что имели из того, что могло заинтересовать США; золотой запас у США и так был самым большим, многие же страны вряд ли имели его вообще. При любых попытках наладить торговлю через обмен валют цена на доллар по причине высокого спроса на американские товары неизбежно должна была подняться до такого уровня, что все прочие валюты обесценились бы и приобретение американских товаров стало невозможным.

       С другой стороны, это можно было считать  чьей угодно проблемой, кроме Соединенных  Штатов, но достаточное число людей понимало, что именно такой подход и привел ко Второй Мировой войне. После Первой Мировой войны Америка умыла руки, оставив международную ответственность на долю других стран. Мир испытывал сильный долларовый голод, золотые запасы стран перетекали в США, прочие валюты обесценивались. Естественные, но недальновидные протекционистские решения изолировали экономики друг от друга и экономический национализм легко перешел в дипломатические отношения и перерос в войну.

       Для предотвращения послевоенного коллапса валют финансовый форум в Бреттон-Вуддсе создал ряд финансовых институтов, в том числе Международный Валютный Фонд. первоначально представлявший собой объединенные валютные ресурсы, куда все страны (но в максимальной степени США) вносили свою долю, и откуда каждая страна могла брать для поддержания своей валюты. Для американского доллара было зафиксировано золотое содержание (35 долларов за тройскую унцию), а прочие валюты были привязаны к доллару в определенном соотношении (фиксированные обменные курсы).

       Но  послевоенный спрос на доллар оказался выше всех ожиданий. Многие страны продавали свою валюту для покупки долларов на приобретение американских товаров. Американский экспорт намного превосходил импорт (росло положительное сальдо торгового баланса), дефицит долларов в мире нарастал. Ресурсов МВФ не хватало на заимствования странам для поддержания их валют. Ответом на эти проблемы был американский план Маршалла, по которому европейские страны предоставили Соединенным Штатам перечень необходимых для подъема их экономик материальных ресурсов, а США передали им (не взаймы) объем долларов, достаточный для приобретения указанного. Эти доллары предотвратили девальвацию других валют, способствовали новому росту американского экспорта, открывая для него все новые рынки.

       Американское  присутствие во всех частях света  через расходы на содержание военных баз, американские частные инвестиции в бизнес Европы (приобретение европейских фирм или участие в них), активность американских туристов, тративших деньги по всему свету, постепенно наполнили долларами иностранные банки в количествах, больших необходимого. В конце 50-х годов европейский бизнес уже не нуждался в прежнем количестве американских товаров, имел более привлекательные возможности инвестирования, чем долларовые депозиты, и потому не желал держать избыток долларов. Вначале американское Казначейство готово было выкупать доллары, оплачивая их установленным золотым содержанием, не допуская падения курса доллара по отношению к другим валютам. Но поток золота из США привел к уменьшению вдвое золотого запаса а начале 60-х годов. Иностранные центральные банки длительное время также поддерживали курс доллара по отношению к национальным валютам, скупая излишки долларов, предлагаемые населением, частными банками и бизнесом.

       Система фиксированных обменных курсов продержалась до начала 70-х годов. К этому времени США уже не имели благоприятного торгового баланса; другие страны продавали Америке все больше, а покупали у нее все меньше. Доллары, от которых избавлялись за рубежом, оседали в иностранных центральных банках бесперспективным невостребованным грузом. В течение нескольких лет США сопротивлялись неизбежной девальвации доллара и не соглашались на установление свободно плавающих валютных курсов, но после ряда проблем в начале 70-х они отказались от золотого содержания доллара, курс которого с тех пор определяется рыночным спросом и предложением (free floating - свободно плавающий курс). Цена золота выросла к 1980 году почти до 750 долларов за тройскую унцию (с начала 1975 года американцы по закону получили возможность приобретать золото как объект инвестирования). В конце 70-х годов доллар упал до своего послевоенного минимума, а дальнейшая его история - череда взлетов и падений.

       Все основные мировые валюты сейчас находятся  в таком режиме свободного плавания, когда их цена определяется рынком, в зависимости от того, насколько данная валюта нужна для приобретения товаров, инвестиций и межгосударственных расчетов. Конечно же, это плавание не является полностью свободным; в каждой стране существует центральный банк, основной задачей которого, в соответствии с законом является обеспечение стабильности национальной валюты. Международный валютный рынок FOREX объединяет все множество участников валютообменных операций: физических лиц, фирмы, инвестиционные институты, банки и центральные банки.

    Главными  валютами, на долю которых приходится основной объем всех операций на рынке FOREX, являются сегодня доллар США (USD), евро (EUR), японская йена (JPY), швейцарский франк (CHF) и британский фунт стерлингов (GBP). До появления валюты евро большая доля рынка приходилась на немецкую марку (DEM).

