Временная стоимость денег. 2

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ПОЯВЛЕНИЯ  И РАЗВИТИЯ ВРЕМЕННОЙ СТОИМОСТИ  ДЕНЕГ

1. Понятие временной стоимости денег

  Для того чтобы раскрыть содержание понятия «временная стоимость денег» необходимо определить сущность каждого слова, составляющего это понятие.

В марксистской теории можем найти такую дефиницию: деньги – это особый, общественно признанный товар – всеобщий эквивалент. 
Большинство же экономистов, занимавшихся и занимающихся вопросами теории денег, выводят их сущность, из выполняемых деньгами функций и констатируют, что деньгами может быть все, что признается людьми за деньги и выполняет их функции.

Среди современных экономистов существует несколько мнений по поводу числа и толкования функций денег, но признаются основные три: 
- средство обращения;

- средство сохранения богатства (накопления);

- мера стоимости (масштаб цен, счетные деньги).

 Изучив понятие «деньги», рассмотрим, что означают понятия: «стоимость» и «стоимость денег».

Стоимость – это показатель, отражающий что стоит обществу производство продукции. Стоимость денег отражает их покупательскую способность, то есть показывает какое количество товара можно купить на определенную сумму денег.

Деньги используются как масштаб для измерения стоимости отдельных товаров и услуг, позволяя тем самым сориентироваться для принятия разумных решений.[2,с.123]

Деньги являются средством сохранения стоимости (накопления), то есть в них отражена способность использовать соответствующую стоимость того, что было продано сегодня, для будущей покупки. Это происходит потому что деньги абсолютно ликвидные. С помощью денег их владелец может в любой момент выполнить любое финансовое обязательство, поскольку деньги могут быть использованы в качестве средства платежа и имеют фиксированную номинальную стоимость. Однако реальное выполнение деньгами функции средства сохранения стоимости имеет свои ограничения, а именно временные. Она заключается в том, что если номинальная стоимость денег фиксирована, то реальная их стоимость (покупательская способность) может меняться. Прежде всего она зависит от цен на товары и услуги (обратная зависимость):

D = 1/ P,  (1)

где  Р – цены;

D – покупательская способность  денег.

Так, в условиях инфляции реальная стоимость денег резко падает, то есть с каждым днем на одну и туже сумму денег можно купить все меньше одного и того же товара, и сохранение богатства в виде денег теряет экономический смысл. Начинается погоня за менее ликвидными или вообще неликвидными, но реальными ценностями: скупка земельных участков, недвижимости, произведений искусства.

Кроме того, сохранение богатства в виде денег может привести к так называемым вмененным издержкам, или издержкам упущенных возможностей, поскольку сохранение богатства в виде денег не приносит их владельцу процентного дохода за период хранения (по сравнению, например, с богатством в виде недвижимости, когда владелец дома, сдав его в аренду, получает доход в виде арендной платы и т.п.).

Таким образом, определили понятие временная стоимость денег, которое как из всего выше сказанного означает, что стоимость денег не может всегда оставаться постоянной, она постоянно меняется. Временная стоимость денег - важный аспект при принятии решений по финансированию и инвестированию, а также в оценке затрат и будущих доходов. Меняется покупательская способность денег. Таким образом, время является главным фактором определяющим стоимость денег.

Зная о временной стоимости денег многие субъекты рынка ищут выгодные возможности приложения своего капитала. Одни просто стремятся сохранить, зафиксировать свой капитал покупая недвижимость, золото и т.д., другие же хотят, чтобы их деньги не просто не потеряли покупательской способности, а чтобы приобрели еще большую покупательскую способность, т.е. привели к росту капитала. Одним из таких способов является вложение средств в инновации, где деньги становятся инвестициями.

1.2 Основные показатели внутренней нормы доходности временной стоимости денег

Изменение стоимости денег во времени объясняется несколькими причинами, в частности: инфляцией, потерей доходов от инвестирования и риском неполучения денег в будущем. Все эти причины принимаются во внимание при оценке действительной величины альтернативной стоимости денег. На практике это находит выражение в выборе адекватной ставки дисконтирования, по которой будет осуществляться приведение будущих денежных потоков к их современной величине, так называемой желаемой ставки доходности или ставки сравнения. Как правило, такая ставка включает в себя несколько элементов:

1) Уровень доходности без рисковых финансовых вложений, доступных данному инвестору;

2) Ожидаемый уровень инфляции;

3) Премия за риск, присущий рассматриваемому варианту вложений.

