Заемный капитал. 4

                                       СОДЕРЖАНИЕ 

     ВВЕДЕНИЕ…………………………………………………..3 

1. ПОНЯТИЕ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА…………………4

2. ЭФЕКТИВНОЕ  УПРАВЛЕНИЕ КРЕДИТОРСКОЙ

         ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ……………………………………….5

1. Стратегический подход………………………………..5
2. Тактические особенности……………………………...7
3. Структурные показатели……………………………..11

          ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………...15 

          СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ…………………………………...16 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

                                                  ВВЕДЕНИЕ 

     Как известно, формирование финансовых ресурсов предприятия осуществляется за счет собственных и заемных средств. К собственным источникам финансовых ресурсов на действующих предприятиях относится прибыль (от основной и  других видов деятельности), амортизационные  отчисления, выручка от реализации выбывшего имущества. Наряду с ними источниками финансовых ресурсов выступают  устойчивые пассивы, которые приравниваются к собственным источникам, так  как постоянно находятся в  обороте предприятия, используются для финансирования его хозяйственной  деятельности, но ему не принадлежат. К ним относится: минимальная  переходящая задолженность по заработной плате и отчислениям на социальное страхование, в пенсионный фонд, медицинское  страхование, фонд занятости; минимальная  задолженность по резервам на покрытие предстоящих расходов и платежей; задолженность заказчикам по авансам  и частичной оплате продукции; задолженность  бюджету по некоторым видам налогов  и др. По мере функционирования предприятия (роста производственной программы, износа основных производственных фондов и т.д.) потребность в денежных средствах возрастает, что требует  соответствующего финансирования прироста капитала. поэтому при недостатке собственных средств предприятие  может привлекать средства других организаций, которые получили название заемный  капитал. 
 
 

                          1.ПОНЯТИЕ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА 
 

     Заемный капитал – это часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принадлежит ему, но привлекается на основе банковского, коммерческого  кредита или эмиссионного займа  на основе возвратности. Необходимость  привлечения заемного капитала должна обосновываться предварительно сделанным  расчетом потребности в оборотных  средствах. В состав заемных средств  входят: финансовый кредит, полученный от банковских и небанковских финансово-кредитных  учреждений, коммерческий кредит от поставщиков, кредиторская задолженность предприятия, задолженность по эмиссии долговых ценных бумаг и др. В бухгалтерском  учете заемные средства и кредиторская задолженность отражаются отдельно. Поэтому в широком смысле возможно выделение заемных средств и  в узком смысле – собственно финансового  кредита. Разница между заемными средствами в широком и узком  смысле представляет собой привлеченные средства. С одной стороны, привлечение  заемных средств – это фактор успешного функционирования предприятия, который способствует быстрому преодолению  дефицита финансовых ресурсов, свидетельствует  о доверии кредиторов и обеспечивает повышение рентабельности собственных  средств. С другой стороны, предприятие  обременяется финансовыми обязательствами. Одна из главных оценочных характеристик  эффективности управленческих финансовых решений – величина и эффективность  использования заемных средств.

     Заемный капитал может использоваться как  для формирования долгосрочных финансовых средств в виде основных фондов (капитала), так и для формирования краткосрочных (текущих) финансовых средств для  каждого производственного цикла. 
 

2. ЭФЕКТИВНОЕ  УПРАВЛЕНИЕ КРЕДИТОРСКОЙ  ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ.

     Для того чтобы эффективно управлять долгами компании необходимо, в первую очередь, определить их оптимальную структуру для конкретного предприятия и в конкретной ситуации: составить бюджет кредиторской задолженности, разработать систему показателей (коэффициентов), характеризующих, как количественную, так и качественную оценку состояния и развития отношений с кредиторами компании и принять определенные значения таких показателей за плановые. Вторым шагом в процессе оптимизации кредиторской задолженности должен быть анализ соответствия фактических показателей их рамочному уровню, а также анализ причин возникших отклонений. На третьем этапе, в зависимости от выявленных несоответствий и причин их возникновения, должен быть разработан и осуществлен комплекс практических мероприятий по приведению структуры долгов в соответствие с плановыми (оптимальными) параметрами. 

