Предприятие рассматривает возможность замены имеющегося оборудования, которое было приобретено 3 года назад за 50 млн. руб. (Решение → 28015)

Заказ №38894

Предприятие рассматривает возможность замены имеющегося оборудования, которое было приобретено 3 года назад за 50 млн. руб. Техническое состояние оборудования позволяет эксплуатировать его еще 2 года, после чего оно должно быть списано, а выпуск производимой на нем продукции прекращен. Сегодня действующее оборудование может быть продано за 20 млн. руб. Стоимость нового оборудования – 150 млн. руб., нормативный срок его эксплуатации – 10 лет. Однако, в связи с прекращением инвестиционного проекта через 5 лет, это оборудование будет продано, по оценкам, лишь за 50 млн. руб. Предприятие использует линейный метод начисления амортизации. Новое, более производительное оборудование позволит сократить переменные издержки на 60 млн. руб. в год. Новое оборудование потребует использования дополнительных производственных площадей, которые сегодня сдаются предприятием в аренду, что приносит предприятию 5 млн. руб. в год до налогов. В качестве альтернативы инвестициям в новое оборудование предприятие может вложить средства в безрисковые государственные ценные бумаги, которые, по оценкам, будут приносить в среднем 6% годовых. Предприятие придерживается целевой структуры капитала, которая предусматривает финансирование проектов за счет собственных средств в размере 50%. Оставшуюся потребность в долгосрочном финансировании предполагается покрыть за счет кредита, выданного под 18% годовых. Стоимость собственного капитала предприятия оценивается на основе модели САРМ. При этом, ожидаемая среднерыночная доходность на обыкновенные акции составит 22%, коэффициент Бета акций компании равен 0,95. Налог на прибыль – 20%. 255 Оцените экономическую эффективность проекта.

Решение Определяем параметры денежных потоков по проекту согласно исходным данным (табл.1). Таблица 1 План движения денежных потоков по проекту, тыс.руб. Выплаты и поступления период 0 1 2 3 4 5 1 Реализация старого оборудования 20000 2 Покупка нового оборудования 150000 3 Отказ от поступлений за счет аренды 5000 5000 5000 5000 5000 4 Изменение переменных затрат 60000 60000 60000 60000 60000 5 Амортизация нового оборудования 15000 15000 15000 15000 15000 6 Амортизация старого оборудования 5000 5000 7 Изменение амортизационных отчислений (5-6) 10000 10000 15000 15000 15000 8 Изменение дохода до налогов (3+4-7) 45000 45000 40000 40000 40000 9 Изменение налоговых платежей - 9000 9000 8000 8000 8000 10 Изменение чистого операционного дохода (8-9) 36000 36000 32000 32000 32000 11 Ликвидационная стоимость оборудования 50000 Денежный поток 12 Начальные капиталовложения (2-1) 150000 13 Денежный поток от операций (7+10) 46000 46000 47000 47000 47000 14 Денежный поток от завершения проекта (11) 50000 15 Чистый денежный поток (13+14-12) -150000 46000 46000 47000 47000 97000 257 Определяем стоимость собственного капитала по модели САРМ: RE = Rf + β x (Rm - Rf) где Rf - доходность безрисковых активов; Rm - ожидаемая средняя норма прибыли рыночного портфеля; (Rm-Rf) - премия за риск вложения в акции; β - коэффициент, характеризующий чувствительность оцениваемой ценной бумаги к изменениям рыночной доходности. Отсюда: RE = 6+0,95*(22-6) = 21,2 % Определяем средневзвешенную стоимость капитала, используемого для финансирования проекта (WACC), учитывая, что удельный вес собственного капитала и заемного капитала равны по 50 %, а стоимость заемного капитала составляет 18 % при налоге на прибыль 20 %: WACC = 0,5*0,212+0,5*0,18*(1-0,2) = 0,178 или 17,8 %