Например, при без рисковой ставке в 8% годовых и ожидаемой инфляции 5% в год, инвестор вправе рассчитывать на доходность вложений не ниже 13% годовых. С учетом его индивидуальной оценки риска, присущего рассматриваемому варианту вложений, желаемая доходность этих вложений может быть увеличена еще на 7%. Тогда для дисконтирования прогнозируемых будущих доходов от вложений ему следует применить ставку 20% годовых. Именно в таком размере будет оценена инвестором альтернативная стоимость денежных средств, которыми он располагает. Проект будет представлять для него интерес только в том случае, если от всех будущих доходов от этого проекта при ставке дисконтирования 20% будет положительной.

Еще одним критерием эффективности финансовых вложений в этом случае становится показатель внутренней нормы доходности. Экономически целесообразными являются проекты, которых выше альтернативной стоимости денежных средств, инвестируемых в эти проекты. В нашем примере инвестор должен остановиться только на таком проекте, внутренняя норма доходности которого выше 20%. Понимание финансовой сущности альтернативных издержек позволяет более глубоко определить смысл и области применения показателя. Можно сформулировать два финансовых постулата:

– Денежные средства должны вкладываться в проекты, приносящие максимальную прибыль;

– Вкладывать средства в проект следует до тех пор, пока доля проекта превышает альтернативную стоимость инвестируемых денег.

Неудивительно, что показатели внутренней нормы доходности и чистой приведенной стоимости нашли широкое применение в практике оценки инвестиционных проектов. Однако данной сферой не исчерпываются области использования этих важнейших финансовых параметров. Практически любое долгосрочное финансовое решение может быть обосновано с позиции двух вышеприведенных правил. Соблюдая эти правила, финансист способствует достижению своей основной цели – максимизации стоимости предприятия, т.е. увеличения капитала владельцев этого предприятия.

Концепция альтернативных издержек обогащает финансовую теорию, делает ее более обоснованной. Она позволяет понять природу взаимосвязей между отдельными экономическими субъектами – населением, государством, предприятиями. Использование данной концепции позволяет объяснить, почему рост цены нефти на мировых рынках обусловил удорожание бензина, экспортирующей, а не ввозящей нефть. Без применения этой концепции невозможно понять, почему повышение процентной ставки невыгодно держателем облигаций с фиксированным доходом, почему инвесторы требуют более высокой доходности по долгосрочным облигациям в сравнении с краткосрочными, почему фирмы не хранят на своих счетах больших остатков денег.

Вместе с тем, она отнюдь не облегчает жизнь финансистов-практиков, которые отчетливо ощущают дистанцию между теоретическим решением задачи и ее практической реализацией. Понимая, что результаты деятельности предприятия зависят не только от внутренних, но и от большого числа внешних факторов, финансовые менеджеры хотят получить в руки надежные инструменты измерения силы влияния этих факторов и способы правильного реагирования на их воздействие.

2 КОНЦЕПЦИЯ ВРЕМЕННОЙ СТОИМОСТИ  ДЕНЕГ

2.1 Концепция изменения стоимости денег во времени

Концепция изменения стоимости денег во времени играет центральную роль в практике финансовых вычислений и выражает необходимость учета фактора времени при осуществлении долговременных финансовых операций путем оценки и сравнения стоимости денег в начале финансирования проекта и при их возврате в виде будущих денежных поступлений.

Концепция временной стоимости денег заключается в том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента. Таким образом, одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость. При этом стоимость денег в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде. Эта неравноценность определяется действием трех основных факторов: инфляцией, риском неполучения дохода при вложении капитала и особенностями денег, рассматриваемых как один из видов оборотных активов.

Как известно, инфляционные процессы, свойственные любой экономике, вызывают обесценение денег. Это означает, что денежная единица сегодня имеет большую стоимость, чем завтра. Эта ситуация определяет желание инвестировать денежные средства с целью, как минимум, получить доход, покрывающий инфляционные потери.

В любой финансовой операции существует риск невозвращения инвестированных средств или неполучения дохода. Этот риск вытекает из того, что любой договор, по которому получение денег ожидается в будущем, имеет вероятность быть неисполненным или исполненным не в полной мере. Каждый участник бизнеса вероятно может вспомнить конкретные примеры, связанные с ожидаемыми в будущем, но так и неполученными доходами. Например, знакомая многим ситуация: постоянный покупатель и партнер, которому была предоставлена значительная отсрочка платежа, не выполнил своих обязательств перед поставщиком вследствие того, что обанкротился, хотя в момент осуществления поставки ничто не предвещало такого результата.

Рассматривая денежные средства как один из видов активов, следует отметить их главную особенность – любой актив должен генерировать прибыль. Из этого следует, что сумма, предполагаемая к получению в будущем должна быть заведомо больше суммы, вложенной в настоящий момент времени.[5,с.448]

Концепция временной стоимости денег имеет принципиальное значение в связи с тем, что решения финансового характера предполагают оценку и сравнение денежных потоков, осуществляемых в разные временные периоды. Рассмотрим отдельные элементы методического инструментария стоимости денег.