2.1.       Стратегический подход. 

     Для того, чтобы отношения с кредиторами  максимально соответствовали целям  обеспечения финансовой устойчивости (безопасности) компании и увеличению ее прибыльности и конкурентоспособности, менеджменту компании необходимо выработать четкую стратегическую линию в отношении  характера привлечения и использования  заемного капитала.

     Первый  основополагающий вопрос, который в  связи с этим встает перед руководством фирмы это: вести бизнес за счет собственных  или привлеченных средств? Второй "дилеммой" является количественное соотношение  собственного и заемного капитала. Ответы на данные вопросы зависят от множества факторов как внешнего (отраслевые особенности, макроэкономические показатели, состояние конкурентной среды и т. д.), так и внутреннего (корпоративного) порядка (возможности учредителей, кредитоспособность, оборачиваемость активов, уровень рентабельности, дефицит денежных средств, краткосрочные цели и задачи, долгосрочные планы компании и многое другое).

     Принято считать, что предприятие, которое  пользуется в процессе своей хозяйственной  деятельности только собственным капиталом, обладает максимальной устойчивостью. Однако такое допущение в корне  не верно. С точки зрения конкурентной борьбы на рынке не имеет значения, какими капиталами оперирует бизнес: своими или заемными. Единственная разница может заключаться в  различиях стоимости этих двух категорий  капитала. Кредиторы (будь-то банки  или поставщики товаров и услуг) готовы кредитовать чей-то бизнес только в обмен на определенный (иногда довольно высокий) доход (процент). При  этом даже собственный капитал не является "бесплатным", так как  вложения производятся в надежде  получить прибыль, выше той, которую  платят банки по депозитным счетам. С точки зрения стратегического  развития компании отправной точкой должны быть: размер и динамика прибыльности бизнеса, которые напрямую зависят  от размера занимаемой на рынке доли, ценовой политики и размера издержек производства (обращения). Вопрос же источников финансирования бизнеса является, по отношению к целям достижения конкурентоспособности предприятия, вторичным.

     Вывод. Менеджеры в ходе разработки стратегии  кредитования собственного бизнеса  должны исходить из решения следующих  первоочередных задач - максимизации прибыли  компании, минимизации издержек, достижения динамичного развития компании (расширенное  воспроизводство), утверждения конкурентоспособности - которые, в конечном итоге и определяют финансовую устойчивость компании. Финансирование данных задач должно быть достигнуто в полном объеме. Для этого, после  использования всех собственных  источников финансирования (собственный  капитал и прибыль - наиболее дешевые  ресурсы), должны быть в заданном объеме привлечены заемные средства кредиторов. При этом наиболее весомым ограничивающим фактором в процессе планирования использования  заемного капитала необходимо считать его стоимость, которая должна позволять сохранить рентабельность бизнеса на достаточном уровне. 

     2.2. Тактические особенности. 

     Следующим этапом в ходе разработки политики использования кредитных ресурсов является определение наиболее приемлемых тактических подходов. Существует несколько  потенциальных возможностей привлечения  заемных средств:  

     1) средства инвесторов (расширение  уставного фонда, совместный бизнес);

     Так как, процесс привлечения дополнительных финансовых ресурсов для целей собственного бизнеса рассматривается нами с  точки зрения максимизации безопасности данного процесса, то следует остановиться на двух наиболее важных, в данном аспекте, характеристиках этого способа  займа. Первая - относительная дешевизна: как правило, инвесторы, обменивающие свои средства на корпоративные права (доли, акции) рассчитывают на дивиденды, которые фиксируются в учредительных  документах (или устанавливаются  на собрании участников) в виде процентов. При этом, в случае отсутствия прибыли  на предприятии, вложенный в дело капитал может быть "бесплатным". Вторая особенность - возможность инвесторов влиять на процессы управления в созданном  хозяйственном обществе (право голоса на собрании акционеров или участников). Поэтому следует позаботиться о  сохранении контрольного пакета. Иначе  ваш, изначально собственный капитал, может превратиться в капитал, переданный в займы новому инвестору. Отсюда следует вывод о явной ограниченности размеров привлекаемых средств корпоративных  инвесторов: в общем случае их не должно быть больше ваших первоначальных инвестиций: даже если акции (паи) "распылены" между несколькими держателями, то все равно остается риск (особенно если речь идет об успешном предприятии) сосредоточения корпоративных прав под единым контролем. 