       Экономика свободного мира во все большей степени  становится взаимосвязанной. Валюта должна покупаться и продаваться, ибо национальные деньги не являются приемлемой формой платежа в других странах.

       В результате импортеры, экспортеры, торговые посредники, прочие бизнесмены, туристы  должны обменивать национальную валюту на иностранную или совершать обратный обмен. Торговля валютой производится на рынках ее обмена, основная функция которых – способствовать международным инвестициям и торговле. Таким образом, функционированию международной денежной системы способствует международные структуры, которые обычно называют рынком обмена иностранной валюты.

       Мировой рынок обмена иностранной валюты охватывает весь земной шар, круглосуточно на этом рынке изменяются цены, все время ведется торговля валютой. Ведущие центры валютной торговли в Европе – Цюрих, Франкфурт-на-Майне, Париж, Лондон. В США – Нью-Йорк, в Азии – Токио, Сингапур, Бахрейн, Абу-Даби, Катар.

       Экономическая характеристика валютного рынка.  Участники валютного рынка. Круглосуточность рынков. Система СВИФТ. Валютный курс и классификация валют.  Дата валютирования (value date) и дата окончания сделки (maturity date). Срочность операций (overnight, tom/next, tom/week, spot).

3. Валютная  система Российской Федерации

       В настоящее время в России действует  режим плавающего валютного курса, который зависит от спроса и предложения  на валютных биржах страны, прежде всего на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ). Официальный курс доллара США к рублю устанавливается Банком России по результатам торгов на ММВБ. Валютные биржи действуют также в других городах Российской Федерации – Санкт-Петербурге, Ростове-на-Дону, Екатеринбурге, Новосибирске и Владивостоке. Важнейшее значение в процессе курсообразования принадлежит ММВБ.

       Система электронных лотовых торгов. Единая торговая сессия.

       Ключевые  понятия валютного законодательства Российской Федерации. 

2.3.4. Участники  валютного рынка 

       На  валютном рынке можно обнаружить следующие категории участников.

       По  некоторым оценкам, на мировом валютном рынке активно оперируют примерно 1600 банков. Но, разумеется, они здесь являются не единственными участниками, поскольку, наряду с самостоятельной работой, оказывают еще и посреднические услуги по купле-продаже валюты для своих клиентов.

    В первую очередь это экспортеры и  импортеры. Именно они покупают и  продают валюту преимущественно  не тогда, когда это выгодно, но тогда, когда им это просто необходимо для собственного бизнеса.

    Наряду  с экспортерами/импортерами товаров и услуг немаловажную роль играют и инвесторы, которые вкладывают деньги в иностранные ценные бумаги, недвижимость, налаживание производства за рубежом и т.д. Все они тоже нуждаются в соответствующей валюте и не особенно обращают внимание на текущий курс.

       Национальные банки находятся в постоянном поиске золотой середины, делающей курс валюты удобным "и вашим, и нашим". Решая эту экономическую проблему, имеющую еще и политическую окраску, Центробанки за ценой не постоят и будут биться до последнего, вопреки всяким соображениям прибыльности от валютных операций как таковых.

       Еще одна категория участников, которые  не смотрят на цену и прибыль, которую они могли бы получить от операций на валютном рынке, - это хеджеры. Они озабочены риском изменения валютного курса в неблагоприятную для них сторону и страхуются от этой возможной неприятности. По существу, если брать экономику в целом, хеджеры, в число которых входят производители и потребители различных товарно-сырьевых групп, занимаются прежде всего вопросами их приобретения или продажи. В качестве товара могут выступать финансовые ресурсы, финансовые инструменты и продукты. В этом случае продавцы и покупатели тоже страхуются (хеджируются) от различных финансовых рисков, в том числе связанных с неблагоприятными изменениями валютных курсов на момент поставки.

       Еще одна важная категория участников - "маркет-мейкеры". Благодаря им на рынке круглосуточно котируются валюты при отсутствии реальных покупателей.

       Cпекулянты, в целом, очень полезные для рынка участники. Они дополнительно активизируют работу рыночного механизма, уравнивают спрос и предложение, делают ход торгов менее рваным.

       Разумеется, деление всех упомянутых участников валютного рынка является условным в том смысле, что конкретное физическое или юридическое лицо может одновременно выступать в нескольких ипостасях: и как инвестор, и как хеджер, и даже как спекулянт.

       Понятие "спекулянт" применяется в качестве противоположности инвестору. Это два разных полюса с точки зрения рискованности предпринимаемых вложений денежных средств. Чем выше риск, тем более спекулятивный характер носит операция. Чем менее рискованно вложение, тем в большей мере его правомерно считать как инвестицию. "Спекуляция" и “инвестиция" в своих крайних формах представляют две философии зарабатывания денег. В первом случае высокий риск оправдывается возможностью получить адекватно повышенный доход, но это чревато такими же по масштабам потерями. Во втором случае - при низкой доходности предприятия - инвестор успокаивает себя мыслью о надежности и высоких гарантиях возврата первоначальных вложений.

