Вторичный рынок ценных бумаг. 2

     Содержание 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Введение

     Рыночная  экономика представляет собой совокупность различных рынков. Одним из них является финансовый рынок. Финансовый рынок — это рынок, который опосредует распределение денежных средств между участниками экономических отношений. Образно его можно сравнить с сердцем экономики, так как с его помощью мобилизуются свободные финансовые ресурсы и направляются тем лицам, которые могут ими наиболее эффективно распорядиться. Главным образом на финансовом рынке изыскиваются средства для развития сферы производства и услуг.

     Одним из сегментов финансового рынка  выступает рынок ценных бумаг (РЦБ) или фондовый рынок. РЦБ — это рынок, который опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг.

     Рынок ценных бумаг можно рассматривать  как совокупность первичного и вторичного рынков.

     Первичный рынок возникает в момент эмиссии  ценных бумаг. Это первая продажа  ценных бумаг. Экономическое пространство, на котором ценная бумага проходит путь от ее эмитента до первого покупателя. На нем мобилизуется финансовые ресурсы. Происходит капитализация фирмы.

     На  вторичном рынке происходит неоднократная  перепродажа ценных бумаг, публичное  обращение ценных бумаг.

     Публичное обращение ценных бумаг - обращение ценных бумаг на торгах фондовых бирж или иных организаторов торговли путем их предложения неограниченному кругу лиц.

     Первичный рынок ценных бумаг предполагает обязательное существование вторичного рынка. Основными участниками вторичного рынка являются профессиональные участники и инвесторы.

     Вторичный рынок осуществляет перелив капитала в перспективные отрасли и  фирмы. Он обеспечивает постоянное перераспределение  аккумулированных через первичный  рынок денежных средств между различными экономическими агентами. И в итоге - вторичный рынок обеспечивает структурную перестройку экономики.

     Вторичный рынок ценных бумаг, удовлетворяя спрос  и предложение ценных бумаг, формирует  рыночный курс, по которому продавцы согласны продать, а покупатели - купить ценные бумаги.

     Вторичный рынок ценных бумаг является предметом  данной работы.

     Цель  работы: подробно рассмотреть все  аспекты деятельности вторичного рынка  ценных бумаг. 
 
 
 
 

     Сущность вторичного рынка ценных бумаг

     Вторичный рынок ценных бумаг обычно определяется как совокупность отношений по поводу отчуждения ценных бумаг между участниками рынка, возникающих после процесса их выпуска (размещения). 

     Вторичный рынок является рынком, где происходит купля-продажа прежде выпущенных ценных бумаг. Главной целью вторичного рынка являются обеспечения ликвидности ценности бумаг, т.е. создание условий для широчайшей торговли ими. Это, своей очередью, предоставляет возможности владельцу ценных бумаг реализовать их в сжатый срок за незначительных вариаций курсов и невысоких расходов на реализацию. Доход от продажи ценных бумаг на этом рынке принадлежит не эмитенту, как это имеет место на первичном рынке, а владельцам (инвесторам или дилерам), которые выступают на вторичном рынке в роли продавцов.

     Вторичный рынок всегда содержит элемент спекуляции. Поскольку цель деятельности на нем — доход в виде курсовой разности, а курсовая стоимость формируется под влиянием спроса и предложения, существует много способов влияния на курс ценных бумаг в желательном направлении. В конце концов на вторичном рынке происходит постоянное перераспределение собственности, всегда направленный от мелких собственников к большим.

     Миграция  капитала происходит в виде переливания  его к местам необходимого докладывания и отлива капитала из тех областей или предприятий, где имеющийся излишек его. Механизм этого движения такой: возрастает спрос на определенные товары и услуги, возрастают их цены, увеличиваются прибыли от их производства, и в эти области направляются капиталы, высвобожденные из тех областей производства, на продукцию которых спрос уменьшается и которые становятся менее прибыльными. 
Таким образом, вторичный рынок, в отличие от первичного, не влияет на размер инвестиций и накопление в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между разными субъектами хозяйственной деятельности. Поскольку цель биржевых спекулянтов — получение максимального дохода в виде курсовой разности, они продают ценные бумаги предприятий, которые исчерпали свои возможности роста прибыли, и покупают ценные бумаги перспективных предприятий и областей хозяйства.

     В итоге функционирования вторичного рынка обеспечивает постоянную структурную  перестройку экономики с целью  повышения ее рыночной эффективности и есть так же необходимым для существования рынка ценных бумаг, как и первичный рынок.