     2) банковский или финансовый кредит (в том числе выпуск облигаций);

     Финансовый (денежный) кредит, как правило, предоставляется  банками. Это один из наиболее дорогостоящих  видов кредитных ресурсов. Ограничивающие факторы: высокий процент, необходимость  надежного обеспечения, "создание" солидных балансовых показателей. Не смотря на "дороговизну" и "проблематичность" привлечения, возможности банковского  кредита (в отличие от инвестиционного) должны быть использованы компанией  на все 100%. Если проект, реализуемый  компанией действительно "рассчитан" на конкурентоспособный уровень  рентабельности, то прибыль, полученная от использования финансового кредита  всегда будет превышать необходимый  к уплате процент. Банки хотя и  дают предпочтение такому виду обеспечения  предоставленных кредитов, как залог, но могут довольствоваться и гарантией  третьего лица (если имеются платежеспособные учредители или другие заинтересованные лица). Балансовые показатели также  обладают некоторой "гибкостью", как в процессе их формирования, так и в ходе их восприятия принимающей  стороной. Наличие презентабельных  отчетных показателей, хотя и выступает  обязательным условием для банковского  служащего, но может, в какой-то степени, игнорироваться в виду наличия реальных гарантий и обеспечения предоставляемого кредита. Одним существенным недостатком  финансовых заемных средств, особенно в сравнении с инвестиционными, является наличие строго определенных сроков их возврата. 

      3) товарный кредит (отсрочка оплаты  поставщикам);

     Основной  положительной отличительной чертой данной разновидности получения  заемных средств является наиболее простой (не заформализированный) способ привлечения. Товарный кредит, как правило, не требует (в отличие от финансового) привлечения залога и не связан со значительными расходами и продолжительностью оформления (в отличие от инвестиций). В отечественных условиях товарный кредит между юридическими лицами чаще всего представляет собой поставку товаров (работ, услуг) по договору купли-продажи  с отсрочкой платежа. При этом, на первый взгляд, может показаться, что данный "кредит" предоставляется  бесплатно, так как договор не предусматривает необходимости  начисления и уплаты процентного (или  какого-либо иного) дохода в пользу поставщика. Однако следует заметить, что поставщики (и украинские в  том числе) прекрасно понимают (иногда только на эмпирическом уровне) принципы изменения стоимости денег во времени, а также способны достаточно точно оценивать размеры "упущенной  выгоды" от торможения оборачиваемости  активов, замороженных в дебиторской  задолженности предприятия. Поэтому  компенсация таких потерь закладывается  в цену товаров, которая может  колебаться в зависимости от сроков предоставленной отсрочки.

     Там, где контроль за недополученной прибылью значительно ослаблен (госпредприятия, крупные акционерные и промышленные компании) потери, связанные с товарным кредитованием зачастую компенсируются за счет "неформальных" платежей руководству или служащим компании. 

     4) использование собственного "экономического  превосходства"

     Экономическое превосходство. Очень часто строится и на отношениях товарного кредита  и на других разновидностях кредитования. Суть использования преимуществ, связанных  с собственным экономическим  превосходством, заключается в возможности  диктовать и навязывать поставщику (кредитору) собственные "правила" игры на рынке и характер договорных отношений (или, как это зачастую происходит - нарушать эти самые  договорные отношения без "особых" последствий для собственного "превосходящего" бизнеса).