Расчет простых процентов. Рассмотрим сущность наиболее важных терминов и понятий, применяемых при оценке изменения стоимости денег во времени.

Процент – это сумма дохода от предоставления капитала в долг или плата за пользование ссудным капиталом во всех его формах (кредитный процент, депозитный процент и т.д.)

Простой процент – это сумма дохода, которая начисляется к основной сумме капитала и может быть выплачена в каждом интервале начисления, но не участвует в дальнейших расчетах в качестве расчетной базы в последующих периодах. Начисление простых процентов применяется, как правило, при краткосрочных финансовых операциях.[6,с.129]

Наращение стоимости (компаундинг) – это процесс приведения настоящей стоимости денег к будущей путем присоединения к их первоначальной сумме начисленной суммы процентов.

Будущая стоимость денег – сумма инвестированных в настоящий момент денежных средств, в которую они превратятся через определенный период времени с учетом процентной ставки.

Дисконтирование стоимости – это процесс приведения будущей стоимости денег к настоящей путем изъятия из их будущей стоимости суммы соответствующих процентов, называемых дисконтом.

При расчете суммы простого процента в процессе наращивания стоимости используется следующая формула:

I = Р * n * i, (2)

где I – сумма процентов за установленный период времени в целом;

Р – первоначальная (настоящая) стоимость денег;

n – количество периодов, по которым  осуществляется расчет процентных  платежей;

i – используемая процентная  ставка, выраженная в долях единицы

Будущая стоимость вклада [S] определяется по формуле:

S = P + I = P [l + n * i], (3)

Для расчета суммы дисконта [D] при начислении простого процента используется следующая формула:

D = S – S / [1 + n * i], (4)

Настоящая стоимость денег [Р] определяется:

P = S / [1 + n * i], (5)

Расчет сложных процентов. Сложный процент – это сумма дохода, которая начисляется в каждом интервале и присоединяется к основной сумме капитала и участвует в качестве базы для начисления в последующих периодах. Начисление сложных процентов применяется, как правило, при долгосрочных финансовых операциях (например, инвестировании).

При расчете суммы будущей стоимости [Sc] применяется формула:

Sc = P * [1 + i] n, (6)

Соответственно, сумма сложного процента определяется:

Ic = Sc – P, (7)

где Ic – сумма сложных процентов за установленный период времени;

Р – первоначальная стоимость денег;

n – количество периодов, по которым  осуществляется расчет процентных  платежей;

i – используемая процентная  ставка, выраженная в долях единицы.

Формулы расчета сложных процентов являются базовыми в финансовых вычислениях. Экономический смысл множителя [1 + i] n состоит в том, что он показывает, чему будет равен один рубль через n периодов при заданной процентной ставке i. Для упрощения процедуры расчетов разработаны специальные финансовые таблицы для расчета сложных процентов, которые позволяют определить будущую и настоящую стоимость денег.

Настоящая стоимость денег [Рс] при начислении сложных процентов равна:

Рс = Sc / [1 + i] n, (8)

Сумма дисконта [Dc] определяется:

D c = Sc – Рс, (9)

При расчете временной стоимости денег в условиях применения сложных процентов необходимо иметь в виду, что на результаты оценки влияет не только процентная ставка, но и число интервалов выплат в течение всего платежного периода, что приводит к тому, что в ряде случаев более выгодно инвестировать деньги под меньшую ставку, но с большим количеством выплат в течение платежного периода.[8,с.446]

2.2 Концепция учета фактора инфляции и фактора риска

Концепция учета фактора инфляции заключается в необходимости реального отражения стоимости активов и денежных потоков и обеспечения возмещения потерь доходов, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении долговременных финансовых операций.

Инфляция – процесс постоянного превышения темпов роста денежной массы над товарной (включая стоимость работ и услуг), в результате чего происходит переполнение каналов обращения деньгами, что приводит к их обесценению и росту цен на товары.[7,с.29]

Рассмотрим наиболее важные термины и понятия, применяемые при оценке инфляционных процессов.

Номинальная процентная ставка – это ставка, устанавливаемая без учета изменения покупательной стоимости денег в связи с инфляцией.

Реальная процентная ставка – это ставка, устанавливаемая с учетом изменения покупательной стоимости денег в связи с инфляцией.

Инфляционная премия – это дополнительный доход, выплачиваемый (или предусмотренный к выплате) кредитору или инвестору с целью возмещения потерь от обесценения денег, связанного с инфляцией.