     Впрочем, роль вторичного рынка этим не исчерпывается. Он обеспечивает ликвидность ценных бумаг, возможность их реализации по приемлемому курсу и тем самым  создает благоприятные условия для первичного размещения их. Возможность в любой момент превратить ценные бумаги на формы наличных денег представляет обязательное условие инвестирования средств в ценные бумаги, поскольку источник инвестированного заемного капитала — временно свободные денежные капиталы и средства, которые могут быть использованы лишь соответственно главным принципам кредитования. 

     Рыночный  договорной процесс

     Рыночный  договорной процесс — это совокупность отношений, имеющих место на вторичном  рынке ценных бумаг по поводу заключаемых на нем договоров.

     В зависимости от срока исполнения договоры с ценными бумагами могут  быть:

• кассовыми — договоры с немедленным исполнением (обычно в срок до двух дней);

• срочными — договоры с исполнением через определенный срок в будущем;

• комбинированными — пролонгационные договоры, представляющие собой сочетание двух противоположных договоров кассового и срочного, но на один и тот же рыночный актив (ценную бумагу). 

     Кассовые  договоры (кассовые сделки) в свою очередь  подразделяются на:

• сделки за счет собственных средств клиента (инвестора) или с принадлежащими ему ценными бумагами;
• маржинальные сделки (сделки с маржей) — это сделки с собственными и заемными активами, т. е. покупка ценных бумаг за счет собственных средств клиента и заемных средств или одновременная продажа ценных бумаг собственных и взятых в долг. 

 Заключение договоров  на рынке ценных бумаг имеет важные особенности по сравнению, например, с товарным рынком. Они проистекают  из двух моментов:

     • огромного количества заключаемых договоров с ценными бумагами;

     • нематериальной сущности самой ценной бумаги. Невероятное количество заключаемых  на фондовом рынке сделок требует, а  нематериальный характер ценной бумаги позволяет использовать новые способы  обеспечения бесперебойности и надежности торговли ценными бумагами с позиций организации и управления всем договорным процессом на рынке. 

     Специфика договорного процесса на рынке ценных бумаг состоит в том, что заключаемые  на рынке договоры обрабатываются не обособленно друг от друга, не как обычные договоры, а как обязательства, привязанные к конкретному профессиональному участнику рынка и через него к конкретному клиенту (инвестору) (в электронных системах торговли профессионального посредника может и не быть). 

     Рыночный договорной процесс основывается на этапах любой рыночной сделки, но выходит за пределы одной сделки и охватывает всю совокупность сделок, совершенных участником рынка за определенный отрезок времени (обычно за торговый день). 

     Весь  рыночный процесс обращения ценных бумаг условно разбивается на следующие основные этапы: 

     1) предварительное согласование условий  сделки (по виду ценной бумаги, ее количеству, источникам оплаты, срокам исполнения и др.); 

     2) заключение сделки на бирже  или на внебиржевом рынке; 

     3) клиринг:

     • сверка параметров сделки;

     • осуществление взаимозачетов по денежным средствам и ценным бумагам;

     • подготовка всей бухгалтерской документации, включая поручения депозитарию  на переводы ценных бумаг по счетам депо и поручения банкам по списанию денежных средств с расчетных счетов сторон сделки и т.п.; 

     4) расчеты: перевод ценных бумаг  от продавца к покупателю и  перечисление денежных средств  в обратном порядке; 

     5) контроль позиций по ценным  бумагам и денежным средствам  участников сделки. 

     Предварительное согласование - данный этап включает выработку инвестором своей цели и согласование с брокером условий выхода на рынок:

     • устанавливаются вид и количество ценной бумаги, которую инвестор желает продать или купить;

     • заключается договор с брокером на осуществление сделки;

     • оговариваются предварительные  условия, на которых инвестор желает или может осуществить задуманную им цель в отношении ценной бумаги. 

     Следующим этапом сделки является заключение договора купли-продажи ценной бумаги на заранее согласованных условиях, т. е. прежде всего в определенном количестве и по определенной рыночной цене. 

     Заключенные сделки с ценными бумагами различаются  по:

     • месту заключения биржевые или внебиржевые;

     • способу заключения устная, письменная или электронная формы;

     • порядку заключения. 

     Ценные  бумаги продаются и покупаются обычно через профессиональных торговых посредников  фондового рынка. Последние могут  заключать сделки между собой  либо на биржевом, либо на внебиржевом  фондовом рынке. 

     Способ  заключения договоров купли-продажи на биржевом и внебиржевом рынках имеет различия. 

     На  биржевом рынке, т.е. на публичных фондовых биржах, сделки заключаются между  участниками биржевых торгов в устной форме с одновременной личной фиксацией и в последующем  фиксируются в центральном компьютере биржи. 