     Экономическое превосходство заемщика пред кредитором может возникать в силу следующих  обстоятельств:

• монопольное положение покупателя на рынке (монопсония);
• различия в экономических потенциалах совокупные активы покупателя значительно превосходят активы поставщика;
• маркетинговые преимущества (например, мелкий или начинающий производитель, стремящийся продвинуть свою продукцию (торговую марку) в сеть крупных супермаркетов или элитных магазинов не в "состоянии" диктовать свои условия или требовать выполнения "всех" обязательств, так как может оказаться без "нужного" заказчика);
• покупатель "обнаружил" организационные недостатки в управлении дебиторской задолженностью у кредитора ("пробелы" в учете и контроле, юридическая "несостоятельность" и т. д.).

     Как показывает практическая деятельность ни одно предприятие не может обойтись без, хотя бы незначительной, кредиторской задолженности, которая всегда существует в связи с особенностями бюджетных, арендных и прочих периодических  платежей: оплаты труда, поставки ТМЦ  без предварительной оплаты и  т. д. Данный вид кредиторской задолженности  нужно рассматривать, как "неизбежный". Она хотя и позволяет временно использовать "чужие" средства в  собственном коммерческом обороте, но не имеет принципиального значения, если такие платежи будут осуществлены в установленные сроки.

     Вывод. Менеджеры компаний в своем стремлении максимально использовать возможности  всех доступных кредитных средств, в том числе и в виде задержек по зарплате, нарушения сроков плановых платежей поставщикам и т. д., должны оценивать "возможности" каждого  отдельного вида платежей индивидуально, так как последствия таких "отсрочек" могут иметь различные последствия, не только в зависимости от вида платежа, но и в зависимости от конкретного "невольного" кредитора. 

     2.3. Структурные показатели. 

     Как мы уже сказали выше, для того чтобы оптимизировать кредиторскую задолженность необходимо определить ее "плановые" характеристики. Наиболее часто используемый коэффициент, связанный  с оценкой кредиторской задолженности  предприятия - это коэффициент ликвидности, который рассчитывается как отношение  величины оборотного капитала к краткосрочным  долговым обязательствам.

     Менеджеры и финансисты также часто используют, так называемый коэффициент "кислотного теста", который представляет собой  отношение разницы между текущими активами и стоимостью товарно-материальных активов к текущим обязательствам. И первый и второй показатели должны характеризовать способность предприятия  покрывать свои обязательства перед  кредиторами. Эти коэффициенты обладают двумя существенными недостатками:

1. они оперируют такими понятиями как "краткосрочные" или "текущие" обязательства, срок которых может колебаться от одного дня до одного года. Поэтому не учитывается более детально соотношение сроков платежей в составе как кредиторской, так и дебиторской задолженностей;
2. расчет производится, как правило, на дату баланса, или какой либо иной фиксированный момент, что не может в полной мере говорить о действительном состоянии ликвидности компании. Это связано с влиянием множества различных (в том числе и случайных) обстоятельств в какой-то определенный момент (например, на дату баланса предприятие получило "грант" или "дотацию", что не ведет к увеличению кредиторской задолженности, а на следующий день возвратило их).

     Устранить подобные "недочеты" в системе  анализа состояния предприятия  позволяют:

     В первом случае - например, проведение расчетов с использованием более дискретных значений (распределение задолженностей по месячным периодам или (если необходимо) недельным периодам).

     Во  втором случае - определять среднемесячное или среднегодовое значение коэффициента ликвидности и других аналогичных  показателей.

     Одним из наиболее оптимальных рамочных показателей  здорового состояния компании можно  назвать ситуацию, когда кредиторская задолженность не превышает дебиторскую. При этом, как мы уже отмечали, данное "не превышение" должно быть достигнуто в отношении как можно более дискретного ряда значений (сроков): годовая кредиторская задолженность должна быть не больше годовой дебиторской, месячная и 5-ти дневная кредиторская не более месячной и 5-ти дневной дебиторской соответственно и т. д.

     При достижении данного "временного баланса" дебиторской и кредиторской задолженности, необходимо также достичь и "баланса  их стоимости": то есть в данной ситуации процентные и прочие расходы, связанные  с обслуживанием кредиторской задолженности (как минимум) не должны превышать  доходы, вызванные выгодами, которые  связаны с самим фактом отсрочки собственной дебиторской задолженности (при этом "нормальный" размер наценки в расчет не принимается).