Для прогнозирования годового темпа инфляции используется формула:

ТИг = [1 + ТИм] 12 – 1, (10)

где ТИг – прогнозируемый годовой темп инфляции, в долях единицы;

ТИм – ожидаемый среднемесячный темп инфляции в предстоящем периоде, в долях единицы.

Для оценки будущей стоимости денег с учетом фактора инфляции используется формула, построенная на основе модели Фишера:

S = P x [[l + Ip] x [1 + T]] n – 1, (11)

где S – номинальная будущая стоимость вклада с учетом фактора инфляции;

Р – первоначальная стоимость вклада;

Iр – процентная ставка, в  долях единицы;

Т – прогнозируемый темп инфляции, в долях единицы;

n – количество интервалов, по  которым осуществляется начисление  процентов.

Модель Фишера имеет вид:

I = i + а + i * а, (12)

где I – реальная процентная премия;

i – номинальная процентная ставка; а – темп инфляции.

Эта модель предполагает, что для оценки целесообразности инвестиций в условиях инфляции недостаточно просто сложить номинальную процентную ставку и прогнозируемый темп инфляции, необходимо к ним добавить сумму, представляющую собой их произведение (i * а).

Необходимо отметить, что прогнозирование темпов инфляции является достаточно сложным и трудоемким процессом, результаты которого имеют вероятностный характер и подвержены существенному влиянию субъективных факторов. На практике для упрощения расчетов и избежание необходимости учета инфляции расчеты выполняются в твердых валютах.

Риск – это возможность изменения предполагаемого результата, преимущественно в виде потерь, вследствие реализации одного из множества существующих вариантов сочетаний условий и факторов, оказывающих влияние на анализируемый объект. Конечно, можно предположить, что реализация рискового события приведет к положительному финансовому результату. Например, в результате стихийного бедствия погибла часть имущества предприятия, однако сумма возмещения ущерба, полученная от страховой компании по заключенному ранее договору, не только компенсировала понесенные потери, но и позволила получить некоторый доход. Но все-таки, обычно в первую очередь под риском понимается возможность наступления неблагоприятных событий, вызывающих потери, в том числе и финансовые.

Концепция учета фактора риска состоит в оценке его уровня с целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности финансово-хозяйственных операций и разработки системы мероприятий, позволяющих минимизировать его негативные финансовые последствия. Под доходностью понимают отношение дохода, создаваемого определенным активом, к величине инвестиций в этот актив.

Предпринимательская деятельность всегда сопряжена с риском. В то же время между риском и доходностью этой деятельности обычно прослеживается четкая зависимость: чем выше требуемая или предполагаемая доходность т.е. отдача на вложенный капитал, тем выше степень риска, связанная с возможностью неполучения этой доходности, и наоборот. При принятии управленческих решений могут ставиться различные задачи, в том числе: максимизации доходности или минимизации риска, но, как правило, чаще речь идет о достижении разумного соотношения между риском и доходностью. В рамках финансового менеджмента категория риска имеет важное значение при принятии решений по структуре капитала, формированию инвестиционного портфеля, обоснованию дивидендной политики и др.

Для оценки риска применяются качественные и количественные методы, в том числе: анализ чувствительности, анализ сценариев, метод Монте-Карло и др.

Для оценки уровня финансового риска (УР), показателя, характеризующего вероятность возникновения определенного вида риска и размер возможных финансовых потерь при его реализации, применяется формула:

УР = ВР х РП, (13)

где ВР – вероятность возникновения данного финансового риска;

РП – размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска.

Оценка рисков необходима для определения премии за риск:

R Pn = [R n – An] x β, (14)

где R Pn – уровень премии за риск по конкретному проекту;

R n – средняя норма доходности  на финансовом рынке;

А n – безрисковая норма доходности на финансовом рынке (в западной практике по государственным долговым обязательствам);

β – бэта-коэффициент, характеризующий уровень систематического риска по конкретному проекту.

Аннуитетные платежи применяются при кредитовании. Аннуитетный платеж- это равный по сумме ежемесячный платеж по кредиту, который включает в себя сумму начисленных процентов за кредит и сумму основного долга.

Сегодня, большинство коммерческих банков, применяют при кредитовании аннуитетные платежи практически по всем видам кредитов, выдаваемых физическим лицам, так как этот вид расчета дает им возможность получения более высоких доходов по процентам, а клиенту обеспечивает удобства при расчетах. Вы согласитесь со мной, что очень удобно и не хлопотно ежемесячно платить одну и ту же сумму в погашение кредита и процентов, что эту сумму легко запомнить и, кроме того, не нужно ежемесячно встречаться с консультантом банка для выяснения очередной суммы платежа.[9,с.89]