     На  внебиржевом рынке могут использоваться разные способы заключения сделок: устно по телефону с записью переговоров  на магнитную ленту, по факсу или  телексу, по электронным сетям. 

     Итогом  заключения сделки является ее фиксация каждым из участников сделки в своих внутренних учетных документах и у организатора торговли. День заключения договора купли-продажи ценной бумаги на рынке обозначается буквой «Т» (от англ. trade — сделка). Следующие этапы рыночного процесса обращения происходят в свои дни, которые удобно соотносить с днем «Т». Например, если все этапы рыночного процесса завершились на третий рабочий день после заключения договора, то это записывается как день «Т + 3.

     После урегулирования сторонами всех расхождений  по заключенным сделкам сведения о них поступают на следующий этап клиринга для проведения необходимых расчетных операций. 

     Международные стандарты рекомендуют всем национальным фондовым рынкам строить свою работу так, чтобы сверка, в какой бы форме  она ни осуществлялась, завершалась не позднее дня «Т + 1». 

     Основной  этап клиринга это определение взаимных обязательств участников фондовой торговли. Клиринг не включает непосредственно  переводы денежных средств и передачу ценных бумаг, а лишь предшествует им.

     После сверки осуществляются следующие основные процедуры:

     • проверка документов на их подлинность  и правильность оформления;

     • вычисления по уплачиваемым денежным суммам и количествам ценных бумаг, которые должны быть поставлены. Кроме  того, заключение сделки может потребовать уплаты налогов государству, биржевых и прочих сборов;

     • проведение взаимозачета встречных  противоположных требований, которые  возникли по разным сделкам между  разными торговцами в течение  данного торгового дня;

     • подготовка необходимых бухгалтерских документов, которые направляются на исполнение в денежную расчетную систему и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг. 

     Исполнение  этих расчетных документов и будет  завершением (исполнением) всей совокупности сделок по каждому участнику рынка. 

     Взаимозачет встречных требований имеет целью  снижение количества платежей и поставок ценных бумаг по сделкам, заключаемым  членами той или иной биржи. Оборот фондовых бирж может составлять десятки  тысяч сделок в день, в результате которых миллионы ценных бумаг продаются и покупаются. Исполнение каждой сделки привело бы к такому росту документооборота и временных затрат, что это сделало бы невозможным самое торговлю ценными бумагами. Взаимозачет позволяет снизить общие затраты участников рынка, связанные с рыночным процессом заключения и осуществления сделок с ценными бумагами по сравнению с комиссионными расходами на раздельное осуществление платежей и поставок по каждой конкретной сделке. 

     Клиринг завершается подготовкой соответствующей  бухгалтерской ж расчетной документации, на основе которой должны будут осуществляться переводы денег по расчетным счетам и переводы ценных бумаг по счетам депо участников рынка. 

     Все это есть разные названия завершающего этапа рыночного процесса осуществления  сделки. Завершение сделки предполагает денежный платеж в обмен на поставку ценных бумаг. Платеж в рамках системы денежных расчетов, а также поставка ценных бумаг осуществляются с помощью депозитарной системы рынка ценных бумаг. 

     Различия  в данных понятиях коренятся в  следующем:

     • Понятие «поставка» означает, что  в результате сделки обязательно  имеет место перемещение ценных бумаг или прав собственности  на них от продавца к покупателю (в обмен на деньги). 

     • Понятие «расчеты» означает и  поставку, и возможность урегулирования всех обязательств по сделке путем выплаты разниц в ценах без процесса поставки ценных бумаг. 

     • Понятие «исполнение» означает, что  стороны договора выполняют свои обязательства по сделке, но не говорит  о том, к чему сводятся эти обязательства, к поставке и уплате денег или только к выплате разницы в ценах. 

     На  фондовом рынке исполнение сделки всегда означает поставку ценной бумаги. Однако на практике результатом спекулятивной  деятельности с ценными бумагами за короткий промежуток времени, например задень, как правило (в итоге), является либо получение трейдером спекулятивной прибыли, либо выплата убытка другим участникам рынка. Никакой реальной поставки ценных бумаг у такого рода спекулянтов фондового рынка обычно не бывает. 

     Поставка  ценных бумаг может осуществляться двумя способами: 

     1) на фиксированный день от даты  заключения сделки, или по правилу  дня «Т»; 

     2) поставкой против платежа. 