       Инвесторы нужны для развития реального  производства и сферы обслуживания, спекулянты жизненно необходимы для функционирования рынка.

       Трейдерами, то есть торговцами, называют всех, кто что-то покупает и продает в целях извлечения прибыли. На валютном рынке трейдеры торгуют валютой и производными от нее финансовыми инструментами. Применительно к валютному рынку трейдеров называют также дилерами, если они не осуществляют брокерские функции.

       Дилер - это трейдер, который проводит торговые операции на свой собственный страх и риск, и за свой счет.

       Брокер  является посредником между продавцами и покупателями. Обычно он отвечает лишь за процедурную часть сделки, а торговые решения и всю ответственность за финансовые последствия по ним принимает на себя владелец финансовых средств. Такой брокер только строго выполняет инструкции клиента относительно того, что, сколько и когда купить или продать, и за это получает комиссионные. На валютном рынке в качестве брокера, как правило, выступает банк или брокерский дом, через которые индивидуальный инвестор может проводить торговые операции.

       Хеджер, применительно к валютному рынку - это юридическое или физическое лицо, которое оказывается в ситуации, когда ему предстоит реально получить или проплатить какую-то сумму в иностранной валюте в будущем; при этом данное лицо стремится избежать риска неблагоприятного изменения валютного курса на момент поставки, то есть того, что сумма, исчисленная к получению в другой валюте, может оказаться ниже, а к проплате - выше расчетной.

5. Депозитные  операции на международных валютных рынках

       Депозитные  валютные операции (Money market operations) – это краткосрочные (от 1 дня до 1 года) операции по размещению свободных денежных остатков и привлечению недостающих средств в иностранных валютах на различные сроки под определенный процент. Эти операции обслуживают краткосрочную ликвидность банков и компаний, и имеют конечную цель – получение прибыли.

       Основные  понятия и сущность депозитов (DEPO). Рынок денежных средств и его основные сегменты. Срочность депозитов. Процентные ставки и формула простого процента. Стороны BID и OFFER и размер маржи в котировке процентных ставок. Потребности коммерческого банка в привлечении или размещении средств. Статус контрагента, запрашивающего котировку. Депозитная позиция и процентный арбитраж. Межбанковские и клиентские депозиты. 

2.3.6. Текущие конверсионные операции (FOREX)

       Конверсионными, или обменными, операциями принято именовать обращение одной какой-то валюты в другую. Именно в этом смысле говорят о покупке (или продаже) валюты, которая интересует (или не интересует), за иную из имеющихся в распоряжении покупателя/продавца цен на момент сделки.

       Валютная  котировка имеет сразу два  значения цены на каждом конкретном сегменте рынка. Одно значение - это та цена, по которой покупатель может приобрести валюту. В этом случае говорят о цене предложения.  Другое значение - цена спроса, по которой участник торгов может оформить продажу.

       Существует  две важных разновидности валютных рынков: спотовый и форвардный, в  зависимости от временных условий  проведения сделок.

       Если  операции идут по текущим ценам и, как принято говорить, с "немедленным” выполнением вытекающих обязательств, то такой рынок называют спотовым.

       Определение текущих конверсионных операций (Foreign Exchange Operations). Валютный курс и котировки. Межбанковская торговля. Расчет кросс-курса для валют: с прямыми котировками к доллару США, с прямой и косвенной котировкой к доллару, с косвенными котировками к доллару США.

7. Форвардные  операции

       Большинство предприятий стремится застраховать свои валютные риски по возможности  раньше. Поскольку товарные и сервисные  сделки заключаются со сроком оплаты, три, шесть или более месяцев, при заключении договоров объем поступающей или уходящей валюты и сроки платежа известны. Начиная с этого момента, предприятие несет валютные риски, так как валютные курсы в период от заключения договора до срока платежа могут измениться для него неблагоприятно.

       Экспортеру, который ожидает поступления  иностранной валюты через три месяца, известно, по какому курсу спот он может в настоящее время обменять ее на внутреннюю, но ему не известно, как будет изменяться курс в последующие месяцы и какой эквивалент в национальной валюте он получит за определенную сумму иностранной валюты при наступлении срока платежа. Столь же мало известно импортеру, какую сумму внутренней валюты он должен обменять через три или шесть месяцев для проведения своих расчетов в иностранной валюте.

       Банки предлагают своим клиентам для обеспечения  подобных будущих валютных требований или обязательств форвардные сделки (outright). Заключение форвардной сделки означает соглашение двух сторон о конвертации одной валюты в другую через определенное время, причем курс обмена устанавливается при заключении сделки.

       Характеристика  форвардных операций (forward operations). Форвардные сроки и использование форвардных сделок. Форвардный курс. Расчет премии и дисконта. Ломаная дата. Форвардные кросс-курсы.