     Для того, чтобы определить степень зависимости  компании от кредиторской задолженности  необходимо рассчитать несколько следующих  показателей.

     Коэффициент зависимости предприятия от кредиторской задолженности. Рассчитывается как  отношение суммы заемных средств  к общей сумме активов предприятия. Этот коэффициент дает представление  о том, на сколько активы предприятия  сформированы за счет кредиторов.

     Коэффициент самофинансирования предприятия. Рассчитывается, как отношение собственного капитала (части уставного фонда) к привлеченному. Данный показатель позволяет отслеживать  не только процент собственного капитала, но и возможности управления всей компанией.

     Баланс  задолженностей. Определяется как отношение  суммы кредиторской задолженности  к сумме дебиторской задолженности. Данный баланс следует составлять с  учетом сроков двух этих видов задолженностей. При этом желательный уровень  соотношения во многом зависит от той стратегии, которая принята  на предприятии (агрессивная, консервативная или умеренная).

     Описанные выше экономические показатели дают, в основном, количественную оценку кредиторской задолженности. Для более  полного анализа состоя кредиторской задолженности, следует дать и качественную характеристику данных пассивов.

     Коэффициент времени. Определяется как отношение  средневзвешенного показателя срока  погашения кредиторской задолженности  к средневзвешенному показателю срока оплаты по дебиторской задолженности. При этом средний срок погашения  кредиторской задолженности необходимо удерживать на уровне не ниже, чем те усредненные сроки, которые должны соблюдать дебиторы предприятия.

     Коэффициент рентабельности кредиторской задолженности. Определяется как отношение суммы  прибыли к сумме кредиторской задолженности, которые отражены в  балансе. Данный показатель характеризует  эффективность привлеченных средств  и его особенно целесообразно  анализировать по периодам. При этом должна быть определена зависимость  динамики изменений этого коэффициента от тех основных факторов, которые  повлияли на его рост или снижение (изменения сроков возврата, структуры  кредиторов, средних размеров и стоимости  кредиторской задолженности и т. д.). 
 
 
 
 
 

                                                   ЗАКЛЮЧЕНИЕ 

     Структура заемного капитала может быть различной  в зависимости от принадлежности предприятия, доступности того или  иного источника финансирования и т. д. Следует отметить, что в  современных условиях трансформируемой экономики на российских предприятиях, как правило, в структуре заемных средств наибольший удельный вес занимают краткосрочные кредиты банков.

     По  поводу степени привлечения заемных  средств в зарубежной практике существуют различные мнения. Наиболее распространено мнение, что доля собственного капитала должна быть достаточно велика. Поскольку  в организацию с высокой долей  собственного капитала кредиторы вкладывают средства более охотно, постольку  она с большей вероятностью может  погасить долги за счет собственных  средств. В противоположность данному  мнению многим японским компаниям свойственна  высокая доля привлеченного капитала, а значение этого показателя в  среднем на 58% выше, чем, например, в  американских корпорациях. Объясняется  тем, что в этих двух странах инвестиционные потолки имеют совершенно разную природу – в США основной потолок  инвестиций поступает от населения, в Японии – от банков. Поэтому  высокое значение коэффициента концентрации привлеченного капитала свидетельствует  о степени доверия к корпорации со стороны банков, а, значит, о ее финансовой надежности; напротив, низкое значение этого коэффициента для  японской корпорации свидетельствует  о ее неспособности получить кредиты  в банке, что является определенным предостережением инвесторам и кредиторам. 
 
 

                                          СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ: 

1. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. – М.: Финансы  и статистика, 2004.
2. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? – М.: Финансы и статистика, 2004.
3. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. – «Ника-Центр», «Эльга»,  Киев, 1999
4. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. – 2-е изд., перераб.и доп.- Киев:Эльга; Ника-центр, 2005.
5. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: Учкбник. – М.: Инфра – М, 2005