     По  правилу фиксированного дня поставка по сделке, заключенной в день «Т», должна состояться, например, в день «Т + 5». Внебиржевой сделке день поставки устанавливается в самом договоре купли-продажи ценной бумаги или в брокерском договоре. На биржевом фондовом рынке день поставки является стандартным, т. е. единым для всех сделок, заключаемых на бирже. 

     На  мировом фондовом рынке использовались два способа установления срока поставки между датой заключения сделки и датой ее исполнения. 

     Первый  способ состоял в том, что устанавливался определенный период времени, в течение  которого как бы накапливались сделки, подлежащие исполнению одновременно в какую-то дату, наступавшую через определенное количество дней после окончания этого периода. (Данный метод применялся на Лондонской фондовой бирже.) Он позволял совершать спекулятивные операции в пределах не только одного дня, но и указанного периода времени. 

     Второй  способ применяется на большинстве  бирж и в системах электронной  торговли. В данном способе период от заключения сделки до ее исполнения сокращен до одного дня. 

     Электронная техника и электронная форма  существования самих ценных бумаг позволяют сократить прохождение всех этапов сделки до кратчайших сроков. На современных электронных биржах весь рыночный процесс по сделке достигает одного дня, а заключение сделки и ее исполнение осуществляются в один и тот же день. 

     Это есть способ поставки по сделке, в соответствии с которым синхронизируются два параллельных процесса, составляющих этап исполнения, денежный платеж от покупателя к продавцу и передача ценных бумаг от продавца к покупателю. 

     Теоретически  при поставке возможны три варианта развития событий:

     • покупатель становится владельцем ценных бумаг раньше, чем их продавец получает деньги;

     • продавец получает деньги раньше, чем  покупатель вступает во владение ценными  бумагами;

     • покупатель становится собственником  ценных бумаг одновременно с получением денег их продавцом. 

     В двух первых вариантах то одна, то другая из сторон по сделке оказывается в  невыгодном положении, так как несет  кредитный риск неисполнения другой стороной ее обязательств, хотя сама она  свои обязательства уже выполнила. Например, сторона, первая получившая то, что ей причитается по сделке, не сможет или не захочет исполнить свои собственные обязательства. В этом случае вторая сторона понесет убытки. Третий вариант означает одновременное выполнение обязательств обеими сторонами и может обезопасить их от рисков, связанных с возможной неплатежеспособностью или недобросовестностью контрагента. Поэтому данный вариант и именуется «Поставка против платежа» или принцип «ППП» (англ. Delivery Versus Payment DVP).

     Сама по себе поставка ценных бумаг в зависимости от того, в какой форме существует ценная бумага и как она учитывается, производится либо:

     • путем уничтожения сертификата  ценных бумаг, имеющегося у продавца, и выписывания (выдачи) нового сертификата  на них покупателю;

     • путем перевода этих ценных бумаг  по счетам депо (в депозитарии) или  лицевым счетам (у регистратора) со счета продавца на счет покупателя. 

     Обычно  поставка ценных бумаг по сделкам, совершаемым  профессиональными торговыми посредниками на фондовом рынке, исполняется только путем перевода ценных бумаг по счетам депо в расчетных депозитариях, в какой бы форме ни существовали акции или облигации (кроме случая облигаций на предъявителя). 

     Современная фондовая биржа (публичная или электронная) действует в теснейшем сотрудничестве и неразрывном единстве с депозитарием и клиринговой организацией.

     Контроль  позиции это заключительный этап рыночного процесса. После исполнения поручений на перевод ценных бумаг  и денежных средств участники  торговли получают отчетные документы в установленной форме выписки со счетов депо о произведенных переводах и выписки с расчетных счетов. Эти документы проверяются на их соответствие поставленным целям, и если последние достигнуты, то рыночный процесс считается завершенным.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Ранжирование  ценных бумаг на рынке

     Ценные  бумаги, обращающиеся на вторичном  рынке, находятся в процессе постоянного  их ранжирования, или упорядочения, по их значимости, надежности и иным важным рыночным характеристикам, имеющим  значение для участников рынка. Ранжирование ценных бумаг это существующий на рынке процесс упорядочивания ценных бумаг по тем или иным их рыночным характеристикам, прежде всего, по уровню их рискованности и доходности. 

     На  современном рынке существуют два  способа ранжирования ценных бумаг в зависимости от того, какой профессиональный участник рынка осуществляет это ранжирование:

     • листинг ценных бумаг, или отбор  ценных бумаг, осуществляемый организаторами торговли, прежде всего фондовыми  биржами. Листинг ценных бумаг предназначен в основном для акций;

     • рейтинг ценных бумаг, или ранжирование ценных бумаг по их инвестиционным качествам, производимый рейтинговыми компаниями (агентствами). Рейтинг ценных бумаг предназначен, прежде всего, для  облигаций.

     В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» листинг — это включение ценных бумаг в котировальный список. 

     Котировальный список — это список ценных бумаг, допущенных для торговли профессиональным организатором рынка. 

     Листингу  подвергаются любые ценные бумаги, которые обращаются на фондовой бирже. В этом смысле нет различия между листингом акций и листингом облигаций. Однако по своей сути листинг нацелен именно на акции, а не на облигации. Это связано с тем, что:

     • основным видом ценных бумаг, которые  обращаются на фондовых биржах, являются акции, а не облигации. По имеющимся статистическим данным биржевой оборот облигаций составляет обычно не более 10% их общего оборота. Облигация по сути есть предмет внебиржевого рынка, так как ее купля-продажа часто требует гораздо большего времени, чем купля-продажа акции, с точки зрения согласования позиций сторон сделки. В случае акции вопрос обычно упирается в уровень текущей рыночной цены, а при покупке (продаже) облигации имеют значение размер накопленного купонного дохода, наличие или отсутствие оферты (права на досрочное погашение у продавца или покупателя) и др.;

     • облигация в гораздо меньшей  степени является предметом спекулятивной  торговли по сравнению с акцией в  силу особенностей ее рыночного ценообразования. 

     Рыночная цена акции зависит сразу от двух переменных величин: дивиденда и рыночной процентной ставки, а рыночная цена облигации основывается обычно на одной переменной величине рыночной процентной ставке. Таким образом, хотя юридически листинг относится и к акциям, и к облигациям, но в экономическом плане процедура листинга, как разновидности рыночного ранжирования ценных бумаг, есть неотъемлемая составная часть вторичного рынка именно акций, а не облигаций.

     Рынок облигаций вполне может существовать и без их листинга, а вот рынок акций без листинга существовать не может. Его нельзя заменить процедурой рейтинга, которая характерна именно для облигаций и, наоборот, малоприменима для рыночного ранжирования акций. 

     Если  ранжирование акций и облигаций  на рынке закреплено отработанными процедурами листинга и рейтинга, то для всех остальных видов ценных бумаг никаких специальных (специализированных) процедур ранжирования нет, поскольку все они в большинстве своем не являются такими же массовыми и обращающимися ценными бумагами, как акции и облигации. 

     Надежность  остальных видов ценных бумаг  в случае их купли-продажи проверяется  уже самими заинтересованными сторонами  самыми разнообразными способами, среди  которых важнейшим является наличие  у эмитента бумаги соответствующего кредитного рейтинга. 

     Если  говорить о векселях, то здесь, кроме  того, важным показателем их надежности обычно считается наличие у векселя  многочисленных индоссаментов (передаточных надписей), которые свидетельствуют  о том, что многие участники рынка  доверяют обязательствам векселедателя. 

     Включение ценных бумаг в котировальный  список есть целая процедура, которая  определяется правилами, устанавливаемыми каждым организатором торговли на рынке  ценных бумаг, обычно соответствующей  фондовой биржей. Каждая фондовая биржа или внебиржевая система организованной торговли осуществляет свой листинг ценных бумаг, которые она допускает к обращению. 

     Результатом листинга ценной бумаги является:

     • допуск ценных бумаг соответствующей  компании на фондовую биржу или на другой организованный рынок ценных бумаг;

     • получение акциями и/или облигациями  компании публичной котировки, т. е. официально регистрируемого биржей (или внебиржевым организатором  рынка) курса (цены) этой ценной бумаги. 

     Листинг ценных бумаг компании дает ей следующие важные преимущества на рынке:

     • увеличение доверия со стороны участников рынка;

     • общественную известность, а то и  определенную популярность;

     • получение доступа к сравнительно дешевым и потенциально неограниченным источникам финансирования;

     • способствует росту капитализации компании, т. е. росту цен на ее акции;

     • повышает оборачиваемость (ликвидность) ее ценных бумаг;

     • позволяет получить те или иные налоговые  льготы в соответствии с имеющимся  в стране налоговым законодательством. 

     Коммерческая организация, претендующая на получение листинга на фондовой бирже, обязана удовлетворять предъявляемым к ней и ее ценным бумагам определенным требованиям. К ним относятся:

     • наличие истории существования  компании;

     • известность в стране и в мире;

     • место, занимаемое в соответствующей сфере экономики;

     • минимальные размеры активов  и чистой прибыли за несколько  лет;

     • размеры акций, находящихся в  свободном обращении;

     • численность акционеров и др.